CC BY
29
© Барашьян В.Ю.,
к.э.н., доцент,
зав. каф. «Корпоративные финансы и финансовый менеджмент»,
Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)
© Кулик О.С.,
ассистент каф. «Корпоративные финансы и финансовый менеджмент» Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)
РАЗВИТИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ
В статье совершенствование методического инструментария корпоративного финансового планирования рассматривается с позиций обеспечения эффективного управления финансами и стратегического развития корпораций в России. Особое внимание уделено разработке методики индикативного финансового планирования на микроуровне, основанной на синтезе интегральной рейтинговой методики проведения финансовой диагностики, бюджетного метода и детализированных методов построения эталонной динамики развития, графа настоятельности в устранении проблем в финансовом состоянии предприятия. В статье приводится практический пример реализации предложенной методики на корпоративном уровне.
Ключевые слова: управление финансами, корпоративное финансовое планирование, индикативное планирование
на микроуровне, финансовая диагностика, индикативный бюджет.
В условиях рыночной экономики эффективное управление финансами в сложных интегрированных комплексах, к которым можно отнести корпоративные формы ведения бизнеса, является приоритетным, обеспечивает их экономическую стабильность и стратегическое развитие.
В свою очередь, одним из основных направлений повышения эффективности финансового менеджмента в современных условиях хозяйствования является совершенствование корпоративного финансового планирования, которое представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых показателей по обеспечению развития корпораций необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности их деятельности. Требования к корпоративному финансовому планированию отражены в правовых актах, регламентирующих деятельность хозяйственных обществ и определяющих порядок эмиссии ценных бумаг, а также в стандартах корпоративного поведения.
Корпоративное финансовое планирование с позиций управленческого подхода является важнейшей функцией финансового менеджмента, в процессе реализации которой определяются стратегические и тактические цели финансовой деятельности корпоративных структур, необходимые для их реализации финансовые ресурсы, осуществляется совокупность мероприятий по планомерному формированию и использованию денежных доходов, накоплений и поступлений в соответствии с целями и задачами, поставленными в финансовых планах, бизнес-планах и документах, определяющих корпоративную финансовую политику.
Корпоративное финансовое планирование предполагает анализ возможностей инвестирования и текущего финансирования, прогнозирование последствий принимаемых финансовых решений,
оценку соответствия результатов, достигнутых корпорацией, параметрам, установленным в финансовом плане.
В странах с развитой рыночной экономикой корпоративное финансовое планирование рассматривается еще более широко как процесс анализа дивидендной, финансовой и инвестиционной политики, прогнозирования их результатов, воздействия этих результатов на экономическое окружение корпорации и принятия решений о допустимом уровне риска и выборе проектов [1, с.552].
В отечественной практике корпоративного финансового планирования находят применение методы экономического анализа (расчетно-аналитические), нормативный, балансовых расчетов, денежных потоков, коэффициентный, пропорциональных зависимостей, ситуационного анализа, экспертных оценок, экстраполяции, метод многовариантности расчетов, методы экономико-математического моделирования. В современных условиях практически любое финансовое решение базируется на методе многовариантности расчетов, ориентированном на разработку оптимистического и пессимистического вариантов развития событий, альтернативных вариантов плановых расчетов, выбор оптимального из них. При этом критерии выбора могут задаваться различные: минимум текущих затрат; минимум вложений капитала при наибольшей эффективности его использования; минимум времени на оборот капитала, максимум дохода на рубль вложенного капитала; максимум доходности капитала; максимум сохранности финансовых ресурсов. Экономико-математическое моделирование, позволяющее количественно выразить тесноту взаимосвязи между финансовыми показателями и основными факторами, их определяющими, также позволяет перейти от средних величин к многовариантным расчетам финансовых показателей.
В зарубежной практике корпоративного финансового планирования в качестве инструментов прогнозирования и пла-
нирования достаточно широко применяются три альтернативные модели: система алгебраических уравнений, модель линейного программирования, эконометрическая модель. Исходными данными для моделей служит экономическая, учетная и рыночная информация (курс акций, коэффициент дивидендных выплат, стоимость капитала и др.). Результатом использования моделей финансового планирования являются прогностические варианты финансовых отчетов (прогнозный отчет о движении денежных средств, прогнозный отчет о нераспределенной прибыли и т.д.), а также прогнозные значения важнейших финансовых показателей корпораций (курс акций, дивиденд на акцию, прибыль на акцию), прогноз результатов новой эмиссии акций и облигаций.
