CC BY
47Saudi Aramco: ускоренная достройка
вертикальной интеграции по модели супермейджерев?
Копытин Иван Александрович
к.э.н., старший научный сотрудник Центра энергетических исследований ФГБНУ Национальный исследовательский институт мировой экономики и международных отношений имени Е.М. Примакова РАН, [email protected]
В статье проанализирована стратегия национальной государственной национальной нефтяной компании Саудовской Аравии Saudi Aramco по ускоренной достройке вертикально интегрированного нефтяного бизнеса. Определены причины, подтолкнувшие саудовскую компанию к копированию бизнес структуры крупнейших частных нефтяных компаний. Показано, что для быстрого наращивания нефтеперерабатывающих мощностей Saudi Aramco формирует стратегические партнерства с нефтегазовыми компаниями Индии, Китая, Малайзии и других развивающихся стран. Сделан вывод, что развиваемая Saudi Aramco вертикальная интеграция существенно отличается от современной вертикальной интеграции супермейджерев. Ключевые слова: Saudi Aramco, супермейджеры, вертикальная интеграция, нефтепереработка, нефтехимия
Государственная национальная нефтяная компании Саудовской Аравии Saudi Aramco - крупнейший мировой производитель и экспортер сырой нефти, в 2018 г. добыча нефти компанией составила 10,3 млн баррелей в день, газоконденсатов - 1,1 млн баррелей н.э. в день [1]. Запасы углеводородов на балансе компании превышают 260 млрд баррелей н.э, что больше совокупных запасов нефти на балансах супермейджерев Exxon Mobil Corp, Chevron Corp, Royal Dutch Shell Plc, BP Plc и Total SA. Запасы могут поддерживать текущий уровень нефтедобычи Saudi Aramco на протяжении более 50 лет.
По объему нефтеперерабатывающих мощностей компания уступает только китайским нефтяным гигантам Sinopec и CNPCM, а также ExxonMobil [рисунок 1]. При этом по отношению совокупных мощностей по нефтепереработке к нефтедобыче Saudi Aramco заметно уступает не только крупнейшим мировым частным нефтяным компаниям, но практически всем значимым игрокам мирового рынка нефти [рисунок 2].
Рисунок 1. Ведущие мировые нефтяные компании: совокупные мощности по нефтепереработке в 2017 г., млн. баррелей в день. Источник: [2].
Рисунок 2. Ведущие мировые нефтяные компании: отношение совокупных мощностей по нефтепереработке к добыче сырой нефти в 2017 г., %. Источник: [2].
X X О го А С.
X
го m
о
ю 2
M О
о
CS
CS Ol
о ш m
X
<
m О X X
Хотя выводы научных работ об эффективности вертикальной интеграции в нефтяном бизнесе достаточно противоречивы [3-6], опыт супермейджерев - крупнейших мировых частных нефтяных компаний - показывает, что развитая цепочка «добыча - переработка» является необходимым условием для успешного развития компании.
В современных условиях значение вертикальной интеграции для копаний, обладающих значительными запасами углеводородов, даже возрастает. Высоко вероятно, что во второй половине 2030-х годов глобальный спрос на нефть достигнет пика и перестанет расти, а затем начнет снижаться. Значительная часть доказанных запасов нефти никогда не будет востребована рынком и останется в земле. Это значит, что компании, располагающие собственными крупными нефтеперерабатывающими мощностями, усилят свои конкурентные позиции, так как гарантируют себе рынок сбыта собственной нефти.
Стремление захеджировать риск пика глобального спроса на нефть и укрепить конкурентные позиции в развернувшейся глобальной гонке по монетизации запасов нефти объясняет стратегическое решение Saudi Aramco ускоренно нарастить нефтеперерабатывающие мощности.
Интегрированный подход к развитию нефтепереработки и нефтехимии
Стратегическая цель Saudi Aramco - довести корпоративные мощности по нефтепереработке до 10 млн баррелей в день к 2030 г. При этом компания реализует интегрированный подход к развитию нефтепереработки в тесной увязке с нефтехимией.
По оценкам, на продукцию нефтехимии в перспективе до 2030 г. придется около трети всего прироста мирового спроса на нефть, в перспективе до 2050 г. до половины [8]. Компания планирует в 2019-2028 гг. направить в развитие нефтехимии 100 млрд долл. К концу указанного периода в качестве сырья для нефтехимических заводов будет использоваться 2 млн баррелей в день от добычи Saudi Aramco. Затем этот показатель будут повышен до 3 млн баррелей в день [9].
