CC BY
36
Н.В. КУЛАКОВ
Соискатель кафедры финансов Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЙ И ЕЕ ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ
В статье обоснованы элементы, составляющие фундаментальный базис системы управления финансовым капиталом. На основе критического исследования экономической литературы по вопросам определения понятий «цель и задачи управления», «структура капитала», «оптимизация структуры капитала» уточнено понимание структуры капитала предприятия. Обоснован исходный критерий для оценки стоимости и оптимизации структуры финансового капитала предприятия - показатель его рентабельности, на базе которого можно проводить соответствующие расчеты. Наряду с определением стоимости
финансового капитала и оптимизацией его структуры автором рассмотрена проблема оценки эффективности (результативности) функционирования капитала. Собственные исследования автора позволили сформулировать принципы оценки результативности функционирования финансового капитала предприятия. Предложенные принципы позволяют обосновать конкретные показатели оценки функционирования финансового капитала предприятий, раскрыть внутреннюю взаимосвязь и противоречия между отдельными источниками средств в процессе их привлечения и использования.
Система, финансовый капитал, формирование и использование финансового капитала, структура капитала, оптимизация структуры капитала, принципы оценки результативности функционирования финансового капитала предприятия.
Тематический рубрикатор е-ЫЬгагу: 06.81.12.
На современном этапе развития России, в условиях повышающихся международных угроз необходимо обратиться к теории и практике управления, которые убеждают, что в целях эффективного управления финансовым капиталом бизнес-структур целесообразно применять не все элементы системы управления предприятием.
На наш взгляд, финансовый капитал хозяйствующих субъектов целесообразно рассматривать как стоимость ресурсов, которые приобретают денежную форму и формируются за счет разнообразных источников, которыми могут выступать собственные средства, средства, генерируемые на фондовом рынке, учредительные и паевые взносы, бюджетные средства и т.п., полученные безвозмездно, заемные средства на условиях срочности, возвратности и платности, а также на фондовом и страховом рынках.
Далее следует выделить элементы, составляющие фундаментальный базис системы управления финансовым капиталом, а также те, которые помогают более эффективному познанию сущности управления капиталом.
Проведенный анализ позволил определить основные элементы системы управления финансовым капиталом: цель и задачи управления, совокупность методов, приемов и способов влияния, государственное и внутрихозяйственное регулирование, принципы определения стоимости, оптимизацию структуры финансового капитала.
В экономической литературе существуют различные подходы к определению цели управления капиталом. Классики экономической теории, К. Маркс и его последователи считали, что основной целью управления капиталом является максимизация прибыли [8-10; 12].
Современная экономическая наука основной целью управления капиталом считает обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Такая главная цель находит свое концентрированное воплощение в росте рыночной стоимости предприятия. Это положение разделяется большинством зарубежных и отечественных специалистов в области финансового менеджмента в аспекте исследования сущности управления капиталом [1; 3; 4].
Среди отечественных экономистов встречаются различные подходы к определению понятия «структура капитала». Так, Н.А. Броварь понимает структуру капитала как соотношение между основными источниками при формировании фондов [5]. Т.Ю. Кудрявцева считает, что структура капитала -это удельный вес (доля) отдельных элементов капитала в общей его сумме [7]. В работе [13] авторы определяют, что «структура капитала - это форма или составляющая капитализации, которая принадлежит к виду и пропорциям ценных бумаг, используемых для увеличения долгосрочных финансовых ресурсов».
Очевидно, что экономическая наука не сформировала единой точки зрения относительно понятия «структура капитала», и это указывает на новизну проблемы и недостаточное ее изучение. На наш взгляд, под структурой капитала предприятия следует понимать удельный вес его элементов в совокупности источников финансирования, используемых в целях финансового обеспечения функционирования хозяйствующего субъекта.
Вопрос оптимизации структуры капитала также является дискуссионным среди отечественных экономистов. По мнению А.О. Алексеева, Н.П. Баранова и др., оптимизация структуры - это выбор наиболее выгодных соотношений внутренних и внешних
(привлеченных и заемных) источников на каждом этапе жизненного цикла [6].
И.А. Бланк дает следующее определение оптимальной структуры: «Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение используемых собственных и заемных средств, при которой обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость» [2].
Таким образом, оптимизацию структуры капитала указанные ученые считают необходимым условием эффективной хозяйственной деятельности, так как она влияет на результаты вложения капитала в различные активы.
Относительно оптимизации структуры финансового капитала следует отметить, что на нее помимо источников финансирования влияют методы инвестирования. Такое понимание представлено у Л.Г. Селютиной [11]. По ее мнению, все субъекты хозяйствования вне зависимости от формы собственности в процессе формирования денежного капитала могут использовать разные финансовые методы, что может существенно повлиять на его структуру.
Определяя стоимость и оптимизируя структуру капитала, причем для каждого предприятия отдельно, необходимо руководствоваться реальными экономическими возможностями отдельного хозяйствующего субъекта.
