CC BY
87
22
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ
Говоря о приоритетах политики Центрального Банка в это период, очевидно, что все действия Банка России были направлены на оживление банковской системы, да и всей экономики в целом. Соответственно, политику Банка России в рассматриваемый период необходимо признать максимально направленной на спасение, а затем и стимулирование экономики.
Список литературы:
1. Депозитные операции Банка России [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/ dkp/print.aspx?file=standart_system/deposit.htm&pid=dkp&sid=ITM_25810.
2. Исключительная мера: ВЭБ поможет UC Rusal рассчитаться с западными банками [Электронный ресурс] // Деловая Газета Ведомости [сайт]. -Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/166770/.
3. Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год [Электронный ресурс] // Российская Газета [сайт]. - Режим доступа: http://www.rg.ru/2009/03/20/programma-antikrisis-dok.
4. О предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения: Положение Банка России от 16 октября 2008 г. № 323-П // Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс» Версия Проф.
5. Положение о предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/ analytics/standart_acts/others/323-p.pdf.
РОЛЬ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ В РАЗВИТИИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
© Митрофанов В.И.*
Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова, г. Москва
В статье рассматривается, какое место занимает рынок акций на российском фондовом рынке. Проводится анализ вклада российских частных инвесторов в развитие рынка акций. Выявлены определяющие факторы для усиления роли частных инвесторов.
Ключевые слова фондовый рынок, рынок акций, частный инвестор.
В условиях закрытия внешних рынков капитала возрастает значение национального фондового рынка. Рынок акций может предоставить наиболее дешевый и длинный капитал для инвестиций в основные средства оте-
Ассистент кафедры Математической статистики и эконометрики.
Макроэкономические проблемы в рыночной экономике
23
чественным компаниям. С другой стороны, фондовый рынок предоставляет возможность частным инвесторам преумножить свои сбережения, и способен по доходности инвестиций в долгосрочной перспективе превзойти инфляцию и доходность банковских депозитов.
На фондовом рынке два основных инструмента: акции и облигации. На рисунке 1 представлена динамика объема торгов на вторичном рынке акциями, корпоративными облигациями и государственными ценными бумагами (ОФЗ, облигации субъектов Российской Федерации, муниципальные облигации).
| □ Акции ■ Корпоративные облигации □ Государственные ценные бумаги |
Рис 1. Объем торгов в порядке вторичного обращения различными инструментами российского фондового рынка (без учета сделок РЕПО)
Источник: расчеты выполнены автором на основе данных [4].
До 2008 г. объемы увеличивались очень значительными темпами. В кризис 2008 г. произошло возвращение к уровню 2006 г., затем в 2011 г. был достигнут новый максимум объемов вторичных торгов всеми инструментами на российском фондовом рынке. В период 2012-2015 гг. объем вторичных торгов снижался в среднем на 7 % в год.
На фондовом рынке два основных инструмента: акции и облигации. За последние 4 года на российском фондовом рынке доля долговых ценных бумаг составляла 50 %. Но доля частных инвесторов на рынке облигаций невысока, хоть она и увеличилась с 2 % по итогам 2013 г. до 5 % в 2015 г. [4]. Основное внимание частные инвесторы на российском фондовом рынке обращают на акции.
В период роста российского рынка акций, в 2005-2007 гг., доля российских частных инвесторов падала, а доля иностранных инвесторов - росла. За несколько месяцев 2008 г. нерезиденты вывели с российского рынка акций большой объем средств, серьезно изменив его структуру участников [2].
24
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
□ Иностранные инвесторы ■ Российские частные инвесторы
□ Российсике банки и дилеры □ Российские корпоративные инвесторы
■ Российские управляющие компании
13
— 53
24
13
47
27
13
10
45
28
10
10
39
37
10
— 11 —
35
— 40 —
11
33
46
34 J
44
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
7
9
8
8
9
Рис 2. Структура инвесторов на вторичном рынке акций
Источник: расчеты выполнены автором на основе данных [4].
В период после кризиса 2008 г. в структуре инвесторов на российском рынке акций (представлена на рис. 2) происходили следующие изменения:
Доля российских управляющих компаний оставалась постоянной, составляя 3-4 %.
Доля российских корпоративных инвесторов неуклонно снижалась вплоть до 2014 г. С 2009 г. по 2014 г. снижение составило 6 п.п. Но в 2015 г. этот показатель прибавил 2 п.п.
Доля российских банков и дилеров незначительно возрастала в период с 2009 г. по 2014 г., увеличение составило 3 п.п. В 2015 г. этот показатель вновь вернулся к уровню 2009 г.
Наиболее существенные изменения происходили с долями российских частных инвесторов (физических лиц) и иностранных инвесторов. Доля частных инвесторов сокращалась, снизившись с 53 % в 2009 г. до 33 % в 2014 г. Доля иностранных инвесторов, напротив, увеличивалась, с 24 % в 2009 г. до 46 % в 2014 г. Можно сказать, что «переломным» стал 2012 г., когда доли российских частных инвесторов и иностранных инвесторов практически сравнялись, а изменения долей по отношению к прошлому году были максимальными.
Таким образом, в период 2009-2014 гг. на российском рынке акций происходило сокращение доли российских инвесторов, как частных, так и корпоративных, при увеличении доли иностранных инвесторов. В 2015 г. эта тенденция прекратилась: доля иностранных инвесторов уменьшилась на 2 п.п., хотя все предыдущие года она только росла; доля российских частных ин-
Макроэкономические проблемы в рыночной экономике
25
весторов увеличилась на 1 п.п., при неуклонном снижении в прошлые годы; доля корпоративных российских инвесторов возросла на 2 п.п. при нисходящей динамике в период 2009-2014 гг. При этом абсолютный размер объема торгов акциями в 2015 г. был меньше в 2 раза по сравнению с 2011 г. (максимальное значение после кризиса 2008 г.), а сокращение к прошлому году составило 9 %.
