Системное противоречие между минимизацией налогов и максимизацией ценности капитала на промышленном предприятии Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

угет

УДК 336.02

СИСТЕМНОЕ ПРОТИВОРЕЧИЕ МЕЖДУ МИНИМИЗАЦИЕЙ НАЛОГОВ И МАКСИМИЗАЦИЕЙ ЦЕННОСТИ КАПИТАЛА НА ПРОМЫШЛЕННОМ ПРЕДПРИЯТИИ

М. Я. ХОДОРОВСКИЙ,

доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой банковского дела Уральский федеральный университет имени первого Президента России Б. Н. Ельцина E-mail: gd@sinara-group.com

О. В. ЗУБКОВЛ,

кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового менеджмента E-mail: Aknozama78@mail.ru Уральский социально-экономический институт Академии труда и социальных отношений

В статье представлены методики сравнительного индексного анализа налогов и рентабельности при использовании различных методов амортизации, оценки стоимости остатков материально-производственных запасов. Выявлено влияние специфики формирования финансовых результатов и затрат, политики управления задолженностями на решение противоречия между максимизацией ценности капитала и минимизацией налогов.

Ключевые слова: противоречие, налог, ценность, капитал, стоимость, бизнес, чистый денежный поток.

Современные промышленные предприятия функционируют на основе принципов коммерческого расчета. Коммерческий расчет — это экономический метод управления, основанный на соизмерении результатов деятельности предприятия и его текущих затрат, причем доходы предприятия

должны быть достаточными для покрытия его расходов, что позволит обеспечить прибыльную, рентабельную работу в условиях самоокупаемости и самофинансирования.

Цели, реализуемые предприятием в условиях коммерческого расчета, как отмечено в работе [2], включают монетарные и немонетарные. К монетарным целям относят:

- маркетинговые — увеличение оборота, рост выручки от продаж, снижение издержек;

- цели по рентабельности — повышение прибыли, рентабельности оборота, рентабельности капитала и рентабельности собственного капитала;

- финансово-экономические — повышение ликвидности, оптимизация структуры капитала, сокращение стоимости капитала.

К немонетартным целям относят:

- экономические — увеличение доли рынка, повышение качества продукции, бережное отношение к окружающей среде, обеспечение инноваций, улучшение сервисного обслуживания и пр.;

- социальные — повышение доходов работников, социальная защищенность, удовлетворение от работы, социальная интеграция и развитие персонала;

- РЯ-цели — формирование положительного имиджа, рост политического и общественного влияния.

Достижение этих целей в условиях коммерческого расчета обеспечивается поддержанием режима самоокупаемости и самофинансирования на предприятии.

Самоокупаемость — это метод финансирования, направленный на возмещение текущих затрат за счет доходов, полученных от реализации товаров (продукции, работ, услуг) [2, с. 142]. Если интерпретировать критерии самоокупаемости в область управления финансовыми потоками, то на предприятии должно обеспечиваться превышение поступлений в первую очередь по основной деятельности над выплатами по ней.

При этом налоги, уплачиваемые предприятием, оказывают значительное влияние на оттоки денежных средств по основной деятельности. Так, на крупных промышленных предприятиях, по данным научного исследования, доля налоговых платежей в совокупных выплатах по основной деятельности колеблется в пределах отЗдо 15 %.

Нехватка же поступлений по основной деятельности для обеспечения выплат по ней приводит к возникновению потребности в привлечении кредитных ресурсов или, что более негативно, к продаже основных активов. В любом случае, дефицит средств по основной деятельности ведет к возникновению дополнительных расходов (в виде процентов по кредитам) или упущенной выгоде (в виде потерь от возможного использования основных активов).

По этой причине часто на предприятиях вводится режим экономии, направленный в том числе и на минимизацию налоговых выплат.

