CC BY
227
12.4. РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ РОССИИ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА
Крапивин Вячеслав Сергеевич, соискатель. Место учебы: УРАН Институт Экономики РАН.
Аннотация: В данной статье рассматривается проблематика реализации инвестиционных проектов корпоративного сектора экономики в условиях кризиса; анализируются методы управления проектами; исследуется влияние неопределенности и кризисов на расчет показателей эффективности инвестиционного проекта; рассматриваются особенности управления реализацией инвестиционного проекта.
Ключевые слова: инвестиционный проект, корпорация, кризис, неопределенность, управление.
REALIZATION OF INVESTMENT PROJECTS OF CORPORATE SECTOR OF ECONOMY OF RUSSIA IN THE CONDITIONS OF CRISIS
Krapivin Vyacheslav Sergeevich, competitor. Place of study: The Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences.
Annotation: In this article is considered the problems of realization of investment projects of corporate sector of economy in the conditions of crisis; management methods are analyzed by projects; influence of uncertainty and crises on calculation of indicators of efficiency of the investment project is investigated; features of management are considered by realization of the investment project. Keywords: the project investment, corporation, crisis, uncertainty, management.
ВВЕДЕНИЕ
Существенным фактором, который в настоящее время необходимо учитывать в решении задач управления инвестиционными проектами, является резкий рост темпов изменения свойств внешней среды, обусловленный кризисными и посткризисными условиями мировой и российской экономики. Динамично возрастают число и частота проявления новых, спонтанно и быстро развивающихся проблем - экономических, технологических, политических, организационных, социальных и др. Данное обстоятельство нередко приводит к тому, что инвестиционные проекты в корпоративном секторе экономики России, в том числе и имеющие качественную предварительную проработку, в процессе их реализации приходится радикально модернизировать, трансформировать или, в худшем случае, досрочно сворачивать. Особенно подвержены необходимости кардинальной трансформаций долгосрочные перспективные инвестиционные проекты, определяющие стратегическое развитие корпораций.
Современные российские корпорации - это рыночные структуры и, естественно, они периодически могут попадать в стандартный кризисный воспроизводственный цикл, что и произошло в 2008-2009 гг. Причем кризисные ситуации в корпорациях, как правило, возникают неожиданно, и их достаточно сложно предвидеть. Стабильная инвестиционная деятельность корпораций нарушается под влиянием как внешних, так и внутренних факторов (глобальный финансовый кри-
зис, обострение конкурентных проблем, ухудшение финансового положения компании и др.). В этой ситуации необходима активизация действий для мобилизации возможностей и ресурсов корпораций и принятия эффективных инвестиционных решений.
Необходимость значительной корректировки программных мероприятий в процессе реализации инвестиционных проектов в значительной мере обусловлено объективно существующим высоким уровнем неопределенности внешней среды и ненадежности информации, используемой для прогнозирования и принятия инвестиционных решений.
Тем не менее, принципиальные организационные решения по инвестиционным проектам приходится принимать именно на начальной стадии их реализации. Поэтому неопределенность экономических расчетов, обусловленная кризисными условиями, является неизменной проблемой в процессе принятия решений, однако решения по планируемым инвестиционным проектам и план сопутствующих мероприятий принимать необходимо. В прединвестиционный период можно выделить следующие принципиальные для успешной реализации проектов моменты:
- принципиальная позиция минимизации вероятности грубых ошибок и промахов, исключающих возможность дальнейшей эффективной корректировки инвестиционных проектов;
- наличие программных, аппаратных и методических средств эффективной корректировки инвестиционных проектов в процессе их реализации.
ВЛИЯНИЕ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И КРИЗИСОВ НА РАСЧЕТ
ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Реальная количественная оценка эффективности инвестиционного проекта имеет большую или меньшую неопределенность, источниками которой могут выступать:
1) модельная неопределенность - отсутствие четкой модели реализации инвестиционного проекта, учитывающей динамику и неопределенность макропараметров и свойств внешней среды;
2) неопределенность информации - отсутствие / недостоверность точных и сходных данных для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта;
3) целевая неопределенность - возможность существенного изменения состояния корпоративной структуры, реализовывающей проект или свойств ее внешней среды, что приводит к необходимости изменения целевой ориентации проекта и перераспределению приоритетов в портфеле проблемно-ориентированных и социально-значимых инвестиционных проектов;
4) критериальная неопределенность - отсутствие должным образом структурированного обобщающего критерия для оценки эффективности проекта - множество критериев не приводит к однозначной оценке эффекта и приводит к множеству возможных инвестиционных решений.
Для расчета эффективности инвестиционных проектом повсеместно используется показатель эффективности инвестиций - чистая дисконтированная стоимость проекта (NPV), численно равная разности между дисконтированной стоимостью потока будущих доходов или выгод и приведенной стоимостью будущих затрат на реализацию, эксплуатацию, техническое и технологической обслуживание проекта:
2'2011
Пробелы в российском законодательстве
T — - C
NPV = Y — -----------,
£(1 + it)-
где Bt - суммарные доходы или выгоды проекта в период t; Ct - суммарные затраты по проекту в период t; it - ставка дисконтирования или альтернативная стоимость капитала в период t для корпорации, реализующей инвестиционный проект; T - длительность проекта (число расчетных шагов).
