CC BY
14
УДК 336.76:338.2 Доц. О.Ю. Носов, канд. екон. наук. - RbeiecbKa КА
РОЗВИТОК ДЕРЖАВНОГО РЕГУЛЮВАННЯ В1ДСОТКОВИХ СТАВОК ГРОШОВОГО РИНКУ
Розглядаемо розвиток державного регулювання вщсоткових ставок грошового ринку у перехщнш економiцi Укра!ни, а також вплив шфляцп.
Assoc. prof. O.Yu. Nosov - L 'viv commercial academy Development of state regulation of percent rates in money market
The article analyzes of development of state regulation of percent rates in money market in transition economic of Ukraine and impact of inflation.
Регулювання вщсоткових ставок грошового ринку е важливою складо-вою державно! економ1чно! полггики. Вщсоток та вщсоткова ставка е основ-ним параметром, навколо якого побудований мехашзм грошового ринку. У найбшьш широкому сенс вщсоткова ставка е цшою грошових послуг. 1снують значш юторичт традици, пов'язаш з намаганням вплинути на щну грошей та грошових послуг i, вщповщно, на переб1г економ1чних процеЫв у державь
Державне регулювання вщсотково! ставки грошового ринку мае те-оретичне та практичне значення. Тривала iсторична наукова дискусiя ще не дала однозначно! вiдповiдi стосовно можливостей та недолiкiв вщсотково! полггики. Особливо важливим е адаптащя досягнень монетарно! теорi! у сфе-рi вщсотково! пол^ики до потреб укра!нсько! економiки. Подальший розвиток трансформацшних процесiв в Укра!нi вимагае використання та адаптацп можливостей регулювання вщсоткових ставок як складово! державно! еконо-мГчно! политики.
Проблематика державного регулювання вщсоткових ставок грошового ринку постшно знаходилась у цен^ уваги найбшьш вщомих економiстiв свого часу.
Представник класично! школи Д. Ршардо визнав можливють впливу на вщсоткову ставку через регулювання грошово! системи: "Тшьки протягом певного часу мГж моментом i моментами !! впливу на цши ми мали би змогу помггати достаток грошей; вщсоток тримався б протягом цього часу нижче за свш природнш рiвень, але як тшьки додаткова сума банкнот та грошей поглиналася б загашеним о6Ггом, норма вiдсотка пщвишувалася б знову" [6]. Положення про реальну вщсоткову ставку е складовою бшьшосл неокласич-них теорш, як пов'язують з нею поняття природно! вщсотково! ставки.
Англшський економют Т. Торнтон розглядав вщсоткову ставку як результат кредитно! емiсi! банкiвсько! системи. РозмГр номiнально! вщсотково! ставки визначався як результат взаемоди попиту i пропозицп банкiвських по-зик. Внаслiдок кредитно! експансi! номшальш вщсотковГ ставки можуть зни-зитися на короткостроковий перюд нижче норми прибутку i тшьки у подаль-шому будуть впливати на загальний рiвень цш [1].
Англiець I. Фшер ввГв у економiчну теорш поняття реально! та номь нально! вщсотково! ставки. Реальна вiдсоткова ставка вважалась незмiнною, а номiнальна вщсоткова ставка пов'язана з динамжою цш. Зв'язок номшаль-но! та реально! вщсотково! ставки здшснюеться через "ефект Фiшера" [8].
Значення вщсоткових ставок обумовленi взаемодiею попиту i пропо-зици грошей та економiчною кон'юнктурою. На грошовому ринку продають-ся тимчасово вiльнi кошти, кушвля-продаж яких здшснюеться через викорис-тання грошових iнструментiв.
Стосовно вщсотково1 ставки, яка формуеться на грошовому ринку i визначае вартiсть нацiональних грошей, юнують два визначальних пiдходи. Дж. Кейнс вважав вщсоткову ставку грошовим феноменом, який формуеться через взаемодда попиту i пропозици на грошi [4]. На противагу йому, при-хильники класичного напряму в економiчнiй теори вважають вiдсоткову ставку породженням взаемоди, реальних чинникiв економiчноl дiяльностi, доход-нiсть яких прагне до вирiвнювання, формуючи таким чином едину ринкову вщсоткову ставку.
Дослщник економiчноl думки М. Блауг, намагаючись подолати це про-тирiччя, звертае увагу на те, що довгострокова вiдсоткова ставка визначаеться дiею реальних чинниюв, а грошова вiдсоткова ставка значною мiрою визначаеться пол^икою державних органiв грошового регулювання. Грошова те-орiя вiдсотка пов'язуе його з ринком щнних паперiв або кредитним ринком [1].
