CC BY
22
10. Фриден Д. Политическая экономия экономической политики.финансы и Развитие. Ежеквартальный журнал Международного Валютного фонда. - Июнь 2020. - бы пуск 57. - № 2
11. Fair, Ray С. Presidential arid Congressional Vote-Share Equations: November 2018 Update. Yale Department of Economics Paper, Yale University, New Haven, CT
12. Pilipenko, 0.1, Pilipenko, A.I. Mysteries of unsustainable public finance and of low economic growth. In: Ziolo, Magdalena (ed.) Social, Economic, and Environmental Impacts Between Sustainable Financial Systems and Financial Markets. 2020. USA: 161 Global
13. Musgrave R.A. (1939). "The Voluntary Exchange Theory of Public Economy. The Quarterly Journal of Economics, Feb., 53, 2, pp. 213-237.
IMPROVING THE INVESTMENT POLICY OF INSTITUTIONAL INVESTORS
Domain Boris Alekseevich, DSc of Economics
Gbtova Irina Ivanovna, PhD of Economics
Tomitina Elena Petrovna, PhD of Economics
Stavropol State Agrarian University, Stavropol
The purpose of the study is to study the models for the formation of investment portfolios by institutional investors of various types in order to identify universal recommendations for improving their investment policy at the present stage of economic development. The scientific novelty consists in identifying priority areas for investing institutional investors at the present stage of economic development and developing proposals to improve the efficiency of their investment policy. As a result, practical aspects related to the implementation of various models of investment portfolios are presented, as well as modern trends that determine their content are identified. Possible directions for improving the investment policy of institutional investors in modern conditions are proposed.
Keywords: institutional investor; investment policy; investment portfolio; investment funds; securities; alternative investments; responsible investment; ESG risks; financial risks.
001 10.24923/2222-243Х.2022-44.4
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ
Цель исследования - изучение моделей формирования инвестиционных портфелей различными по типу институциональными инвесторами для выявления универсальных рекомендаций по совершенствованию их инвестиционной политики на современном этапе развития экономики. Научная новизна заключается в выявление приоритетных направлений инвестирования институциональных инвесторов на современном этапе экономического развития и разработке предложений по повышению эффективности их инвестиционной политики. В результате представлены практические аспекты, связанные с реализацией различных моделей инвестиционных портфелей, а также выявлены современные тренды, определяющие их содержание. Предложены возможные направления совершенствования инвестиционной политики институциональных инвесторов в современных условиях.
Ключевые слова: институциональный инвестор; инвестиционная политика; инвестиционный портфель; инвестиционные фонды; ценные бумаги; альтернативные инвестиции; ответственное инвестирование; ЕБй-риски; финансовые риски.
УДК 631.16:658.148 ВАК РФ 5.2.4/08.00.10
& Доронин Б,А., 2022 © Глотова ИМ, 2022 © Томилина ЕЛ., 2022
си
0J
о
си
-0 0-
9 к
У-
X ш О
со
S
29
Введение
Общемировой тенденцией является развитие коллективного инвестирования, осуществляемого институциональными инвесторами. В настоящее время в России отмечается высокая активность только традиционных типов институциональных инвесторов (пенсионные фонды, инвестиционные фонды, страховые компании). При этом на мировом фондовом рынке стали появляться новые типы институциональных инвесторов, помимо традиционных. В свою очередь инвестиционная деятельность каждого из них характеризуется специфическими чертами.
Также с принятием Повестки дня в области устойчивого развития на период до 2030 года были пересмотрены цели и принципы
ДОРОНИН Борис Алексеевич, доктор экономических наук
ГЛОТОВА Ирина Ивановна, кандидат экономических наук
ТОМИЛИНА Елена Петровна, кандидат экономических наук
Ставропольский государственный аграрный университет, Ставрополь
инвестирования. В рамках принятой во всем мире доктрины в 2020 году Банком России было издано Информационное письмо с рекомендациями по реализации принципов ответственного инвестирования [1]. Этот документ обнаружил необходимость пересмотра институциональными инвесторами методологии разработки инвестиционной политики в целях защиты долгосрочной доходности. Так, по оценкам экспертов, закономерным образом повысилось и значение информации о рисках Е5С (экологичность, социальность и корпоративное управление} при принятии инвестиционных решений [11]. При формировании инвестиционной политики институциональным инвесторам в настоящее время необходимо обращать внимание не только на финансовые показатели деятельности организаций, но и на нефинансовые показатели.
