CC BY
35
36 (174) - 2013
Финансовый рынок
УДК 336.761
СОСТОЯНИЕ ОСНОВНЫХ РЫНКОВ РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ СТРУКТУРЫ В УСЛОВИЯХ ПРОЦЕССА ИНТЕГРАЦИИ
Е. А. УБЕЕВА,
аспирантка кафедры мировой экономики и международных финансов Е-mail: elen_ubeeva@yahoo. com Академия труда и социальных отношений
В статье посредством изучения основных показателей деятельности российской биржи за последние семь лет показаны основные тренды, раскрыты положительные и отрицательные стороны данного процесса и выявлены первостепенные проблемы, которые предстоит решить. Сделан вывод о том, что интегрирование биржевых рынков — достаточно сложный процесс, требующий решения многих проблем.
Ключевые слова: интегрированная биржевая структура, процесс, динамика, финансовый рынок.
В настоящее время в полной мере можно говорить о том, что современный этап развития национальных экономик многих стран характеризуется увеличивающимся их взаимодействием, что в свою очередь имеет прямое отношение и к финансовым рынкам. За последние десятилетия национальные финансовые рынки подверглись существенным изменениям. Происходит трансформация инфраструктуры, направленная исключительно на оптимизацию работы рынков, вследствие чего увеличиваются потоки капиталов между ними, усиливаются их взаимовлияние и взаимозависимость. В этих условиях финансовый рынок приобретает все большую значимость — мобилизуя капитал, предоставляя кредит, осуществляя всевозможные операции и размещая финансовые средства, он
оказывает существенное влияние на сферы экономики в целом. Финансовый рынок играет ключевую роль, одновременно являясь механизмом многих экономических процессов и структурных сдвигов, которые происходят в национальных экономиках многих стран мира.
Биржевые рынки как сегмент финансового рынка занимают особое место в национальных экономиках. На протяжении всей своей истории, испытывая подъемы и спады, биржи стали центром рыночной экономики. Современный биржевой рынок стал площадкой, где ежедневно пересекаются интересы различных участников и создаются все необходимые условия для нормального функционирования данного рынка в целом.
В условиях финансовой глобализации растет интерес к биржевым рынкам со стороны участников из развитых стран. В последние годы в мире наблюдается тенденция объединения биржевых структур в единое целое. В этих условиях актуальным видится стимулирование интеграции биржевых рынков, так как это позволит создать конкурентное рыночное пространство и поможет занять определенную нишу на международной арене.
Процесс интеграции отечественных биржевых рынков имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Объединяясь в единую структуру, биржи стремятся к снижению своих издержек и
к повышению биржевой ликвидности. С другой стороны, интеграция биржевых рынков ведет к монополизации, поскольку биржевая структура в силу особенности организации рынка имеет естественную тенденцию к укрупнению, что в свою очередь ведет к росту эффективности ее работы. В России одним из важных факторов объединения биржевых структур является создание международного финансового центра. Для этого, несомненно, нужен развитый и мощный организованный рынок и соответствующая ему мощная биржа, которая сможет привлечь капиталы извне благодаря своей ликвидности и широким набором инструментов. Также немаловажно наличие экономической эффективности интеграции биржевых рынков, а именно синергетический эффект, который представляет собой возрастание эффективности деятельности в результате объединения отдельных крупнейших российских биржевых структур ММВБ и РТС в единую структуру.
Юридическое объединение российских биржевых рынков ММВБ и РТС имеет свои плюсы. Посредством интеграции создается единая платформа для эмитентов, трейдеров и инвесторов, сокращаются транзакционные издержки и сама процедура торгов, а доступ для участников торгов значительно упрощается. Планомерное развитие уже интегрированной биржевой структуры в свою очередь даст возможность в дальнейшем развивать новые продукты и сервисы.
Российская биржевая интегрированная структура ММВБ-РТС, которая в середине 2012 г. бала переименована в ОАО «Московская биржа», является крупнейшей биржевой группой в России и в Восточной Европе. Об этом свидетельствуют объем 350
300 250 200 150 100 50 0
161
115
55
19? ^
2006 2007 2008 2009
Рис. 1. Объем торгов на рынках ММВБ-РТС в 2006—2011 гг., трлн руб. [1]
торгов и количество клиентов. По итогам 2011 г. объем торгов на фондовом рынке объединенной биржи достиг 30,7 трлн руб. (что составляет 1,05 трлн долл. США), на срочном рынке — 56,8 трлн руб. (1,9 трлн долл.), на валютно-денежном рынке — 210,4 трлн руб. (7,1 трлн долл.), на товарном рынке — 7,6 млрд (259 млн долл.) [1].
