CC BY
148УДК 349.6
Воробьева Елена Ивановна,
д. э. н., профессор,
кафедра государственных финансов и банковского дела,
Крымский Федеральный университет имени В.И. Вернадского,
г. Симферополь.
Vorobyova Elena Ivanovna,
Doctor of Economics, professor,
Department of Public Finance and Banking,
V.I. Vernadsky Crimean Federal University,
Simferopol.
РОССИЙСКИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ RUSSIAN BOND MARKET: STATEAND PROSPECTS
Проведен анализ состояния российского рынка облигаций. Установлено, что на этот рынок оказывает существенное воздействие ситуация в экономике страны. Снижение ВВП страны является тем негативным факторов, который влияет как на рынок облигаций, так и на весь фондовый рынок. Показано, что значительную роль на рынке облигаций занимают государственные облигации. Вместе с тем в последние годы увеличивается и доля рынка корпоративных облигаций. Установлено, что рынок корпоративных облигаций органичен как по количеству выпусков, так и по объему выпусков, особенно в 2014-2015 годах. Показано, что на рынке корпоративных облигаций основными эмитентами являются либо государственные компании и банки, либо компании с государственным участием. Доля негосударственных компаний на рынке корпоративных облигаций минимальная и пока не имеет тенденции к увеличению. В связи с уменьшением уровня инфляции и стабилизацией ситуации в экономике страны доходность облигаций становится достаточно привлекательной для более активного участия населения в приобретении облигаций. Обоснованы некоторые направления развития российского рынка корпоративных облигаций.
Ключевые слова: рынок облигаций, государственные облигации, корпоративные облигации.
The analysis of a condition of the Russian bond market is carried out. It is established that on this market the situation in national economy makes essential impact. Decrease in GDP of the country is that negative factors which influences both bond market, and all stock market. It is shown that the significant role in bond market is occupied by the state bonds. At the same time, also the share of the market of corporate bonds increases in recent years. It is established that the market of corporate bonds is organic both by the number of releases, and on the volume of releases, especially in 2014-2015. It is shown that in the market of corporate bonds by the main issuers are or the state companies and banks, or the companies with the state participation. The share of the non-state companies in the market of corporate bonds minimum and doesn't tend to increase yet. Due to the reduction of the rate of inflation and stabilization of a situation in national economy, profitability of bonds becomes rather attractive to more active participation of the population in bonds acquisition. Some directions of development of the Russian market of corporate bonds are proved.
Keywords: bond market, state bonds, corporate bonds.
ВВЕДЕНИЕ
В условиях, когда страны Запада ввели санкции в отношении российских банков и компаний, стало более сложным привлечение долгосрочных финансовых ресурсов из зарубежных финансовых центров. Поэтому возникла объективная потребность активизации российского фондового рынка, в частности рынка облигаций, для решения вопроса о стабильном финансировании экономики страны.
Российский рынок облигаций условно подразделяется на рынок государственных и корпоративных облигаций. Причем рынок государственных облигаций развивался всегда более активно, чем рынок корпоративных облигаций.
В научной литературе можно встретить различные взгляды на взаимодействие с фондовым рынком, в т. ч. использование его возможностей для аккумулирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и государством для решения стратегических и тактических целей экономического развития [1, 2, 3, 4, 8, 9, 13, 14].
Вместе с тем большинство авторов в своих исследованиях уделяют внимание привлечению финансовых ресурсов за счет фондового рынка с помощью такого важного финансового инструмента, как акции. При этом в меньшей степени обращается внимание на возможности использования рынка облигаций, который имеет значительно больше преимуществ для заемного финанси-
90
рования, чем банковская система. Ведь уже сегодня банки страны имеют огромные финансовые ресурсы, которые не направляются в реальный сектор экономики. В то же время рынок облигаций позволяет организовать движение финансовых ресурсов от инвесторов — физических и юридических лиц к тем хозяйствующим субъектам, которым необходимы финансовые ресурсы для экономического развития.
ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ
Главной проблемой для российского фондового рынка и, в частности, рынка облигаций является как стимулирование притока свободных денежных средств на этот рынок, так и организация эмиссии облигаций, которые будут выступать инструментом привлечения денежных средств в экономику. Сложность взаимного движения «свободные денежные средства — облигации» сводится к тому, что и государство, и хозяйствующие субъекты не в полной мере еще осознают преимущества рынка облигаций для финансового обеспечения развития экономики страны как на макроэкономическом уровне, так и на микроэкономическом уровне. Не решена еще одна важная задача —обеспечение доверия российскому фондовому рынку. Это имеет смысл, если активно пропагандировать его возможности, а также проводить серьезную работу со стороны государства по обеспечению на нем порядка и привлечению финансовых ресурсов для пополнения бюджетных ресурсов страны. В этом плане решение Министерства финансов РФ привлечь средства населения за счет рынка облигаций на сумму 15 млрд руб. является очень важным, но только первым правильным шагом в направлении использования рынка облигаций для подъема экономики страны. За счет участия государства в привлечении денежных средств с рынка облигаций можно серьезно повысить уровень доверия к такому рынку, особенно если действовать в соответствии с законами функционирования фондового рынка, своевременно выполнять взятые на себя обязательства, не допускать нарушений по выплатам дохода и сроков погашения облигаций.
Исходя из этого, основная цель нашей статьи сводится к тому, чтобы раскрыть ситуацию на российском фондовом рынке страны, и в частности рынке облигаций, и определить возможные направления его дальнейшего развития с учетом тех изменений, которые вносит экономическая ситуация в стране.
РЕЗУЛЬТАТЫ
Рынок облигаций как часть фондового рынка функционирует в соответствии с законами фондового рынка, но также имеет свою специфику. Эта специфика обусловлена прежде всего тем, что облигации в отличии от акций являются долговым инструментом с определенным сроком существования.
В Федеральном законе Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» дается такое определение: «Долговые ценные бумаги — это ценные бумаги, которые свидетельствуют о займе и предусматривают обязательства эмитента оплатить в установленный срок средства в соответствии с обязательствами. К долговым ценным бумагам относят: а) облигации предприятий; б) государственные облигации РФ; в) облигации займов субъектов федерации; г) облигации муниципальных займов; д) векселя» [11].
Рассматривая рынок облигаций, необходимо кратко остановится на сути данного финансового инструмента. В соответствии с Федеральным законом Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» «Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента» [11].
Облигации как финансовые инструменты могут выпускаются в форме именных бездокументарных или документарных ценных бумаг. Эмитентом облигации может быть юридическое лицо или орган исполнительной власти (государство, субъект Российской Федерации, муниципальное образование), несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
В рамках одной эмиссии облигации всем ее владельцам предоставляются равные права.
Облигации принято подразделять на две группы:
1. Процентные облигации, которые могут быть купонными (облигации с периодическими выплатами купона); облигации с кумулятивным купоном (при погашении владелец облигации получает номинальную стоимость облигации и совокупный купонный доход).
2. Бескупонные (дисконтные) облигации (облигации с нулевым купоном). Эти облигации размещаются по цене ниже номинальной стоимости. Доход владелец такой облигации получает в период погашения облигации, когда ему выплачивается номинальная ее стоимость. Разность между
91
номинальной стоимостью и стоимостью приобретения облигации составляет доход владельца облигации.
Облигации могут быть: а) государственные (федеральные и субфедеральные); б) муниципальные; в) облигации государственных учреждений; г) коммерческие (корпоративные и банковские); д) облигации иностранных эмитентов.
Облигации могут быть именные, на предъявителя, с отрывным купоном.
По срокам обращения облигации подразделяются: а) краткосрочные — от нескольких месяцев до 5 лет; б) среднесрочные от 5 до 12 лет; в) долгосрочные от 12 до 30 лет; г) бессрочные.
По формам выплаты дохода облигации подразделяются: а) денежные; б) натуральные; в) с оплатой по выбору.
Среди всех видов облигаций можно выделить два наиболее важных: а) государственные облигации; б) корпоративные облигации.
Государственные облигации обеспечивают привлечение финансовых ресурсов для нужд государства, в частности, покрытие дефицита государственного (федерального) бюджета.
