CC BY
31
Зарубежный опыт
слияния и ПОГЛОЩЕНИЯ
В топливно-энергетическом комплексе соединенных штатов Америки*
Топливно-энергетический комплекс (далее — ТЭК) занимает исключительно важное место как в мировой экономике в целом, так и в народном хозяйстве США в частности. Совокупная доля его продукции в структуре американского ВВП в настоящее время в среднем составляет около 7 — 8 %, или примерно 2 тыс. долл. на душу населения в год. Примечательно, что при этом темпы роста энергетического потребления в последние 20 лет практически полностью совпадали с аналогичными показателями прироста ВВП1.
Представляется целесообразным подробнее рассмотреть развитие нефтегазовой промышленности США в период с 1985 по 2004 г. За это время добыча нефти за пределами США возросла примерно на 28 %, и на 48 % снизилась добыча нефти в США (табл. 1). Несмотря на это, США остаются третьим крупнейшим производителем нефти в мире после Саудовской Аравии и России. В связи с падением внутренней добычи нефти все большее значение для производства нефтепродуктов в США стал играть импорт нефтяного сырья. Доля импортированной нефти в общих поступлениях нефти на нефтеперерабатывающие заводы в США за рассматриваемый период увеличилась с 25 % в 1985 г. до 63 % в 2003 г.
На рис. 1 видно, что начиная с 1994 г. импорт нефти в США превосходит ее внутреннее производство. Данная тенденция ставит перед США
* Статья публикуется по материалам журнала «Дайджест-Финансы». - 2006. - № 8 (140).
1 Экономика США: Учебник для вузов / Под ред. В. Б. Супяна. - СПб.: Питер, 2003, С. 302
н.в. Воронина,
кандидат экономических наук, доцент
В.А. бабанин,
кандидат экономических наук А.В. ВЕСлоВА
оао «лукойл»
серьезную проблему недопустимости поступления значительной части энергетического импорта из немногих зарубежных регионов с высоким уровнем политической и экономической нестабильности. Другим фактором озабоченности для США является потенциальная концентрация производства нефти у небольшой группы частных фирм.
Особая важность оценки и учета последствий слияний и поглощений, происходящих в нефтегазовой промышленности США, заставляет Федеральную торговую комиссию США постоянно проводить исследования в этой сфере. Уже в первую декаду своего существования комиссия опубликовала три работы по проблемам нефтегазовой отрасли США2.
В системе ТЭК было проведено и одно из первых антимонопольных судебных разбирательств в истории США3. Разбирательство «Народ против Standard Oil» стало примером реализации на практике первого антимонопольного закона — так называемого закона Шермана.
Компания Стандарт Ойл (Standard Oil) была основана в 1863 г. в штате Огайо. Через 2 года эта компания стала крупным производителем осветительного керосина с объемом продаж более 2 млн долл. и имела торговые представительства на
2 Federal Trade Commission, Advance in the Price of Petroleum Products: Report in Response to House Resolution No. 501 (June 1, 1920); Federal Trade Commission, Report on the Pacific Coast Petroleum Industry, Parts I and II (Apr. 7, 1921 and Nov. 28, 1921); Federal Trade Commission, Report on Foreign Ownership in the Petroleum Industry (Feb. 12, 1923).
3 В 1911 г. в США впервые были расформированы два треста: Standard Oil и American Tobacco.
а у
a
-а
а &
ю
■ч о о
(S
1Л 00
§ = &
о =
а
а
s -о Я Я г
iS
о «
доля в мировой добыче, % оо ,9 3, 100,0 25,3 41 44,5 14,4
Увеличение по сравнению с 1985 г., % -46,1 -17,4 66,0 28,4 ,2 3, 49,3 20,0 -5,5
2004 г. 7 241 9 285 10 584 80 260 20 732 32 927 35 916 11 417
2003 г. 7 400 8 544 10 222 77 054 21 161 30 686 35 870 10 499
2002 г. 7 626 7 698 8 970 74 443 21 426 28 855 36 056 9 533
2001 г. 7 669 7 056 9 263 74 828 21 297 30 628 35 541 8 659
2000 г. 7 733 6 536 9 511 74 950 21 517 31 354 35 583 8 013
1999 г. 7 731 6 178 8 911 72 333 21 098 29 816 34 965 7 551
1998 г. 8 011 6 169 9 544 73 586 21 490 31 143 35 052 7 391
1997 г. 8 269 6 227 9 481 72 158 21 665 29 876 34 906 7 377
1996 г. 8 295 6 114 9 265 69 895 21 355 28 479 34 244 7 171
1995 г. 8 322 6 288 9 127 68 103 20 737 27 702 33 104 7 297
1994 г. 8 389 6 419 9 084 67 116 20 528 27 424 32 300 7 391
1993 г. 8 583 7 173 8 962 66 046 19 672 26 913 30 937 8 196
1992 г. 8 6 8 8 8 038 9 098 65 788 19 576 26 129 30 511 9 149
1991 г. 9 076 9 326 8 820 65 288 19 400 24 768 30 048 10 472
1990 г. 8 914 10 405 7 105 65 470 18 838 24 629 29 275 11 566
1985 г. 10 580 10 904 3 601 57 468 20 060 16 695 28 733 12 040
страна США Российская Федерация Саудовская Аравия Всего в мире Страны ОЭСР ОПЕК Страны не члены ОПЕК Бывший СССР
Атлантическом побережье и в Нью-Йорке. Впоследствии компания стремительно развивалась, используя как внутренние ресурсы, так и поглощая другие компании, доведя свою рыночную долю на рынке нефтепродуктов практически до 90 %.
