CC BY
116
Фондовый рынок
Удк 339.7
российский биржевой рынок облигаций: место в мировой иерархии
ю. в. семернина,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов E-mail: ysemernina@yandex. ru Саратовский государственный социально-экономический университет
В статье отмечается, что в современных условиях существенно увеличивается значение рынков облигаций в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов во многих странах, в том числе и в Российской Федерации. Анализируется активность участников мирового биржевого рынка облигаций в целом, и российского биржевого рынка облигаций в частности. В основу исследования положен анализ динамики показателей первичного и вторичного мирового биржевого рынка облигаций за период с 2009 по 2010 г. Делается вывод о роли и значении российского рынка облигаций в структуре мирового долгового рынка.
Ключевые слова: облигации, биржевой рынок, динамика, первичный рынок ценных бумаг, вторичный рынок ценных бумаг, эмитент облигаций, объем торгов облигациями, новый капитал, привлеченный посредством облигаций.
Одной из тенденций последних лет является увеличение роли рынка ценных бумаг в системе финансирования предприятий и государства как на мировом, так и на национальных финансовых рынках. Масштабы и способы привлечения финансовых ресурсов в разных странах имеют свою специфику, тем не менее на современном этапе развития мирового финансового рынка значительная часть финансовых ресурсов привлекается посредством эмиссии ценных бумаг. Российская экономика не является исключением, и потому можно говорить о том, что состояние российского фондового рынка позволяет судить о потенциале развития отечественной эко-
номики в целом, и отдельно взятых ее отраслей в частности. В этой связи обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского фондового рынка является одним из экономических приоритетов РФ на современном этапе. По этой причине распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 N° 2043 была утверждена Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 г. [3].
В последние годы в мировой экономике существенно увеличивается значение рынков облигаций в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов во многих странах, в том числе и в РФ. Следует отметить, что российский рынок облигаций (первичный и вторичный) - преимущественно биржевой. В то время как в большинстве стран Западной Европы, США и некоторых других рынок облигаций является внебиржевым. Тем не менее большинство эмитентов «выводят» свои облигации на биржу, рассчитывая на интерес к ним со стороны институциональных инвесторов. Как правило, для институциональных инвесторов устанавливаются государственные нормы, запрещающие приобретать облигации, которые не котируются на определенной фондовой бирже или даже те, которые не входят в котировальные листы определенного уровня [1].
Основной объем российского биржевого рынка облигаций приходится на фондовую биржу ММВБ. Следует отметить, что с октября 2009 г. эта российская фондовая биржа получила статус полного члена Всемирной федерации бирж (World Federation of
Exchanges, WFE)1, что само по себе является общепризнанным критерием качества и надежности российского рынка для международных инвесторов.
Всемирная федерация бирж (ВФБ) - это мировая отраслевая ассоциация организаторов торговли ценными бумагами и производными инструментами. В настоящее время членами федерации являются 55 организованных фондовых рынков со всех континентов, в том числе 21 биржа является аффилированными членами и еще 34 - членами-корреспондентами ВФБ. Совокупная рыночная капитализация ценных бумаг, обращающихся на биржах, входящих в федерацию, составляет 97 % суммарной мировой капитализации. Поэтому для анализа доли российского биржевого рынка облигаций в структуре мирового биржевого рынка облигаций воспользуемся данными Всемирной федерации фондовых бирж.
Динамика показателей первичного рынка облигаций позволяет судить о том, насколько активно этот сегмент долгового рынка позволяет эмитентам удовлетворять потребность в заемном капитале, а динамика вторичного рынка облигаций свидетельствует об интересе инвесторов к этим ценным бумагам. Поскольку о тенденциях развития первичного рынка облигаций можно судить по динамике объемов размещений на рынке облигаций, то обратимся к данным, представленным в табл. 1.
Анализируя объемы привлечения финансовых ресурсов посредством облигаций с 2009 по 2010 г. в разбивке по регионам, можно отметить, что наибольший объем привлечения финансовых ресурсов в мировом масштабе обеспечивают фондовые биржи, входящие в регион Европа - Африка -Ближний Восток. Их доля составляла 67,8 % (3 417 721,6 млн долл.) в 2009 г. и 70,5 % (3 425 402,6 млн долл.) в 2010 г. (см. табл. 1). Наибольшие объемы привлечения финансовых ресурсов по итогам 2010 г. обеспечивали следующие фондовые биржи: Люксембургская, Евронекст, Венская, Немецкая и Корейская фондовые биржи. При этом наибольшие объемы привлечения финансовых ресурсов для иностранных эмитентов облигаций обеспечивала Люксембургская фондовая биржа, а также Швейцарская и Венская фондовые биржи.
