Совершенствование системы венчурного финансирования IT-компаний, взаимодействующих с коммерческими банками в РФ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Совершенствование системы венчурного финансирования 1Т-компаний, взаимодействующих с коммерческими банками в РФ

Рудакова Ольга Степановна, д.э.н., профессор, Департамент финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правительстве РФ, olrud@yandex.ru

Маркова Ольга Михайловна, к.э.н., доцент, Департамент финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правительстве РФ, markova1310@bk.ru

В данной статье рассматриваются особенности развития инновационных процессов в экономике, связанных с применением венчурного финансирования ИТ-компаний посредством использования, ресурсов государства, специально созданных венчурных фондов и капитала коммерческих банков. Рассматриваются базовые механизмы и инструменты, а также основные направления развития венчурных сделок в секторе ИТ-технологий. Представлены основные преимущества и недостатки венчурного финансирования ИТ-сегмента. Так, к преимуществам ИТ-сегмента относятся: возможности привлекать необходимые средства от коммерческих банков как держателей капитала для реализации высокорисковых, но потенциально доходных проектов в случае, когда иные источники финансирования могут быть недоступными; производить финансирование в относительно короткие сроки; не требуется залогов и прочих видов обеспечения. Приведены также рекомендации по совершенствованию применения венчурного финансирования в практике коммерческих банков и других источников развития венчурного бизнеса. Ключевые слова: ИТ-технологии, венчурное финансирование, клиентоори-ентированный подход, инновации

В современных условиях значительно усиливается роль инновационных факторов развития производства, способных вывести на качественно новый уровень деятельность промышленных производств и экономики в целом. Использование ИТ-технологий позволяет в кратчайшие сроки достигнуть значительных успехов в области банковского дела, что обеспечивает эффективные возможности клиентоориентирован-ного подхода при продвижении банковских продуктов в российских банках. Значительно повышается эффект от применения электронного банкинга,социальных сетей, с помощью которых потребители получают необходимую информацию о выгодных предложениях и особых условиях предоставления банковских услуг. Развитие ИТ-сферы не только создает возможности для модернизации труда, сокращения издержек, повышения качества хозяйственной деятельности, увеличения объемов производства, но позволяет использовать новые технологии в реализации инноваций в области банковского дела. В то же время сам процесс создания новых продуктов в ИТ-сфере является достаточно капиталоемким и требует новых подходов в финансировании. Исходя из этого актуальность изучения применения венчурного финансирования в области ИТ-сферы в современных условиях приобретает особое значение.

Следует отметить, что инновационная деятельность представляет собой комплекс научно-технических, организационных, технологических, финансовых мероприятий и процесс, связанный с внедрением полученных результатов в практику для совершенствования технологий, создания и распространения инноваций. Инновацией является внедренное новшество- новый или значительно усовершенствованный продукт/ услуга, организационный процесс, новый метод производства или реализации, которые способны обеспечить качественный рост эффективности продукции или процессов, востребованных обществом. Вместе с тем венчурное финансирование обладает повышенной степенью предпринимательского риска, а также сложностью его распределения между участниками венчурного процесса- инвесторами, предпринимателями и коммерческими банками.

Главным результатом венчурного финансирования в области банковского дела является не стольконеобходимость получениядополнительной прибыли, сколько резкого увеличения стоимости банка (его капитализации), сумевшего реализовать некую технологическую инновацию. Таким образом,у банка появляется возможность обеспечить значительное рыночное преимущество среди потенциальных конкурентов(дру-гих кредитных организаций), когда традиционные биржевые и кредитные формы получения дополнительного капитала для него оказываются недоступными[1].

Рассмотрим основные преимущества и недостатки венчурного финансирования ИТ-сегмента для коммерческого банка. Основными преимуществами венчурного финансирования являются:

-возможность привлекать необходимые средства для реализации высокорисковых, но потенциально высокодоходных и перспективных проектов;

- финансирование осуществляется в короткие сроки и не требуется залогов и прочих форм обеспечения;

- не предусматриваются промежуточные выплаты(дивиденды, проценты и др.).

К недостаткам венчурного финансирования ИТ-проектов относят:

- сложность поиска и привлечения инвесторов;

- возможность для инвестора вмешиваться и контролировать управление проектом или банком;

- необходимость выделения доли(обычно контрольного пакета) в капитале;

-необходимость максимального раскрытия информации;

- возможность выхода инвестора из проекта на любой его стадии, или реализации инвестором своей доли другим субъектам;

О £

ю

5

V

2 а

7

г-

сэ

сч

£

Б

а

2 о

- другие факторы, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России.

