Системное противоречие между максимизацией маржинального дохода и минимизацией операционного риска Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»



СИСТЕМНОЕ ПРОТИВОРЕЧИЕ МЕЖДУ МАКСИМИЗАЦИЕЙ МАРЖИНАЛЬНОГО ДОХОДА И МИНИМИЗАЦИЕЙ ОПЕРАЦИОННОГО РИСКА*

М. Я. ХОДОРОВСКИЙ,

доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой банковского дела E-mail: [email protected] Уральский федеральный университет имени первого Президента России Б. Н. Ельцина

О. В. ЗУБКОВЛ,

кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового менеджмента E-mail: [email protected] Уральский социально-экономический институт Академии труда и социальных отношений

В статье описаны методики комплексного анализа маржинального дохода, рентабельности и операционных рычагов, факторный анализ операционного рычага. Выявлено влияние сокращения постоянных затрат и доли постоянных затрат в маржинальном доходе на разрешение противоречия между максимизацией маржинального дохода и минимизацией операционного риска.

Ключевые слова: противоречие, маржинальный доход, операционный риск, операционный рычаг, переменные затраты, постоянные затраты.

Предметом авторского исследования выступают категории «маржинальный доход», «операционный риск», «операционный рычаг».

Финансово-кредитный энциклопедический словарь [3] трактует маржинальный доход как изменение общего дохода (выручки) из-за продажи дополнительной единицы произведенной продукции.

* Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «Финансы и кредит» при Уральском социально-экономическом институте Академии труда и социальных отношений.

Маржинальный доход — одна из категорий экономической теории маржинализма, в основе которой лежит анализ предельных величин (предельная полезность и др.), или маржинальный анализ. В отличие от употребляемого в финансовой практике термина «маржа», «маржинальный доход» — термин «чистой» экономической теории.

Большой экономический словарь [1] трактует это же понятие как превышение выручки с продаж над совокупными переменными затратами (издержками), относящимися к определенному уровню продаж (объему производства). Маржинальный доход может рассчитываться как удельная величина в расчете на цену единицы продукции. Этот показатель широко используется в анализе поведения себестоимости (затрат) и расчетах трансфертных цен.

В этом определении проявляется западный подход к формированию финансового результата, который подразумевает деление текущих затрат предприятия на постоянную и переменные части. Выручка должна в первую очередь покрыть пере-

менные затраты, т. е. прямые затраты на производство и реализацию продукции, а затем сформировать промежуточный финансовый результат — маржинальный доход (маржинальную прибыль, вклад на покрытие). Схема формирования промежуточного и конечного финансового результатов, согласно западному подходу, представлена на рисунке.

При таком подходе выручкой выполняются другие функции:

а) выручка покрывает не все затраты, а только переменные (усеченная себестоимость, direct-costing);

б) выручка формирует маржинальный доход;

в) маржинальный доход идет на возмещение (покрытие) постоянных затрат;

г) из маржинального дохода в последнюю очередь формируется прибыль предприятия.

Принципиальной особенностью западного подхода является деление затрат на постоянные и переменные.

Постоянные затраты — текущие затраты предприятия, напрямую не связанные с производством конкретного вида продукции, учитываются по производственным подразделениям, а затем по окончанию отчетного периода согласно выбранной базе списываются на основные подразделения и выпускаемую ими продукцию.

Переменные затраты — текущие затраты предприятия, напрямую связанные с производством и реализацией конкретного вида продукции. Они изменяются пропорционально изменению объемов производства.

С позиции этого подхода, формула расчета маржинального дохода имеет вид:

МД=QU- QC =Qn+QC ,

пер ^ пост'

где МД— маржинальный доход;

0Ц— выручка от реализации;

0Сшр — переменные затраты на выпуск продукции;

0П— прибыль от продаж;

ОС — постоянные затраты, с учетом компост * ' J

мерческих и управленческих расходов предприятия.