В 1909 г. суд Сент-Луиса принял решение о ликвидации компании, а в 1911 г. это решение было подтверждено Верховным судом США. Согласно данным судебным актам крупнейшему монополистическому тресту США вменялся сговор в целях ограничения свободы торговли. Согласно плану ликвидации Стандарт Ойл на базе структурных подразделений этой компании в 34 штатах создавались независимые компании, которые должны были конкурировать друг с другом.
Вместе с тем решение суда не предусматривало отчуждения собственности у акционеров бывшего монополиста. Следствием этого стала парадоксальная ситуация, при которой акционеры стали конкурировать между собой. Владельцем 25 %-го пакета группы вновь созданных компаний, прежде входивших в Стандарт Ойл, остался Рокфеллер. Уже через год цена его пакета акций выросла на 250 %, благодаря чему основатель Standard Oil стал первым в мире владельцем миллиардного состояния. Нефтяные компании получали баснословные доходы на производстве бензина для увеличивающегося числа автомобилей, поставляли мазут для новых типов судов. Начало Первой мировой войны сделало нефть ключевым продуктом прошлого, XX в.
В числе 34 компаний, получившихся в результате ликвидации Стандарт Ойл, наиболее заметными стали: Exxon (Standard oil of New Jersey), Mobil (Standard Oil of New York), Amoco (Standard Oil of Indiana) и Chevron (Standard Oil of California).
При вынесении в начале прошлого века Верхов-I ным судом США решения о ликвидации нефтяной ^ компании Standard Oil, принадлежавшей Джону Рок-| феллеру, вряд ли можно было предположить, что две ® крупнейшие части незаконного треста в конце этого 0 же столетия вновь объединятся: нефтяная компания Exxon приобрела компанию Mobil за рекордную сумму g в 98 млрд долл.
В числе других крупных слияний в ТЭК США -а нельзя не отметить покупку в 1998 г. британской й компанией British Petroleum американской компа-js нии Amoco за 73 млрд долл. США и приобретение рч уже объединенной компанией ВР-Amoco в 2000 г.
компании Atlantic Richfield за 29 млрд долл. В 2001 г. ÜP компания Chevron приобрела за 59 млрд долл. кор-
О
£ порацию Texaco.
Рис. 1. Потребление нефти в США в 1973 — 2004 гг., тыс. бар. в день Источник: US Energy Information Administration, Petroleum Supply Monthly, January 2005, Table S2: Crude Oil Supply and Disposition, 1973 — Present.
Рис. 2. Количество операций по слияниям и поглощениям в нефтегазовой промышленности США и общее количество операций по слияниям и поглощениям в экономике США в 1985 — 2003 гг. Источник: The Petroleum Industry: Mergers, Structural Change and Antitrust Enforcement Federal Trade Commission, August 2004, Table 4 — 14, Р. 120.
За период с 1985 по 2003 г. в нефтегазовой промышленности США произошло в общей сложности 1 165 операций по слияниям и поглощениям на общую сумму 435 390 млн долл.
Как наглядно следует из рис. 2, в этот период операции по слияниям и поглощениям совпадали с общей динамикой данных операций в народном хозяйстве этой страны.
Специфической чертой операций по слияниям и поглощениям в нефтегазовой промышленности США является то, что, несмотря на то, что усредненно их доля в общем количестве операций по слияниям и поглощениям в экономике США является довольно низкой
— менее 2 %, в общем стоимостном объеме эта доля в 3 раза больше — около 6 % (рис. 3).
При изучении и рассмотрении условий совершения операций по слияниям и поглощениям в нефтегазовой промышленности США беспокойство регулирующих государственных органов вызывает степень концентрации добычи нефти. Как показывают данные табл. 2, хотя и операции по слияниям и поглощениям совершаются довольно интенсивно, концентрация в области добычи нефти остается довольно невысокой.
