CC BY
14
торую выполняет перестрахование в современном мировом страховом хозяйстве.
Таким образом, определено экономическое значение развития секьюритизации страховых рисков для мирового страхового и перестраховочного рынков. В современных условиях наиболее актуальным методом в страховании является секьюритизация. Однако, как показало данное исследование, этот метод имеет недостатки, которые проявились во время финансового кризиса в США. Поэтому необходимо совершенствовать механизмы секьюритизации на рынке США.
Первые десятилетия нового века показали, что высокий уровень развития мирового рынка страхования и перестрахования не дает возмож-
ности страховым компаниям осуществлять страховые выплаты при наступлении стихийных бедствий и катастроф без риска серьезных финансовых потерь.
Последние несколько лет стали настоящим испытанием для мировых финансовых рынков. Кризис, вызванный неспособностью американской ипотечной системы справиться с подавляющим числом неплатежей по ипотечным кредитам, подорвал основы финансового рынка США и отразился на всей мировой финансовой системе. Но благодаря этому мы имеем уникальную возможность учесть ошибки стран Европы и США при построении рынка секьюритизации активов в России.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Российский статистический ежегодник. 2009 [Текст] : стат. сб. Росстат / под ред. В.Л. Соколина. -М., 2009. - 795 с.
2. Секьюритизация активов [Текст] / Х.П. Бэр. -М.: Волтерс Клувер, 2007. - 628 с. - Современное банковское право.
3. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ [Текст] / Э. Дэвидсон, Э. Сандерс, Л.-Л. Вольф, Э. Чинг. - М.: Вершина, 2007.
4. Секьюритизация и право [Текст] /Ж.Ж. де Вриз Роббе, П. Али. - М.: Волтерс Клувер, 2008. - 602 с. -Современное банковское право.
5. Управление риском [Текст] : учеб. пособие для вузов. - М.: Юнити-ДАНА, 2001. - 239 с.
6. Порфирьев, Б. Управление катастрофическими рисками - приоритет страхованию [Текст] / Б. Порфирьев // Страховое дело. - 2007. - № 4.
7. Securities and Exchange commission. Protection Investors: A Half Sentury of Investment Company Regulation. 1992 / Andreas A. Jobst. Collateralised Loan Obligations (CLOs) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ifk-cfs.de/papers/02_13 .pdf
8. Global Structured finance outlook - Economic and Sectorbysector Analisis, 15.01.2008 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.fitchratings.com
УДК 336.64
М.О. Бакуев
РАЗВИТИЕ ПОДХОДОВ К ФИНАНСОВОМУ ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗУ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕФТЯНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Для оценки состояния финансово-хозяйственной деятельности предприятия применяют разные виды анализа. При этом практика проведения финансового анализа говорит о том, что каждый из видов анализа проводится для оценки какой-то одной стороны деятельности предприятия: финансового состояния, результа-
тов инвестиционных инициатив, стоимости компании на рынке.
Мы считаем, что финансовый анализ должен проводится таким образом, чтобы полученные в результате данные могли в своей работе использовать различные службы нефтяных предприятий (НП), а также собственники
(акционеры), с тем чтобы принимать объективные решения, влияющие в том числе на управленческую деятельность. Причем результаты анализа должны быть использованы для предприятия не только в краткосрочном периоде (как, например, управление долгами, нахождение резервов роста прибыли), но и в долгосрочном. Все это идет через понимание взаимосвязи между финансами компании и качеством ее управления, через использование финансового экспресс-анализа.
Система показателей для мониторинга состояния НП должна, на наш взгляд, включать, как минимум, следующие семь финансовых коэффициентов.
1. Показатель темпа прироста выручки -наиболее важный, как индикатор финансового благополучия в НП.
Расчетная формула коэффициента темпа прироста выручки (В) имеет вид
В — В
тг тек пер пр пер
К _-В-.
пр пер
Выручка в подразделениях НП почти не имеет сезонного характера (за небольшим исключением зимнего сезона в северном полушарии), о чем говорит статистика прошлых периодов работы НП. Поэтому коэффициент следует рассчитывать не столько по подразделениям и предприятиям НП, сколько по НП в целом.
2. Показатель рентабельности продаж - рассчитывается по формуле
к _ ВП кр _ в—.
реал
Данный коэффициент показывает общую рентабельность реализованных товаров (ВП -валовая прибыль).