Актуальность данного исследования подчеркивается необходимостью пересмотра эталонных портфелей институциональных инвесторов, которые продемонстрировали свою неустойчивость к кризисным явлениям в экономике.
Цель исследования структурировала следующие задачи. 1) рассмотреть модели формирования портфелей инвестиций различными по типу институциональными инвесторами; 2) выявить и провести обзор изменений ландшафта инвестиционной деятельности; 3) оценить влияние Е5С рисков на инвестиционную политику; 4) предложить приоритетные направления инвестирования с целью совершенствования инвестиционной политики институциональных инвесторов.
В ходе исследования использовались такие общенаучные методы, как системный, струк-турно-функциональный и сравнительный анализ, синтез, обобщение и группировка.
Теоретической базой исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых, нормативные правовые акты, регулирующие инвестиционную деятельность России в целом, а также деятельность инвестиционных фондов, в частности. В отечественной и зарубежной литературе содержатся научные публикации, посвященные особенностям формирования портфелей инвестиций различными по виду институциональными инвесторами -Дж. Александер, С. Джен, М. Яксон, Ю.В, Маг-далинская. Значительное количество научных трудов сфокусированы на описании особенностей институциональных инвесторов - Р. Коби, Дж. Фитчнер, А.Е. Абрамов, С.А. Михайлов, О.В. Хмыз,
Практическая значимость исследования состоит в разработке прикладных рекомендаций по оптимизации портфелей инвестиций в текущих условиях социально-экономического развития, которые могут быть использованы в деятельности инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов.
Основная часть
В России отмечается недостаточный уровень развития институциональных инвесторов как активных игроков фондового рынка. Это определяется, прежде всего, их низкими показателями доходности портфелей. Положительную динамикудоходности портфели внутренних институциональных инвесторов демонстрируют только в периоды макроэкономической стабильности в стране.
Суть инвестиционной деятельности институциональных инвесторов любого типа сводится к определению структуры портфеля инвестиций с учетом выбранной цели и оценки рисков.
Сформировав инвестиционный портфель, институциональные инвесторы получают доход за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг в портфеле, а также дивидендов по выплатам. Критериями оценки эффективности разработанной инвестиционной стратегии в свою очередь могут быть следующие показатели: результативность инвестиционной стратегии, согласованность инвестиционной стратегии компании с общенациональной стратегией экономического развития и другими факторами внешней среды, а также ее реализуемость с учетом имеющегося ресурсного потенциала.
Институциональные инвесторы акцентируют внимание не на прямых инвестициях в конкретный бизнес или проект, а на формировании портфеля вложений, приносящего стабильный доход и имеющего минимальные риски.
Портфель должен содержать два или более инвестиционных инструмента и должен быть структурирован таким образом, чтобы использовать инвестиционные инструменты с различными характеристиками для снижения риска. Основу большинства портфелей институциональных инвесторов составляют ценные бумаги.
Специфика деятельности каждого типа институциональных инвесторов накладывает особенности на структуру портфеля.
Рассмотрим подход к формированию портфеля ценных бумаг коммерческими банками. Во-первых, стоит определить права и ограничения финансово-кредитных институтов при
реализации инвестиционной деятельности. На инвестиционную деятельность банков накладываются определенные ограничения:
- они не имеют право иметь в собственности более 10% акций какого-либо акционерного общества;
- запрещается держать в составе своих активов свыше 5% акций одного эмитента.
