CC BY
13
УДК 336.76
ринок ц1нних папер1в та необхщжсть його збалансованого розвитку
всучасних умовах
© 2015 мацелюх н. П.
УДК 336.76
Мацелюх Н. П. Ринок цшних nanepiB та необхiднiсть його збалансованого розвитку в сучасних умовах
Стаття присвячена проблемам забезпечення збалансованого розвитку ринку цнних паперв (ЦП). До дослдження сутностi ринку ЦП застосову-еться клька пiдходiв: ототожнення ринку цнних паперiв та фондового ринку; тлумачення сутност'! ринку цнних паперв як сфери кутвл'>-продажу цнних папер'ю; тлумачення ринку цнних папер'в як специфiчно¡ сфери ф'шансових в'дносин з приводу перерозпод'шу ф'шансових ресурав через об'г цнних папер'в. Обфунтовано, що розвиток ринку ЦП залежить вiд низки передумов, у тому чит й вiд розвиненостi та ефективностi функцону-вання його нфраструктури, яка в Укран характеризуется фрагментартстю та безсистемшстю. Недол'ши в розвитку ринку ЦП були обумовлен рзними чинниками та призвели до розбалансування його розвитку. Збалансований розвиток ринку цнних папер'в визначено як вектор, який перед-бачае пiдвищення рол'> ринт ЦП у прискорент ¡х об'гу для нарощування каттал'в як джерел ф'тансового забезпечення тдприемств неф'тансового сектора економки. Обфунтовано цт та пр'юритети, а також принципи збалансованого розвитку ринку цнних папер'в. Доведено, як передумови для збалансованого розвитку ринку цнних папер'в мають бути забезпечен на сучасному етат розвитку економки Украни. Кпючов'1 слова: ринок цнних папер'в, фондовий ринок, збалансований розвиток ринку цнних папер'в. Рис.: 2. Табл.: 2. Вбл.: 23.
Мацелюх Наталiя nempiBHa - кандидат економiчних наук, доцент, директор Навчально-наукового 'нституту облку, анал'ву i аудиту, Нацо-нальний утверситет державно¡'податково¡' служби Украни (вул. Унверситетська, 31,1ртнь, Кивська область, 08200, Украна) E-mail: matseluch@bk.ru
УДК 336.76
Мацелюх Н. П. Рынок ценных бумаг и необходимость его сбалансированного развития в современных условиях
Статья посвящена проблемам сбалансированного развития рынка ценных бумаг (ЦБ). К исследованию сущности рынка ЦБ применяются несколько подходов: отождествление рынка ценных бумаг и фондового рынка; трактовка сущности рынка ценных бумаг как сферы купли-продажи ценных бумаг; определение рынка ценных бумаг как специфической сферы финансовых отношений по поводу перераспределения финансовых ресурсов через обращение ценных бумаг. Обосновано, что развитие рынка ЦБ зависит от ряда предпосылок, в том числе и от развития и эффективности функционирования его инфраструктуры, которая в Украине характеризуется фрагментарностью и бессистемностью. Недостатки развития рынка ЦБ обусловлены разными факторами и привели к разбалансированности его развития. Сбалансированное развитие рынка ценных бумаг определено как вектор, который предполагает повышение роли рынков ЦБ в ускорении их обращения для наращивания капиталов как источников финансового обеспечения предприятий нефинансового сектора экономики. Обоснованы задания и приоритеты, а также принципы сбалансированного развития рынка ценных бумаг. Доказано, какие предпосылки для сбалансированного развития рынка ценных бумаг должны быть обеспечены на современном этапе развития экономики Украины. Ключевые слова: рынок ценных бумаг, фондовый рынок, сбалансированное развитие рынка ценных бумаг. Рис.: 2. Табл.: 2. Библ.: 23.
Мацелюх Наталия Петровна - кандидат экономических наук, доцент, директор Учебно-научного института учета, анализа и аудита, Национальный университет государственной налоговой службы Украины (ул. Университетская, 31, Ирпень, Киевская область, 08200, Украина) E-mail: matseluch@bk.ru
UDC 336.76
Matselukh N. P. Securities Market and the Need for its Balanced Development in the Current Context
The article is concerned with the problems of balanced development of securities market. In the study of nature of securities market were applied several approaches: identification of securities market with stock market; interpretation of the nature of securities market as a sphere of sale and purchase of securities; definition of securities market as a specific sphere of financial relations in terms of redistribution of financial resources through securities. It has been substantiated that development of securities market depends on a number of assumptions, including the development and performance of its own infrastructure, which in Ukraine is characterized by fragmentariness and unsystematic character Disadvantages of the development of securities market are attributable to different factors, which have led to imbalances in its development. The balanced development of the securities market is defined as a vector, which involves enhancing the role of the securities markets in the accelerating their distribution to increase capitals as sources for financial support to enterprises in the non-financial sector. Tasks and priorities have been substantiated, as well as principles of the balanced development of securities market. It has been specified, which preconditions for a balanced development of securities market should be ensured at the present stage of development of the Ukrainian economy.
Key words: securities market, stock market, balanced development of the securities market. Pic.: 2. Tabl.: 2. Bibl.: 23.
