CC BY
50
А. А. Немчинов
СИСТЕМАТИЗАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Аннотация
В современных условиях нестабильности макроэкономической ситуации российские предприятия функционируют в условиях ограниченных финансовых ресурсов. В настоящее время финансовый потенциал предприятий приобретает особое значение, так как он тесно связан с количеством и качеством располагаемых предприятием финансовых ресурсов, что определяет возможности функционирования и развития предприятия. В статье рассмотрена структура финансового потенциала, наполнение каждого из компонентов финансового потенциала и порядок его расчета, а также проанализированы различные методики оценки финансового потенциала, проведена их систематизация. В результате выделения преимуществ и недостатков различных методик, автор приходит к выводу о целесообразности использования группы иерархических методик, которые позволяют принимать рациональные управленческие решения на каждом уровне финансового менеджмента: стратегическом, тактическом, оперативном.
Ключевые слова
Финансовый потенциал, методики, оценка, систематизация, финансовые ресурсы, финансовая устойчивость.
A. A. Nemchinov
SYSTEMATIZATION OF METHODICAL TOOLS OF ASSESSMENT OF FINANCIAL CAPACITY OF RUSSIAN ENTERPRISES
Annotation
In modern conditions of instability of a macroeconomic situation Russian enterprises function in conditions of limited financial resources. Now financial capacity of enterprises is of particular importance as it is closely connected with quantity and quality of financial resources located by enterprise that defines possibilities of functioning and development of enterprise. In article structure of financial potential, filling of each of components of financial potential and an order of its calculation is considered, and also various techniques of an assessment of financial potential are analysed, systematization is carried out them. As a result of allocation of advantages and shortcomings of various techniques, author comes to a conclusion about expediency of use of group of hierarchical techniques which allow to make rational administrative decisions at each level of financial management — strategic, tactical, quick.
Keywords
Financial potential, techniques, assessment, systematization, financial resources, financial stability.
В современной теории и практике управления финансированием российских предприятий финансовый потенциал отражает наличие у компании «необходимых финансовых ресурсов для
осуществления инвестиций в инновации, а также насколько компания способна путем их эффективного использования обеспечить стабильный процесс производства и реализации продукции»
[1]. Оценка финансового потенциала компании становится сейчас главным фактором формирования финансовой устойчивости предприятия при необходимости обеспечения финансирования инновационного развития. Низкая финансовая устойчивость провоцирует возникновение неплатежеспособности, ведет к финансовому кризису, снижает экономическую эффективность, и в конце концов приводит к невозможности реализовывать инновационное развитие компании, которое в условиях высококонкурентного рынка и нестабильности макроэкономических показателей является залогом успешного развития компании.
Наличие множества методик оценки финансового потенциала вызывает необходимость их обобщения, интеграции групп однородных по неким параметрам. В рамках такого подхода подразумевается систематизация показателей по определенным критериям и приведение их к общему интегральному показателю на основе внутренних и внешних связей. Это обеспечивает подходу адаптивность, гибкость, возможность учета в его рамках экономической ситуации и специфических черт предприятия, а также дает возможность разрабатывать и принимать эффективные решения в области финансов.
Первую группу методик назовем поэлементными, так как структура финансового потенциала будет включать в себя следующие элементы, представляющие количественные показатели.
1. Величина превышения суммы текущих активов над удвоенной суммой текущих обязательств предприятия.
2. Величина превышения внеоборотных активов над удвоенной суммой долговых обязательств предприятия.
3. Резерв заемной способности предприятия [2].
Однако порядок определения элементов, входящих в структуру финансового потенциала, определяется норма-
тивными значениями по каждому финансовому показателю. Так, согласно методическим рекомендациям по оценке финансового состояния предприятия, нормативные значения коэффициента текущей ликвидности установлены в диапазоне от 1 до 2. Данный расчет производится путем вычисления соотношения оборотных активов к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам). В связи с этим величина превышения текущих активов над суммой текущих пассивов, умноженной на два, можно считать элементом финансового потенциала.
Нормативное значение второй составляющей финансового потенциала — соотношение внеоборотных активов и долгосрочных обязательств — четко не установлено. Тем не менее его экономическая сущность схожа с предыдущим элементом, с единственным тем различием, что второй показатель имеет краткосрочный характер. В связи с этим расчет долгосрочной составляющей финансового потенциала предприятия должен производиться с учетом того факта, что для данного показателя, определяемого отношением внеоборотных активов к долгосрочным обязательствам, рекомендуется в качестве нормативного значения также принять значение, равное двум. В такой ситуации данный показатель будет демонстрировать разницу между величиной внеоборотного капитала и удвоенной величиной долгосрочного заемного капитала.