Корпоративные облигации являются одними из важнейших финансовых инструментов привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики. При этом в российском законодательстве нет достаточно четкого регулирования эмиссии корпоративных облигаций, что является определенным недостатком, так как здесь важно защитить интересы как инвесторов, вкладывающих средства в корпоративные облигации, так и эмитентов, гарантируя им приток финансовых ресурсов за счет эмиссии облигаций.
Анализ рынка облигаций целесообразно начать с оценки общей экономической ситуации в стране. Эта ситуация характеризуется как экономический спад на фоне нерешенных проблем в экономике страны, снижения цен на основные товары российского экспорта (нефть, газ, уголь, металлы и т. п.). Основным показателем экономического спада является динамика индекса ВВП в стране к
предшествующему году (рис. 1).
%
106 -1
104 -102 -100 -
98 -96 -94 -92 -
2011 2012 2013 2014 2015 Годы
Рис. 1. Динамика валового внутреннего продукта в сопоставимых ценах в процентах к предыдущему году (Составлено по данным [12])
Как видно по данным рисунка 1, темпы развития экономики страны достаточно стремительно снижаются. Это является одним из главных факторов нестабильности на фондовом рынке, в т. ч. и на рынке облигаций.
Преодоление экономического спада возможно за счет как внутренних, так и внешних источников финансовых ресурсов. Но учитывая, что сегодня Россия находится в окружении недружественных стран, которые тормозят ее экономическое развитие, то рассчитывать можно только на собственные финансовые возможности. Это предполагает использование внутренних финансовых ресурсов и, в первую очередь, ресурсов, которые можно получить на рынке акций и облигаций.
92
104,3
-ВВП, в % к предыдущему году
103,5
101,3
100,7
96,3
В стране необходимо увеличить инвестиции в инновационные проекты. Но это должны быть не только и не столько государственные инвестиции, сколько инвестиции частных физических и юридических лиц, кредиты банков, инвестиции, сформированные за счет аккумулирования средств на фондовом рынке страны, в частности с использованием рынка облигаций.
Для исследования ситуации на рынке облигаций необходимы последние официальные данные. Но проблема состоит в том, что с 2014 года фондовый рынок страны регулируется мегарегулято-ром ЦБ России, который пока не наладил необходимый сбор данных по первичному и вторичному рынку акций и облигаций. Это негативно отражается на нормальной аналитической работе с данными по фондовому рынку. Фактически нет полных данных об эмиссии акций и облигаций в стране. Информация, которая представлена в государственной статистике, значительно отстает от потребности во времени. Последние наиболее полные данные по фондовому рынку были в 2014 году. Уже в 2015 году качество информации в статистических сборниках оказалась значительно хуже, чем необходимо для анализа фондового рынка и отдельных его сегментов.
Рассмотрим основные показатели рынка государственных облигаций (табл. 1).
Государственные облигации выпускаются с целью дополнительного получения средств для покрытия недостающих финансовых ресурсов в федеральном бюджете. Как правило, выпуск государственных облигаций производится в те периоды, когда государство испытывает трудности с
Таблица 1. Показатели рынка государственных облигаций (млрд руб.) *
Показатели 2012 2013 2014 2015
1. Объем эмиссии государственных ценных бумаг 750,0 491,0 15,0 160,0
2. Объем размещения и доразмещения ГКО-ОФЗ по номиналу 794,6 764,8 159,9 668,1
3. Объем государственных ценных бумаг в обращении 3196,7 3634,8 4593,2 4990,5
в т. ч.:
ГКО — — 103,6 —
ОФЗ-ПД 2248,2 2688,9 2551,0 2710,3
ОФЗ-АД 924,5 921,9 919,3 776,7
ОФЗ-АД-ПК 24,1 24,1 19,3 14,5
ОФЗ-ПК — — 1000,0 1347,3
ОФЗ-ИН — — — 141,7
4. Оборот рынка ГКО-ОФЗ по номинальной стоимости 831,4 823,4 817,6 962,2
5. Индикатор рыночного портфеля, процентов годовых 6,79 7,42 11,97 11,36
в т. ч.