У проблематищ монетарних дослщжень украшських учених-еконо-мю^в у мiру поглиблення процесу ринкових трансформацш зростае увага до державного регулювання вщсоткових ставок грошового ринку. А. Гальчинсь-кий, М. Савлук, А. Мороз та iншi вiдомi економiсти постiйно повертаються до питань розширення можливостей застосування вщсотково! полггики в ук-рашськш економiцi.
Цшлю статтi е дослiдження розвитку державного регулювання вщсот-кових ставок грошового ринку у сучасних ринкових економжах та його адап-тацiя до потреб украшсько! економiки в умовах поглиблення процесу ринкових трансформацш.
Вiдсотковi ставки у сучасних грошових системах е об'ектом державного регулювання, також шструментом державного регулювання, а також шструментом впливу на економiчну кон'юнктуру.
Регулювальнi можливостi центрального банку е обмеженими реальною вгдсотковою ставкою, яку формують в економщь 1снування розходжень мiж грошовою вщсотковою ставкою та реальною вщсотковою ставкою пору-шуе рiвновагу ринкових механiзмiв i стимулюе змiну динамжи та напряму економiчних процесiв.
Найбшьш вагоме мiсце у структурi вщсоткових ставок грошового ринку мае облкова ставка центральних банкiв. Центральнi банки визнача-ють розмiр облшово1 ставки зпдно з грошово-кредитною полiтикою. Функщя кредитора останньо! нади, яку виконують центральш банки, дае змогу вико-ристовувати регулювання облшово1 ставки для впливу на всю систему вщ-соткових ставок грошового ринку.
Облжова вiдсоткова ставка через мехашзм грошового ринку забезпе-чуе регулювання короткостроково! пропозици грошей. Облiкова вщсоткова ставка виконуе роль офщшно1 ставки-орiентира, на базi яко! використову-ються вс iншi вiдсотковi ставки грошового ринку. У рiзних грошових системах рiзновид облшово1 ставки мае власну назву [3]:
• облшова ставка (США, Н1меччина, Япотя, Швейцар1я);
• штервенщотстський курс (Франщя);
• баншвська ставка (Канада);
• дшнгова ставка грошового ринку (Великобритания).
На рисунку зображено систему взаемоди вщсоткових ставок грошового ринку, яка формуеться на пiдставi облшово1 ставки.
Реальна вщсоткова ставка
Вщсотков1 ставки м1жбанк1вського грошового ринку
I
Банкчвськч в1дсотков1 ставки
Рис. Система eidcomKoeux ставок грошового ринку
Вщсотков1 ставки коротко стр окових позик
Вщсотков1 ставки (доходн1сть) за грошовими 1нструментами
Облiкова ставка визначае вщсотков1 ставки мiжбанкiвського грошового ринку. На мiжбанкiвському ринку переважно банки з високою репутацiею отримують незабезпечеш короткостроковi позики для балансування поточно1 лiквiдностi i розширення сво1х кредитних можливостей пiд бiльш високi вщ-сотки. На основi мiжбанкiвськоï вщсотково1 ставки комерцiйнi банки вста-новлюють власну базову вiдсоткову ставку (prime rate).
У сучасних ринкових економжах юнуе розвинена система м1жбан-ювських вiдсоткових ставок, якi використовують для контролю i регулювання вщсоткових ставок грошового ринку. Найбшьш вщомою вщсотковою ставкою пропозицiï грошей на мiжбанкiвському грошовому ринку депозитiв е LIBOR (London Interbank otferrate), на пiдставi якоï будуеться вся система вщсоткових ставок за евровалютами [5].
На мiжнародних мiжбанкiвських грошових ринках використовуються рiзнi види вiдсоткових ставок:
• PIBOR - вiдсоткова ставка пропозици грошей на мiжбанкiвському депозитному ринку у Париш;
• FIBOR - вiдсоткова ставка пропозици грошей на мiжбанкiвському депозитному ринку у Франкфуп-на-Майт;
• HIBOR - вщсоткова ставка пропозицiï' грошей на мiжбанкiвському ринку в Гонконзг
Ставки м1жбанювського ринку е загальновизнаним макроеконом1чним шдикатором. На м1жбанювському ринку кредит1в визначаеться вартють грошей, тобто його ставки е вагомим макроеконом1чним шдикатором.
У табл. показано динам^ вiдсоткових ставок на мiжбанкiвському ринку Укра!ни за наданими кредитами, як свiдчать про !х коливання i вiдсутнiсть стабiльностi.
