CC BY
257
Курилова Анастасия Александровна СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОЙ .
УДК 338.24.01
СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ
© 2017
Курилова Анастасия Александровна, доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры
«Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет (445667, Россия, Тольятти, ул. Белорусская, 14, e-mail: [email protected])
Аннотация. Цель: систематизация современных концепций финансовой устойчивости в финансовом менеджменте. Методы: диалектический подход к познанию социальных явлений, позволяющий выявить существующие концепции финансовой устойчивости в финансовом менеджменте. Также в работе применялись общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность), так и другие специальные приемы и процедуры. Результаты: Впервые понятие финансовой устойчивости начало фигурировать в западной экономической мысли. Западные концепции финансовой устойчивости включают в себя качественные характеристики, ввиду чего финансовая устойчивость является синонимом понятия рыночная устойчивость. Финансовая устойчивость предприятия в отечественной экономической науке связана с экономической устойчивостью. Управление финансовой устойчивостью интересует как финансовых директоров, так и профессиональных управленцев. При этом финансовая стратегия всегда входила в число наиболее проблемных вопросов корпоративного и стратегического управления. При реализации задач управления финансовой устойчивостью на каждом из уровней - операционном, финансовом и инвестиционном является обязательным учет рисков для каждого из видов деятельности. В целях формирования финансовой стратегии необходимо расширительно подойти к пониманию рисков и рассмотреть как внешние условия, могущие создать дополнительные риски, так и внутренние. Научная новизна: в статье была проведена систематизация современных концепций финансовой устойчивости в финансовом менеджменте. Практическая значимость: основные положения и выводы статьи работы могут быть использованы для оценки финансовой устойчивости российских компаний.
Ключевые слова: финансовая устойчивость, денежные средства, рыночная устойчивость, экономическая устойчивость, финансовая стратегия, PEST-анализ, SWOT-анализ, инвестиции, результаты финансово-хозяйственной деятельности.
MODERN CONCEPTS OF FINANCIAL SUSTAINABILITY IN FINANCIAL MANAGEMENT
© 2017
Kurilova Anastasia Alexandrovna, Ph.D., professor of «Finance and Credit» Togliatti State University (445667, Russia, Togliatti, Belorusskaya street, 14, e-mail: [email protected])
Abstract. Objective: Systematization of modern concepts of financial sustainability in financial management. Methods: a dialectical approach to cognition of social phenomena, allowing to identify existing concepts of financial sustainability in financial management. Also, general scientific methods of research (dialectics, analysis, synthesis, systemic, complex) were applied in the work, as well as other special techniques and procedures. Results: For the first time the concept of financial stability began to appear in Western economic thought. Western concepts of financial sustainability include qualitative characteristics, in view of which financial stability is synonymous with the notion of market stability. Financial stability of the enterprise in the domestic economic science is related to economic stability. Financial stability management is of interest to both financial directors and professional managers. At the same time, the financial strategy has always been one of the most problematic issues of corporate and strategic management. When implementing the tasks of managing financial stability at each of the levels - operational, financial and investment, it is mandatory to take into account the risks for each of the activities. In order to form a financial strategy, it is necessary to broadly approach the understanding of risks and consider both external conditions that can create additional risks, and internal ones. Scientific novelty: the article systematized the modern concepts of financial sustainability in financial management. Practical significance: the main provisions and conclusions of the article of work can be used to assess the financial sustainability of Russian companies.
Keywords: Financial stability, cash, market stability, economic sustainability, financial strategy, PEST analysis, SWOT analysis, investments, results of financial and economic activities.
Впервые понятие финансовой устойчивости начало фигурировать в западной экономической мысли. Основоположниками теории финансовой устойчивости предприятия были К. Клавки, М. Гехт, Г. Пузор, Л. Брентало. Финансовую устойчивость они исследовали на примере сельскохозяйственных предприятий. Правило финансово устойчивого хозяйства было сформулировано достаточно просто - «финансовая устойчивость мелкого поместья заключается в том, что оно имеет более серьезный прогресс в своей деятельности, чем крупное поместье». То хозяйство, которое удовлетворяет этому правилу и считалось более устойчивым финансово.
Позднее, уже в XX в. финансовая устойчивость начала связываться с конкурентоспособностью компании и платежеспособностью.
