CC BY
60
© Е.В. Васильева, 2018 УДК 338 ББК 65
РАЗВИТИЕ ЕВРОПЕЙСКОГО РЫНКА АЛЬТЕРНАТИВНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Елена Владимировна Васильева,
старший научный сотрудник НИИ образования и науки, кандидат экономических наук
E-mail: vassilieva_e_y@mail.ru Научная пециальность 08.00.05 — экономика и управление народным хозяйством
Citation-индекс в электронной библиотеке НИИОН
Аннотация. Рассматриваются динамика и риски рынка альтернативного финансирования континентальной Европы. Ключевые слова: цифровой рынок, альтернативное финансирование, Р2Р-кредитование, краудфандинг, риск дефолта.
Для цитирования: Васильева Е.В. Развитие европейского рынка альтернативного финансирования. Вестник экономической безопасности. 2018;(2):332-7.
THE DEVELOPMENT OF THE EUROPEAN MARKET FOR ALTERNATIVE FINANCING
Elena V. Vasil'eva,
Senior Researcher Research Institute of Education and Science, Candidate of Economic Sciences
Abstract. The article discusses the dynamics and risks of alternative financing market in continental Europe. Keywords: digital market, alternative financing, P2P lending, crowd-funding, risk of default.
Стратегия формирования единого цифрового рынка в Европе.
Одним из десяти политических приоритетов Европейской комиссии является формирование единого цифрового рынка посредством последовательного выполнения стратегических задач, направленных на обеспечение широкого использования возможностей цифровых технологий индивидуальными пользователями и предпринимателями. Европейской комиссией поставлена задача повышения позиции Европы в качестве мирового лидера в цифровой экономике.
Единый цифровой рынок обеспечит свободное передвижение лиц, услуг и капитала, физических и юридических лиц для беспрепятственного доступа и осуществления деятельности в режиме онлайн в условиях добросовестной конкуренции, а также высокий уровень защиты прав потребителей и персональных данных, независимо от их национальности или места жительства. Единый цифровой рынок может создать возможности для новых
332
стартапов и позволить существующим компаниям лучше воспользоваться преимуществами рынка, насчитывающего более 500 млн человек. Завершение создания единого цифрового рынка может внести 415 млрд евро в год в экономику Европы, создать рабочие места и преобразовать общественные услуги.
Стратегия единого цифрового рынка была принята 6 мая 2011 г. и включает в себя 16 конкретных инициатив, выдвинутых Европейской комиссией. Она имеет три основных блока.
1. Доступ для потребителей и бизнеса к цифровым товарам и услугам во всей Европе.
2. Создание надлежащих условий и равных условий для развития цифровых сетей и инновационных услуг.
3. Максимизация потенциала роста цифровой экономики.
Эволюция показателей деятельности государств — членов ЕС в области цифровых технологий отслеживается с помощью индекса цифровой
№ 2/2018
Вестник экономической безопасности
экономики и общества (DESI), который представляет собой составной индекс, обобщающий соответствующие показатели цифровых показателей Европы и отслеживающий эволюцию стран — членов ЕС в области цифровой конкурентоспособности. Прогресс государств — членов осуществляется в рамках единого цифрового рынка.
Европейский рынок альтернативного финансирования.
Сегодня европейский цифровой рынок состоит из 54% американских онлайн-сервисов, 42% международных онлайн-сервисов и только 4% Европейского Союза (ЕС) трансграничных онлайн-серви-сов. Рынок альтернативного финансирования является важным сегментом цифрового рынка, который, к тому же динамично развивается.
Результаты исследования Центра альтернативного финансирования Кембриджского Университета1 показали, что альтернативное финансирование, как современная модель финтех-решений, носит глобальный характер.
В 2015 году общий объем альтернативного финансирования составил: в странах Азиатско-Тихоокеанского региона — 94,61 млрд евро, в странах Северной и Южной Америки — 33,58 млрд евро.
Региональными лидерами альтернативного финансирования являются: в Азиатско-Тихоокеанском регионе — Китай, среди стран американского континента — США.
Показатель общего объема европейского рынка альтернативных финансовых услуг несколько скромнее, в 2015 году он составил (в абсолютном выражении) 5,431 млрд евро. При этом, в 2014 году, данный показатель равнялся 2,833 млрд евро. Таким образом, в относительном выражении, общий объем европейского рынка альтернативного финансирования увеличился на 92%.
