CC BY
133
УДК 338
Э. Г. Исмайлов
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Ключевые слова: инвестиции, портфельные инвестиции, рынок ценных бумаг, ценные бумаги, хозяйственные
субъекты, фондовая биржа, корпоративный рынок.
В статье, анализируется формирование и развитие рынка ценных бумаг в Азербайджанской Республике, тенденции вложения инвестиций, в том числе портфельных, в экономику республику и ее основные характерные черты. А также, оценивается современное состояние и процесс развития фондового рынка, тенденции размещение ценных бумаг. Определяется основные факторы, действующие в развитие рынка ценных бумаг республике.
Key words: investments, portfolio investments, securities, stock market, economic player, corporate market.
In the article it is analyzed the formation and development of the securities, trend of the investments including portfolio into the economy of Azerbaijan and their main characteristics. Also it is assessed the current situation and the process of the development of the stock market. It is defined the main factors affecting on the development of the securities in the republic.
В последние десятилетия мировая экономика характеризуется новым этапом развития -глобализацией. Этот процесс носит всеохватный характер, затрагиваются все стороны общественной жизни - политика, экономика, наука, культура, мораль, этика. Наиболее ярко глобализация проявляется в экономике и особенно в валютно-финансовой сфере. Одним из наиболее динамичных сегментов, чье бурное развитие совпало с переходом мировой экономики в стадию глобализации, стал рынок ценных бумаг.
Процесс глобализации в настоящее время является предметом острых дискуссий. С одной стороны, глобализация открывает новые возможности для более полного использования национальными экономиками факторов производства, привлечения финансовых и технологических ресурсов, создания трансграничных производств и расширения рынков сбыта. В то же время глобализация порождает новые опасности и угрозы, увеличивает их масштабы и скорость распространения, вероятность вовлечения в кризисные ситуации большого числа стран и регионов. Точно так же нет единого мнения относительно одной из важных составляющих процесса глобализации - рынка ценных бумаг. Важнейшей экономической задачей государств СНГ на современном этапе развития является обеспечение устойчивого, динамичного экономического роста преимущественно интенсивного типа. Эта задача неразрывно связана с модернизацией производства, структурной перестройкой экономики, привлечением инвестиций в реальный сектор, развитием рынка ценных бумаг.
Экономический рост, наблюдающийся в последние годы в некоторых странах СНГ, нельзя назвать устойчивым, так как он происходит на фоне возрастания доли сырьевых и энергетических отраслей в экономике, снижения удельного веса наукоемких производств. Достигнутые темпы экономического роста, как правило, не связаны с увеличением инвестиций, массовым обновлением основных фондов на действующих предприятиях, внедрением высоких технологий в производство и другими факторами, играющими большую роль в обеспечении экономического роста развитых стран.
В теориях экономического роста главным фактором, определяющим интенсивность экономического процесса, были и остаются инвестиции. Модернизация и перестройка экономики невозможны без развитого механизма привлечения инвестиционных ресурсов. Существующий уровень инвестиций в странах СНГ является недостаточным для удовлетворения текущих потребностей отечественной экономики в свободных денежных средствах, а тем более устойчивого, инновационного развития производства.
Одним из факторов привлечения в экономику инвестиционных ресурсов может быть эффективно действующий рынок ценных бумаг. В современной экономике инвестиционная
деятельность предприятий в значительной степени связана с данным рынком. В современных условиях странах СНГ, в том числе Азербайджана ни средств бюджетной системы, ни внутренних источников финансирования, имеющихся на предприятиях, явно недостаточно для обеспечения высоких и устойчивых темпов экономического роста. В этих странах рынок ценных бумаг может обеспечивать не инфляционное финансирование процесса экономического развития общественного производства, что, в конечном счете, способствует структурной перестройке экономики и ускорению экономического роста.