В целом для коммерческих банков ценные бумаги всегда были привлекательным инструментом инвестирования. Сейчас портфели коммерческих банков формируются в соответствии с мировой практикой, где первое место занимает кредитный портфель, затем портфель ценных бумаг (государственные облигации, облигации кредитных и корпоративных организаций, акции кредитных компаний, форвардные контракты), денежной наличности и прочие активы. Учитывая специфику деятельности, современные банки имеют наиболее сложные и разработанные механизмы управления портфелем инвестиций. Часть средств направляется на долгосрочные портфельные или прямые инвестиции для диверсификации рисков.
Страховщики должны инвестировать свои страховые резервы, чтобы обеспечить свою финансовую устойчивость и гарантировать выплаты. Они осуществляют ин вестиционную деятельность на принципах доходности, ликвидности и диверсификации. Основными объектами инвестиционной деятельности страховых компаний являются государственные облигации, банковские вклады, недвижимость, денежные оценки, право собственности на участие в уставном капитале.
Портфель инвестирования страховых компаний определяется "Правилами размещения страховщиками средств страховых резервов" и "Требованиями, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств". В у каза нных до-кументах определяется круг объектов, куда могут вкладывать финансовые средства страховые компании. Законодательные ограничения не позволяют выбирать агрессивный тип портфеля инвестиций для защиты отчислений населения. В связи с этим портфели страховых организаций, как правило, являются сбалансированными, Цель инвестиционной политики состоит в защите денежных средств граждан от инфляции, а доход от инвестиций обеспечивает выполнение страховыми компаниями обязательств по страховым выплатам.
Аналогичные жесткие ограничения на инвестиционную деятельность имеют пенсион-
ные фонды, ответственные за будущие выплаты их бенефициарам. Однако пенсионные фонды могут рассчитать свой накопительный статус, чтобы определить размер риска, который они могут или должны взять на себя.
Например, в Германии более трети портфеля пенсионных фондов инвестируется во взаимные фонды, базовые активы которых могут ежедневно переоцениваться по рыночной цене. Взаимный фонд, выступая самостоятельным институциональным инвестором, в отличие от пенсионных фондов, заинтересован в краткосрочном инвестировании. Как правило, структура портфеля взаимного фонда в процентном соотношении распределяется следующим образом: 32% акций, 26% облигаций и 21% приходится на инструменты денежного рынка.
Благотворительные фонды обладают большей инвестиционной гибкостью в сравнении с пенсионными, но многие из них должны ежегодно выплачивать минимальные выплаты в размере 5 % от своих активов на реализацию благотворительных целей. В случае неисполнения последнего требования им грозят налоговые санкции. Гибкость формирования портфеля инвестиций проявляется в том, что он включает более рискованные инструменты, чем финансовые инструменты в портфеле пенсионных фондов, Однако, большинство благотворительных фондов в качестве цели инвестиционной политики выбирают покрытие доходами от инвестиций своих расходов.
Среди основных направлений инвестирования отмечаются проекты, реализуемые в сфере здравоохранения, повышения доступа к информационным технологиям.
Особенностью инвестиционного портфеля эндаументов является большая доля альтернативных инвестиций, под которыми могут пониматься следующие объекты: недвижимость, хедж-фонды, сырье.Так, на рисунке 1 представлена структура портфелей эндаументов при американских университетах.
На долю традиционных инструментов инвестирования (ценные бумаги) в среднем приходится 29%,тогда как на альтернативные инвестиции составляют 71%.
Преимущество альтернативных инвестиций состоит в том, что они менее чувствительны к колебаниям экономического цикла. Однако эта же независимость от динамики котировок, не позволяет инвесторам получать моментальную ликвидность. Поэтому, чтобы обезопасить инвестиционные портфели от колебаний на фондовом рынке, инвесторы
си си О си
-О 0-
9 к
У-
X ш О
со
Ё
31
начинают вкладывать в альтернативные инвестиции.