В Европе лидером рынком альтернативного финансирования остается Великобритания с показателем 4, 412 млрд евро объема рынка за 2015 год.
Другие европейские страны по итогам 2015 года имели следующие показатели объема альтернативного финансирования: Франция — 319 млн евро, Германия — 249 млн евро, Нидерланды — 111 млн
1 «Sustaining Momentum» Cambridge Center for Alternative Finance, September 2016.
евро, Финляндия — 64 млн евро, Испания — 50 млн евро, Бельгия — 37 млн евро, Италия — 32 млн евро.
Страны Северной Европы совместно привлекли 104 млн евро, в то время как в отношении стран Центральной и Восточной Европы этот показатель составил 89 млн евро.
В целом, в странах Западной Европы (без Великобритании) наблюдался рост показателя общего объема альтернативного финансирования с 594 млн евро в 2014 году до 1,019 млрд евро в 2015 году. Ежегодный темп роста за 2014—2015 гг., для этих стран составил 72%, что, однако на 10% ниже темпа роста за 2013—14 гг., когда он составил 82%.
Тем не менее, несмотря на то что темпы роста в годовом исчислении замедлились, в отрасли сохраняется импульс к существенному расширению объема сделок, зафиксированный почти во всех моделях альтернативного финансирования.
Р2Р кредитование на потребительские цели, по-прежнему остается крупнейшим сегментом рынка альтернативного финансирования, общий объем которого в Европе за 2015 год составил 366 млн евро. Р2Р кредитование на бизнес цели — это второй по величине сегмент, общий объем которого составил 212 млн евро. Несмотря скромный объем — 81 млн евро за 2015 год — торговля счетами- фактурами предприятий, является самой быстрорастущей альтернативной финансовой моделью европейского рынка, поскольку за 2014 год ее размер составлял всего лишь 7 млн евро.
Важно подчеркнуть, что, в настоящее время, отрасль альтернативных финансов характеризуется высокой степенью автоматизации бизнес-процессов. Так, в 82% Р2Р кредитов на потребительские цели, 78% торгуемых счетов-фактур и 38% Р2Р кредитов на бизнес-цели финансируются за счет автоматического отбора или автоматических торгов на интернет-платформах альтернативного финансирования, расположенных по всей Европе.
При этом, в странах континентальной Европы самая высокая концентрация платформ наблюдается во Франции — 49, затем следует Германия — 35, замыкает тройку лидеров Италия — 30. Четвертой по количеству действующих платформ
является Испания — 29, и Нидерланды находятся на пятой позиции — 27 действующих в 2015 году интернет-платформ. В странах Центральной и Восточной Европы насчитывается 47 интернет-платформ. В странах Северной Европы, таких как Дания и Финляндия действуют 10 интернет-платформ.
МСП как участники рынка альтернативного финансирования.
Модели альтернативного финансирования, такие как бизнес-кредитование, акционерный крауд-фандинг и торговля счетами — фактурами, могут быть жизнеспособным и эффективным источником финансирования для стартапов и МСП в Европе. Это позволяет преимущественно малым и средним предприятиям получать инвестиционный и оборотный капитал непосредственно из пула он-лайн-инвесторов (как индивидуальных, так и институциональных), минуя длительные и неопределенные процессы банковского кредитования. Для многих МСП, скорость, с которой они могут получить бизнес-кредиты, более гибкие и привлекательные условия финансирования (например, отсутствие штрафа за досрочное погашение), а также прозрачность и простота использования онлайн финтех-решений, являются определяющими факторами.
С 2014 года предоставление средств на бизнес-цели значительно увеличилось по всей Европе.
В 2015 году через онлайн альтернативные модели финансирования было привлечено 536 млн евро, обеспечивая капитал для 9 442 предприятий. По сравнению с периодом 2013—2014 гг. произошел рост на 167%.
Общий объем заемного финансирования для МСП в 2015 году достиг 349 млн евро, что на 156% больше по сравнению с предыдущим годом. Эти результаты значительной степени обусловлены ростом взаимного кредитования бизнеса. Среди стран континентальной Европы лидируют: Нидерланды — 74 млн евро, Германия — 49 млн евро и Франция — 28 млн евро.