Matselukh Natalia P. - Candidate of Sciences (Economics), Associate Professor, Director of the Educational and Research Institute of Accounting, Analysis and Audit, National University of State Tax Service of Ukraine (vul. Univer-sytetska, 31, Irpin, Kyiv region, 08200, Ukraine) E-mail: matseluch@bk.ru
Уфшансовш системi держави одне з чкьних мкць займае ринок цшних паперiв як важлива сфера фшансових вцносин та умовний сегмент фшан-сового ринку, який сприяе ефективному функцюнуван-ню шших сфер i ланок фшансово! системи краши. Для того, щоб глибше розкрити сутшсть ринку цшних папе-рiв та його збалансованого розвитку, необхцно розгля-нути не ткьки теоретичш шдходи до тлумачення його сутносп, але i мкце та роль у структурi фшансового
ринку та в оргашзаци руху капп^в. Одне з головних завдань ринку цшних nanepiB полягае в забезпеченш гармошзаци штерейв учасниюв цього ринку з урахуван-ням потреб розвитку економ^, тому розвиток ринку цшних пaпepiв е одшею з необхцних передумов активь заци швестицшно! дiяльностi в краМ та забезпечення eкономiчного зростання.
В основi будь-якого ринку, у т. ч. фшансового та ринку цшних пaпepiв, лежить сшввцношення попиту
Q_
LQ
О
m о
о
Q_
О
=п <
та пропозицн. Концепцiя дослцження ринку цiнних па-nepiB, яка Грунтуеться на вивченнi попиту i пропозицн на цiннi папери, його збалансування, домiнуе у працях захцних дослiдникiв, зокрема у публiкацiях Ф. Махлупа [1], який зазначае, що розбалансування попиту i пропозицн на цiннi папери е одшею з основних причин глибо-ких криз у фiнансовому секторi, яю вражають i реальний сектор економши. Дослiдження К. де Ноi присвячеш особливостям конкуренцн на ринках щнних паперiв в бврош [2], штерес до яких був викликаний наростаю-чими дисбалансами в розвитку ринюв цiнних паперiв кра!н - члешв 6С, а також необхiднiстю гармошзацн регуляторного законодавства цих кра!н у сферi регулю-вання фiнансових ринюв в цкому та ринкiв щнних па-перiв зокрема. Пiзнiшi дослдження також сфокусованi на ролi ринку щнних паперiв у забезпеченнi економiч-них агентiв капiталом. Зокрема, цьому питанню присвя-ченi працi Б. Блека [3]. 1нший аспект дослцжень проблем розвитку ринку щнних паперiв лежить у площинi державного регулювання ринкiв цiнних паперiв, а саме: ступеню втручання держави у рiзнi процеси на фондо-вих ринках. Цьому присвяченi працi С. Чо! та Е. Гузмана [4], А. Пр^чарда [5], Е. Рока [6] та колею^в аналiтикiв, яю працюють у рейтингових агенцiях та дослцних институтах [7]. Т. Дженюнсон та Т. Рамадорай намагалися оцiнити вплив державного регулювання ринюв щнних паперiв на процеси швестування [8]. Загалом сучаснi дослiдження у сферi розвитку ринку цiнних паперiв та його регулювання так чи шакше пов'язанi з основними аспектами збалансування розвитку локальних ринкiв щнних паперiв в умовах глобалiзащí, гармошзацн розвитку глобального ринку щнних паперiв у контекстi
ефективного перерозподку 1нвестиц1йних поток1в, м1-шм1зацн ризиюв розвитку масштабних криз, спричи-нених дисбалансами фондових ринк1в. Однак питання сутност1 збалансованого розвитку ринку щнних папер1в та його передумов залишаеться малодосл1дженим.
Метою статт1 е визначення сутност1 збалансованого розвитку ринку щнних папер1в, обгрунтування його мети, принцишв, пр1оритет1в та визначення основних передумов.
В1тчизняний ринок щнних папер1в е пор1вняно молодим, його формування 1 розвиток в1дбувалося в умовах, в1дмшних в1д сучасних розвинених рин-к1в ц1нних папер1в. Так1 особливост1 обумовили вар1а-тившсть досл1дження сутност1 ринку ц1нних папер1в у публ1кац1ях в1тчизняних досл1дник1в (табл. 1).
Як видно з визначень, представлених у табл. 1, до досл1дження сутност1 ринку щнних папер1в застосо-вуеться ккька п1дход1в. В1дпов1дно до першого шдхо-ду ринок щнних папер1в ототожнюеться з фондовим ринком. Сл1д зазначити, що такий шдх1д присутн1й 1 у вггчизняному законодавств1. Так, в1дпов1дно до Закону Украши «Про ц1нн1 папери та фондовий ринок» фондо-вий ринок (ринок щнних папер1в) - сукупшсть учасни-к1в фондового ринку та правов1дносин м1ж ними щодо розмщення, об1гу та обл1ку ц1нних папер1в 1 пох1дних (дериватив1в) [15]. Такий шдх1д е звуженим, про що зазначае у сво!х працях багато досл1дниюв.
