CC BY
619
УДК 346.244:658.11 ББК 65.9(2)292
СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИЙ: АНАЛИЗ ТЕОРЕТИЧЕСКИХ ПОЛОЖЕНИЙ
Н.А. Богданова
Статья посвящена анализу теоретических положений процессов слияния и поглощений организаций. Автором рассмотрены существующие в научной литературе и законодательных актах правовые и экономические подходы к интерпретации понятий «слияние», «присоединение», «поглощение» организаций. Автором проведен анализ классификаций сделок слияния и поглощения организаций.
Ключевые слова: реорганизация; слияния; присоединения; поглощения; виды слияний.
По мере развития рыночных экономических отношений собственники юридических лиц сталкиваются с необходимостью оперативного реагирования на изменившуюся экономическую ситуацию, поэтому год от года растет количество сделок по «слиянию и поглощению» юридических лиц. Многие российские компании активно используют зарубежный опыт, а также новейшие технологии развития бизнеса, в том числе процессы слияний и поглощений капитала. По экспертным данным в последние годы в России наблюдается значительный рост сделок «слияний/поглощений» (М&А)(табл. 1).
В 2007 году по сравнению с 2004 годом число сделок «слияния и поглощения» увеличилось в 2 раза, а сумма сделок - в 5 раз. Рынок М&А по отношению к ВВП России в 2007 году составил более 10 % (в 2006 году - 4,5 %, в 2005 году - 4,3 %) [18]. В 2008 году этот показатель составил около 7 % (в развитых странах отношение объема М&А к ВВП - 6-7 % является нормальным) [21]. В начале 2008 года на волне растущего рынка многие аналитики предсказывали рост российского рынка М&А до $150,0-170,0 млрд. В 2008 году наблюдается снижение числа и суммы сделок и, следовательно, средней стоимости сделок. По сравнению с 2007 годом емкость рынка М&А в России в 2008 году упала на 36,6 % - до $77,55 млрд. Причиной этого является мировой финансовый кризис (отсутствие доступных кредитных средств ввиду углубления мирового кризиса ликвидности). Анализ сегментации рынка М&А в России за 2004-2008 годы показывает, что абсолютным лидером 2008 года был финансовый сектор. Среднее положение занимают отрасли - торговля, нефтегазовая, теле-
коммуникации, строительство и недвижимость.
В зарубежной и российской литературе существуют различные подходы к интерпретации сделок слияния и поглощения. Во многом это обусловлено разногласиями в определении понятия «слияние» и «поглощение».
В зарубежной литературе применяются большое количество определений понятий «слияния» и «поглощения». Под сделками слияния и поглощения (М&А) понимается покупка предприятия, разделение предприятия и долевое участие в предприятии (Мй11ег^еч>ет (2004)) [32] или слияние двух более или менее равных компаний, а также приобретения, где одна компания получает контрольный пакет акций другой компании [33], или передача права управления, права контроля и права распоряжения {\Yirtz (2003)), причем минимум одно из участвующих в сделке предприятий утрачивает свою юридическую самостоятельность {ЯеккеПег (2000)) [34].
Гохан [10] рассматривает такие формы реорганизации компаний как слияние, консолидация, поглощение. Слияние он определяет формулой А+В=А1, консолидацию: А+В-С, где С является совершенно новой компанией, а термин «поглощение» считает более неопределенным и относящимся иногда только к враждебным сделкам, а в других случаях как к дружественным, так и недружественным слияниям. При этом он считает, что все эти термины взаимозаменяемы и могут употребляться в зависимости от размера объединяющихся компаний (если компании по размеру равны, то это консолидация, а если различаются в размере, то это слияние).
Таблица 1
Динамика сделок М&А в Российской Федерации [28]
Показатели 2004 2005 2006 2007 2008
Число сделок 238 273 344 486 380
Сумма сделок, млн $ 22862,6 32482,2 42276,5 122163,0 77556,5
Средняя стоимость сделки, млн $ 96,06 118,98 122,9 251,36 204,1
Источник: Аналитическая группа М&А- Intelligence журнала «Слияния и Поглощения»
Рид и Лажу [27], рассматривая понятие и виды слияния, определяют слияние как сделку, при которой одна корпорация юридически поглощается другой, в результате чего компания-поглотитель принимает на свой баланс все активы и обязательства поглощенной корпорации. Отдельной передачи активов или обязательств не происходит. Вся сделка осуществляется в соответствии с правовыми нормами. При этом анализ видов слияний, рассматриваемых этими авторами (обратное слияние, форвардное слияние), позволяет сделать вывод о том, что в одном случае речь идет о покупке акционерами акций поглощаемой компании, в результате сделки они владеют акциями двух компаний, каждая из которых продолжает существовать, а в другом случае о такой правовой форме реорганизации юридических лиц, как слияние.