В качестве дополнительной составляющей финансового потенциала выступает резерв заемной способности предприятия, который свидетельствует о возможности предприятия привлечь дополнительные финансовые ресурсы путем использования банковского кредита. Сейчас в нормативно-правовых документах не определен норматив соотношения заемных и собственных средств предприятия. Но, несмотря на это, при анализе данного показателя, экономисты приме-
няют те нормативы, которые были установлен ранее, а именно — отношение заемного капитала к собственному должно быть не меньше 0,7.
В целях обеспечения контроля финансовой устойчивости предприятия определим обратный показатель — отношение собственного капитала к заемному, которое должно быть больше 1,43, что означает, что резерв заемной способности предприятия показывает разницу между суммой собственных и заемных средств, умноженной на 1,43.
Использование вышеуказанных нормативов дает возможность определить в качестве основных элементов финансового потенциала такие расчетные показатели, как:
1) сверхнормативный чистый оборотный капитал;
2) сверхнормативный чистый долгосрочный капитал;
3) резерв заемной способности.
Первый показатель указывает на
то, что фактическая величина чистого оборотного капитала больше, чем его нормативное значение. Фактическая сумма чистого оборотного капитала определяется как разница между суммой текущих активов (оборотного капитала) и пассивов (краткосрочных обязательств). Поскольку отношение текущих активов к пассивов по нормативу должно превышать показатель «2», то разница между суммой оборотных активов и удвоенной суммой текущих пассивов как раз и будет представлять собой величину сверхнормативного чистого оборотного капитала.
Роль сверхнормативного чистого оборотного капитала при решении вопросов инвестирования и долгосрочного финансирования компании сложно переоценить, так как он используется для расширения текущей финансово-хозяйственной деятельности и реализации инвестиционных проектов.
Сверхнормативная величина чистого долгосрочного капитала может быть
получена тогда, когда по этому показателю наблюдается превышение нормативных значений. С учетом того, что оборотные активы финансируются в основном текущими пассивами, то долгосрочные активы, или внеоборотные активы, должны покрываться долгосрочные обязательствами, а также быть частично покрыты собственным капиталом. Такая модель финансирования носит название идеальной модели финансирования оборотных активов и ее следует отнести ко второй группе методик оценки финансового потенциала предприятия. Между тем в процессе определения стоимости финансового потенциала необходимо сделать акцент на анализе стоимости сверхнормативного чистого оборотного капитала, так как элементы, входящие в состав оборотных активов, обладают разной степенью ликвидности.
Для оценки сверхнормативного чистого оборотного капитала необходимо определить его приведенную стоимость, которая формируется исходя из того, что все виды текущих активов необходимо преобразовать в наиболее их ликвидную форму — денежную, а это имеет свою цену. Поэтому определение величины сверхнормативного чистого оборотного капитала на текущую дату учитывает следующие тенденции:
1) сумма краткосрочных финансовых вложений должна быть снижена на сумму штрафных санкций за досрочное изъятие денежных средств;
2) дебиторскую задолженность можно перевести в денежные средства, воспользовавшись операций факторинга, поэтому ее величину придется уменьшить на сумму расходов, появившихся вследствие использования услуг факторинговой компании;
3) товарно-материальные ценности могут быть переведены в денежные средства путем получения ссуды под залог запасов, поэтому их величина ТМЦ будет уменьшена на сумму процентов по полученному кредиту.
Учитывая необходимость учета вышеприведенных показателей, можно вывести формулу, позволяющую рассчитать стоимость сверхнормативного чистого оборотного капитала: ФП! - ДС\ + ДС2 + ДС3 + ДСА-2 ■ ТП ,
где ФП — приведенная стоимость сверхнормативного чистого оборотного капитала (первая составляющая финансового потенциала предприятия), руб.; ДС1 — денежные средства; ДС2 — преобразованные в денежные средства краткосрочные финансовые вложения, руб.;
ДС3 — преобразованная в денежные средства дебиторская задолженность, руб.; ДС4 — преобразованные в денежные средства товарно-материальные ценности, руб.;
ТП — текущие пассивы, руб.
Третьим показателем, применяемым для оценки структуры финансового потенциала, является резерв заемной способности предприятия. Расчет производится следующим образом: РЗС = СС - 1,43 * ЗС, где РЗС — резерв заемной способности предприятия, руб.; СС — собственный капитал, руб.; ЗС — заемный капитал, руб.; 1,43 — специальный коэффициент.
В специализированной отечественной и иностранной научной литературе, посвященной проблемам оценки структуры финансового потенциала, вопросы такой оценки не получили достаточного освещения, внимание в основном уделяется методам оценки и подходам к решению узких вопросов оценки эффективности функционирования предприятий.
