CC BY
132
РИСКИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА РЫНКЕ
КАПИТАЛА
В.А. Жаденова, магистрант
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Россия, г. Москва)
DOI: 10.24411/2411-0450-2019-10563
Аннотация. В статье разбираются риски привлечения заемных средств на рынке капиталов. Риски рассматриваются в контексте трех категорий: риски, относящиеся к стратегическим и тактическим решениям по вопросам привлечения заемных средств и связанных с этими решениями сфер; риски свойственные отдельный финансовым инструментам рынка капиталов; общие финансовые риски относящиеся к процессу привлечения долгосрочных заемных средств. По рискам определены факторы возникновения и возможные последствия при их реализации.
Ключевые слова: рынок капиталов, долгосрочные кредиты, фондовый рынок, рынок облигаций, финансовые риски, риски заемщика.
Компаниям, настроенным на сохранение конкурентной позиции, необходимо вкладываться в проекты, способные обеспечить им долгосрочный рост. Однако прежде, чем такие проекты окупятся и принесут прибыль в них необходимо вложить большое количество денежных средств.
Не многие компании могут обеспечить финансирование инвестиционной программы исключительно за счет собственных средств - это будет означать извлечение денег из оборота и снижение текущей эффективности, отказ от эффекта использования плеча финансового рычага. Таким образом, для долгосрочных инвестиций компании целесообразно обратиться на рынок длинных денег.
Рынок капитала - часть финансового рынка, на котором обращаются «длинные деньги», т. е. активы со сроком обращения более одного года [1].
Рынок капиталов делится на следующие несколько рынков:
- рынок банковских кредитов;
- рынок облигаций;
- рынок акций.
Процесс привлечения финансовых ресурсов неразрывно связан с различными рисками, которые могут достаточно сильно повлиять на достижение целей деятельности и уровень финансовой безопасности организации, на стоимость корпоративно-
го капитала. Риски, сопровождающие этот процесс, генерируют различные угрозы финансовой стабильности компании.
Компания, привлекающая денежные средства на рынке капитала в первую очередь подвержена общим финансовым рискам:
- неплатежеспособности;
- валютному;
- процентному;
- инфляционному.
Риск неплатежеспособности - риск невыполнения компанией своих обязательств перед кредиторами. Причиной реализации процентного риска могут послужить такие факторы как изменение конъюнктуры рынка, снижение прибыльности компании, неоптимальная структура оборотных активов компании и т.д.
Колебания на валютном рынке особенно сильно влияют на компании, чья деятельность имеет международный характер. Также валютный риск характерен для компаний, у которых существенная доля займов привлечена в валюте. Валютный фактор может существенно снизить эффективность использования финансовых ресурсов, уменьшить отдачу от них. Резкие колебания валютных курсов могут значительно увеличить долг компании перед кредиторами. Особенно показательно данный риск реализовался во время кризиса в 2014 году. Тогда рост просроченной
задолженности юридических лиц перед банками вырос на 40% по сравнению с предыдущим годом [2]. Валютный риск достаточно сложно избежать, но его можно спрогнозировать.
Процентный риск приводит к потерям в результате изменения рыночных процентных ставок, воздействует и на формирование, и на использование корпоративного капитала. Увеличение процентных ставок может привести к росту заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала. Данный риск особенно актуален для компаний, которые привлекают займы на условиях плавающей процентной ставки. При росте базовой процентной ставки растут процентные выплаты и компании сложнее выполнить свои обязательства.
Частным случаем процентного риска является инфляционный риск. Его воздействие нельзя определить однозначно: инфляция обесценивает финансовые ресурсы, но при наличии займов по фиксированным ставкам позволяет сократить стоимость привлеченных ресурсов. Также инфляция влияет на стоимость компании: чем выше темп инфляции, тем больше стоимость капитала (при наличии у компании заемных финансовых ресурсов).
Кроме общих рисков привлечения займов, есть риски, связанные со стратегическими и тактическими решениями, принимаемыми относительно привлечения денежных средств:
- управленческий риск;
- риск неоптимальной структуры капитала;
- операционный риск;
- правовой риск;
- риск взаимодействия с рынком капиталов.
На рынке капитала привлечение финансовых ресурсов может привести к возникновению управленческого риска. Причиной тому будет являться деятельность топ-менеджмента компании и, в частности, ошибочно выбранные рынки капитала, методики привлечения, диапазон финансовых инструментов, выбор используемой валюты, сроки привлечения ресурсов. Из-за всего этого компания может потерять финансовые ресурсы.
Риск неоптимальной структуры капитала. Финансовая структура капитала - это соотношение собственных и заемных средств. Структура капитала влияет на рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, показатели финансовой устойчивости и ликвидности. Риск структуры капитала возникает, если соотношение собственных и заемных средств не оптимально. При этом оптимальным будет такое соотношение собственных и заемных средств, при котором достигается наиболее эффективное соотношение между коэффициентами финансовой рентабельности и финансовой устойчивости предприятия. Неоптимальная структура капитала приводит к потерям в связи с чрезвычайными объемами заемного капитала и уплатой процентов и основной части долга не в срок.
Если компания инвестирует в специфические активы, то у нее более высокий уровень риска, поскольку данные активы могут быть неликвидными, и иметь высо-ко-волатильную стоимость. Чтобы снизить уровень риска придется увеличить доли собственных источников финансирования [3].