ГКО — — 14,50 —
ОФЗ-ПД 6,68 7,44 14,16 9,75
ОФЗ-АД 6,90 7,40 9,35 9,09
ОФЗ-АД-ПК 6,45 6,29 20,27 10,84
ОФЗ-ПК — — — 14,13
ОФЗ-ИН — — — 2,65
Дюрация рыночного портфеля, дней 1582,99 1618,96 2357,88 1504,52
Объем выручки, полученной в результате размещения и доразмещения ГКО-ОФЗ 811,0 770,2 147,9 708,7
Объем погашения / купонной выплаты по государственным ценным бумагам 618,7 634,9 560,0 810,1
Перечислено средств в бюджет 192,3 135,3 -412,1 -101,4
* Составлено по данным [12]
93
формированием бюджета за счет налоговых и неналоговых поступлений и образуется дефицит средств. Этот дефицит чаще всего принято покрывать за счет выпуска различных ценных бумаг, например облигаций федерального займа (ОФЗ).
Объем эмиссии государственных облигаций постоянно колеблется. Это обусловлено тем, что ситуация с формированием федерального бюджета по годам может быть различной. Если государственные облигации выпускаются на относительно длительный период, то потребности эмиссии таких бумаг может не быть. Но если такие бумаги выпускаются на краткосрочный период, то чтобы погасить такие государственные облигации, нужно либо проводить новые эмиссии, либо использовать средства бюджета, сформированные за счет налоговых и неналоговых поступлений.
Динамика объема эмиссии государственных облигаций представлена на рис. 2.
Млрд ру б. 800 т
700 -
750
□ Объем эмиссии государственных ценных бумаг, млрд руб.
600 -
500 -
491
400 -
300 -
200 -
100 -
160
15
0
2012 2013 2014 2015
Рис. 2. Объем эмиссии государственных облигаций (Составлено по данным [12])
Годы
В 2012 году объем эмиссии государственных облигаций был 750 млрд руб. и к 2014 году сократился до 15 млрд руб. В 2015 году объем эмиссии увеличился до 160 млрд руб. Такие колебания эмиссии государственных облигаций обусловлены ситуацией с федеральными финансами страны, а также сокращением потребности в средствах для погашения ранее выпущенных государственных облигаций. Кроме того, на величину эмиссии государственных облигаций существенное влияние оказывает принятая бюджетная политика на очередной бюджетный год и плановый период. Если бюджетная политика не предполагает эмиссию государственных облигаций, в частности, облигаций федерального займа, то и выпуски таких облигаций или будут ограниченными, или их совсем не будет. Таким образом, для эмиссии государственных облигаций важны стратегия и тактика бюджетного процесса, возможности финансовой системы страны аккумулировать средства в федеральный бюджет без использования фондового рынка.
Величина государственных облигаций в обращении постоянно увеличивается (рис. 3).
За 2012-2015 годы объем государственных облигаций в обращении постоянно увеличивается. Это дает основание утверждать, что государство вынуждено постоянно обращаться к таким ценным бумагам, чтобы получить финансовые ресурсы для формирования федерального бюджета, а также для покрытия самых разных государственных расходов.
В 2013 году объем государственных облигаций в обращении увеличился на 438,1 млрд руб., в 2014 году — уже на 958,4 млрд руб., а в 2015 году рост составил 397,3 млрд руб. Наибольший скачок роста объема государственных облигаций в обращении оказался в 2014 году, что связано с ограничением доступа к финансовым ресурсам на мировых финансовых рынках из-за санкций и необходимостью погашать обязательства перед внешними кредиторами.
Оборот рынка ГКО-ОФЗ по номинальной стоимости в течение рассматриваемого периода колебался по годам (рис. 4).
94
Млрд ру б. 6000 т
■Объем государственных ценных бумаг в обращении, млрд руб.
4990,5
4593,2
3634,8
3196,7
2000 "
0
2012 2013 2014 2015
Рис. 3. Объем государственных облигаций в обращении (Составлено по данным [12])
Годы
Млрд руб. 1000
831,4
О-
■Оборот рынка ГКО-ОФЗ по номинальной стоимости, млрд руб.