География экспансии
Как уже отмечалось, совокупные мощности Saudi Aramco составляют 3,1 млн баррелей в день. Из них около двух третей сконцентрировано в Саудовской Аравии, пятая часть в США, 14% в Южной Корее [рисунок 3]. Естественно, что первоначально компания уделила внимание расширению нефтеперерабатывающего и нефтехимического бизнеса на своей территории и в США.
В Саудовской Аравии Saudi Aramco тесно сотрудничает другой государственной саудовской компании SABIC, которая является крупнейшим нефтехимическим концерном на Ближнем Востоке и ведет бизнес в более чем пятидесяти странах мира [10]. Saudi Basic Industries Corp (SABIC) - четвертый крупнейший в мире производитель нефтехимии. Saudi Aramco приобрела в нем мажоритарный пакет в 70% пакет акций за 69,1 млрд долл. Нефтехимические заводы SABIC имеют одну из самых низких себестоимостей производства в мире. EBITDA SABIC оставалась стабильной все последние десять лет, несмотря на шоковые изменения цен на сырье.
Рисунок 3. Распределение нефтеперерабатывающих мощностей Saudi Aramco по странам, %. Источник: [7].
В отличие от нефтепереработки, в которой Saudi Aramco полностью полагается на иностранные технологии и по сути дела покупает готовые производственные решения «под ключ», в нефтехимии она развивает, с опорой на американскую и европейскую научно-технологическую базу, собственные технологии. Так вместе с SABIC Saudi Aramco инвестируют 20 млрд долл в строительство в королевстве нового нефтехимического комплекса по производству продукции нефтехимии напрямую из сырой нефти, минуя стадию нефтепереработки [11]. Коэффициент конверсии сырой нефти в нефтехимическую продукцию составит 45%. Поставки оборудование и монтаж комплекса, который запланирован к запуску в конце 2025 г., обеспечит американская Kellogg Brown & Root Wood Group [12].
В США «дочка» Saudi Aramco компания Motiva Enterprises купила летом 2019 г. химический завод Flint Hills Resources. На заводе Flint Hills смонтирован крекер по производству этана с годовой производительностью 620 тыс тонн этилена и до 340 тыс тонн пропилена. Этилен и пропилен являются основным сырьем для производства широкой линейки нефтехимической продукции. На принадлежащем Saudi Aramco крупнейшем в США нефтеперерабатывающем заводе Port Arthur в Техасе будет построено три гигантских цеха по выпуску нефтехимической продукции из сырья, поставляемого Flint Hills Resources [13].
Стратегические партнерства в АТР
Особую роль в стратегии Saudi Aramco по ускоренному наращиванию мощностей в нефтепереработке и нефтехимии играют страны АТР. В предстоящие два -три десятилетия именно на АТР придется основной прирост мирового спроса на нефть. Пытаясь выстроить долгосрочные стратегические бизнес партнерства со странами Азиатско-Тихоокеанского региона саудовская компания два своих конкурентных преимущества: во-первых, стабильные гарантированные поставки крупных партий высококачественной нефти; во-вторых, финансовые ресурсы для строительства и модернизации нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов, в которых Saudi Aramco получает определенную долю участия.
Экономические характеристики основные проектов с участием саудовской компании в АТР обобщены в таблице 1. Материалы, представленные в таблице, свидетельствуют о готовности Saudi Aramco к самой масштаб-
ной экспансии в регионе. Особый интерес для нее представляют страны с емкими внутренними рынками (Китай, Индия, Индонезия, Пакистан), либо страны с развитым нефтеперерабатывающим сектором, экспортирующие нефтепродукты и продукцию нефтехимии на рынки соседей (Малайзия, Южная Корея).
Таблица 1.
Saudi Aramco: реализуемые и обсуждаемые проекты в
Проект Планиру емые инвестиц ии, млрд. долл Мощности по нефтеперер аботке тыс. баррелей в день Выпуск продукци и нефтехи мии, млн. тонн Доля Saudi Aramco, % Год пуска в эксплуат ацию
Индия
Ratnagiri Refinery 44 12GG 18 25% 2G25
Китай
Yunnan 26G
Zhejiang Petrochemic al 0,Э 4GG 9% 2020
Малайзия
RAPID 16 Э00 Э,Э 50% 2G19 -2G2G
Индонезия
Cilacap 1 5 1 до 4GG 1 45% 1 202Э
Южная Ко рея
Hyundai Oilbank 1,6 65G 19,9%
Пакистан
Gwadar | 1G | | | |
Источники: [14-30].