Депамфилис [11] выделяет правовой (организационный) и экономический аспект слияний. Организационный аспект - это аспект правовой формы, используемый для совершения сделки. С организационной точки зрения слияние - это объединение двух компаний, в результате которого только одна из них сохраняется как юридическое лицо. При экономическом аспекте слияния рассматриваются в зависимости от отраслей, к которым относятся объединяющиеся компании. Поглощение происходит, когда одна компания становится основным собственником и приобретает контроль над другой компанией, ее дочерней фирмой или отдельными активами, например, производственным предприятием. Поглощение может предполагать такую покупку активов или акций другой фирмы, в результате которой, будучи поглощенной, она продолжит дальнейшее свое существование в качестве дочерней фирмы компании-хищника.
Таким образом, Депамфилис разграничивает слияния и поглощения, при слияниях одно из юридических лиц прекращает свое существование, а при поглощениях обе организации сохраняют свою независимость, меняется лишь собственник акций.
В целом, поглощение есть объединение двух или нескольких юридических лиц в одно, к которому переходят активы и обязательства поглощаемых юридических лиц, при этом поглощаемые юридические лица либо прекращают свое существование, либо контролируются путем владения контрольным пакетом акций или долей капитала. С юридической точки зрения в каждой стране существует достаточно большое число способов объединения. «Слияние и поглощение» (М&А) -это общий термин для всех сделок, которые объединяет передача корпоративного контроля во всех формах, включая покупку и обмен активами. Сюда входят сами слияния (соединения компаний в одну), поглощения, приобретение компаний, выкуп с привлечением заемных средств, рекапитализация, изменение структуры собственности, «обратное слияние» (создание публичной компании без первоначального размещения акций на бирже), выде-
ление и продажа бизнес-единицы и все другие сделки, которые подразумевают передачу корпоративного контроля из рук одних акционеров в руки других [19]. В своей основе слияния и поглощения как движение активов - это механизм перераспределения собственности от менее эффективных собственников к более эффективным или передача управления компанией в интересах собственников в целях повышения доходности и прибыльности вложенного капитала.
Процессы слияний и поглощений в зарубежных странах признаны сложными институтами, регламентированными законодательными актами.
Институт М&А принято считать техникой, созданной в английском праве. Эта техника заимствована корпоративным правом США и закреплена в Законе Уильямсона 1968 г.
Правовая доктрина США определяет поглощение в качестве одной из форм изменения контроля над компанией в результате перехода права собственности на крупный пакет акций или наиболее ликвидные активы компании [5].
В США допускаются так называемые денежные слияния: в плане слияния можно указывать, что в качестве удовлетворения за передаваемое при слиянии имущество будут предоставляться «акции, облигации или иные ценные бумаги принимающей или любой другой корпорации либо... деньги или иное имущество...» (§11.01(b)(3) Модельного закона о предпринимательских корпорациях (МВСА)) [12].
Нормативные акты, регулирующие процессы М&А, разработаны как в отдельных странах, так и в наднациональном законодательстве стран Европы, а именно в актах Европейского союза. Характерным примером этого служит Директива Европейского парламента и совета 2004/25/СЕ от 21.04.2004, касающаяся публичных предложений о приобретении, которая регулирует основные принципы и способы слияния и поглощения компаний. Она устанавливает единые правовые нормы в отношении контроля и регулирования агрессивных слияний и поглощений компаний в рамках Европейского союза. При этом каждое европейское государство имеет свое национальное законодательство, устанавливающее процедуры слияния и поглощения компаний, ответственность за нарушения его норм в случаях осуществления недружественного поглощения. Так, подобные нормы предусмотрены в актах правовой системы Великобритании, Швеции, Германии, Бельгии, Нидерландов и в соответствующих актах других стран.
Подход европейских континентальных стран базируется на английской модели М&А. Основные характеристики этой модели отражены в Кодексе Сити о поглощениях (The City Code on Takeovers).