Интегрированная биржевая структура ММВБ-РТС оказывает полный спектр услуг по торговле акциями, облигациями, валютой, паями, деривати-вами и другими финансовыми инструментами, а также осуществляет депозитарную и клиринговую деятельность и играет ключевую роль в развитии российского финансового сектора. Цели, которые ставит перед собой объединенная биржа ММВБ-РТС, заключаются в создании таких условий, которые обеспечили бы для всех участников биржевых рынков справедливое ценообразование и прозрачность торгов, в развитии инфраструктуры биржевых рынков, в обеспечении надежного и эффективного обслуживания участников валютного, фондового, срочного и других сегментов биржевого рынка.
Поскольку логическим развитием биржевой структуры в условиях интеграции биржевых рынков является разработка и внедрение новых инструментов («длинный» своп, технология Т + 2), то это позволит в будущем увеличить число участников рынка и позитивно отражается на динамике объема торгов (прирост на 40 %) на всех рынках интегрированной биржи ММВБ-РТС (рис. 1).
Если рассматривать в отдельности каждый сегмент финансового рынка, будь то фондовый рынок, валютно-денежный рынок, срочный рынок или товарный рынок за аналогичный период, то также можно проследить положительную динамику (см. таблицу).
Наличие положительного тренда, определенного ростом доходов и прибыли интегрированной биржевой структуры, тем не менее не освобождает ее от проблем, которые предстоит решить, а именно:
— срочный рынок находится на стадии развития;
— недостаточная доля интегрированной биржевой структуры как на первичном, так и вторичном рынках акций;
298
209
2010
2011
7х"
51
36 (174) - 2013
Финансовый рынок
Основные показатели деятельности ММВБ-РТС в 2006—2011 гг., трлн руб.
Показатель 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Совокупный объем торгов 55,2 114,8 161,3 191,8 208,8 297,9
Фондовый рынок 15,2 29,0 17,9 21,3 27,4 30,7
Валютно-денежный рынок 36,5 76,1 128,9 155,5 150,5 210,4
Срочный рынок 3,6 9,7 14,5 14,9 30,9 56,8
Товарный рынок 0 0,002 0,029 0,027 0,002 0,008
— совершенствование инфраструктуры объединенной биржи;
— перераспределение структуры объемов торгов в пользу долгосрочных институциональных инвесторов;
— развитие внутренней инвестиционной базы;
— постоянная оптимизация расходов;
— развитие направления ИТ-услуг, информационных услуг и листинга;
— разработка новых продуктов и улучшение качества маркетинга;
— управление рисками в процессе деятельности интегрированной биржевой структуры.
Исходя из потенциала роста рынков и конкурентного положения биржевой структуры ММВБ-РТС, ее сильных и слабых сторон, а также возможных факторов, которые могут оказать негативное влияние на деятельность интегрированной биржи, были определены ее стратегические задачи на основных рынках, а именно, на фондовом, срочном и валютно-денежном рынках [2].
Рассмотрев рынок акций биржевой структуры ММВБ-РТС, можно с полной уверенностью говорить, что интегрированная биржевая структура стремится к постоянному росту, в то время как на рынке облигаций и валютно-денежном рынке деятельность биржи, прежде всего, направлена на защиту, здесь наблюдается умеренный рост.
В связи с высокой долей биржевого сегмента и либерализацией рынка государственных ценных бумаг, ключевой задачей интегрированной биржевой структуры ММВБ-РТС на рынке облигаций является предотвращение ухода рынка во внебиржевой сегмент. Для решения этой задачи объединенная биржа разрабатывает и реализовывает следующие проекты:
— переход от технологии Т + 0 к Т + п с частичным обеспечением на фондовом рынке ММВБ;
— допуск государственных ценных бумаг к обращению на ЗАО «ФБ ММВБ»;
— модернизация листинга (при условии изменения законодательства), включая создание премиального сегмента для листинга (завершение в 2013 г.).