Табл. Вiдсотковi ставки на мiжбанкiвському ринку Украти за наданими кредитами (середньозважеш ставки в рiчному обчисленш, %) [2]
Перюд Усього у тому числ1
у нацюнальнш валют! в шоземнш валют
1998 38,0 40,4 10,1
1999 31,2 48,1 5,2
2000 14,0 18.4 6,2
2001 14,8 17,4 5,9
2002 4,7 5,6 3,0
2003 6,4 8,2 3,7
2004 3,5 6,7 2,0
2005 3,5 5,0 2,9
2006 4,0 3,7 4,1
Ринковi вiдсотковi ставки формуються на мiжбанкiвському грошовому ринку, який використовуеться банками для балансування свое! поточно! лiквiдностi. У сут розумiння мiжбанкiвського грошового ринку у сучасних розвинених кра!нах е певш розходження з його змютом у перехiдних еконо-мiках. У сучасних ринкових економжах мiжбанкiвськi грошовi ринки розгля-дають як складову вiдкрито! економiки, що складаються з двох секторiв: на-цiональний ринок; евроринки.
На евроринках надають кредити, яю е поза сферою впливу централь-них банкiв, що робить !х дешевими, нiж позики на нацюнальних грошових ринках. У сучасних розвинених економжах вiдсотковi ставки мiжбанкiвсько-го ринку значною мiрою визначають чинники, якi формуються за межами нащональних економш.
М1жбанювсью грошовi ринки перехiдних економiк е складовою зак-рито! або частково закрито! нацiонально! економiки. Вiдсотковi ставки мiж-банкiвського ринку перехiдних економiк е об'ектом регулювання централь-них банюв, проте, знаходяться пiд опосередкованим впливом щни грошей, що формуеться на евроринках.
1нфляця постiйно супроводжуе процес визначення вартост грошей i досягнення рiвноваги грошового ринку. Процес розвитку грошових систем постшно супроводжуватиме шфляцшш явища.
Для монетаристiв шфлящя е наслiдком проведення полiтики державного активiзму, який мае на мет подолати безробiття i стимулювати еконо-мiчне зростання. Реальнi чинники економши неспроможнi породжувати ви-соку шфлящю i всi причини потрiбно шукати в недоречнiй грошово-кредит-нш полiтицi. Змiна грошово! пропозицi! на грошовому ринку, яку здшсню-ють центральш банки, е основним шфляцшним чинником, оскiльки немож-ливо адекватно визначити !! кiлькiснi параметри та спрогнозувати наслщки впливу на економжу.
Прихильники державного активiзму також бачать причини шфля-цiйних явищ у змш параметрiв пропозицi! грошей, проте впевнеш в юнуван-
Hi об'ективних можливостей регулювальними засобами досягнути бажано! динамiки цiн та подолати надлишкове безробiття. У сучасних розвинених економшах основну складову iнфляцiйних процеЫв визначають монетарнi чинники, пов,язанi з недоречними заходами державного регулювання. В умо-вах сформованих ринкових шститу^в та механiзмiв вплив iнших чинниюв на цiнову стабiльнiсть е неютотним.
У перiод глибоких ринкових трансформацш укра!нсько! економiки причини шфляци поступово змiнюються вiд специфiчних i властивих тiльки еконо-мiкам перехiдного типу до загальноприйнятих в економiчнiй теори стандартiв.
Рiвновага грошового ринку i визначення рiвноважно! вщсотково! ставки розглядаеться через призму портфельного шдходу. Основний принцип портфельного шдходу був започаткований Дж. Кейнсом та детально розроб-лений Дж. Тобшом. Основш ще! портфельного пiдходу були також викорис-танi !х щейними опонентами - монетаристами. У мапстральному напрямi мо-нетарно! теори визначаеться, що всi, хто тримае портфель, формують його склад з рiзних активiв, прагнучи замiнити менш доходш активи на активи з вищою доходнiстю. Структура вiдсоткових ставок визначае поведшку швес-торiв при формуванш портфеля. Кейнсiанський пiдхiд передбачае викорис-тання державними органами управлiння заходiв впливу на систему вщсотко-вих ставок, що змшюе структуру портфеля i, вiдповiдно, дае змогу контролю-вати пропозицiю грошей.
К. Вжсель запропонував три умови грошово! рiвноваги та !! визна-чальнi критери: вiдсоткова ставка знаходиться у сташ рiвноваги, якщо вона рiвна такш ставцi: 1) яка бiльше або менше вiдповiдае очiкуваному доходу на тшьки створений капiтал; 2) за якого попит на позичковий каштал точно уз-годжуеться з пропозищею заощаджень; 3) за якого загальний рiвень товарних цiн не мае m зростаючо!, нi спадаючо! тенденци.
