CC BY
20
РАЗВИТИЕ СУБФЕДЕРАЛЬНОГО УРОВНЯ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
В.М. ЖЕЛТОНОСОВ, кандидат экономических наук, профессор кафедры экономического анализа, статистики и финансов
Кубанского государственного университета
И.В. ВОРОШИЛОВА, кандидат экономических наук, профессор кафедры денежного обращения и кредита Кубанского аграрного государственного университета (г. Краснодар)
Усиление мобилизующей роли рынков ценных бумаг (далее - РЦБ) является важнейшим фактором преобразования экономики России в соответствии с рыночными законами развития. Выступая сложным многоплановым экономическим образованием, составной частью финансовой системы, РЦБ способствует созданию финансовых источников экономического роста, концентрирует и эффективно перераспределяет инвестиционные ресурсы, поддерживая оптимальную отраслевую структуру экономики, содействует развитию товарного рынка посредством выпуска и организации оборота коммерческих долговых и товарораспорядительных ценных бумаг, освоению субъектами экономических отношений перспективных форм безналичных расчетов.
Обобщение результатов многочисленных научных исследований по проблемам РЦБ свидетельствует о смещении научных интересов с макроэкономических проблем функционирования на уровень создания механизмов региональных подсистем и поиск путей повышения эффективности их деятельности. Данный процесс свидетельствует о развитии системы РЦБ и осознании ее значимости руководителями субъектов РФ и территориально-муниципальных образований в решении стратегических задач - создания условий для устойчивого экономического роста регионов на основе формирования благоприятного инвестиционного климата.
Решение этих задач возможно в регионах, об-
ладающих инвестиционно привлекательными объектами. В первую очередь к ним следует отнести предприятия топливно-энергетического комплекса, телекоммуникации и связи, перерабатывающей промышленности. Существует ряд субъектов, фондовые рынки которых отличаются критически низким уровнем капитализации, неразвитостью инфраструктуры, чрезвычайно бедным набором фондовых товаров, отсутствием профессиональных участников рынка, применяющих эффективные технологии операций с ценными бумагами с учетом специфики организации финансов и мотивации деятельности разных категорий инвесторов.
По результатам исследований, выполненных рядом ученых, РЦБ остается низкокапитализиро-ванным среди формирующихся рынков, к которым относится Россия, отличающихся высоким уровнем волатильности (I.e. 395; 2, с. 365 - 368). В этих услов:< чх особое место в структуре фондового рынка страны занимает субфедеральный уровень его организации и развития.
В пользу смещения капитализации и биржевых индексов на субфедеральный уровень говорят данные о том, что общие тенденции и оценки, производимые по финансовым инструментам «голубых фишек», недостаточно отражают состояние ликвидности и доходности РЦБ России. Прогнозируемые сценарии строятся на рыночном поведении таких компаний, как ОАО «НК ЛУКойл», РАО «ЕЭС России», АК «Сбербанк РФ», ОАО «Росте-
леком». Усилило волотильность рынков «голубых фишек» развитие событий вокруг НК «ЮКОС». Но все же возможна и положительная динамика, которая в ближайшее время, особенно на субфедеральном уровне, будет не слишком заметной (3, с. 2-8).
В настоящее время фондовый рынок Краснодарского края успешно перешагнул 13-летний рубеж своего развития, оставшись на лидирующих позициях в Южном федеральном округе (ЮФО). Поданным Управления по ценным бумагам краевой администрации, он характеризуется высоким уровнем фондовой активности и является одним из наиболее перспективных в регионе.
Важнейшей характеристикой регионального РЦБ является состояние первичного и вторичного рынков, являющихся поставщиками финансовых ресурсов для инвестирования. Эти структурные элементы рынка лежат в основе его деятельности вне зависимости от уровня развития системы, так как рынок не будет функционировать в отсутствие товара и интереса к его приобретению. Именно эти процессы порождают формирование и концентрацию финансового потока, его движение в приоритетном направлении в качестве капитала.
Важным сегментом фондового рынка края является первичный рынок, на котором происходит размещение выпущенных ценных бумаг среди первых покупателей. Главным предназначением первичного рынка является концентрация финансовых ресурсов с последующим их перераспределением в другие сферы экономики.
Успех развития первичного рынка в значительной мере определяется количеством его субъектов, к которым прежде всего относятся эмитенты и инвесторы, интенсивностью развития предпринимательства, инвестиционной привлекательностью региона. Его уровень на современном этапе развития экономики края оценивается как достаточно высокий, о чем свидетельствуют результаты инвестиционного форума, проведенного администрацией края в октябре 2003 г. в Дагомысе. Второй международный экономический форум «Кубань-2003» показал, что привлекательность края для инвесторов возрастает с каждым годом. Если в 2002 г. число участников форума составило несколько сотен, то в 2003 г. превысило тысячу человек, а объем предполагаемых инвестиций возрос с нескольких сотен миллионов до 4 млрд дол. США.