В рамках корпоративной структуры вопросы совершенствования методического инструментария финансового планирования, как деятельности корпорации в целом, так и отдельных автономных бизнес-единиц, приобретают особую важность. Как известно, с точки зрения обязательности плановых заданий, различают следующие формы финансового планирования: директивное, представ-
ляющее собой процесс принятия решений, имеющих обязательный характер для объектов планирования, индикативное планирование (от лат. «indicator» — указатель) — рекомендательное, советующее, ориентирующее планирование, не носящее обязательный для исполнения характер. Следует отметить, что на государственном и региональном уровнях проблемы индикативного управления и индикативного планирования получили достаточно глубокое теоретическое обоснование и широкое практическое применение.
Индикативное планирование получило распространение не только на уровне государства, в последнее время в России и за рубежом активно разрабатываются индикативные методики планирования на уровне хозяйствующих субъектов.
Суть последних «состоит в определении ориентиров или индикаторов, которые отражают деятельность экономического субъекта» [2], способствующих повышению эффективности финансового планирования, бюджетирования, прогнозирования, учета и контроля деятельности предприятий и корпораций.
Вопросы индикативного планирования на уровне отдельных предприятий рассматриваются в работах отечественных ученых-экономистов С. Агапцова, Т. Любановой, Л. Мясоедовой и др. По мнению большинства специалистов, индикативное планирование является преимущественно методом косвенного воздействия на субъекты экономической деятельности. Не сковывая инициативу частного бизнеса (и государственных компаний или государственно-частного капитала), оно создает очень важные ориентиры для бизнеса, для стратегического планирования корпораций, ориентируя их, в том числе в мировой экономике, в экономике отдельных регионов, в смежных отраслях [3]. Академик РАН А. А. Кокошин, указывая на целесообразность внедрения методик индикативного планирования на микроуровне отмечает, что «в современных условиях в России стратегическое планирование может быть как индикативным, так и директивным (для сравнительно ограниченного числа направлений национального развития), ... роль бизнеса должна быть более значительной в индикативном планировании» [3].
Однако применение индикативного планирования на корпоративном уровне является новым подходом как для российских, так и для зарубежных предприятий. В мировой экономической теории и практике большинство теоретических и методических положений индикативного планирования остаются дискуссионными и недостаточно разработанными.
Кроме того, практика показывает, что участие в программах, разработанных не в рамках единой системы индикативного планирования, не обеспечивает подсистемам корпорации возможного эконо-
мического роста, не позволяет реализовать возникающий синергетический эффект, отрицательно сказывается на результатах деятельности автономных подразделений корпорации, создавая угрозу экономической безопасности корпорации в целом.
С этих позиций очевидна необходимость разработки соответствующих методик индикативного планирования на корпоративном уровне. В результате проведенного исследования предложен возможный подход к решению указанной проблемы, состоящий в разработке методического обеспечения индикативного финансового планирования на микроуровне.
Предложенная методика индикативного финансового планирования, базирующаяся на разработках специалистов данной сферы (В.Г. Ерохин, С.А. Агап-цов, А.И. Мордвинцев, П.А. Фомин, Л.С. Шаховская и других), а также интегральной рейтинговой методики проведения финансовой диагностики (О. Трофимова) и детализированных методах, основанных на выявлении «эталонной динамики развития» (методика А. С. Тонких), состоит из семи последовательных этапов:
1 этап. Проведение рейтинговой оценки финансового состояния предприятия на основе прогнозного баланса на конец предпланового периода.
2 этап. Разработка индикативных бюджетов предприятия (индикативного бюджета движения денежных средств, индикативного бюджета прибылей и убытков, индикативного прогнозного баланса).
3 этап. Корректировка статей бюджетов на основании рассчитанных индикаторов.
4 этап. Расчет рейтинга предприятия, анализ выполнения статей прогнозного баланса, построение эталонной динамики развития, графа настоятельности в устранении проблем в финансовом состоянии с целью выявления «узких» мест в деятельности предприятия.
5 этап. Корректировка статей бюджетов по приведенным расчетам.
6 этап. Принятие индикативного бюджета на плановый период.
7 этап. Выполнение индикативного бюджета и контроль за ходом его реализации.
Цель первого этапа состоит в том, чтобы оценить финансовое состояние предприятия путем расчета обобщающего интегрального коэффициента и отнесения его к одной из пяти рейтинговых групп (очень низкое; низкое; на среднем уровне; на уровне выше среднего; отличное выполнение статей бюджета), определить, какую величину в процентном измерении составило выполнение предприятием запланированных статей баланса на конец предпланового периода по сравнению с его началом, а также выработать ориентир выполнения и изменения статей баланса в плановом периоде.