Суммируя можно сделать вывод, что наращиваемая Saudi Aramco вертикальная интеграция при внешней схожести принципиально отличается от вертикальной интеграции в супермейджерах. Во-первых, саудовская компания приобретает доли в нефтеперерабатывающих заводах в АТР не столько с тем, чтобы повысить гибкость бизнеса за счет управления денежными потоками в upstream и downstream в зависимости от колебаний экономической конъюнктуры, сколько для того, чтобы гарантировать рынок для реализации своей нефти. По сути такая политика копирует действия Standart Oil вековой давности, она принципиально отличается от современного подхода супер-мейджерев к портфельному управлению активами.
Во-вторых, в отличие от современных супермейдже-рев, опирающихся на собственную технологическую платформу, Saudi Aramco как правило покупает технологические и производственные решения «под ключ». Супермей-джеры также покупают специализированное оборудование и услуги у поставщиков со стороны. Однако при этом, опираясь на корпоративную сеть инженерных и научных центров, они обязательно выступают системным технологическим интегратором. Профессиональные компетенции Saudi Aramco в этом плане развиты недостаточно. При этом компания инвестирует значительные ресурсы в наращивание технологических компетенций и пытается сократить технологический разрыв с супермейджерами
Литература
1. Saudi Aramco: the oil colossus. URL: https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-ipo-
factbox/saudi-aramco-the-oil-colossus-idUSKBN1XD03T (дата обращения 15.11.2019)
2. База данных Energy Intelligence.
3. Levin, Richard C. (1981). Vertical integration and profitability in the oil industry. Journal of Economic Behavior & Organization, Elsevier, vol. 2(3), pp.215-235.
4. Barrera-Rey, Fernando (1995). The Effects of Vertical Integration on Oil Company Performance. Oxford Institute for Energy Studies, WPM 21.
5. Al-Moneef, Majid A. (1998). Vertical Integration Strategies Of The National Oil Companies. The Developing Economies, Institute of Developing Economies, vol. 36(2), pp.203-222.
6. Al-Obaidan, A.M. and Scully, G. W. (2001). The economic efficiency of backward vertical integration in the international petroleum refining industry. Applied Economics, 25:12, pp.1529-1539.
7. Saudi Aramco Facts and Figures 2017. URL: https://www.saudiaramco.com/-/media/publications/corporate-reports/2017-facts-and-figures-en.pdf (дата обращения 10.11.2019).
8. Aramco Plans $100 Billion Investment in Chemicals// International Oil Daily, November 28, 2018.
9. Sekhar S. GPCA: Saudi Aramco to invest $100 bil in chemicals business over next 10 years. URL: https://www.spglobal.com/platts/en/market-insights/latest-news/petrochemicals/112718-gpca-saudi-aramco-to-invest-100-bil-in-chemicals-business-over-next-10-years (дата обращения 27.11.2018).
10. DiPaola A., El-Din Y.G. Aramco plans to invest $500 billion as oil giant expands abroad. URL: https://www.worldoil.com/news/2018/11/26/aramco-plans-to-invest-500-billion-as-oil-giant-expands-abroad (дата обращения 11.26.2018).
11. Al Sayegh H., El Gamal R. Exclusive: Saudi Aramco mulls stake in world's no. 4 chemical firm: sourcesrci URL: https://www. reuters.com/article/us-aramco-sabic-m-a-exclusive/exclusive-saudi-aramco-mulls-stake-in-worlds-no-4-chemical-firm-sources-idUSKBN1K81UL (дата обращения 18.07.2018).
12. SABIC/Saudi Aramco Crude Oil-To-Chemicals (COTC) Complex. URL: https://gpca.org.ae/2018/08/01/sabic-saudi-aramco-crude-oil-to-chemicals-cotc-complex/ (дата обращения 15.11.2019).
