CC BY
71
44 (134) - 2012
Страховое дело
УДК: 368.01
СИСТЕМА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
В. Г. ХАЛИН,
доктор экономических наук, доцент, заведующий кафедрой информационных систем в экономике
E-mail: vhalin@yandex. ru Г. В. ЧЕРНОВА, доктор экономических наук, профессор кафедры управления рисками и страхования E-mail: chernovagalina@yandex. ru Санкт-Петербургский государственный университет
В статье раскрываются вопросы, связанные с построением управленческих решений по формированию инвестиционного портфеля страховой организации как суммы трех частных инвестиционных портфелей, выделение которых обусловлено особенностями деятельности страховой организации
Ключевые слова: инвестиционная деятельность, страховая организация, структура, актив, обязательство, доход.
Актуальность темы исследования. Вторич-ность инвестиционной деятельности, осуществляемой на уровне отдельной страховой организации, по отношению к страховым операциям приводит к необходимости учета этого фактора при формировании ее инвестиционного портфеля. Подчиненность инвестиционной деятельности страховщика по отношению к страховой проявляется в том, что первая часть активов, связана с выполнением страховых обязательств, а вторая часть — не связана с ними. Это обусловливает разность подходов к формированию трех самостоятельных частей итогового инвестиционного портфеля, две из которых связаны с выполнением страховых обязательств и
отвечают за покрытие страховых резервов, а также части собственных средств, а третья часть отвечает за покрытие собственных средств страховщика, не связанных с выполнением страховых обязательств. Ввиду сложности учета большого числа факторов, определяющих специфику инвестиционной деятельности на уровне страховой организации, необходимо построение управленческих решений, которые учитывали бы их влияние и в то же время обеспечили бы построение инвестиционного портфеля страховщика, гарантирующего не только получение инвестиционного дохода, но и выполнение страховых обязательств.
Целью статьи является построение управленческих решений, связанных с формированием трех частных инвестиционных портфелей, в сумме формирующих итоговый инвестиционный портфель страховщика, обеспечивающий получение инвестиционного дохода и выполнение обязательств страховщика по страховым выплатам.
Факторы, определяющие специфику инвестиционной деятельности страховщика. Инвестиционная деятельность страховой организации реализуется через ее инвестиционный портфель,
поэтому его формирование должно осуществляться на основе управленческих решений, но таких, которые учитывают особенности страховой и инвестиционной деятельности страховщика.
На инвестиционную деятельность страховой организации существенное влияние оказывает ряд факторов.
Структура активов, обусловленная их связью со страховыми обязательствами. Все активы страховой организации условно могут быть разделены на две части — связанные и не связанные с выполнением страховых обязательств. При этом связанными с выполнением страховых обязательств являются активы, покрывающие страховые резервы, и активы, покрывающие часть собственных средств страховщика, обеспечивающие его платежеспособность, т. е. обеспечивающие наряду со страховыми резервами выполнение им страховых обязательств.
Форма получения инвестиционного дохода, оказывающая непосредственное влияние на состав и структуру инвестиционного портфеля. Инвестиционный доход может быть получен как:
- текущий инвестиционный доход, получаемый на основе портфельных инвестиций;
- прирост стоимости активов, являющихся реальными инвестициями;
- текущий инвестиционный доход и прирост стоимости активов одновременно.
На выбор той или иной формы получения инвестиционного дохода оказывают влияние следующие факторы:
- структура активов компании, определяемая связью активов с выполнением страховых обязательств. Так, в отношении активов, покрывающих страховые резервы, и активов, покрывающих часть собственных средств, связанную с выполнением страховых обязательств, предпочтение должно быть отдано тем из них, которые обеспечивают страховщику получение инвестиционного дохода либо в виде текущего дохода (регулярных платежей), либо в виде текущего дохода (регулярных платежей) и прироста стоимости капитала. В отношении активов, покрывающих часть собственных средств страховщика, не связанную со страховыми обязательствами, активы в общем случае могут быть любыми, т. е. могут обеспечивать любую форму получения инвестиционного дохода;
- цель бизнеса — если страховщик заинтересован в функционировании и развитии собственного бизнеса, он отдает предпочтение получению
текущего инвестиционного дохода, обусловленного функционированием активов (портфельные инвестиции). В ином случае, когда он ориентируется на повышение стоимости компании, например для дальнейшей продажи бизнеса, он отдает предпочтение реальным инвестициям, т. е. ориентируется на прирост стоимости активов;
- реализуемые виды страхования — для краткосрочных рисковых видов страхования страховщику предпочтительнее получение текущего инвестиционного дохода, в то время как по риску дожития в рамках долгосрочных договоров страхования жизни более интересными для него становятся реальные инвестиции.