Проблема состоит в создании благоприятных условий для развития деятельности эмитентов. В целях ее разрешения в рамках форума проведен круглый стол на тему «Совершенствование корпо-
ративного управления и использование инструментов фондового рынка для привлечения инвестиций в региональную экономику». В ходе заседания были обсуждены актуальные вопросы, касающиеся проблем корпоративного управления, выпуска и размещения субфедеральных и корпоративных облигаций, механизма функционирования регионального рынка векселей и других финансовых инструментов.
Одним из ключевых индикаторов развития первичного рынка ценных бумаг является показатель численности открытых акционерных обществ (ОАО) в регионе, акции которых могут свободно обращаться на вторичном рынке (как в секторе спекулятивных операций, так и в секторах долговременных и прямых капитальных инвестиций).
Несмотря на явное лидерство в ЮФО по количеству ОАО, в крае высока доля ЗАО в общем количестве зарегистрированных АО. По состоянию на 01.01.2004 она составила 63%. Более явно эта закономерность наблюдается во вновь создаваемых или преобразованных из других организационных форм в акционерные общества, где доля ЗАО 90%. Данные показатели свидетельствуют о недостаточной фондовой активности в крае. ОАО обязаны раскрывать максимум информации о своей деятельности, что закреплено законодательно ст. 23 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Данный факт учредители воспринимают как негативный, так как, по их мнению, конкурирующие фирмы, недружественные инвесторы получают дополнительную информацию о деятельности эмитента. В то же время они недооценивают тот факт, что ценным бумагам ОАО более доступно участие в биржевых торгах, что дает мощный стимул привлечения инвестиций и возможность расширения деятельности.
Тенденция увеличения количества ЗАО говорит о попытках защитить предприятие от недружественных скупок акций, но в то же время эта тенденция накладывает ограничение на инвестиционный потенциал и сдерживает развитие предприятия, что в конечном итоге негативно сказывается на всей экономике края, усиливает ее инсайдерский характер. Такая тенденция еще раз подтверждает общий инсайдерский характер РЦБ экономики страны, так как и в ОАО инсайдерство утвердилось за счет крупных пакетов акций.
О привлекательности фондового рынка и его инструментов с точки зрения инвестиций можно судить еще по одному индикатору - активности создания акционерных обществ как в результате
Таблица 1
Структура открытых акционерных обществ в разрезе ЮФО, 1.04.2002 г.
ОАО, созданные вне процесса ОАО, созданные в процессе
Субъект ЮФО приватизации приватизации
Количество % в общем числе ОАО Количество % в общем числе ОАО
Республика Калмыкия 224 65 119 35
Республика Дагестан 291 52 265 48
Республика Северная Осетия-Алания 93 48 99 52
Краснодарский край 764 42 857 53
Ставропольский край 612 47 701 53
Республика Кабардино-Балкария 156 41 224 59
Республика Ингушетия 27 39 43 61
Ростовская область 433 30 96 70
Волгоградская область 299 30 698 70
Республика Адыгея 42 26 119 74
Астраханская область 90 24 280 76
Республика Карачаево-Черкесия 56 24 173 76
Чеченская республика - - - -
ВСЕГО 3087 - 4574 -
развития предпринимательства и процессов активизации экономического роста, так и вследствие продолжающего передела собственности. Из общего числа функционирующих в Краснодарском крае ОАО 764 (47%) относятся ко вновь созданным, остальные 857 (53%) образованы в процессе приватизации.
Более детально территориальное распределение открытых акционерных обществ (созданных вне процесса приватизации) представлено в табл. 1. По их доле в общем числе открытых акционерных обществ Краснодарский край (одновременно со Ставропольским краем) занимает четвертую позицию. Кроме того, край лидирует по общему числу открытых акционерных обществ, созданных вне процесса приватизации (764).
В среднем по ЮФО 39% от общего числа ОАО создано вне процесса приватизации. В Краснодарском крае этот показатель равен 47%. Динамика роста числа открытых акционерных обществ в Краснодарском крае на протяжении последних лет свидетельствует о стабильно высокой инвестиционной активности на Кубани. На первое января 2001 г. общее количество зарегистрированных в Краснодарском крае АО составляло 6365, из которых осуществляло деятельность - 5915. Более половины из них допускали в своей деятельности нарушения норм корпоративного законодательства. В результате активизации работы, направленной на приведение учредительных документов эмитентов в соответствие с нормами корпоративного законодательства, а также за счет ликвидации в принудительном порядке тех АО, которые не осу-
ществляли деятельность, общее число АО снизилось до 2873 на 01.01.2004. Регулирующие органы Краснодарского края осуществляют также контроль за исполнением эмитентами требований законодательства об обязательном раскрытии информации. Эффективность этой работы проявляется в уменьшении число АО, допустивших нарушения корпоративного законодательства. Так, если по состоянию на 01.01.2001 доля нарушителей достигала 30%, то на 01.01.2004 она снизилась до 12%.