Таким образом, маржинальный доход (маржинальная прибыль, вклад на покрытие) — это та часть выручки от реализации, которая остается после покрытия переменных затрат, на покрытие постоянных затрат и образование прибыли от продаж.

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) (2Ц)

Переменные затраты --- предприятия в) (еспер) ^ Маржинальный доход (маржинальная прибыль, вклад на покрытие) сМД)

Постоянные затраты (есоосх) Прибыль (убыток) от продаж (0П)

Формирование финансового результата

Операционный риск — агрегированное понятие, объединяющее технические, технологические, информационные риски, возникающие в текущей операционной деятельности [2].

Понятие операционного риска в теории финансов организации (предприятия) напрямую связано с показателем операционного рычага.

Операционный рычаг — прогрессивная зависимость величины чистой прибыли от уровня продаж; относится к тенденции чистой прибыли расти более быстрыми темпами, чем растут продажи, что связано с существованием относительно большой доли постоянных затрат в общей сумме затрат [1].

Рост маржинального дохода (МД) напрямую ведет к росту операционного риска деятельности, выражаемого показателем операционного рычага (ОР) в чем и заключается исследуемое системное противоречие оперативного управления предприятием.

Операционный рычаг традиционно определяется по формуле:

ОР=МД/0П. (1)

Операционный рычаг показывает на сколько процентов изменится прибыль при изменении натурального объема реализации (или при изменении маржинального дохода) на 1 %. Таким образом, если прибыль близка к нулю, то эффект операционного рычага (сила воздействия операционного рычага) стремится к бесконечности. Даже самые слабые колебания объема производства вокруг критической точки (точки безубыточности) вызывают сильные колебания прибыли. Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат, тем сильнее действует операционный рычаг. «Мощный» операционный рычаг характеризует высокий операционный (предпринимательский) риск. Поэтому в ситуации, когда спрос нестабилен, рекомендуется снижать постоянные затраты. Если спрос стабилен, целесообразно снижать переменные затраты на единицу продукции.

вопроси

23 (188) - 2010

Операционный рычаг является показателем, отражающим уровень предпринимательского риска, помогающим менеджерам выбрать оптимальную стратегию предприятия в управлении затратами и прибылью.

Поскольку на прибыль от продаж действуют четыре основных фактора (западная модель формирования финансового результата): физический объем продаж, цена реализации единицы продукции, переменные затраты на производство и реализацию единицы продукции и постоянные затраты на производство и реализацию продукции, то предлагается производить расчет четырех основных показателей операционного рычага.

Эти показатели имеют сходную внутреннюю логику. Основываясь на традиционном базовом показателе операционного рычага, рассмотрим формулы расчета и интерпретацию результата расчета остальных показателей операционного рычага предприятия.

Операционный рычаг по натуральному объему продаж рассчитывается по формуле:

ОР0 = Ав" 'т.

6 де / Q

Согласно этой формуле операционный рычаг обозначает процент прироста прибыли при увеличении объема продаж в натуральном измерении на 1 %. При практическом применении данная формула дает результат, равный результату, полученному по формуле (1).

Согласно следующей формуле операционный рычаг обозначает процент прироста прибыли при увеличении выручки на1 %:

ОРц=0Ц/0П.

Операционный рычаг отражает процент прироста прибыли при снижении себестоимости на 1 % согласно формуле:

ОРос=ОС/ОП.

Операционный рычаг обозначает процент прироста прибыли при снижении переменных затрат на1 % согласно формуле:

^^^Спер ^^пер I

Согласно следующей формуле операционный

рычаг обозначает процент прироста прибыли при снижении постоянных затрат на1 %:

ОРпГп = ОС / оп.

уСпост ПОСТ '

Эти взаимосвязи отражают количественную взаимосвязь изменения прибыли от продаж при изменении фактора на 1 % и могут быть записаны в обобщенном виде как:

Фактор

ОР =

Качественную же характеристику изменения прибыли дают показатели рентабельности, записываемые в общем виде как:

я = Прибыль 100%.