Инвестиционная стратегия и политика страховщика. В общем случае инвестиционная деятельность страховщика может быть реализована на основе агрессивной, умеренной и консервативной инвестиционной стратегии и политики.
Консервативная инвестиционная политика страховщика предполагает, что он выбирает виды вложений по критерию минимизации возможных потерь соответствующих активов или недополучения дохода по ним. При этой стратегии страховщика в первую очередь интересует надежность вложений, поэтому риски потери выбранных активов или недополучения дохода по ним, как правило, ниже среднерыночных, но и уровень ожидаемого по ним инвестиционного дохода также может быть существенно меньше, чем среднерыночный.
Умеренная инвестиционная политика страховщика предполагает, что он выбирает виды вложений по критерию примерного соответствия рыночным условиям как риска потери активов или недополучения дохода по нему, так и уровня ожидаемого инвестиционного дохода. Умеренная инвестиционная стратегия используется теми страховыми компаниями, целью которых является достижение доходности своих вложений, превышающей или равной доходности инструментов с фиксированной ставкой процента.
Агрессивная инвестиционная политика страховщика предполагает, что он выбирает виды вложений по критерию максимизации инвестиционного дохода. Его интересует прежде всего доходность вложений. Однако необходимо помнить, что если уровень инвестиционного дохода по выбранным инвестициям выше среднерыночного, риск потери соответствующих активов или недополучения дохода по ним также выше среднерыночного.
Средства страховых резервов и часть собственных средств страховщика используются страховой организацией для выполнения страховых обязательств — страховых выплат. Так как инвестиционная деятельность страховщика, связанная с размещением страховых резервов и соответствующей части собственных средств, носит по отношению к страховым операциям подчиненный характер, она должна быть реализована только на основе умеренной или консервативной инвестиционной стратегии.
Менталитет инвестиционного поведения страховщика — его приоритетное поведение при выборе активов, обусловленное склонностью к риску, оказывает существенное влияние на выбор варианта инвестиционной стратегии и политики страховщика. Чем сильнее его склонность к риску, тем более вероятным является выбор страховщиком активов, связанных с выполнением страховых обязательств. Из двух возможных—умеренной или консервативной — выбор именно умеренной инвестиционной стратегии. Проявляется это в том, что, например, среди всех акций страховщик выберет те, по которым он сможет получить наибольший инвестиционный доход. Но при этом и надежность выбранных акций будет ниже той, которая обеспечивается консервативной инвестиционной стратегией страховщика. Однако инвестиционный доход в рамках консервативной инвестиционной стратегии будет ниже того, который может быть получен при реализации умеренной инвестиционной стратегии.
Специфические виды активов страховой организации. Все активы страховой организации делятся на те, которые связаны с выполнением страховых обязательств, и те, которые не связаны с ними. При этом для выполнения страховых обязательств по страховым выплатам используются активы, покрывающие страховые резервы, их размещение регулируется утвержденными приказом Минфина России от 11.06.2002 N° 51н «Правилами размещения страховщиками страховых резервов» (далее — Правила), и активы, покрывающие часть собственных средств страховщика, используемых для страховых выплат, размещение которых регулируется утвержденными приказом Минфина России от 16.12.2005 № 149н «Требованиями, предъявляемыми к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика» (далее — Требования).
Раздельное государственное регулирование двух частей активов, связанных с выполнением страховых обязательств, обусловлено тем, что так как страховые резервы формируются за счет страховых премий, т. е. за счет страхователей, то и активы, покрывающие страховые резервы, содержат в своем составе те, которые обусловлены спецификой проведения страховых операций:
- доля перестраховщиков в страховых резервах;
- депо премий по рискам, принятым в перестрахование;
- дебиторская задолженность по операциям страхования, сострахования и перестрахования;
- займы страхователям по договорам страхования жизни.