Принятие финансового решения в рамках такой оценки осложняется наличием большого количества противоречивой финансовой информации, которая возникает в результате применения разных методик оценки. Для того чтобы избежать этого, необходимо объединить все используемые частные показатели в
один комплексный, значение которого и будет говорить о степени успешности состояния объекта управления и уровне его финансового потенциала.
Третью группу методов оценки финансового потенциала назовем специализированными методами, так как они ориентированы на оценку какого-то одного или группы близких параметров, то есть они не позволяют дать полный ответ на вопрос о величине финансового потенциала предприятия, а отвечают на конкретные вопросы: «какова вероятность банкротства?», «каков будет экономический эффект от слияния предприятий?» и т. д. К этой группе отнесем:
1)рейтинговую оценку;
2) методику оценки по 2-показателю, который является показателем для определения риска банкротства и рассчитывается по пятифактор-ной модели Альтмана;
3) методы оценки с использованием нечеткой логики, среди которых самым известным является У&М — метод комплексного финансового анализа, который был разработан российскими экономистами А. О. Недосекиным и О. Б. Максимовым;
4) анализ эффективности функционирования, основанный на расчете рыночной активности предприятия ( только для публичных компаний);
5) оценка эффективности создания предприятий или группы предприятий, учитывающая влияние синергетическо-го эффекта;
6)анализ экономической добавленной стоимости и использование сбалансированной системы показателей.
В качестве четвертой группы методик оценки финансового потенциала представляется целесообразным выделить анализ финансовых коэффициентов, включающий в себя анализ важнейших групп коэффициентов и сравнение их динамики как внутри предприятия, так и внутри отрасли.
Пятую группу методов назовем косвенными методами — напрямую они не связаны с финансовой деятельностью предприятия, однако находятся в сильной взаимосвязи с ней и могут также свидетельствовать о структуре финансового потенциала. К ним относится:
1) оценка возможности учета долгосрочных конкурентных преимуществ предприятия;
2) оценка эффективности создания предприятия, основанная на теории транзакционных издержек (используется в основном крупными компаниями).
Каждая из вышеуказанных методик имеет свои недостатки. Так, ряд авторов, считает, что рейтинговая оценка не применима в том случае, когда нужно оценить группу взаимосвязанных предприятий, например, работу крупного холдинга, так как она не позволяет оценить группу предприятий как единое целое.
Основной недостаток методик определения вероятности банкротства по Альтману заключается в том, что они не учитывают специфику предприятия, и даже наоборот, стандартизируют оценку предприятия и притягивают его к определенному «шаблону». Используемая в формуле оценки вероятности банкротства статистика не обладает статистической однородностью выборки, так как информация собирается по разным предприятиям с разными целями, организационно-экономической структурой и стадиями жизненного цикла.
Использование методов нечеткой логики при определении рисков банкротства позволяет произвести не только количественную, но и качественную оценку финансового потенциала предприятия, однако этот метод основан на использовании конкретных значений показателей и предполагает анализ величины фактических показателей значения показателя по сравнению с нормативами или статистическими показателями. В нынешних же российских условиях было бы более целесообразно
вести расчет, основываясь на наиболее неблагоприятных вариантах развития ситуации, брать за основу самые «плохие» показатели и дальше уже анализировать их отклонения.
Анализ рыночной активности предприятия предполагает оценку стоимости акций предприятия, проводимую им дивидендную политику, тенденцию изменения рыночной стоимости предприятия, однако в нестабильной внешней среде стоимость предприятия может определяться не объективными, а субъективными показателями, часто носящими нефинансовый характер, а значит, практически не поддающимися оценке и учету.
Оценка эффективности создания и функционирования корпоративных
структур на основе измерения синергети-ческого эффекта предложена И. Ансоф-фом и рассматривает в качестве главного фактора, обусловливающего эффективность создания и функционирования предприятий, наличие синергетического эффекта, однако в российских реалиях применение этого подхода в качестве основного для оценки финансового потенциала явно будет недостаточно.
Использование экономической добавленной стоимости и сбалансированной системы показателей для оценки финансового потенциала очень популярно за рубежом. Суть подхода заключается в применении показателя экономической добавленной стоимости EVA (Economic value added) в рамках концепции «EVA® — based management», разработанной американскими исследователями Б. Стюарт и С. Штерн. Но использование этого подхода российскими предприятиями ограничено по ряду причин.
1. «В силу специфики российского бухгалтерского учета, а также других особенностей экономики и законодательства России, расчет стоимости использования собственного капитала (WACC) требует большой осторожности. Точность расчета этой величины
зависит от правильности учета поправок, число которых для отчетности по GAAP превышает 160, а для российских условий может быть и больше.