Среднее
Pnncenton ($25 Б млрд)
Stanford ($29.6 млрд)
Yaie ($30 3 млрд)
Harvard (540 9 млрд)
22 7 31 10 25 Л
20 4 37 14 26
27 В 30 8 20 7
16 8 37 10 23 5
26 9 20 8 33 4
Рисунок 1 - Структура инвестиционного портфеля эндаументов, %
Наиболее популярным направлением среди альтернативных инвестиций является недвижимость, преимущественно промышленная:
-дата-центры для обеспечения деятельности ГГ-сектора;
- площадки для хранения товаров, которыми торгуют маркетплейсы.
Одним из последствий пандемии Covid-19 стало возрастание популярности загородного жилья. В среднесрочной перспективе именно эти три категории недвижимости будут возрастать в цене, поэтому представляют интерес для вложения средств институциональных инвесторов,
Другим способом реализации прямых инвестиций являются прямые инвестиции в непубличные частные компании по схеме leveraged buy-out, по которой инвесторы могут стать мажоритарными акционерами компании, посредством грамотного управления поднять ее рыночную стоимость, а затем продать по повышенной цене.
Самым рискованным способом прямого инвестирования, но в то же время и самым доходным, являются венчурные инвестиции. Венчурное инвестирование предполагает вложение средств в научно-технический или технологический бизнес, Так, перед инвестором встает задача выявить среди стартагюв компаний-единорогов, которые за короткий период времени (до 10 лет) существенно увеличивают свою стоимость, Для примера, можно привести опыт венчурного фонда Sequoia Capital, который инвестировал 60 млн долларов в мессенджер WhatsApp, и всего через несколько лет получил прибыль вразмереЗ млрд долларов.
За счет альтернативных инвестиций управляющая компания Blackstone (осуществляет деятельность от имени пенси-
л^'годавы* ОННЫХ фоНДОВ И ДРУГИХ
мл* институциональных инвес-
торов) увеличила в 2021 году свою рыночную капи-■акции тализацию, обогнав по это-
■ облигации и му показателю компанию Ifl'2'" . пря" BlackRock, лидера традици-
инвестиции онных инструментов [Щ недвижимость _
П.14 По оценкам экспертов
■хедж-фонды инвестиционной компании SJ% ■ сырье "АТОН", за последние не-
сколько лет доходность портфелей, в которых имеется доля альтернативных инвестиций, обеспечивается на уровне от 7,2% до 8,5% в год [3].
По советам экспертов, соотношение традиционных инструментов и альтернативных инвестиций в портфеле может быть следующим:
- 70% ценных бумаг и 30% альтернативных инвестиций в случае, когда необходимо сохранить высокую ликвидность;
- 50% ценных бумаг 50% альтернативных инвестиций при долгосрочном инвестировании.
Таким образом, специфика деятельности каждого типа институционального инвестора накладывает ограничения на выбор им инструментов для формирования портфелей. Негибкими в данном контексте представляются пенсионные фонды и страховые компании, аккумулирующие ден ежн ые средства населен и й. В целом же основным инструментом любого портфеля, обеспечивающим высокую доходность и ликвидность, остаются акции, риски, связанные с падением стоимости которых, прикрываются облигациями.
Российские институциональные инвесторы при формировании портфелей инвестиций придерживаются классических правил и принципов. Однако динамичность общественного развития требует корректировки инновационных стратегий в соответствии с реалиями текущего времени.
Как уже отмечалось ранее, глобальной тенденцией в рамках достижения целей устойчивого развития (ЦУР) и ESG-трансформации является ответственное инвестирование, переход к которому осуществляется медленными, но уверенными темпами. Так, по данным опроса, проведенного экспертами фин-техкомпании Clearwater Analytics, в ходе которого были опрошены 190 институцио-
нальных инвесторов с активами в размере 12 трлн долларов, институциональные инвесторы все еще не перешли на соблюдение строгих принципов ESG. Так, 45% управляющих активами, пенсионных фондов и страховых компаний до сих пор не имеют четких инвестиционных ориентиров в отношении ответственных инвестиций.
