CC BY
35
СДЕЛКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ: РОЛЬ В СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОМ РАЗВИТИИ
Д.М. Колосова, магистрант К.А. Кузьмин, магистрант
Санкт-Петербургский государственный университет (Россия, г. Санкт-Петербург)
DOI:10.24412/2411-0450-2021-12-1-194-197
Аннотация. На данный момент рынок слияний и поглощений находится в стадии стагнации, что связано с геополитической напряженностью, вызванной введением санкций. Также на данный рынок оказала влияние пандемия COVID-19, а потому многие инвесторы воздерживаются от участия в крупных сделках. Рынок в будущем начнёт расти, потому что начнёт освобождаться накапливаемый с момента введения санкций и периода пандемии отложенный спрос, однако для полного восстановления необходимо время. Это очень важно, поскольку сделки слияний и поглощений являются одним из прогрессивных способов по увеличению стоимости компании, приобретению необходимых конкурентных преимуществ. В данной статье делается вывод относительно важности сделок слияний и поглощений в экономическом развитии, который подтверждается проведенным авторами расчетом.
Ключевые слова: сделки слияний и поглощений, M&A, трансграничные сделки, инвестиции, глобализация, интеграция.
В результате общей тенденции глобализации мировой экономики одним из механизмов, используемых для интеграции России в мировое сообщество, стали сделки слияний и поглощений (М&А). В целом, объединение с иностранными партнерами имеет несколько целей. Прежде всего это получение доступа к более дешевым источникам финансирования, необходимым для дальнейшего роста и развития бизнеса [1, с. 24]. Кроме того, слияние с иностранными компаниями позволяет перенять успешный опыт реализации на зарубежном рынке, что позволит повысить эффективность покупающей компании. Несмотря на специфические особенности совершения сделок М&А и слабое законодательное регулирование, сделки слияний и поглощений в России являются функциональной возможностью повышения темпов роста компании, увеличения объемов реализации, использования новых технологий покупаемой компании и выхода на международные рынки для продолжения экспансии уже на зарубежные рынки [2, с. 14]. Российский рынок слияний и поглощений имеет свои особенности:
- высокая доля сделок, носящих вынужденный характер.
- популярный рейдерский формат захвата компаний
- отсутствие прозрачности проводимых сделок;
- недостаточность государственных органов контроля над сделками слияний и поглощений;
- небольшое количество инструментов фондового рынка в сделках слияний и поглощений (сделки в основном проводятся с акциями не публичных, а частных компаний).
Стоит заметить, что, несмотря на ряд негативных факторов, рынок М&А в России имеет большой потенциал роста и остается весьма привлекательным для отечественных и иностранных инвесторов.
В условиях глобализации и интеграционных процессов, происходящих в мировой экономике, эффективное функционирование бизнес-среды является фактором, определяющим ее конкурентоспособность. Политика слияний и поглощений ^&Л) является одним из механизмов, которые используют компании для достижения этой цели. Сделки M&A подразумевают
достижение эффекта синергии, обеспечивающего более высокие показатели эффективности в результате объединения компаний. Данная стратегия повышает стоимость компаний в объединенном виде, что оказывает положительное влияние на развитие экономики и экономический рост страны в целом.
Характерная особенность российского рынка слияний и поглощений заключается в том, что сделки M&A в России являются внутренними, т.е. заключаются отечественными компаниями, а не зарубежными [3, с. 64]. Согласно статистике, доля таких сделок в 2020 году составила 68% [4] от общего объема сделок.
Приведенная статистика свидетельствует о невысоком интересе иностранных инвесторов к российскому рынку. Это негативное явление, потому что для эффективного функционирования рынка слияния и поглощения необходимо осуществление трансграничных сделок, то есть переливание капитала иностранных инвесторов в Россию, и наоборот. Доля таких сделок за последние годы держится на уровне 21%, в частности в 2020 году наблюдается незначительное снижение - 17,2%, вызванное сложившейся ситуацией с пандемией. Такое низкое значение может быть связано с различными культурными, языковыми и географическими барьерами, с которыми не сталкиваются локальные инвесторы. Также стоит отметить геополитическую неопределенность и введенные санкции, которые в совокупности снижают инвестиционную привлекательность России для иностранцев и воздерживают инвесторов от участия в сделках.