Российская фондовая биржа ММВБ по итогам 2010 г. заняла 9-е место среди всех фондовых бирж по величине привлеченного капитала посредством размещения облигаций. При этом доля ФБ ММВБ
1 Всемирная федерация фондовых бирж. URL: http://www. world-exchanges. org.
в общем объеме размещения облигаций в 2010 г. увеличилась до 2,3 % (с 1 % в 2009 г.). Увеличение объемов привлечения финансовых ресурсов с 50 912 млн долл. в 2009 г. до 113 318,7 млн долл. в 2010 г. (или с 1 622 610,3 млн руб. в 2009 г. до 3 452 129,4 млн руб. в 2010 г.) 2 на российском биржевом облигационном рынке можно объяснить улучшением в 2010 г. макроэкономической ситуации в целом и стабилизацией условий функционирования российского финансового рынка в частности.
Ситуация на российском облигационном рынке в 2010 г. характеризовалась такими позитивными тенденциями, как снижение количества дефолтов по корпоративным облигациям, рост котировок ценных бумаг, объемов вторичных торгов и др. В качестве основных факторов, обеспечивавших спрос на первичном и на вторичном рынке облигаций, следует указать значительный объем ликвидных рублевых ресурсов кредитных организаций и снижение ставки рефинансирования Банком России в течение года. Снижение ставки рефинансирования (с 8,75 до 7,75 %)3 способствовало уменьшению стоимости заимствований на облигационном рынке и соответственно увеличению эмиссионной активности эмитентов [2].
Анализируя состояние вторичного рынка облигаций в мировом масштабе, следует отметить значительное увеличение в 2010 г. объемов биржевой торговли облигациями в странах - членах Всемирной федерации фондовых бирж по сравнению с аналогичными показателями 2009 г. Анализируя темпы роста мирового биржевого вторичного рынка облигаций с 2009 по 2010 г. в разбивке по регионам, можно заметить существенный рост этого сегмента долгового рынка за год. В частности, американский регион вторичного биржевого рынка облигаций вырос на 15,9 % (с 1 163 млрд долл. в 2009 г. до 1 348 млрд долл. в 2010 г.), Азиатско-Тихоокеанский регион - вырос на 23 % (с 611 млрд долл. в 2009 г. до 752 млрд долл. в 2010 г.), вторичный рынок облигаций региона Европа - Африка - Ближний Восток вырос на 17,3 % (с 18 647 млрд долл. в 2009 г. до 21 880 млрд долл. в 2010 г.). Всего же объемы торгов облигациями на биржах - членах Всемирной федерации фондовых бирж возросли на 17,4 % (с 20 421 млрд долл. в 2009 г. до 23 980 млрд долл. в 2010 г.)4.
2 URL: http://www. world-exchanges. org/files/statistics/excel/ B0ND710.xls.
3 Банк Росси. URL: http://www. cbr. ru.
4 Всемирная федерация фондовых бирж. URL: http://www. world-exchanges.org/files/statistics/excel/WFE2010AR%20final.pdf.
