CC BY
41
3. Кальченко Т. В. Глобальна економжа: методология системних дослвджень/ Т.В. Кальченко — К.: КНЕУ. - 2011 - 364 с.
4. Мршська О.В. Розвиток репонально! полiтики в £вропейському Союзi в контексл И становления в Укршт // Укра!нський географiчний журнал. -2000. - №1.
5. Максименко С. Регюнальна полггака в кранах £вропи: Уроки для Укра!ни / С. Максименко. Кшвський центр 1н-ту Схвд-Захвд. - К.: Логос. -2000 - 69 с
6. Реутов В.£. Транскордонне сшвробггаищво репошв Укра!ни: теоретико-практичнi аспекти розвитку. Електронне наукове фахове видання "Ефективна економжа". Електронний ресурс. -[Режим доступу]: www.economy. паука.сот.иа/?ор= 1&7=912
7. £вропейська регiональна полiтика: натхиення для кра!н, що не входять до £С. Електронний ресурс. - [Режим доступу]: ec.europa.eu/regional_policy/sources/docgener/pres еп1а/ш1егпайопа1/ех1егпа1_ик.р^
СОВРЕМЕННАЯ РОЛЬ АКЦИОНЕРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В СИСТЕМЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИЙ
Постникова Кристина Александровна
Ассистент кафедры «Государственное, муниципальное управление и таможенное дело» Омского государственного технического университета (ОмГТУ), г. Омск
В целях повышения эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет способность предприятий гибко использовать различные рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования своей хозяйственной деятельности. Особую роль в современных условиях играет рынок ценных бумаг, который обеспечивает перераспределение финансовых ресурсов в пользу наиболее перспективных и привлекательных компаний, выбор которых основывается на конкретных критериях (показателях) целесообразности финансовых инвестиций [1, с. 116], стимулируя тем самым структурные преобразования в реальной экономике.
В целях привлечения инвестиций предприятия - акционерные общества, именуемые также корпорациями, могут осуществлять эмиссию как долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций), так и долговых ценных бумаг (прежде всего облигаций). Различия в масштабах развития рынков акций и рынков корпоративных облигаций по отдельным странам связаны с историческими особенностями функционирования их финансовых систем и сложившейся структурой собственности на капитал, предопределившей особые формы отношений с владельцами (собственниками) предприятий.
Акционерное предпринимательство прошло длительный эволюционный путь развития, в процессе которого происходило его постоянное совершенствование [15, с. 27-28]. Вместе с тем ключевая его идея, состоящая в ограничении риска участников акционерного общества объемом их вложений в акции и формировании на этой основе ассоциированного капитала, сохраняла свое значение на протяжении всего периода развития. Организационно-правовые особенности функционирования акционерных обществ (корпораций) объективно предоставляют им исключительные возможности в привлечении инвестиций посредством эмиссии ценных бумаг. В этом контексте акция не только выступает как ключевой структурообразующий элемент такой организационно-правовой формы предприятий, каковой является акционерное общество (ни одна другая ценная бумага не выступает в таком качестве), но и как гибкий финансовый инструмент, обеспечивающий аккумуляцию
инвестиционных ресурсов, необходимых для ведения хозяйственной деятельности корпорации.
В ХХ веке процессы формирования акционерных обществ интенсифицируются, привнося особый динамизм в развитие целых отраслей и сфер экономики; область их распространения значительно расширяется. После Второй мировой войны акционирование способствовало развитию финансовых фондов, частных пенсионных фондов, страхованию, являющихся основой современной системы социального обеспечения, образования, медицинского обслуживания в странах с развитой рыночной экономикой. Сегодня акционерные общества по праву входят в число наиболее значимых институтов рыночной экономики [4, с. 56], сама форма организации которых позволяет им осуществлять финансирование хозяйственной (в том числе инвестиционной) деятельности за счет эмиссии ценных бумаг, в особенности акций. Именно на базе акционерной собственности и акционерного капитала сформировались не только надежная основа для экономического прогресса, но и адекватные условия для концентрации капитала и бизнеса [13, с. 12].
Современный этап развития акционирования ха-растеризуется следующими отличительными чертами [7, с. 22]:
- мощной концентрацией капитала путем слияния и поглощения акционерных обществ, создания на этой основе стратегических альянсов;
- глобализацией путем организации дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках и распространения товаров и услуг за пределы своей страны;
- интернационализацией капитала, проявляющейся в росте числа транснациональных компаний, привлекающих наиболее дешевые инвестиции, независимо от страны их происхождения, обеспечивающих интеграцию промышленного и банковского капитала, а также проводящих политику диверсификации организационных форм и направлений своей деятельности.
Акционерное общество как тип коммерческой организации имеет целых ряд преимуществ. Среди них: возможность мобилизации за счет выпуска ценных бумаг
значительных инвестиционных ресурсов; ограниченность риска и возможных финансовых потерь акционеров; непрерывность существования; универсальность акционерного общества как организационно-правовой формы; возможность отчуждения акций в пользу третьих лиц, служащая основой ликвидности; унифицированный и жестко закрепленный в законодательном порядке и уставе набор прав акционеров; информационная открытость для инвесторов [6, с. 113-114].