Фактор

Учитывая традиционный подход к анализу эффективности работы предприятия с использованием показателей как ресурсоемкое™, так и ресурсоотдачи, логичным будет предположить связь между показателями операционных рычагов, являющихся неким подобием показателей ресурсоемкое™, с показателями рентабельности продукции, рассчитанными по тем же факторам и являющимися показателями, сходными по значению с ресурсоотдачей:

Фактор 100%

ОР =

Я • Фактор,

100%

Я

Я =

Прибыль 0/ 100% 100% = -

ОР • Прибыль ОР

Таким образом, из расчета показателей операционных рычагов по пяти факторам следует расчет соответствующих показателей рентабельности, а именно: рентабельности оборота, рентабельности продукции по издержкам — традиционных показателей финансово-хозяйственной эффективности: Прибыль

4 Выручка

100%,

Я =-

Прибыль

100%.

Себестоимость Расчет дополнительных показателей рентабельности: по постоянным издержкам, по переменным издержкам, по маржинальному доходу производится по формулам: Прибыль

Яг

Постоянные затраты Прибыль

100%,

Яг =-^ -100%,

Спер т-г '

Переменные затраты

Прибыль

100%.

Прибыль

щ Маржинальный доход Расчет этих показателей позволяет более глубоко анализировать изменение прибыли от продаж при изменении того или иного фактора.

В самом общем виде этапы проведения операционного анализа могут быть изложены в виде таблицы типового расчета изменения прибыли от продаж при изменении одного из факторов. Также предложена методика расчета изменения рентабельности по факторам в зависимости от процента изменения ключевого фактора (табл. 1).

*&о*фос-и 23 (188) -2010

Таблица 1

Содержание операционного анализа

Этап Формула Темп прироста фактора, % Содержание анализа

-10 -5 5 10

1 Фактор Прибыль Рассчитываются операционные рычаги по факторам

2 ^приб 'факт * ^^'факт Рассчитывается темп прироста (снижения) прибыли от продаж при заданной величине операционного рычага по фактору

3 100 + г факт факт ^^ Рассчитывается индекс роста фактора, основываясь на прогнозируемом темпе его прироста

4 100 + г , т приб 100 Рассчитывается индекс роста прибыли от продаж, основываясь на рассчитанном на этапе 2 темпе ее прироста

5 т 1приб " I факт Рассчитывается индекс роста рентабельности по фактору, основываясь на прогнозируемых темпах прироста фактора и прибыли

6 = 100-100 Рассчитывается темп прироста рентабельности по фактору, основываясь на рассчитанном индексе роста

7 к =!в* к изм Я исх Рассчитывается рентабельность по фактору с учетом изменения фактора и прибыли

Примечание: при расчете темпа прироста прибыли от влияния себестоимости, переменных и постоянных затрат формулу необходимо умножать надополнительный множитель (—1), учитывая отрицательное влияние нарост прибыли роста затрат.

Результаты анализа операционных рычагов, рассчитанных по прибылеобразующим факторам, позволяют выявить пути решения противоречия между максимизацией маржинального дохода и минимизацией операционного риска (табл. 2).

Для выявления возможностей решения этого противоречия определяются показатели маржи-

нального дохода и операционного риска на основе гипотетического предприятия.

Известно, что в базовом периоде материальные затраты на 80%, а ФОТ с отчислениями на 60% являются переменными.

В проектном периоде эти показатели составляют 70и50 % соответственно.