Видом актива, который обязательно должен быть у страховщика, но который, как правило, не дает инвестиционного дохода, являются денежные средства. По действующему страховому законодательству они принимаются для покрытия как страховых резервов, так и собственных средств страховщика. Обязательность этого вида актива обусловлена тем, что страховые обязательства он выполняет в денежной форме, поэтому их наличие у страховщика в любой момент времени является обязательным.
Перечисленные активы, связанные с выполнением страховых обязательств и принимаемые для покрытия страховых резервов, могут давать, а могут и не давать инвестиционный доход. Отказаться от них страховщик не может — они обусловлены проведением страхования, однако управлять ими он может — через управление страховым портфелем.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности страховой организации. Оно осуществляется на основе Правил и Требований. При этом Правила содержат:
- перечень возможных активов, принимаемых для покрытия (обеспечения) страховых резервов;
- требования к активам, принимаемым для покрытия страховых резервов;
- требования к структуре активов, принимаемых для покрытия страховых резервов.
Требования, предъявляемые к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика, содержат:
- перечень видов активов, не принимаемых для покрытия соответствующей части собственных средств страховщика;
Консервативная инвестиционная
перечень возможных активов, принимаемых для покрытия (обеспечения) соответствующей части собственных средств страховщика;
- требования к активам, принимаемым для покрытия соответствующей части собственных средств страховщика;
- требования к структуре активов, принимаемых для покрытия соответствующей части собственных средств страховщика.
Соблюдение условий по размещению активов, сформулированных в Правилах и Требованиях, будет автоматически означать выполнение принципов инвестиционной деятельности (надежности (возвратности), прибыльности, ликвидности, диверсификации, подчиненности (вторичности) и поэтому будет гарантировать страховщику в отношении активов, связанных со страховыми обязательствами, реализацию умеренной или консервативной инвестиционной стратегии (рис. 1).
Форма получения инвестиционного дохода, менталитет инвестиционного поведения страховщика и выбранная инвестиционная стратегия, структура активов, обусловленная их связью со страховыми обязательствами, наличие специфических активов, принимаемых для покрытия страховых резервов, а также регулирование инвестиционной деятельности страховой организации приводят к тому, что весь инвестиционный портфель страховщика представляет собой сумму трех частных инвестиционных портфелей (рис. 2).
Первый частный инвестиционный портфель формируется за счет инвестиционных активов из списка, разрешенного Правилами, но не содержит активы, определяемые спецификой страховых операций.
Второй частный инвестиционный портфель формируется за счет инвестиционных активов из списка, разрешенного Требованиями, предъявляемыми к активам, покрывающим собственные средства страховщика.
Соблюдение условий, содержащихся в Правилах и Требованиях, будет обеспечивать страховщику
Активы страховой организации
г
Активы, Активы, по Активы,
по суммарной суммарной стоимости по суммарной
стоимости покрывающие часть стоимости
покрывающие собственных средств покрывающие часть
страховые резервы страховщика, собственных средств
А к * связанную страховщика,
с выполнением не связанную
страховых с выполнением
обязательств страховых
обязательств
Умеренная инвестиционная стратегия
Агрессивная инвестиционная стратегия
Инвестиционная стратегия страховой организации
Рис. 1. Связь инвестиционной стратегии страховщика с выполнением страховых обязательств
формирование сбалансированного инвестиционного портфеля, связанного с выполнением страховых обязательств и представляющего собой сумму первого и второго частных инвестиционных портфелей. Для него выполняются принципы инвестиционной деятельности и реализуется умеренная или консервативная инвестиционная стратегия.
Так как в структуре собственных средств страховщика помимо части, связанной с выполнением страховых обязательств, есть еще одна часть — не связанная с выполнением страховых обязательств, в отношении нее может осуществляться любая и, в том числе, агрессивная инвестиционная стратегия. Поэтому в общем случае список активов, формирующих третий частный инвестиционный портфель, отвечающий этой части собственных средств страховщика, может быть любым. Однако для усиления финансовой устойчивости страховщика российское страховое законодательство, хоть и слабо, но все же регулирует деятельность страховщика по формированию перечня активов, отвечающего этой части собственных средств.