Экономика Азербайджана сначала текущего десятилетия характеризуется переходом от затяжного трансформационного кризиса к этапу экономического роста. Первоначально этот рост инициировался благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, обусловленной высокими ценами на нефть, что позволило экономике оправиться от длительной финансовой нестабильности. В 2008 году ВВП составил 38005,7 млн. манат или 46378-млн. доллар США, прирост 11% в основном за счет нефтяного сектора. В современном этапе Азербайджан является крупным производителем нефти и газа. В целом за 1995-2008 гг. в экономику республики были вложены более 36,6 млрд. долл. США реальных инвестиций, что составляет 89% от всех иностранных инвестиций.
Объем реальных инвестиций в нефтегазовый сектор экономики за 1995-2008 годы составил более 26,8 млрд. долл. США, что составляет 65,3% всех иностранных реальных инвестиций. Объем реальных инвестиций, вложенных в другие сектора экономики, в целом за 1995-2008 годы составил 9,8 млрд. долл. США, что составляет 23,7% [1]. Эти данные косвенным образом свидетельствуют о том, что другие сектора экономики республики для инвесторов не очень привлекательны. Это обстоятельство диктует необходимость принятия нестандартных решений по привлечению реальных и портфельных инвестиций в другие сектора экономики.
В привлечение инвестиции в не - нефтяной сектор дает возможность развитию вложений портфельных инвестиции. В республике, начиная с 2000 года, растет объем инвестиций, которые можно характеризовать своим специфическим свойствам.
Таблица 1 - Динамика объема инвестиций по Азербайджанской Республике, млн. доллар США
Показатели 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Всего
1. Инвестиции - всего 1441,4 1761,8 2896,6 4309,3 5899,5 7118,5 8300,4 11540,3 16222 66423,1
1.1.Внутренние 514,4 570 561,7 938,3 1324 2225,3 3247,6 4680 9374,6 25276,8
1.2.Иностранные 927 1191,8 2334,9 3371 4575,5 4893,2 5052,8 6860,3 6847,4 41146,3
2. Темп роста инвестиций- всего, 100,00 22,23 64,41 48,77 36,90 20,66 16,60 39,03 40,57
3. Структура инвестиций, % 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
3.1. Внутренние 35,69 32,35 19,39 21,77 22,44 31,26 39,13 40,55 57,79 39,39
3.2.Иностранные 64,31 67,65 80,61 78,23 77,56 68,74 60,87 59,45 42,21 60,61
Источник: Государственный статистический комитет Азербайджанской Республики.
На основе анализа табл. 1 можно определить, что объем инвестиций с 2000 по 2008 годы динамически увеличивается. Так, по сравнению с 2000 годом, в 2008 году объем всех инвестиций увеличился в 11,2 раза, в том числе внутренних в 18,2 раза, а иностранных в 7,3 раза. В целом за 2000-2008 гг. в экономику республики всего были вложены инвестиций на сумму 66423,1 млн. дол. США, в том числе внутренние - 25276,8 и иностранные -41146,3 млн.дол.
Процесс развития портфельных инвестиций в экономике Азербайджана начался с 26.07.1999 года, указом Президента Азербайджанской Республики о создании «При
президенте Государственный комитет по ценным бумагам». Все виды ценных бумаг размещаются через Бакинскую Фондовую Биржу (БФБ), которая была создана 15 февраля 2000 года как Закрытое Акционерное Общество с 18 акционерными - учредителями, среди которых крупные банки и финансовые Институты Азербайджана и Стамбульская Фондовая Биржа. Прежде чем стать объектом купли-продажи на БФБ, ценные бумаги проходят процедуру допуска их в биржевой котировке - листинг. Решение о занесении ЦБ эмитента в котировальный лист первого уровня принимается Наблюдательным Советом БФБ, при условии, что эмитент удовлетворяет стандартным требованиям листинга.