Алгоритм аналитических процедур первого этапа включает следующую последовательность действий:
1. Проведение динамического и структурного анализа баланса предприятия за предшествующий период.
2. Отбор коэффициентов, характеризующих финансовое состояние предприятия с позиций наличия оптимальных (показатели ликвидности и финансовой устойчивости) или среднеотраслевых (показатели рентабельности и деловой активности) значений, их сравнительный анализ.
3. Анализ взаимосвязей финансовых коэффициентов на основе «диаграммы» Дюпон.
4. Расчет интегрального коэффициента подобия (сходства) структуры баланса (1П), который является обобщающей характеристикой отклонения фактических данных от плановых, позволяет сделать вывод о том, на сколько процентов предприятие выполнило планируемые статьи, а также оценить насколько процентов изменилась структура баланса на конец периода по отношению к начальному периоду [4].
5. Расчет линейного и квадратичного коэффициентов структурных сдвигов (1лс, 1кс), анализ которых позволяет оценить, на сколько процентных пунктов в среднем изменилась структура баланса промышленного предприятия [4].
6. Расчет интегрального показателя финансового состояния по модифицированной формуле: ТМФСу = х0 + (х, х0)ё;,
где ^ — вес финансового коэффициента, х1 — фактическое значение коэффициента,
х0 — оптимальное значение финансового коэффициента.
Показатель 1МФсу рассчитывается по каждому из коэффициентов, среднее арифметическое всех значений показателей включается в расчет итогового рейтинга.
7. Расчет стандартного отклонения финансовых показателей от среднеотраслевых по модифицированной формуле:
тсфс Пг 2 (*, - *0)4 = I.2827 •
8. Определение коэффициента рейтинговой оценки по формуле:
т = Р1 ,:МФС + Р2 ТСФС + Р3 •1п + Р4 •1лс +Р5 '1кс об к^ О,
где к — число коэффициентов, О, — вес коэффициента.
Для анализируемого предприятия ОАО «Донской табак» получаем следующие значения показателей:
а). Интегральный коэффициент подобия (сходства) структуры баланса ТП =
0,809164, предприятие выполнило планируемые статьи на 80,92%, структура баланса на конец периода по сравнению с началом изменилась почти на 81%.
б). Среднее линейное отклонение структур балансов равно 4,4543 процентных пунктов, квадратичное отклонение структур балансов равно 6,4415 процентных пунктов. В среднем изменение структуры баланса составило 5,4479 процентных пунктов.
в). Интегральный показатель финансового состояния: ТМФс = 0,98315.
г). Стандартное отклонение финансовых показателей от их среднеотраслевых значений равно 1,2827.
д). Итоговый рейтинг (коэффициент рейтинговой оценки) составил 0,9248.
В рамках второго этапа на основе информации, предоставленной центрами финансовой ответственности предприятия (планы потребности в сырье и материалах, затрат на оплату труда и т.д.), а также результатов расчетов показателей первого этапа осуществляется последовательная разработка индикативных финансовых планов (бюджетов). Согласно предлагаемой методике индикативный бюджет движения денежных средств, индикативный бюджет прибылей и убытков, индикативный прогнозный баланс включают не только плановые статьи, но и рассчитанные на их основе индикаторы планового и предпланового периодов, рекомендуемые нормативные значения и рекомендуемую динамику.
Структурно индикативные бюджеты состоят из трех частей:
а) обязательная часть бюджета — статьи и показатели, рекомендуемые к включению в бюджеты в справочной литературе, нормативно-правовых актах, методических положениях;
б) справочные статьи — это статьи бюджета, представляющие собой расчет показателей на основании статей данного бюджета или статей, взятых из других бюджетов для расчета индикаторов;
в) индикаторы — рассчитанные финансовые показатели, отражающие положительные или негативные изменения в хозяйственной деятельности предприятия путем сравнения с рекомендуемыми значениями и индикаторами предпланового периода.
Ввиду большого объема рассчитываемых показателей и трудоемкости их определения, на наш взгляд, целесообразна разработка данных индикативных бюджетов в пакете прикладных программ Microsoft Excel, что позволит получать уже рассчитанные индикаторы на стадии ввода данных в таблицу.
Содержание третьего этапа заключается в корректировке статей бюджетов на основе рассчитанных индикаторов. Все индикаторы сопровождаются формулами расчета с указанием на статьи бюджета. В том случае если на изменение индикатора в отрицательную сторону повлияли основные статьи, то корректировке подлежит основной бюджет, если справочные статьи — то те бюджеты, откуда была взята справочная статья.