1ншим поширеним шдходом е визначення ринку ц1нних папер1в як частини ф1нансового ринку. Ринок щнних папер1в пов'язаний 1з фшансовим ринком, однак його не можна вважати виключно його частиною. Функ-
Таблиця 1
Пiдходи до доЫдження ринку цiнних nanepiB у публшащях вiтчизняних вчених
Автор(-и) пщхщ
А. Кулш Фондовий ринок £ складною, багатоаспектною системою соцiально-економiчних вiдносин, яю виникають мiж суб'£ктами господарювання з приводу руху частки сусптьного капралу у формi iнвестицiйних (фондових) цшних паперiв [9]
О.Болду£ва Фондовий ринок мало чим вiдрiзня£ться вiд ринку цшних паперiв за сво'ми функцiями. Вш, як i ринок цiнних паперiв, покликаний брати участь в оргашзацп процесу розмiщення ресурсiв [10]
В. Загорський Вщносини, що виникають в процесi залучення кошпв шляхом розмiщення й об^у цiнних паперiв, з приводу розподту i перерозподiлу частини вартостi, яка створю£ться функцiонуючими капiталами, що представлен цiнними паперами [11, с. 37]
Б. Луцiв, О. Метлушко Ринок цшних паперiв як частина ринкового господарства кра'ши, по-перше, категорiя, яка характе-ризу£ систему економiчних, правових та соцiальних вiдносин, що мають товарний характер, прони-зують фази вiдтворення суспiльного виробництва, вс його ланки i ступенi та регулюються ринковою кон'юнктурою, юридичними, правовими, морально-етичними та нацюнальними традицiями, а, подруге - система механiзмiв здшснення угод, пов'язаних з рухом кош^в вiд учасникiв ринку, що мають |'х надлишок, до учасниюв, що вiдчувають Тх дефiцит [12]
А. Демкiвський Функцюнальна система фiнансового ринку, яка сприя£ акумулюванню капiталу для швестицш у виробничу i соцiальну сфери, стимулю£ структурну перебудову економiки, пщвищу£ добробут гро-мадян за допомогою доходiв вiд вкладання грошових ресурав у цiннi папери i втьне розпорядження доходами [13]
1. Школьник Ринок цiнних паперiв - це такий роздт фiнансoвoгo ринку, на якому за незначний час створюються необхщы умови та вщбуваються швидка мобiлiзацiя, ефективний перерoзпoдiл i рацiональне роз-мiщення фiнансових ресурав у сoцiaльнo-екoнoмiчнoму прoстoрi держави з урахуванням штереав та пoтреб сусптьства шляхом здiйснення емiсiй цiнних пaперiв рiзними емiтентaми [14]
<
ш
Джерело: складено автором.
щонування 1 вплив ринку щнних паперш часто виходить за меж1 власне фшансового ринку, що необх1дно врахо-вувати при розробц1 механ1зм1в регулювання ринку щн-них паперш.
Ринок щнних папер1в також розглядаеться з точки зору в1дносин куп1вл1-продажу щнних папер1в. З таких м1ркувань ринок щнних папер1в розглядаеться у вузько-му розум1нн1 - як майданчик, де здшснюеться кушвля-продаж щнних папер1в, або у широкому - як складний мехашзму збалансування попиту 1 пропозици на ц1нн1 папери та регулювання в1дносин м1ж учасниками ринку щнних папер1в у процей зд1йснення операц1й кушвл1-продажу. З урахуванням поширення використання по-х1дних та комб1нованих ц1нних папер1в сутшсть ринку ц1нних папер1в можна визначити таким чином - це сфера торг1вл1 (розмщення 1 об1гу) вс1ма формами ф1нансових 1нструмент1в, у тому числ1 1 структурованих ф1нансових продукт1в, через яку зд1йснюеться перем1щення фшан-сових ресурйв (кошт1в) в1д одного суб'екта до шшого на засадах кушвльпродажу прав на !х використання на постшнш (акц1онерний кап1тал) або тимчасовш основ1 (позиковий кап1тал). Умовою 1снування 1 функщонуван-ня ринюв ц1нних папер1в е комб1нована форма торг1вл1, яка реал1зуеться через фшансов1 послуги. К1нцевим ф1-нансовим продуктом споживання на фшансовому ринку е роздр1бний структурований ф1нансовий продукт.
Ефектившсть функц1онування ринку ц1нних папе-
р1в як механ1зму збалансування попиту 1 пропозици залежить в1д р1вня розвитку його шфра-структури. У цьому контекст1 просл1дковуеться т1сний зв'язок м1ж розвитком ринку ц1нних папер1в та фшансо-вого ринку. Як зазначае В. Опарш, д1ев1сть фшансового ринку забезпечуеться розгалужешстю його шфраструк-тури та встановленням оптимального на даний момент структурного сп1вв1дношення м1ж окремими сегментами цього ринку» [16]. 1нфраструктура ринку щнних па-пер1в пов'язана з шфраструктурою ф1нансового ринку, тому розбалансування вектор1в розвитку зазначених ринюв у цьому контекст1 може негативно позначатися на розвитку ринку щнних папер1в в цкому.
