CC BY
56
ПРОБЛЕМЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
PROBLEMS OF INTERNATIONAL ECONOMY
УДК 339.72
DOI 10.17150/1993-3541.2014.24(6).94-104
К. БЕРТОМЬЁ
Университет Ницца-София Антиполис, г. Ницца, Франция М. ЧИНГОЛАНИ Европейский инвестиционный банк, г. Люксембург, Люксембург А. РИ
Университет Ницца-София Антиполис, г. Ницца, Франция
РЕГИОНАЛЬНОЕ РАЗВИТИЕ НА БАЛКАНАХ: АРГУМЕНТЫ В ПОЛЬЗУ ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ ПРОГРАММЫ ИНВЕСТИЦИЙ. КОГЕРЕНТНЫЕ ИСТОЧНИКИ ЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ (ОТ ХАРРОДИНСКОГО ПОДХОДА К ПОСТКЕЙНСИАНСКОЙ МОДЕЛИ «ЗАПАСЫ/ПОТОКИ»)
Аннотация. Развитие европейского сообщества и европейской экономики в современных условиях осуществляется не только экстенсивным методом путем вовлечения стран Восточной Европы в экономическое пространство, но и путем повышения конкурентоспособности отдельных стран-членов Европейского Союза. В частности, региональное развитие Балканских стран возможно только как при существенном увеличении государственных и частных инвестиций, так и соответствующей финансовой поддержки со стороны Европейского Союза в связи с их низкой инвестиционной привлекательностью, обусловленной имевшими место политическими и экономическими кризисами, войнами. В статье представлены результаты анализа и дана оценка потребностей в инвестициях для развития стран Западных Балкан, описаны финансовые последствия инвестиционной программы в среднесрочной перспективе с использованием инструментария макроэкономического моделирования. Наибольший интерес представляет построенная авторами модель финансовых потребностей в инвестициях Балканских стран с расчетом последствий для государственного и частного долга в разрезе каждой из представленных стран.
Ключевые слова. Инвестиции; посткейнсианская модель; финансовые потоки; Балканские страны; основной капитал; методы финансирования; государственный долг; частный долг. Информация о статье. Дата поступления 11 сентября 2014 г.; дата принятия к печати 29 октября 2014 г.; дата онлайн-размещения 29 декабря 2014 г.
C. BERTHOMIEU
University of Nice-Sophia Antipolis, Nice, France M. CINGOLANI European Investment Bank, Luxembourg, Luxembourg A. RI
University of Nice-Sophia Antipolis, Nice, France
REGIONAL DEVELOPMENT IN THE BALKANS: ARGUMENTS FOR A SIGNIFICANT INVESTMENT PROGRAM. COHERENT SOURCES OF FINANCING (FROM HARROD'S APPROACH TO POST-KEYNESIAN MODEL «STOCKS / FLOWS»)
Abstract. The development of the European Community and the European economy in modern conditions is carried out not only by the extensive means implying involvement of the Eastern Europe countries in the economic space, but also by increasing the competitiveness of the countries — members of the European Union. Since the Balkan countries are characterized by low investment attractiveness, which is the result of political and economic crises and wars, their regional development can be achieved provided that the amount
© К. Бертомьё, М. Чинголани, А. Ри, 2014
94
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541 2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
C. BERTHOMIEU, M. CINGOLANI, A. RI
of public and private investments along with financial support from the European Union is increased. The article presents the results of the analysis and the evaluation of investment needs required for the Western Balkan countries development. The financial consequences of the investment program implementation in the medium term are described with the use of macroeconomic modeling tools. The authors devised a model of financial investment needs of the Balkan countries containing the calculation of the consequences for the public and private debt in the context of each of the represented countries.
Keywords. Investments; post-Keynesian model; financial flows; Balkan countries; fixed capital; financing methods; public debt; private debt.
Article info. Received September 11, 2014; accepted October 29, 2014; available online December 29, 2014.
Шесть стран Западных Балкан (ЗБ), не являющиеся членами Европейского Союза (ЕС) — Албания; Босния и Герцеговина; Косово; бывшая Югославская Республика Македония; Сербия; Черногория, а также Хорватия, входящая уже в состав ЕС, имеют экономики, которые были значительно подорваны сначала гражданскими войнами 90-х гг. XX в, а затем разрушительными последствиями глобального кризиса после 2008 г. В рамках политики соседства в отношении бывших социалистических стран Восточной Европы, Европейская комиссия в Брюсселе решила оказать им помощь в развитии посредством экстенсивной инвестиционной программы, которая будет осуществляться в течение нескольких лет в рамках их подготовки к интеграции в ЕС. В частности, одним из приоритетов программы является необходимость вложений в инфраструктуру, обязательную для обеспечения экономического роста — транспорт, энергетику, институты, ответственные за «производство» и «сохранение» человеческого капитала (т. е. в систему образования и систему здравоохранения), а также в охрану окружающей среды. В самом деле, виды инфраструктуры, относящиеся к общественной сфере, вследствие негативного влияния войн, политических и экономических кризисов находятся на уровне развития, ниже необходимого для стимулирования частных, национальных или региональных инвесторов или привлечения иностранных инвестиций.