Динамика объема продажи по видам ценных бумаг по БФБ за 2000 - 2008 гг., млн. А7М
№ Ценные бумаги 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Всего
1 ГКО - всего 35,4 94,6 99,2 97,3 17,1 68,2 115,9 225,8 315,4 1068,9
1.1. первичный рынок 35,4 89,1 96,7 89 15,8 64,6 109 195,1 187,2 881,9
1.2. вторичный рынок 0 5,5 2,5 8,3 1,3 3,6 6,9 30,7 128,2 187
2 Ноты НБА -всего(по опр.репо) 0 0 0 0 37,4 246,3 855,6 1874,4 1649,8 4663,5
2.1. Размещение 0 0 0 0 37,1 217,2 728,8 1654,2 1196,3 3833,6
2.2. вторичный рынок 0 0 0 0 0,1 29,1 126,8 220,2 453,5 829,7
3 Корпоративные облигации - всего 0 0 0 0 18,1 4,9 34,1 72,2 51,7 181
3.1. Размещение 0 0 0 0 12,3 3,90 32,3 57,9 36,4 142,8
3.2. вторичный рынок 0 0 0 0 5,8 1 1,8 14,3 15,3 38,2
4 Акции - всего 0 0,3 0,7 3,39 21,4 73,8 191,2 815,7 1171,4 2277,89
4.1. Размещение 0 0 0 1 20,2 68,9 116,8 668,5 978,2 1853,6
4.2. вторичный рынок 0 0,3 0,7 2,29 1,2 4,9 74,4 147,2 193,2 424,19
Итого по ценным бумагам 35,4 94,9 99,9 100,7 94 393,2 1196,8 2988,1 3188,3 8191,3
Размещение 35,4 89,1 96,7 96,7 85,6 354,6 986,9 2575,7 2398,1 6718,8
Вторичный рынок 0 5,8 3,2 3,2 8,4 38,6 209,9 412,4 790,2 1472,7
Источник: Государственный комитет по ценным бумагам и Бакинская фондовая биржа.
Важным показателем, характеризующим уровень развитие фондового рынка, является объем и уровень капитализации [4, С. 247]. Уровень капитализации в 2001 году составил 6,1%, а в 2008 году 24,8%, что означает рост в 4,1 раза. В целом, с 2000 по 2008 год, уровень капитализации составил 21,92%. Уровень капитализации в развитых странах составляет 5060%, то есть, уровень капитализации в нашей стране отстает примерно в 2,5 раза. По емкости, фондовой рынок в 2000 г. составил 35,4 млн. маната, а в 2008 г. 2398,1 млн. маната. Рост составил в 67,3 раза, и этот темп роста капитализации отстает от темпа роста объема 45 раза. Это означает, что эффективность фондового рынка находится на низком уровне. А также вторичный рынок по всем ценным бумагам находится на низком уровне по сравнению с первичным. Ликвидность составляет 0,18. Если этот показатель ниже 1 (0,18<1), то он считается низким.
Преобладание на рынке государственных ценных бумаг малейших изменений в объеме этого финансового инструмента влияют на весь рынок [5, С. 221]. В 2010 года рынок государственных ценных бумаг сократился в 2,6 раза в годовом исчислении, достигнув 1026,5 млн. манатов. На этом сказалось снижение почти вдвое операций с государственными облигациями Министерства финансов, репо операций в 3 раза, а количество сделок сократилось в 2,4 раза и на 1,3% соответственно.
В 2010 году продолжилась тенденция роста корпоративного рынка, при этом в основном за счет увеличения эмиссии облигаций. Рынок корпоративных ценных бумаг вырос на 23,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 314,7 млн. манатов. Это объясняется ростом объема операций с корпоративными облигациями в 2,5 раза, а количество сделок выросло в 2,3 раза. С другой стороны, за последние годы повышается финансовый потенциал местных участников рынка ценных бумаг, существуют кредитные организации, инвестиционный портфель которых достигает $12 млн. Среди инвесторов на фондовой бирже появляются и иностранные физические лица, что свидетельствует о росте внимания к "бумажному" рынку Азербайджана.
Одним из основных факторов, отрицательно влияющих на развитие рынка ценных бумаг в Азербайджане, является отсутствие предложения конкурентоспособного товара -корпоративных акций и облигаций - который был бы востребован зарубежными и национальными инвесторами.