2. Фактически данные, которые используются при расчете показателя, не включают в себя данные о многих других факторах долгосрочного успеха, таких как обеспеченность необходимыми кадрами, качество системы управления и т. д.» [3].
3. Показатель экономической добавленной стоимости часто является для акционеров определяющим, по нему они судят об эффективности работы наемных управляющих и своих финансовых директоров, что может подтолкнуть управленцев к принятию неэффективных решений, учитывающих только краткосрочную перспективу. В то же время данные решения могут идти в разрез с долгосрочными планами компании, поэтому использование данного показателя может даже нанести вред предприятию.
Анализ методик позволяет обобщить недостатки их использования на практике и выделить основные из них:
1) ни одна из методик не учитывает трехуровневый характер структуры системы финансового менеджмента, которая способствует адаптации предприятия к быстроменяющимся условиям внешней среды, что обеспечивает гибкость управления и в то же время обеспечивает устойчивость деятельности;
2) оценка финансового потенциала основана по большей части на использовании ресурсного подхода, который не дает возможность осуществить анализ сбалансированности финансового потенциала с другими функциональными потенциалами предприятия и выявить степень его соответствия целям развития предприятия.
В связи с этим предлагаем использовать иерархические методики, в основе которых лежат структурирование потенциала предприятия на уровни, соответствующие трем уровням менеджмен-
та: оперативному, тактическому и стратегическому, и оценка финансового потенциала на каждом уровне [4]. Такое видение позволит управлять финансовым потенциалом, согласуя при этом разноуровневые задачи: стратегические, тактические и оперативные, а также повысить точность оценки финансового потенциала предприятия.
Таким образом, проведена систематизация методик оценки финансового потенциала предприятий по критериям их соотнесения со структурой финансового потенциала предприятия, на основе чего выделены шесть групп методик. Наиболее приемлемой, с точки зрения соответствия структуре финансового менеджмента, представляется группа иерархических методик. Порядок систематизации позволяет исследовать одновременно множество различных методик, выявлять их преимущества и недостатки и принимать рациональные финансовые решения.
Библиографический список
1. Кабанова, Н. И. Методические подходы к оценке финансового потенциала предприятий // Новые технологии. — 2013. — № 2.
2. Николаевская, О. А. Оценка финансового потенциала промышленного предприятия // Управление экономическими системами. — 2013. — № 52 (4).
3. Чумакова, А. В., Давыдова, Л. В. Методические подходы к оценке финансово-производственного потенциала промышленного предприятия // Научные ведомости Белгородского государственного университета. Серия: Экономика. Информатика. — 2010. — № 13-1 (84). — Т. 15.
4. Чараева, М. В., Карпова, Е. Н., Горюнова, Е. В. Финансовое обеспечение реальных инвестиций в условиях модернизации российских организаций: моногр. — Ростов н/Д : ИПК РГЭУ (РИНХ), 2014.
5. Бородин, А. И. Концепция механизма управления финансовым потенциалом предприятия // Вестник Томского государственного университета. — 2015,—№391.
6. Чараева, М. В., Палеев, А. В. Управление финансово-экономическим потенциалом организации // Финансовые исследования. — 2014. — № 3.
7. Чараева, М. В. Исследование источников финансирования инвестиционной деятельности российских организаций // Вестник РГЭУ (РИНХ) — 2014. — №3.
8. Николаевская, О. А. Реализация инвестиционно-финансового потенциала предприятия // Финансы и кредит. — 2013,—№ 30 (558).
Bibliographic list
1. Kabanova, N. I. Methodical approaches to assessment of financial capacity of enterprises // New technologies. — 2013. — № 2.
2. Nikolaevskya, O. A. Estimate of financial capacity of industrial enterprise // Management economic systems. — 2013. — № 52 (4).
3. Chumakova, A. V., Davydova, L. V.
Methodical approaches to assessment of financial and production capacity of industrial enterprise // Scientific sheets of Belgorod state university. Series: Economy. Informatics. — 2010. — № 13-1 (84). — Vol. 15.
4 Charayeva, M. V., Karpov, E. N., Goryunov, E. V. Financial security of real investments in conditions of modernization of Russian organizations : monograph. — Rostov-on-Don: PPC of RSUE (RINH), 2014.
5. Borodin, A. I. Concept of mechanism of management of financial capacity of enterprise // Bulletin of Tomsk State University. —2015. — № 391.
6 Charaeva, M. V., Paleev, A. V. Management of financial and economic capacity of organization // Financial researches. — 2014. — № 3.
7. Charaeva, M. V. Research of sources of financing of investment activity of Russian organizations // Vestnik of Rostov State University of Economics (RINH). — 2014. — №3.
8. Nikolaevskya, O. A. Realization of investment and financial capacity of enterprise // Finance and credit. — 2013. — № 30 (558).