Самофинансирование — стратегия управления финансовыми ресурсами, предполагающая использование собственных финансовых источников предприятия для развития его реальных активов [2, с. 142]. Потенциал самофинансирования, таким образом, включает чистую прибыль и амортизационные отчисления предприятия. Наиболее

значимыми налогами, оказывающими влияние на формирование чистой прибыли, а следовательно, потенциала самофинансирования в части реинвестиций из чистой прибыли, являются НДС, налог на прибыль, налог на имущество предприятий.

Таким образом, уровень налогов, уплачиваемых предприятием, обусловлен как объемами деятельности, так и структурой ресурсов (имущества) предприятия. В последнем проявляется их связь с категорией стоимости бизнеса, рассматриваемой как стоимость всего имущественного комплекса функционирующего предприятия, включая нематериальные активы.

Величина стоимости бизнеса в целом определяется в первую очередь размером его прогнозируемых будущих доходов [1]. В этом определении также заложена связь стоимости бизнеса с поступлениями, с движением финансовых потоков. Чем больше налогов предприятие выплачивает, тем успешнее его деятельность, поскольку налоги есть пропорциональная часть от доходов или стоимости основных активов (части стоимости бизнеса).

В условиях кризиса предприятия стремятся обеспечить достаточный уровень платежеспособности, что требует поддержания резерва ликвидных средств. Минимизация налоговых платежей, с одной стороны, решает проблему экономии денежных средств, но, с другой стороны, происходит на фоне как сокращения прибыли до налогообложения, так и стоимости имущества. Снижение данных показателей ведет к снижению стоимости бизнеса. Минимизация прибыли до налогообложения приводит к соответствующему сокращению чистой прибыли (и реинвестиций из нее), что ведет к замедлению темпов роста собственного капитала предприятия. Сокращение стоимости основных средств напрямую ведет к снижению стоимости фирмы (при оценке ее активов).

Для определения стоимости бизнеса в оценке бизнеса используются следующие подходы:

- доходный подход — стоимость компании определяется как сумма предполагаемых доходов за определенный период времени (до момента времени, когда рост достигнет стабильности — 3—5 лет);

- затратный подход — стоимость активов — есть сумма осуществленных для создания бизнеса затрат с учетом переоценки по рыночным ценам;

- сравнительный подход — стоимость компании (для открытых акционерных обществ) определяется по публикуемой стоимости акций компании-аналога.

Таблица 1

Сравнительная характеристика налоговых выплат при использовании линейного метода и метода уменьшаемого остатка, тыс. руб.

Год Остаточная стоимость на начало года Годовая амортизация Остаточная стоимость на конец года Налог на имущество Прибыль Налог на прибыль Налоги, всего

Линейный метод

1 10 000 2 000 8 000 198 2 802 560,4 758,4

2 8 000 2 000 6 000 154 2 846 569,2 723,2

3 6 000 2 000 4 000 110 2 890 578 688

4 4 000 2 000 2 000 66 2 934 586,8 652,8

5 2 000 2 000 0 22 2 978 595,6 617,6

Итого... - 10 ООО - 550 14450 2 890 3440

Метод уменьшаемого остатка. Коэффициент ускоренияравен 2

1 10 000 4 000 6 000 176 824 164,8 340,8

2 6 000 2 400 3 600 105,6 2 494,4 498,9 604,5

3 3 600 1440 2 160 63,4 3 496,6 699,3 762,7

4 2 160 864 1296 38 4 098 819,6 857,6

5 1 296 1296 0 14,3 3 689,7 737,9 752,2

Итого... - 10 ООО - 397,2 14 602,8 2 920,6 3317,8

Для примера воспользуемся затратным подходом. Пусть стоимость активов на начало года дана по рыночным ценам и составляет 2 500тыс. руб. Рассмотрим влияние методов оценки стоимости товарно-материальных ценностей и методов начисления амортизации на стоимость активов и сумму уплачиваемых налогов.