Таблица 1
Иовый капитал, привлеченный посредством размещения облигаций (первичный рынок) в период с 2009 по 2010 г., млн долл. США
Фондовая биржа (страна, регион) 2010 2009
Всего В том числе иностранный капитал Всего В том числе иностранный капитал
Американский регион
BM&FBOVESPA (Бразилия) 10 342,9 0 5 681,1 0
Bermuda SE (Бермуды) 1 935,0 1 435,0 433,0 433,0
Colombia SE (Колумбия) 326,3 0 5 586,4 294,0
Lima SE (Перу) 2 661,0 0 2 381,5 48,0
Santiago SE (Сантьяго, Чили) 4 793,8 0 7 824,3 0
TSX Group (Торонто, Канада) 4 225,7 0 2 406,5 0
Итого по региону... 2 4284,7 1 435,0 24 312,8 775,0
Азиатско-Тихоокеанский регион
Bombay SE (Бомбей, Индия) 15 691,9 - 14 634,1 -
Bursa Malaysia (Малайзия) 420,9 0 985,3 0
Colombo SE (Шри Ланка) 132,7 0 5,5 0
Hong Kong Exchanges (Гонконг) 18 055,9 1 737,0 6 112,8 0
Korea Exchange (Корея) 495 474,1 0 563 222,4 315,0
National Stock Exchange India (Индия) 149 024,3 0 179 855,1 0
Osaka Securities Exchange (Осака, Япония) 2 697,8 0 5 583,1 0
Shanghai SE (Шанхай, Китай) 274 977,4 0 237 072,9 0
Thailand SE (Таиланд) 26 957,0 0 98,411,2 0
Tokyo SE Group (Токио, Япония) 81 617,1 0 85 107,4 0
Shenzhen SE (Китай) 247 393,0 0 222 706,4 0
Singapore Exchange (Сингапур) 90 299,0 - 185 632,3 -
Indonesia SE (Индонезия) 8 355,4 0 5 880,6 0
Taiwan SE Corp (Тайвань) 11 442,8 0 8 670,5 0
Итого по региону... 1 406 847,6 1 737,0 1 599 245,4 315,0
Европа - Африка - Ближний Восток
Amman SE (Амман, Иордания) 6 719,1 0 6 728,6 0
Athens Exchange (Афины, Греция) 34 627,0 0 12 270,9 0
Budapest SE (Будапешт, Венгрия) 19 459,2 0 32 584,7 0
Casablanca SE (Касабланка, Марокко) 188,5 0 183,2 0
Cyprus SE (Кипр) 3 006,5 0 8 195,6 0
Deutsche Bцrse (Германия) 546 946,7 5 277,7 504 381,0 13 505,7
Egyptian Exchange (Египет) 16 628,1 0 11 611,3 0
Irish SE (Ирландия) 26 235,0 0 45 909,5 0
Istanbul SE (Стамбул, Турция) 104 143,1 6 844,8 99 873,5 3 582,6
Johannesburg SE (Йоханнесбург, ЮАР) 34 409,3 98,6 26 909,3 228,2
Ljubljana SE (Любляна, Словения) 3 701,9 13,5 5 759,0 0
Luxembourg SE (Люксембург) 1 280 497,0 1 277 858,1 1 390 013,9 1 390 013,9
Malta SE (Мальта) 2 798,0 0 3 134,6 0
Mauritius SE (Маврикий) - - -
MICEX (ММВБ, Россия) 113 318,7 689,3 50 912,0 407,9
NYSE Euronext (Europe) (Европа) 908 651,8 - 869 428,4 934,1
Oslo Bшrs (Осло, Норвегия) 104 526,9 0,7 107 385,7 122,7
Saudi Stock Market - Tadawul (Саудовская Аравия) 2 059,8 0 1 866,5 0
SIX Swiss Exchange (Швейцария) 78 608,7 42 935,7 74 423,7 52 047,8
Tehran SE (Тегеран, Иран) - - - -
Tel Aviv SE (Тель-Авив, Израиль) 26 652,9 217,5 26 825,3 0
Warsaw SE (Варшава, Польша) 42 687,5 0 30 348,5 0
Wiener Burse (Вена, Австрия) 69 536,9 21 090,4 108 976,4 43 233,6
Итого по региону... 3 425 402,6 1 355 025,9 3 417 721,6 1 504 076,5
Всего по биржам - членам Всемирной федерации фондовых бирж... 4 856 534,8 1 358 197,9 5 041 279,8 1 505 166,5
Источник: авторская разработка по данным Всемирной федерации фондовых бирж. URL: http://www. world-exchanges. org.
Столь существенное увеличение объемов биржевых торгов облигациями можно объяснить тем, что ситуация на международных финансовых рынках на протяжении всего 2010 г. не характеризовалась как стабильная. Известно, что в периоды нестабильности на фондовых рынках портфельные инвесторы предпочитают выводить средства с рынка акций и переводить их в считающиеся более надежными облигации, а это, в свою очередь, влечет за собой увеличение объемов рынка облигаций. Дина-
мика объемов торгов на мировом рынке облигаций за период с 2009 по 2010 г. в разбивке по основным фондовым биржам отображена в табл. 2.