ESG в теории получает значительные возможности по влиянию на финансовую устойчивость компании, поэтому с этой концепцией неразрывно связано такое понятие, как социальное (ответственное) инвестирование - UN PRI. Так, исследования показывают, что чем больше инициатив в области экологической, социальной и управленческой устойчивости поддерживается компаниями, тем больше объемы привлеченного капитала.
Вместе с этим сама концепция ответственного инвестирования предполагает, что инвестиционная политика должна осуществляться не только на финансовых, но также и на нефинансовых принципах: позитивные социальные изменения, снижение негативного воздействия на окружающую среды. Такие ориентиры в свое время способствовали появлению ежегодному раскрытию информации компаниями о соблюдении принципов ЦУР [4].
В 2020 году в целях формирования глобальной всесторонней системы отчетности были установлены стандарты, призывающие компании раскрывать показатели устойчивости: CDP, the Climate Disclosure Standards Board (CDSB), the Global Reporting Initiative (GRI), the International Integrated Reporting Council (IIRC) and the Sustainability Accounting Standards Board (SASB) [7], которые согласно концепции ответствен ного и н вести рова н и я д олжн ы ру ко-водствоваться институциональные инвесторы. Другими словами, если какая-либо компания приносит серьезный вред окружающей среде, то в нее нельзя инвестировать даже при условии ее высокой доходности. В российской экономике такие компании преимущественно относятся к добывающему и перерабатывающему секторам.
Однако треть респондентов в качестве причины не учета нефинансовых факторов в инвестиционной стратегии видят отсутствие в открытом доступе достоверных данных, необходимых для оценки инвестиций через призму ESG [12].
Для учреждений, выступающих в качестве ответственных инвесторов, их предпочтения в отношении инвестирования в ESG окажут незначительное влияние на их целевые пока-
затели доходности SAA (Стратегическое Распределение Активов). Так, например, изменение климата может повлиять на доходность только в общей совокупности факторов, поскольку его системные издержки колеблются в доходности всех классов активов для всех инвесторов.
Соответственно ESG-риски бизнеса попадают во внимание инвесторов, на основе анализа которых они принимают решение о целесообразности инвестирования в компанию. По исследованию компании ""Ernst & Young" в 2020 году инвесторы в 100% случаях с различной периодичностью (43% -часто, 48% - периодически и 9% - редко) обращали внимание при принятии решения на нефинансовые показатели деятельности компаний [2].
В этой связи проблемным вопросом является соотношение ESG и финансовых рисков. Так, компания с финансовой неустойчивостью может получить внешние инвестиции только потому, что представила свою "зеленую" стратегию.
Эксперты крупнейшего консалтингового агентства PwC провели исследование на предмет того, какие именно риски ESG в наибольшей степени вызывают опасения у инвесторов и осуществляются ли действия по их предотвращению [10J. Результаты исследования представлены на графиках, пробел между которыми отражает расстояние между теоретическими опасениями и реальными действиями (рис 2).
Наибольшие опасения вызывают проблемы управления, приводящие к фактам коррупционного поведения, а также риски, связанные с обеспечением кибербезопасности и климатические риски, Меньше всего действий предпринимается для преодоления рисков,связанных с цифровизацией бизнес-процессов компаний и переход к экономике замкнутого цикла.
Так, экологические риски могут влиять на экономику двумя способами: прямым образом (природные катаклизмы оказывают физическое воздействие на субъекты экономической инфраструктуры, приостанавливая их деятельность); косвенным через изменение структуры энергопотребления, ужесточение регулирования.
Кроме этого, в процессе трансформации деятельности компаний на принципах ESG возникает категория переходного риска, связанного с изменениями всей экономической системы. Примером является трансграничный углеродный налог, введенный Евросоюзом, для поддержки движения в сторону низкоуглерод-
Сй 0J О си
-О Q-
9
OÎ
у-
з:
ш О
со
S
зз
ной экономике. Для российского экспорта налог в общей сумме составит 7,6 млрд долларов [6], В то время как стоит помнить, что российская экономика основана на нефтегазовых доходах и экспорте углеводородов.