Вместе с тем акционерная форма предприятий имеет определенные недостатки: значительные трудовые и материальные затраты на привлечение инвестиций с помощью эмиссии ценных бумаг; существование проблемы двойного налогообложения (прибыли корпорации и доходов акционеров); подпадание под действие многочисленных специальных норм, регулирующих различные аспекты их деятельности, установленных различными инстанциями и зафиксированных в их уставе и др. [9, с. 149-150].
В экономической литературе обычно выделяются следующие основные цели, связанные с эмиссией акций. Эмиссия акций осуществляется: для организации акционерного общества, чтобы обеспечить новому предприятию определенный начальный капитал для развертывания хозяйственной деятельности; для привлечения дополнительных денежных ресурсов (увеличения капитала) уже в ходе хозяйственной деятельности; для обмена в целях слияния с другой компанией [4, с. 57-58]. Кроме указанных целевых ориентиров, корпорация может осуществлять эмиссию акций: для поддержания цены и / или колебаний цен собственных акций на необходимом уровне; для привлечения стратегического инвестора, который смог бы наладить менеджмент на предприятии, восстановить или укрепить его положение, сопровождающегося существенным изменением структуры капитала и управления обществом; для сохранения и укрепления контроля над акционерным обществом.
Главные преимущества эмиссии акций как формы привлечения инвестиционных ресурсов: возможность многократного увеличения капитала, бессрочный характер привлечения средств и отсутствие необходимости фиксированных выплат (в случае эмиссии обыкновенных акций) или их заранее определенный размер (в случае эмиссии привилегированных акций). Выплата доходов акционерам (в виде дивидендов) может напрямую увязываться с результатами финансово-хозяйственной деятельности корпораций, т.е. эффективностью их функционирования. Невыплата дивидендов (в том числе владельцам префакций) не создает прямых финансовых претензий к эмитенту. Основной недостаток эмиссии акций как способа привлечения инвестиций - необходимость допуска к управлению корпорацией новых акционеров. В результате возникает риск утраты контроля над акционерным обществом. Кроме того, если корпорация недостаточно известна на рынке и / или ее акции имеют низкую ликвидность, потребуется дополнительная работа по поиску заинтересованных инвесторов [4, с. 58].
В дальнейшем возможна процедура публичного размещения акций (IPO - от англ. «initial public offering»). Сегодня IPO - это перспективная форма привлечения ком-
паниями дополнительного финансирования путем предложения своих ценных бумаг (акций) для реализации неограниченному кругу инвесторов, имеющих доступ на биржевой рынок. Привлечение финансовых ресурсов в ходе реализации программ IPO позволяет приобрести компании необходимые для расширения активы, которые компания не может купить за собственные средства, либо на приобретение которых считает невыгодным брать кредит. IPO открывает путь к более дешевым источникам капитала за счет повышения уровня публичности компании и позволяет снизить стоимость привлеченного финансирования. Также IPO способствует оптимизации структуры капитала и получению более эффективного доступа к рынкам капитала, в том числе западным, а также открывает новые возможности для развития бизнеса [12, с. 208].
Для многих отечественных компаний с иностранным капиталом выход на IPO является приоритетным требованием иностранных акционеров, которые стремятся таким образом увеличить прибыль и диверсифицировать риски, связанные с продажей своих акций. В силу различных требований к публичным компаниям (раскрытие информации об акционерах, прозрачная структура, высокие темпы роста, успешная кредитная история) рассматривать IPO как способ привлечения денежных средств в ближайшие годы могут лишь несколько десятков отечественных компаний из различных отраслей экономики нашей страны. К ним относятся прежде всего предприятия с долей иностранного капитала, а также наиболее прогрессивные отечественные компании, преимущественно сырьевые и телекоммуникационные [12, с. 208-209].
Как показывают проведенные исследования, основным источником накопления в современных условиях стали сбережения всех слоев населения. При этом рост значения личных доходов как источника накопления и инвестиций обусловливается комплексом причин объективного и субъективного характера [3, с. 168-173]. При этом международный опыт показывает, что существует вполне четкая зависимость между долей сбережений в располагаемом доходе населения и темпами роста экономики [10, с. 25]. В значительной степени это связано с воздействием существенных изменений в функционировании финансового сектора, которые произошли в условиях глобализации мировой экономики и стремительного распространения новых технологий на рубеже XX-XXI веков, среди них: возрастание роли и значения индивидуальных инвесторов на рынке ценных бумаг, а также возрастание его надежности и степени доверия к нему [5, с. 340-343].
В последние десятилетия все более широкий круг частных лиц видит на рынке ценных бумаг возможность выгодного и достаточно надежного размещения своих сбережений, несмотря на определенные факторы риска. При этом речь идет не только о прямом (непосредственном) вложении денежных средств в ценные бумаги, но также о косвенном инвестировании с использованием разнообразных форм коллективного инвестирования, действующих в промышленно развитых странах [8, с. 15]. В результате сегодня в промышленно развитых странах именно частные инвесторы составляют основу финансового рынка: им принадлежит большая часть вкладов в банках, они владеют значительной долей акций и облигаций.