Данный показатель рассчитывается в целом для НП, для подразделений НП и для каждого вида продукции. Последнее дает возможность произвести сравнительный анализ прибыльности в составе портфеля продукции НП. Наблюдая уменьшение данного показателя, менеджмент должен осознавать, что это является следствием либо возрастающих издержек, либо изменения рыночной ситуации, либо снижения производительности. Типичными причинами возрастающих издержек могут быть чрезмерные отходы и потери, рост цен на закупаемые сырье,
материалы, услуги, плохая политика закупок (завышенные цены на сырье, покупка сырья низкого качества, чрезмерная зависимость от одного поставщика).
3. Индекс оборачиваемости дебиторской задолженности. Предлагаем рассчитывать этот индекс по формуле
-гт _ ДЗтекпер —ДЗпр пер
Идз _ ДЗ .
пр пер
Здесь ДЗ прошлого и текущего периодов берутся на конкретную дату.
Полученный индекс будет отражать процент снижения ДЗ (со знаком «-») или ее увеличения за период. В силу того, что ДЗ не может быть «за период», она является величиной «на конкретную дату», в то время как величина выручки является величиной «за период», а стандартный коэффициент оборачиваемости ДЗ сравнивает эти несравнимые величины. Можно говорить о том, что стандартный коэффициент верен лишь на хх часов хх минут даты проведения финансового анализа. Это происходит потому, что покупатели постоянно проводят оплату своей задолженности и данный коэффициент верен до тех пор, пока бухгалтерия не получает очередную банковскую выписку. И хотя предлагаемый нами индекс не отражает связь дебиторской задолженности по отношению к общей сумме выручки, но он более информативен по сравнению существующей формулой показателя оборачиваемости ДЗ, поскольку позволяет оценить реальные изменения возврата ДЗ.
4. Показатель оборачиваемости товарно-материальных запасов. Представляется, что несмотря на краткосрочность целей мониторинга, расчет показателя оборачиваемости товарно-материальных запасов (ТМЗ) следует все же производить на основе показателей за 12 месяцев. В самом деле, если продукция НП имеет высокую сезонность, то использование 12 месяцев позволит «сгладить» оценку оборачиваемости, что, в свою очередь, позволит установить некоторое постоянное нормативное значение показателя. Если же сезонных колебаний нет, то ухудшение управления запасами последнего месяца вызовет ухудшение используемого показателя оборачиваемости, который рассчитывается на базисе 12 месяцев. Понятно, что предыдущие 11 месяцев будут «удерживать» показатель. По-
этому необходимо адаптировать критерий принятия решений к данной особенности, т. е. считать, к примеру, ухудшение оборачиваемости критическим на 5 %.
Для расчета данного показателя рекомендуется следующая формула:
СПТ„
к
обор ТМЗ
Зап
Здесь СПТ12 - себестоимость проданных товаров за последние 12 месяцев.
Типичные причины низкой оборачиваемости товарно-материальных запасов следует искать в слишком большом объеме имеющихся (в том числе и устаревших) запасов, чрезмерно высокой номенклатуре товара, излишнем запасе сырья.
5. Показатель ликвидности - дополняет два предыдущих показателя оборачиваемости, так как выступает своеобразным противовесом. В самом деле, исходя из приведенных ранее рассуждений, НП должна стремиться к улучшению показателей оборачиваемости. Одним из наиболее очевидных средств является уменьшение дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов. В то же время, это приводит к ухудшению ликвидности НП и, стало быть, к уменьшению возможности получения выгодных кредитов.
Для характеристики ликвидности могут быть использованы: - коэффициент общей ликвидности
=
ТА, ТО'
коэффициент быстрой ликвидности ДС+РЦБ+СП
Кбл =■
ТО
Здесь ТА - текущие активы, ТО - текущие обязательства, ДС - денежные средства, РЦБ - рыночные, СП - счета к получению.
Поскольку нижняя формула более детализирована и дает представление о трех аспектах финансового состояния компании, то, по нашему мнению, наиболее информативным является второй из этих показателей. При этом следует учесть, что при расчете не используется просроченная дебиторская задолженность.
Ведение финансово-хозяйственной деятельности в НП - процесс рискованный. При всем
многообразии видов риска один из его видов -финансовый риск - сопряжен с возможностью неполучения чистой прибыли до уплаты налога на прибыль, но после выплаты процентов. Одним из измерителей риска такого рода является финансовый леверидж.
