CC BY
72
РОЛЬ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ ПРИ ВЫБОРЕ ВАРИАНТА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В КОМПАНИЯХ НЕФТЕДОБЫВАЮЩЕЙ ОТРАСЛИ
Дворкин В.В., магистр НИУ Высшая Школа Экономики
В статье показана необходимость дополнения оценки инвестиционных проектов оценкой эластичности показателей по прогнозным макроэкономическим показателям национального хозяйства и показателям мировых отраслевых рынков.
Ключевые слова: нефтедобыча, инвестиционный проект, эффективность, эластичность.
ROLE OF MACROECONOMIC FACTORS WHEN YOU SELECT INVESTMENT PROJECTS IN THE OIL INDUSTRY COMPANIES
Dvorkin V., Magistr, NIU High School of Economics
The article shows the need to complement the assessment of investment projects assessment of the elasticity of the forward-looking indicators on macroeconomic indicators and indicators of the national economy of the world industrial markets.
Keywords: oil production, project investment, efficiency, flexibility.
Необходимость снижения себестоимости добычи углеводородов, минимизации капитальных затрат и операционных издержек, повышения таких параметров разработки как коэффициент нефтеотдачи и дебет скважин, определяет актуальность выбора высокоэффективных инвестиционных проектов и повышения качества анализа вариантов проектных решений. Это существенно зависит от методики оценки, технико-экономической и социальной эффективности проекта и от используемой информационной базы.
В работе приведена оценка эффективности проектов, предназначенных для нефтедобывающей отрасли, на основании прогноза показателей укрупненным индексным методом (Указанный подход целесообразен для оценок на мезоуровне производственно-экономических систем). Однако решение о выборе варианта проекта дополнено оценкой чувствительности показателей его эффективности к изменению макроэкономической среды: к изменению налоговых ставок, транспортных тарифов, экспортной пошлины и доли добычи, отправляемой на экспорт. Чувствительность проекта к перечисленным показателям целесообразно учитывать при выборе проектного решения, так как это определяет финансово-экономическую устойчивость компании в краткосрочном и долгосрочном периодах. Ниже приведены результаты расчетов показателей эффективности проектов с вертикальным и горизонтальным бурением на основе позитивного прогноза показателей, из которых следует преимущество горизонтального бурения. Затем были оценены показатели эффективности проектов при изменениях макроэкономической среды, а также чувствительность каждого проекта к этим изменениям.
Оценка коммерческой эффективности осуществлена на базе прогноза долгосрочного социально-экономического развития Российской федерации и отдельных секторов экономики на период до 2030 года, а также на основе показателей по топливно-энергетическому комплексу до 2030 года и прогнозу макроэкономических показателей, подготовленных Министерством Экономического Развития РФ.
В качестве реального проекта, на базе которого осуществляются дальнейшие расчеты, предлагается взять пример, представленный в работе В.И. Грайфера, посвященный анализу деятельности российской инновационной топливно-энергетической компании ОАО «РИТЭК» [1]. В работе представлены расчеты для технико-экономического обоснования использования технологий вертикального и горизонтального бурения как методов освоения опытного месторождения в условиях Западной Сибири.
В качестве исходной информации взяты данные по годовой добыче нефти, плану ввода эксплуатационных и нагнетательных скважин
(производственный план), а также удельным капитальным и эксплуатационным затратам (финансовый план).
В рамках проекта разработки вертикальными скважинами предполагается кумулятивная добыча нефти, равная І408 тыс. т, ввод 28 эксплуатационных и 8 нагнетательных скважин. Суммарные капитальные затраты составляют 43,3 млн. долл., суммарные эксплуатационные расходы составляют І0І,6 млн. долл.
В рамках проекта разработки горизонтальными скважинами предполагается кумулятивная добыча нефти, равная І359,5 тыс. т, ввод І2 эксплуатационных и 8 нагнетательных скважин. Суммарные капитальные затраты составляют 27,6 млн. долл., суммарные эксплуатационных расходы составляют 7І,3 млн. долл.
Для приведения капитальных и эксплуатационных затрат используется информация об индексах цен производителей в строительстве (строительно-монтажных работ) и цен производителей добычи полезных ископаемых по Российской Федерации с 2004 по 20І3 гг., представленных на сайте Министерства Экономического Развития (МЭР)
[2]. Данные представлены в таблицах І и 2 соответственно.
Опираясь на приведенные индексы, можно сделать вывод о том,
что капитальные затраты удорожали в 2,94 раза, а операционные расходы в 5,03 относительно цен 2004 года.