Объем акционерного краудфандинга вырос на 93% в годовом исчислении и достиг 159 млн евро в 2015 году. Лучшие показатели здесь у Франции 75 млн евро, затем следуют Германия — 24 млн евро и Нидерланды 17 млн евро.
В 2015 году на торговлю счетами-фактурами также приходилось значительная доля заемного финансирования на бизнес-цели, при этом первенство принадлежало Бельгии — 25 млн евро, далее следовали Франция — 15 млн евро и Дания — 12 млн евро.
Альтернативное финансирование бизнеса демонстрирует хорошую динамику роста. По итогам 2015 года, лидерами среди стран континентальной Европы по увеличению объемов в трех ведущих моделях альтернативного финансирования МСП являются: Франция, Германия и Нидерланды.
Тем не менее, следует помнить о заинтересованности МСП в диверсификации источников внешних заемных средств, и возможностях традиционных финансовых институтов в части финансирования МСП.
По данным Европейской Комиссии, в 2015 году барьеры для финансирования предприятий по всей Европе несколько ослабли. Это немного облегчило доступ некоторым МСП к таким, традиционно востребованным банковским продуктам, как банковские кредиты и овердрафт-кредиты.
Вместе с тем, по-прежнему действуют такие сдерживающие факторы как увеличение непроцентных расходов на финансирование и обеспечение требований МСП, увеличение зависимости от личных гарантий или активов банка, обременительные условия и обязательства, а также предложение МСП значительно меньшего объема финансирования, чем требуется. Все это усугубляет трудности с доступом к финансированию традиционными финансовыми институтами, что в первую очередь затрагивает более мелкие и инновационные компании.
Поэтому, несмотря на улучшение условий кредитования МСП в Европе, онлайновые варианты финансирования бизнеса, такие как Р2Р кредитование на бизнес-цели и торговля счетами-фактурами, по-прежнему имеют жизненно важное значение в обеспечении жизнеспособной «альтернативы» традиционным источникам финансирования.
С другой стороны, в исследовании Центра альтернативного финансирования Кембриджского Университета, отмечается тенденция к изменению состава участников онлайн интернет-платформ в пользу институциональных инвесторов. В 2015 году
институционализация онлайн сервисов в странах континентальной Европы составила 26% от общего объема Р2Р-кредитования на потребительские цели и 24% от взаимного бизнес-кредитования. В качестве учреждений, предоставляющих финансирование, выступали пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, фирмы по управлению активами, а также банки.
Акционерный краудфандинг, также в 8% инвестиций финансировался институциональными инвесторами, такими как венчурные фонды, бизнес-ангелы. За исключением Великобритании, 44% европейских платформ сообщили о некотором уровне институционального финансирования в 2015 году и чуть менее 30% Р2Р-платформ потребительского кредитования сообщили о том, что у них есть основной институциональный акционер (например, венчурный фонд, корпорация или банк).
Как отмечается в исследовании, глобальный он-лайн-рынок альтернативных финансов находится на этапе тестирования. По мере развития и созревания рынка конкуренция, несомненно, будет усиливаться как внутри отрасли, так и со стороны финансовых институтов.
Перспективы развития финансовых технологий для МСП.
Перспективы использования финансовых технологий малыми и средними предприятиями связаны с повышением эффективности финтех-реше-ний, которая зависит от развития трансграничных операций интернет-платформ альтернативного финансирования. Трансграничный объем операций на европейских платформах является ключевым показателем альтернативной финансовой отрасли, за которой внимательно следят и изучают политики и регулирующие органы как на национальном, так и на наднациональном уровнях.
В 2014 году 50% компаний не указали на приток финансирования из-за пределов своей страны, в то время как 72% платформ не указали на отток средств в другие страны.
Хотя в 2015 году потоки финансирования несколько возросли, трансграничные операции по всей Европе оставались низкими. В 2015 году 46% компаний указали на нулевой приток финансирования из-за рубежа, в то время как 44% компаний получили иностранное финансирование в объеме от
1% до 50%. Менее 10% от общего объема финансирования получили 77% компаний. Таким образом, тенденция сохраняется, и европейская альтернативная финансовая деятельность остается в значительной степени внутренней.
К сдерживающим факторам развития трансграничной деятельности интернет-платформ альтернативного финансирования относят, прежде всего высокие риски, связанные с цифровой безопасностью, а также риски дефолта и халатности. Для снижения этих рисков необходимо создать наднациональные системы законодательных актов и регулирующих правил.