Центральне мксце в 1нфраструктур1 ринку ц1нних папер1в належить фондовим б1ржам. За умови ращо-нального регулювання фондов1 б1рж1 можуть виступити своер1дним катал1затором розвитку економжи, осккьки вони можуть сприяти перерозподку кап1тал1в м1ж секторами економжи та встановлювати ринкову варткть на окрем1 види кап1талу. В УкраМ розвиток фондових б1рж характеризуеться фрагментаршстю 1 безсистемн1стю. Про фрагментаршсть розвитку фондових б1рж св1дчить той факт, що за наявност 10 основних б1рж активн1 торги здшснюються ткьки на ккькох з них (табл. 2).
Як видно з табл. 2, основш операци з торг1вл1 щн-ними паперами в1дбуваються на б1рж1 «Перспектива» та ПФТС. Сл1д зазначити, що така тенденц1я спостер1га-еться ккька роюв посшль, 1 щодо причин И виникнення думки вчених розходяться. Так, Д. Бутенко вважае, що в таюй ситуацп е вина самих емиенйв - акц1онерних това-риств, що з'явилися п1сля приватизаци та не надто праг-нуть до вкьного об1гу власних акцш на ринку. Кр1м того,
вся наявна шфраструктура та система регулювання орь ентованi на великих емiтентiв, масштаби яких дозволя-ють працювати з ними шоземним iнвесторам. Вагомим чинником також е вiдсутнiсть ефективного захисту прав iнвесторiв у цiннi папери, незащкавлешсть потенцiйних iнвесторiв придбавати щнш папери через низький рь вень корпоративного управлшня [17]. I. Краснова до од-ше! з причин взносить проведення украшськими ком-паншми 1РО та SPO на зарубiжних бiржових площадках [18]. Ми шдтримуемо позицiю зазначених вище вчених i вважаемо за потрiбне додати, що проблеми ефективного захисту iнвесторiв породжеш не ткьки недосконалiстю механiзмiв ринку цшних паперiв, але й недосконалштю правових i ментальних норм специфкаци прав власнос-тi. Крiм того, варто зауважити, що проблеми розвитку шфраструктури ринку щнних паперiв носять системний характер, '1х вирiшення потребуе застосування як еконо-мiчних, так i адмiнiстративних регуляторiв з урахуванням шших проблем розвитку ринку щнних паперiв.
Проблеми розвитку ринку цшних паперiв гальму-ють розвиток економжи в ц1лому, що обумовлюе необхiднiсть обгрунтування передумов для зба-лансованого розвитку ринку цiнних паперiв. Слiд зазначити, що термш «збалансований розвиток» набув поширення з Конференци ООН з навколишнього середовища i розвитку (Рiо-де-Жанейро, 1992 р.) i Всесвiтнього самiту iз збалансованого розвитку (Йоганнесбург, 2002 р.) [19]. За своею сутшстю поняття «збалансований розвиток» ототожнювалось зi стшким та сталим розвитком, що перекладались з англiйського вiдповiдника «sustainable development». За визначенням Комiсil ООН, сталий розвиток - це «загальна концепц1я стосовно необхiдностi встановлення балансу мiж задоволенням сучасних потреб i захистом iнтересiв майбутн1х поколшь, включа-ючи !х потребу в безпечному i здоровому довкiллi» [20].
Детальне дослiдження сутностi збалансованого розвитку та його критерив проведене Д. Германом, який вважав, що сталий (збалансований) розвиток - це гар-моншний, збалансований, безконфлiктний прогрес вй-е! земно! цив1л1зацГ1, груп краш (регiонiв, субрегiонiв), а також окремо взятих кра'1н нашо'1 планети за науково обгрунтованими планами (методами системного шдхо-ду), коли в процей неухильного iнновацiйного iнтенсив-ного (а не екстенсивного) економiчного розвитку кра-1н одночасно позитивно вирiшуеться комплекс питань щодо збереження довккля, лкв^аци експлуатацИ, 6Гд-ностГ та дискримшаци як кожно'1 окремо взято'1 людини, так i цглих народiв чи груп населення, у тому числГ за ет-нГчними, расовими чи статевими ознаками [21, с. 22-26]. У контекста розвитку ринку цшних шмрГв збалансова-нГсть передбачае не ткьки гармонiйний розвиток всгх секторiв ринку цГнних паперiв, але i його позитивний вплив на розвиток шших секторiв економiки.