Согласно данным информационно-аналитического центра «Кортес»
[3], средняя цена нефти марки Urals с І5 января по І4 февраля 20І3 года на внешнем рынке составила 114,38 $/bbl, а на внутреннем 12400 руб/т.
По данным, предоставленным ЦДУ ТЭК [4], добыча нефти в России за 2012 год составила 518,02 млн. т, а экспорт нефти за указанный период составил 211,48 млн.т. На основе этих данных была определена экспортная квота, которая составляет 40,8%.
Согласно Налоговому Кодексу Российской Федерации, на февраль 2013 года налог на добавленную стоимость составляет 18%, налог на прибыль - 20%, налог на имущество - 2,2, годовая амортизация - 6,7%. Экспортная пошлина по состоянию на февраль 2013 года составляет 453,3 долл./т., налог на добычу полезных ископаемых - 5370,6 руб/т.
В качестве тарифа на транспортировку нефти принят тариф на доставку по трубопроводу компании «Транснефть» от опытного месторождения в Западной Сибири до морского торгового порта «Приморск», равный 731,47 руб.
Ставка дисконтирования взята равной 10%, что соответствует современной практике оценки инвестиционных проектов в области геологоразведки и добычи.
Расчеты проведены в российских рублях, в связи с чем был учтен курс рубля к доллару на 1 февраля 2013 г.: 30,01 руб/долл.
Таблица 1. Индексы цен производителей в строительстве
Год 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(Фев)
% 164,7 131,0 101,6 152,3 61,6 0,64 117,1 126,3 109,3 101,4
Таблииа 2. Индексы пен гпэоизволителей добычи полезных ископаемых
Год 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(Фев)
% 118,6 115,8 114,9 121.2 118,6 97,6 109,6 109,3 108,3 102,3
Таблица №3. Основные технико-экономические показатели проектов разработки вертикальными и горизонтальными скважинами.
Показатель Ед.изм. Верт. Гор.
Технологические показатели
Расчетный пернол годы 2013-2032 2013-2032
Периол добычи нефти годы 2013-2032 2013-2032
Накопленная добыча нефти тыс.т. 1408.4 1359.5
Максимальная годовая добыча тыс.т. 157.9 192.7
Ввод скважин из бурения СКВ. 36 20
Экономические показатели
Цена нефти ига18 (реализация на внешнем рынке) долл/барр 114.4 114.4
Цена нефти на внутреннем рынке (с НДС) руб/т 12400.0 12400.0
Доля реализации нефти на экспорт % 40,8 40,8
Затраты на транспорт до внешних рынков руб/т 731,5 731,5
Коэффициент дисконтирования % 10,0 10,0
Эксплуатационные расходы млн.руб. 15786,7 12143.7
Капитальные затраты млн.руб. 3728,5 2381,7
Условия налогообложения
Экспортная таможенная пошлина на 1 т долл/т 453,3
Ставка налога на добычу полезных ископаемых (с 01.01.2007) руб/т 5370,6
Ставка налога на имушество % 2,2
Ставка налога на прибыль % 20
Экономические результаты по проекту
Чистый доход (Р\0 млн.руб. -1730,64 1542.07
Чистый дисконтированный доход ^РУ) млн.руб. -1751,62 633.38
Внутренняя норма доходности проекта (1КК> 0% 24%
Максимальная отрицательная наличность млн.руб. 2497,68 1007.03
Срок оку паемости проекта без учета дисконтирования лет - 4,00
Срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования лет - 5,00
Индекс доходности затрат (К) доли ед. 0,89 1,04
Индекс доходности инвестиций (Р1) доли ед. -0,59 0.87
Показатели технико-экономической эффективности проектов с разработкой горизонтальным и вертикальным бурением представлены в таблице №3. Профили добычи, динамика капитальных и операционных затрат, ОТУ и сроки окупаемости проектов представлены на рисунках № 1, 2, 3 и 4 соответственно.
Рис. 1. Профили добычи проектов освоения месторождения вертикальным и горизонтальным бурением.
Рис. 2. Динамика капитальных затрат проектов освоения месторождения вертикальным и горизонтальным бурением.
2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031
Вертикальные скважины ♦ Горизонатльные скважины
Рис. 4. Накопленное сальдо денежных потоков проектов освоения месторождения вертикальным и горизонтальным бурением
Расчет коммерческой эффективности проектов освоения опытного месторождения с использованием вертикальных и горизонтальных скважин также проведен на основе прогноза долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации и отдельных секторов экономики на период до 2030 года, прогнозных показателей по топливно-энергетическому комплексу до 2030 года и прогноза макроэкономических показателей, подготовленных Министерством Экономического Развития РФ. Прогнозные индексы и показатели сведены в таблицу №4.