13. Motiva to Buy Flint Hills Petchem Plant// International Oil Daily August 21, 2019.
14. Kaixi H., Dawei K. Saudi Aramco Backs $25 Billion Teapot Refinery. URL: https://www.caixinglobal.com/2018-10-18/saudi-aramco-backs-25-billion-teapot-refinery-101336502.html (дата обращения 18.10.2018).
15. Meng M., Tan F. Saudi Aramco to invest in refinery-petrochemical project in east China. URL: https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-china-oil-refinery/saudi-aramco-to-invest-in-refinery-petrochemical-project-in-east-china-idUSKCN1MS0BZ (дата обращения 18.10.2018).
16. Tan C., Klaus O. Aramco to Invest $1.6 Billion in Korean Refiner// International Oil Daily, January 29, 2019.
17. Tan F., Jaganathan J., Aramco plans to ship first crude oil to Malaysia JV refinery in October: sources/. URL: https://www.reuters.com/article/us-malaysia-aramco-ovrsas-co-petroliam/aramco-plans-to-ship-first-crude-oil-to-malaysia-jv-refinery-in-october-sources-idUSKCN1LK1U4 (дата обращения 4.09.2018).
X X
о го А с.
X
го m
о
ю 2
M О
о
es
es
OI
o
Ш
m
X
<
m O X X
18. El Gamal R. Exclusive: Saudi Aramco eyes partnerships as it expands refining, petrochems// https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-downstream-exclusive/exclusive-saudi-aramco-eyes-partnerships-as-it-expands-refining-petrochems-idUSKBN1J81M9 (дата обращения 12.06.2018).
19. Proposed Ratnagiri Refinery Gets Another Middle Eastern Investor. URL: https://www.bloombergquint.com/business/proposed-ratnagiri-refinery-gets-another-middle-eastern-investor (дата обращения 12.05.2018).
20. PETRONAS, Saudi Aramco announce formation of two new joint ventures in Malaysia. URL: https://www.saudiaramco.com/en/news-media/news/2018/petronas-aramco-announce-formation-two-joint-ventures (дата обращения 28.03.2018).
21. Suzuki W. Indonesia's Pertamina, Aramco OK $5bn refinery expansion. URL: https://asia.nikkei.com/Economy/Indonesia-s-Pertamina-Aramco-OK-5bn-refinery-expansion (дата обращения
23.12.2016).
22. Aramco Asia eyes intensified downstream engagement with local governments. URL: https://www.saudiaramco.com/en/news-media/news/2017/aramco-asia-eyes-intensified-downstream-engagement-with-local-go (дата обращения
06.09.2017).
23. Petronas-Aramco JV seeks US$9.7bil for Rapid project. URL: https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/09/11/petronasaramco-jv-seeks-us97bil-for-rapid-project/ (дата обращения 11.09.2018).
24. Brelsford R. Aramco, Petronas form joint ventures for Malaysia's RAPID project/ URL: https://www.ogj.com/articles/2018/03/aramco-petronas-form-joint-ventures-for-malaysia-s-rapid-project.html (дата обращения 29.03.2018).
25. Singgih V.P. Indonesian refinery projects prone to delays, cancellations: BMI Research. URL: http://www.thejakartapost.com/news/2018/03/05/indonesia n-refinery-projects-prone-to-delays-cancellations-bmi-research.html (дата обращения 5.03.2018).
26. Blanchard B. Saudi Arabia strikes $10 billion China deal, talks de-radicalisation with Xi. URL: https://www.reuters.com/article/us-asia-saudi-china/saudi-agrees-10-billion-china-refinery-deal-as-crown-prince-visits-idUSKCN1QB15H (дата обращения 23.02.2019).
27. Verma N., Pal A. Saudi Aramco in talks on further Indian investments. URL: https://www.reuters.com/article/us-asia-saudi-india-reliance/saudi-aramco-discussing-investments-in-indias-reliance-industries-ceo-idUSKCN1Q90K6 (дата обращения 21.02.2019).
28. Dutta R., Mohanty S. Saudi prioritizes India as 'No. 1' investment destinationrci URL: https://www.spglobal.com/platts/en/market-insights/latest-news/oil/022119-saudi-prioritizes-india-as-no-1-investment-destination (дата обращения 22.02.2019).