В целом к 2004 г. на Кубани сложилась благоприятная ситуация для инвестирования. Сельскохозяйственный, перерабатывающий, транспортный и курортный секторы экономики демонстрируют положительную динамику роста объемов производства и эффективности ведения бизнеса. Растет привлекательность вложений в ценные бумаги эмитентов перечисленных отраслей, о чем свидетельствуют адекватные темпы развития фондового рынка. Вместе с тем остается очевидной его недостаточная прозрачность.
По статистическим данным, в крае более 6000 акционерных обществ, и только одна треть из них имеет зарегистрированные акции. Более половины не представляют надлежащей отчетности в регулирующие органы и не раскрывают в установленном порядке информацию. Эмитенты допускают существенные нарушения действующего законодательства о ценных бумагах. Однако динамика количества зарегистрированных выпусков ценных бумаг эмитентами Кубани на протяжении исследуемого периода остается положительной (см. рисунок) и сохраняет устойчивую тенденцию к рос-
Динамика количества зарегистрированных выпусков ценных бумаг с 1999 по 2003 г.
ту. Темп роста числа зарегистрированных выпусков составил более 850%.
Авторами исследована структура выпусков ценных бумаг (табл. 2). Прежде всего рассмотрены стоимостные параметры выпусков, размещаемых в связи с учреждением АО, а также дополнительных выпусков, размещаемых в связи с переоценкой основных производственных фондов (ОПФ) и с необходимостью привлечения инвестиций.
Общий объем выпусков ценных бумаг в Краснодарском крае при учреждении акционерных обществ составил на начало 2002 г. 952,5 млн руб. (по этому показателю край по итогам года уступил только Волгоградской области (1 660,8 млн руб.)). Эта сумма превосходит суммы эмиссий эмитентами Ростовской области и Ставропольского края
вместе взятых и составляет 22% от общего объема учредительных эмиссий по ЮФО. В сравнении с предыдущим периодом наблюдается рост показателя на 268,61 млн руб., или на 40%. Данный факт отражает усиление предпринимательской активности на фондовом рынке.
По объемам дополнительных эмиссий крап находился на втором месте среди субъектов ЮФО (выпущено акций на 977 млн руб.). Большая часть объема дополнительных эмиссий приходилась на выпуски, связанные с переоценкой основных фондов. В течение исследуемого периода более чем в 5 раз возросли объемы дополнительных выпусков ценных бумаг, связанные с привлечением инвестиций (290,4 млн руб.). Это максимальный объем привлеченных таким образом инвестиционных средств субъектом ЮФО.
Исследование отраслевой направленности финансовых вложений свидетельствует о том, что в их основе лежит инвестиционная привлекательность предприятий края. Анализ рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий ЮФО показывает, что из 48 респондентов с выручкой до 1 млрд руб. более одной трети приходится на краевых участников. Та же пропорция сохраняется и по крупным предприятиям. В рейтинге участвовали предприятия мукомольно-крупяной и комбикормовой, нефтеперерабатывающей, пищевой промышленности, строительства, связи, транспорта, водного транспорта. Оценка участников производилась поданным сводного рейтинга,
Динамика объема выпуска ценных бумаг в субъектах ЮФО, млн руб.