Таким образом, понятие финансовой устойчивости включает в себя как количественные показатели (платежеспособность оценивается количественными методами), так и качественные (конкурентоспособность). Хотя существуют разнообразные методики преобразования качественных показателей конкурентоспособности в количественные, все эти методики носят элементы субъек-
тивизма и не могут полностью быть использованными в экономической науке. Таким образом, в зарубежной экономической школе к термину финансовая устойчивость подходили с точки зрения управленческого, а не экономического анализа [1, с.391].
С точки зрения современной западной экономической мысли на финансовую устойчивость компании влияют следующие элементы:
1. Конкурентоспособность рынков сбыта;
2. Конкурентоспособность выпускаемой продукции;
3. Организационная структура компании;
4. Инновационная деятельность компании;
5. Объем прямых иностранных инвестиций;
6. Уровень внешних заимствований;
7. Уровень развития производственной системы;
8. Макроэкономические показатели страны, в которой работает предприятие.
На самом деле все вышеперечисленные показатели влияют на финансовую устойчивость компании не прямо, а косвенно, посредством определения спроса и предложения на продукцию или услуги компании, финансовая устойчивость которой нуждается в оценке. Если спрос на продукцию компании растет, а полученная
Курилова Анастасия Александровна СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОЙ ...
прибыль реинвестируется в производство и инновации, то увеличивается финансовая устойчивость компании. В том же случае, если спрос на продукцию растет, а компания увеличивает объем внешних заимствований, финансовая устойчивость уменьшается, потому что растет зависимость компании от внешних источников финансирования [2, с.236].
Таким образом, западные концепции финансовой устойчивости достаточно сложные из-за того, что в теорию финансовой устойчивости западными экономистами были имплементированы качественные характеристики. Ввиду чего финансовая устойчивость стала синонимом понятия рыночная устойчивость, то есть - возможность компании развиваться при сохранении баланса между активами и пассивами в условиях меняющихся факторов внутренней и внешней среды при гарантии платежеспособности и сохранении инвестиционной привлекательности.
Отечественная концепция финансовой устойчивости отличается от западной. В российской экономической мысли финансовая устойчивость предприятия включает в себя следующие элементы:
1. Компания свободно управляет денежными средствами;
2. Происходит бесперебойный процесс производства и реализации продукции;
3. Происходит бесперебойный процесс расширения деятельности предприятия;
4. На предприятии происходит обновление основных производственных фондов.
Финансовая устойчивость предприятия в отечественной экономической науке связана не с рыночной устойчивостью как более абстрактным понятием, а с экономической устойчивостью, частью которой она является. То есть финансовая устойчивость предприятия отражает лишь одну часть экономической устойчивости, в том смысле, что на первый план выходит самофинансирование операционной деятельности. Но сама устойчивость организации не ограничивается рамками финансовой устойчивости.
Фактически, финансовая устойчивость предстает в виде теоретической концепции, на которую есть много точек зрения, но нет конкретного определения.
С точки зрения Л.А. Бернстайна, «финансовая устойчивость выражается в стабильности деятельности предприятия, которая может быть оценена по структуре баланса и уровню финансовой зависимости от лиц, инвестировавших средства в развитие предприятия, а также кредиторов».
В рамках данного определения финансовая устойчивость оценивается множеством коэффициентов, которые связаны с определением заемного капитала и достаточностью собственного капитала для финансирования операционной деятельности предприятия [3, с.9].
Почему в исследованиях финансовой устойчивости обращается внимание именно на операционную (текущую) деятельность предприятия, а не на его инвестиционную деятельность, объясняется тем, что инвестиционная деятельность является традиционно связанной с финансовой деятельностью предприятия, то есть с поиском заемных источников финансирования.
Эффективность реализации любого инвестиционно -го проекта во многом зависит от обоснованности плана его финансирования.
В теории финансового менеджмента этот финансовый план называется бюджетом инвестиционного проекта. Капитальный бюджет инвестиционного проекта понимает под собой форму представления результатов текущего, оперативного плана капитальных вложений, которая разрабатывается на этапах осуществления реконструкции, модернизации или закупки основных фондов предприятия. Капитальные вложения являются основным фактором экономического роста, они формируют условия, которые обеспечивают динамику раз-
вития материально-технической базы предприятий. Повышение эффективности предпринимательской деятельности зависит от внедрения новых схем производства и новых основных средств [4, с.86].