На рынке акций объединенная биржа стремится к активному росту, в первую очередь за счет возвращения размещений и ликвидности в России. Для этого планируется в 2012—2015 гг. усовершенствовать инфраструктуру (переход на торги Т + п, организация деятельности центрального контрагента и центрального депозитария), обеспечить конкурентоспособные тарифы по операциям, привлечь эмитентов, создать условия для формирования базы внешних и внутренних инвесторов, запустить ряд новых продуктов и систему кредитования ценными бумагами.
Ситуация на российском фондовом рынке в 2012 г., как и в предшествующем году, оставалась достаточно неустойчивой и определялась действием следующий факторов:
— нестабильностью конъюнктуры глобального рынка капитала;
— существенными колебаниями мировых цен на нефть;
— доминированием спекулятивных операций на внутреннем рынке акций и умеренным интересом консервативных инвесторов к его инструментам.
Имеющиеся достаточно высокие ценовые риски по операциям с российскими акциями сдерживали приток долгосрочных инвестиций на внутренний рынок. В условиях нестабильной ситуации на мировом финансовом рынке потоки капиталов инвесторов отличались повышенной чувствительностью к новостному фону, что не могло не отразиться на деятельности интегрированной биржевой структуры ММВБ-РТС. Таким образом, масштабы оттока капитала превосходили масштабы его притока. По итогам первого полугодия 2012 г. на вторичном рынке акций ММВБ-РТС был зафиксирован чистый отток иностранного капитала, составивший 0,6 млрд долл. По сравнению с I и II полугодиями 2011 г., когда отток капитала составлял 8,1 и 7,3 млрд долл. соответственно, в 2012 г. данный показатель значительно уступал в объемах.
Динамика доли операций нерезидентов в суммарном обороте торгов акциями на ММВБ-РТС характеризовалась выраженным положительным
трендом. Ближе к концу I полугодия 2012 г. этот показатель достиг уровня 39,3 %, что говорит о возобновлении интереса нерезидентов к российским активам, с одной стороны, и как источник угроз стабильности российского рынка акций — с другой. Что касатестся динамики основных ценовых показателей российского рынка акций в 2012 г., то было характерно чередование значительных подъемов и спадов. В результате к концу I полугодия 2012 г. индексы ММВБ и РТС частично смогли восстановить позиции, утраченные за время ухудшения конъюнктуры рынка акций в конце II полугодия 2011 г. [1].
В первом полугодии 2012 г. российский рынок акций испытывал дестабилизирующее воздействие от внешних факторов, которые препятствовали восстановлению его ценовых показателей после существенного ухудшения рыночной конъюнктуры в конце 2011 г.
Дальнейшее развитие данного сегмента рынка интегрированной биржевой структуры будет определяться действием долгосрочных позитивных макроэкономических факторов, таких как относительно устойчивая ситуация в реальном секторе российской экономики, а также краткосрочных спекулятивных факторов.
Торги фондовыми деривативами начались на ЗАО «ФБ ММВБ» еще в 2007 г. Первым срочным контрактом, введенным в обращение, стал расчетный фьючерс на индекс ММВБ. В настоящее время срочный рынок MICEX представляет собой часть единого рынка производных инструментов интеграционной структуры «Московская Биржа». На нем обращаются: расчетные фьючерсные контракты на курсы иностранных валют (на доллар США) и расчетные фьючерсные конт -ракты на краткосрочные процентные ставки (на одномесячную среднюю процентную ставку RUONIA). На данном рынке работа объединенной биржи ММВБ-РТС нацелена на более чем активный рост. Обусловлено это значительным потенциалом срочного рынка в России, который в настоящее время находится в стадии становления. Развитие биржевого рынка деривативов в I полугодии 2012 г. в целом было положительным. При существенном уменьшении оборота торгов фьючерсами и опционами на срочном биржевом рынке выросли открытые позиции (в контрактах). Значительно сократившиеся объемы сделок с фондовыми деривативами, тем не менее,
устойчиво превышали объемы спот-операций на российском рынке акций. На срочном биржевом рынке сохранялись низкая востребованность большинства контрактов, преобладание краткосрочных спекулятивных сделок и соответственно слабое присутствие крупных хеджеров.