В первую очередь интерес в рамках данной статьи представляют трансграничные сделки, которые являются одним из способов осуществления прямых иностранных инвестиций.
В целом, влияние данных сделок в мировой литературе оценивается как неоднозначное. Португальские исследователи Paula Neto, Cerqueira [5, с. 37] выявили положительную зависимость экономического роста развитых и развивающихся стран и
объема инвестиций в новое строительство, однако по части трансграничных M&A сделок был сделан вывод о положительном влиянии только на страны с развитой экономикой. На наш взгляд, данный вывод был сделан в связи с тем, что рынок развитых стран имеет сформированную структуру и компании с длительной историей, поэтому объемы сделок в данном секторе значительно больше, чем в развивающихся странах. И объединение компаний в развитых странах ведёт, чаще всего, к увеличению и так огромных корпораций, что повышает качество продаваемой продукции.
Помимо этого, такие ученые, как Zvezdanovic, Lobanova, Kracun Kavkler [6, с. 8] рассматривали влияние трансграничных сделок на ВВП на душу населения в развивающихся странах Восточной Европы, в т.ч в России, и оценили такое влияние как негативное в рамках текущего года сделки. Однако, через 1 год после M&A сделки было определено положительное влияние.
Учёные Philipp Harms и Pierre Guillaume [7, с. 46] в результате анализа экономических макропоказателей и сделок M&A в 78 развитых и развивающихся стран пришли к выводу, что сделки вовсе не оказывают значительного влияния на экономический рост, являясь по своему содержанию рентой для предыдущих собственников бизнеса. Влияние прямых иностранных инвестиций было оценено как положительное. Также подтверждается мнение о несущественном влиянии на экономическое развитие.
Таким образом, оценки влияния сделок M&A на экономический рост развивающихся стран, в том числе на российский рынок, неоднозначны. Оценка их влияния отдельно на российский рынок не проводилась. Для выявления факта влияния сделок M&A на экономическое развитие России авторами был проведен регрессионно-корреляционный анализ. Были использованы следующие данные из федеральной службы статистики и обзора сделок слияний и поглощений КПМГ (рис. 1).
2014 2015 2016 2017 201S 2019 2020
ВВП. млрд руб. 79 030 S3 087 85 616 91 843 103 862 109 242 106 968
Численность населения, млн человек 144 146 147 147 147 147 147
ВРП на душу населения 405 14S 449 098 505 338 543 066 614 333 646 144 -
Количество сделок (всего) 621 470 482 551 652 670 567
Объем сделок, млрд долл 79 51,8 76.1 54,6 51.6 62,9 59.7
Трансграничные сделки, млрд долл 21.7 15,9 36,8 16.6 18,1 62,9 18,6
Количество трансграничных сделок (всего) 145 123 103 158 159 142 98
Рис. 1. Исходные данные для анализа
Были получены следующие результаты, представленные на рисунке 2. Видно, что связь между данными показателями достаточно низкая. Нас интересует корреляция между ВРП на душу населения и объемом трансграничных сделок, значение которой
составило 0,54. Это достаточно низкий показатель связи между показателями, в связи с чем можно говорить о достаточно низком влиянии осуществления сделок М&А на социально-экономическое развитие.