Расчет рейтинга предприятия, анализ выполнения статей прогнозного баланса на конец планового периода (методика О. Трофимовой [4]), а также построение «. эталонной динамики развития...», «... графа настоятельности в устранении проблем.» в финансовом состоянии с целью выявления «узких» мест в деятельности предприятия (методика А.С. Тонких [5]) осуществляется на четвертом этапе реализации методики индикативного финансового планирования. Для анализа показателей планового периода, на наш взгляд, целесообразно использовать методику формирования «эталонной динамики развития» [5], основанную на расчете, определении динамики, темпов роста и сравнении с рекомендуемыми значениями следующих показателей:
1) показатели ликвидности (коэффициенты покрытия — Кп, срочной ликвидности — Кл, абсолютной ликвидности — Кал);
2) показатели деловой активности (средний срок оборачиваемости запасов — Кз, средний срок инкассации — Ки, средний срок оборачиваемости дебиторской задолженности — Ккз, коэффициент окупаемости совокупных активов — Коа, коэффициент окупаемости основного капитала — Коок);
3) показатели структуры капитала (коэффициент «квоты собственника» — Ккс, коэффициент финансового рычага — Кфр, коэффициент задолженности — Кд, коэффициент покрытия процентов — Кпп);
4) показатели прибыльности (норма рентабельности — Кнр, норма доходности активов — ROA, норма доходности акционерного капитала — ROE).
Далее следует построение эталонного и фактического паутинообразных графов упорядочения финансовых показателей с центрами в единице, а на их основе — матриц эталонного и фактического упорядочения.
Матрицы служат основой для расчета показателей абсолютной величины расстояния между матрицами, нормированной меры различия между матрицами, а также меры сходства — важнейшей характеристики деятельности предприятия в плановом периоде.
Следует особо отметить, что расстояние между матрицами эталонных и фактических темпов финансовых показателей деятельности предприятия «характеризует степень отклонения фактического развития предприятия от требуемого эталонного» [5, с.52], то есть свидетельствует о том, что «наблюдаются определенные нарушения в финансовом обороте предприятия» [5, с.52]. Для анализируемого предприятия фактический граф упорядочения финансовых показателей его деятельности представлен на рис. 1
В свою очередь, в таблице 1 представлена матрица графа фактического упорядочения финансовых показателей деятельности анализируемого предприятия.
Коок
ROE
Ки
Рис. 1. Фактический граф упорядочения финансовых показателей деятельности предприятия
1 Составлено на основе методики А.С. Тонких [5].
К
з
Таблица 1. Матрица графа фактического упорядочения финансовых показателей
деятельности предприятия
калибр Кп Кл Кал Кз Ки Ккз Коа Коок Ккс Кфр Кд Кпп Кнр КОА КОЕ
р б и л а к 1 1 -1 -1 1 1 -1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Кп -1 1 -1 -1 0 0 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Кл 1 1 1 -1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Кал 1 1 1 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Кз -1 0 -1 -1 1 -1 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ки -1 0 -1 -1 1 1 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
к 7^ СО 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Коа -1 0 -1 -1 0 0 -1 1 1 0 0 0 0 0 0 0
Коок -1 0 -1 -1 0 0 -1 -1 1 0 0 0 0 0 0 0
Ккс -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 1 1 0 0 0 0 0
Кфр -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 -1 1 -1 0 0 0 0
Кд -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 0 1 1 0 0 0 0
Кпп -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 0 0 0 1 0 0 0
Кнр -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 0 0 0 0 1 1 1
КОА -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 0 0 0 0 -1 1 1
КОЕ -1 0 -1 -1 0 0 -1 0 0 0 0 0 0 1 -11 -1 1 1
В целях определения различий между матрицами эталонного и фактического упорядочения, по мнению автора методики, следует использовать понятие «мера сходства», которое рассчитывается по формуле:
Б = (1-К)*100%, где Б — мера сходства, Я — нормированная мера различия между матрицами.
В плановом периоде мера сходства для анализируемого предприятия состав-
ляет 44,4%, то есть фактическое направление развития совпадает с рекомендуемым на 44,4%. Таким образом, финансовая деятельность предприятия может быть охарактеризована как «чуть ниже среднего».
Далее методика базируется на работе с графом упорядочения финансовых показателей, в процессе которой анализу подвергается каждая из его 12 ветвей (табл. 2).