Интегрированная биржевая структура, для того чтобы ускорить темпы своего роста, планирует диверсифицировать бизнес на срочном рынке путем увеличения ликвидности по инструментам с наибольшим потенциалом развития, привлечь новых участников (российские банки, коллективные инвесторы (ПИФы, НПФ, страховые компании), нерезидентов и физических лиц, предложить конкурентоспособные сервисы для алготрейдеров. Для реализации поставленных целей интегрированной биржевой структурой были разработаны и продолжают развиваться такие проекты, как:
- объединение рынков валютных и процентных контрактов в секциях MICEX и FORTS;
- развитие продуктового ряда срочного рынка;
- расширение линейки опционов на акции;
- запуск контрактов на индексы BRICS;
- расширение линейки контрактов на кросс-курсы валюты;
- расширение линейки контрактов на ОФЗ;
- усовершенствование контрактов на короткие процентные ставки;
- развитие торгов фьючерсами на облигации;
- совершенствование контрактов на короткие процентные ставки и обеспечение роста ликвидности по данным инструментам.
В настоящее время валютно-денежный рынок является одним из наиболее значимых сегментов финансового рынка России. В 2011 г. суммарный объем торгов на валютно-денежном рынке ММВБ-РТС, включающем валютные операции спот и своп, сделки РЕПО, депозиты Банка России, ломбардные кредиты, депозитные аукционы ВЭБ, вырос на 40 % и составил 210,4 трлн руб. (70 % в совокупном биржевом обороте ММВБ-PTC) (рис. 2).
В 2011 г. объем торгов на валютном рынке ММВБ-РТС вырос на 9,2 % и достиг 87 трлн руб. (2,9 трлн долл.). Объем операций своп составил 39,9 трлн руб., объем сделок спот — 46,9 трлн руб. (увеличение объема на 25 % относительно 2010 г.). За год на валютном рынке ММВБ-РТС участниками торгов было заключено 3,5 млн сделок, что на 70 % выше аналогичного показателя предыдущего года. Объемы торгов на валютном рынке ММВБ-РТС в
36 (174) - 2013
Финансовый рынок
250
200
150
100
50
0
•777:
5,7 114,3
4,2 53,9 66 5
56,9
96
0,7 87
37,4 79,5
67,7
0,5
|97 1 38
25,9
9,1
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Валютный рынок | | РЕПО Денежно-кредитный рынок
Рис. 2. Объем операций на валютно-денежном рынке ММВБ-РТС, трлн руб.
14 12 10 8 6 4 2 0
1 л а I—| У7 2,1 2,1
щ
0,2
9,6 9,9 9,1 9,9 11
■щ 5,8
0п и И
2003 2004
2005 2006 2007 2008 2009 I Лппп /пуб I 1 Евсо/суб.
2010 2011 2012
Рис. 3. Среднедневной объем торгов на валютном рынке ММВБ-РТС.
млрд долл. [2]
2012 г. составляют болеее чем 13 млрд долл. /дн., здесь возможны узкие спрэды по основным валютным парам. В 2012 г. по операциям доллар/рубль на долю интегрированной биржевой структуры приходится 30 %, по операциям евро/рубль — 60 % российского межбанковского рынка. На операции с парой доллар/рубль в 2011 г. приходилось 84 % объема биржевых валютных торгов. Высокие темпы роста объема операций также наблюдались по паре евро/рубль, их доля на биржевом валютном рынке достигла 14,7 % по сравнению с 12,6 % годом ранее. Объем операций евро/доллар в 2011 г. увеличился на 1,2 %, превысив 1 трлн руб (рис. 3). Основное воздействие на курсообразование оказывали преимущественно фундаментальные экономические факторы. Следует обратить внимание на то, что основной интерес участников внутреннего валютного рынка по-прежнему заключался в его кассовом сегменте.
На валютном рынке объединенная биржа стремится обеспечить умеренный рост, в том числе за счет отвоевания доли от внебиржевого сегмента. Объем операций своп на бирже в основном зависит от ситуации с ликвидностью на российском рынке. В 2011 г. объем операций своп на ММВБ-РТС составил 39,9 трлн руб., а объем сделок спот 46,9 трлн руб. (рост на 25 % к 2010 г.). Объем операций своп на бирже в основном зависит от ситуации с ликвидностью на российском рынке. В соответствии с общей тенденцией межбанковского рынка в 2011 г. доля операций своп на валютном рынке интегрированной структуры ММВБ-РТС снизилась до 46 % по сравнению с 61 % в 2009 г. (рис. 4).