С точки зрения содержания понятия, венчурное инвестирование связано с рисковым вложением средстви означает предоставление средств на достаточно длительный срок новым компаниям, которые находятся на начальной стадии своего развития, в обмен на определенную долю этих компаний.Венчурный капитал является финансовым звеном инновационной инфраструктуры, которое объединяет собственников капитала и носителей технологий, чем решает проблему финансирования стартующих инновационных проектов. Именно за счет венчурного инвестирования возникли такие компании, как Intel ,Microsoft, Google,Яндекс и многие другие [2].

Следует отметить, что за прошедшие годы в стране сформированы базовые инструменты и механизмы, но устойчивая система воспроизводства венчурного капитала пока не построена. Поэтому пока сложно максимально раскрыть весь потенциал венчурной деятельности. Рыночная среда в России является излишне зарегулированной и малотранспарентной. Недостаточно комфортной для иностранных инвесторов является российская юрисдикция, также недостаточным является внутренний спрос на инновационные продукты для реального сектора отечественной экономики.

Финансовый кризис,хотя и внес негативные моменты в развитие ИТ- технологий, все же не снизил интереса к развитию этого рынка. По-прежнему информационные технологии представляют собой ключевой сектор развития, чему во многом способствует смещение потребительских предпочтений с off-lineпокупок к покупкамon-line (в сети интернет).Вместе с тем снизился уровень доверия к российской инновационной системе, как со стороны зарубежных компаний и банков,ко-торые занимают выжидательную позицию, так и со стороны внутренних инвесторов. Однако наблюдается рост количества сделок российскими технологическими компаниями и банками под иностранными юрисдикциями, в том числе, в странах дальнего зарубежья [3].

Следует отметить, что существенную роль в поддержке ИТ-сферы осуществляет государство, причем подобные программы осуществляются ив зарубежных странах и в России. Так, о государственной поддержке ИТ- сферы в зарубежных странах свидетельствует табл.1.

В России в 2016 году сектор ИТ являлся достаточно крупным с точки зре-

Таблица 1

Господдержка инновационного бизнеса: мировой опыт Составлено авторами [4],[8],[9].

Страна Программа Финансирование Основные о&ьекты поддержки

Израиль YOZMA $ 100 млн. - вклад государство в фонд в 1993 г. Высоко-технологические компании

Программы офиса Главного ученого Программа «Технологические инкубаторы» (с 1991 по 2007 -$450 млн.). Гранты для ВУЗов, НИИ и МСП

Южная Корея KFOF - Korea fund offunds $ 1 млрд. Венчурные предприятия на ранних стадиях

Финляндия TEKES - funding agency for technology and innovation 6582 млн. (2006 г.) НИИ, университеты и МСП. (гранты и заемное финансирование проектов и программ с их участием)

SITRA - innovation fund 629 млн. (2006 г.) В прошлом - фонд венчурных инвестиций и фонд фондов.

Швейцария CTI -innovation promotion agency Годовой бюджет агентства ~5100 млн. В 2001-2005 поддержано около 1500 проектов. Субсидии на совместные исследования между университетами и компаниями, обучение пр ед пр и н и мател ьс т ву молодых компаний

США SBIR7STTR Бюджет - $ 2 млрд. в год Малые компании и совместные проекты МСП и университетов, (финанси рование НИОКР)

ния объема венчурных инвестиций. Однако увеличение венчурных сделок в ИТ секторе с 97 до 110 сделок в 2016 году, их общий объем снизился по сравнению с 2015 годом на 27% до 149,6 млн долларов США[3]. В современных условиях для развития ИТ-компаний венчурного финансирования в России(в том числе в банковском секторе) ключевыми позици-ямиявляются:

- ускорение технологического развития мировой экономики;

- усиление в мировом масштабе конкурентной борьбы, в первую очередь, за высококвалифицированную рабочую силу и инвестиции, привлекающие в проекты новые знания, технологии и компетенции, то есть за факторы, определяющие конкурентоспособность инновационных систем;

- изменение климата, старение населения, проблемы систем здравоохранения, а также проблемы в области обеспечения продовольственной безопасности в мировом масштабе - вызовы, с которыми сталкивается не только наша страна, но и человечество в целом.