Вопросы макроэкономического анализа необходимости обширной программы инвестиций (которая затрагивает сектор общественной инфраструктуры, а также распространяется на сектор частного бизнеса) и ее финансирования являются предметом изучения данной статьи. В первой части «Анализ потребностей в среднесрочном периоде в странах ЗБ» предлагается модель, основанная на идеях Р. Харрода и отношении «инвестиции — производство — рост» в макроэкономическом плане, чтобы оценить и обосновать уровень инвестиционных потребностей шести плюс одной изучаемых стран. Во второй части «Расчет финансовых потребностей
в инвестициях (глобально и по странам) при помощи модели [S/F] и последствия для государственного и частного долга» использование модели [S/F] посткейнсианской направленности позволяет оценить согласованную программу финансирования государственных и частных потребностей на основе возможностей, предоставляемых местными накоплениями (которые являются структурно очень слабыми на сегодняшний момент в регионе), банковским финансированием (кредитом) и различными видами притока иностранного капитала. В заключении представлены предложения о целесообразности предлагаемой программы1.
Анализ потребностей в среднесрочном периоде в странах ЗБ включает теоретическое описание роли инвестиций в экономическом росте, основанном на отношениях между накоплением производительного капитала и совокупным производством той или иной страны. По сути, речь идет о классическом взаимоотношении между капиталом K страны и совокупным продуктом страны Y (средний и предельный коэффициент капитала — COR и ICOR), который используется для определения скорости накопления I/Y, совместимой с желаемым уровнем роста AY/Y, необходимым для страны. Далее оцениваются общие инвестиционные потребности применительно к странам ЗБ в зависимости от приемлемых гипотез экономического роста. Предлагаемые E. Антиошу под руководством М. Чинголани [2] гипотезы обосновываются предположением, что, выбирая между реально наблюдаемыми показателями роста в течение периода, отмеченного нестабильностями и политическими и экономическими кризисами, и «желательными» траекториями роста, эти последние и должны служить основой для оценки потребностей в инвестициях. Последующее развитие темы основывается на
1 Исследование, проведенное А. Ри под руководством К. Бертомье и М. Чинголани, является результатом программы STAREBEI — совместный проект университета Ниццы и Европейского инвестиционного банка. Мнения, высказанные в данной статье, выражают точку зрения исследователя и его руководителей, а не Европейского инвестиционного банка.
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541 2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
PROBLEMS OF INTERNATIONAL ECONOMY
гипотезах оптимальных (или желаемых) величин коэффициента капитала и уровня роста для стран региона, что позволяет оценить желаемые инвестиционные потребности, которые необходимы для достижения реального экономического развития в регионе (с целью приблизить его к показателям стран ЕС).
Начиная с момента опубликования первых работ по данному направлению [1; 5-8; 10; 11; 15], двумя десятилетиями позже в связи с появлением теории эндогенного роста [3; 4; 9; 13] и включая последние разработки теорий «роста в интересах бедных», «всеобъемлющего роста» и «альтернативных» теорий роста [14], производственные инвестиции и по сей день считаются главным двигателем роста в сочетании с трудом, который остается, естественно, основным фактором производства и развития. Но, несмотря на растущую изощренность последовательных аналитических конструкций, коэффициент капитала остается базовым инструментом, используемым большинством Международных финансовых институтов (МФИ)1 в исследовании взаимосвязи между ростом и инвестициями.
Коэффициент капиталоемкости COR фигурирует в простейшей концепции взаимосвязи между накопленным производительным капиталом К и общим объемом производства Y, которые относятся соответственно к коэффициенту среднего капитала COR (Capital-Output Ratio) и коэффициенту «предельного» капитала ICOR (Incremental Capital-Output Ratio — предельный коэффициент капиталоемкости):
K AK
COR = —; ICOR =-,
Y AY
где ДК — накопление капитала; AY — рост производства.
Учитывая, что ДК не что иное, как чистые (глобальные) инвестиции I, эти два основных от-ношения2 можно интерпретировать двумя способами, которые (немного) отличаются:
1. Выражает накопление капитала, соответствующего «пути сбалансированного устойчи-
1 Международные финансовые институты — Всемирный Банк, Международный валютный фонд, Европейский банк реконструкции и развития, Европейский инвестиционный банк, Программа развития ООН.
2 Определенно, модели эндогенного роста имеют множество переменных, которые отличаются от производственных инвестиций, таких как человеческий капитал, технологии, институты и пр. Однако указанные модели имеют ограниченное практическое применение. Это вызвано тем, что для эмпирической оценки требуется обширная база данных по долго-срочному периоду (минимум 30 лет), а для стран Западных Балкан такой базы на сегодняшний день нет.
вого роста» («growth equilibrium steady state path» — путь роста в устойчивом состоянии равновесия)
I I K I AK
— =---avec — =-, (1)
Y K Y K K
когда ДК/К равен темпу роста валового внутреннего продукта (ВВП), потому что
AK AY AI
-=-= — = etc...
K Y I
Таким образом:
I ^ ПЛУ
— = COR-,
Y Y
(2)
II ЛY ЛК I
2. — =---avec-=-= ICOR,
Y ЛY Y ЛY ЛY
откуда
I ЛY
— = ICOR-.
Y Y
(3)
Уравнения (2) и (3) эквивалентны, если и только если ICOR = COR — условие, которое является выполненным по всему «пути сбалансированного устойчивого роста», его еще иногда называют «путем соразмерного или однородного роста». Из уравнения (3) следует, что оценка необходимости инвестиций I, измеряемая в доле ВВП (пусть I/Y) для обеспечения целей желаемого роста AY/Y требует знания и, следовательно, меры величины ICOR3.