Поэтому критерием оценки стоимости отдельных источников средств и общей суммы капитала может быть уровень или коэффициент рентабельности капитала. Использование этого показателя имеет ряд преимуществ: а) рентабельность капитала можно рассчитать для любого предприятия, так как используются два показателя - прибыль и капитал; б) это синтетический показатель, который отражает процессы как формирования, так и использования капитала. При этом использование капитала находит отражение в увеличении объема получаемой прибыли в процессе операционной и финансово-инвестиционной деятельности; в) показатель рентабельности капитала выступает наилучшим критерием для оценки оптимальности его структуры, так как любые изменения в структуре источников средств непосредственно отражаются на уровне рентабельности капитала.
Таким образом, приняв за исходный критерий для оценки стоимости и оптимизации структуры финансового капитала предприятия показатель его рентабельности, можно обоснованно проводить соответствующие расчеты. При этом необходимо четко понимать, что показатель рентабельности капитала может служить максимальной границей при оценке стоимости отдельных источников средств и общей суммы финансового капитала, а также минимальной границей при принятии решения об оптимальности структуры капитала.
Наряду с определением стоимости финансового капитала и оптимизацией его структуры еще одной важной проблемой исследования является оценка эффективности (результативности) функционирования капитала.
Проведение такой оценки очень важно как в процессе формирования финансового капитала, так и при его использовании.
В процессе разработки принципов оценки результативности функционирования финансового капитала нами была учтена диалектическая взаимосвязь процессов его формирования и использования.
Собственные исследования дали возможность сформулировать следующие принципы оценки результативности функционирования финансового капитала предприятия.
1. Принцип учета особенностей формирования и воспроизводства финансового капитала предпринимательских структур. К нему можно отнести: цели и задачи формирования финансового капитала и его постоянное воспроизводство; особенности его классификации как объекта финансового менеджмента; особенности процесса накопления финансового капитала; особенности управления его формированием и воспроизводством; особенности влияния экономического риска в процессе формирования финансового капитала. Этот принцип дает возможность нацеленно осуществлять оценку результативности формирования и воспроизводства финансового капитала и обеспечивает необходимые предпосылки для научно обоснованного построения системы оценочных показателей.
2. Принцип учета особенностей использования финансового капитала. К ним можно отнести: цели и задачи использования финансового капитала; выбор и оценку объектов его вложения; особенности использования разных элементов финансового капитала; особенности управления его использованием с учетом фактора времени; особенности влияния экономического риска при использовании финансового капитала. Учет этого принципа способствует поиску и выбору таких показателей оценки результативности функционирования финансового капитала, которые позволяют дать экономическую характеристику его применению в процессе реализации стратегических и тактических целей развития предприятия, программы инвестиционной деятельности, связь процесса его использования и формирования.
3. Принцип взаимосвязи оценки результативности функционирования финансового капитала предприятия и оценки результативности экономической деятельности субъекта хозяйствования в целом. Финансовый капитал является одним из элементов ресурсного потенциала предприятия. Его функционирование должно обеспечить достижение общих целей и задач субъекта хозяйствования. Поэтому система оценки результативности функционирования финансового капитала должна быть соотнесена с системой оценки общих результатов экономической деятельности предпринимательских структур и не противоречить ее основным положениям и общим методическим подходам. Более того, система оценочных показателей функционирования финансового капитала должна органически входить в систему оценки общих результатов экономической деятельности предприятия.
4. Принцип определения эффективности функционирования капитала предприятия с использо-
ванием исключительно экономических критериев и показателей. Этот принцип вытекает из экономической природы финансового капитала, его назначения и основных функций, направленности его формирования и использования на достижение определенных результатов в сфере финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Даже в том случае, когда финансовый капитал предприятий формируется и используется с целью осуществления деятельности, не связанной с получением доходов, оценка результативности системы финансового менеджмента как основы управления финансовым капиталом может характеризоваться только финансово-экономическими показателями.
5. Принцип учета основной цели управления функционированием финансового капитала предприятий. Основная цель управления функционированием финансового капитала неразрывно связана с главной целью финансового менеджмента и реализуется в единой с ним системе. В условиях экономики России, по нашему мнению, главной целью финансового менеджмента, а следовательно, и управления функционированием финансового капитала, можно считать создание необходимых предпосылок, обеспечивающих целенаправленное формирование средств, поиск их возможных источников, оптимизацию объема и структуры привлеченных средств согласно их стоимости. На основе этого принципа система оценки результативности функционирования капитала должна отвечать основным целевым установкам процесса управления, находиться во взаимосвязи и взаимодействии с системами обеспечения его осуществления.
6. Принцип формализации оценочных показателей функционирования финансового капитала. Суть этого принципа раскрывается в процессе реализации следующей последовательности операций: формулировка целей оценки результативности функционирования финансового капитала; поиск и выбор важнейших показателей; разработка алгоритмов определения каждого показателя; формирование системы показателей для оценки результативности функционирования капитала с определением главных и дополнительных показателей.