Рiвновага грошового ринку К. Вжсель розглядае у довгостроковому перiодi i ототожнюе з рiвнiстю реально! та грошово! вiдсоткових ставок. Визначення вщносно! вартостi та цiни грошей знаходиться у прямш залежностi вщ досягнення рiвноваги грошового ринку. У монетарнш теори iнфляцiйнi процеси розглядаються у контекстi розбалансованостi грошового ринку, коли пропозищя не збiгаеться з попитом на грошь У точщ перетину кривих попиту i пропозици на грошi на грошовому ринку встановлюеться та кiлькiсть грошей, яку суб'екти економiки бажають тримати у своему портфелi активiв i яку спроможний забезпечити центральний банк при проведенш поточно! гро-шово-кредитно! полiтики. Суб'екти економiки у випадку шдвищення вщсот-ково! ставки над точкою рiвноваги грошового ринку будуть прагнути знизити частку грошових активiв у сво!х портфелях, що приведе до вщновлення стану попереднього рiвня рiвноваги. У ситуаци, коли вщсоткова ставка знизить-ся вщносно точки рiвноваги грошового ринку що приведе до зростання час-тки грошей у портфелi активiв.
У проведенш центральними банками поточно! грошово-кредитно! по-лiтики можливо видiлити найбшьш характерш моделi формування пропозици грошей на грошовому ринку.
За умов незмшно! пропозици грошей вiдсоткова ставка е похiдною величиною, яка визначаеться коливаннями попиту на грошг. Грошовий ринок також спроможний зберегти рiвень вiдсотковоï ставки за незмшно1 пропози-цiï грошей через вщповщну змiну швидкостi обiгу грошовоï маси.
Проте, у переважнгй бiльшостi центральш банки використовують гнучку грошово-кредитну полгтику, яка полягае у пiдтримцi фгксованого ргв-ня вiдсоткових ставок через вщповщну змiну пропозицiï грошей
В Украшг використання вiдсоткових ставок грошового ринку мае ще обмежене застосування. Основною причиною, що обмежуе ефективнгсть регулювання вщсоткових ставок грошового ринку е те, що змгна облiковоï ставки НБУ неспроможна змгнювати попит комерцгйних банкiв на кредитнг ре-сурси. Частка кредитних ресурсгв, якi отримують комерцiйнi банки вгд НБУ, е незначною i негстотно впливае на вартiсть кредитних ресурсгв. У реалiях укра1'нсько1' економгк змiну облiковоï ставки можливо розглядати тшьки як гндикатор намiрiв грошово-кредитно!' полiтики НБУ.
Таким чином, регулювання вщсоткових ставок грошового ринку е дiевим шструментом державноï економiчноï полггики у сучасних ринкових економках, що дае змогу активно впливати на динамгку економiчноï кон'юн-ктури. Проте, в Украшг застосування вiдсотковоï полгтики обмежуеться ще несформованими механгзмами грошового ринку та шституцшною недобудо-вангстю банкiвськоï системи.
Лiтература
1. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. - М.: Дело ЛТД, 1994. - 499 с.
2. Бюлетень НБУ. - 2007, № 5. - 97 с.
3. Валютный и денежный рынок. - М.: Альпина, 2002. - 43 с.
4. Кейнс Дж.М. Общая теория процента, денег и занятости// Антология экономической классики. В 2-х томах. - 1993, т. 2. - С. 137-434.
5. Словарь современной экономической теории Макмиллана. - М. : Инфра-М, 1997. - 286 с.
6. Рикардо Д. Статьи и речи о денежном обращении в банках// Сочинения, т. 2. - М.: Госполитиздат, 1955. - 78 с.
7. Тьюзл Р. Дж., Бредли Э.С. Тьюзл Т.М. Фондовый рынок. - М.: Инфра-М, 1999. - 365 с.
8. Фишер И. Покупательная сила денег// В кн. : Деньги. - К. : Украина, 1997. - 258 с.
УДК 334.722:336.564 Здобувач А.Р. Огоновський - Rbeiecbm КА
ЕТАПИ ЕВОЛЮЦП ПОДАТК1В ТА ЗАСАДИ РЕФОРМУВАННЯ НАЩОНАЛЬНО1 ПОДАТКОВО1 СИСТЕМИ
Проаналiзовано основш етапи еволюцп податково'1 системи у свт та в Укра1ш. Наголошено на гострш noTpe6i ухвалення Верховною Радою податкового кодексу Украши, який враховуе цившзацшний досвщ та нащональну специфшу.
Competitor A.R. Ogonovski - L'viv commercial academy
The stages evolution of the tax and the principles reforming of the national tax system
In the article analyze the general stages evolution of the tax system in the world and in Ukraine. The author is accents into the exquisite demand acceptance Supreme Soviet tax codex Ukraine considering civilization experience and the national specify.