Метод оценки, описанный ранее, был использован с целью пересчета значения ICOR, предложенного Е. Антиошу [2] для пяти стран, которые представляют для нас интерес (Хорватия, Албания, Босния и Герцеговина, Югославская Республика Македония и Сербия) и которые мы расцениваем как довольно низкие. К его исследованию мы добавили еще две страны (Черногория и Косово) в выборку для определения ICOR, отражающего большие потребности в инвестициях с целью достижения роста всего региона4. В качестве отчетного периода для расчета среднего темпа роста и средних ставок чистых инвестиций взяли 2001-2012 гг. (с учетом
3 Многие прикладные экономические исследования посвящены определению COR или ICOR. На сегодняшний день существуют базы данных с оценкой l'ICOR, рассчитанной на основе отношения (1). Например, USAID Country Compass (2012) или база данных AMECO для стран ЕС, которые дают обратную величину ICOR, т. е. AY/I, также называемую «предельной эффективностью инвестирования».
4 Напомним, что в большинстве развитых стран показатели COR и ICOR варьируются между 2,5 и 4. В среднем они были оценены 3,1 в группе стран ЕС-15 в 2012 г. URL : www.ameco.com.
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, 2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541
C. BERTHOMIEU, M. CINGOLANI, A. RI
годичной задержки между инвестициями и ВВП, как это было предложено в литературе).
По данным Всемирного банка для семи стран ЗБ были получены следующие значения ICOR: Хорватия — 3,65; Албания — 3,01; Босния и Герцеговина — 2,99; Косово — 3,41; Македония — 0,71; Черногория — 2,96; Сербия — 0,50. Эти результаты не кажутся нам удовлетворительными для использования оценки потребности в будущих инвестициях в регионе, потому как получены на основе данных, отражающих положение дел, возникшее в результате не только массового разрушения инфраструктуры (государственной и частной) в большинстве стран ЗБ вследствие региональных войн 90-х гг. XX в., но и в связи с ускоренным устареванием некоторых форм производственного капитала. Действительно, реконструкция пригодных запасов (как государственных, так и частных) производительного капитала требует значительных инвестиций в среднесрочном периоде, если мы хотим (и обосновано), чтобы регион смог достичь «высокого» сценария роста, необходимого для приближения к уровню развития стран ЕС.
При ответе на вопрос «Какие валовые инвестиции (частные и государственные) должны быть реализованы в регионе, если поместить страны ЗБ на путь роста и развития, ведущие их к реальной конвергенции с ЕС?» предположили, что для дальнейшего развития странам необхо-
Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
димо достичь по крайней мере своих средних темпов роста до кризиса, что является возможным благодаря наблюдаемым высоким темпам роста производительности труда. Принимая нормативное значение СОк = 4 и делая различные предположения о сценариях роста, мы провели моделирование валовых инвестиционных потребностей в перспективе развития в среднесрочном периоде с 2014 по 2020 г. Для проведения оценки необходимо было также ответить еще на один вопрос эмпирического характера — каковы темпы обесценивания капитала, которые необходимо учитывать? Как и ранее, приняли решение взять «нормативные», а не «исторические» значения темпа обесценивания, поскольку прошлые, неординарно высокие показатели наверняка снизятся в ближайшее время. В связи с чем выбрали значение 10 % от ВВП, которое остается относительно сильным и близко к среднему значению для Албании, Боснии и Герцеговины, а также Черногории в последнее десятилетие.
Результаты моделирования, представляющие средний центральный сценарий развития (табл. 1), принимаются для рассмотрения в последующей части нашего исследования, как наиболее подходящие. Предлагаемая проекция принимается как «уравнение сбалансированного роста», отношение, появившееся на основании моделей роста Р. Харрода [7] и Р. Солоу [15], по которому д (темп роста равновесия, способного
Таблица 1
Проекции, основанные на средних темпах роста производительности труда (2014—2020 гг.) и демографическом росте в докризисном периоде (2001—2008 гг.) при гипотезе, что ICOR = 4
Страна Валовые инвестиции / ВВП, % Проекции потребностей в валовом формировании основного капитала, млн евро Средний показатель
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Хорватия 23,6 11 621,2 12 256,2 12 925,8 13 632,0 14 376,9 15 162,4 15 990,8 -
Черногория 29,2 1 123,2 1 206,6 1 296,2 1 392,5 1 495,9 1 607,1 1 726,4 -
Македония 21,5 1 842,8 1 943,4 2 049,5 2 161,4 2 279,4 2 403,8 2 535,1 -
Сербия 23,6 9 886,1 10 773,3 11 740,2 12 793,9 13 942,1 15 193,3 16 556,9 -
Албания 40,9 4 514,9 4 870,9 5 273,8 5 710,0 6 182,3 6 693,7 7 247,4 -
Босния и Герцеговина 38,1 5 750,8 6 283,7 6 866,1 7 502,4 8 197,7 8 957,4 9 787,5 -
Косово 26,6 1 481,3 1 581,4 1 688,4 1 802,5 1 924,4 2 054,5 2 193,4 -
ЗБ-6 (шесть стран Западных Балкан, которые не являются членами Европейского Союза) 28,6 24 599,0 26 659,4 28 914,2 31 362,7 34 021,8 36 909,8 40 046,7 31 787,6
ЗБ-7 (шесть стран + Хорватия) 26,7 36 220,2 38 915,5 41 840,0 44 994,7 48 398,7 52 072,2 56 037,5 45 497,0
ВВП на 2014 и последующие годы рассчитан на основании данных 2013 г., а средние темпы роста производительности труда и демографический рост взяты за докризисный период (2001-2008). Использовали также и другие варианты расчета потребностей в валовом формировании основного капитала, основанные на различных теоретических и нормативных гипотезах, которые привели к оценкам, варьирующим от 37 до 53 млрд евро в год, в среднем, для стран ЗБ-7 и от 26 до 34 млрд евро для стран ЗБ-6, т. е. без учета Хорватии. Результаты прогноза можно посмотреть в статье А. Ри [12].