По Кодексу Сити о поглощениях и слияниях поглощение - это:
1) сделка (в отличие от реорганизации);
2) сделка по приобретению от 30 % голосующих акций компании.
В ст. 429 английского Закона о компаниях предусматривается право компании, приобретающей 90 % акций (паев) другой компании, «установить контроль». При скупке акций юридического лица может последовать реорганизация АО в любой форме и даже ликвидация [13].
В немецком праве признается так называемое экономическое слияние:
а) несколько обществ могут учредить новое АО, передав ему полностью или в части свое имущество, в том числе свои предприятия с относящимися к ним правами и обязанностями, и получив взамен акции нового АО
или
б) акционеры нескольких АО могут обменять свои акции на акции нового АО.
В первом случае акции нового общества получают АО, передавшие свое имущество, а не их акционеры, и прекращение деятельности юридического лица не происходит. Во втором случае акционеры могут ликвидировать прежние АО, если обменяют все их акции. В этом случае нет универсального правопреемства и не допускается упрощенный порядок прекращения и создания юридических лиц, свойственный только реорганизации. Но в принципе экономическое слияние разрешено.
Закон ФРГ «О приобретении ценных бумаг и поглощениях» определяет поглощения через «оферту о поглощениях» - оферту, направленную на получение контроля над компанией - адресатом оферты, а «контроль» означает приобретение по крайней мере 30 % голосов от общего количества голосов, предоставляемых всеми акциями компании (с учетом тех голосующих акций, которыми обладает оферент на момент оферты) [13].
Таким образом, в западной литературе используется общий термин «слияния и поглощения». Под слияниями и поглощениями понимаются сделки, в результате которых происходит собственно слияние или присоединение юридических лиц как форма реорганизации юридических лиц, приобретение компаний, приобретение акций компаний, передача прав управления, контроля и распоряжения, то есть приобретение контроля над компанией. Процессы слияний и поглощений регулируются национальным законодательством и правом ЕС. Под поглощениями понимаются сделки по покупке акций акционерного общества
(30 %), в результате которых приобретается контроль над акционерным обществом.
В Российской Федерации понятие «слияние и поглощение» (mergers and acquisitions, М&А) заимствовано из права Англии и США. В действующем российском законодательстве не используется термин «поглощение», а «слияние» в соответствии со ст. 57 ГК РФ рассматривается как одна из форм реорганизации юридических лиц.
В соответствии с действующим российским законодательством реорганизация юридических лиц возможна только в определенных формах: слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование (ст. 57 ГК РФ). Объединяющим признаком всех форм реорганизации юридических лиц является наличие правопреемства, в результате которого права и обязанности реорганизуемого общества переходят к другому юридическому лицу. Именно наличие правопреемства отличает реорганизацию юридических лиц от таких способов ее создания и прекращения, как первичное учреждение и ликвидация. При реорганизации юридическое лицо перестает существовать как субъект права, но ее имущественный комплекс сохраняется и продолжает функционировать как экономический субъект рыночных отношений (табл. 2). Права и обязанности компании не прекращаются, а переходят в порядке правопреемства к другим лицам.
Слиянием юридических лиц признается создание нового юридического лица с передачей ему всех прав и обязанностей двух или нескольких юридических лиц и прекращением последних. Заключается договор о слиянии юридических лиц, имущество передается согласно передаточному акту.
Присоединением юридического лица признается прекращение одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей юридическому лицу.
Присоединение представляет собой форму реорганизации, при которой изменяется статус (объем прав и обязанностей) существующего юридического лица, к которому присоединились одно или несколько других юридических лиц, а не возникает новое юридическое лицо (таковым уже является юридическое лицо, к которому осуществляется присоединение). При реорганизации в форме присоединения реорганизуемое юридическое лицо считается реорганизованным с момента внесения в
Таблица 2
Движение активов и собственного капитала предприятия в результате реорганизации организаций в форме слияний и присоединений [6]
Показатель Законодательная форма реорганизации юридического лица
слияние присоединение
Изменение статуса юридического лица А + В = С А + В = А1
Движение активов (А) предприятия в результате реорганизации Аа + Ав = Ас Ад + Ав = Аа'
Движение собственного капитала (СК) в результате реорганизации СКА +СКВ = СКс СКА +СКВ = СКд1
единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединенного юридического лица. Как и при слиянии юридических лиц, правопреемство в случае реорганизации путем присоединения осуществляется в соответствии с передаточным актом.