В этих условиях особенно важна государственная поддержка инноваций и ИТ-сферы. В 2013 г. была принята «Стратегия развития отрасли информационных технологий в Российской Федерации на 2014-2020 годы и на перспективу до 2025 г.». Развитию венчурного инвестирования способствовали принятие 01.12.2016 г. Президентом РФ Указа о «Стратегии научно-технического развития », которая будет направлена на соединение науки и технологий с инновациями в Российской Федерации, формирование единого комплексного социального института «наука - технологии -инновации». Был также подписан Указ о создании «Национального центра развития технологий и базовых элементов робототехники»^]. Были внесены поправки в Гражданский кодекс РФ и Налоговый кодекс РФ, в соответствии с которыми инвесторам высокотехнологичных компаний будут предоставлены льготы по налогообложению, то есть будет обнулен налог по доходам от реализации ценных бумаг, которые обращаются в сфере инноваций и инвестиций (РИИ)

Рис. 1. Механизм участия государства в венчурном финансировании

Московской биржи. Таким образом, были заложены основы национальной инновационной системы и предпринимательской инфраструктуры с помощью инновационных территориальных кластеров, особых экономических зон, инновационных центров, институтов развития.

Основными элементами в системе институтов развития в сфере инноваций выступают:«Фонд содействия инновациям», венчурные фонды (с государственным участием через акционерное общество «Российская венчурная компания»), федеральное государственное автономное учреждение «Российский фонд технологического развития», государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэ-кономбанк)»и созданный при нем фонд «ВЭБ Инновации», АО «РВК», АО «РОС-НАНО», особая экономическая зона «Ин-нополис»; строится Технологическая долина МГУ и др. Эти институты выступают инвесторами в частных венчурных фондах и организуют взаимодействие между фондамии предпринимателями в области венчурных технологий[5].

Благодаря поддержке Правительства РФ в стране возникли новые технопарки. «Роснано», «РусГидро» и Фонд развития Дальнего Востока заключили соглашение, согласно которому планируется создание фонда инвестиций в экономику Дальневосточного федерального округа. Инновационным центром «Сколково» подписан ряд соглашений с российскими и зарубежными партнерами, «Промсвязьбанк» основал венчурный фонд для финансирования разработок банков-

ского программного обеспечения. Большой прогресс в области банковских технологий достигнут банком «Тинькофф».

Начата работа по формированию национальных исследовательских центров («Российский научный центр «Курчатовский институт»).Развивается инфраструктура инновационных кластеров, включающей технико-внедренческие особые экономические зоны со значительными льготами в области инновационной деятельности. Формируются новые наукограды, технопарки, бизнес-инкубаторы, центры трансфера технологий и федеральные центры коллективного пользования научным оборудованием.

Создана Комиссия при Президенте Российской Федерации по модернизации и технологическому развитию экономики России. При этом осуществляется не прямое государственное финансирование, а посредством создания венчурного фонда с государственным участием( рис. 1).

Как показано на рис.1, при непрямом участии государства в осуществлении венчурного финансирования создается государственный венчурный фонд. Созданная как государственный институт в 2006 г. Российская Венчурная Компания(РВК) предпринимает большие усилия по сохранению базовых элементов инфраструктуры венчурного рынка, благодаря чему отрасль постепенно восстанавливается от последствий кризиса, что способствует устойчивому ее росту в будущем. С помощью фонда РВК государство стимулирует активность частных инвесторов, компенсируя им стадийные и отраслевые диспропорции на российском венчурном рын-

ке. Передача РВК функций проектного офиса Национальной технологической инициативы(НТИ) стало важнейшим событием в 2016 г. Стратегической целью НТИ является обеспечение нашей стране конкурентных позиций на мировых инновационных рынках[5].

Кроме государственного фонда, были созданы специализированные венчурные фонды, например в 2015 г. в Скол-ково был создан фонд, который специализировался на финансировании в области ИТ-технологий. Такой специализированный фонд рассматривает различные инвестиционные проекты. Если предполагаемый проект отвечает требованиям фонда, то принимается решение о начале его финансирования. В случае несоответствия принимается решение о невозможности финансирования. В случае успешного осуществления заемные средства возвращаются в специализированный венчурный фонд, а часть возвращается инвесторам фонда[6] .

Следует отметить, что на рынке венчурных инвестиций принято выделять пять основных стадий развития компании:

1.«Посевная» стадия, которая представляет собой период формирования самой компании, когда в наличии имеется проект или бизнес-идея, происходит создание управленческой команды, осуществляются научно исследовательские работы и маркетинговые исследования.

2. Стадия «запуска», когда компания уже организована и в наличии имеются опытные образцы. Компания осуществляет попытки организации производства продукта и его выход на рынок.

3. Стадия «раннего роста», которая характеризуется тем, что компания выпускает и производит реализацию нового продукта. На данном этапе необходимо грамотное продвижение продукта, что ограничивается неустойчивой прибылью.