Составлено по прогнозируемым данным Евростата и DG ECFIN.
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, 2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541
PROBLEMS OF INTERNATIONAL ECONOMY
обеспечить полную занятость) должно быть равно сумме [л + та], где n — темпы роста потенциальной рабочей силы; та — потенциальный темп роста производительности труда.
Расчет финансовых потребностей в инвестициях (глобально и по странам) при помощи модели [S/F]1 и последствия для государственного и частного долга. Инвестиционная программа, созданная по результатам наших оценок, потребует привлечения значительных финансовых ресурсов, которые не могут быть получены исключительно из региональных частных сбережений (так как являются очень низкими или вовсе отсутствуют во многих странах ЗБ) или внутреннего банковского финансирования, которое остается неразвитым. Следовательно, внешний долг (государственный и частный) является необходимым, как и международная помощь МФИ.
Макроэкономическая модель [S/F] — ([Stock / Flow] — запасы / потоки) представляет собой набор инструментов прогнозирования и, возможно, поддержки принятия решений для относительно новой макроэкономической политики. Они были разработаны в течение последних двух десятилетий теоретиками посткейнсианского течения критичными по отношению к стандартному макроэкономическому моделированию, основывающемуся на кейнсианско-неоклассическом синтезе, главным недостатком которого является непринимание во внимание вопросов финансирования, основанное на имплицитной гипотезе, укоренившейся после работ Патинкина (1956). Согласно данной гипотезе «финансовый рынок» всегда находится в состоянии равновесия (по закону Вальраса «финансовый рынок» обязательно равновесный, если «рынки благ, труда и денег»
1 О происхождении и значении этих моделей можно обратиться к работам В. Годлей и М Лавуа [6].
Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
также находятся в состоянии равновесия). Известно, что в реальности это не так. Кроме того, построенные на основе знания структур и существующих экономических отношений (реальных и финансовых) модели [S/F] позволяют провести анализ динамического развития в краткосрочном и среднесрочном периодах экономики (или экономической системы) с неоструктуралистской точки зрения. Любая модель [S/F] основана на матричном отображении реальных и финансовых отношений между «экономическими секторами» или группами агентов (считаются существенными для объекта анализа) и принимает во внимание бюджетные ограничения, учитываемые в реальности этими секторами или агентами.
Мы выбрали четыре значимых для нашего анализа «сектора»:
- частный сектор (домашние хозяйства и предприятия) — с индексом p;
- государственный сектор (государство и государственные предприятия) — с индексом g;
- банковский сектор — с индексом b);
- весь остальной мир, поскольку страны ЗБ в значительной степени открыты для международных экономических отношений — с индексом w.
Упрощенный анализ двух типов отношений (реальных и финансовых) представлен в виде матрицы потоков транзакций между этими «секторами» (табл. 2-3). В этой матрице положительные значения — ресурсы с точки зрения национальных счетов, а отрицательные значения — использование этих ресурсов. Аналогично, что входящие финансовые потоки являются положительными, а исходящие потоки (приобретение финансовых активов за границей) — отрицательными. Бюджетные ограничения (удовлетворенные) появляются в колонках, а реальное и финансовое «равновесие» в строках.
Таблица 2
Операции на рынке благ и услуг и потоки оплаты труда и капитала
Показатель Сектор S
частный государственный иностранный (мировой)
Предложение (внутреннее и внешнее) + Y - +M Y + M
Спрос (внутренний и внешний) -Cp - AKp -Cg - AKg -X -C - AK - X
Потребление -Cp -Cg - -C = -( Cp + Cg)
Инвестиции -AKp -AKg - -AK= -(AKg + AKp)
Экспорт - - - X - X
Налоги -T + T - 0
Способность к финансированию или потребность в нем CF or BF = Y - Cp - AKp - T BF = -Cg - AKg + T CF = M - X Y + M - C - AK - X = 0
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy 2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541
C. BERTHOMIEU, M. CINGOLANI, A. RI
Таблица 3
Операции финансирования
Способность к финансированию или потребность в нем CF or BF BF CF CF 0
Изменение валютных резервов - - -AR +ДR 0
Изменение в запасах наличности и депозитах -ДМ - +ДМ - 0
Изменение в потоках, создающих долг (займы, счета и т. д.) +ALp + ALp +ALg + ALg -ALbp -ALg -ALZ -ALg 0
Изменение в недолговых иностранных потоках (денежные переводы, прямые иностранные инвестиции, акции и т. д.) -ДФ" +ДФ" 0
Е -M + ALp + ALp - AФw ALg + ALg -AR + AM -ALp + ALg AR - ALp + ALg + AФw 0
Е (CF/BF + изменения в финансовых балансах) 0 0 0 0 0
Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
Используемые обозначения — значения, которые обычно применяют в макроэкономическом моделировании: Я — валютные резервы, измеряемые в национальной валюте; ДФ" — финансовые потоки, поступающие из (или направленные в) заграницы; переменная L (и ее вариации АИ.^) — заемные фонды (перечисленные / выплаченные) либо (или в пользу) банковскому сектору, либо за границу, например АСр — переменная фондов занятых или занимаемых заграницей " частным сектором и т. д.