Таблица 2
Субъект ЮФО 01.07.2001 01.01.2002
При учреждении АО Объем дополнительных выпусков При учреждении АО Объем дополнительных выпусков
всего в т.ч. в связи с переоценкой 011Ф в т.ч. в связи с привлечением инвестиций всего в т.ч. в связи с переоценкой ОПФ в т.ч. в связи с привлечением инвестиций
Республика Калмыкия 7,2 132,1 - 127,9 1 68,3 154,8 13,2 154
Республика Дагестан 4,3 9,3 0,1 9,2 19,6 79,7 13,2 44,2
Республика Северная Осетия-Алания 77,3 - - - 73,2 1,2 1,2 -
Краснодарский край 683,9 946,6 460,7 54,3 952,5 1 374,6 686,7 290,4
Ставропольский край 280,6 62,3 18,2 24,2 371,2 128,8 56,7 46,7
Республика Кабардино-Балкария 77,2 1000,8 848,3 - 367,9 5 41 1,6 894 2181
Республика Ингушетия 0,1 47,1 - 47,1 0,1 47,1 - 47,1
Ростовская область 382,6 165,2 37,1 20,1 585,9 402,5 99,9 125,7
Волгоградская область 1 61 1,5 116,8 111,4 - 1 660,8 224,9 135 73,2
Республика Адыгея 2,3 216,5 201,5 2,3 5,6 235,6 206,6 25,4
Астраханская область 3,4 41,7 13,5 0,8 59,7 20,8 13,7 5,8
Республика Карачаево-Черкесия 3,9 5,6 0,2 - 8,2 10,8 0,3 5
Чеченская республика - - - - 0,1 - - -
ВСЕГО 3 133,7 2744 1691 285,9 4273,1 8 092,4 2 120,5 2 998,5
Таблица 3
Результаты рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятий Краснодарского края на 01.01 2003
Наименование отрасли Наименование предприятия Место в рейтинге предприятий отрасли с выручкой
менее 1 млрд руб./к-во респондентов по ЮФО более 1 млрд руб./к-во респондентов по ЮФО
Му комол ьно-крупяная и комбикормовая промышленность Новороссийский комбинат хлебопродуктов 1/3 -/1
Нефтеперерабатывающая Роснефть-'Гуапсинский нефтеперерабатывающий завод/Роснефть-Краснодарнефтегаз 1/5 3/6
Пищевая Сочинский завод безалкогольных напитков/Краснодарский молочный комбинат 4/18 3/5
Промышленность строительных материалов АП Картон/Кубанский гипс-КНАУФ 2/3 2/3
Машиностроение Тихорецкий машиностроительный завод им. В.В. Воровского 4/9 -/5
Строительство Краснодарское ОАО по строительству магистральных нефтегазоводов 3/5 -/1
Водный транспорт Новороссийский морской торговый порт -/- 1/3
Трубопроводный транспорт Черноморские магистральные трубопроводы -/- 1/1
Транспорт Авиационные линии Кубани -/- 1/3
Связь Кубань-вЗМ -/1 1/3
рассчитываемого на основе показателей чистой прибыли, общей рентабельности, рентабельности основного капитала, производительности труда, коэффициента текущей, абсолютной ликвидности, автономии, обеспеченности собственными оборотными средствами. Результаты оценки представлены в табл. 3.
Изданных таблицы видно, что среди предприятий ЮФО, принявших участие в рейтинге, Краснодарский край занимает лидирующие позиции в ключевых отраслях экономики, что свидетельствует о значительном инвестиционном потенциале региона.
Высокие темпы размещения и наибольшая эмиссионная активность наблюдались в агропромышленном секторе (около 70% от общих объемов размещения). Это свидетельствует об увеличивающемся наполнении фондового рынка прошедшими надлежащую регистрацию и размещение «агропромышленными» акциями. Такая динамика прослеживается на фоне увеличения доли частного капитала в этом секторе (с 34 до 50%) и росте экономической эффективности функционирования «агропрома».
На втором месте по эмиссионной активности в крае находится курортно-туристический комплекс (5% от общих объемов размещения). Стабильными темпами увеличивают эмиссионную активность строительный, транспортный секторы эко-
номики, связь и пищевая промышленность.
Таким образом, определяется круг интересов для развития бизнеса на территории Кубани. Владельцы капитала ориентируются преимущественно на агропромышленный, курортно-туристический, транспортный, строительный, машиностроительный секторы экономики края. Именно в этих секторах можно прогнозировать позитивные структурные изменения, увеличение оборотов и рост финансовой отдачи от вложенных (прямых и косвенных) инвестиций. Отражается все это в показателе капитализации ценных бумаг в ходе их обращения на вторичном рынке.
Вторичный рынок эмиссионных ценных бумаг Краснодарского края находится на недостаточно высоком уровне развития, ибо лишь только 7 эмитентов совершают сделки на торгах фондовых бирж. Из них акции 5 предприятий не включены в биржевые котировальные листы и относятся к вне-списочным ценным бумагам. С ними осуществляются единичные сделки с существенными ценовыми различиями. Это ОАО «Роснефть-Термнефть», ОАО «Роснефть-Краснодарнефтегаз», ОАО «Новороссийское морское пароходство», ОАО «Туапсин-ский морской торговый порт», ОАО «Новороссийский морской торговый порт». Акции двух компаний - ОАО «Южная телекоммуникационная компания» и ОАО «Кубаньэнерго» включены в биржевые списки.
Торговля акциями ОАО «ЮТК» на российском фондовом рынке осуществляется в Российской торговой системе (РТС), в фондовой секции Московской межбанковской валютной биржи, они являются объектами сделок на Фондовой бирже «Санкт-Петербург».
Сохраняютлидирующие позиции по количеству заключенных сделок с обыкновенными и привилегированными акциями в РТС. Объем торгов обыкновенными акциями Общества в Некоммерческом партнерстве «Фондовая биржа РТС» в 2002 г. составил 3 409 тыс. дол. при 185 заключенных сделках, привилегированными акциями 770 тыс. дол. при 40 заключенных сделках. Рыночная капитализация на конец 2002 г. составила около 258 млн дол. США.