В целом инвестиционный портфель страховой организации представляет собой сумму трех частных инвестиционных портфелей, формирование каждого из которых имеет свои особенности:
- первый частный инвестиционный портфель связан с выполнением страховых обязательств и
Структура активов, связанных со страховыми обязательствами
Все активы страховой организации
____—-—-
Активы, покрывающие страховые резервы Активы, покрывающие собственные средства страховщика
Часть активов, покрывающих собственные средства, обеспечивающая платежеспособность страховой организации
Часть активов, покрывающих
собственные средства, не связанная со страховыми обязательствами
Активы, связанные со страховыми обязательствами
Активы, не связанные со страховыми обязательствами
Структура активов,
подпадающих под государственное регулирование
Активы, определенные страховыми операциями
Денежные средства
Денежные средства
Инвестиционные активы из разрешенного списка
Инвестиционные
активы из разрешенного списка Требований
Любые виды активов, которые могут дать инвестиционный доход,
но при ограничениях на структуру, указанных в Требованиях
Формирование инвестиционного портфеля страховой организации
Формирование первого частного инвестиционного портфеля
Формирование второго частного инвестиционного портфеля
32
Формирование третьего частного инвестиционного портфеля, не связанного со страховыми обязательствами
Инвестиционный портфель, связанный со страховыми обязательствами
Общий инвестиционный портфель страховой организации
Рис. 2. Схема формирования инвестиционного портфеля страховой организации
состоит из инвестиционных активов, покрывающих страховые резервы;
- второй частный инвестиционный портфель состоит из инвестиционных активов, покрывающих ту часть собственных средств страховщика, которая связана с выполнением страховых обязательств;
- третий частный инвестиционный портфель состоит из инвестиционных активов, покрывающих ту часть собственных средств страховщика, которая не связана с выполнением страховых обязательств.
Формирование первого частного инвестиционного портфеля. Последовательность управленческих решений по формированию первого частного инвестиционного портфеля страховщика представлена на рис. 3.
Управленческое решение УР^ п1 — выбор предпочтительной формы получения инвестиционного дохода. На выбор формы получения инвестиционного дохода существенное влияние оказывают три фактора — структура активов страховой организации, цель бизнеса страховщика, реализуемые виды
страхования, поэтому при реализации этого управленческого решения они должны учитываться.
Управленческоерешение УР^их — выбор менталитета инвестиционного поведения страховщика и, как следствие, выбор варианта инвестиционной стратегии в отношении активов, связанных со страховыми обязательствами и не связанных с ними. Так как страхование является институтом социальной и финансовой защиты, в отношении активов, связанных с выполнением страховых обязательств, менталитет инвестиционного поведения страховщика должен быть либо умеренным, либо консервативным. Аналогичной выбранному менталитету должна быть и инвестиционная стратегия. При этом если менталитет инвестиционного поведения и инвестиционная стратегия являются консервативными, то для каждого из активов в пределах одного вида (например, в пределах облигаций) страховщик выбирает тот, который обеспечивает ему не самый высокий доход, но, как правило, самую высокую надежность. Если же менталитет инвестиционного поведения и инвестиционная стратегия являются
УР,,
УР,
УР,
ур,:
УР,,
умеренными, то для каждого из активов в пределах одного вида актива, например в пределах акций, страховщик выбирает тот, который обеспечивает, может быть, не самую высокую надежность, но зато самый высокий доход. Выбор между консервативным и умеренным менталитетом инвестиционного поведения страховщика и соответственно его возможными инвестиционными стратегиями может быть также реализован через отбор самих активов из разрешенных списков. Так, среди разрешенных ценных бумаг страховщик может отдать предпочтение облигациям (менталитет консервативного инвестиционного поведения и консервативная инвестиционная стратегия), а может отдать предпочтение акциям (менталитет умеренного инвестиционного поведения и умеренная инвестиционная стратегия). Выбор менталитета инвестиционного поведения и соответствующей инвестиционной стратегии важен в отношении активов, связанных со страховыми обязательствами. В отношении активов, не связанных с выполнением страховых обязательств, выбор страховщиком менталитета инвестиционного поведения и соответствующей инвестиционной стратегии может быть любым.