Интерпретация расчетной величины чистой дисконтированной стоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционного проектирования и характера ставки дисконтирования.
В расчетах эффективности необходимо учитывать неопределенность внешней среды, однако неопределенность расчета чистой дисконтированной стоимости проекта на каждом t-м шаге при помощи данной формулы не может быть количественно оценена. Для этой цели применяются имитационные корпоративные модели, использование которых возможно только при помощи компьютерной техники и специальных программ. При этом большинство существующих программных средств предлагают планирование инвестиционных проектов по собственным методическим разработкам, часто не соответствующим стандартам инвестиционного менеджмента, что порождает множество серьезных проблем, таких как перерасход бюджета, срыв сроков и др.
Даже применение программного обеспечения от лидеров сегмента (например, MS Project, Spider Project, Primavera, Open Plan) не застрахует от потенциальных рисков и неопределенности, так как компьютерные программы всего лишь инструмент, эффективно работающий в руках профессионала, а не искусственный интеллект, решающий все проблемы инвестиционного проектирования.
Технология оценки и уточнения проекта, или технологии PERT (Project Evaluation and Review Technique) входит в класс автоматизированных информационных технологий, отличающихся специфической особенностью - предметом труда при их использовании является информация, а средством труда - вычислительная техника. Продуктом технологии PERT являются предварительно подготовленные управленческие решения о сроках выполнения работ и о рациональном использовании ресурсов для их выполнения, обеспечивающие минимизацию рисков и неопределенности, а также завершение проекта в кратчайшие сроки посредством оптимизации затрат.
Сущность технологии PERT заключается в том, что модель системы управления неопределенностью является основой первоначального варианта сетевого плана и используется с необходимыми уточнениями на фазе реализации инвестиционного проекта для информационной поддержки оперативного принятия решений по управлению проектом в реально сложившейся кризисной ситуации. Модель PERT предполагает определение критического пути в любой момент времени, когда данная информация необходима, на основе аналитических данных о фактическом наличии ресурсов и о фактическом выполнении работ.
Метод критического пути (Critical path metod, CPM) является основой динамического программирования, это метод принятия решений, который основывается на предположении, что планируемый процесс займет максимально возможный промежуток времени, или «критический путь» в сетевом графе. В основе метода лежит принцип оптимальности, сформулированный Р.
Беллманом, который состоит в том, что любая часть оптимального (критического) пути между двумя вершинами графа сама является оптимальным путем между соответствующими вершинами. На основании данного свойства разработана эффективная вычислительная блок-схема, которая позволяет определить критический путь к каждой следующей вершине как продолжение критического пути к одной из предыдущих вершин графа.
Чтобы представить модель системы управления неопределенностью в форме задачи динамического программирования, работы ставят в соответствие ребрам графа, а события, соответствующие завершению определенных работ или их групп, - его вершинам. Модель позволяет определить минимально возможный срок реализации инвестиционного проекта при заданных сроках выполнения работ и, найдя критический путь, указать подмножество критических работ, даже самая малая задержка которых обязательно приведет к фактору неопределенности и отсрочке завершения проекта.
При этом для некритических работ существует резерв времени: если их задержать на срок, не превышающий данного резерва, то факторы неопределенности не повлияют на длительность выполнения инвестиционного проекта. Если же опоздание превысит резерв, то поменяется критический путь: задерживающаяся работа станет критической, а срок выполнения проекта возрастет. Модель, созданная на основе метода критического пути, позволяет рассчитать резерв времени по всем видам работ в рамках инвестиционного проекта.
Развитие сети Internet и 1^ете^технологий потребовало изучения развивающихся в глобальной сети социально-экономических процессов и явлений. Исследование экономических аспектов использования 1^егпе^приложений в инвестиционной деятельности корпоративных структур может базироваться на современные технологии и достижения экономической науки, которые широко применяются для изучения сложных информационных систем. В частности, могут использоваться методы имитационного моделирования, экономико-математические и статистические методы, методы анализа экономической эффективности и потребительского качества информационных систем, методы анализа и моделирования деловых процессов.
УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛИЗАЦИЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
В кризисной ситуации рациональным представляется подход к планированию, который на этапе техникоэкономического обоснования предполагает обязательность внесения существенных корректирующих изменений в инвестиционный проект в процессе его реализации, в том числе и возможность его диверсификации. Иными словами, необходимо разработать портфель сценариев реализации проекта, предусматривающий определенные управленческие решения для спектра наиболее вероятных изменений внешней среды.
При выявлении неустойчивости инвестиционного проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:
- изменить размеры и/или условия предоставления кредитов и займов;
- предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный инвестиционный фонд;
- скорректировать условия взаиморасчетов между участниками инвестиционного проекта;
- предусмотреть страхование участников инвестиционного проекта.