ОАО ЮТК выпускает неконвертируемые процентные документарные облигации на предъявителя1. Размещение последней серии данного вида облигаций с обязательным централизованным хранением номиналом 1 000 руб. каждая объемом выпуска 1,5 млрд руб. и сроком обращения 3 года осуществлено в феврале 2004 г. Привлеченные средства направлены на финансирование инвестиционных проектов в рамках плана капитальных вложений компании на 2004 г.: расширение и цифро-визацию местных телефонных сетей, строительство волоконно-оптических линий передач и муль-тисервисных сетей связи.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что ведущие предприятия края активно используют возможности фондового рынка для обеспечения дополнительного притока инвестиций как в основной, так и в дополнительный капитал. Компании выпускают как долговые, так и долевые ценные бумаги.
1 В настоящее время проектируется среднесрочный заем при помощи конвертируемых облигаций согласно выработанной стратегии развития (внедрение интеллектуальных информационных технологий)
С точки зрения оценки перспектив развития рынка авторами исследована недооцененность этих компаний путем сравнения показателей Р/Е и P/S со средними значениями по отрасли. Результаты расчетов приведены в табл. 4.
Из данных таблицы видно, что недооцененность ОАО ЮТК находится на очень высоком уровне, так как показатель прибыли на одну акцию значительно выше среднеотраслевого. Высокая недооцененность наблюдается и по ОАО «Кубаньэнер-го». Таким образом, можно сделать вывод, что с точки зрения инвесторов, данные компании являются исключительно выгодным объектом инвестирования. Использование приемов технического и фундаментального анализа показывает, что инвестиции в ценные бумаги этих компаний являются низкорискованными и в дальнейшем обеспечат исключительно высокую доходность.
Основополагающим фактором развития РЦБ края является уровень развитости его инфраструктуры, определяющий в значительной мере цену заимствований и доходность инвестиций. Если по количеству профессиональных посредников, регистраторов, депозитариев и других субъектов рынка наблюдается положительная динамика, и, следовательно, увеличение объемов предложения качественных услуг, то деятельность организаторов торговли (биржевых и внебиржевых) находится на нулевой отметке, что препятствует развитию вторичного рынка ценных бумаг региональных эмитентов. В этой связи Администрация края в 2004 г. приступила к практической реализации проекта по созданию в краевом центре фондовой торговой площадки, что позволит, по расчетам специалистов, обеспечить размещение ценных бумаг эмитентов Кубани в объеме 1 млрд руб.
В Краснодарском крае действует 33 (из 105 по ЮФО) специализированных инвестиционных института, имеющих лицензию на профессиональную деятельность (брокерскую, дилерскую и др.),
Таблица 4
Коэффициенты инвестиционной привлекательности в первом квартале 2002 г.
Эмитенты Р/Е P/S
значение среднее по отрасли недооценностъ, % значение среднее по отрасли недооценность, %
ОАО «ЮТК» 1,858 15,14 703 0,871 0,882 1
ОАО «Кубаньэнерго» отриц. отриц. - 0,2 5,973 2 894
Примечания: 1. Р/Е - отношение цены обыкновенной акции к прибыли на акцию.
2. P/S - отношение капитализации (суммарная рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций) к выручке за последние 4 квартала.
3. Недооцененность - отклонение коэффициента инвестиционной привлекательности от среднего значения данного коэффициента для отрасли.
включая как региональные компании, так и филиалы и представительства инорегиональных участников рынка ценных бумаг РФ. В крае функционируют 14 (с учетом филиалов) профессиональных участников с лицензией «регистратора». Из них только трое - компании с кубанским капиталом (ЗАО Агентство «Депозит-Инвест», ЗАО «Кубанский регистрационный центр», ЗАО «Ценные бумаги»). В то же время в крае на начало 2003 г. краевые специализированные регистраторы существенно увеличили свое присутствие на рынке: вели 659 реестров акционеров на 439 323 лицевых счета, что составляет более 2/3 от общего объема работ, осуществляемых всеми регистраторами в настоящее время.
В связи с новыми требованиями к размеру собственных средств рынок регистраторских услуг может претерпеть некоторые изменения, связанные с увеличением степени централизации капитала краевых регистраторов и их объединений в той или иной форме. Не исключается возможность проникновения государственного капитала на этот рынок. Приблизительная расчетная емкость рынка регистраторских услуг составляет дополнительно 2 250 реестров (около 1,2 млн лицевых счетов), что соответствует 1,2 млн руб. ежегодных доходов.