Правовая регламентация процессов реорганизации юридических лиц осуществляется Гражданским Кодексом РФ, а также, учитывая особенности организационно-правовой формы юридических лиц, ФЗ «Об акционерных обществах», ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях», ФЗ «О производственных кооперативах».
Так, например, положения ФЗ «Об акционерных обществах» не предусматривают возможность проведения реорганизации этих обществ посредством объединения с юридическими лицами иных организационно-правовых форм [3].
Но если понятия «слияния» и «присоединения» легально закреплены в федеральных законах и являются правовыми, то понятие «поглощение» не имеет четкого законодательного определения. Так, в частности, в ранее действовавшем Временном положении «О холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества» [1], под поглощением понимается приобретение одним предприятием контрольного пакета другого предприятия. В рекомендательном акте федерального органа исполнительной власти по ценным бумагам «Кодексе корпоративного поведения» под поглощением понимается приобретение тридцати и более процентов размещенных обыкновенных акций [2].
С 1 июля 2006 г. вступили в силу изменения в Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», устанавливающие подробные правила приобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ, однако понятие «поглощение» в данном законе не используется.
Указанным Законом в России был введен механизм приобретения корпоративного контроля посредством поглощений, основанный на опыте западных стран, прежде всего ЕС и Великобритании. Российский правовой режим публичных поглощений включает в себя ряд известных зарубежной практике механизмов, целью которых является сбалансирование интересов заинтересованных сторон в рамках процессов публичных поглощений и создание необходимых условий для приобретения корпоративного контроля посредством поглощений. С учетом того, что преобладающими в стране являются акционерные общества с концентрированной структурой акционерного капитала, основное действие правовых норм направлено на защиту интересов миноритарных акционеров компании-цели [8].
Следует отметить, что указанные нормативноправовые акты регламентируют лишь покупку акций АО, и не регулируют отношения по приобретению долей в уставном капитале иных хозяйственных обществ.
В научной литературе российские авторы рассматривают процессы слияний и поглощений, уделяя внимание различным аспектам.
Слияния рассматриваются, как процесс объединения организаций с созданием новой организации [6, 19, 23]; разновидность поглощения организаций [29]; передача власти новому субъекту в процессе реорганизации [20]; переход контроля над предприятиями [22, 24, 30]; интеграцию организаций [17, 26].
Поглощения рассматриваются: с точки зрения взятия одной организации под контроль деятельности других организаций [8; 16; 22; 31]; как сделка, в результате которой происходит переход права собственности на корпорацию [29]; как объединение двух или нескольких юридических лиц в одно, к которому переходят активы и обязательства поглощаемых юридических лиц, при этом поглощаемые юридические лица либо прекращают свое существование, либо контролируются путем владения контрольным пакетом акций или долей капитала [16; 19]; как прекращение экономической власти одного или нескольких субъектов с ее передачей третьему экономическому субъекту [20].
А.С. Могилевский [23], исследуя слияния и присоединения российских акционерных обществ, основное внимание уделяет вопросам правопреемства юридических лиц, отмечает, что реорганизацию в форме слияния и присоединения следует рассматривать как инструмент имущественного и делового оборота, призванный способствовать концентрации бизнеса и получению конкурентных преимуществ. Термин «слияния и поглощения» носит скорее экономический, чем правовой характер, и подразумевает собой объединение на определенных условиях активов и управленческих функций нескольких компаний в рамках одного корпоративного объединения или под его эгидой. В известной степени процессы М&А в России можно охарактеризовать как определенный род деловой активности: покупка акций, долей в уставном капитале, приобретение имущественных комплексов, реорганизация в форме слияния и присоединения. Все эти действия объединяет одно - приобретение контроля над бизнесом.
Д.В. Жданов [15], исследовав вопросы реорганизации юридических лиц и правопреемства, возникающего в результате реорганизации, отмечает, что любая форма реорганизации юридических лиц (в т.ч. слияние и присоединение) связана с созданием или прекращением юридических лиц, и тем самым не признается реорганизацией приобретение контроля над предприятием, в том числе путем приобретения акций. Приобретение акций рассматривается как экономическое, но не правовое объе-
динение, последнее связано с прекращением, по крайней мере, одного юридического лица и передачу его прав и обязанностей правопреемнику.
Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева [14], проанализировав теоретические разработки и результаты исследований как зарубежных, так и российских авторов, а также российское и зарубежное законодательство, пришли к выводу о невозможности дать однозначное определение процессов слияния/поглощения компаний и необходимости комплексного подхода к изучению этих явлений, выделяя при этом три уровня: юридический (процесс перехода прав собственности на активы и обязательства, установление правопреемника, определение его прав и обязанностей); бухгалтерский (механизмы объединения активов и обязательств, критерии их признания, способы отражения сделок в бухгалтерском учете, формирование статей финансовой бухгалтерской отчетности); экономический (источники конкурентных преимуществ компании и факторы, их определяющие).
На основании анализа представленных точек зрения можно прийти к следующим выводам:
1) зарубежная терминология, используемая для характеристики процессов М&А, не совпадает с российской правовой моделью;
2) экономический подход к слияниям и поглощениям отличается от правового подхода. В юридической литературе уделяется внимание вопросам правопреемства юридических лиц, процедуры конвертации акций АО, защиты прав миноритарных акционеров, антимонопольных ограничений. В экономической литературе большее внимание уделяется вопросам контроля над деятельностью организации и вопросам оценки экономического эффекта, получаемого в результате сделки «слияния/поглощения», а также оценки стоимости компании;
3) необходимо рассматривать процессы «слияния и поглощения» в двух аспектах: как процесс слияния и поглощения капитала и как процесс слияния и присоединения юридических лиц;
4) под поглощением следует понимать покупку крупного пакета акций (или долей) поглощаемой организации с целью оказания существенного влияния на решения, принимаемые органами управления поглощаемой организации. Целесообразно внести изменения в Гражданский Кодекс РФ и ФЗ «Об акционерных обществах», ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», введя легальное определение понятию «поглощение юридических лиц» и отграничив понятия «слияние юридических лиц», «присоединение юридических лиц», «поглощение юридических лиц»;
5) детально рассматривая процессы «слияния и поглощения», авторы исследуют только юридические лица в организационно-правовой форме открытых акционерных обществ (публичных компаний), рассматривая механизм слияния/поглощения через процедуру покупки акций, однако
большое число юридических лиц существуют в других организационно-правовых формах.
При анализе сделок «слияний и поглощений» в научной литературе выделяют большое количество разнообразных классификаций. Наиболее распространенными являются классификации по следующим признакам: характер интеграции, национальная принадлежность и отношение компаний (менеджмента компаний) к слияниям.
В зависимости от характера интеграции выделяют [4, 6, 9, 10, 11, 19, 20]: горизонтальные, вертикальные, конгломеративные, родовые, концентрические слияния.
Горизонтальные слияния происходят между организациями, работающими в одной отрасли, с целью расширения доли рынка, укрупнения бизнеса для повышения его эффективности. Вертикальные слияния происходят между организациями, занятыми на разных стадиях производства, например, организация-поставщик и организация-потре-битель. Вертикальные слияния осуществляются в рамках единой технологической цепочки. При конгломеративном слиянии происходит объединение организаций, не связанных между собой каки-ми-либо отраслевыми или технологическими особенностями. При этом рассматриваются три типа конгломеративных слияний: в целях расширения географии рынка, для расширения продуктовой номенклатуры производства, чисто конгломеративные (объединение организаций совершенно несвязанных между собой сферами деловых интересов). При родовых слияниях объединяются организации, производящие взаимосвязанные товары. «Если работа сливающихся организаций настолько связана, что происходит взаимный перенос специфических функций менеджмента (исследования, производство, финансы, маркетинг и т. д.), то такое слияние называется концентрическим» [19].
Следует отметить, что для разных отраслей характерны разные виды слияний. Так, в Российской Федерации в металлургии используются в основном вертикальные слияния, а в других отраслях, например, в сфере услуг, в основном горизонтальные.
В зависимости от национальной принадлежности выделяют [4, 9, 19, 20, 25]: национальные, транснациональные (трансграничные, международные); местные и региональные слияния.