Соответствующая матричному отображению макроэкономическая модель [S/F] состоит из следующих макроэкономических отношений:
- отношения поведения:
T = tY; Cp = Cp( Y - T) = cp(1 - t)Y; C = C T
При этом cp получается из отношения к ВВП потребления частного сектора:
с, =—•s ;
p 1 -t Y M = mY; AMd = vAY;
- отношения по определению:
AK = d AKp + AKg ; AKp = aAK; p g p
AKg =(1 -a)AK; ALg = ALbg + ALwg; AL, =ALp + AL, ; LgJ = LgJ_i + ALg ; (4) LpJ = LpJ_i + AL,; Yt = Yt_i + AY;
- отношение динамики роста:
AY = k "1AK;
(5)
- отношения бюджетных ограничений каждого сектора:
у - t - ср-AKp =
= AMd - ALp - ALT + AOw, p p
где p — частный сектор (домашние хозяйства и предприятия);
Т - Ся -АКя =-АЦ -АСд' (7)
где д — государственный сектор;
ДМ5 =АR + А& +АСд, (8)
р д
где Ь — банковский сектор;
ДR = X - М + АСр + АСд - АФ №, (9) где " — внешний сектор.
Выражение (9) определяет условие внешнего равновесия (равновесие платежного баланса). Условие денежного равновесия любой стандартной макроэкономической модели
AMs = AMd ;
- тождество Калецкого
AK = S - AMd + ALb + ALg - АФ w
(10)
р р р
получают из привычного отношения
Бр = АК + (О - Т) + (X - М), которое также записывается
АК = Бр + (Т - Сд-АКд) + (М - X), а затем выводится из отношений (8)-(10).
В перечисленной группе отношений, которые имеют различное аналитическое содержание1, мы должны уточнить используемые структурные параметры и определить природу различных переменных таким образом, чтобы отделить те, чьи значения являются «данными», и те,
1 Многие экономисты говорят об «уравнениях», что является неверным, поскольку только условия равновесия или динамические условия (по отношению ко времени) требуют использования этого вокабуляра.
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy 2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541
PROBLEMS OF INTERNATIONAL ECONOMY
чьи значения могут быть «инструментальными» (экзогенные переменные), от тех, чьи значения являются «эндогенными» (табл. 4).
Аналитическая трактовка модели для определения динамических отношений изменений общей задолженности, задолженности государственного сектора и частного сектора1 состоит из следующих параметров:
1. Государственный долг рассчитывается на основе отношений (4), (5), (7), после нескольких алгебраических преобразований получаем отношение, которое выражает динамику государственного долга как сумму двух составляющих, внутреннего (банковского) долга и внешнего долга:
Мьд + ALg =
= [(cg _ 1Ж_ + [1 - а + (cg _ 1)tk_1]AK. (11)
Данное уравнение может быть записано в упрощенной форме
ALg + ALg =^Yt _1 + XAK, (12)
где ц = [(cg _ 1)t] и ^ = [1 _ а + (cg _ 1)tk_1] постоянные величины в краткосрочном и среднесрочном периодах, потому что представляют
1 Была проведена большая часть алгебраических и аналитических расчетов, полученных из этой модели (см. не опубликованную работу К. Бертомьё и А. Ри от 23 марта 2014 г., можно попросить у авторов).
Таблица 4
Переменные модели
Эндогенные переменные Экзогенные переменные Параметры
целевые (необходимо оценить) прочие переменные решения прочие
Долг государственного сектора по отношению к банковскому сектору 1-я Национальный доход Y Инвестиции частного сектора ДКр Y, - 1 Склонность потреблять располагаемый доход частного сектора cp
Долг государственного сектора по отношению к остальному миру 1шд Экспорт X Инвестиции государственного сектора ДКд Xt - 1 Склонность потреблять располагаемый доход государственного сектора cg
Долг частного сектора по отношению к банковскому сектору Импорт М Общие инвестиции ДК M, - 1 k ICOR
Долг частного сектора по отношению к остальному миру 1в Потребление частного сектора Ср - Lb Lg, t-1 Ставка налогообложения t
Внешние финансовые потоки, не приводящие к созданию долга Ф" Потребление государственного сектора Са - 1 w Lg, t-1 Доля частных инвестиций в общих инвестициях а
Налоги Т Lb Lp, t-1 Обратная величина скорости обращения денег v
ДМ колебания денежной массы (М2) w Lp, t-1 Склонность к импорту m
- Резервы (в национальной валюте) R - ф-1 -
Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
комбинации структурных параметров, которые сами по себе являются постоянными.
2. Частный долг находится простыми алгебраическими подсчетами такого же типа на основе отношений (6) и последующих. В результате получаем отношение такого же типа, которое выражает динамику задолженности частного сектора:
Мьр + Мтр = ДМ5 + ДФ" + ср(1 - Щ_ +
+ [а_ (1 _ 0(1 _ ср)к _ 1]ДК. Это уравнение может быть записано в упрощенной форме
Д1р + Д1тр =х + едк. (14)
Полагая, что
X = ДМ5 + ДФ" + Ср (1 _ Щ_1;
е = [а - (1- * )(1- Ср )к Л то 0 представляет собой постоянную величину в краткосрочном и среднесрочном периодах, потому что является комбинацией структурных параметров, которые сами по себе являются постоянными.