В. Геець, дослцжуючи сутнГсть збалансованого розвитку, зазначае що «обеспечение эффективного, сбалансированного и стабильного развития экономики предполагает высокую степень консолидации общества, развитой диалог между властью и народом, политической элитой и массами, различными социальными
гч к
с
\о
Усього 39836,97 46084,69 21168,93 18088,89 46109,03 36525,88 35307,24 128548,38 93778,7 59308,28 40511,77 54426,50 619695,25 100,00
* Ш УФБ 493,03 541,95 589,05 685,68 590,92 677,45 994,53 901,69 894,04 846,95 645,97 704,94 8565,89 1,38
© ш и 30,60 4,25 27,70 78,29 13,8 33,97 14,99 18,72 197,02 22,5 4,22 819,48 1265,53 0,20
Перспектива 31699,23 37063,48 15012,47 11967,3 38017,56 24243,85 27001,38 113873,09 77096,25 40112,46 30235,12 44135,91 490458,12 79,15
УМФБ 69,76 4,78 4,43 3,32 2,82 3,22 3,28 4,14 3,28 3,15 8,42 8,06 118,66 0,02
ПФБ 737,45 131,12 6 сл 3, 7 1328,16 593,76 168,49 136,99 471,12 2519,78 3486,84 2132,17 959,46 12739,29 2,06
1ННЕКС 11,36 3,09 2,19 1,33 гч о 0,93 0,38 0,82 0,88 0,57 0,36 ЦП 27,32 0,004
УМВБ 0,03 5,16 0,02 0,02 0,02 0,02 0,03 0,02 0,00 о 0 0,00 255,07 260,4 0,04
ПФТС 6245,59 8070,54 3905,51 3240,1 6667,74 10558,13 6714,91 12645,93 12268,18 13949,64 6481,29 5133,17 95881,75 15,47
КМФБ 370,57 251,57 1551,42 677,03 217,61 833,97 436,3 607,49 796,81 877,48 1001,97 2298,77 9921,41
УФБ 178,36 8,75 2,17 107,65 4,59 5,85 4,02 25,35 2,45 9 8, 2,55 106,44 456,88 0,07
Перiод .а X ф и и Лютий Березень ь н е *т Травень Червень Липнь Серпень Вересень Жовтень Листопад Грудень Всього Частка у загальних обсягах торпв,%
и культурно-этническими группами» [22]. У цьому контекста збалансований розвиток ринку цшних паперiв перед-бачае збалансування штересш держа-ви та учасникiв ринку цшних паперiв у частинi перерозподку фiнансових ре-сурсiв через мехашзм купiвлi-продажу цiнних паперiв, у тому чит через ме-ханiзми цшоутворення.
На сучасному етапi розвитку в УкраМ необх1дним е забезпе-чення розвитку конкуренто-спроможного ринку цшних паперш, який буде здатним забезпечити достат-ню ккьюсть швестицшних ресурсш пiдприемств. Виходячи з викладених вище мiркувань, збалансований розвиток ринку цшних паперiв е вектором, який передбачае пiдвищення ролi рин-кiв цiнних паперiв у прискоренш обiгу цiнних паперiв для нарощування каш-талш як джерел фшансового забезпе-чення пiдприемств не финансового сектору економки. Схему збалансованого розвитку ринку цiнних паперiв представлено на рис. 1.
Збалансований розвиток ринку цшних паперiв передбачае узгодження мети з прюритетами та цкями збалансованого розвитку. Сл1д зазначити, що принципи цшсносп, прозоростi, за-конностi, передбачуваностi мають бути не декларативними, а реальними основами розвитку ринку цшних паперiв.
Як зауважують вiтчизнянi фахiв-цi, однiею з умов досягнення та збере-ження конкурентоспроможностi су-часного ринку цiнних паперiв е забез-печення фондовою бiржею високого рiвня лiквiдностi торгiв через надання швесторам максимально доступно! кiлькостi фшансових iнструментiв для диверсифжаци напрямiв швестування, створення можливостi реалiзацil учас-никами ринку та швесторами рiзно-маштних стратегiй iнвестування та по-ведшки на бiржовому ринку [17]. При цьому серед основних передумов вони називають зниження вимог до фшансового стану емиентав, цiннi папери яких включаються у лiстинг. На наш погляд, такий шдхц е досить ризико-^ ваним, осккьки включення до лiстингу с! емггентав з нестiйким фiнансовим станом пiдвищуе рiвень ризику бiржових угод та знижуе рiвень довiри до ринку <2 цшних паперiв загалом. До того ж, за-стосування такого шдходу буде пору-шувати принцип передбачуваностЬ
Збалансований розвиток ринку цшних nanepiB
Мета - пщвищення рол1 ринку цшних nanepiB у прискоренн oöiry цшних nanepiB для нарощування кaпiтaлiв як джерел фiнaнсoвoгo забезпечення пiдпpиeмств нефшансового сeктopa eкoнoмiки
Принципи
Прюритети
-> ->
Цiлiснoстi
Зaкoннoстi
Зpoстaння бipжoвих oбсягiв тopгiвлi цiнними пaпepaми
Пpoзopoстi
Пepeдбaчyвaнoстi
Paцioнaлiзaцiя iнфpaстpyктypи ринку цiнних пaпepiв
Moдepнiзaцiя бipжoвoгo ринку
Uini збалансованого розвитку
Зaбeзпeчeння високого piвня лквщносп тopгiв
Створення ринку зaлyчeння гаптлу для мaлo- тa сepeдньoкaпiтaлiзoвaних
емггетчв
Розвиток сeктopa iнститyцiйнoгo iнвeстyвaння
Фopмyвaння умов iнтeгpaцiï вiтчизнянoгo фондового ринку з шоземними
pинкaми кaпiтaлiв
Рис. 1. Схема збалансованого розвитку ринку цшних nanepiB
Джерело: побудовано автором.
До аргументованих можна вцнести вимогу щодо посилення вимог до лшв1дноси цшних nanepiB (визнати за обов'язкову умову для перебування у лктингу наяв-шсть маркет-мейкера та збкьшення обсягу тоpгiв) [17]. Це дасть можливкть пiдвищити якiсть iнфоpмaцiï про операци на ринку цiнних пaпepiв, що сприятиме дотри-манню принципу прозорост!