Риски цифровой безопасности международного уровня.
Принятая в 2016 году Европейская Директива по безопасности сетей и информационных систем (Директива N13) представляет собой очень важный шаг в этом направлении. Директива требует от стран ЕС повысить свою готовность путем создания группы по реагированию на инциденты в области компьютерной безопасности (CSIRT) и компетентного национального органа, отвечающего за цифровую безопасность, а также улучшить стратегическое сотрудничество и обмен информацией друг с другом. Кроме того, он требует от государств ЕС принятия соответствующих мер для поощрения культуры управления рисками цифровой безопасности, странам-участницам также предлагается «обеспечить, чтобы компетентные органы имели необходимые полномочия и средства для оценки соответствия операторов основных услуг своим обязательствам», что включает обязательство уведомлять об инцидентах, оказывающих значительное влияние на непрерывность основных услуг, которые они предоставляют.
Целью Директивы является создание совместной структуры, в рамках которой страны ЕС и Европейская комиссия могут обмениваться предупреждениями раннего риска, а также информацией о произошедших инцидентах, чему способствовало создание единой точки контакта в каждой стране; создание «группового взаимодействия» с участием представителей стран ЕС, Европейской комиссии и Европейского агентства сетевой и информационной безопасности. Страны ЕС должны до мая 2018 года принять соответствующие законы и правила, что-
бы соответствовать Директиве. Такие страны как Франция и Германия, которые являются лидерами рынка альтернативного финансирования континентальной Европы, уже приняли законодательные и регуляторные меры в этой области.
Риски дефолта и халатности.
Европейские интернет-платформы имеют разные мнения по вопросу градации отраслевых рисков, хотя в отношении некоторых наиболее значимых факторов риска, их мнения совпадают.
Так фактор, связанный с «крахом одной или нескольких известных платформ из-за халатности» рассматривался как наиболее значительный фактор риска всеми европейскими странами, при этом 46% фирм указывали на это как на «очень высокий риск» или «высокий риск».
Следует отметить, что 2015 год стал первым крупным случаем халатности в Европе, когда большая шведская платформа объявила о банкротстве и закрыла операции. Платформа регулировалась шведским управлением по финансовому поведению, Finansinspektionen, но на момент краха фирмы не существовало какой-либо конкретной отраслевой надзорной структуры.
В 2016 году разразился скандал, связанный с деятельностью топ-менеджеров американской интернет-платформы Lending Club. Основанная в 2006 году компания Lending Club заслуженно считалась одним из пионеров финтеха, а также одной из крупнейших платформ Р2Р-кредитования в мире. Это первая платформа в США, чьи продукты были зарегистрированы как ценные бумаги Комиссией по ценным бумагам и биржам США. Внутреннее расследование компании показало, что одному из клиентов, был продан пакет кредитов на 22 млн долл. США, причем клиент заранее указал, что подобные кредиты не подпадают под критерии закупки. Для этой продажи записи о пакете кредитов были фальсифицированы инженером компании Андреасом Эстерером, о чем он информировал руководителя Lending Club Рено Лапланша. Инженер утверждает, что сделал это по прямому указанию старшего вице-президента компании Мэтта Вирмана. Кроме этого, действия самого руководителя Lending Club Рено Лапланша привели к тому, что компания про-инвестировала в компанию Cirrix Capital 10 млн долл. США. Лапланш провел эту сделку через Ко-
митет по рискам компании Lending Club, минуя собрание Совета Директоров, однако «забыл» упомянуть о том, что на 31 декабря 2015 года он владел 2% компании Cirrix, а Джон Мак, глава банка Morgan Stanley и член Совета Директоров Lending Club, владел 10% этой же компании. Как только эта информация стала достоянием общественности, акции Lending Club упали в два раза, и инвесторы начали срочно забирать свои капиталы и покидать платформу.
Прогнозируемой реакцией на произошедшие события явилось то, что «мошенничество, связанное с одной или несколькими громкими кампаниями/сделками/кредитами», рассматривается участниками альтернативного финансирования как существенный фактор риска, причем 40% интернет-компаний считают это высоким или очень высоким риском.