Таким образом, финансово устойчивое предприятие будет генерировать денежный поток в операционной деятельности, что в свою очередь будет являться достаточным основанием для привлечения заемного капитала в инвестиционную деятельность. А инвестиционная деятельность, обеспеченная соответствующим финансированием будет увеличивать масштаб инноваций на предприятии и производительность труда за счет применения новых инновационных технологий. Для всего этого требуется не столько увеличение объема капиталовложений, сколько повышение их эффективности. Рост эффективности капиталовложений в производстве, подбор выгодных и экономичных видов направлений капитальных работ, обеспечение наибольшего прироста на каждый рубль инвестиций, сокращение сроков их окупаемости, - всему этому придается значение при управлении финансовой устойчивостью предприятия [5, с.35].
Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова определяют финансовую устойчивость как «стабильное финансовое положение компании, которое обеспечивается высокой долей собственных средств».
А.В. Севостьянов определил финансовую устойчивость как «состояние, при котором предприятие обеспечивает выполнение всех обязательств перед трудовым коллективом и контрагентами за счет собственных средств». Данная трактовка финансовой устойчивости опять же отсылает нас к обеспечению операционной деятельности собственными средствами при том, что инвестиционная деятельность может финансироваться за счет заемных источников.
О.В. Зеткина рассматривает не финансовую устойчивость, а экономическую устойчивость, которую определяется как рентабельность производственной и сбытовой деятельности компании, которая происходит за счет увеличения эффективности использования производственных ресурсов и управления организацией.
Устойчивое развитие предприятия, с точки зрения Ю.В. Масленко, - это такое развитие, которое обеспечивает определенный тип равновесия согласно выбранной финансовой стратегии развития организации.
Таким образом, финансовая устойчивость выступает частью не только экономической устойчивости, но и элементом финансовой стратегии [6-10]. Управление финансовой устойчивостью в формате финансовой стратегии интересует как финансовых директоров, так и профессиональных управленцев.
Финансовая стратегия предприятия всегда входила в число наиболее проблемных вопросов корпоративного и стратегического управления [11-16]. Учитывая вышеизложенные определения понятия «стратегии», её можно определить как план любой деятельности, который охватывает продолжительный хронологический промежуток, определяет саму цель и способ ее достижения не только при текущих условиях, но и с учетом перспективных рисков изменения благоприятных условий внешней среды на неблагоприятные.
Управление финансовой устойчивостью в рамках финансовой стратегии есть один из важнейших видов функциональной стратегии компании, которая служит для обеспечения основных направлений развития финансовой деятельности организации и устанавливает финансовые отношения за счет формирования долгосрочных финансовых целей, путем выбора наиболее экономически эффективных путей достижения целей, с учётом адекватной корректировки направлений формирования и использования финансовых ресурсов в условиях меняющейся внешней среды».
Таким образом, уже при реализации задач управления финансовой устойчивостью на каждом из уровней
Курилова Анастасия Александровна экономические
СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОЙ ... науки
- операционном, финансовом и инвестиционном является обязательным учет рисков для каждого из видов деятельности.
При формировании финансовой стратегии предприятия необходимо расширительно подойти к пониманию рисков и рассмотреть как внешние условия, могущие создать дополнительные риски, так и внутренние [1722]. Наиболее удобный инструментарий для оценки внешних рисков - это PEST-анализ, который является инструментом стратегического маркетинга и ставит своей целью определение благоприятных и неблагоприятных сторон внешней среды в текущих и прогнозируемых условиях [23, с.132].
Существует несколько подходов к управлению финансовой устойчивостью компании на уровне финансовой стратегии:
1. Управление финансовой устойчивостью в генеральной финансовой стратегии;
2. Оперативная стратегия управления финансовой устойчивостью, которая выступает как стратегия маневрирования финансовыми ресурсами предприятия в текущих условиях;
3. Ситуационная модель финансовой устойчивости, связанная с выполнением отдельных задач, которая часто используется в холдинговых структурах и при реализации проектных задач, когда к каждому проекту разрабатывается специальная финансовая стратегия.
Генеральная финансовая стратегия является высшей ступенью в иерархии финансовых стратегий и, как правило, подлежит корректировке только в случае крайне значимых событий, серьезно отражающихся или могущих отражаться на финансовом состоянии компании. Например, девальвация рубля, произошедшая в декабре 2014 г. могла привести к пересмотру генеральной финансовой стратегии компаний, импортирующих какую-либо продукцию в России. Также к пересмотру генеральной финансовой стратегии может привести расторжение контракта с клиентом, на долю которого приходилось 50 и более процентов продаж продукции. Таким образом, критерий существенности новых условий является основным критерием для пересмотра генеральной финансовой стратегии.