Дотримання пpинципiв зaконностi та цшсносп також е важливою передумовою для забезпечення збалансованого розвитку ринку щнних пaпepiв. Дотримання принципу законност проявляеться через формуван-ня нeобхiдноï законодавчо'1 бази, яка забезпечуе створення единого правового поля для здшснення операцш з щнними паперами. Принцип цiлiсностi передбачае наявшсть нeобхiдноï iнфpaстpуктуpи ринку щнних па-пepiв, яка забезпечуе можливкть функцiонувaти ринку цiнних пaпepiв як единш систeмi.
Збaлaнсовaнiсть розвитку ринку щнних пaпepiв нeобхiдно розглядати не ткьки шд кутом pолi ринку щнних пaпepiв в eкономiцi конкретно'1 краши, але й по вцношенню до розвитку pинкiв цiнних пaпepiв в iнших крашах. На сучасному еташ розвитку свiтовоï еконо-мжи спостepiгaеться значний розрив у темпах i piвнях розвитку pинкiв щнних пaпepiв. Завдяки iнтeгpaцiйним
процесам, яю вiдбувaються у свiтi, значно збкьшують-ся обсяги тоpгiвлi цiнними паперами, розширюеться '1х спектр у бipжовому обiгу, бкьш paцiонaльно розмщу-еться каштал, а таким чином, i розширюються обсяги залучених iнозeмних ресурав у вiтчизняну eкономiку [23]. У цьому контекст розвиток ринку щнних пaпepiв можна вважати збалансованим, якщо через його меха-нiзми можливо залучити необхцш фiнaнсовi ресурси для розвитку економжи.
Серед вiтчизняних фaхiвцiв iснуе думка, що темпи розвитку ринку цшних пaпepiв залежать вiд дь йового використання на ньому шструменпв тор-гiвлi. Однак це не означае, що зростання обсягш тоpгiвлi на ринку цшних пaпepiв е индикатором збалансованого розвитку. На наш погляд, важливим шдикатором збалан-совaностi розвитку ринку щнних пaпepiв е те, яким чином зростання обсяпв тоpгiвлi цiнними паперами позна-чаеться на забезпеченш фiнaнсовими ресурсами шших сeктоpiв eкономiки.
Також про збалансовашсть розвитку ринку цш-них пaпepiв свiдчить aктивнiсть учaстi населення у його дшльност! Серед основних причин низько'1 учaстi населення в операцшх з цiнними паперами економкти
називають недовфу населення до ринку цшних папер1в та його 1нструмент1в, недов1ру до держави та 'й пол1ти-ки, низьку 1нформован1сть населення про можливост1 ринку ц1нних папер1в, брак кошпв для вкладання та низький р1вень прибутковост1 ц1нних папер1в. На сучас-ному етап1 розвитку вичизняного ринку ц1нних папер1в вплив зазначених фактор1в е досить потужним, тому мотивац1я населення до участ1 в д1яльност1 ринку цш-них папер1в е одним з першочергових завдань у частиш вдосконалення його регулювання. П1дсумовуючи, пер-шочергов1 передумови збалансованого розвитку ринку цшних папер1в Украши на сучасному етап1 його розвитку зобразимо таким чином (рис. 2).
Передумови збалансованого розвитку ринку цшних папер1в, представлен на рис. 2, мають бути в основ1 державно'' полижи регулювання як ринку цшних па-пер1в, так i ф1нансового ринку загалом. Забезпечення зазначених передумов дасть можливкть перетворити в^чизняний ринок цiнних паперiв на активний май-данчик купiвлi-продажу цшних паперiв не лише задля отримання спекулятивного прибутку, але i для здшснен-ня довгострокових iнвестицiй.
висновки
Таким чином, збалансований розвиток ринку цшних паперiв передбачае не ткьки стабкьне нарощування його присутност в економiцi, але й ефективну штеграцш у мiжнароднi ринки цшних паперiв. Крiм того, збалан-сованим можна вважати ткьки такий розвиток ринку цшних паперiв, який забезпечуе переливання фшансо-вих ресурсiв у сектор нефшансових корпорацш в обся-гах, достатнк для забезпечення економiчного зростання. Збалансований розвиток ринку цшних паперiв мае мету, яка мае узгоджуватися з прюритетами i цкями та грунту-ватися на базових принципах збалансованого розвитку. Сучасний етап розвитку ринку цшних паперiв не харак-
теризуеться як збалансований, для досягнення збалан-сованост необхiдним е виконання основних передумов для бiзнес-середовища i населення. Зазначенi передумови пов'язанi iз забезпеченням шформацшно! вiдкритостi та лжв1дносп ринку цiнних паперш. Перспективами по-дальших дослiджень визначено аналiз чинниюв та проти-рiч збалансованого розвитку ринку цшних паперiв. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Machlup, F. The Stock Market, Credit, and Capital Formation / Fritz Machlup. - London-Edinburg-Glazgow : William hodge and company, 1940.
2. Di Noia, C. (2001). Competition and Integration Among Stock Exchanges in Europe: Network Effects, Implicit Mergers and Remote Access / Carmine Di Noia // European Financial Management. - Volume 7, No. 1.
3. Black, B. S. (2001). The Legal and Institutional Preconditions for Strong Securities Markets / Bernard S. Black // UCLA Law Review. - Volume 48.