Рисунок 2 - Риски Е5С, %
В последнее время наблюдается все более широкая интеграция принципов Е5С в Заявления об инвестиционной политике, что находит отражение на двух разных уровнях:
- при определении принципов управления портфелем инвестиций. Сюда входит определение философииактивной собственности или общие и этические правила поведения в отношении взаимодействия с компаниями-инвес-торами, критерии выбора внешних управляющих;
- при определении структуры портфеля инвестиций: выбор эталонных показателей.
Однако дискуссионным остается вопрос соотношения стратегии Е5С(инвестиции валь-тернативную энергетику для обеспечения энергоперехода} и традиционных инвестиционных целей, что непосредственно должно отражаться на структуре инвестиционного портфеля. Так, большинство инвесторов склонны полагать, что ответственное инвестирование относится к решениям по построению портфеля второго порядка, которые не должны приниматься на уровне БАА.
С другой стороны, инвестиции, соответствующие требованиям Е5С, по своей природе не представляют особый класс активов: риск по зеленым облигациям тождественен риску по традиционным облигациям, Единственное, что "зеленые" облигации могут сопровождаться дисконтом, размер которого слишком мал, чтобы повлиять на доходность. Поэтому вопрос об экономической выгоде при вложении "зе-
леные" ценные бумаги остается предметом дискуссий [13].
Следует учитывать такой аспект, как значительные экономические издержки на обеспечение энергоперехода, которые, независимо от желания институционального инвестора действовать ответственно, могут повлиять на выбор в пользу традиционных ценных бумаг.
Иной приоритетной отраслью инвестирования должны стать предприятия инновационной экономики, которые с одной стороны, характеризуются высокой степенью риска, а с другой - являются адресатами большого количества мер государственной поддержки. Таким образом, государство фактически разделяет инвестиционные риски в инновации с инвесторами. Это определяется необходимостью государственного стимулирования развития инновационной экономики, финансирование которой в России в разрез с мировой практикой осуществляется преимущественно за счет бюджетных средств (рис, 3).
Следовательно, наращивание венчурных и частных инвестиций в развитие национальной инновационной системы попадает в интересы российских властей.
Другой актуальной тенденцией является изменение подхода к формированию инвестиционного портфеля. Так, традиционно эталонной структурой портфеля инвестиций считалось соотношение акций к облигациям как 60% к 40% соответственно. Однако, учитывая устойчивый тренд на снижение доходности инвесторов в виду низких ставок, эксперты GIC (Global Impact Conference - кейс-конференция, призванная накопить и распространить международные практики в области устойчивого развития) считают, что долю облигаций в портфеле необходимо снизить, поскольку в настоящее время они могут обеспечить лишь 1-2% реальной доходности. На протяжении нескольких десятилетий инвестиции в облигации производились с целью хеджирования рисков падения акций, но теперь с падением их доходности на несколько процентов, иметь большую долю ценных бумаг такого типа в портфеле нецелесообразно.
США
Германия
Респуолика Корея
Франция
Индия
Беликооритания
Тайвань
23
62.4
7 А 7.3
20.2
0.4
14,6
79.1
27.8
65
s.ao.f
о.з 5,а
20,5
3£.4
56.1
3.7 7.0
63.2
368
■
25,9
54.В
5.6
30,2
13,7
10,8
■ Средства государства Другие национальные и стоим и ки
ео.э
V Средства предпринимательского сектора И но стр анн ы е и сточники
1,12.4
0,70.1
Рисунок 3 - Источники финансирования научных исследований и разработок, % [5]
В связи с этим в инвестиционной политике зарубежных фондов отмечаются изменения, выраженные в установлении пропорции "акции/облигации", равной 70% / 30% [9],
Таким образом, в настоящее время инвестиционные портфели большинства институциональных инвесторов представлены традиционными финансовыми инструментами -ценными бумагами, соотношение которых устанавливается в рамках модели "риски_Дох°Д" ность". Однако, на данный момент времени отмечается падение доходности облигаций, что в свою очередь определяет необходимость или повышения доли акций в инвестиционном портфеле, или использования альтернативных инвестиций. К альтернативным инвестициям преимущественно прибегают эндаументы.