На денежном рынке в первом полугодии 2012 г. наблюдалось уменьшение его оборотов, в особенности рынка междилерского РЕПО. Структура российского денежного рынка по срокам, валютам и регионам, сложившаяся в 2011 г., сохранялась. Ставки денежного рынка были близки к верхней границе диапазона процентных ставок по операциям Банка России. Волатильность ставок денежного рынка на протяжении всего анализируемого периода оставалась умеренной. На 2013—2015 гг. со стороны интегрированной биржи ММВБ-РТС запланирован ряд дальнейших инициатив, а именно, введение РЕПО с расчетами в иностранной валюте, привлечение нерезидентов, увеличение времени торгов на валютном рынке, введение новых тарифов по операциям для стимулирования ликвидности. Необходимо развивать такие инструменты рынка РЕПО, как РЕПО с центральным контрагентом в рамках перехода с Т0 на Т + п, управление обеспечением в РЕПО (совместно с Национальным расчетным депозитарием), внедрение центрального контрагента в сделки РЕПО с облигациями, РЕПО с расчетами в иностранной валюте. Также необходимо развивать клиентский доступ, а имен-
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
40 46 61 53 46 46
60
54 54 54
47
39
2007 2008 2009 2010 2011 2012
I Кассовые слепки I I Сделки своп
Рис. 4. Структура биржевого рынка по видам операций, % [2]
но привлечение нерезидентов за счет облегчения процедуры допуска и развития валютного РЕПО.
Как объективный процесс интеграция биржевых рынков положительно влияет на развитие национальной экономики и сопровождается увеличением притока иностранного капитала, облегчением условий выхода компаний и банков на мировой финансовый рынок, укреплением финансовой устойчивости банковской системы страны. Объединение российских биржевых структур ММВБ и РТС поспособствует укреплению внутреннего рынка капитала, повышению его ликвидности и международной конкурентоспособности России. Интеграция — процесс достаточно сложный, который
требует тщательной подготовки, отлаженного механизма, требует развития инфраструктуры биржевых финансовых рынков и совершенствования правового регулирования деятельности объединенной биржи. Учитывая то, что рынок постоянно подвержен влиянию внешних и внутренних факторов, испытывает подъемы и спады, основываясь на основных показателях деятельности биржи ММВБ-РТС, можно сказать, что на данном этапе интеграционный процесс несет в себе скорее положительный характер, нежели отрицательный.
Список литературы
1. Годовой отчет открытого акционерно-го общества «ММВБ-РТС» за 2011 год. URL: file:///C:/Documents %20and %20Settings/Admin/ Local %20Settings/Temporary %20Internet %20Files/ Content. IE5/ZPM7UWC9/ar-2011[1]. pdf.
2. Марич И. Биржевой валютный ры-нок ММВБ-РТС в 2012 году/ URL: file:/// C:/Documents %20and %20Settings/Admin/
Local %20Settings/Temporary %20Internet %20Files/ Content. IE5/UT2THZDA/micex [1] . pdf.
НП «Ассоциация Профессиональных Бухгалтеров Содружество» (НП АБС)
приглашает финансистов, экономистов, руководителей финансовых департаментов компаний любых сфер деятельности, главных бухгалтеров на бесплатные семинары школы МСФО, а также ряд бесплатных мероприятий, которые пройдут в августе-декабре 2013 г.
С полным перечнем можно ознакомиться на сайте ассоциации - www.npabs.ru.
НП «Ассоциация Профессиональных Бухгалтеров Содружество» объединяет организации и специалистов научной и практической сфер, специализирующихся в области бухгалтерского учета, МСФО, налогообложения, финансов, финансового контроля и др.
Члены НП АБС предоставляют профессиональные услуги по разработанным НП АБС стандартам и внедряют эффективные бизнес-решения на предприятиях.
За дополнительной информацией, а также для того, чтобы присоединиться к членам ассоциации, обращаться по телефону 8 (495) 544-78-66 либо E-mail: [email protected].
Издательский дом «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» оказывает мероприятиям ассоциации
информационную поддержку.
www.fin-izdat.ru
7х"
55