Таблица 2. Пример анализа ветвей графа упорядочения финансовых показателей
.-.і
Ветвь:
Кал ^ Кл ^ Кп ^ 1 ^ Ккз ^ Ки ^ Кз
Соотношение норм роста:
И (Кал) > И (Кл) > И (Кп) > 1 > И (Ккз) > И (Ки) > И(Кз)
Коэффициент Обозначе- ние Нормативный ранг Темп фактический Ранг фактический Отклонение рангов Модуль отклоне- ния Степень проблемно- сти
Коэффициент абсолютной ликвидности Кал 1 3,03 1 0 0 6
Коэффициент срочной ликвидности Кл 2 1,07 3 -1 1 4
Коэффициент покрытия Кп 3 0,82 6 -3 3 1
Калибр 1 4 1,00 4 0 0 6
Средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности Ккз 5 1,15 2 3 3 1
Средний срок инкассации Ки 6 0,63 7 -1 1 4
Средний срок оборачиваемости запасов Кз 7 0,85 5 2 2 3
1 Составлено на основе методики А.С. Тонких [5].
С учетом результатов проведенного анализа строится итоговая таблица, содержащая сведения о среднем модуле отклонения фактических рангов от нормативных по каждому показателю деятельности предприятия, а также о степени проблемности каждого показателя.
Данная таблица служит основой для построения графа настоятельности в устранении проблем в деятельности предприятия (рис. 2).
В соответствии с полученными результатами можно выделить наиболее проблемные показатели деятельности анализируемого предприятия, требующие постоянного мониторинга в плановом периоде: в первую очередь, средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности, на втором месте — коэффициент окупаемости основного капитала, третье место соответственно делят два коэффициента — норма доходности активов и норма доходности акционерного капитала. Наименьшего внимания с этих позиций заслуживают коэффициенты срочной и абсолютной ликвидности.
В рамках пятого этапа осуществляется корректировка статей индикативных бюджетов по приведенным расчетам, пересмотр запланированных статей.
На шестом этапе после внесенных изменений индикативные бюджеты принимаются к исполнению.
Выполнение индикативных бюджетов и контроль за ходом их реализации (контроль индикаторов, внесение попра-
вок в план) осуществляются на седьмом этапе. При необходимости в принятый бюджет вносятся поправки, корректируются плановые статьи.
По окончании планового периода составляется пояснительная записка об исполнении индикативного бюджета, в которой находят отражение все внесенные в него изменения, анализ и интерпретация отклонений фактических данных от плановых и факторов, повлиявших на появление отклонений.
К основным преимуществам данной методики можно отнести:
- во-первых, углубленный анализ данных как на этапе подготовки к планированию (анализ данных предпланового периода), так и непосредственно в процессе финансового планирования;
- во-вторых, возможность выявления, учета и интерпретации причин появления негативных тенденций в деятельности предприятия еще на начальной стадии планирования (на конец предпланового периода), получение возможности не допустить их повторения в плановом периоде;
- в-третьих, расчет индикаторов проводится непосредственно до принятия и утверждения плана, что позволяет корректировать как основные, так и справочные статьи и получать четкий, выверенный, реализуемый финансовый план;
- в-четвертых, относительная дешевизна метода, так как для его реализации достаточно программы Microsoft Excel.
Рис. 2. Граф настоятельности в устранении проблем в деятельности предприятия
В мировой практике, оценивая любую модель финансового планирования и достоверность получаемых с помощью нее результатов, руководствуются следующими основными требованиями:
1. Результаты, полученные с помощью модели, должны быть достоверны, базироваться на достоверных исходных предположениях и базовой финансовой теории.
2. Модель должна обладать гибкостью, отвечать требованиям ситуационного похода в управлении финансами.
3. Модель должна обладать потенциалом совершенствования и учета нового в деловой практике.
4. Исходная информация и получаемые результаты должны быть понятны пользователю, не требовать от него дополнительного обучения.
5. Модель должна учитывать взаимосвязь решений об инвестициях, дивидендах, источниках финансирования, влияние этих решений на стоимость компании.
С этих позиций развитие методического инструментария корпоративного
финансового планирования выступает в качестве важнейшей предпосылки эффективного развития корпораций в России.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК:
1. Ли Ч.Ф., Финнерти Д.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2000. — 686 с.
2. Романенко А., Смирнова Г. Совершенствование методов управления на предприятии // ЬйрУ/’^^^ехШе-рге88.т/рпп1.рЬр?1ё=2340
3. Кокошин А. А. О стратегическом планировании в политике. — М.: Ком-Книга, 2007. — 224 с.
4. Трофимова О. Совершенствование методики финансовой диагностики промышленного предприятия // Ьйр://’^^^к1цЬок.пе1;/ргт1.ркр?81ё=142
5. Тонких А. С. Формирование эта-
лонной динамики развития как основа выявления слабых мест в финансовой деятельности предприятия // Финансы и кредит. — 2005. — № 21 (189). —
С. 46-54.