Основная цель управления функционированием финансового капитала предприятий имеет многоаспектный характер, который нуждается в оценке результатов такого управления по отдельным направлениям. Это довольно важный момент оценки результативности функционирования финансового капитала, так как дает возможность осуществить целенаправленный поиск характерных и важнейших финансово-экономических показателей ее осуществления.
Формирование капитала предприятий за счет привлечения различных источников средств, а также его использование для финансирования активов должно начинаться с оценки возможности формирования финансового капитала и его применения для приобретения активов. В результате проведения такой оценки должен быть определен общий объем средств, необходимых для формирования финансового капитала в соответствии со стратегической программой экономического развития предприятия и
реальными возможностями привлечения этих ресурсов.
Оценка использования финансового капитала для финансирования активов находит отражение в изменении их объема. Привлечение необходимого объема капитала должно осуществляться на основе стоимостной оценки, позволяющей оптимизировать его структуру. Поэтому функционирование финансового капитала должно характеризоваться не только объемом привлечения средств, но и оценкой формирования структуры финансового капитала.
Еще одним направлением оценки результативности функционирования финансового капитала является оценка экономической эффективности формирования и использования финансового капитала.
Таким образом, согласно основным методологическим подходам относительно функционирования финансового капитала в условиях трансформаций в экономике, главными направлениями оценки его результативности могут быть:
- оценка возможности формирования финансового капитала и его использования для приобретения активов в соответствии со стратегией и тактикой экономического развития предприятия;
- оценка формирования структуры источников средств для образования финансового капитала;
- оценка экономической эффективности функционирования финансового капитала. Предложенные принципы позволяют обосновать
конкретные показатели оценки функционирования финансового капитала предприятий, раскрыть внутреннюю взаимосвязь и противоречия между отдельными источниками средств в процессе их привлечения и использования.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Аскинадзи В.М. Инвестиции : учебник для вузов / В.М. Аскинадзи. - 2-е изд., перераб. и доп. -Москва : Юрайт, 2022. - 385 с. - Текст : непосредственный.
2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента : в 2-х т. / И.А. Бланк.- Киев : Ника-Центр, 1999. -Т. 1. - 592 с. - Текст : непосредственный.
3. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия : учеб. курс / И.А. Бланк. - Киев : Ника-Центр, 2006. - 520 с. - Текст : непосредственный.
4. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс: пер. с англ. - Москва : Олимп-Бизнес, 2008. - 1120 с. - Текст : непосредственный.
5. Броварь Н.А. Финансовые системы зарубежных стран: опыт формирования и функционирования / Н.А. Броварь. - Текст : непосредственный // Сборник научных работ серии «Финансы, учет, аудит». - 2020. - № 4(20). - С. 17-25.
6. Инвестиционный процесс и структурная трансформация российской экономики /А.В. Алексеев, А.О. Баранов, Н.П. Дементьев и др. / под ред. д.э.н. А.В. Алексеева, к.и.н. Л.К. Казанцевой. -Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2020. - 402 с. -Текст : непосредственный.
7. Кудрявцева Т.Ю. Финансовый анализ : учебник / Т.Ю. Кудрявцева. - Москва : Юрайт, 2022. -167 с. - Текст : непосредственный.
8. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии: кн. 3: Процесс капиталистического производства, взятый в целом / К. Маркс // Собр. соч. -Т. 25. - Ч. 1. - 545 с. - Текст : непосредственный.
9. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии: кн. 3: Процесс капиталистического производства, взятый в целом / К. Маркс // Собр. соч. -Т. 25. - Ч. 2. - 465 с. - Текст : непосредственный.
10. Милль Д.С. Основы политической экономии / Д.С. Милль.: пер. с англ. - Москва : Прогресс, 1980. - Т. 1. - 495 с. - Текст : непосредственный.
11. Селютина Л.Г. Дефинициальная характеристика и классификация факторов развития инновационно -инвестиционных процессов в строительстве. -
Текст : непосредственный // Oeconomia et Jus. -№ 2. - 2019. - С. 17-26.
12. Хикс Д.Р. Стоимость и капитал / Д.Р. Хикс : пер. с англ. - Москва : Прогресс, 1993. - 448 с. - Текст : непосредственный.
13. Peshkova E.P., Kyurdzhiev S.P., Shcherbakov D.A., Mambetova A.A., Kulakov N.V. Modeling factors of formation of capital structure of an economic entity : В сборнике: Proceeding of the International Science and Technology Conference «FarEastCon 2021». Сер. «Smart Innovation, Systems and Technologies», 2022. - C. 443-456. - Режим доступа : https://link. springer. com/chapter/10.1007/978-981 -16-8829-4 41
© Николай Витальевич Кулаков, 2022 © Частное образовательное учреждение высшего образования «Таганрогский институт управления и экономики», 2022