Данные о количестве кредитных
Развитие рынка ценных бумаг тесно связано с банковской деятельностью, которая выступает в этой связи с позиции инвестора, эмитента и посредника. Авторами предлагается исследовать эти связи с точки зрения банка как инвестора и посредника на РЦБ. Численность кредитных организаций показана в табл. 5.
Ниже приводятся расчетные данные о финансовых вложениях всех кредитных организаций. Для исключения фактора инфляции сравнение выполнено в относительных величинах (табл. 6).
Данные приведенных выше таблиц показывают глубокую асимметрию во вложениях территориальных банков в ценные бумаги, снижение их активности на вторичном рынке как инвестора. Наблюдается низкий уровень вложений в следующие секторы: государственных ценных бумаг, корпоративный, паевых фондов. Аналогичные показатели деятельности наблюдаются и в абсолютных исчислениях (табл. 7).
В то же время активизировалась деятельность банков на рынке векселей и прежде всего в секторе коммерческих векселей (табл. 8). В целом рост составил 3,977 раза, а в целом по сегменту - 3,381 раза.
Таблица 5
ганизаций в Краснодарском крае
Наименование 2001 2002 2003
Количество действующих кредитных организаций края 28 26 23
Количество филиалов действующих кредитных организаций края 34 30 28
Филиалы Сберегательного банка РФ 37 37 30
Филиалы, головные банки которых находятся за пределами рег иона 41 42 48
Всего кредитных организаций (без филиалов территориальных банков) 106 105 101
Таблица 6
Структура активов кредитных организаций (млн руб.)
Структура активов 2001 2002 2003
Всего Удельный вес Всего Удельный вес Всего Удельный вес
Всего активов 34 873,7 1,00 49 339,8 1,00 63 842,4 1,00
Кредитные вложения предприятий; организаций, банков и физических лиц - всего 13 121,9 0,38 23 291,9 0,47 38 276,1 0,60
из них
предприятиям и организациям 11 047 0,84 19 480,4 0,84 32 035,2 0,84
населению 1 637,7 0,12 2 779,6 0,12 4 898,5 0,13
банкам 271,1 0,02 780 0,03 568,3 0,01
Объем вложений в государственные ценные бумаги 149,7 0,0043 563,4 0,01 308,5 0,005
Объем вложений в акции и паи предприятий, организаций-резидентов (кроме банков) 14,5 0,0004 19,5 0,00 39 0,001
Стоимость обращающихся на рынке долговых обязательств 1 160,2 0,03 1 631,4 0,03 1 934,1 0,03
Таблица, 7
Основные показатели направлений инвестиций кредитных организаций, млн руб.
Основные показатели 2001 2002 2003
Всего В расчете на одну организацию Всего В расчете на одну организацию Всего В расчете на одну организацию
Всего активов 34 873,7 329,00 49 339,8 469,90 63 842,4 632,10
Кредитные вложения предприятий, организаций, банков и физических лиц - всего 13 121,9 123,79 23 291,9 221,83 38 276,1 378,97
из них 0,00 0,00
предприятиям и организациям 11 047 104,22 19 480,4 185,53 32 035,2 317,18
населению 1 637,7 15,45 2 779,6 26,47 4 898,5 48,50
банкам 271,1 2,56 780 7,43 568,3 5,63
Объем вложений в государственные ценные бумаги 149,7 1,41 563,4 5,37 308,5 3,05
Объем вложений в акции и паи предприятий, организаций-резидентов (кроме банков) 14,5 0,14 19,5 0,19 39 0,39
Стоимость обращающихся на рынке долговых обязательств 1 160,2 10,95 1 631,4 15,54 1 934,1 19,15
Таблица 8
Данные о суммах учтенных векселей (включая векселя, не оплаченные в срок), тыс. руб.
2001 2002 2003 Темпы роста 2003/2001
Вексель Всего В расчете на одну организацию Всего В расчете на одну организацию Всего В расчете па одну организацию Всего В расчете на одну организацию
Учтенные векселя с номиналом в российских рублях -всего 167 368 1 578,943 339 318 3 231,6 539 177 5 338,386 3,222 3,381
в том числе
векселя органов федеральной власти и авали-рованные ими 2 109 19,896 1397 13,305 781 7,733 0,370 0,389
векселя банков 48 655 459,009 105 784 1 007,467 96 533 955,772 1,984 2,082
прочие векселя 116 604 1 100,038 232 137 2 210,829 441 863 4 374,881 3,789 3,977
Учтенные векселя с номиналом в иностранной валюте - всего 4 0,038 3145 29,952 5 0,050 1,25 1,312
в том числе
векселя банков 4 0,038 3145 29,952 5 0,050 1,25 1,312
Представленная структура взаимодействия банков с рынком ценных бумаг Краснодарского края отражает низкую активность этих институтов с корпоративными бумагами (прежде всего с бумагами «не банков») как в части инвестирования в них средств, так и посредничества.