29. Zhou O., Xu D., Yep E. Saudi Aramco expands China downstream footprint with refinery and petrochemical deals. URL: https://www.spglobal.com/platts/en/market-insights/latest-news/petrochemicals/022219-saudi-aramco-expands-china-downstream-footprint-with-refinery-and-petrochemical-deals (дата обращения 23.02.2019).
30. Saudi Crown Prince Signs $20 Billion In Agreements With Cash-Strapped Pak. URL:
https://www.ndtv.com/world-news/saudi-arabia-crown-prince-mohammed-bin-salman-signs-20-biNion-in-agreements-with-cash-strapped-paki-1995027 (дата обращения 18.02.2019).
Saudi Aramco: Accelerated Building of Vertical Integration
Following Supermajor's Model? Kopytin I.A.
Primakov National Research Institute of World Economy and
International Relations, RAS The article analyses the strategy of Saudi Arabia's national state oil company Saudi Aramco in accelerated building of vertically integrated oil business. Factors pushing the Saudi company to emulate the business structure of the world largest private oil companies are discussed. It is demonstrated that to ensure rapid increase of oil refining capacity Saudi Aramco develops strategic partnerships with oil companies from China, India, Malaysia and other developing countries. It's concluded that vertical integration being developed by Saudi Aramco substantially differs from the modern vertical integration of supermajors. Key words: Saudi Aramco, supermajors, vertical integration, oil
refining, petrochemicals References
1. Saudi Aramco: the oil colossus. URL: https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-ipo-factbox/saudi-aramco-the-oil-colossus-idUSKBN1XD03T (accessed 11/15/2019)
2. Energy Intelligence Database.
3. Levin, Richard C. (1981). Vertical integration and profitability in
the oil industry. Journal of Economic Behavior & Organization, Elsevier, vol. 2 (3), pp. 215-235.
4. Barrera-Rey, Fernando (1995). The Effects of Vertical Integration
on Oil Company Performance. Oxford Institute for Energy Studies, WPM 21.
5. Al-Moneef, Majid A. (1998). Vertical Integration Strategies Of The
National Oil Companies. The Developing Economies, Institute of Developing Economies, vol. 36 (2), pp.203-222.
6. Al-Obaidan, A.M. and Scully, G. W. (2001). The economic
efficiency of backward vertical integration in the international petroleum refining industry. Applied Economics, 25:12, pp. 1529-1539.
7. Saudi Aramco Facts and Figures 2017. URL: https://www.saudiaramco.com/-/media/publications/corporate-reports/2017-facts-and-figures-en.pdf (accessed 10.11.2019).
8. Aramco Plans $ 100 Billion Investment in Chemicals // International Oil Daily, November 28, 2018.
9. Sekhar S. GPCA: Saudi Aramco to invest $ 100 bil in chemicals
business over next 10 years. URL: https://www.spglobal.com/platts/en/market-insights/latest-news/petrochemicals/112718-gpca-saudi-aramco-to-invest-100-bil-in-chemicals-business-over- next-10-years (accessed 11/27/2018).
10. DiPaola A., El-Din Y.G. Aramco plans to invest $ 500 billion as oil giant expands abroad. URL: https://www.worldoil.com/news/2018/11/26/aramco-plans-to-invest-500-billion-as-oil-giant-expands-abroad (accessed 11.26.2018).
11. Al Sayegh H., El Gamal R. Exclusive: Saudi Aramco mulls stake in world's no. 4 chemical firm: sourcesy URL: https://www.reuters.com/article/us-aramco-sabic-ma-exclusive/exclusive-saudi-aramco-mulls-stake-in-worlds-no-4-chemical-firm -sources-idUSKBN1K81UL (accessed July 18, 2018).
12. SABIC / Saudi Aramco Crude Oil-To-Chemicals (COTC) Complex. URL: https://gpca.org.ae/2018/08/01/sabic-saudi-aramco-crude-oil-to-chemicals-cotc-complex/ (accessed 11/15/2019).
13. Motiva to Buy Flint Hills Petchem Plant // International Oil Daily August 21, 2019.
14. Kaixi H., Dawei K. Saudi Aramco Backs $ 25 Billion Teapot Refinery. URL: https://www.caixinglobal.com/2018-10-18/saudi-aramco-backs-25-billion-teapot-refinery-101336502.html (accessed 10/18/2018).
15. Meng M., Tan F. Saudi Aramco to invest in refinery-petrochemical project in east China. URL: https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-china-oil-refinery/saudi-aramco-to-invest-in-refinery-petrochemical-project-in-east-china-idUSKCN1MS0BZ ( appeal date 10/18/2018).