Пусть выручка равна 20 ООО тыс. руб., суммарные затраты в год без амортизации равны 15 ООО тыс. руб. Активы предприятия на начало исследуемого периода — 60 000 тыс. руб. Первоначальная стоимость оборудования — 1 000 тыс. руб. Срок полезного использования — 5 лет. Следовательно, норма амортизации равна 20% в год. Ставка налога на имущество — 2%. Ставка налога на прибыль — 20 %.

Сравнительная характеристика налоговых выплат при использовании различных методов начисления амортизации представлена в табл. 1.

Величина налогов, активов, рентабельности за первый год представлена в табл. 2.

Таким образом, при максимальной сумме уплачиваемых налогов (по линейному методу) у предприятия диагностируется и максимальная

Таблица 2

Величина налогов, активов, рентабельности за первый год

Метод Прибыль, тыс. руб. Среднегодовые активы, тыс. руб. Экономическая рентабельность, %

Линейный 2 802 71 000 3,95

Уменьшаемого остатка 824 67 000 1,23

экономическая рентабельность, которая является одним из главных факторов, предопределяющих стоимость бизнеса. Минимизация налогов достигается при ускоренной амортизации (метод уменьшаемого остатка), однако и рентабельность в данном случае минимальна. Прирост экономической рентабельности в данном случае заложен в соблюдении индексных взаимосвязей показателей налогов, прибыли, стоимости основных средств, активов (капитала).

Экономическая рентабельность (и стоимость бизнеса) будет расти при

^п > 1 Л300°г '

где I — индекс роста (отношение проектного показателя к базовому); 0П — прибыль от продаж; Л300сг — среднегодовая стоимость активов (капитала).

Рост прибыли будет происходить только в том случае, если выручка 0Ц растет быстрее, чем себестоимость ОС: /ец > /ец.

При использовании метода ускоренной амортизации фондовые затраты, выраженные амортизационными отчислениями в первые годы растут существенно быстрее себестоимости. Следовательно, для выполнения взаимосвязи 0Ц и ОС прочие затраты предприятия (материальные, трудовые) должны либо возрастать несущественно, либо сокращаться.

Прирост налогов /н должен быть меньше прироста прибыли 1еп за счет влияния налога на имущество /н и: > /н, 1КМ < 1КП.

Изменение налога на прибыль /н п происходит пропорционально прибыли до налогообложения, т. е. /„„ = / .

6П н.п

Таким образом, получаем цепочку индексов: I„„ < Iн < 1вп > 1вЦ > W •

Соблюдение данных взаимосвязей позволит в перспективе решить противоречие между минимизацией налогов и максимизацией стоимости бизнеса.

Рассмотрим следующий способ решения этого противоречия, а именно — использование различных методов учета стоимости остатка материально-производственных запасов. Для расчета стоимости остатка запасов материалов в налоговом учете используется несколько методов, в том числе ФИФО (англ. FIFO, first-in-first-out — первым поступил — первым обслужен) и МСВЦ — метод средневзвешенной стоимости запасов. Выбор того или иного метода предпринимается предприятием самостоятельно в зависимости от конкретных условий хозяйствования, целей и влияния внешней среды. Согласно действующим нормативным актам предприятие может применять разные методы оценки для разных групп материально-производственных запасов, однако выбранный для конкретной группы метод не должен меняться в течение года и должен быть отражен в учетной политике предприятия.

Информация для оценки стоимости остатков материально-производственных запасов представ-ленавтабл. 3.

Таблица 3

Информация для оценки стоимости остатков материально-производственных запасов различными методами

Поступило запасов Выдано в

Дата Количество, Цена за производство,

шт. единицу, руб. шт.

1 января 1 ООО 10 -

1 марта 2 000 15 -

1 мая - - 1 500

1 июля 5 000 20 -

1 сентября - - 3 500

1 ноября - - 2 000

Анализ стоимости остаткаматериально-произ-водственных запасов по указанным ранее методам приведен в табл. 4. Результаты анализа уровня налогов и рентабельности с учетом уровня затрат, списываемых на себестоимость при каждом методе учета стоимости остатка материально-производственных запасов, приведены в табл. 5.