4. Стадия «расширения» наступает тогда, когда компания завоевывает некоторые части рынка, появляется устойчивая прибыль, но компании требуются средства для расширения производства и проведения стратегических маркетинговых исследований.

5. Стадия «выхода»- представляет собой такой этап в развитии компании, когда осуществляется продажа доли инвестора другому инвестору или происходит размещение ценных бумаг компании на фондовой бирже (IPO). Также на этой стадии менеджмент компании может самостоятельно выкупить долю ин-вестора[7].

О

ю

5

*

2 е

7

г-

сэ

сч

£

а

2 о

Таким образом, при данном механизме венчурного финансирования повышается эффективность стимулирования внедрения новых технологий, выхода на новые технологические рынки. При этом устраняются недостатки прямого государственного регулирования.

Как правило,венчурное финансирование осуществляют венчурные фонды или частные лица, которых называют «бизнес ангелами».Венчурные фонды классифицируют на три вида: частные, государственные и корпоративные. В России при общем объеме инвестиций в 2015-2016 г. объем венчурного финансирования постепенно снижался. Также уменьшился средний размер одного венчурного фонда с 5 млн. долл. в 2015 г.до 3 млн. долл. в 2016 г.

Вместе с тем, в 2016 г. доля венчурного инвестирования в ИТ-технологии составляла 85%. Столь высокий показатель ИТ-отрасли в России свидетельствует о большой привлекательности этого бизнеса, который связан с меньшими рисками и быстрой окупаемостью по сравнению с другими отраслями. Поэтому в будущем рынок венчурного финансирования может повыситься, поскольку по решению Правительства РФ предусматривается создание новых государственных венчурных фондов.

Рассмотрим важнейшие направления гармонизации венчурного финансирования и его применения в банковской сфере.

На наш взгляд, основными направлениями развития венчурного финансирования ИТ-проектов должны стать:

1. Развитие специального законодательства в области венчурного предпринимательства в целом, в области информационных технологий в частности, а также нормативных актов, регулирующих венчурную информационную деятельность в банковской сфере. Отсутствие законодательной базы, регламентирующей венчурное финансирование, вынуждает участников венчурной индустрии использовать общие законы, регулирующие инновационную деятельность, что не позволяет использовать ее преимущества на практике.

2. Применение более эффективного механизма налоговых льгот для участников венчурного рынка. Имеющееся налоговое законодательство не создает стимулирование для предпринимателей к появлению венчурных фондов, финансирующих ИТ-проекты. При отсутствии эффективного механизма налоговых льгот, становится сложным преодоление барь-

еров для притока частных инвестиций в инновационную ИТ-сферу.

3. Повышение степени защиты интеллектуальной собственности и результатов инновационных разработок. Отсутствие в России защиты интеллектуальной собственности усиливает риски деятельности инвесторов и предпринимателей в области инноваций; правовая незащищенность в данном вопросе делает инновационную сферу непривлекательной.

4. Требуется расширять базу институтов финансовой поддержки венчурной деятельности в целом, и в ИТ-области в частности, а также повысить емкость фондового рынка, которая затрудняет традиционные способы выхода инвесторов из проектов. Необходимо использование зарубежного опыта(в частности США, Израиля и др,), где применяется система поощрительных стимулов развития инновационных компаний с целью поддержания инвестирования на ранних стадиях внедрения проектов(по аналогии с деятельностью Агентства США по делам малого бизнеса^ВА), которое предоставляет займы инвестиционным компаниям, а также путем предоставления привилегированных акций с отсроченными первоначальными процентными выплатами в обмен на дальнейшее участие в доходах).

5. Невысокая ликвидность венчурного капитала и дефицит профессиональных менеджеров, которые способны были бы раскрыть имеющийся потенциал информационных технологий, разрабатывать проекты в соответствии с международными стандартами, привлекать рисковый капитал и сопровождать ИТ-проекты от момента их принятия до момента полного внедрения результатов и получения прибыли.

6. Отсутствие действенной инфраструктуры для ИТ-деятельности системы связи, информационного обеспечения; предоставления правовых, экономических, финансовых, консультационных услуг в сфере рекламы, маркетинга и др.; доступности телекоммуникационных систем.

7. Требуют решения вопросы сертификации и контроля качества ИТ-продукта, делающего его конкурентоспособным при продвижении на рынке к потребителю.

Таким образом, указанные позиции сдерживают развитие ИТ-технологий и венчурного финансирования в России. Вместе с тем, механизм венчурного финансирования может и должен исполь-

зоваться в качестве фактора интенсивного экономического роста, в том числе и в перспективном ИТ-направлении и повышения конкурентного уровня отечественных ИТ-компаний и коммерческих банков.