962,2
823,4
-О—
817,6
750 -
700 Н-1-1-1-1
2012 2013 2014 2015 Годы
Рис. 4. Оборот рынка ГКО-ОФЗ по номинальной стоимости (Составлено по данным [12])
С 2012 по 2014 годы оборот рынка ГКО-ОФЗ имел четкую тенденцию к снижению. Лишь в 2015 году величина оборота рынка ГКО-ОФЗ заметно увеличилась, превысив показатель 2012 года.
Причины таких колебаний связаны как с экономической ситуацией в стране, так и с неэкономическими процессами, которые достаточно серьезно проявляются на отечественном фондовом рынке. Здесь, возможно, определенную роль играют отечественные и зарубежные финансовые игроки, которые оказывают иногда позитивное, а иногда негативное влияние на оборот рынка государственных облигаций.
На этом рынке также действуют такие факторы, как соотношение доходности по ценным бумагам и инфляции. Известно, что в рассматриваемые годы инфляция в экономике России была достаточно высокая. Это оказывало также негативное влияние на объем оборота по государственным облигациям.
95
Важным индикатором рынка государственных облигаций является доходность рыночного портфеля (рис. 5).
Годы
□Доходность рыночного портфеля, % годовых
2015
2014
2013
2012
11,36
11,97
7,42
6,79
%
0 2 4 6 8 10 12 14
Рис. 5. Доходность рыночного портфеля государственных ценных бумаг (Составлено по данным [12])
Наиболее высокая доходность рыночного портфеля государственных облигаций была в 2014 году. Наименьшая — в 2012 году. С 2012 по 2014 год доходность рыночного портфеля государственных облигаций увеличивалась, а в 2015 году данная тенденция была прервана незначительным снижением.
Высокая доходность рыночного портфеля государственных облигаций является привлекательной для иностранных финансовых игроков. Ведь практически во всех развитых странах мира доходность по государственным ценным бумагам составляет от 1 до 3,5 % годовых. Поэтому все, кто имел желание и финансовые возможности, мог участвовать в покупке государственных облигаций России, что дает возможность получать значительные процентные доходы без серьезных усилий по управлению такими рыночными портфелями. Отсюда на отечественный фондовый рынок приходит много иностранных спекулянтов, которые существенно влияют на ситуацию на фондовом рынке. Из-за больших объемов капитала в долларовом исчислении они могут повлиять на рыночную стоимость государственных облигаций, объемы их продаж и т. п.
В результате размещения и доразмещения государственных облигаций была получена достаточно большая выручка (рис. 6).
Наибольшая выручка от размещения и доразмещения государственных облигаций была получена в 2012 году. Постепенно она снижалась и минимального значения достигла в 2014 году. В 2015 году величина выручки от размещения и доразмещения государственных облигаций снова стала расти, но не достигла суммы 2013 года.
Нестабильность выручки от размещения и доразмещения государственных облигаций повлияла на суммы средств, которые перечисляются в бюджет. В частности, в 2012 году в бюджет было перечислено 192,4 млрд руб. В 2013 —135,3 млрд руб. А вот в 2014 и 2015 годах в бюджет не было перечислено ни рубля, что обусловлено превышением объема погашения государственных ценных бумаг над выручкой от размещения и доразмещения ГКО-ОФЗ.
В 2014 году, когда выручка от размещения и доразмещения государственных облигаций оказалась наименьшей за рассматриваемый период, из бюджета пришлось уплатить дополнительно 412,1 млрд руб., чтобы полностью погасить государственные облигации. В 2015 году для погашения облигаций из бюджета была использовано 101,4 млрд руб.
Таким образом, проведенный анализ показателей рынка государственных облигаций свидетельствует о значительных колебаниях и неустойчивости данного рынка, что, по нашему мнению, обусловлено действием различных факторов. К сожалению, в 2014 и 2015 годах для погашения
96
Объем выручки, полученной в результате размещения и доразмещения ГКО-ОФЗ, млрд руб.