ВВП ВРП на душу населения
Коррелл (ВВП+Объем сделок) -0,44 -0,44
Коррелл (ВВП+Трансграничные сделки млрд долл) 0,38 0.54
Коррелл (ВВП+Трансграничные сделки количество) 0,04 0.37
Коррелл (ВВП+Количество сделок) 0,58 0.55
Рис. 2. Корреляция между показателями ВВП и ВРП на душу населения и статистикой сделок слияний и поглощений в период 2014-2020 годов
На рисунке 3 можно увидеть распределение значений на плоскости. Можно заметить, что коэффициент детерминации Я2 равен 0,2889. Это говорит о том, что на 71,11% вариация обусловлена другими факторами. Если же рассмотреть критерий
Фишера для определения существенности влияния, то у модели значения будут равняться 1,62<5,14, т.е. Fнабл<Fкр, следовательно, влияние объема сделок M&A на величину ВРП признается несущественным.
Рис. 3. Корреляция между ВРП на душу населения и трансграничными сделками М&А
Однако здесь стоит отметить тот факт, что присутствует неявное влияние проведения сделок слияний компаний. В частности, оно выражено в том, что происхо-
дит перераспределение мирового капитала, в страну привлекаются новые иностранные инвесторы, благодаря этому у компаний появляются дополнительные
источники финансирования, происходит используемый в целях повышения эффек-расширение деятельности компаний, воз- тивности в условиях конкурентной рыноч-растают объемы реализации, улучшается ной конъюнктуры. В случае достижения само качество продукции, что положи- эффекта синергии и повышенной резуль-тельно сказывается на экономическом и тативности это положительно сказывается социальном развитии страны. на экономике всей страны и на составля-
Можно сделать вывод, что сделки по ющих ее экономического роста. M&A - это стратегический инструмент,
Библиографический список
1. Киселева Т.Ю. Многоаспектный подход к пониманию финансовой системы // Известия высших учебных заведений. Серия «Экономика, финансы и управление производством». - 2014. - №2 (20). - С. 22-28.
2. Колова Е.Ю. Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство: дисс. канд. экон. наук. - М., 2011. - 25 с.
3. Батаева В.К. Влияние трансграничных сделок по слиянию и поглощению на экономический рост России // Путеводитель предпринимателя. - 2020. - №13 (2). - С. 61-68.
4. Рынок слияний и поглощений в России в 2020 г. (Февраль 2021 г.). КПМГ в России и СНГ. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/ru/pdf/2021/02/ru-ru-ma-survey-2020-fin.pdf
5. Paula Neto, Antonio Brandao, Antonio Cerqueira (2010), The Impact of FDI, Cross Border Mergers and Acquisitions and Greenfield Investments on Economic Growth. The I UP Journal of Business Strategy, Vol. VII, №4, pp. 24-44.
6. Zvezdanovic, Lobanova, Kracun Kavkler (2016), Growth Effects of Cross+ border Mergers and Acquisitions in European Transition Countries. gospodarstvo. Our Economy, 62(4), pp. 311.
7. Philipp Harms, Pierre Meon (2018), Good and Useless FDI: The Growth Effects of Greenfield Investment and Mergers and Acquisitions, Review of International Economics, Vol. 26, Issue 1, pp. 37-59.
MERGERS AND ACQUISITIONS: ROLE IN SOCIO-ECONOMIC DEVELOPMENT
D.M. Kolosova, Graduate Student K.A. Kuzmin, Graduate Student Saint-Petersburg State University (Russia, St. Petersburg)
Abstract. Today, the mergers and acquisitions market is stagnating, which is due to the geopolitical tensions caused by the imposition of sanctions. Also, the COVID-19 pandemic has affected this market, and therefore many investors refrain from participating in large transactions. The market will start to grow in the future, because the pent-up demand accumulated since the introduction of sanctions and the pandemic period will begin to be released, but time is needed for full recovery. This is very important because mergers and acquisitions are one of the progressive ways to increase the value of the company, to acquire the necessary competitive advantages. This article draws a conclusion about the importance of mergers and acquisitions in economic development, which is confirmed by the calculation carried out by the authors.
Keywords: mergers and acquisitions, M&A, cross-border transactions, investments, globalization, integration.