Занимая значительную часть рынка, мелкие инвесторы служат для последнего своего рода стабилизирующей основой в кризисные периоды [10, с. 25].
На основе анализа зарубежной практики и данных социологических исследований, проводившихся в том числе в нашей стране, а также экспертных оценок можно сделать вывод о том, что наиболее перспективным источником инвестиций являются внутренние (национальные) накопления и прежде всего - сбережения частных лиц (населения), или домашних хозяйств [11, с. 29]. Действительно, устойчивое развитие национальной экономики, эффективность экономических реформ зависят не только от внедрения более эффективных финансовых технологий и институтов, но и того, как население способно их использовать. Активное сберегательное поведение предполагает высокий уровень финансовой грамотности, позволяющий адекватно воспринимать экономическую информацию, оценивать ее, принимать рациональное решение [16, с. 441].
Недостаточная финансовая грамотность создает препятствия для развития финансовых институтов и производительного использования инструментов финансового рынка, в том числе объективно столь сложного, как акции. Это - одна из сложнейших проблем современности, предполагающая для ее решения комплексный подход, в том числе учитывающий психологические аспекты, гендерные особенности [14, с. 422], социально-статусные факторы [2, с. 79], воздействующие на модели экономического (инвестиционного) поведения домашних хозяйств.
Резюмируя изложенное, можно сделать вывод, что создание в Российской Федерации благоприятного инвестиционного климата, построение эффективной модели функционирования финансовых рынков, обеспечение условий для трансформации сбережений в инвестиции и перемещения инвестиционных капиталов в реальный сектор экономики должны рассматриваться как те слагаемые, которые позволят переломить негативные тенденции в развитии экономики нашей страны и выйти на траекторию устойчивого экономического роста.
Список литературы:
1. Ковалев В.И. Современный взгляд на оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». 2007. № 3. С. 116-118.
2. Кормильцева Е.А. Социально-статусный аспект экономического поведения домохозяйств на финансовом рынке // Двадцатые апрельские экономические чтения: Материалы международной научно-практической конференции / под ред. проф. В.В. Карпова, проф. А.И. Ковалева. - Омск: РОФ «ФРСР» 2014. - С. 77-80.
3. Лавров Е.И., Маковецкий М.Ю., Полякова Т.Н. Инвестиции, финансовый рынок и экономический рост: монография. - Омск: Изд-во ОмГУ, 2007. -500 с.
4. Маковецкий М.Ю. Акционерное финансирование как механизм привлечения инвестиций корпораци-
ями // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2014. - № 8 (64). - Ч. II. - С. 5659.
5. Маковецкий М.Ю. Направления трансформации финансовых рынков в условиях глобализации экономики // Двадцатые апрельские экономические чтения: Материалы международной научно-практической конференции / под ред. проф. В.В. Карпова, проф. А.И. Ковалева. - Омск: РОФ «ФРСР» 2014. - С. 339-345.
6. Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. -М.: АНКИЛ, 2005. - 312 с
7. Маковецкий М.Ю. Использование финансовых инструментов рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе // Финансы и кредит. - 2005. - № 31. - С. 19-37.
8. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. - 2004. - № 19. - С. 11-24.
9. Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. -М.:. АНКИЛ, 2003. - 312 с.
10. Маковецкий М. Ю. Ключевые тенденции в развитии рынка ценных бумаг в современных условиях // Финансы и кредит. - 2001. - № 12. - С. 20-28.
11. Маковецкий М. Ю. Особенности инвестиционного процесса в России // Инвестиции в России. - 2001. - № 2. - С. 26-30.
12. Марков С.Н. Применение инструментов рынка ценных бумаг в инвестиционной деятельности корпораций // Двадцатые апрельские экономические чтения: Материалы международной научно-практической конференции / под ред. проф. В.В. Карпова, проф. А.И. Ковалева. - Омск: РОФ «ФРСР» 2014. - С. 204-211.
13. Пороховский А.А. Акционерный капитал в экономике США // США - Канада: экономика, политика, культура. - 2001. - № 9. - С. 3-19.
14. Романова Е.Н. Влияние гендерных особенностей на модели экономического поведения домохозяйств на финансовом рынке // Двадцатые апрельские экономические чтения: Материалы международной научно-практической конференции / под ред. проф. В.В. Карпова, проф. А.И. Ковалева. - Омск: РОФ «ФРСР» 2014. - С. 419-422.
15. Страхова Л.П. О методологии акционирования // Менеджмент в России и за рубежом. - 1999. -№ 5. - С. 25-37.
16. Эджибия Т.Л. Экономическая культура и финансовая грамотность // Двадцатые апрельские экономические чтения: Материалы международной научно-практической конференции / под ред. проф. В.В. Карпова, проф. А.И. Ковалева. - Омск: РОФ «ФРСР» 2014. - С. 440-442.