При национальных слияниях происходит объединение юридических лиц одной государственной принадлежности, при транснациональных -юридических лиц, находящихся в разных государствах. М.М. Мусатова [25] конкретизирует национальную составляющую с использованием национальной принадлежности интеграции (характеристика с точки зрения национального признака участников) и выделяет виды интеграции: внутреннюю (процессы между компаниями какой-либо одной страны), экспортную/импортную (приобре-
тение прав контроля российским участником над иностранной компанией и наоборот) и совместную интеграции.
Выделение местных и региональных слияний в данной классификации излишне. Данные виды слияний характеризуют не национальную принадлежность объединяемых юридических лиц, а действие организаций на определенном уровне административно-территориальной структуры государства.
В зависимости от отношения компаний (менеджмента компаний) к слиянию выделяют [4, 6,
9, 11, 19, 20, 25] дружественные и враждебные слияния (поглощения).
При дружественных слияниях руководство организации поддерживает сделку, а при враждебных - руководство организации-цели не поддерживает сделку и проводит мероприятия, противодействующие «захвату».
По способу объединения потенциала и форме (типу) объединения компаний выделяют: корпоративные альянсы и корпорации [9; 20; 25]; кроме того Депамфилис [11] рассматривает в данной классификации еще традиционные слияния, холдинги, совместные предприятия, стратегические союзы, миноритарные инвестиции, франшизы и лицензионные соглашения.
Корпоративные альянсы - это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры, например, совместные предприятия. Корпорации - этот тип имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.
Данная классификация противоречит определению слияния как объединению двух и более юридических лиц и образованию нового юридического лица. При образовании холдингов, совместных предприятий, союзов не происходит реорганизации юридических лиц, они продолжают свое существование в неизменном виде. Холдинги сами не занимаются производственной деятельностью, а только владеют контрольным пакетом других юридических лиц и оказывают влияние на их деятельность, т. е. осуществляют контроль над юридическими лицами, входящими в холдинг. Организации, входящие в холдинг, обладают юридической и хозяйственной самостоятельностью. Совместное предприятие является самостоятельным юридическим лицом, учредители которого создали его для достижения каких-либо совместных целей. Франшизы и лицензионные соглашения предоставляют право продавать продукцию или оказывать услуги под определенной торговой маркой, но образование нового юридического лица в этом случае не происходит,
В зависимости от того, какой потенциал объединяется [9, 19, 20, 25] выделяют производственные и чисто финансовые слияния.
При производственных слияниях объединяются производственные мощности нескольких организаций с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштаба производства и сбыта. При чисто финансовых слияниях объединяющиеся компании не создают единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций компаний на рынке ценных бумаг и в финансировании инноваций.
Н.Ю. Конина [19] с точки зрения механизма проведения слияний выделяет: прямые переговоры, скупку акций, создание холдинговой компании, выкуп с привлечением заемных средств, создание совместного предприятия.
По источнику финансирования [19]: слияния с привлечением заемных средств; слияния без привлечения заемных средств.
По уровню стоимости сделки [19]: мегаслияния (1 млрд долл. и выше); крупные (от 500 млн до 1 млрд долл); выше среднего (от 100 млн до 500 млн долл.); средние (от 50 до 100 млн долл.); ниже среднего (от 10 до 50 млн долл.); небольшие (от 1 до 10 млн долл.); мини-слияния (менее 1 млн долл.).
По информационной открытости процесса [25]: открытый, закрытый и частично открытый процесс слияния.
Следует отметить, что в РФ процессы «слияния и поглощения» организаций отличаются большой степенью закрытости. Отсутствует официальная статистика таких сделок, не ведется статистический учет процессов слияний и поглощений. Федеральная налоговая служба ведет учет количества внесенных изменений в единый государственный реестр юридических лиц, в том числе и в связи с реорганизацией юридических лиц, однако не учитываются формы реорганизации. Данные аналитической группы М&А - Intelligence журнала «Слияния и поглощения» учитывают лишь сделки стоимостью не менее $5,0 млн, в результате которых был консолидирован контрольный или околоконтрольный пакет акций, дающий неоспоримое право на оперативное управление компанией. Таким образом, не учитывается значительное количество сделок слияний юридических лиц ввиду незначительности, по мнению экспертов, суммы, а также не рассматриваются сделки слияний юридических лиц в иных организацион-но-правовых формах, кроме открытых акционерных обществ. В настоящее время наибольшее количество юридических лиц осуществляют предпринимательскую деятельность в форме обществ с ограниченной ответственностью. На 1 июля 2009 года число таких компаний составило более 75 % от общего количества зарегистрированных органи-
заций [7]. Вместе с тем данные аналитической М & А - Intelligence журнала «Слияния и Поглощения» демонстрируют тенденции рынка «слияний и поглощений» в РФ,
В зависимости от объема приобретаемых акций [4]: полное (100 %), мажоритарное (50-99 %), миноритарное (10-49 %). В результате приобретения акций юридического лица не происходит его реорганизация. Владелец акций получает право на дивиденды и участие в управлении организацией.