Управленческое решение УРАип1 — формирование приоритетной последовательности всех активов, в том числе специфических, связанных со страховыми операциями, которые могут быть использованы для покрытия страховых резервов:
выбор предпочтительной формы получения инвестиционного дохода
ч и п1 выбор менталитета инвестиционного поведения страховщика и варианта инвестиционной стратегии
УР^ п1 - формирование приоритетной последовательности инвестиционных активов, которые могут быть использованы для покрытия страховых резервов
ч и п1 - определение приоритетнои последовательности инвестиционных активов, используемых для формирования первого частного инвестиционного портфеля
проверка выполнимости активами приоритетнои последовательности условий, предъявляемых Правилами к каждому из активов
определение первоначальной стоимости первого частного инвестиционного портфеля
Хг.
УРЧА: п1 - формирование первого частного инвестиционного портфеля
Рис. 3. Схема формирования первого частного инвестиционного портфеля: УРчА;п1 — УРА1п1 — управленческие решения по формированию первого
а1п . ^ а2п . ^ ... ^ а'п . » ... ^ а/п .,
Ч.И.П1 Ч.И.П1 Ч.И.П1 Ч.И.П1
где ачпип1 — актив, входящий в общую приоритетную последовательность и занимающий в ней 7-е место (7 = 1,..., I).
Формирование приоритетной последовательности активов идет на основе применения Правил, которые содержат:
- перечень возможных активов, принимаемых для покрытия страховых резервов;
частного инвестиционного портфеля первым — седьмым активами
- требования к активам, принимаемым для покрытия страховых резервов;
- требования к структуре активов, принимаемых для покрытия страховых резервов.
При этом Правила выделяют специфические активы, связанные со страховыми операциями:
долю перестраховщиков в страховых резервах; депо премий по рискам, принятым в перестрахование;
- дебиторскую задолженность по операциям страхования, сострахования и перестрахования;
- займы страхователям по договорам страхования жизни, денежные средства.
Управленческое решение УР!А1п1 по формированию приоритетной последовательности активов, покрывающих страховые резервы и связанных с выполнением страховых обязательств, должно идти с учетом предпочтительной формы получения инвестиционного дохода, а также — менталитета инвестиционного поведения страховщика и отвечающей ему инвестиционной стратегии.
Как уже отмечалось, в состав активов, разрешенных для покрытия страховых резервов,
входят специфические активы, связанные со страховыми операциями, а также денежные средства и инвестиционные активы. Так как страховщика интересует портфель, сформированный за счет инвестиций, т. е. за счет активов, которые должны давать инвестиционный доход, управленческим решением УР^ п1 будет определение приоритетной последовательности инвестиционных активов, используемых для формирования первого частного инвестиционного портфеля. Оно осуществляется следующим образом — из приоритетной последовательности, найденной в результате управленческого решения УР^.^ , исключаются специфические виды активов, обусловленные проведением страховых операций. Результатом данного управленческого решения УРА.п1 будет приоритетная последовательность, элементами которой являются только инвестиционные активы из разрешенного Правилами перечня:
о1п . о2п . . .. . о£п
ГЧ1ПГ Кч.и.п1 ^ ••• ^ \ чм.п1 г Ч.И.П1
где вчпип1 — инвестиционный актив, входящий в
приоритетную последовательность и занимающий в ней первое место (I = 1,..., L).
Отметим, что выделенная последовательность содержит активы, принимаемые для покрытия страховых резервов. Она учитывает предпочтительность выбранных страховщиком формы получения инвестиционного дохода, менталитета инвестиционного поведения и инвестиционной стратегии по активам, покрывающим страховые резервы, и не содержит специфические виды активов, связанные с выполнением страховых операций.