При минимизации налога на прибыль (МСВЦ) формируется минимальная стоимость активов, а также минимальная сумма прибыли, что дает минимальную рентабельность. При этом темп снижения прибыли и налога на прибыль по сравнению с методом ФИФО составляет 0,15 %, темп снижения стоимости активов равен 0,06 %, атемп снижения экономической рентабельности равен — 0,1%. Для обеспечения роста рентабельности, следовательно, и стоимости бизнеса необходимо выполнить условие: — tQП > —IА300 , где ^ — темп прироста/снижения показателя.

Таблица 4

Анализ стоимости остатка материально-производственных запасов

Поступило запасов Выдано запасов Склад

Метод Дата Количество, Цена, Итого, Количество, Цена, Итого, Количество, Итого,

шт. руб./шт. руб. шт. руб./шт. руб. шт. руб.

ФИФО 1 января 1 000 10 10 000 - - - 1000 10 000

1 марта 2 000 15 30 000 - - - 3 000 40 000

1 мая - - 0 1 000 10 10 000 2 000 30 000

- - - 500 15 7 500 1 500 22 500

1 июля 5 000 20 100 000 - - - 6 500 122 500

1 сентября - - - 1 500 15 22 500 5 000 100 000

- - - 2 000 20 40 000 3 000 60 000

1 ноября - - - 2 000 20 40 000 1 000 20 000

Остаток 140 ООО - 1000 20 000

МСВЦ 1 января 1 000 10 10 000 - - - 1 000 10 000

1 марта 2 000 15 30 000 - - - 3 000 40 000

1 мая - - - 1 500 13,33 20 000 1 500 20 000

1 июля 5 000 20 100 000 - - - 6 500 120 000

1 сентября - - - 3 500 18,46 64 615,38 3 000 55 384,62

1 ноября - - - 2 000 18,46 36 923,08 1 000 18 461,54

Остаток 140 ООО - 1000 18461,54

Таблица 5

Анализ уровня налогов и рентабельности

Показатель ФИФО МСВЦ

Выплачено за материалы, руб. 140 000 140 000

Остаток материалов, шт. 1 000 1 000

Стоимость остатка, руб. 20 000 18 461,5

Материалы в себестоимости, руб. 120 000 121 538,5

Себестоимость, руб. 3 000 000 3 001 538

Выручка отреализации, руб. 4 000 000 4 000 000

Валовая прибыль, руб. 1 000 000 998 461,5

Рентабельность оборота, % 25 24,96

Запасы, руб. 500 000 498 461,5

Сумма активов, руб. 2 500 000 2 498 462

Экономическая рентабельность, % 40 39,96

Налог на прибыль, руб. 200 000 199 692

Например, прибыль сокращается с 10 до 8 тыс. руб.; темп ее снижения равен 20 %. Капитал сокращается со 100 до 75тыс. руб.; темп его снижения равен 25 %. Экономическая рентабельность возрастает с 10 до 10,7%, или на 6,7 %.

Помимо приведенных подходов к оценке стоимости бизнеса представляет научный интерес показатель ценности капитала предприятия, который является ключевым в концепции контроллинга [3]. Ценность капитала С0 определяется по следующей формуле:

N

Со =%(Ег -4) д-1,

г=0

где И— число периодов;

— текущий индекс периода {(= 0,..., Е( — поступления в период £ А1 — выплаты в период £

д — фактор дисконтирования 1 + / (/ — ставка процента, выраженная в десятичных дробях, р / 100;^ — ставка процента, %).

Представим расчет данного показателя, атакже выявим его взаимосвязь с объемом начисленных и уплаченных налогов.

В базовом и проектном периодах поступления и выплаты проанализированы поквартально. При этом на начало базового года деятельность только началась, капитал представлен уставным капиталом в объеме 350тыс. руб., в активах ему соответствуют денежные средства в объеме 350тыс. руб. Пусть срок уплаты налогов, процентов за кредит — в том же квартале.