Показатели инвестиционной привлекательности проектов разработки горизонтальными и вертикальными скважинами представлены в таблице №5. Динамика капитальных затрат, операционных затрат, ОТУ проектов, а также сроки окупаемости представлены на рисунках № 5, 6 и 7 соответственно.
Рис. 3. Динамика операционных затрат проектов освоения месторождения вертикальным и горизонтальным бурением.
Рис. 5. Динамика капитальных затрат проектов освоения месторождения вертикальным и горизонтальным бурением
Таблица №4. Сценарные условия на период 2013-2032гг.
Год Цена на внешнем рынке Индекс потребительских цен Курс валют Индекс цен производителей в строительстве Индексы цен производителей добычи Индекс тарифов на грузовые перевозки (трубопровод)
5/барр % руб/5 % % %
2013 114 105.40% О о" п 107% 100.10% 109%
2014 101 105.40% 30,55 107% 100,20% 108%
2015 104 105.40% 31,52 107% 100.20% 107%
2016 107 105.40% 33,42 107% 100.40% 107%
2017 111 105.40% 35.39 107% 100.30% 107%
2018 115 105.40% 37.54 107% 100.40% 107%
2019 118 105,40% 38.8 107% 100,60% 106%
2020 122 105.40% 39,93 107% 100,70% 106%
2021 125 105,40% 41,14 107% 100,70% 106%
2022 129 105.40% 42,36 107% 100,70% 105%
2023 133 105.40% 43,28 107% 100.70% 104%
2024 136 105,40% 44,17 107% 100,70% 104%
2025 140 105.40% 44.6 107% 100,70% 103%
2026 143 105,40% 44.6 107% 100.70% 103%
2027 147 105.40% 44.6 107% 100.30% 103%
2028 151 105,40% 44,56 107% 100,30% 103%
2029 154 105,40% 44,42 107% 100,30% 103%
2030 158 105,40% 44,29 107% 100,30% 103%
2031 158 105,40% 44,29 107% 100,30% 103%
2032 158 105.40% 44,29 107% 100.20% 103%
Таблица №5. Основные технико-экономические показатели проектов разработки вертикальными и горизонтальными скважинами.
Показатель Ед.изм. Верт. Гор.
Технологические показатели
Расчетный период годы 2013-2032 2013-2032
Период добычи нефти годы 2013-2032 2013-2032
Накопленная добыча нефти тыс.т. 1408,4 1359.5
Максимальная годовая добыча тыс.т. 157,9 192,7
Ввод скважин из бурения СКВ. 36 20
Экономические результаты по проекту
Чистый доход (Р\0 млн.руб. 686,4 5612,1
Чистый дисконтированный доход ^РУ) млн.руб. -924,4 2565.8
Внутренняя норма доходности проекта (ПИ1) 3% 51 %
Максимальная отрицательная наличность млн.руб. 2773,1 848,4
Срок окупаемости проекта без учета лет 11 з
дисконтирования
Срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования лет - 3
Индекс доходности затрат (1<) доли ед. 0,95 1,16
Индекс доходности инвестиций (Р1) доли ед. 0,20 3,18
Накопленное Сальдо денежных потоков, тыс.руб
ОРЕХ верт. ♦ ОРЕХ гор.
Рис. 6. Динамика операционных затрат проектов освоения месторождения вертикальными и горизонтальными скважинами
2013 2015 2017 201» 2021 2023 2025 2027 2029 2031
Вертикальные скважины ♦ Горизонатльные скважины
Рис. 7. Накопленное сальдо денежных потоков проектов освоения месторождения вертикальным и горизонтальным бурением
Таблица №6. Эластичность чистой приведённой стоимости по макроэкономическим показателям
Эластичность NPV, %
Проект вертикальных скважин (В) Проект горизонтальных скважин (Г) Примечание
Рвн 2,46 6,97 Лучше Г
Рвш 4,05 11,45 Лучше Г
НДПИ -2,18 -6,1 Лучше В
Экспортная пошлина -2,25 -6,3 Лучше В
Квота -0.02 -0,04 Лучше В
Налог на прибыль -0,05 -0,63 Лучше В
Курс валют 1,83 5,18 Лучше В
Из расчетов коммерческой эффективности проектов освоения опытного месторождения как традиционным методом вертикального бурения, так и методом горизонтального бурения видно, что второй способ более эффективен по всей системе показателей в соответствии с методикой ЮНИДО.