Млрд руб. 900,0 -800,0 -700,0 -600,0 -500,0 -400,0 -300,0 -200,0 -100,0 -0,0 —
2012 2013 2014 2015 Годы
Рис. 6. Объем выручки, полученной В результате размещения и доразмещения ГКО-ОФЗ (Составлено по данным [12])
государственных облигаций государство было вынуждено использовать средства бюджета, так как недоставало выручки от размещения и доразмещения ГКО-ОФЗ. Насколько это отрицательно влияет на финансовое состояние государства, однозначно сказать нельзя, но в условиях, когда федеральный бюджет страны испытывает значительные трудности с формированием доходов, дополнительные выплаты из бюджета на погашение государственных облигаций является не лучшим вариантом развития ситуации.
Рассмотрим теперь количество и объемы зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) корпоративных эмиссионных ценных бумаг по Российской Федерации, в частности облигаций (табл. 2).
Полученные данные дают основание утверждать, что эмиссия корпоративных облигаций в масштабах Российской Федерации незначительна. В 2012 году доля корпоративных облигаций в количестве выпусков корпоративных ценных бумаг не превышала 2,5 % и увеличилась к 2015 году всего до 4,5 %. В то же время объем зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций в рассматриваемом периоде был значительно больше. Например, в 2012 году — 33,37%, в 2013 году — 68,73%. Правда, начиная с 2014 года отмечалось заметное снижение доли корпоративных облигаций в объемах размещения выпусков корпоративных ценных бумаг.
Для российской экономики рынок корпоративных облигаций мог бы стать ведущим направлением привлечения долгосрочных ресурсов с разумной стоимостью капитала.
Рассмотрим структуру российского рынка корпоративных облигаций (рис. 7).
В течение 3 лет, с 2012 по 2014 год, более 30 % рынка корпоративных облигаций занимали банковские учреждения страны. Доля в рынке корпоративных облигаций нефтегазовой отрасли ежегодно увеличивалась и в 2015 году стала составлять более 22 %. Финансовые институты (кроме банковских) также стабильно увеличивали свою долю на рынке корпоративных облигаций России. В 2015 году на их долю приходится 19,3 %.
В то же время стала значительно сокращаться доля рынка корпоративных облигаций других отраслей экономики. Это сказалось на возможности прежде всего реального сектора привлекать финансовые ресурсы с рынка корпоративных облигаций.
В 2016 году ситуация на фондовом рынке страны заметно улучшилась, на что обращают внимание различные аналитические издания [5, 6, 7].
В частности, указывается, что «В последнее время облигации приобретают все большую популярность у частных инвесторов в России» [5].
На начало марта 2017 года на российском рынке корпоративных облигаций присутствовало 78 облигаций разных эмитентов [5].
97
Таблица 2. Количество и объемы зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) корпоративных эмиссионных ценных бумаг по Российской Федерации, в частности корпоративных облигаций *_
Показатели 2012 2013 2014 2015
Количество зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) корпоративных эмиссионных ценных бумаг, шт. 7079 5447 4791 3180
в т. ч.
• количество зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) облигаций, шт. 178 154 149 144
Удельный вес корпоративных облигаций в общем количестве зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) корпоративных ценных бумах, % 2,51 2,88 3,11 4,52
Объем зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) корпоративных эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости, млрд руб. 3454,0 8547,4 2752,0 3738,4
в т. ч.
• объем зарегистрированных выпусков (дополнительных выпусков) облигаций, по номинальной стоимости, млрд руб. 1152,7 5874,7 725,3 744,2
Удельный вес объема выпуска корпоративных облигаций в общем объеме выпусков (дополнительных выпусков) корпоративных ценных бумаг, % 33,37 68,73 26,36 19,91
* Составлено по данным [12]
2012 2013 2014 2015 Годы
□ Доля банков в долговом рынке, % □ Доля нефтегазовой отрасли в долговом рынке, %
□ Доля финансовыхинститутов в долговом рынке, % ШДоля прочих отраслей в долговом рынке, %
Рис. 7. Отраслевая структура рынка корпоративных облигаций России (Составлено по данным [10])
При этом отдельные эмитенты осуществляли по несколько выпусков корпоративных облигаций (табл. 3).