Квартальные балансовые показатели в базовом и проектном периодах представлены в табл. 6, квартальные показатели отчета о прибылях и убытках — в табл. 7. На основе этих данных с учетом остатков дебиторской и кредиторской задолженностей определены объемы поступлений и выплат предприятия в базовом и проектном периодах.

По результатам анализа годовых объемов поступлений и выплати их динамики индекс роста ценности капитала составил 1,935, индекс роста налогов — 1,3. По мнению авторов, более корректно для анализа принимать индексы роста «ценность капитала» и «налоги уплаченные». Однако в данном примере уплаченные налоги равны налогам начисленным.

На показатель ценности капитала в базовом периоде оказали влияние в первую очередь объемы поступлений от продаж (100 % в составе поступлений) и выплат по статьям затрат (более 87,9 % в составе выплат). Аналогичная ситуация отмечается в проектном периоде. Доля выплат по статьям затрат в совокупных выплатах достигает 89,7 %.

Прирост ценности капитала в данном примере обусловлен тем, что поступления от продаж растут быстрее выплат по статьям затрат. Индексы роста, соответственно, составили 1,681 и 1,666. При этом,

Таблица 6

Квартальные балансовые показатели в базовом и проектном периодах, тыс. руб.

Базовый период Проектный период

Показатель Код На начало квартала На конец

строки I II III IV I II III IV IV

квартал квартал квартал квартал квартал квартал квартал квартал квартала

Собственный капитал П490 350 380 500 650 850 860 900 950 1 000

Долгосрочный заемный П510 0 0 100 150 200 220 300 350 400

капитал

Краткосрочные кредиты П610 0 300 300 350 350 300 300 250 200

Кредиторская задолженность П620 0 100 200 400 600 700 800 850 900

Капитал П700 350 780 1 100 1 550 2 000 2 080 2 300 2 400 2 500

Основные средства А120 0 250 450 700 750 800 950 1100 1200

Производственные запасы А210 0 200 250 330 400 440 460 480 500

Дебиторская задолженность А240 0 300 350 400 650 660 670 690 700

Денежные средства А260 350 30 50 120 200 180 220 130 100

Активы А300 350 780 1 100 1 550 2 000 2 080 2 300 2 400 2 500

Таблица 7

Квартальные показатели отчета о прибылях и убытках, а также поступлений и выплат в базовом и проектном периодах, тыс. руб.

Базовый период Проектный период

Показатель I квартал II квартал III квартал IV квартал Итого I квартал II квартал III квартал IV квартал Итого

Выручка от реализации 500 600 800 1 100 3 000 905 950 900 1 245 4 000

Себестоимость и прочие расходы, всего 400 430 580 810 2 220 680 710 680 930 3 000

В том числе:

- налог на имущество 0,7 1,9 3,2 4 9,8 4,3 4,8 5,6 6,3 21

- процент по краткосрочным 13,5 13,5 14,6 15,8 57,4 15,4 14,3 13,1 10,7 53,4

кредитам

- процент по долгосрочным 0 2,6 6,6 9,2 18,4 11,6 14,3 17,9 20,6 64,4

кредитам

Прибыль 85,8 152 195,7 261,1 694,5 193,8 206,6 183,4 277,4 861,2

Налог на прибыль 17,2 30,4 39,1 52,2 138,9 38,8 41,3 36,7 55,5 172,2

Чистая прибыль 68,7 121,6 156,5 208,9 555,6 155 165,3 146,7 221,9 688,9

Итого налоговые выплаты 17,9 32,3 42,3 56,2 148,7 43 46,1 42,3 61,8 193,3

Поступления и выплаты в базовом и проектном периодах

Поступления от продаж 200 550 750 850 2 350 895 940 880 1 235 3 950

Выплаты процентов по кредитам 13,5 16,1 21,2 24,9 75,8 27 28,6 30,9 31,3 117,8

Выплаты налогов 17,9 32,3 42,3 56,2 148,7 43 46,1 42,3 61,8 193,3

Выплаты по статьям затрат без про- 300 330 380 610 1 620 580 610 630 880 2 700

центов и налогов

Выплаты 331,4 378,4 443,5 691,1 1 844,4 650 684,7 703,3 973,1 3011,1

Коэффициент дисконтирования (16% годовых) 0,962 0,925 0,889 0,855 — 0,962 0,925 0,889 0,855