6. Финансовый рычаг (финансовый леве-ридж) - измеритель финансового риска, т. е. отношение заемного капитала компании к собственным средствам:
ФР = ЗК / СК,
где ФР - финансовый рычаг; ЗК - заемный капитал; СК - собственный капитал.
Однако простое понимание соотношения собственного и заемного капитала хотя и позволяет оценить риски, но недостаточно подробно. Поэтому мы предлагаем провести по-факторный анализ формулы финансового рычага. Для этого числитель и знаменатель поочередно умножаются и делятся на показатели активов (А) и заемного капитала (ЗК):
ЗК/СК = ЗК/СК х А/А х ЗК/ЗК = = ЗК/А х А/СК х А/ЗК .
Здесь ЗК/А - доля заемного капитала в общей величине активов; А/СК - мультипликатор капитала; А/ЗК - коэффициент ликвидности.
Рассмотрим предлагаемые факторы подробнее.
Доля заемного капитала в общей величине активов. С ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать. Поскольку цена заемного капитала (СЗ) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (СС), существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой показатель СС имеет минимальное значение. Разница между общей стоимостью активов и общей величиной заемного капитала называется чистыми активами. Из основного балансового уравнения следует, что чистые активы должны равняться величине собственного капитала предприятия. На практике это равенство, как правило, не соблюдается: официальной методикой расчета величины чистых активов акционерных обществ предусмотрено исключение из
итога актива некоторых статей (например, суммы НДС по приобретенным ценностям, задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.). Величина пассивов также корректируется, в частности к ней добавляется сумма целевого безвозмездного финансирования, полученного предприятием. Поэтому рассчитанные таким образом чистые активы обычно бывают меньше общей величины собственного капитала. Если размер чистых активов опустится ниже уровня уставного капитала (у действующего предприятия уставный капитал это только часть собственного капитала), то акционерное общество должно перерегистрировать свой устав, доведя в нем размер уставного капитала до величины чистых активов.
Мультипликатор капитала. Показывает, какое количество рубля активов должен обеспечивать каждый рубль собственного капитала (т. е. средств собственников НП) и соответственно какая доля ресурсов НП может быть сформирована в форме долговых обязательств. Поскольку собственный капитал должен покрывать убытки по активам НП, то чем выше уровень мультипликатора, тем выше степень риска банкротства (неплатежей) НП. Одновременно чем выше мультипликатор, тем выше потенциал НП для более высоких выплат своим владельцам (акционерам).
Коэффициент ликвидности. В зависимости от того, какие А мы берем, это будет коэффициент либо текущей, либо быстрой, либо абсолютной ликвидности.
Финансовый рычаг характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т. е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
7. Показатель стоимости собственного и заемного капитала WACC - рассчитывается как отношение стоимости капитала к его величине:
WACC =
X KW.P,
K
= (KeWePe + KWsPs + KdWdpd ) K '
где W - удельный вес конкретного источника в общем объеме капитала; K - общая сумма инвестированного капитала; Ke - величина собственного капитала; Ре - цена собственного капитала; Kps - величина нераспределенной прибыли или капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций; Pps - цена нераспределенной прибыли или капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций; Kd -величина заемного капитала; Pd - цена заемного капитала.
WACC (Weighted Average Cost of Capital -средневзвешенная стоимость капитала) - относительный показатель, характеризующий оптимальный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, определяющий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании. Поскольку цена каждого из источников - это определенный уровень затрат на их привлечение, совокупная цена всех источников определяется по формуле средней арифметической взвешенной.
Таким образом, предлагаемый финансовый экспресс-анализ позволяет принимать текущие управленческие решения - выявлять резервы роста выручки, возвращать долги, оценивать эффективность финансовой системы и, как следствие, влиять на всю управленческую деятельность нефтяного предприятия в целом.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Боровикова, В.А. Рынок ценных бумаг [Текст] / В.А. Боровикова. - СПб.: Питер, 2006.
2. Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент [Текст] / М.Н. Крейнина. - М.: Дело и сервис, 2001.
3. Ковалев, В.В. Финансовый учет и анализ: кон-
цептуальные основы [Текст] / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2004.
4. Рычков, В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций [Текст] / В.В. Рычков. - М.: Олимп-Бизнес, 2007.