Заключение
В целом можно отметить, что российские институциональные инвесторы преимущественно вкладываются в предприятия и проекты традиционных отраслей, в то время как в мировой практике большие потоки финансовых средств стали направляться в развитие инновационной и кластерной экономики. Говоря о вложениях в традиционные отрасли, в частности в нефтегазовые компании добывающего и перерабатывающегосектора, необходимо обращать внимание на их деятельность в рамках достижения целей устойчивого развития. Поскольку в мировой практике многие инвесторы перестают вкладывать средства в предприятия, своей деятельностью наносящие большой вред окружающей среде. Поэтому институциональным инвесторам не следует
покупать акции нефтегазовых компания с расчетом на долгосрочную перспективу, поскольку вероятно, что с достижением цели по "нулевым выбросам" к 2050 году, они будут стоит незначительно.
Таким образом, совершенствование инвестиционной политики институциональных инвесторов в России должно происходить, в первую очередь, за счет:
- повышения инвестиций в предприятия инновационной экономики и 1Т-сектор;
- изменения соотношения ценных бумаг (акции/облигации) в портфеле до 70% и 30%, поскольку в настоящее время последние не приносят высокой доходности, следовательно, не могут обеспечить покрытие рисков;
- диверсификации портфеля за счет добавления альтернативных инвестиций.
Литература:
1. Российская Федерация. Банк России. О рекомендациях по реализации принципов отеететвен-ного инвестирования [Электронный ресурс]: Информационное письмо от 15.07.2020 Ы- ИН-06-2Ё/ 111 - Доступ из справ.-правовой системы "Консультант Плюс" (дата обращения: 12.06.2022).
2. Ларин А. ESG-риски для финансовых организаций [Электронный ресурс] / "Ernst A Young". 2020.
- Режим доступа: https://assets.ey.com/content/ dam/ey-sites/ey-com/ru_ru/!ocation-events/2021/ 05/esg-ey-fi-risks.pdf (дата обращения: 20.06.2022).
3. Никонов П. Что такое альтернативные инвестиции, и как они позволяют улучшить показатели инвестиционного портфеля // АТОН - URL https:/ /www.aton.ru/kleas/chto_ta koe_alternativnye_ i nve sti tsi LLka k_on i__pozvotyayutul uchshit_pokazate li_ investitsic>nnogo_por/ (дата обращения: 17.06.2022).
4. Островский A.B. Коллективные инвесторы как институты социально ответственного инвестирования// Науковедение. - 2014.- Вып. 1. -С, 1-8.
5. Ратай Т.В. Структура затрат на науку по источникам финансирования в России и ведущих странах мира [Электронный ресурс]: ИСИЭЗ НИУ 8ШЭ.
- 2020. - URL: https://issek.hse.ru/news/ 424276T45.html (дата обращения: 10.06.2022).
6. Рябова И. ESG-повестка: влияние на Россию [Электронный ресурс] / Экономический разговор. 2021.-Режим доступа: https://econs.online/articles/ ekonomika/esg-povestka-vliyanie-na-rossiyu (дата обра щен ия: 20.04.2022).
7. Соколенко А. Тренды, опыт, КС О: что такое па самом деле устойчивое развитие [Электронный ресурс] / "Фьючер Медиа". 2020. - Режим доступа: https://mind.ua/ru/openmind/2021 7286-trendy-
CU 0J
0 си
-О Q-
9
01
у-
з:
ш О
со
S
35
opyt-kso-chto-ta koe-na-samom-dele-ustojchivoe-razvitie (Дата обращения: 20.06.2022).
8. Чайка Ф. Blackstone vs BlackRock: как альтернативные инвестиции стали лидерами // финверсна - URL; https://www.finversia.ru/publication/ blackstone-vs-blackrock kak-alter nativnye-investitsii-sta]i-liderami-10369Ü (дата обращения: 16.06.2022).
