CC BY
36
зы Бомонт (Louise Beaumont), советника по стратегии компании (цифровой платформы) Publicis.Sapient и сопредседателя рабочей группы по открытому банкингу TechUK (TechUK Open Banking Working Group) (Великобритания), существуют и другие факторы, требующие изменения банковской бизнес-модели: отношение и поведение потребителей; наличие технологий, которые дают возможность гиперперсонифицированных услуг, а также возможность предсказания потребностей клиентов; изменение условий конкуренции - банкам противостоят не только финтехи, но и высокотехнологичные компании с огромным объемом данных о клиентах, такие как розничные торговцы, телекоммуникационные компании и энергетические компании.
Л. Бомонт выделила четыре основных фактора успеха банков в открытом банкинге в будущем. Во-первых, это «эластичность» бренда банка и его способность привлекать новых клиентов, услуг и партнеров. Во-вторых, способность банка разговаривать с клиентами на понятном им языке и в нужное время. В-третьих, банки должны разрабатывать и предоставлять услуги, которые работают в единой экосистеме. Именно так действуют высокотехнологичные компании, предоставляя услуги, которые построены как экосистема. В-четвертых, важна не просто способность находить данные, а готовность наращивать их объем и интерпретировать эти данные. Автор считает это мнение полезным для банков всех стран мира, поскольку переход на открытый банкинг не ограничивается Европой, а рассматривается во многих других юрисдикциях, включая Австралию, Гонконг и Японию.
Г.В. Семеко
2018.04.022. Г.В. СЕМЕКО. РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ СКАНДИНАВСКИХ СТРАН: ОСОБЕННОСТИ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ. (Обзор).
Ключевые слова: Скандинавские страны; рынок недвижимости; компании по операциям с недвижимостью; диверсификация инвестиций; эмиссия облигаций.
Шведский специалист в области экономики и финансов С. Тер считает, что вложения в недвижимость Скандинавских стран (СС) в настоящее время являются одним из наиболее выгод-
ных вариантов инвестиционной стратегии (4). За десятилетие, закончившееся в марте 2018 г., индекс Nasdaq для СС увеличивался ежегодно в среднем на 13,6%. На крупнейшем скандинавском рынке недвижимости - рынке Швеции - этот индекс рос еще быстрее (в среднем на 0,3 п.п.) (4, с. 72).
Хотя до сих пор развитие рынка недвижимости СС имело повышательную тенденцию, она рано или поздно должна закончиться. Однако пока качество активов на рынке недвижимости остается высоким, как и спрос на них, во многом благодаря профессионализму работающих в этой сфере специалистов в области управления имуществом и финансов. Кроме того, сильная экономика, политическая стабильность и низкий уровень коррупции в большинстве СС обеспечивают предсказуемость рисков и будущего. Таким образом, существуют фундаментальные основы для процветания рынка недвижимости в регионе в ближайшие годы, хотя, конечно, есть и определенные проблемы.
Экономическая ситуация может измениться быстро, что приведет к падению спроса и повышению процентных ставок. Однако влияние циклических процессов развития рынка недвижимости может быть в определенной степени компенсировано с помощью продуманных управленских действий. В краткосрочной перспективе наибольшие риски связаны с внезапной нехваткой капитала. Рынок недвижимости по своей природе имеет высокую капиталоемкость, а потому важно располагать каналами секьюризации капитала, как для реализации новых проектов, так и для сохранения имеющегося имущества.
После глобального финансового кризиса, указывает С. Лин-хард (Швеция), риэлторские компании СС развиваются быстрыми темпами и имеют высокие доходы (2). Индекс цен на недвижимость Карнеги для этих стран удвоился в последние пять лет. Но рост цен на недвижимость может прекратиться. Так, цены на жилье, которые росли в последние шесть лет, в частности в Швеции, снизились примерно на 10% в период с сентября 2017 г. по февраль 2018 г. (2, с. 73). Такое снижение может отразиться на ценах в секторе коммерческой недвижимости. Многие менеджеры компаний по операциям с недвижимостью ожидают сокращения средней доходности своих инвестиционных портфелей в 2018-2019 гг.
Развитие жилищного сектора и сектора коммерческой недвижимости определяется различными факторами. Так, по мнению Анны Бремен (Anna Breman), главного экономиста Swedbank, коррекция на рынке жилья в действительности является следствием, прежде всего, высоких темпов роста в строительстве и, следовательно, увеличения предложения жилья, в основном в крупнейших городах. В отличие от этого в секторе коммерческой недвижимости основную роль играют такие факторы, как низкие процентные ставки, темпы экономического роста как в мире, так и в национальной экономике. Кроме того, в этом сегменте не было существенных нормативных изменений и расширения предложения, которые могли бы повлиять на рынок.
Несмотря на исторически высокую доходность акций компаний рынка недвижимости скандинавского региона, многие зарегистрированные компании в настоящее время продают их ниже чистой стоимости (net asset value).