Таблица 2

Балансовые показатели и оценка маржинального дохода и операционного риска

Показатель Базовый период Проектный период Индекс роста

Выручка, (}Ц 3 000 4 000 1,333

Себестоимость, ОС 2 220 3 000 1,351

Материальные затраты, МЗ 1245 1 800 1,446

Амортизация, А 75 120 1,6

Зарплата с отчислениями, ФОТ 900 1 080 1,2

Постоянные производственные затраты, 0Спостпр 684 1200 1,754

Переменные производственные затраты, ССпер 1 536 1 800 1,172

Валовая прибыль, 0Лв 780 1 000 1,282

Операционные расходы (%по кредиту) 75,8 117,8 1,555

Операционные доходы 0 0 -

Прочие доходы 0 0 -

Прочие расходы (налог на имущество) 9,8 21 2,155

Итого постоянные затраты, 0Спост 769,5 1 338,8 1,74

Прибыль до налогообложения, 0Пдво 694,5 861,2 1,24

Маржинальныйдоход, МД= 0Спост+ <2Пто 1464 2 200 1,503

Операционный рычаг, ОР = МД/ (¿Пт 2,108 2,555 1,212

Налог на прибыль 138,9 172,2 1,24

Чистая прибыль, <2Пч 555,6 688,9 1,24

К постоянным затратам относят проценты по долгосрочному и краткосрочному кредитам и налог на имущество.

Происходит рост маржинального дохода и операционного риска, т. е. показателя операционного рычага.

Необходимо определить, какие изменения должны произойти, чтобы при росте маржинального дохода снижался показатель операционного рычага. Для этого необходимо, чтобы в формуле операционного рычага числитель рос медленнее знаменателя, т. е. обеспечивалось выполнение неравенства: 10Щн> 1МД.

Согласно методике расчета маржинального дохода как суммы прибыли и постоянных затрат индекс роста маржинального дохода рассчитывает-

ся по формуле: 1МД = /(

<2П<>,

вп МДБ

-+1

QCK

ОС пост

, т. е.

Таблица 3

Балансовые показатели и оценка маржинального дохода и операционного риска (альтернативный вариант)

МДЬ

1,503 = 1,240 (694,5 / 1 464) + 1,740 (769,5 / 1 464).

Снижения индекса роста маржинального дохода можно добиться за счет: сокращения индекса роста постоянных затрат (1,740) и сокращения доли постоянных затрат в маржинальном доходе (769,5 / 1 464). При этом необходимо управлять структурой постоянных, переменных материальных и трудовых затрат.

Пусть в альтернативном проектном периоде ФОТ с отчислениями на 72 % будет переменной, а материальные затраты будут переменными на 80 %. Результаты анализа альтернативных показателей представлены в табл. 3.

При неизменных темпах прироста прибыли до налогообложения (24 %) темп прироста постоянных затрат снизился (19,7 против 74%). Также произошло снижение операционного риска деятельности.

Таким образом, при анализе операционных зависимостей выделяются четкие взаимосвязи между факторами, воздействующими на изменение величины прибыли от продаж, маржинального дохода. В ходе финансового планирования на предприятии может быть определен оптимальный размер прибыли от продаж в расчете на единицу физического объема продаж, отклонения от которого были бы нежелательны. Учитывая значения показателей операционных рычагов, можно с точностью определить процент прироста прибыли от продаж при прогнозируемом темпе прироста анализируемого фактора и неизменных темпах прироста остальных факторов. Чтобы сохранить уровень прибыли от продаж на рассчитанном оптимальном уровне, необходимо компенсировать влияние на прибыль

Показатель Базовый Проектный Индекс

период период роста

Выручка 3 000 4 000 1,333

Себестоимость 2 220 3 000 1,351

Материальные затраты 1 245 1 800 1,446

Амортизация 75 120 1,6

Зарплата с отчислениями 900 1 080 1,2

Постоянные производс- 684 782,4 1,144

твенные затраты

Переменные производс- 1 536 2 217,6 1,444

твенные затраты

Валовая прибыль 780 1 000 1,282

Операционные расходы 75,8 117,8 1,555

(%по кредиту)

Операционные доходы 0 0 -

Прочие доходы 0 0 -

Прочие расходы (налог на 9,8 21 2,155

имущество)

Итого постоянные 769,5 921,2 1,197

затраты

Прибыль до налогообло- 694,5 861,2 1,24

жения

Маржинальный доход 1 464 1 782,4 1,217

Операционный рычаг 2,108 2,07 0,982

Налог на прибыль 138,9 172,2 1,24

Чистая прибыль 555,6 688,9 1,24

анализируемого фактора за счет изменения одного из остальных, влияющих на размер прибыли факторов.