Среди эмитентов корпоративных облигаций — в основном крупные, либо государственные, либо с государственным участием компании банки. Число негосударственных компаний очень ограничено. В частности, можно выделить таких эмитентов корпоративных облигаций: а) Сбербанк России; б) РЖД; в) Вертолеты России; г) Ростелеком; д) РусГидро; е) Атомэнергопром; ж) Россети; з) КАМАЗ; и) Автодор; к) ВТБ; л) Газпром нефть.
98
Таблица 3. Наиболее и наименее доходные корпоративные облигации российских эмитентов *
Облигация Эмитент Дата погашения Доходность индикативная, %
1. Сбербанк России, БТОиБВСЛЬЬ-К0-6ш-001Р-01Я Сбербанк России 16.06.2017 27,55
2. РЖД 16 РЖД 05.06.2017 13,48
3. РЖД 18 РЖД 15.07.2019 11,95
4. РЖД БО-04 РЖД 03.05.2030 11,67
5. Вертолеты России, БО-02 Вертолеты России 16.11.2023 11,66
6. Вертолеты России, БО-01 Вертолеты России 15.01.2026 10,41
7. Ростелеком, 17 Ростелеком 02.11.2017 10,15
8. Ростелеком, 15 Ростелеком 24.01.2018 10,15
9. Ростелеком, 16 Ростелеком 07.06.2018 10.07
10.РусГидро, 01 РусГидро 12.04.2021 9,72
11.РусГидро, 02 РусГидро 12.04.2012 9,72
12. РЖД, 12 РЖД 16.05.2019 9,61
13. Атомэнергопром, БО-08 Атомэнергопром 12.12.2025 9,55
14. Россети, БО-05 Россети 14.11.2025 9,53
15. КАМАЗ, БО-04 КАМАЗ 23.11.2020 9,49
76. Росети, БО-03 Россети 18.08.2026 —
77. Россети, БО-06 Россети 31.10.2045 —
78. Сбербанк России, БСО-002В ВЮ1РЯТ-24ш-001Р -02Я Сбербанк России 26/04/2019 -3.36
* Инвестфундс [5]
При этом каждый новый выпуск корпоративных облигаций имел более низкую индикативную доходность. Это выгодно прежде всего эмитентам корпоративных облигаций, в этом случае они привлекают средства с меньшей стоимостью. У части последних выпусков корпоративных облигаций фактически нет индикативной доходности, а по корпоративной облигации Сбербанка она даже отрицательная.
В целом, следует признать, что число эмитентов облигаций настолько незначительно, что это не может решить проблему финансового обеспечения инновационного развития российской экономики.
В среднем по рынку облигаций доходность корпоративных облигаций характеризовалась следующими значениями (табл. 4).
Таблица 4. Доходность корпо
)ативных облигаций за 2012-2016 годы ;
Годы Доходность корпоративных облигаций, % Инфляция, %
2012 9,1 6,58
2013 8,9 6,45
2014 0,9 11,36
2015 16,7 12,90
2016 10,8 5,40
* Составлено по данным [7]
Учитывая, что инфляция значительно снижается, то для инвесторов вложения в корпоративные облигации становятся достаточно выгодными. Особенно это можно видеть по данным за 2016 год. В предшествующие годы (2012-2015) вложение в облигации по доходу в сравнении с инфляцией не давало существенных преимуществ перед, например, банковскими депозитами.
99
Основными направлениями развития рынка облигаций России является расширение количества участников, а также увеличение объемов выпусков корпоративных ценных бумаг. Без решения этих основных проблем нельзя обеспечить существенное финансовое обеспечение инновационного развития российской экономики.
Важным направлением также является приход на рынок корпоративных облигаций частных инвесторов, в частности населения России. Определенная часть населения имеет достаточные объемы свободных денежных средств, которые можно разместить на фондовом рынке страны. Для этого необходимы гарантии населению страны, что средства, вложенные в корпоративные облигации российских эмитентов, не исчезнут вместе с эмитентами. Поэтому укрепление доверия к эмитентам, самому фондовому рынку страны — это одна из главных задач государства и институтов фондового рынка, непосредственно эмитентов корпоративных облигаций.