Н.Ю. Конина [19] с точки зрения юридических аспектов осуществления слияний и поглощений выделяет два варианта:
- сделка осуществляется от имени компаний как хозяйственных единиц, с согласия и по поручению акционеров. От имени компании выступает ее руководство;
- сделка осуществляется как сумма отдельных сделок с отдельными акционерами, когда непосредственно каждому акционеру приобретаемой компании делается предложение напрямую продать его акции приобретающей компании по определенной цене без участия руководства приобретаемой компании.
Рассмотренные классификации процессов «слияний и поглощений» выбираются исследователями в зависимости от подходов к определению понятия «слияний и поглощений», целей проводимого анализа этих процессов, а также организаци-онно-правовой формы юридического лица.
Классификации:
- по способу объединения потенциала и форме (типу) объединения компаний;
- в зависимости от того, какой потенциал объединяется;
- в зависимости от объема приобретаемых акций;
- с точки зрения механизма проведения слияний противоречат рассматриваемому подходу к определению слияния юридических лиц как форме реорганизации юридического лица, в результате которой юридические лица, участвующие в процессе слияния ликвидируются, а все их имущество, права и обязанности переходят к вновь созданному юридическому лиц и, следовательно, не могут применяться при рассмотрении процессов реорганизации юридических лиц в соответствии с действующим российским законодательством. Данные классификации следует применять при анализе процессов поглощения юридических лиц.
Для анализа процессов слияний в Российской Федерации можно предложить также классификации в зависимости от формы собственности юридических лиц (государственная, муниципальная, частная) и организационно-правовой формы юридических лиц, что позволит учесть особенности принятия решения о слиянии и процедуру слияний юридических лиц.
Литература
1. О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий: Указ Президента РФ от 16.11.1992 № 1392 // Российская газета. - 1992- 20 нояб.
2. О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения: Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 04.04.2002 № 421/р. // Вестник ФКЦБ России-2002.--№4.
3. О некоторых вопросах применения федерального закона «Об акционерных обществах»: Постановление Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 № 19. //Вестник ВАС РФ.-2004,- № 1.
4. Абрамова, Л.Д. Слияния и поглощения как инвестиционная стратегия зарубежных и российских корпораций /Л.Д. Абрамова- М.: Государственный университет управления, 2005- 350 с.
5. Арутюнова, КГ. Способы защиты от недружественных поглощений в США / К.Г. Арутюнова. //Право и политика. - 2007. -№ 9. - С. 46-55.
6. Бланк, И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия / И. А. Бланк. - Киев: Пика-Центр, Эльга, 2003- 496 с.
7. Всех переучтем. Налоговая служба: проблем с перерегистраг^ей уставных документов не будет. Интервью с заместителем руководителя ФНС РФ Н. Мельниковым // Российская газета. -2009. - 14 окт.
8. Гомцян, С. В. Урегулирование конфликтов интересов в российском праве в рамках публичных поглощений/ С.В. Гомцян // Предпринимательское право. - 2009. - № 1. - С. 8-13.
9. Гончарова, Э.А. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа / Э.А. Гончарова, В.В. Погодина. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002. -271 с.
10. Гохан, Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний: пер. с англ. / Патрик
A. Гохан. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 741 с.
11. Депамфилис, Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы: пер. с англ. / Д. Депамфилис.
- М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. - 960 с.
12. Долинская, В.В. Поглощения и реорганизация / В. В. Долинская // Гражданское право. -2008.-№1,-С. 24-26.
13. Долинская, В.В. Актуачьные вопросы поглощения и реорганизации / В.В. Долинская // Юрист. - 2008. -№ 4,- С. 16-19.
14. Ендовицкий, Д.А. Экономический анализ слияний/поглощений компаний / ДА. Ендовицкий,
B.Е. Соболева. - М.: КНОРУС, 2008. - 448 с.