С макроэкономической точки зрения недавнее быстрое увеличение населения Швеции (с 9 до 10 млн в 2017 г.) и прогноз роста численности населения до 11 млн к 2025 г. окажут влияние на развитие рынка недвижимости, считает А. Бремен (2, с. 74). В связи с этим существует большая потребность в инвестициях в недвижимость, особенно в государственном секторе (школы, детские сады, медицинские учреждения и т.д.).
Расчеты динамики индекса акций компаний по операциям с недвижимостью стран Северной Европы Pangea Real Estate Index (PREX), которые проводит частная консультативная фирма Pangea Property Partners, показывают, что перспективы развития коммерческого сектора недвижимости в целом позитивны, государственного сектора недвижимости - не очень позитивны, сектора жилой и гостиничной недвижимости - нейтральны. В то же время перспективы розничных продаж недвижимости оцениваются как слегка отрицательные, хотя имеются существенные различия между первичными и вторичными розничными продажами.
Крупнейшие риэлторские компании СС в последние годы меняют свою стратегию и выходят за пределы национального рынка. Так, финская Citycon, первоначально ориентировавшаяся исключительно на внутренний рынок, в последние пять лет стала панскандинавской компанией, аналогичную стратегию избрали и
две другие ведущие компании Скандинавии - Kungsleden (Швеция) и Castellum (Швеция), а четвертая крупнейшая компания Hemfosa Fastigheter (Швеция) в настоящее время реализует план структурной перестройки, предполагающий расширение ее сферы деятельности.
Интерес к прямым инвестициям в недвижимость СС, особенно международных инвесторов, растет, указывает Линдхарт (1). Крупные институциональные инвесторы в поисках географической диверсификации вложений часто выбирают местные фонды недвижимости. Отмечается высокий уровень конкуренции между пенсионными фондами, которые вкладывают значительные средства в объекты недвижимости в крупных городах, в частности в Швеции.
В отдельных сегментах экономики инвесторам трудно выйти на рынок, в частности в секторе ритейл-парков (торговых центров), где работает риэлтерская компания Svenska Handelsfastigheter.
Тем не менее международный частный капитал все в более широких масштабах внедряется на рынок недвижимости СС, в частности путем приобретения компаний по операциям с недвижимостью. Характерный пример - стратегия американского инвестиционного дома Starwood Capital, объявившего в апреле 2018 г. о намерении приобрести частный торговый центр Victoria Park, который занимает 6-е место (по состоянию на март 2018 г.) по объему капитализации среди скандинавских компаний по операциям с недвижимостью.
Другая крупная фирма с большими инвестиционными планами в СС - американский фонд прямых инвестиций Blackstone. В 2017 г. совместно с местным фондом Areim он купил все акции инвестиционной компании Sponda, одного из лидеров рынка коммерческой недвижимости в Финляндии, владеющей и сдающей в аренду коммерческие площади в крупнейших городах страны. Blackstone также пытался выкупить у акционеров акции D. Carnegie & Co, крупнейшей котирующейся на бирже компании Швеции, специализирующейся на жилой недвижимости, и к концу 2017 г. контролировал 64% голосующих акций этого девелопера (1, с. 76).
Сегодня большинство крупных компаний СС, занимающихся недвижимостью, работают на рынке облигаций, подчеркивает С. Тер (4). В основном это надежные эмитенты со стабильными
доходами и низкими рисками, что позволяет им выходить на зарубежные рынки. Большая часть облигаций, деноминированных в иностранной валюте, была выпущена в евро (хотя некоторые компании также эмитировали ценные бумаги в фунтах стерлингов). Основываясь на исторических показателях, автор предполагает дальнейшее увеличение экспансии указанных компаний за рубежом и иностранных инвестиций в недвижимость СС.
Д. Майл (3) отмечает расширение в последние пять лет деятельности скандинавских риэлторских компаний на рынке долговых обязательств (облигаций). По данным Swedbank, на эти компании в 2017 г. приходилось около 43% продаж облигаций, деноминированных в шведских кронах.
Выпуск долговых обязательств шведских риэлторских фирм вырос с 10 млрд шведских крон (1,17 млрд долл.) в 2010 г. до почти 70 млрд в 2017 г., в то время как их норвежские коллеги почти удвоили продажи облигаций в период 2015-2017 гг. (3, с. 77). Используя такие эмиссии, риэлторские компании стремятся диверсифицировать каналы финансирования, сократить зависимость от кредитов, являющихся для них основным источником получения финансовых средств.
Большинство эмитируемых рассматриваемыми компаниями облигаций являются бумагами инвестиционного класса (investment grade). Эксперты считают, что именно такие эмиссии способствовали трансформации некогда слабого рынка облигаций, деноминированных в шведских кронах, в самодостаточный рынок. Только 20% представленных на этом рынке облигаций имеют высокую доходность - это облигации, проданные девелоперами и инвестиционными менеджерами, занимающимися операциями с недвижимостью.