По отношению к выбранным страховщиком инвестиционным активам, упорядоченным по приоритету страховщика, должно быть реализовано управленческое решение УР А1п1 — проверка выполнимости активами приоритетной последовательности условий, предъявляемых Правилами к каждому из активов. Выполнение названных условий будет гарантировать страховщику соблюдение в отношении этих активов всех принципов инвестиционной деятельности и реализацию в отношении этих активов умеренной или консервативной инвестиционной стратегии.
Управленческое решение УРАибп1 — определение первоначальной стоимости первого частного инвестиционного портфеля. Под первоначальной стоимостью инвестиционного портфеля понимают суммарную стоимость активов, определяющих
инвестиционный портфель на момент его формирования. Так как первый частный инвестиционный портфель связан с активами, покрывающими страховой резерв, а специфические активы, обусловленные проведением страховых операций, как правило, инвестиционный доход не гарантируют, его стоимость определяется как разность размера страховых резервов СР и суммарного размера этих специфических активов, обусловленных проведением страховых операций, т. е.
С . = СР - Сс о.
ч.и.п1 а
Управленческое решение УР^ п1 — формирование первого частного инвестиционного портфеля. Оно может осуществляться различными методами, например, путем последовательного отбора активов из найденной приоритетной последовательности, с использованием оптимизационных математических моделей и т. п. Однако необходимо помнить, что формируется портфель за счет активов, включенных в приоритетную последовательность, полученную как результат управленческого решения УР^ п1. При формировании портфеля дополнительно должны учитываться ограничения по структуре активов, представленные в Правилах и обеспечивающие соблюдение страховщиком принципов инвестиционной деятельности по ликвидности и диверсификации активов.
Формирование второго частного инвестиционного портфеля. Спецификой его формирования по сравнению с первым является то, что перечень активов, разрешенных Требованиями для покрытия страховых резервов, с самого начала не включает специфические виды, связанные с проведением страховых операций. Это означает, что формирование второго частного инвестиционного портфеля реализуется последовательностью управленческих решений, представленных на рис. 4.
Управленческое решение УРА1 п2 — выбор предпочтительной формы получения инвестиционного дохода. Так как эта часть активов связана с выполнением страховых обязательств, при выборе формы получения инвестиционного дохода страховщик руководствуется теми же аргументами, что и при формировании первого частного инвестиционного портфеля.
Управленческое решение УР^^ — выбор менталитета инвестиционного поведения страховщика и, как следствие, выбор варианта инвестиционной стратегии в отношении активов, связанных со стра-
Рис. 4. Схема формирования второго частного инвестиционного портфеля: УРчАип2 — УРчАип2 — управленческие решения по формированию второго частного инвестиционного
портфеля первым — шестым активами
ховыми обязательствами. Это решение должно совпадать с аналогичным решением при формировании первого частного инвестиционного портфеля.
Управленческое решение УРА1п2 — формирование приоритетной последовательности активов, которые могут быть использованы для покрытия части собственных средств, связанной со страховыми обязательствами
а111 2 ^а2п 2 ^...^аш 2 ^ ... ^а/п 2,
ч.и.п 2 ч.и.п2 ч.и.п2 ч.и.п2
где ачпи.п2 — актив, входящий в общую приоритетную последовательность и занимающий в ней 7-е место (/ = 1,..., I).
Формирование такой приоритетной последовательности должно идти с учетом предпочтительной для страховщика формы получения инвестиционного дохода, избранного им менталитета инвестиционного поведения и соответствующей инвестиционной стратегии, принятой в отношении активов, покрывающих часть собственных средств страховщика, отвечающую выполнению страховых обязательств. При этом страховщик должен руководствоваться теми же аргументами, что и при формировании первого частного инвестиционного портфеля.
По отношению к выбранным страховщиком инвестиционным активам, упорядоченным по его
приоритету, должно быть реализовано управленческое решение УРчА!п2 — проверка выполнимости активами приоритетной последовательности условий, предъявляемых Требованиями к каждому из активов. Выполнение названных условий будет гарантировать страховщику соблюдение в отношении этих активов всех принципов инвестиционной деятельности и реализацию в отношении их умеренной или консервативной инвестиционной стратегии.