3. Общий долг
[Д^ + Д^ ] + [Д1Ьр + Д1ьд ] =
= {ДМ5 + ДФ" _ [1 _ Ср + (Ср _ сд)Щ_1} + + {1 _ [1 _ Ср + (Ср _ с )*]к-1}ДК,
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541 2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
C. BERTHOMIEU, M. CINGOLANI, A. RI
чтобы лучше визуализировать выражение Л = {АМ5 + АФ™ - [1 - Ср + (Ср - Сд
е у = {1 - [1 - Ср + (Ср - Сд Ж'}, отношение записывается
[АСр + АСд ] + Ар + АСд ]=л + ЧАК. р д р д
Следовательно, выражения (11)—(12) отражают степень влияния на описанные ранее два типа задолженности экзогенных переменных: Yf _ 1 (в обеих формулах) и (во второй), а также влияние переменных экономической политики ДK (в обеих формулах), выражающую инвестиционную политику и ДМ5 (во второй), отражающую денежную политику. В выражениях (13) и (14) комбинации X и 0 структурных параметров являются «мультипликаторами» инвестиций, влияющими на соответствующие формы задолженности, государственную и частную. То же самое можно сказать и о их сумме
Эмпирическая работа была проведена в два этапа: оценка структурных параметров по каждой стране, а затем на их основе, проекции наиболее важных сценариев. Однако прежде чем перейти к рассмотрению итогов моделирования, необходимо прояснить фактическое состояние в странах региона. Общий
Государственный и част
долг на Западных Балканах достиг в 2012 г. значительной суммы — 90 млрд евро, если взять в расчет Хорватию, то — около 173 млрд евро (табл. 5).
Важно отметить, что, несмотря на увеличение государственного долга как последствие кризиса, который охватил весь регион, рост общего долга объясняется в первую очередь взрывом частного долга, как это можно увидеть на примере Хорватии и Сербии (рис.).
Структурные параметры оценивались на основе определенного ряда гипотез (таких как 1СОЯ = 4) и доступных статистических данных по региону (табл. 6).
Расчеты для прогнозов посредством моделирования проводились для каждой страны, но на основе «среднего сценария», чтобы ответить на вопрос «Если в 2014 г. было бы инвестировано х евро (например, 45 или 32 млрд евро), какое воздействие это окажет на долг?». К сожалению, на данный момент у нас нет подробных данных о финансовых потоках для Косово, что делает невозможным сделать расчеты переменной долга по этой стране. Однако, учитывая небольшой размер их экономики, возникшее упущение не имеет существенного влияния на общие результаты для региона (табл. 7).
Таблица 5
й долг в 2012 г., млрд евро
Долг Хорватия Черногория Македония Сербия Албания Босния и Герцеговина Косово ЗБ-6 ЗБ-7
Государственный 24,5 1,7 2,7 17,9 5,7 5,8 0,4 34,2 58,7
Частный 58,0 1,9 5,2 29,5 5,0 11,6 3,1 56,3 114,3
Всего 82,5 3,6 7,9 47,4 10,7 17,3 3,6 90,5 173,0
ЗБ-6 — шесть стран Западных Балкан, которые не являются членами Европейского Союза; ЗБ-7 — шесть перечисленных стран + Хорватия.
Составлено по данным WDI, WIIW, Евростата.
160 140 120 100 80 60 40 20
222222222222
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
-^rsn-q-invorvoooo-^ ооооооооо-^-^ 000000000000 222222222222
□ Total Public Debt
I Total Private Debt
Оценка государственного и частного долга Хорватии (а) и Сербии (б) за 2001-2012 гг., % от ВВП
0
б
à
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, 2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541
PROBLEMS OF INTERNATIONAL ECONOMY
Основные результаты прогнозирования модели [S/F] (см. табл. 7) показывают, что значительное усиление инвестиций странах ЗБ, безусловно, окажет влияние на долг (государственный и частный) в сторону его увеличения. Тем не менее, рост долга будет значительно меньше, чем общая сумма реализованных инвестиций, благодаря динамике роста, Кроме того, увеличение общего долга происходит, в основном, за счет увеличения частного, а не государственного долга.
Изложенный в статье теоретический анализ и эмпирические выкладки показывают, что даже предельно упрощенная, стандартная теория,
Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
основанная на роли инвестиций (в том числе государственных), выступающих главным двигателем развития в долгосрочном периоде экономики, особенно подходит для описания ситуации в странах ЗБ. Это позволило нам при отсутствии детализированных статистических данных, которые оправдали бы применение более сложных подходов, предлагаемых теориями эндогенного роста, выявить и оценить надлежащий сценарий инвестиционных потребностей в странах ЗБ, с тем чтобы приблизиться к уровню экономического развития стран (в прошлом социалистических), вошедших в состав ЕС за последние десять лет.