15. Жданов, Д. В. Реорганизация акционерных обществ в России / Д.В.Жданов. - М.: Статут, 2001. - 207 с.
16. Жуков, А.А. К вопросу о понятии «поглощение» юридических лиц / А.А.Жуков. // Законодательство и экономика. - 2007. -№ 2. -С. 56-57.
17. Игнатишин, Ю. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы / Ю. Игнатишин. -СПб.: Питер, 2005. - 208 с.
18. Итоги-2007 рынка М&А России -$124,638 млрд.! Рекордный рост продолжается. -http://www.ma-journal.ru/press/210/ (дата обращения 21.12.2009).
19. Конина, Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний / Н.Ю. Конина. - М.: ТК «Велби», Изд-eo «Проспект», 2005. - 152 с.
20. Коптелов, О. В. Особенности слияний и поглощений в транзитивной экономике России: автореф. дне. ... канд. экон. наук / О.В. Коптелов. - Челябинск, 2007. - 26 с.
21. Кривошапов, О. Емкость рынка М&А в России в 2008 году упала на 36,5 % / О. Кривошапов. - // http://www.ma-journal.ru/articles/1205/ (дата обращения 21.12.2009).
22. Мезенцева, О.В. Механизм трансформации предприятий в форме их слияний и поглощений в российских условиях: автореф. дис...канд. экон. наук/ О. В. Мезенцева. -Екатеринбург, 2003. -23 с.
23. Могилевский, А. С. Слияния и присоединения акционерных обществ по российскому законодательству: автореф. дис. ... канд. юрид. наук / А. С. Могилевский. - М., 2006. - 32 с.
24. Молотников, А.Г. Слияния и поглощения: российский опыт /А.Г. Молотников. - М.: Вершина, 2005. - 339 с.
25. Мусатова, М. М. Динамика слияний и поглощений в РФ: факторы, мотивы, взаимосвязи / М. М. Мусатова. - Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2006. - 180 с.
26. Петренко, Ю.Г. Развитие стратегий слияний и поглощений российских промышленных компаний: автореф. дис. ... канд. экон. наук/Ю.Г. Петренко. - М., 2007. - 23 с.
27. Рид, Фостер. Искусство слияний и поглощений: пер. с англ. / Фостер Рид, А. Рид Лажу. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 958 с.
28. Российский рынок М&А Российский рынок М&А. - http://www.mergers.ru/rusrinok (дата обращения 17.12.2009).
29. Рудык, Н.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.В. Рудык, Е.В. Семенко-ва. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.
30. Рыбин, Е.В. Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России: автореф. дис. ... канд. экон. наук/Е.В. Рыбин. - М., 2006- 30 с.
31. Стафеев, ДА. Позитивные поглощения, в корпоративной практике: автореф. дис. ... канд. юрид. наук/Д.А. Стафеев. - М., 2006. -27 с.
32. Borowicz, Frank. Wenn gute Manager schlechte Unternehmen kaufen - Interessenkonflikte und deren Management bei Akquisitionen / Frank Borowicz. // Der M&A - Prozess. Konzepte, Ansatze und Strategien fur die Pre- und Post-Phase. - Gabler, 2006.-S.33-60.
33. Hagedoorn, John, External Sources of Innovative Capabilities: The Preferences for Strategic Alliances or Mergers and Acquisitions / John Hagedoorn, Geert Duyster // Journal of Management Studies.-2002. - Vol. 39. -P. 167-188.
34. Rollberg, R. Produktions- und finanzwirt-schaftlich fundierte Bewertung von Fusions- und Akqui-sitionsvorhaben / R.Rollberg, M.Lerm // Der M&A-Prozess. Konzepte, Ansatze und Strategien fur die Pre-und Post-Phase. - Gabler. - 2006. - S. 241-272.
Поступила в редакцию 23 декабря 2009 г.
Богданова Наталия Алексеевна. Старший преподаватель кафедры предпринимательского права, Сибирский университет потребительской кооперации (г. Новосибирск), аспирант заочной формы обучения. Область научных интересов - государственное регулирование предпринимательской деятельности.
Natalia Alekseevna Bogdanova is a senior lecturer of the Commercial Law Department of Siberian University of Consumer Cooperation, Novosibirsk, a post-graduate student of the correspondence course. Research interests: business regulation.
Раб. телефон 8-383-346-14-65.