4. Choi, S. (1998). Portable Reciprocity: Rethinking the International Reach of Securities Regulation / Stephen Choi, Andrew T. Guzman // Southern California Law Review. - Volume 71.
5. Pritchard, A. C. (2003), "Self Regulation and Securities Markets" / Adam C. Pritchard // University of Michigan, John M. Olin Center for Law and Economics. Working Paper. - No. 02-008.
6. Rock, E. (2002). Securities Regulation As a Lobster Trap: A Credible Commitment Theory of Mandatory Disclosure / Edward Rock // Cardozo Law Review. - Vol. 23, Issue 675.
7. Deutsche Bank Research (2005). Alternative Trading Systems: A Catalyst of Change in Securities Trading [Electronic resource]. - Mode of access : http://www.dbresearch.fr/PROD/DBR_ INTERNET_EN-PR0D/PR0D0000000000183368/Alternative+tradin g+systems%3A+a+catalyst+of+change+.pdf
8. Jenkinson, T. (2008). Do Investors Value High Levels of Regulation? / Tim Jenkinson, Ramadorai Tarun // OFRC Working Papers Series. Oxford Financial Research Centre. Discussion Paper [Electronic resource]. - Mode of access : https://ideas.repec.org/p/ sbs/wpsefe/2008fe18.html
ПЕРЕДУМОВИ ЗБАЛАНСОВАНОГО РОЗВИТКУ РИНКУ Ц1ННИХ ПАПЕР1В
Для б1знес-середовищ а
Для населення
Забезпечення ¡нформацшноТ вщкритосп та прозоросп ринку цшних nanepiB
Удосконалення системи розкриття ¡нформацп про емп"ентт та торговцт
Пщвищення лквщносп цшних паперт
Удосконалення захисту прав акцюнерт
Удосконалення захисту прав приватних ¡нвесторт
1нтеграцт в^чизняного РЦП з ¡ноземними
Застосування економтних метода стимулювання залучення на ринок приватних ¡нвесторт
Удосконалення державного регулювання, розвиток ¡нновацшних технологш та нов^ых фшансових ¡нструментт
Рис. 2. Передумови збалансованого розвитку ринку цшних nanepiB Джерело: побудовано автором.
9. Кулш О. Основнi протирiччя фондового ринку: сут-HicTb та форми Тх регулювання / О. Кулш // Науковi записки : зб. наук. праць кафедри економiчного аналiзу Тернопiльського нацiонального економiчного унiверситету. - Тернопть : Еконо-мiчна думка, 2006. - Вип. 16. - С. 214-216.
10. Болдуева О. В. Визначення ринку цшних паперiв як сегменту фшансового сектору УкраТни / О. В. Болдуева // Ефек-тивна економiка. - 2013. - № 1 [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.economy.nayka.com.ua/ ?op=1&z=1742
11. Загорський В. С. Проблеми становлення i функцю-нування ринку цшних паперiв в перехщнш економр УкраТни : дис. ... д-ра екон. наук / В. С. Загорський. - Львiв, 1996. - 426 с.
12. Лущв Б. Л. Теоретико-методолопчы основи дош-дження ринку цшних паперiв / Б. Л. Лу^в, О. В. Метлушко // Вк-ник КиТвського нацiонального унiверситету iменi Тараса Шев-ченка. - 2007. - № 91. - C. 41-42.
13. Демювський А. В. Грошi та кредит : навчальний по-абник / А. В. Демкiвський. - К. : Дакор, 2007. - 528 c.
14. Школьник I. О. Фшансовий ринок УкраТни: сучасний стан i стратегiя розвитку : монографiя / I. О. Школьник. - Суми : Вид-во «Мрiя», УАБС НБУ, 2008. - 348 с.
15. Про цшы папери та фондовий ринок : Закон вщ 23.02.2006 р. № 3480-IV // Вщомосп Верховно'' Ради УкраТни. -2006. - № 31. - C. 1126-1153.
16. Опарш В. М. Фшансова система УкраТни (теоретико-методолопчы аспекти) : монографiя / В. М. Опарiн. - К. : КНЕУ, 2005. - 239 с.
17. Бутенко Д. С. Розвиток шструмен^в бiржового фондового ринку як необхщна умова забезпечення конкуренто-спроможност торпвельноТ шфраструктури нацiонального фондового ринку / Д. С. Бутенко // Фшансова шфраструктура УкраТни: проблеми та напрямки розвитку : зб. тез Всеукр. наук.-практ. конф. - К. : Криниця, 2013 - С. 117-120.
18. Краснова I. В. Фондовий ринок в Укран стан та пер-спективи розвитку / I. Краснова // Проблеми економки. - 2014. -№ 1. - С. 129-134.
19. Мущинська Н. Збалансований розвиток регюну: теоретичний аспект / Н. Мущинська // Ефективна економка. -2014. - № 2 [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www. economy.nayka.com.ua/?op=1&z=3383
20. Концепт стшкого розвитку [Електронний ресурс]. -Режим доступу : http://uk.wikipedia.org/wiki/ Сталий розвиток.
21. Daly, E. H. Beyond Growth. Economic Theory of Sustainable Development / E. Herman Daly. - Boston : Beacon press, 1994. -264 p.