Недостаточный удельный вес высоколиквидных активов предприятия может привести задержке в погашении кредитов и займов, нарушению финансовой дисциплины. Переизбыток высоколиквидных активов в свою очередь может привести к упущенной выгоде и снижению эффективности деятельности из-за высокой доли активов с низкой доходностью, неработающих активов. В процессе оптимизации доли ликвидных активов обычно возникают сложности у высокоэффективных организаций, которые ведут активную инвестиционную политику и расширяют долю на рынке.
Операционный риск может возникнуть из-за человеческого фактора: различные ошибки при оценивании (метод экспертных оценок), предоставление ошибочных данных, - все это может привести к формированию неправильного контекста, условий для проведения финансовых операций (займы, работы с облигациями, эмиссии).
Правовой риск может возникнуть, если кто-то из участников рынка намеренно или ненамеренно нарушит правила регулирования соответствующего сектора рынка капиталов и, как следствие, понесет правовую ответственность - санкции.
Риск корпоративного управления может быть вызван человеческим фактором в области неправильного управления компанией со стороны собственников. Сюда входят конкурентная деятельность (акции были скуплены конкурентами либо заинтересованными лицами, после чего будет проводиться деструктивная политика), ошибки при различных видах займов, в том числе и выступление в роли поручителя с неблагонадежными кредиторами.
Риски взаимодействия с рынком капитала могут быть вызваны недостаточным рассмотрением всех факторов рынка капитала во время процесса привлечения финансовых ресурсов. Отсюда могут возникнуть ошибки в сроках, недополучение финансовых или иных ресурсов, невозможность их реализовать.
Также необходимо учитывать риски свойственные каждому инструменту привлечения заемного финансирования.
Если в качестве метода привлечения капитала будет выбрано размещение акций, то возможно возникновение следующих рисков: риск снижения курса акций, в случае если рынком ценные бумаги будут оценены ниже ожидаемого значения и впоследствии риск уменьшения инвестиционной привлекательности компании. Поскольку акции относятся к привлеченному капиталу, т.е. владелец ценной бумаги имеет право голоса в управлении компанией (если выпускаются не привилегированные акции). Таким образом, размещение акций может привести к риску потери контроля над компанией.
Для облигационного займа характерны несколько иные риски. Кроме возможности снижения цены облигации, при размещении следует учитывать также возможность недостаточности финансовых ресурсов для купонных выплат и погашения облигационного займа, необходимость привлечения дополнительных финансовых
ресурсов или изменения условия обслуживания долговых обязательств с одновременным повышением затрат на погашение займа. Здесь также возникает риск потери инвестиционной привлекательности компании. В некоторых обстоятельствах облигации могут иметь низкую ликвидность, что может повлиять на следующие выпуски облигаций. В неблагоприятном варианте компания не сможет реализовать весь выпуск, и заемные средства будут привлечены не в полном объеме [4].
Для кредитного займа аналогично облигационному существует возможность недостаточности кредитных ресурсов для погашения займа и невозможность погасить кредитный займ в срок. Дополнительно можно выделить риск утраты обеспечения по действующему кредиту. Кредитная организация, вправе обратить взыскание на предмет залога, в случае если в день наступления срока исполнения обязательства, которое обеспечено данным залогом, оно будет не исполнено. В некоторых случаях банк может потребовать досрочного погашения кредита. Чаще всего это случается, когда заёмщик: нарушает сроки, установленные для возврата очередной части кредита, препятствует контролю банка за целевым использованием кредита, не выполняет условия целевого использования денежных средств предоставленным банком [5]. Еще для заемщика может стать рисковой ситуация с банкротством банка. В отношении заемщика возникает ситуация правовой неопределенности, связанная с установлением надлежащего кредитора по обязательству.
Таким образом, компания, которая собирается привлечь денежные средства на долгий срок, придется иметь дело с различными видами риска. Для успешного привлечения использования займа организации необходимо тщательно контролировать процесс работы ответственных подразделений с рынком капиталов. Более того компании заранее определять весь спектр актуальных для нее рисков и в соответствии со степенью угрозы определять подходящие митигирующие мероприятия.
Библиографический список
1. Брюховецкая С.В. Финансовые рынки. (Бакалавриат). Учебник / Брюховецкая С.В., под ред., Рубцов Б.Б. - М.: КноРус, 2019. - 462 с.
2. Сытник М.М. Рынок банковского кредитования в РФ: аналитический аспект // Экономические науки. - 2015. - № 6. - С. 9-16.
3. Козлова Г.C. Риски в оценке собственного капитала: теоретический аспект // Статистика и экономика. - 2012. - №4.
4. Риски эмитента и как с ними работать. Официальный сайт Банка России. [Электронный ресурс]: http://www.cbr.ru/statichtml/file/44133/11.pdf
5. Михеева И.Е. Срок возврата кредита: актуальные проблемы теории и практики // Актуальные проблемы российского права. - 2017. - № 6. - С. 79-83
RISKS OF ATTRACTION OF LOAN FUNDS ON THE MARKET OF CAPITAL V.A. Zhadenova, graduate student
Financial university under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. The article deals with the risks of borrowing and borrowing process at the capital market. Risks are considered in the context of three categories: risks related to strategic and tactical decisions about borrowing and related areas; individual risks inherent to financial instruments of the capital market; general financial risks related to the process of attracting long term loans. For the each risk there had been identified the factors which facilitate to occurrence of the risk and the possible consequences of their occurrence.
Keywords: capital market, long-term loans, stock market, bond market, financial risks, borrower risks.