Управление финансовой устойчивостью в оперативной финансовой стратегии отличается большей степенью мобильности, чем в генеральной финансовой стратегии и охватывает текущие расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, платежи поставщикам материалов, заработную плату и социальное обеспечение, погашение налоговых обязательств, то есть всё то, что обеспечивает нормальное функционирование предприятия в текущем режиме. Таким образом, оперативная финансовая стратегия является частью генеральной стратегии и детализирует ее на конкретном промежутке времени.
Классическая методика разработки модели управления финансовой устойчивостью предприятия включает в себя следующие этапы:
1. Определение отрезка времени, на который разрабатывается стратегия управления финансовой устойчивостью. На данном этапе нужно понять, насколько прогнозируема экономика, в рамках которой будет формироваться финансовая стратегия;
2. Проводится SWOT и PEST анализ, анализ финансовых коэффициентов, анализ финансовых результатов. SWOT и PEST анализ компании - это в большей степени качественный анализ. Анализ финансовых коэффициентов является количественным анализом;
3. Проводится оценка сильных и слабых сторон деятельности предприятия;
4. Проводится комплексная оценка стратегической финансовой цели предприятия;
5. Разрабатывают стратегические финансовые субцели организации. Система стратегических субцелей может включать в себя стратегические императивы и 72
нормативы;
6. Конкретизируются финансовые показатели по периодам деятельности предприятия;
7. Определяются стратегические показатели финансовой деятельности;
8. Вырабатывается комплекс основных стратегических финансовых решений;
9. Оценивается эффективность выбранной финансовой стратегии;
10. Назначается ответственный по контролю за выбранной финансовой стратегией.
Результат хозяйственной деятельности предприятия
- это денежные средства, которые остались у предприятия после финансирования инвестиционных программ. Положительно значение результата хозяйственной деятельности может свидетельствовать о наличии у предприятия инвестиционного потенциала, то есть способности к реализации инвестиционных проектов.
Результат финансовой деятельности показывает, насколько эффективна финансовая политика предприятия. Кроме того, результат финансовой деятельности может вообще характеризовать уровень финансовой политики
- сколько предприятие тратит на привлечение кредитов, как часто привлекает кредиты и т.д.
Результат финансово-хозяйственной деятельности показывает общую величину денежных средств, которые остаются у предприятия после реализации инвестиционных программ и финансовой деятельности (привлечения кредитов и займов). Положительное значение результата финансово-хозяйственной деятельности также как положительное значение результата хозяйственной деятельности говорит о том, что предприятие способно реализовывать масштабные инвестиционные проекты. Но в случае положительного значения результата финансово-хозяйственной деятельности запас прочности к реализации масштабных проектов существенно выше.
Нормальное развитие предприятия возможно, когда период положительного результата финансово-хозяйственной деятельности сменяется отрицательным результатом, потому что происходит наращивание инвестиционных программ. Увеличение инвестиционных программ, неизменно влекущее отрицательный результат финансово-хозяйственной деятельности на краткосрочном периоде является характерной чертой эффективной производственной стратегии предприятия. Самое главное, чтобы результат финансово-хозяйственной деятельности не был отрицательным на протяжении долгого периода времени. Под периодом времени здесь не понимается отчетный период. Как правило, результат финансово-хозяйственной деятельности может быть приблизительно подсчитан по данным управленческой отчетности, поэтому если в одном месяце результат финансово-хозяйственной деятельности отрицательный, то в другом месяце руководство предприятия должно усилить организацию работы коммерческой службы с целью ускорения оборачиваемости продукции или найти другие пути решения проблемы. Так или иначе, отрицательный результат финансово-хозяйственной деятельности в одном месяце за счет управленческих действий может смениться положительным - в следующем месяце [24, с.57].
Таким образом, в результате рассмотрения нескольких методологических подходов к разработке стратегии управления финансовой устойчивостью предприятия можно сделать вывод, что на сегодняшний момент наиболее полной является методология, которая:
1. Максимально полно включает в себя стратегические цели компании;
2. На основании данной методики возникает всесторонний подход к планированию и анализу финансово-хозяйственной деятельности компании;
3. Соблюдается свод правил финансовой устойчивости:
- правило минимального финансового равновесия, Карельский научный журнал. 2017. Т. 6. № 1(18)
Курилова Анастасия Александровна СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОЙ ...