Дисконтированные поступления 192,3 508,5 666,7 726,6 2 094,1 860,6 869,1 782,3 1 055,7 3 567,7

Дисконтированные выплаты 318,6 349,9 394,3 590,8 1 653,5 625 633 625,2 831,8 2 715

Налоги начисленные и уплаченные 17,9 32,3 42,3 56,2 148,7 43 46,1 42,3 61,8 193,3

Ценность капитала -126,3 158,6 272,5 135,8 440,6 235,6 236 157,1 223,9 852,6

анализируя выручку от реализации и себестоимость реализованной продукции, обусловившие объем поступлений и выплат (табл. 7), можно отметить, что себестоимость растет большими темпами, чем выручка. Индекс роста выручки составляет 1,333, индекс себестоимости равен 1,351. Добиться более существенного прироста поступлений, чем выплат, на фоне такой динамики выручки и себестоимости позволяет политика управления дебиторской и кредиторской задолженностями. Так, дебиторская задолженность в среднегодовом измерении растет в 2,077 раза, а кредиторская в сопоставимом измерении — в2,5 раза.

Возникает следующая цепочка индексов ценности капитала /ц к, поступлений /п, выплат /в, которую назовем золотым правилом самофинансирования: /ц к > /п > /в > 1. Эта взаимосвязь аналогична по смыслу так называемому золотому правилу бизнеса, которое регламентирует условия самоокупаемости на предприятии и выглядит следующим образом: /еп > /ец > /к > 1.

Расшифровку этого правила разумнее начинать справа:

- /к > 1 — постоянный рост капитала К, инвестированного в деятельность предприятия, должен обеспечивать развитие его бизнеса;

- Т^ц > /к > 1 — развивающийся бизнес должен генерировать на предприятии существенный прирост финансовых результатов (выручки (2Ц), темпы роста которых должны превосходить темп роста инвестиций;

- /0П > /ец > /к > 1 — на предприятии должен обеспечиваться приоритет в темпах роста конечного финансового результата (прибыли ()П) по сравнению с ростом экономического результата (выручки от продаж).

Золотое правило самофинансирования выполняется при двух условиях.

Первое условие: /ец > /ес, при котором выручка должна расти быстрее, чем совокупные затраты ОС.

Второе условие: /0Ц < 1дс, и /А240 < /п620, при котором выручка растет медленнее, чем совокупные затраты предприятия, но при этом дебиторская задолженность растет медленнее кредиторской.

Следовательно, недостаток эффективности в части формирования финансовых результатов и затрат может быть компенсирован за счет повышения эффективности управления оборотным капиталом предприятия, что и приводит к возможности решения системного противоречия между максимизацией ценности (стоимости) бизнеса и минимизацией налогов.

В перспективе методика оценки ценности капитала может быть расширена за счет факторного анализа показателя. Она позволит работникам финансово-

Список литературы

экономических подразделений предприятия разрабатывать критерии принятия управленческих решений в части кредитной политики, размеров скидок за объемы партий и досрочное (по сравнению с условиями договоров) погашение дебиторской задолженности, основываясь на положительной динамике ценности капитала. Данный показатель отражает в итоге одновременно и уровень самоокупаемости, и запас прочности в части самофинансирования предприятия, т. е. позволяет выявить степень достижения поставленных в условиях коммерческого расчета целей.

1. Большой экономический словарь / под ред. А. Н. Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 2002.

2. Черевко А. С. Экономика организации (предприятия): учеб. пособие / А. С. Черевко, О. В. Зубкова. Челябинск: УрСЭИ АТиСО, 2007.

3. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга / пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1997.