Динамику относительных показателей необходимо сопоставить с динамикой объема торгов акциями в абсолютном выражении. Как показывают данные рис. 3, изменение долей участников рынка акций происходило в основном за счет сокращения объема торгов частными инвесторами.
20,0
18,0
^ 16,0 О.
£ 14,0 С
12,0 of
о 10,0 а.
8,0 6,0 8 4,0
2,0 0,0
□ Иностранные инвесторы ■ Российские частные инвесторы □ Остальные участники
3,7
— 8,5
3,8
4,3
7,9
4,5
5,4
8,8
5,4
2,8
4,5
4,3
2,2
3,0
3,5
2,2
3,4
4,7
2,0
3,2
— 4,1
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Рис 3. Динамика объема торгов на вторичном рынке акций
Источник: расчеты выполнены автором на основе данных [4].
Представленную динамику можно четко разделить на 2 периода:
1) период 2009-2011 гг., характеризующийся ростом объема торгов всеми участниками;
2) период 2012-2015 гг., характеризующийся значительным снижением общего объема торгов по сравнению с прошлым периодом, а также небольшими по своему абсолютному значению разнонаправленными колебаниями этого показателя год к году. Кроме того, второй период кардинально отличается от первого динамикой российских фондовых индексов (боковая динамика вместо активного роста предыдущего периода), а также характеризуется замедлением темпов экономического роста как в России, так и в мире [3]. Сравнительная характеристика этих периодов представлена в таблице 1.
26
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ
Таблица 1
Сравнительная характеристика двух периодов в развитии российского рынка акций
Период 2009-2011 2012-2015
Среднегодовой оборот российских частных инвесторов на рынке акций, трлн. руб. 8,40 3,54
Среднегодовой оборот иностранных инвесторов на рынке акций, трлн. руб. 4,56 4,16
Среднегодовое количество активных счетов1 иностранных инвесторов, шт. 683 754
Среднегодовое количество активных счетов российских частных инвесторов, шт. 107 006 73 290
Средний абсолютный прирост уникальных счетов иностранных инвесторов, шт. 654 917
Средний абсолютный прирост уникальных счетов российских частных инвесторов, шт 70 952 58 548
Средний темп прироста индекса ММВБ, % 34,3 % 4,2 %
Источник: расчеты выполнены автором на основе данных [4].
Рассматривая динамику объема торгов частных инвесторов на рынке акций, можно выдвинуть предположение, что резкое сокращение 2012 г. вызвано таким же резким уменьшением количества новых клиентов. Но это предположение не подтверждается. Приток новых частных инвесторов на Московскую биржу в период 2012-2015 действительно сократился по сравнению с периодом 2009-2011, но снижение среднего абсолютного прироста составило только 17 %. Количество активных счетов в период 2012-2015 гг. уменьшилось по сравнению с предыдущим периодом более существенно, на 32 %. Также необходимо обратить внимание на принципиально разную динамику основного индекса в эти два периода. В период 2009-2011 гг. индекс ММВБ рос в среднем на 34,3 % в год, тогда как в период 2012-2015 гг. -только на 4,2 %.
Если же говорить об иностранных инвесторах, то их среднегодовой объем торгов акциями на вторичном рынке в период 2012-2015 гг. сократился на 9 % по сравнению с периодом 2009-2011 гг. При этом приток новых иностранных инвесторов во втором периоде усилился, средний абсолютный прирост 2012-2015 гг. превосходит на 40 % показатель предыдущего периода. Среднегодовое число активных счетов иностранных инвесторов в период 2012-2015 гг. больше прошлого периода на 10 %. Уменьшение объема торгов иностранными инвесторами целиком было вызвано сокращением среднего оборота на одного участника торгов.
Таким образом, общеэкономические факторы и динамика фондового индекса имеют определяющее значение как на привлечение новых частных инвесторов на российский рынок акций, так и на активность уже имеющихся. В период восстановления экономики и фондового рынка после кризиса 2008 г. активных счетов частных инвесторов, и вновь открывших счета физических лиц на Московской бирже было больше, чем в период стагнации фондового рынка и замедления экономки (начиная с 2012 г.). Несмотря на ряд налоговых льгот для физических лиц, введенных в 2014-2015 гг., тен-
Активным признается счет, на котором в течение месяца была совершена хотя бы одна сделка.
Макроэкономические проблемы в рыночной экономике
27
денция сокращения объема торгов частными инвесторами на рынке акций переломлена не была. При сокращении объема торгов российских частных инвесторов растет доля иностранных инвесторов, что приводит к увеличению волатильности и усилению взаимосвязи с факторами конъюнктуры мирового финансового рынка [2].
Список литературы:
1. Минашкин В.Г. Методология статистического исследования социально-экономических процессов / В.Г. Минашкин [и др.]. - М.: Юнити-Дана, 2012. - 388 с.
2. Митрофанов В.И. Статистический анализ особенностей структуры российского рынка акций / В.И. Митрофанов // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО». - 2012. - № 5. -С. 127-133.
3. Митрофанов В.И. Эконометрическое исследование влияния конъюнктуры мирового финансового рынка на динамику индекса РТС нефти и газа / В.И. Митрофанов // Научно-практический журнал «Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО». - 2014. - № 6-2. - С. 435-441.
4. Московская биржа [электронный ресурс]. - Режим доступа: http://mo-ex.com/.