В процессе анализа объемов торговли облигациями в долларах США по каждой биржевой площадке можно сделать вывод о том, что российская фондовая биржа ММВБ с оборотом торгов облигациями в 231 млрд долл. по итогам 2010 г. заняла 9-е место среди всех фондовых бирж (см. табл. 2). При этом следует отметить увеличение на
Таблица 2
Совокупный объем биржевых торгов на рынке облигаций (вторичный рынок)
в период с 2009 по 2010 г.
Фондовая биржа (страна, регион) Всего, млн долл. США Изменение 2010 к 2009, %
2010 2009 В долларах США В национальной валюте
Американский регион
BM&FBOVESPA (Бразилия) 249,3 195,4 27,6 13,3
Buenos Aires SE (Буэнос-Айрес, Аргентина) 27 807,5 21 412,7 29,9 35,8
Colombia SE (Колумбия) 1 135 766,9 947 257,9 19,9 4,8
Lima SE (Перу) 635,3 1 031,1 -38,4 -42,1
Mexican Exchange (Мексика) 139,5 318,0 -56,1 -59,2
Santiago SE (Сантьяго, Чили) 177 439,7 188 077,6 -5,7 -13,0
TSX Group (Торонто, Канада) 5 654,8 4 675,7 20,9 10,2
Азиатско-Тихоокеанский регион
Australian Securities Exchange (Австралия) 602,1 498,8 20,7 3,4
Bombay SE (Бомбей, Индия) 21 564,3 10 680,6 101,9 90,5
Bursa Malaysia (Малайзия) 562,7 384,2 46,4 33,6
Colombo SE (Шри Ланка) 1,0 1,8 -41,3 -42,4
Hong Kong Exchanges (Гонконг) 0,2 0,5 -60,2 -60,2
Korea Exchange (Корея) 504 225,9 401 773,1 25,5 14,7
National Stock Exchange India (Индия) 125 887,8 116 284,4 8,3 2,1
Osaka Securities Exchange (Осака, Япония) 15,7 14,5 8,4 0,9
Shanghai SE (Шанхай, Китай) 76 019,6 56 731,0 34,0 32,6
Shenzhen SE (Китай) 13 838,7 11 466,4 20,7 19,4
Singapore Exchange (Сингапур) 4 614,4 7 833,5 -41,1 -44,9
Thailand SE (Таиланд) 65,7 4,5 1 369,6 1257,0
Tokyo SE Group (Токио, Япония) 4 205,5 5 066,7 -17,0 -22,8
Европа - Африка - Ближний Восток
Amman SE (Амман, Иордания) 0,2 3,6 -94,5 -94,5
Athens Exchange (Афины, Греция) 20,6 25,0 -17,6 -17,8
BME Spanish Exchanges (Испания) 11 030 485,6 8 180 998,1 34,8 34,4
Budapest SE (Будапешт, Венгрия) 1 113,2 1 459,4 -23,7 -21,0
Casablanca SE (Касабланка, Марокко) 1 106,9 1 062,7 4,2 8,9
Cyprus SE (Кипр) 38,0 21,5 76,6 76,1
Deutsche Вщ^ (Германия) 109 999,9 139 068,7 -20,9 -21,1
Egyptian Exchange (Египет) 11 230,6 7 312,4 53,6 56,4
Irish SE (Ирландия) 149 227,2 121 354,1 23,0 22,6
Istanbul SE (Стамбул, Турция) 445 851,8 401 042,4 11,2 8,0
Johannesburg SE (Йоханнесбург, ЮАР) 2 312 957,2 1 612 156,6 43,5 25,8
Ljubljana SE (Любляна, Словения) 143,6 205,6 -30,2 -30,4
London SE Group (Лондон, Великобритания) 4 021 758,5 5 119 904,8 -21,4 -21,7
Luxembourg SE (Люксембург) 72,6 74,9 -3,1 -3,3
Источник: авторская разработка по данным Всемирной федерации фондовых бирж. URL: http://www. world-exchanges. org.