16. Tan C., Klaus O. Aramco to Invest $ 1.6 Billion in Korean Refiner // International Oil Daily, January 29, 2019.
17. Tan F., Jaganathan J., Aramco plans to ship first crude oil to Malaysia JV refinery in October: sources /. URL: https://www.reuters.com/article/us-malaysia-aramco-ovrsas-co-petroliam/aramco-plans-to-ship-first-crude-oil-to-malaysia-jv-refinery-in- october-sources-idUSKCN1LK1U4 (accessed September 4, 2018).
18. El Gamal R. Exclusive: Saudi Aramco eyes partnerships as it expands refining, petrochems // https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-downstream-exclusive/exclusive-saudi-aramco-eyes- partnerships-as-it-expands-refining-petrochems-idUsKBN1J81M9 (accessed June 12, 2018).
19. Proposed Ratnagiri Refinery Gets Another Middle Eastern Investor. URL: https://www.bloombergquint.com/business/proposed-ratnagiri-refinery-gets-another-middle-eastern-investor (accessed 12.05.2018).
20. PETRONAS, Saudi Aramco announce formation of two new joint ventures in Malaysia. URL: https://www.saudiaramco.com/en/news-media/news/2018/petronas-aramco-announce-formation-two-joint-ventures (accessed March 28, 2018).
21. Suzuki W. Indonesia's Pertamina, Aramco OK $ 5bn refinery expansion. URL: https://asia.nikkei.com/Economy/Indonesia-s-Pertamina-Aramco-OK-5bn-refinery-expansion (accessed 12/23/2016)
22. Aramco Asia eyes intensified downstream engagement with local governments. URL: https://www.saudiaramco.com/en/news-media/news/2017/aramco-asia-eyes-intensified-downstream-engagement-with-local-go (accessed September 6, 2017).
23. Petronas-Aramco JV seeks US $ 9.7bil for Rapid project. URL: https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/09/11 /petronasaramco-jv-seeks-us97bil-for-rapid-project/ (accessed September 11, 2018).
24. Brelsford R. Aramco, Petronas form joint ventures for Malaysia's RAPID project / URL: https://www.ogj.com/articles/2018/03/aramco-petronas-form-joint-ventures-for-malaysia-s- rapid-project.html (accessed March 29, 2018).
25. Singgih V.P. Indonesian refinery projects prone to delays, cancellations: BMI Research. URL: http://www.thejakartapost.com/news/2018/03/05/indonesian-refinery-projects-prone-to-delays-cancellations-bmi-research.html (accessed March 5, 2018).
26. Blanchard B. Saudi Arabia strikes $ 10 billion China deal, talks de-radicalization with Xi. URL: https://www.reuters.com/article/us-asia-saudi-china/saudi-agrees-10-billion-china-refinery-deal-as-crown-prince-visits-idUSKCN1QB15H (accessed 23.02. 2019).
27. Verma N., Pal A. Saudi Aramco in talks on further Indian investments. URL: https://www.reuters.com/article/us-asia-saudi-india-reliance/saudi-aramco-discussing-investments-in-indias-reliance-industries-ceo-idUSKCN1Q90K6 (accessed 02/21/2019) .
28. Dutta R., Mohanty S. Saudi prioritizes India as' No. 1 'investment destination URL: https://www.spglobal.com/platts/en/market-insights/latest-news/oil/022119-saudi-prioritizes-india-as-no-1 -investment-destination (accessed date 02/22/2019).
29. Zhou O., Xu D., Yep E. Saudi Aramco expands China downstream footprint with refinery and petrochemical deals. URL: https://www.spglobal.com/platts/en/market-insights/latest-news/petrochemicals/022219-saudi-aramco-expands-china-downstream-footprint-with-refinery-and-petrochemical-deals ( appeal date 02/23/2019).
30. Saudi Crown Prince Signs $ 20 Billion In Agreements With Cash-Strapped Pak. URL: https://www.ndtv.com/world-news/saudi-arabia-crown-prince-mohammed-bin-salman-signs-20-billion-in-agreements-with-cash-strapped-paki-1995027 ( appeal date 02/18/2019).
X X
o
OD A C.
X
OD m
o
io 2
IO O