Управленческое решение УРчА^ — определение первоначальной стоимости второго частного инвестиционного портфеля. Она определяется размером собственных свободных средств, который должна иметь страховая компания с учетом принятых, выполняемых и выполненных страховых обязательств, и представляет собой норматив платежеспособности согласно «Положению о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств», утвержденному приказом Минфина России от 02.11.2001 № 90 р.
Управленческое решение УР^и^ — формирование второго частного инвестиционного портфеля. Оно, как и в случае первого частного инвестиционного портфеля, может осуществляться различными методами, например, путем последовательного
отбора активов из найденной приоритетной последовательности с использованием оптимизационных математических моделей и т. п. Однако необходимо помнить, что формируется портфель за счет активов, включенных в приоритетную последовательность, полученную как результат управленческого решения УРА п2. При этом дополнительно должны учитываться ограничения по структуре активов, представленные в Требованиях и обеспечивающие страховщику выполнение принципов инвестиционной деятельности по ликвидности и диверсификации активов.
Формирование третьего частного инвестиционного портфеля. Так как он связан с покрытием части собственных средств, не связанной с выполнением страховых обязательств, в отношении него страховщик может выбрать любую форму получения инвестиционного дохода, реализовать любые варианты менталитета инвестиционного поведения и соответственно инвестиционной стратегии, выбрать любые виды активов. Однако надо помнить, что в Требованиях все же содержатся, хоть и слабые, условия использования некоторых видов активов.
В целом инвестиционный портфель страховщика представляет собой сумму трех сформированных частных инвестиционных портфелей. Он учитывает то, что инвестиционная деятельность страховщика подчинена страховым операциям, учитывает предпочтение страховщика по форме получения инвестиционного дохода и реализует в основном умеренный или консервативный менталитет страховщика и соответствующую ему инвестиционную стратегию. Подчиненность инвестиционного портфеля страховому обеспечивается тем, что формирование первого и второго частных инвестиционных портфелей осуществляется с учетом Правил и Требований, выполнение которых гарантирует соблюдение принципов инвестиционной деятельности, а также на основе согласования получения инвестиционного дохода по размеру, месту и времени с обязательствами страховщика по страховым выплатам.
Выводы. Инвестиционная деятельность страховой компании реализуется через ее инвестиционный портфель, на формирование которого существенное влияние оказывает специфика страхования.
Учет специфики страховой деятельности определяет структуру инвестиционного портфеля страховой организации как сумму трех частных инвестиционных портфелей, формируемых на основе реализации определенных управленческих решений.
Конкретное содержание управленческих решений определяется влиянием следующих факторов, отражающих специфику страховых операций и инвестиционной деятельности страховщика:
- структурой активов компании, обусловленной их связью со страховыми обязательствами;
- наличием специфических активов, принимаемых для покрытия страховых резервов;
- формой получения инвестиционного дохода;
- менталитетом инвестиционного поведения страховщика;
- выбранной инвестиционной стратегией и политикой;
- государственным регулированием инвестиционной деятельности страховой организации.
Для формирования каждого из частных инвестиционных портфелей используется своя совокупность управленческих решений, а вместе они представляют собой систему управленческих решений по построению всего инвестиционного портфеля страховщика.
Список литературы
1. Калайда С. А. Движение денежных средств при выполнении обязательств по договору страхования // Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. 2008. Вып. 4.
2. Об утверждении Правил формирования страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни: приказ Минфина России от 11.06.2002 № 51н.
3. Об утверждении Требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика: приказ Минфина России от 16.12.2005 № 149н.
4. Страхование: экономика, организация, управление: учеб. / под ред. Г. В. Черновой. М.: Экономика, 2010. Т. 1.
5. Халин В. Г. Модель формирования управленческих решений в национальной системе высшего образования // Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. 2008. Вып. 2.
6. Чернова Г. В. Особенности инвестиционной деятельности страховой организации // Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. 2009. Вып. 1.
7. Чернова Г. В., Калайда С. А. Вопросы эффективного управления финансовой устойчивостью страховой организации // Страховое дело. 2010. № 12.
8. Чернова Г. В., Халин В. Г., Калайда С. А. Формирование траекторий движения денежных потоков по отдельному договору страхования // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 16.