Окончание табл. 2
Всего, млн долл. сША изменение 2010 к 2009, %
Фондовая биржа (страна, регион) 2010 2009 В долларах сША В национальной валюте
Malta SE (Мальта) 631,5 693,3 -8,9 -9,2
Mauritius SE (Маврикий) 0,0 0,0 - -
MICEX (ММВБ, Россия) 231 420,6 117 910,3 96,3 87,6
NASDAQ OMX Nordic Exchange (Копенгаген, 2 619 509,8 2 257 282,3 16,0 15,7
Стокгольм, Хельсинки, Исландия, Рига, Тал-
линн, Вильнюс)
NYSE Euronext (Europe) (Европа) 27 172,5 61 310,3 -55,7 -55,8
Oslo Bшrs (Осло, Норвегия) 556 359,2 224 759,7 147,5 140,2
Saudi Stock Market - Tadawul (Саудовская 115,7 7,3 1482,2 1482,2
Аравия)
SIX Swiss Exchange (Швейцария) 156 734,8 152 119,1 3,0 -5,2
Tehran SE (Тегеран, Иран) 0,0 0,6 - -
Tel Aviv SE (Тель-Авив, Израиль) 202 559,2 245 622,9 -17,5 -21,6
Warsaw SE (Варшава, Польша) 520,9 1 268,5 -58,9 -60,2
Wiener Bnrse (Вена, Австрия) 1 412,0 1 280,4 10,3 10,0
96,3 % объемов торговли облигациями на ФБ ММВБ (расчет в долларах США) со 118 млрд долл. в 2009 г. до 231 млрд долл. в 2010 г. и увеличение на 87,6 % объемов биржевой торговли облигациями (расчет в национальной валюте) с 3 758 млрд руб. в 2009 г. до 7 050 млрд руб. в 2010 г.
Анализируя данные, представленные в табл. 2, уместно обозначить фондовые биржи, занявшие лидирующие позиции по данному показателю: BME Spanish Exchanges с оборотом торгов 8 181 млрд долл. в 2009 г. и 11 030 млрд долл. в 2010 г.; London Stock Exchange Group с оборотом торгов 5 120 млрд долл. в 2009 г. и 4 022 млрд долл. в 2010 г.; NASDAQ OMXNordic Exchange с оборотом торгов 2 257 млрд долл. в 2009 г. и 2 619 млрд долл. в 2010 г.; Johannesburg Stock Exchange с оборотом торгов 1 612 млрд долл. в 2009 г. и 2 313 млрд долл. в 2010 г.; Colombia Stock Exchange с оборотом торгов 947 млрд долл. в 2009 г. и 1 136 млрд долл. в 2010 г.; Oslo Bшrs с оборотом торгов 225 млрд долл. в 2009 г. и 556 млрд долл. в 2010 г.; Korea Exchange с оборотом торгов 402 млрд долл. в 2009 г. и 504 млрд долл. в 2010 г.; Istanbul Stock Exchange с оборотом торгов 401 млрд долл. в 2009 г. и 446 млрд долл. в 2010 г.
Также необходимо отметить, что самое существенное увеличение объемов биржевых торгов облигациями, рассчитанное в долл. США за период с 2009 по 2010 г., произошло на фондовых биржах Саудовской Аравии и Таиланда - увеличение составило 1 482,2 и 1 369,6 % соответственно. А самое значительное снижение объемов биржевой тор-
говли облигациями, рассчитанное в долл. США за период с 2009 по 2010 г., произошло на Амманской фондовой бирже (Иордания) - снижение составило 94,5 %, на Гонконгской фондовой бирже - 60,2 % и Варшавской фондовой бирже - 58,9 %.
Анализируя состояние первичного и вторичного биржевого рынка облигаций с 2009 по 2010 г., можно с уверенностью говорить о том, что этот сегмент долгового рынка ценных бумаг в последние годы находится на подъеме. В пользу этого аргумента свидетельствуют не только объемы привлекаемых средств и совершаемых сделок с облигациями, но и его география, а также количество эмитентов на мировом рынке облигаций (табл. 3).
Анализируя данные, представленные в табл. 3, следует отметить, что, несмотря на незначительное уменьшение количества эмитентов в 2010 г. по сравнению с 2009 г., их эмиссионная активность оставалась достаточно высокой. Среди фондовых бирж - членов Всемирной федерации фондовых бирж лидирующие позиции по количеству эмитентов облигаций в 2010 г. заняли Ирландская, немецкая и Люксембургская фондовая биржи. Фондовая биржа ММВБ по количеству эмитентов, облигации которых были допущены к торгам, по итогам 2010 г. заняла 8-е место среди всех фондовых бирж, несмотря на снижение количества эмитентов с 420 до 393.