то есть обязательное соблюдение минимального уровня ликвидности;
- правило задолженности - за счет краткосрочных долгов финансируются краткосрочные нужды предприятия (операционная деятельность), за счет долгосрочных долгов финансируется программа развития (инвестиционная деятельность);
- правило финансирования, которое заключается в том, что обращение к заемному капиталу возможно только в определенных случаях, установленных в финансовой стратегии предприятия и стратегии развития.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Ярыгин А.Н., Колачева Н.В., Палфёрова С.Ш. Методы нахождения оптимального решения экономических задач многокритериальной оптимизации//Вектор науки Тольяттинского государственного университета. 2013. № 1 (23). С. 388-393.
2. Колачева Н.В., Палферова С.Ш. Относительные статистические показатели стохастических моделей// Известия Самарского научного центра Российской академии наук. 2006. № S2-2. С. 234-237.
3. Артемьев А.В. Оценка динамики и структуры финансовых результатов ОАО «АВТОВАЗ» // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 3. с. 7-10.
4. Мальцев А. Г., Мальцева Т. А. Оценка результатов деятельности ОАО «АВТОВАЗ» В 2013 году // Карельский научный журнал. 2014. № 3. с. 83-87.
5. Иванов Д. Ю. Прикладная модель системы материального стимулирования (на примере предприятия специального машиностроения)//Проблемы управления. 2010. № 6. с. 33-37.
6. Совалева Н.А. Управление финансовой устойчивостью хозяйствующего субъекта // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 88-90.
7. Петрова Е.Ю., Филатова Е.В. Актуальность коэффициентного метода оценки финансовой устойчивости // Вестник НГИЭИ. 2015. № 1 (44). С. 65-68.
8. Белоусова А.А. Ставка рефинансирования как инструмент регулирования экономической устойчивости // Актуальные проблемы экономики и права. 2012. № 1. С. 174-178.
9. Шумилова И.В., Шнайдер О.В. Учётно-аналитическое обеспечение управления финансовой устойчивости предприятий // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 104-106.
10. Григорян Е.С. Иерархическая модель факторов стратегической устойчивости промышленных предприятий // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 3 (16). С. 103-106.
11. Латанова Е.В., Курилова А.А. Понятие финансовой стратегии и этапы ее формирования // Балтийский гуманитарный журнал. 2012. № 1. С. 16-18.
12. Латанова Е.В. Основные виды финансовых стратегий и этапы их формирования // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 4. С. 5154.
13. Курилов К.Ю. Теоретические аспекты формирования финансовой стратегии предприятия // Балтийский гуманитарный журнал. 2013. № 2. С. 19-23.
14. Курилова А.А., Курилов К.Ю. Формирование системы стратегического управления затратами промышленного предприятия // Вестник НГИЭИ. 2016. № 3 (58). С. 31-40.
15. Андреев В.В., Галимова М.П. Стратегические требования к управлению промышленными предприятиями среднего класса в инновационной экономике // Актуальные проблемы экономики и права. 2013. № 1 (25). С. 27-32.
16. Курилова А.А. О стратегических подходах к процессу управления расходами на предприятии // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 57-62.
17. Бердникова Л.Ф., Вокина Е.Б. Значение анализа финансовых рисков в устойчивом развитии организации
// Азимут научных исследований: экономика и управление. 2015. № 4 (13). С. 7-10.
18. Полтева Т.В. Механизмы нейтрализации финансовых рисков предприятия // Вестник НГИЭИ. 2016. № 12 (67). С. 106-113.
19. Ширинкина Е.В., Валиуллина Л.А. Формализация модели прогнозирования риска несостоятельности предприятия // Актуальные проблемы экономики и права.
2015. № 4 (36). С. 169-180.
20. Черемисов В.А. Модель снижения финансовых рисков химических предприятий // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 4. С. 106109.
21. Шнайдер В.В. Актуальные проблемы организации интегрированной подсистемы риск-менеджмента в системе финансового контроллинга // Вестник НГИЭИ.
2016. № 5 (60). С. 83-90.
22. Павлова Е.В. Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 2 (15). С. 204-209.
23. Булов В. Г. Методы информационного обеспечения управления на предприятиях автомобильной про-мышленности//Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. 2013. № 1 (27). с. 127-136.
24. Иванов Д. Ю. Экономико-математическая модель системы материального стимулирования работников предприятия специального машиностроения//Вестник Самарского государственного аэрокосмического университета им. академика С. П. Королёва (национального исследовательского университета). 2010. № 3. с. 54-62.