Для привлечения на рынок корпоративных облигаций свободных денежных средств населения необходимо, чтобы корпоративные облигации выпускались номинальной стоимостью 100, 500 и 1000 руб. Так было бы удобно для мелких частных инвесторов вкладывать свои свободные средства в облигации. При этом не следует устанавливать ограничения по объему покупки облигаций (суммы покупки), чтобы не отталкивать мелких инвесторов от фондового рынка.
Важным аспектом развития рынка корпоративных облигаций является организация продажи таких облигаций через специализированные фондовые магазины, банки и страховые компании.
ВЫВОДЫ
Проведенные исследования дают основание утверждать, что российский рынок облигаций находится в стадии становления. В основном на этом рынке доминируют государственные облигации. Для успешного развития российской экономики необходимо, чтобы рынок облигаций был представлен корпоративными облигациями значительно большего числа хозяйствующих субъектов, чем в настоящее время. Это позволило бы решить вопрос о привлечении в экономику страны недостающих финансовых ресурсов и существенно уменьшить зависимость от мирового финансового рынка. Предложено для активизации рынка облигаций проводить эмиссию корпоративных облигаций с малой номинальной стоимостью и не ограничивать объемы приобретения облигаций какими-либо суммами, чтобы малые частные инвесторы могли также начать участвовать на фондовом рынке, а не только вкладывать свои свободные средства в депозиты банков. Предложено более активно использовать такую форму реализации корпоративных облигаций, как через фондовые магазины, банки, страховые компании.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Абузярова Э Р. Фондовый рынок России и его роль в формировании финансовых ресурсов реального сектора экономики / Э.Р. Абузярова // Вопросы экономики и права. — 2015. — N° 86. — С. 78-82.
2. Асталов К.Л. Фондовый рынок как механизм стимулирования развития российской экономики / К.Л. Асталов // Финансы. — 2010. — № 10. — С. 60-64.
3. Бондаренко А.С. Оценка готовности компаний к привлечению финансирования на фондовом рынке / А.С. Бондаренко // Фундаментальные исследования. — 2015. — № 11-2. — С. 347-350.
4. Воробьев, Ю.Н. Формирование заемного капитала предприятия / Ю.Н. Воробьев, Е.И. Воробьева, Е.А. Байрак // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. — 2015. — № 3 (32). — С. 16-24.
5. Инвестфундс [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.investfunds.ru/ (дата обращения 05.04.2017).
6. Итоги 2016 года и перспективы российского фондового рынка [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gusev-gbf.whotrades.com/blog/437425... (дата обращения 03-04.04.2017).
7. Итоги рынков за 2016 год и радужные перспективы на 2017 год [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.capitalgains.ru/bez-rubriki/itogi-rynkov-za-2016-god-i-raduznnye-perspektivy-na-2017.html (дата обращения 03-04.04.2017).
8. Лахно Ю.В. Развитие рынка ценных бумаг в условиях трансформации топливно-энергетического сектора российской экономики / Ю.В. Лахно; под научн. ред. А.У Альбекова. — Ростов н/Д: РГЭУ (РИНХ), 2014. — 187 с.
9. Михайлов М. Развитие долгового финансирования субъекта РФ на банковском и фондовых рынках / М. Михайлов // Вестник Института экономики Российской академии наук. — 2009. — № 3. — С. 264-271.
100
10. НАУФОР [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.naufor.ru/tree.asp?n=4333 (дата обращения 04.04.2017).
11. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон Российской федерации от 22.04.1996 №39-ФЗ в редакции от 03.07.2016 [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.consultant.ru (дата обращения 03.04.2017).
12. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс]. — Режим доступа: gks.ru (дата обращения 04-05.04.2017).
13. Поступинский, И.А. Инструменты долгового финансирования в металлургических компаниях России: современные тенденции / И.А. Поступинский // Актуальные вопросы экономических наук. — 2015. — № 45. — С. 106-110.
14. Проданова Н.А. Привлечение долгосрочного капитала на фондовых рынках / Н.А. Прода-нова, НИ. Малых // Финансовый менеджмент. — 2016. — № 6. — С. 26-33.
Статья поступила в редакцию 28 апреля 2017 года Статья одобрена к печати 14 июня 2017 года
101