Сводные данные о взаимодействии банков и РЦБ представлены в табл. 9.
Степень взаимодействия кредитных организаций рассчитана с использованием показателей сальдированного финансового результата и рентабельности активов в расчете на одну организацию
Таблица 9
Структура вложений кредитных организаций Краснодарского края в ценные бумаги (тыс. руб.)
2002 2003 Темпы роста 2003/2002
Структура вложений Всего Удельный вес Всего Удельный вес
Вложения в долговые обязательства, всего: 651 188 1 650 520 1 0,999
в том числе
Долговые обязательства Российской Федерации 563 446 0,865 308 507 0,474 0,548
из них
приобретенные для перепродажи по договорам займа 414 343 0,735 80 628 0,261 0,195
некотируемые долговые обязательства 121 386 0,215 31 884 0,103 0,263
котируемые, приобретенные для инвестиций 27717 0,049 85 180 0,276 3,073
Долговые обязательства субъектов Российской Федерации и местных органов власти 25 986 0,040 80 628 0,124 3,103
из них
приобретенные для перепродажи по договорам займа 25 027 0,963 53 347 0,662 2,132
котируемые, приобретенные для инвестиций 959 0,037 27 281 0,338 28,447
Прочие долговые обязательства 61 756 0,095 26/ 385 0,402 4,233
из них
приобретенные для перепродажи по договорам займа 16 547 0,268 81 816 0,313 4,944
некотируемые долговые обязательства 200 0,003 118 665 0,454 593,325
котируемые, приобретенные для инвестиций 36 061 0,584 43 747 0,167 1,213
Вложения в акции, всего 19 243 1 40 133 1 2,086
в том числе
Акции банков-резидентов 294 0,015 1 433 0,036 4,874
из них
приобретенные для перепродажи по договорам займа - 1 139
некотируемые акции 294 1,000 294 0,205 1,000
Прочие акции 18 949 0,985 38 700 0,964 2,042
из них
приобретенные для перепродажи по договорам займа 4 305 0,227 6051 0,156 1,406
некотируемые акции 10 607 0,560 14 632 0,378 1,379
котируемые, приобретенные для инвестиций 4 037 0,213 18017 0,466 1 4,463
финансово-кредитной сферы, в том числе по активам банков в виде ценных бумаг. Например, расчет величины дохода на один банк (территориальный банки плюс иногородние филиалы) по вложениям в долговые обязательства выполнен следующим образом. Сумма вложений в долговые обязательства умножалась на среднеотраслевую рентабельность финансово-кредитных организаций и делилась на число банков: (651,2 млн руб х 0,131)/ 105=0,81 млн руб. сальдированного дохода на один банк в 2002 г. Таким же образом расчеты выполнены по акциям и векселям, а также показателям за 2003 г.
Расчеты, отраженные в табл. 10 по показателю средней рентабельности активов в финансово-кредитной сфере показали снижение доходов на одну кредитную организацию: по договорным обя-
зательствам на 38%, по векселям на 3,3% и рост по акциям на 25% при самом низком удельном весе вложений в них.
Сравнивая доходы на одно предприятие в крае (крупные и средние) можно констатировать мно-гократное превышение их доходов по признаку рентабельности активов в сравнении с доходами банков на РЦБ. Так в 2002 г. этот показатель составил 0,012 млн руб., в 2003 - 0,009 млн руб.
В целом можно сделать вывод о крайне низком уровне участия банков на РЦБ субъекта Федерации - Краснодарского края.
Как следствие этому - необходимость расширения присутствия банков на РЦБ региона за счет инфраструктурной интеграции на базе информационных технологий, снижающих финансовые трансакции, совершенствования регулирования
Таблица 10
Сводная характеристика деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг, млн руб.
2002 2003 Темпы роста 2003/2002
Наименование Всего В расчете на одну организацию Всего В расчете на одну организацию Всего В расчете на одну организацию
Вложения в долговые обяза-
тельства 651,188 6,201 650,52 6,440 0,999 1,039
Вложения в акции 19,243 0,183 40,133 0,397 2,086 2,168
Учтенные векселя 342,463 3,262 539,182 5,338 1,574 1,637
Сальдированный финансовый
результат в целом по краю
(крупные и средние предприятия) 17 025,6 2,95 24 129,7 4,47 1,417 1,515
Уровень рентабельности активов, % 3,8 4,8 1,263
Число предприятий (крупных и средних) 5 774 5394 0,934
Сальдированный финансовый
результат финансово-
кредитных организаций (круп-
ные и средние организации) 18,2 0,319 27,6 0,63 1,516 1,975
Рентабельность активов финан-
сово-кредитных организаций,% 13,1 - 7,8 - 0,595 -
Финансовый результат дея-
тельности кредитных организа-
ций по видам активов (в расче-
те на одну организацию), в т.ч.