Таблица 6
Параметры модели
Показатель Хорватия Черногория Македония Сербия Албания Босния и Герцеговина Косово
Конечное потребление домашних 59,19 81,28 77,10 77,70 77,86 86,56 89,81
хозяйств, % от ВВП
Конечное потребление государственных органов, % от ВВП 19,37 24,20 18,51 19,62 10,52 21,56 19,27
Налоги, % от ВВП 19,76 25,23 22,00 22,73 21,96 20,94 22,30
Импорт товаров и услуг, % от ВВП 45,50 71,19 67,71 52,86 52,14 56,41 52,14
Предложение денег М2, % от ВВП 0,67 0,54 0,43 0,39 0,77 0,52 0,39
Брутто-формирование основного 0,88 0,74 0,67 0,83 0,77 0,71 0,66
капитала частного сектора / общее брутто-формирование основного
капитала
/ 0,198 0,252 0,220 0,227 0,220 0,209 0,223
ср 0,738 1,087 0,988 1,006 0,998 1,095 1,156
Сд = Cg/tY 0,980 0,959 0,842 0,863 0,479 1,030 0,864
v(M2/Y) 0,674 0,536 0,427 0,385 0,771 0,519 0,387
т 0,455 0,712 0,677 0,529 0,521 0,564 0,521
к 4 4 4 4 4 4 4
0,878 0,737 0,672 0,834 0,774 0,712 0,662
¥ = {1 - [1 - Ср + (Ср - Сд^к-1} 0,946 1,014 0,989 0,993 0,971 1,020 1,023
М = [(Сд - 1)П -0,004 -0,010 -0,035 -0,031 -0,114 0,006 -0,030
1 = [1 - а + (сд - 1)к-1] 0,121 0,260 0,319 0,158 0,198 0,290 0,330
Показатель Хорватия Черногория Македония Сербия Албания Босния и Герцеговина Косово ЗБ-6 ЗБ- 7
Y2013 44,1 3,5 7,9 32,9 9,6 13,2 5,3
ДМ2 1,1 0,1 0,2 1,0 0,4 0,4 0,1
ДФ" (чистые недолговые 1,3 0,5 0,9 3,0 1,1 2,5 0,0
потоки)
Валовое накопление основного 13,7 1,4 2,2 13,0 5,8 7,6 1,8 32 45
капитала
ДК 7,9 0,9 1,2 7,5 4,4 5,6 1,1 21 29
Изменение общего долга Л + (¥ ДК) 0,5 1,7 1,9 10,5 4,6 9,7 28 29
Изменение государственного долга мYt _ 1 + ХДК 0,8 0,2 0,1 0,2 -0,2 1,7 2 3
Таблица 7
Воздействие на задолженность роста инвестиций (результаты моделирования), млрд евро
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541 2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
C. BERTHOMIEU, M. CINGOLANI, A. RI
Вопрос источников разнообразного финансирования инвестиционных потребностей в дальнейшем был изучен и рассмотрен при помощи «реального/финансового» подхода модели [S/F]. Предложенная модель позволила простым образом показать, что при рассмотрении всех возможных комбинаций источников финансирования задолженность (внутренняя и внешняя) является одним из наиболее важных, а динамический процесс
изменения государственного и частного долга поддается измерению. Полученные соотношения позволяют определить степень влияния контрольных переменных. Эмпирическая оценка и моделирование этого влияния представляют собой, таким образом, существенный этап в принятии инвестиционных решений в регионе, которые должны учитываться национальными лидерами и кредиторами институциональных фондов (МФИ).
Список использованной литературы
1. Allais M. The Influence of the capital-output ratio on the re-al national income / M. Allais // Econometrica. — 1962. — Vol. 30. Is. 4 (October). — Р. 700 — 728.
2. Antiochou E. Medium Term Projections of Investment in the Western Balkans / E. Antiochou // EIB Working Paper. — 2011. — № 7. — 43 p.
3. Barro R. J. Government Spending in a Simple Model of En-dogenous Growth / R. J. Barro // Journal of Political Economy. — 1998. — S. 103-125.
4. Bencivenga V. R. Financial Intermediation and Endogenous Growth / V. R. Bencivenga, D. S. Bruce // Review of Economic Studies. — 1991. — Vol. 58. — Р. 195-209.
5. Domar E. D. Capital Expansion. Rate of Growth. and Em-ployment / E. D. Domar // Econometrica. — 1946. — Vol. 14, №. 2. — Р. 137-147.
6. Godley W. Monetary Economics: An Integrat-ed Approach to Credit. Money. Income. Production and Wealth / W. Godley, M. Lavoie. — New York : Palgrave Mac-Millan, 2007. — 46 р.
7. Harrod R. F. An Essay in Dynamic Theory / R. F. Harrod // The Economic Journal. — 1939. — Vol. 49, № 193. — Р. 14-33.
8. Kaldor N. A Model of Economic Growth / N. Kaldor // Economic Journal. — 1957. — Dec. — Р. 591-624.
9. Lucas Jr. On The Mechanics of Economic Develop-ment / Jr. Lucas, E. Robert // Journal of Monetary Economics. — 1998. — Vol. 22. — Р. 3-42.
10. Phelps E. Golden rules of economic growth / E. Phelps. — New York : Norton, 1966. — 48 р.
11. Phelps E. The Golden Rule of Accumulation: A Fable for Growthmen / E. Phelps // The American Economic Review. — 1961. — Vol. 51, №°4. — Р. 638-643.
12. Ri A. Priority Investments in the Western Balkans. Anal-ysis of medium-term needs. possible impacts and criteria for ranking in terms of efficiency and development potential / A. Ri // STAREBEI Research Program. — July 2013. — 10 p.