22. Геец В. Трансформационные преобразования в Украине: переосмысливая пройденное и думая о будущем / В. Геец // Общество и экономика. - 2006. - № 3. - С. 23-53.
23. Гончар М. С. Фондовий ринок i економiчний рiст / М. С. Гончар. - К. : Обереги, 2001. - 826 с.
REFERENCES
"Alternative Trading Systems: A Catalyst of Change in Securities Trading" Deutsche Bank Research. http://www.dbresearch.fr/ PR0D/DBR_INTERNET_EN-PR0D/PR0D0000000000183368/Altern ative+trading+systems%3A+a+catalyst+of+change+.pdf
Black, B. S. "The Legal and Institutional Preconditions for Strong Securities Markets". UCLA Law Review, vol. 48 (2001).
Bolduieva, 0. V. "Vyznachennia rynku tsinnykh paperiv iak sehmentu finansovoho sektoru Ukrainy" [Determination of the securities market as a segment of the financial sector of Ukraine]. http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=1742
Butenko, D. S. "Rozvytok instrumentiv birzhovoho fondovo-ho rynku iak neobkhidna umova zabezpechennia konkurentospro-mozhnosti torhivelnoi infrastruktury natsionalnoho fondovoho
rynku" [Development tools exchange stock market as a necessary condition to ensure the competitiveness of trade infrastructure of the national stock market]. Finansova infrastruktura Ukrainy: prob-lemy ta napriamky rozvytku. Kyiv: Krynytsia, 2013.117-120.
Choi, S., and Guzman, A. T. "Portable Reciprocity: Rethinking the International Reach of Securities Regulation". Southern California Law Review, vol. 71 (1998).
Di Noia, C. "Competition and Integration Among Stock Exchanges in Europe: Network Effects, Implicit Mergers and Remote Access". European Financial Management, vol. 7, no. 1 (2001).
Demkivskyi, A. V. Hroshi ta kredyt [Money and credit]. Kyiv: Dakor, 2007.
Daly, E. H. Beyond Growth. Economic Theory of Sustainable Development. Boston: Beacon press, 1994.
Geets, V. "Transformatsionnye preobrazovaniia v Ukraine: pereosmyslivaia proydennoe i dumaia o budushchem" [Transformational changes in the Ukraine:-evaluation and thinking about the future]. Obshchestvo iekonomika, no. 3 (2006): 23-53.
Honchar, M. S. Fondovyi rynok i ekonomichnyi rist [The stock market and economic growth]. Kyiv: Oberehy, 2001.
Jenkinson, T., and Tarun, R. "Do Investors Value High Levels of Regulation?". https://ideas.repec.org/p7sbs/wpsefe/2008fe18.html
Krasnova, I. V. "Fondovyi rynok v Ukraini: stan ta perspektyvy rozvytku" [The stock market in Ukraine: state and prospects]. Prob-lemy ekonomiky, no. 1 (2014): 129-134.
"Kontsept stiikoho rozvytku" [The concept of sustainable development]. http://uk.wikipedia.org/wiki/CTanMMp03BMT0K
Kulish, O. "Osnovni protyrichchia fondovoho rynku: sutnist ta formy ikh rehuliuvannia" [The main contradiction of the stock market: the nature and forms of regulation]. Naukovi zapysky, no. 16 (2006): 214-216.
[Legal Act of Ukraine] (2006).
Lutsiv, B. L., and Metlushko, O. V. "Teoretyko-metodolohichni osnovy doslidzhennia rynku tsinnykh paperiv" [Theoretical and methodological bases of research in the securities market]. Vis-nyk Kyivskoho natsionalnoho universytetu imeni Tarasa Shevchenka, no. 91 (2007): 41-42.
Mushchynska, N. "Zbalansovanyi rozvytok rehionu: teore-tychnyi aspekt" [Balanced regional development: a theoretical aspect]. http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=3383
Machlup, F. The Stock Market, Credit, and Capital Formation. London - Edinburg - Glazgow: William hodge and company, 1940.
Oparin, V. M. Finansova systema Ukrainy (teoretyko-metod-olohichniaspekty) [The financial system of Ukraine (theoretical and methodological aspects)]. Kyiv: KNEU, 2005.
Pritchard, A. C. "Self Regulation and Securities Markets". University of Michigan, John M. Olin Center for Law and Economics. Working Paper, no. 02-008 (2003).
Rock, E. "Securities Regulation As a Lobster Trap: A Credible Commitment Theory of Mandatory Disclosure". Cardozo Law Review, vol. 23, no. 675 (2002).
Shkolnyk, I. O. Finansovyi rynok Ukrainy: suchasnyi stan i strate-hiiarozvytku [The financial market of Ukraine: Current State and Development Strategy]. Sumy: Vyd-vo «Mriia»; UABS NBU, 2008.
Zahorskyi, V. S. "Problemy stanovlennia i funktsionuvannia rynku tsinnykh paperiv v perekhidnii ekonomitsi Ukrainy" [Problems of formation and functioning of the securities market in a transition economy of Ukraine]. Dys.... d-ra ekon. nauk, 1996.
CL
LQ
О
CQ О
3
о
CL
о =п <c
<
о
ш