9. Шах назарян Г. Стратегия "60/40" разочаровала фонды. Из-за низкой доходности облигаций // РБК И н е ест и ц и и - U R L: ht tps: //q u ote. rbc. г u/n е ws/a rt i с I е/ 6048dbaf9a79474f161 e04f0 (дата обращения: 10.06.2022).
10. СПАРК. Интерфакс // Информационная группа Интерфакс - URL: https://spark-interfax.ru/ (дата обращения: 10.06.2022).
11. Gobal-ifistitutional-investor-survey-2020 "How will ESG performance shape your future?" // EY -URL: https://assets.ey.com/content/darn/ey-sites/ey-com/en_gl/topics/assurance/assurance-pdfs/ey global-institutional-investor-survey-2020.pdf (дата обращения: 15.06.2022).
12. Institutional investors still lack clear ESG investment policies, analysis reveals // Founds Europe - URL: https://www.funds-europe.com/news/ i nstitutiona I- investors-stiil-lack-clear-esg-investment-policies-analysts-reveals (дата обращения: 15.06.2022).
13. Laugel E. and RoncalliT.: "The green risk premium and the performance (s) of ESG investing" // Amundi Shifts ^Narratives. 2022. №15.
IMPROVING THE MECHANISM OF STATE REGULATION OF ECONOMIC AND LEGAL ISSUES OF CONSUMER COOPERATION
Kirpanev Vadim Petrovich, PhD of Economics, Associate Professor, Department of Economics and Management, Nevinnomyssk State Humanitarian and Technical Institute, Nevinnomyssk
Cherkashin Evgeniy Yurievich, PhD of Judicial sciences, Associate Professor, Department of State and Legal Sciences, Stavropol institute of Cooperation (branch), Belgorod University of Cooperation, Economics and Law, Stavropol Zheludkova Tatiana Vladimirovna, PhD of Physical-mat. sciences, Department of Economics and Management, Nevinnomyssk State Humanitarian and Technical Institute, Nevinnomyssk
The paper studies the problems of public-private partnership in consumer cooperation, the development of an algorithm for an organizational and economic mechanism that allows obtaining economic benefits in expanding the range of products purchased from the population, based on the modernization of the legal framework for regulating the activities of business entities. The processes of a socio-economic nature are revealed, the factors influencing the construction of economic and legal relations between the state and consumer cooperation operating in rural areas are considered. In this study, we paid attention not only to the relationship of such processes, but also to the effectiveness of consumer cooperation, fn particular, when considering surveys of interaction between consumer cooperatives and the population, shareholders were singled out as the dominant position, being the basis for creating a consumer union and priority consumers.
Keywords: structure; economics; consumer cooperation; law;jurisprudence; mechanism; state regulation; partnership; methods; assessment; income; population; effectiveness of results; standards; documents; territory.
DOI 10.24923/2222-243X.2022-44.5
УДК 336 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА
ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКО-ПРАВОВЫХ ВОПРОСОВ ПО ТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ
В работе исследованы проблемы государственно-частного партнерства в потребительской кооперации, вопросы разработки алгоритма организацион-но-экономического механизма, позволяющего получить экономическую выгоду в расширении ассортимента закупки у населения продукции, на основе модернизации правовых основ регулирования деятельности хозяйствующих субъектов. Раскрыты процессы социально-экономического характера, рассмотрены факторы, влияющие на построения экономико-правовых взаимоотношений государства и потребкооперации, действующих на сельских территориях. В данном исследовании мы уделили внимание не только взаимосвязи таких процессов, но и результативности деятельности потребительской кооперации В частности, при рассмотрении опросов взаимодействия потребительской кооперации и населения выделены в доминирующую позицию пайщики, являющиеся основой создания потребсоюза и приоритетными по греби тел ям и.
Ключевые слова: структура; экономика; потребительская кооперация; право; юриспруденция; механизм; государственное регулирование; партнерство;
ВАК РФ 5.2.3/08,00.05
© Кирпанев В.П., 2022 & Черкашин ЕЮ., 2022 ß Желудкова Т. В., 2022