Для этого предлагается использовать алгоритм расчета величины компенсирующих факторов, в том числе их абсолютного значения, индекса роста и темпа прироста (табл. 4).

Абсолютное отклонение фактора (АФактора), влияющего на прибыль от продаж, определяется по Фактор • 1факт

формуле: АФактора = -

100

Темп прироста фактора (¿факт) определяется прогнозным путем.

На следующем этапе на величину абсолютного отклонения по измененному фактору корректируется формула расчета прибыли от продаж, из которой затем выводится формула компенсирующего фактора.

Компенсирующими факторами последовательно можно признать физический объем продаж, переменные затраты на единицу продукции, цену реализации единицы продукции, постоянные затраты на выпуск. Именно в такой последовательности проведен расчет величины компенсирующего фактора в табл. 4.

Таблица 4

Расчет величины компенсирующего фактора

Изменяющийся фактор Компенсирующий фактор

Физический объем продаж, шт. Переменные затраты на единицу продукции, руб. Цена реализации единицы продукции, руб. Постоянные затраты, руб.

Снижение й _ ТГ ц О^пост перем ~ Ц о _ДО ' Показывает, до какого уровня необходимо снизить переменные затраты на единицу продукции при снижении объема на Д 2 ц = + п + С . "ов О + де пер Показывает, до какого уровня необходимо поднять цену реализации единицы продукции при снижении объема наД0 2с;;1 = (О -АО) (Ц - П - Спер). Показывает, до какого уровня нужно снизить постоянные затраты при снижении объема на АО

Рост 0 ^нов ТГ ц ОСпост **а'~ц О + АО Показывает, до какого уровня можно увеличить переменные затраты на единицу продукции при росте объема на Д 2 ц = + п + С . нов О _ д^ пер Показывает, до какого уровня можно снизить цену реализации единицы продукции при росте объема наД С ос::1 = (О+Д0 (Ц - П - Спер). Показывает, до какого уровня можно нарастить постоянные затраты при росте объема наД0

Снижение С пер О _ 'пост Ц - П - С + АС ' ' пер пер Показывает, до какого уровня можно допустить снижение объема продаж в натуральном выражении при снижении переменных затрат на единицу продукции наДСпер ц = бСпога + п + с дс ^ нов о пер пер Показывает, до какого уровня можно допустить снижение цены реализации единицы продукции при снижении переменных затрат на единицу продукции наД С пер ее1 - от - п - - Спер +АСпер ). Показывает, до какого уровня можно допустить увеличение постоянных затрат при снижении переменных затрат на единицу продукции на Д Спер

Рост Спер О _ 'пост Ц - П - С -АС ' ^ пер пер Показывает, до какого уровня необходимо увеличить объем продаж в натуральном выражении при росте переменных затрат на единицу продукции на АС пер Ц = °Ст + П + С + АС . ^ нов о пер пер Показывает, до какого уровня необходимо увеличить цену реализации единицы продукции при росте переменных затрат на единицу продукции на Д Спер ее:, - 2Ш - п - ~ ^пер _ ^^пер )• Показывает, до какого уровня необходимо снизить постоянные затраты при росте переменных затрат на единицу продукции на Д Спер