Портфельные инвестиции по отношение ко всем инвестициям (внутренних и иностранных вместе взятых) за периоды 2000-2008 годы составили 4,3%. В соответствие с рыночной экономики этот показатель считается низким. В мировой практике оптимальным считается 20-30%. Основной причиной низкого объема вложенных портфельных инвестиций было то что, хозяйствующие субъекты страны с финансовой точки зрения были низко прибыльными, и соответственно не привлекали инвесторов. Несмотря на то что, объем эмитированных и размещенных на фондовом рынке акций и корпоративных облигаций хозяйствующих субъектов вырос за последние 10-15 лет, этот показатель отстает от мирового уровня примерно в 20 раз. Отсюда следует что, финансовые и производственные показатели, а также материально-техническая база, неконкурентоспособность продукции местных хозяйствующих субъектов и другие причины уменьшили интерес местных и зарубежных инвесторов к этим субъектам и их деятельности, и не способствовали привлечению портфельных инвестиций. В противоположность этому, процессы и положительная тенденция показали себя на фондовых рынках развитых и развивающихся стран. Именно на этих рынках акции и другие ценные бумаги фирм и корпораций превратились в основной предмет купли-продажи.
В результате исследований рынков становится ясно что, до финансового кризиса, население, в том числе физические и юридические лица для получения дополнительной прибыли (дивидендов) вкладывают средства не только в банки, но и в ценные бумаги и портфельные инвестиции хозяйствующих субъектов.
До настоящего времени не рассчитывается индекс по БФБ из-за того, что на вторичном рынке корпоративных акций объем сделок очень низкий, причем торговая сделка с большинством акций не осуществляется. Из всего сказанного, можно сделать вывод о том, что фондовый рынок Азербайджана находится на этапе становления и имеет тенденцию к развитию.
Как и рынок недвижимости, фондовые биржи тоже были вовлечены в эпицентр последнего мирового экономического кризиса. Существенные снижения стоимости акций дефакто донесли финансовые трудности до всех уголков мира. Кризис пришел на биржи гораздо раньше, чем в реальную экономику. И рынки намного раньше окрепли. Азербайджанский фондовый рынок, несмотря на свою молодость, успел почувствовать все «прелести» мировой интеграции, пытаясь решать возникающие внешние проблемы наряду с текущими внутренними процессами по становлению и упрочению.
Сдерживающим фактором для активного развития корпоративного рынка является зачастую отсутствие полноценной информации местных компаний о преимуществах рынка ценных бумаг, где по небольшим процентным ставкам можно приобрести свободные денежные средства. Кроме того, при принятии решения об эмиссии облигации компания должна быть готова к тому, что потенциальные инвесторы будут иметь возможность получить информацию об ее финансово-хозяйственных показателях. К сожалению, не все компании страны пока готовы к этому.
В развитие фондового рынка особая надежда возлагается на принятие нового законодательства в этом области и об инвестиционных фондах. Развитие инвестиционных фондов в Азербайджане приведет к институциональным изменениям на фондовом рынке страны и углублению рынка. Именно инвестиционные фонды способствуют выходу на рынок новых инструментов, что позволит расширить предложения на фондовом рынке. Создание инвестиционных фондов также способствует активизации деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг - брокеров, дилеров, реестродержателей и приведет условия по оказанию услуг в соответствие с требованиями рынка, то есть с увеличением объемов операций расходы на транзакции будут сокращаться.
Литература
1. Центральный Банк Азербайджанской Республики, Годовой отчет 2001 -2008.
2. Государственный Комитет по Ценным бумагам Азербайджана. Годовой отчет 2008.
3. Аббасов, А.Г. Финансовая система и долговой рынок Азербайджана / А.Г. Аббасов. - Баку, издательство «Элм», 2007. - 384 с
4. Аксянова, А.В. Кластерная методология исследования региональных экономических систем по уровню инвестиционной привлекательности / А.В. Аксянова // Вестник Казан. технол. ун-та. - 2011. -Т.14, № 1.
5. Англичанинов, В.В. Развитие методологии формирования инвестиционной программы промышленного предприятия / В.В. Англичанинов // Вестник Казан. технол. ун-та. - 2009. - №2.
6. Евстигнеев, В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике / В.Р. Евстигнеев. - М.: Эдиториал УРСС, 2000 - 240 с.
© Э. Г. Исмайлов - асп. Азербайджанского госуд. экономического университета, етії. ismayilov@mail.ru.