долговые обязательства 85,305 0,81 50,740 0,502 0,595 0,62
акции 2,52 0,024 3,130 0,03 1,242 1,25
векселя 44,86 0,43 42,06 0,416 0,938 0,967
Финансовый результат дея-
тельности кредитных организа-
ций в среднем по РЦБ по среднеотраслевой рентабельности 0,012 0,009 0,75
рынка со стороны государства, стимулирования создания саморегулирующихся профессиональных организаций, ведущих свою деятельность на РЦБ.
Регулирование рынка ценных бумаг Краснодарского края только начинает формироваться. К перспективным направлениям развития рынка ценных бумаг в крае относятся: развитие вторичного рынка ценных бумаг, создание рынка долговых эмиссионных ценных бумаг, совершенствование практики правоприменения, усиление воздействия региональных властей на фондовый рынок, развитие рынка корпоративных ценных бумаг, развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг и его информационного обеспечения, обеспечение информационной открытости.
В этой связи фондовый рынок сегодня рассматривается как область интенсивного регулирования. Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили быструю и недорогую специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных
условий,-предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются эти бумаги. Их куп-ля-продажа должна осуществляться преимущественно путем заявки на фондовой бирже, а связанные с этим процедурные вопросы должны строго регламентироваться правилами биржи и государственным законодательством.
В сложившихся условиях возрастает необходимость активизации деятельности федеральных и региональных государственных структур, участвующих в регулировании процессов на фондовом рынке. В крае создано представительство РО ФКЦБ в ЮФО, главной целью которого является оказание содействия акционерным обществам в подготовке документов для регистрации выпусков ценных бумаг.
Для оказания практической помощи акционерным обществам в приведении документов в соответствие с законодательством действует ГУП «Экспертиза». Представительства ГУПа создают -
ся практически во всех муниципальных образованиях края. Это позволит акционерным обществам непосредственно в районе или городе подготавливать все необходимые документы для регистрации обществ, выпусков ценных бумаг и т.д.
В рамках проведения этих мероприятий решается ряд важных задач, основными из которых являются обеспечение необходимой для инвесторов про зрачности фондового рынка, повышение инвестиционной привлекательности края, атакже поддержка эмитентов Краснодарского края при выходе на биржевой рынок.
Литература
1. МиркинЯ.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз
и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002.632 с.
2. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. 365 - 368 с.
3. Маркин Я. М. Волотильность//Рынок ценных бумаг. 2001. № 6. С. 32 - 35.
4. Баутов А.Н. Общая оценка фондовых рынков и некоторые тенденции // Страховое дело. 2004. № 10. С. 2-8.
5. Фондовый рынок Краснодарского края: аналитический обзор //Администрация Краснодарского края. Управление по ценным бумагам. Краснодар, 2002.
6. Финансы Краснодарского края (1999 -2003 гг.): Статистический сборник. Госкомстат Краснодарского края. Краснодар, 2004.
(Статья подготовлена при содействии Российского гуманитарного научного фонда, грант 03-02-00386, а-ю, 06.01.2003)
ООО «ФЕДБЕЛ»
предлагает кредитным организациям:
• услуги по трансформации финансовой отчетности в соответствии с МСФО.
В дополнение к ним предоставляется программный продукт, позволяющий точно и с минимальными затратами времени трансформировать финансовую (бухгалтерскую) отчетность, составленную в соответствии с РСБУ, в финансовую отчетность, составленную по МСФО с учетом требований Банка России;
• услуги по написанию учетной, кредитной, процентной и прочих видов политики кредитной организации в соответствии с новым законодательством Банка России.
К кредитной политике прилагается программный продукт, позволяющий кредитной организации адекватно оценивать РВПС в соответствии с положением ЦБ РФ № 254-П и сложившейся на рынке банковских услуг ситуацией;
• услуги по оценке справедливой стоимости бизнеса кредитной организации;
• услуги по переоценке основных средств;
• услуги по оценке заложенного имущества.
Лицензия на осуществление аудиторской деятельности в течение пяти лет № Е 003734, выданная приказом Министерства финансов РФ от 04.03.2003 № 60.
Лицензия на осуществление оценочной деятельности от 31.08.2001 № 000649, выданная распоряжением Министерства имущественных отношений РФ от 16.08.2001 № 2430-р со сроком действия до 31.08.2004 и продленная приказом Федерального агентства по управлению государственным имуществом до 31.08.2007.
Стаж работы на рынке банковского аудита: 11 лет. Стаж работы на рынке оценочных услуг: 10 лет.
Адрес: 300012, г. Тула, ул. Ф.Энгельса, 155, оф. 228 E-mail: [email protected]
Контактный телефон (факс): 8 (0872)35-82-28