Облигации и коммерческие долговые бумаги составляют сейчас около 40% всех долгов крупных фирм по операциям с недвижимостью. По данным Riksbank, Центрального банка Швеции, по состоянию на май 2017 г., банковская задолженность шведских компаний по операциям с коммерческой недвижимостью равнялась 456 млрд шведских крон, а долговые обязательства по облигациям и другим бумагам - 344 млрд (там же).
Рыночные условия дают важные конкурентные преимущества риелторским компаниям СС. С тех пор как региональные про-
центные ставки достигли рекордных минимумов и Европейский центральный банк начал программу покупки корпоративных облигаций, риелторские компании могут продавать облигации с очень низким купоном. Кроме того, поскольку скандинавские банки при заключении кредитного соглашения теперь требуют обеспечения, инвесторы всё чаще отказываются от этого канала финансирования. Поскольку европейские ценные бумаги инвестиционного класса имеют фиксированную процентную ставку, шведские менеджеры по недвижимости выпускают значительную часть своих облигаций с плавающей ставкой. Срок таких облигаций обычно составляет пять лет (что сравнимо с предлагаемыми банками инвестиционными инструментами), при этом в Швеции подавляющее большинство облигаций являются необеспеченными (против обеспеченных банковских кредитов).
Высокий спрос на облигации компаний по операциям с недвижимостью обусловлен рядом причин. Прежде всего нетрадиционная денежно-кредитная политика заставляет инвесторов искать новые возможности для вложений. Кроме того, происходят фундаментальные изменения в сфере предложения инвестиций: в связи с повышением процентных ставок ожидается повышательная рыночная конъюнктура, программы центральных банков по выкупу проблемных ценных бумаг скоро перестанут действовать, наметилось перемещение вложений инвесторов из таких отраслей, как телекоммуникации и коммунальное хозяйство, в отрасли, развитие которых сейчас является двигателем рынка, в частности в сектор недвижимости. Автор отмечает также и такие факторы, как ускорение экономического роста и финансовая стабильность в СС.
Однако инвесторам, вкладывающим деньги в сектор недвижимости, автор рекомендует следить за отраслевыми рисками. В частности, рейтинговые агентства и аналитики обращают внимание на то, что после десятилетия повышения цен на жилье в Швеции и Норвегии в этих странах существует большая вероятность возникновения рыночных пузырей. Другая проблема - сравнительно короткий срок погашения облигаций компаний по операциям с недвижимостью. Из-за этого многие компании регулярно проводят рефинансирование долгов, что создает риск ликвидности и другие риски.
Список литературы
1. Linhardt S. The direct approach // The Banker. - L., 2018. - May. - P. 76.
2. Linhardt S. Will equity markets maintain their hot streak? // The Banker. - L., 2018. -May. - P. 73-75.
3. Myles D. Fixed income: The next generation of funding // The Banker. - L., 2018. -May. - P. 77-79.
4. Thor S. On firm foundations // The Banker. - L., 2018. - May. - P. 72.
2018.04.023. ВОСПОЛЬЗУЕМСЯ СЛУЧАЕМ: ПРЕВРАТИМ РЕГИОН ТОРОНТО В ГЛОБАЛЬНОГО ЛИДЕРА В СФЕРЕ ФИНАНСОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ.
Seizing the opportunity: Building the Toronto region into a global fintech leader / Toronto financial services alliance / Toronto financial services alliance, Accenture, McMillan. - 2017. - 116 p. - Mode of access: http://tfsa.ca/storage/reports/BuildingTheTorontoRegionIntoA GlobalFintechLeader.pdf
Ключевые слова: мировые финансовые центры; финтех-компании; финтех-хабы.
Эксперты международной компании Accenture, оказывающей услуги в области управленческого консалтинга, информационных технологий и аутсорсинга, изучили опыт 14 ведущих финансовых центров мира в области поддержки развития финтехов, с тем чтобы использовать его для укрепления позиций Торонто как глобального финансового центра.
В настоящее время во многих мировых финансовых центрах специально создаются привлекательные условия для инвестирования в финтех-стартапы. Такие финансовые центры именуются фин-тех-хабами. Они привлекают инвесторов не только размером, мощью своих финансовых рынков и «здоровьем» своей экономики, но и возможностями для стимулирования финансовых инноваций.
Бенчмаркинг мировых финтех-хабов проводился по пяти группам переменных (всего 46 показателей); каждая группа характеризовала один из следующих аспектов бизнес-среды: государственная поддержка (нормативное регулирование и регламентации), зрелость бизнес-экосистемы (качество жизни, приток иностранных инвестиций, стоимость запуска стартапов и др.), активность фин-тех-экосистемы (инвестиции в финтехи - венчурное, банковское