Снижение ц е = ^ . Ц-АЦ-П-Спер . Показывает, до какого уровня необходимо увеличить объем продаж в натуральном выражении при снижении цены реализации единицы продукции на АЦ С'"" = Ц + АЦ П ^Спост. ^пер -М о^ Показывает, до какого уровня необходимо снизить переменные затраты на единицу продукции при снижении цены реализации единицы продукции на АЦ ее:, - е ш -щ - - п - Спер ). Показывает, до какого уровня необходимо снизить постоянные затраты при снижении цены реализации единицы продукции на АЦ

Рост Ц О = 0Рт . "ов Ц + Щ - П - спер Показывает, до какого уровня можно снизить объем продаж в натуральном выражении при росте цены реализации единицы продукции на АЦ С'"" = Ц + АЦ П . »ер ^ Q Показывает, до какого уровня можно увеличить переменные затраты на единицу продукции при росте цены реализации единицы продукции на АЦ ее! - е (ц- - п - Спер ). Показывает, до какого уровня можно увеличить постоянные затраты при росте цены реализации единицы продукции на АЦ

Окончание табл. 4

Изменяющийся фактор Компенсирующий фактор

Физический объем продаж, шт. Переменные затраты на единицу продукции, руб. Цена реализации единицы продукции, руб. Постоянные затраты, руб.

Снижение ОС ^ пост с ОС**, Ц - П - спер ■ Показывает, до какого уровня можно снизить объем продаж в натуральном выражении при снижении постоянных затрат наДСС ^ ПОСТ с;в - ц - п -всП0СТ -лдсП0СТ в ' Показывает, до какого уровня можно увеличить переменные затраты на единицу продукции при снижении постоянных затратна Д^Спост QC -ЮС ц — посг ^ пост + п + с . мнов q ^иер Показывает, до какого уровня можно снизить цену реализации единицы продукции при снижении постоянных затрат на ДОС L ^ пост

Рост ОС ^ пост в вСа0СТ +АвСпост вно' Ц - п - спер ■ Показывает, до какого уровня необходимо увеличить объем продаж в натуральном выражении при росте постоянных затратна Д0Спост с::; = ц - п -дспжт +лдспжт в ' Показывает, до какого уровня необходимо снизить переменные затраты на единицу продукции при росте постоянных затратна Д^Спост QC +&QC Цш = ^ + П + С„ер. Показывает, до какого уровня необходимо увеличить цену реализации единицы продукции при росте постоянных затрат на Д QCnocT

Однако на практике все факторы, влияющие на маржинальный доход и операционный рычаг, изменяются одновременно и разнонаправленно, учет их влияния на критерии оперативного управления представлен факторным анализом операционного рычага и реализуется с использованием формулы:

ОРитог = ОРт (ОРц - ОРс) = ОРмд . ОРц - ОРмд . ОРс,

где Ц— цена единицы продукции;

С — себестоимость единицы продукции. Тогда, отклонение (О) по первому произведению будет рассчитываться по схеме:

К^ (°0Р*- - °ог~-)

п п i щ щ

и0Рт • и0Рц \(0 _ 0 ) 0 .

\(.иорФг иорГ) и0р^

Отклонение по второму произведению будет составлять:

•

\(Р,

Х0орфт - оорт

игмд игц

opt"

- о„

■) о,

Oftr

Совокупное отклонение операционного рычага будет рассчитываться следующим образом:

°0РМД = °0РМД • °0РЦ - 0ОРмд • 0ОРс.

Приведенная схема операционного анализа деятельности предприятия обеспечивает большую глубину анализа, чем традиционно узкая методика и может выявить пути решения противоречия между максимизацией маржинального дохода и минимизацией операционного риска, с учетом влияния на прибыль от продаж одновременно всей совокупности базовых факторов.

Список литературы

1. Большой экономический словарь / под ред. А. Н. Изрилияна. М.: Институт новой экономики, 1999.

2. Новая экономическая энциклопедия / под ред. Е. Е. Румянцевой. М.: ИНФРА-М, 2005.

3. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. М.: Финансы и статистика, 2002.