Если после принятия данных коррективах проект остается неустойчивым, его реализация может быть нецелесообразной.
Степень устойчивости инвестиционного проекта по отношению к возможным кризисным условиям реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объем производства, цены производимой продукции и др.
Данные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров инвестиционного проекта на его реализацию и эффективность, но они не относятся к показателям эффективности инвестиционного проектирования, и их вычисление не может заменить расчетов интегральных показателей эффективности.
Учитывая изменчивость конъюнктуры и тенденций развития финансовых рынков, высокую степень инновационности финансовых инструментов, которыми оперируют корпорации, значительную их зависимость от векторов движения макроэкономических и социально-политических процессов в мировом сообществе, следует сформулировать ряд направлений формирования программ и инвестиционных проектов по реализации финансовой корпоративной стратегии, среди которых наиболее важные:
1) выявление приоритетных для компании финансовых рынков и целевых рыночных сегментов для работы на перспективу;
2) анализ и обоснование устойчивых (стабильных) источников финансирования (в том числе путем конструирования новых выпусков ценных бумаг);
3) выбор финансовых институтов в качестве приемлемых партнеров и посредников, эффективно сотрудничающих с компанией в долгосрочном аспекте (в частности, по созданию стратегических альянсов);
4) разработка долгосрочной инвестиционной программы, согласованной с приоритетными направлениями развития видов бизнеса, обусловленными общей стратегией;
5) определение финансовых механизмов будущих сделок по проекту слияний и поглощений, а также других мероприятий по финансовой реструктуризации компании;
6) создание условий на будущее по поддержанию поступательного роста рыночной стоимости компании и курсов выпущенных ею ценных бумаг;
7) формирование и совершенствование внутрифирменных финансовых потоков, механизмов трансфертного ценообразования;
8) разработка с позиции стратеги и программы эффективного централизованного управления финансами в сочетании с обоснованной децентрализацией других управленческих функций в рамках крупной диверсифицированной корпорации;
9) прогнозные расчеты финансовых показателей при стратегическом планировании деятельности компании.
Очевидна связь нестабильности в экономике государства не только с тактическими экономическими просчетами реформирования, но и с долговременными нарушениями нормального воспроизводственного
режима, в частности схемы «экономический рост ^ производственные накопления», а также направлениями расходования природных богатств как главного фактора экономического роста. При этом надо учитывать наличие, несоответствующих реалиям развития, характеристик процесса накопления и его нарастающие деформации, низкой эффективности использования национального богатства в целом.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Таким образом, процесс реализации инвестиционных проектов корпоративного сектора экономики России в условиях кризиса синтезирует знания и инструменты, разработанные для решения проблем неопределенности и прогнозирования рисков внешней среды. Управление инвестиционными проектами предполагает использование экономико-математических, аналитических, статистических, графических и других методов, причем положительный эффект достигается только при их совокупном взаимодействии.
Список литературы:
1. Авдийский В.И., Герасимов П.А., Лебедев И.А. Анализ и прогнозирование рисков в системе экономической безопасности хозяйствующих субъектов: Учеб. пособие Ч.1. - М.: ФА, 2007. - 116 с.
2. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Корпоративные формы хозяйствования в российской экономике и вопросы взаимодействия менеджмента и мелких акционеров // Финансы и кредит. - 2000. - № 10. - С. 44-48.
3. Михалко Е.Р., Дадалко А.В. Проектирование систем управления рисками хозяйствующих субъектов // Учеб. пособие. - Минск: ИВЦ Минфина, 2010. - 212 с.
Рецензия
на статью Крапивина В.С. «Реализация инвестиционных проектов корпоративного сектора экономики России в условиях кризиса»
Тема публикации весьма актуальна. В настоящее время кризисные условия глобального характера и макроэкономические кризисы оказывают непосредственное воздействие на реализацию инвестиционных проектов корпоративного сектора экономики.
В статье проведен содержательный и научно интересный обзор методов управления инвестиционными проектами. В частности, рассматривается правомерность применения показателя чистой дисконтированной стоимости проекта для оценки эффективности инвестиций.
Автор анализирует возможность приложения современных программных методов обеспечения реализации инвестиционных проектов, их потенциальные возможности и недостатки.
Статья углубляет современное представление о реализации инвестиционных проектов в условиях кризиса. Это научное исследование дает четкое представление о том, какие проблемы должен решать корпоративный сектор в процессе инвестиционной деятельности.
Данная публикация представляется интересным научным исследованием и может быть полезным студентам, аспирантам, научным работникам. Поэтому я считаю целесообразным опубликовать статью Крапивина В.С. «Реализация инвестиционных проектов корпоративного сектора экономики России в условиях кризиса» в открытой печати.
к.э.н., доцент кафедры «Анализ рисков и экономическая безопасность» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» Михалко Елена Романовна