Компании British Petroleum и Amoco, объединившиеся в 1998 г. в результате слияния в одну организацию, имели в 1997 г. доли в общемировой добыче нефти 1,7 и 0,9 % соответственно. Их объединение привело к увеличению индекса Герфиндаля-Хиршмана с 314 до 317. Доля в общемировой добыче нефти новой фирмы (включая поглощение фирмы ARCO в 2000 г.), возникшей в результате слияния, составила в 2002 г. 2,7 %. У компаний Exxon и Mobil, которые объединились в 1999 г., доли в общемировой добыче нефти до объединения составляли 2,1 и 1,3 %, соответственно. Сделка привела к повышению индекса Герфиндаля-Хиршмана с 288 до 293. Доля новой компании в общемировой добыче нефти составила в 2002 г. 3,3 %. У компаний Chevron и Texaco, которые объединились в 2000 г., доли в общемировой добыче нефти составляли 1,5 и 1,1 %, соответственно. Сделка привела к повышению индекса Герфиндаля-Хиршмана с 290 до 293. Доля новой организации в общемировой добыче нефти составила в 2002 г. 3,3 %. Слияние компаний Phillips и Conoco в 2002 г., имевших доли в общемировой добыче нефти 0,8 и 0,6 %, соответственно, привело к увеличению индекса Герфин-даля-Хиршмана на 14 пунктов. Реальное же значение индекса Герфиндаля-Хиршмана уменьшилось с 305
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
89
рис. 3. Доля сделок по слияниям и поглощениям в нефтяной промышленности США в общем объеме и количестве сделок по слияниям и поглощениям в экономике США в 1985 - 2003 гг., % Источник: The Petroleum Industry: Mergers, Structural Change and Antitrust Enforcement. Federal Trade Commission, August 2004, Table 4 - 14, Р. 120.
Таблица 2
степень концентрации добычи нефти и ее природных запасов
Показатель
Доля 4 ведущих фирм (%)
Доля 8 ведущих фирм (%)
Индекс Герфиндаля-Хиршмана
Доля 4 ведущих фирм (%)
Доля 8 ведущих фирм (%)
Индекс Герфиндаля-Хиршмана
1990 г.
1995 г.
2000 г.
2002 г.
добыча нефти
36,4
50,0
527
26,3
39,1
305
25,4
24,0
38,0
36,0
Природные запасы нефти
54,8
78,1
1 100
54,8
75,3
1 079
Источник: The Petroleum Industry: Mergers, Structural Change and Antitrust Enforcement. Federal Trade Commission, August 2004, Table 5 - 3, P. 145, Table 5 - 4, Р. 148.
пунктов в 1995 г. до 276 пунктов под влиянием п рочих изменений мирового рынка нефти4.
Влияние сделок по слияниям и поглощениям на концентрацию природных запасов нефти оказалось еще менее значительным. Доли компаний ВР и Amoco в общемировых природных запасах нефти составляли 0,7 и 0,2 %, соответственно. Доля объединенной компании в 2002 г. составила 0,8 % от общемировых природных запасов нефти. У компаний Exxon и Mobil доли в общемировых природных запасах нефти до объединения были соответственно 0,7 и 0,5 %. Их объединение увеличило их долю в общемировых природных запасах нефти в 2002 г. лишь до 1 %. Компании Chevron и Texaco имели доли в общемировых
4 The Petroleum Industry: Mergers, Structural Change, and Antitrust Enforcement. Federal Trade Commission, August 2004, P. 135.
5 The Petroleum Industry: Mergers, Structural Change and Antitrust Enforcement. Federal Trade Commission, August 2004, P. 135.
6 Independent Petroleum Association of America, http://www. ipaa. org/info/faq.
природных запасах нефти в 2000 г. соответственно 0,5 и 0,3 %. Объединенная компания располагала в 2002 г. долей в общемировых природных запасах нефти в 0,7 %. В 2000 г. компании Phillips и Conoco располагали долями в общемировых природных запасах нефти соответственно 0,3 и 0,2 %. У вновь созданной компании эта доля составила в 2002 г. 0,4 %. Важно также отметить, что все указанные слияния оставили индекс Герфиндаля-Хиршмана в отношении резервов практически без изменений5.
Несмотря на то, что контролирующие государственные органы США при определении степени концентрации ориентируются на мировой рынок, также рассматривается и потенциальная возможность внезапного неблагоприятного изменения ситуации в мире, и возможность изоляции страны от импорта нефти. По этой причине параллельно анализируется и степень внутренней концентрации и монополизации.
Согласно сведениям Независимой ассоциации производителей топлива США (The Independent Petroleum Association of America) процессы слияний и поглощений привели к определенной консолидации и повышению монополизации внутренних производителей нефтепродуктов. В частности, за последние 10 лет количество независимых производителей нефтепродуктов сократилось с более чем 10 000 до примерно 7 000 компаний. При этом количество организаций — владельцев скважин сократилось с 5 000 до 2 000 компаний. При этом некоторые внутренние сделки по слияниям и поглощениям оказывали весьма значительное влияние на монополизацию рынка. Так, поглощение компанией Anadarko фирмы Union Pacific Resource Group в 2000 г. оценивается в 4,4 млрд долл., а поглощение фирмой Devon фирмы Mitchell в 2001 г. оценивается в 3,5 млрд долл.6.
Однако отмеченная консолидация не сказалась на рассчитываемых с помощью индекса Герфиндаля-Хиршмана показателях внутренней концентра-
288
276
54,5
72,3
1 045
46,9
62,3
769