Подводя итог, следует подчеркнуть, что на современном этапе развития мировой рынок облигаций находится на подъеме, а облигации остаются одним
Таблица 3
Количество национальных и иностранных эмитентов облигаций на мировом биржевом рынке с 2009 по 2010 г.
2010 2009
Фондовая биржа (страна, регион) Всего В том числе Всего В том числе
иностранных иностранных
Американский регион
BM&FBOVESPA (Бразилия) 163 0 174 0
Buenos Aires SE (Буэнос-Айрес, Аргентина) 159 1 146 1
Colombia SE (Колумбия) 176 6 293 7
Lima SE (Перу) 69 1 66 2
Mexican Exchange (Мексика) 240 - 234 -
Santiago SE (Сантьяго, Чили) 163 0 162 0
TSX Group (Торонто, Канада) 124 0 11 0
Азиатско-Тихоокеанский регион
Bombay SE (Бомбей, Индия) - - 153 -
Bursa Malaysia (Малайзия) 26 0 31 0
Colombo SE (Шри Ланка) 13 1 11 0
Hong Kong Exchanges (Гонконг) 59 15 59 15
Korea Exchange (Корея) 737 1 847 1
National Stock Exchange India (Индия) 188 1 168 1
Osaka Securities Exchange (Осака, Япония) 6 0 7 0
Shanghai SE (Шанхай, Китай) 318 0 225 0
Thailand SE (Таиланд) 39 0 45 0
Tokyo SE Group (Токио, Япония) 38 0 36 0
Европа - Африка - Ближний восток
Amman SE (Амман, Иордания) 5 0 11 0
Athens Exchange (Афины, Греция) 5 1 5 1
Budapest SE (Будапешт, Венгрия) 10 0 9 0
Casablanca SE (Касабланка, Марокко) 24 1 18 1
Cyprus SE (Кипр) 9 0 9 0
Deutsche Bцrse (Германия) 2 809 2 550 2 826 2 575
Egyptian Exchange (Египет) 11 0 8 0
Irish SE (Ирландия) 3 784 3 075 3 519 2 780
Istanbul SE (Стамбул, Турция) 13 1 5 1
Johannesburg SE (Йоханнесбург, ЮАР) 127 5 107 6
Ljubljana SE (Любляна, Словения) 20 1 26 1
London SE Group (Лондон, Великобритания) 1 630 739 1 562 661
Luxembourg SE (Люксембург) 2 524 2 523 2 632 2 631
Malta SE (Мальта) 27 0 26 0
Mauritius SE (Маврикий) 1 0 1 0
MICEX (ММВБ, Россия) 393 2 420 2
NASDAQ OMX Nordic Exchange (Копенгаген, Стокгольм, 291 136 307 82
Хельсинки, Исландия, Рига, Таллинн, Вильнюс)
NYSE Euronext (Europe) (Европа) 616 125 606 141
Oslo Bшrs (Осло, Норвегия) 138 7 141 7
Saudi Stock Market - Tadawul (Саудовская Аравия) 3 0 2 0
SIX Swiss Exchange (Швейцария) 419 302 432 320
Tehran SE (Тегеран, Иран) 0 0 1 0
Tel Aviv SE (Тель-Авив, Израиль) 337 17 334 18
Warsaw SE (Варшава, Польша) 41 1 8 1
Wiener Bnrse (Вена, Австрия) 264 97 269 100
Примечание: авторская разработка по данным Всемирной федерации фондовых бирж. URL: http://www. world-exchanges. org.
из самых популярных инструментов в качестве как источника финансирования, так и объекта инвестирования. Так как состояние мирового рынка облигаций оказывает самое непосредственное влияние на характер функционирования мировой экономики в целом, а также национальных экономических систем в частности, то можно с уверенностью предположить, что положительные тенденции развития мирового рынка облигаций не могут не сказаться на динамике развития российского рынка облигаций. Динамичное развитие облигационного рынка, в свою очередь, является одним из условий стабильного финансирования реального сектора
экономики, а значит и поддержания национального экономического роста.
Список литературы
1. Семернина Ю. В. Российский рынок корпоративных облигаций: сравнительный анализ основных этапов развития // Финансы и кредит. 2011. № 35.
2. СемернинаЮ. В. Обзор российского рынка корпоративных облигаций: итоги 2010 г. // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 14.
3. Федеральная служба по финансовым рынкам. URL: http://www. ffms. ru.