13. Romer P. M. Increasing Returns and Long-Run Growth / P. M. Romer // The Journal of Political Economy. — 1986. — Vol. 94, № 5. — Р. 1002-1037.
14. Setterfield M. Handbook of Alternative Theories of Economic Growth / M. Setterfield. — Britain : Printed and bound by MPG Books Group, 2010. — 476 р.
15. Solow R. M. A Contribution to the Theory of Economic Growth / R. M. Solow // The Quarterly Journal of Economics. — 1956. — Vol. 70, № 1. — Р. 65-94.
References
1. Allais M. The Influence of the capital-output ratio on the re-al national income. Econometrica, 1962, vol. 30, iss. 4, October, pp. 700-728.
2. Antiochou E. Medium Term Projections of Investment in the Western Balkans. EIB Working Paper, 2011, no. 7, p. 43.
3. Barro R. J. Government Spending in a Simple Model of Endogenous Growth. Journal of Political Economy, 1998, pp. 103-125.
4. Bencivenga V. R., Bruce D. S. Financial Intermediation and Endogenous Growth. Review of Economic Studies, 1991, vol. 58, pp. 195-209.
5. Domar E. D. Capital Expansion. Rate of Growth. and Employment. Econometrica, 1946, vol. 14, no. 2, pp. 137-147.
6. Godley W., Lavoie M. Monetary Economics: An Integrated Approach to Credit. Money. Income. Production and Wealth. New York, Palgrave Mac-Millan, 2007. 46 р.
7. Harrod R. F. An Essay in Dynamic Theory. The Economic Journal, 1939, vol. 49, no. 193, pp. 14-33.
8. Kaldor N. A Model of Economic Growth. Economic Journal, 1957, December, pp. 591-624.
9. Lucas Jr., Robert E. On The Mechanics of Economic Development. Journal of Monetary Economics, 1998, vol. 22, pp. 3-42.
10. Phelps E. Golden rules of economic growth. New York, Norton, 1966. 48 р.
11. Phelps E. The Golden Rule of Accumulation: A Fable for Growthmen. The American Economic Review, 1961, vol. 51, no. 4, pp. 638-643.
Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, Известия Иркутской государственной экономической академии.
2014, no. 6 (98), pp. 94-104. ISSN 1993-3541 2014. № 6 (98). С. 94-104. ISSN 1993-3541
PROBLEMS OF INTERNATIONAL ECONOMY
12. Ri A. Priority Investments in the Western Balkans. Anal-ysis of medium-term needs. possible impacts and criteria for ranking in terms of efficiency and development potential. STAREBEI Research Program, 2013, July, 10 p.
13. Romer P. M. Increasing Returns and Long-Run Growth. The Journal of Political Economy, 1986, vol. 94, no. 5, pp. 1002-1037.
14. Setterfield M. Handbook of Alternative Theories of Economic Growth. Britain, Printed and bound by MPG Books Group, 2010. 476 p.
15. Solow R. M. A Contribution to the Theory of Economic Growth. The Quarterly Journal of Economics, 1956, vol. 70, no. 1, pp. 65-94.
Информация об авторах Клод Бертомьё — доктор экономики, профессор, Университет Ницца-София Антиполис, президент международной научной ассоциации CEMAFI, 06357, Франция, г. Ницца, ул. Дьябль блё, 24, e-mail: berthomi@unice.fr.
Массимо Чинголани — старший специалист, Департамент кредитных операций в Европе, Европейский инвестиционный банк, 2950, Люксембург, г. Люксембург, бул. Конрада Аденауэра, 98/100, e-mail: m.cingolani@eib.org.
Анастасия Ри — доктор экономики, научный сотрудник, Университет Ницца-София Антиполис, 06357, Франция, г. Ницца, ул. Дьябль блё, 24, e-mail: ri@unice.fr.
Библиографическое описание статьи Бертомьё К. Региональное развитие на Балканах: аргументы в пользу значительной программы инвестиций. Когерентные источники ее финансирования (от харродинского подхода к посткейнсианской модели «запасы/потоки») / К. Бертомьё, М. Чинголани, А. Ри // Известия Иркутской государственной экономической академии. — 2014. — № 6 (98). — С. 94-104. — DOI: 10.17150/1993-3541.2014.24(6).94-104.
Authors
Claude Berthomieu — Doctor of Economics, Professor, University of Nice-Sophia Antipolis, President, International Scientific Association CEMAFI, 24 Diables bleus, 06357, Nice, France, e-mail: berthomi@unice.fr.
Massimo Cingolani — Senior Specialist, Department of Credit Operations in Europe, European Investment Bank, 98/100 Blv. Konrad-Adenauer, 2950, Luxembourg, Luxembourg, e-mail: m.cingolani@eib.org.
Anastasia Ri — Doctor of Economics, Research Scientist, University of Nice-Sophia Antipolis, 24 Diables bleus, 06357, Nice, France, e-mail: ri@unice.fr.
Reference to article
Berthomieu C., Cingolani M., Ri A. Regional development in the Balkans: arguments for a significant investment program. Coherent sources of financing (from Harrod's approach to post-Keynesian model «stocks / flows»). Izvestiya Irkutskoy gosudarstvennoy ekonomicheskoy akademii = Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, 2014, no. 6 (98), pp. 94-104. (In Russian). DOI: 10.17150/1993-3541.2014.24(6).94-104.