При расчете в эволюционно развивающихся экономических условиях, основной показатель эффективности КРУ у проекта освоения вертикальными скважинами отрицателен (-1730,64 млн. руб.). В силу этого он не рекомендован к реализации. Проект характеризуется более высокими значениями капитальных и эксплуатационных затрат, что приводит к высокой себестоимости (в среднем, 11 209 руб./т против 8 933 руб./т у проекта разработки горизонтальным бурением). В силу отрицательного значения чистого приведенного дохода внутренняя норма доходности ниже ставки дисконтирования, индекс доходности затрат меньше единицы, индекс доходности инвестиций принимает отрицательное значение, а срок окупаемости с учетом и без учета дисконтирования стремится к бесконечности.
Проект освоения опытного месторождения при помощи технологии горизонтального бурения скважин показывает, что КРУ проекта положителен и имеет значение 633,4 млн. руб. Норма внутренней доходности равна 24%, что превышает значение ставки дисконтирования на 14%. Максимальное значение отрицательной наличности МСО имеет относительно малое значение - 1007 млн., сроки окупаемости с учетом дисконтирования и без составляют 4 и 5 лет соответственно, индекс доходности затрат равен 1,04, а инвестиций 0,87.
При расчетах с учетом сценарных условий, основанных на прогнозе МЭР до 2030 года, показатели эффективности повышаются для обоих проектов. Однако проект разработки вертикальными скважинами опять имеет отрицательный КРУ, и в силу этого не рекомендуется к реализации. Проект освоения горизонтальными скважинами снова более эффективен. Себестоимость добычи нефти горизонтальным способом меньше, чем при разработке традиционным вариантом: в среднем, 10468 руб./т против 13551 руб./т. Чистый дисконтированный доход проекта разработки горизонтальными скважинами равен 2565,8 млн. руб., внутренняя норма доходности равна 51%, что говорит о большом «запасе прочности» проекта. Максимальная накопленная отрицательная наличность принимает относительно небольшое значение 848,5 млн. руб., что по абсолютной величине в три раза меньше, чем чистый дисконтированный поток. В силу вышеупомянутых показателей, срок окупаемости мал и составляет 3 года, индексы доходности затрат и доходности инвестиций больше единицы.
Однако эти результаты необходимо дополнить оценкой чувствительности показателей эффективности проектов к изменениям макроэкономических показателей национальной экономики.
В таблице № 6 приведены значения эластичности КРУ для обоих проектов по таким показателям, как цена нефти на внутреннем и внешнем рынках Рвн и Рвш, ставка налога на добычу полезных ископаемых НДПИ, ставка экспортной пошлины, квота на экспорт, налог на прибыль и курс валют.
Результаты расчетов, приведенные в таблице 6, позволяют от-
метить более высокую устойчивость проекта освоения месторождения путем вертикального бурения по сравнению с проектом освоения путем горизонтального бурения при изменении налога на добычу полезных ископаемых, экспортной пошлины, квоты на экспорт, налога на прибыль и курса валют.
В тоже время проект освоения месторождения горизонтальным бурением более устойчив при изменении внутренних и внешних цен на нефть. Этот анализ требует более детальной проработки возможных сценариев внешней среды для окончательного выбора варианта проекта. Проделанный анализ характеризует важность эластичности показателей эффективности инвестиционного проекта по внешним факторам, которыми компания не может управлять.
Литература:
1. Перспективное планирование и методы анализа инновационной деятельности (на примере ОАО «РИТЭК» ): Монография. -М.: Изд-во «Нефть и газ» РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина, 2007. - 312 с.
2. Министерство Экономического развития [Электронный ресурс]; Электрон. дан. - Москва, 2013. - Режим доступа: http:// economy.gov.ru/, свободный. — Загл. с экрана.
3. Кортес-Информация // «Спотовый рынок нефти в России»: Информационный бюллетень. - Выпуск №12 (1195), 15 февраля 2013 г.
4. Центральное диспетчерское управление топливно-энергетического комплекса. [Электронный ресурс]; Электрон. дан. - Москва, 2013. - Режим доступа: http://www.cdu.ru//, свободный. — Загл. с экрана.
5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов в бизнес-сегменте «Геологоразведка и добыча»: Монография. - М.: Изд-во «Лукойл, 2005. - 67 с.