Литература

1. Федеральный закон РФ от 23 августа 1996 года N 127-ФЗ«О науке и государственной научно-технической политике» (с изменениями на 23 мая 2016 года) (редакция, действующая с 1 января 2017 ro№)//toww.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_11507/

2. Распоряжение Правительства РФ от 08.12.2011 N 2227-р «Об утверждении Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года»//www.consul1ant.ru/document/ cons_doc_LAW_123444/

3. Распоряжение Правительства РФ от 01.11.2013 г. № 2036-р// Собрание законодательства РФ, 18.11.2013 г.- № 46- ст. 5954.

4. Вишняков А.А. Венчурное финансирование инновационных проектов/ А.А.Вишняков- М.: Дело и Сервис, 2010.

5. Национальный доклад об инновациях в России, 2016//http://www.rvc.ru/ upload/iblock/b6d/ RVK_innovation_2016_v.pdf

6. Рынок венчурного инвестирования РФ, итоги 2016 г.-JsonendPartnersConsulting,M.,2016.

7. Инновационное развитие России: проблемы и решения: Монография / Коллектив авторов; под ред. М.А. Эскинда-рова, С.Н. Сильвестрова. - М.: Анкил, 2013 - 1216 с.

8. http://www.yozma.com.

9. https://kfpp.ru/analytics/material/ innovation.php.

The venture financing system improvement of it-companies interacting with commercial banks in the Russian Federation Rudakova O.S., Markova O.M. Financial University under the Government of the Russian Federation The development of innovative processes in the economy based on venture financing of IT-companies by means of state resources, specially created venture capital funds and the capital of commercial banks are considered. The basic mechanisms and tools, as well as the main directions of development of venture transactions in the IT-sector, are considered. The experience of developed countries and Russia shows that stimulating the development of venture investment should be viewed from

different points of view: accessibility of risk capital (with the help of venture capital funds, as well as business angels); communication of private capital providers with venture capital companies; creating incentives for venture capital funds (or business angels) to search for and select promising companies with great growth potential, and also by investing in the early stages of innovative development of companies.

The main advantages and disadvantages of venture financing of the IT- segment are considered. Thus, the advantages of the IT-segment include: the ability to attract the necessary funds from commercial banks as holders of capital for the implementation of high-risk, but potentially profitable projects in the event that other sources of funding may not be available; to finance in a relatively short time; without collateral. The disadvantages of venture financing of IT-projects include the difficulty of finding investors; the need for maximum disclosure; absence of legal framework regulating venture financing, etc. Innovative commercial banks in Russia can participate in venture innovation

activities of IT- companies as follows: by providing loans to finance venture IT-projects; to participate in the organization of a venture IT-fund, being a source of its financial resources; directly invest money in venture IT- projects in part or in full; take on the risks associated with the implementation of IT-projects and receive additional profit from the application of the results of implemented projects, as well as provide customers with a full range of organizational and consulting services to assess the cost of the new project and the degree of risk involved in its financial costs.

There are also recommendations for improving the using of venture financing in the practice of commercial banks and other sources of venture business development.

Keywords: IT-technologies, venture financing, client-oriented approach, innovations

References

1. Federal Law of the Russian Federation of August 23, 1996 N 127-FZ «On Science and State Science and Technology Policy» (as amended on May 23, 2016) (edition effective January 1, 2017) // www.consultant.ru / Document / cons_doc_LAW_11507 /

2. Order of the Government of the Russian Federation of 08.12.2011 N 2227-r «On the Approval of the Strategy for Innovative Development of the Russian Federation for the Period to 2020» / / www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_123444/

3. The order of the Government of the

Russian Federation from 01.11.2013 № 2036^ // Collection of the legislation of the Russian Federation, 18.11.2013 - № 46- item. 5954.

4. Vishnyakov AA Venture financing of

innovation projects / AVishnyakov-M .: Case and Service, 2010.

5. National report on innovations in Russia 2016 // http: //www.rvc.ru/ upload/iblock/b6d/ RVK_innovation_2016_v.pdf

6. Venture investment market of the

Russian Federation, results of 2016-JsonendPartnersConsulting, M., 2016.

7. Innovative development of Russia:

problems and solutions: Monograph / Team of authors; Ed. MA Eskindarova, S.N. Silvestrov. -Moscow: Ankil, 2013 - 1216 p.

8. http://www.yozma.com.

9. https://kfpp.ru/analytics/material/

innovation.php.

О

ю

5

v

2 е

7