Учитывая значительный акцент на альтернативное финансирование для предприятий по всей Европе, понятным является и то, что «заметное увеличение ставок дефолта/показателей отказа бизнеса» вызывает серьезную озабоченность у платформ и 42% из них указали, что это «очень высокий риск» или «высокий риск», предполагая, что коллеги по цеху, обслуживающие предприятия, скорее всего, уделяют больше внимания формальным признакам и кредитно-рисковому моделированию при принятии решения о включении компаний и фирм в число клиентов своей платформы.
Наконец, «потенциальное вытеснение розничных инвесторов по мере ускорения институцио-нализации было широко рассмотрено как» очень низкий риск « или «низкий риск», о чем свидетельствуют 47% платформ. Это неудивительно, учитывая акцент на увеличение институционализации по всей Европе.
Регулирование деятельности интернет-платформ альтернативного финансирования на международном уровне.
Отсутствие согласованной нормативно-правовой базы для онлайнового альтернативного финансирования, как на общеевропейском уровне, так и в некоторых странах остается существенным сдерживающим фактором для роста альтернативного финансирования, и повышения эффективности современных финансовых технологий.
Хотя в большинстве промышленно-разви-тых стран деятельность по краудфандингу и Р2Р-кредитованию регулируется, однако применяемые правила регулирования, иногда слишком сложны и не учитывают специфику альтернативной финансовой деятельности. Поскольку регулирование значительно варьируется в зависимости от юрисдикции и, пока, не существует согласованного наднационального регулирующего подхода, трансграничные инвестиции находятся в неблагоприятном положении и, следовательно, их уровень, увы, ниже, чем мог бы быть.
В 2015 году регуляторные и директивные органы уделили онлайновым альтернативным финансам много внимания. Однако, компании альтернативного финансирования по-прежнему имеют разные мнения в отношении существующего регулирования. По всей Европе только 38% компаний считают существующие правила адекватными и надлежащими, причем 28% компаний рассматривают регулирование как чрезмерное и слишком строгое, а 10% компаний воспринимают существующее регулирование как неадекватное и слишком расслабленное. Еще 12% фирм указали, что в их юрисдикции не существует конкретного регулирования, но что оно необходимо, в то время как 7% фирм указали, что никакого конкретного регулирования не существует и что в нем нет необходимости.
Как отмечается в исследовании, перспективы развития рынка альтернативного финансирования стран континентальной Европы связаны, прежде всего, с его расширением для обеспечения непрерывного роста. Это, в свою очередь, требует активизации трансграничных операций и увеличения инвестиционных и финансовых потоков.
Для нейтрализации существующих рисков необходимо усиление контроля за деятельностью интернет-платформ со стороны инвесторов и регуляторов, осуществления надзора за проведением платформами процедур оценки кредитоспособности заемщиков и оценки рисков.
Продолжение разработки, корректировки и координации правил регулирования для онлайн альтернативного финансирования для некоторых европейских стран и, в целом для европейских стран, по мнению экспертов, может добавить не-
определенности, но только в краткосрочной перспективе. В то время, как с позиций реализации стратегических целей развития финансовых технологий и повышения их эффективности, эти меры обеспечат долгосрочную стабильность и устойчивость развития онлайн отрасли альтернативного финансирования. Именно при этих условиях отрасль сможет поддерживать акцент на творческих инновациях, продолжать содействовать финансовой интеграции и прозрачности, продолжать предоставлять широкий спектр услуг альтернативного финансирования для МСП, следуя передовой мировой практике.
Литература
1. Сюзан Чишти, Янош Барберис «Финтех. Путеводитель по новейшим финансовым технологиям», изд-во «Альпина паблишер», М., 2017.
2. Peter Baeck, Liam Collins, Bryan Zhang «Understanding alternative finance. The UK Alternative Finance Industry Report 2014»; University of Cambridge; Nesta; 2014.
3. Robert Wardrop, Bryan Zhang, Raghavendra Rau and Mia Gray «Moving Mainstream. The European Alternative Finance Benchmarking Report» University of Cambridge and EY; 2015.
4. Robert Wardrop, Tania Ziegler, Alexis Lui, John Burton, Alexander James, Kieran Garvey «Sustaining Momentum». Cambridge Center for Alternative Finance; 2016.
5. Kieran Garvey, Bryan Zhang, Deborah Ralston, Kong Ying, Rodney Maddock, Hung-Yi Chen, Edward Buckingham, Yianni Katiforis, Luke Deer, Tania Ziegler, Ben Shenglin, Zheng Xinwei, Pawee Jenweeranon «Cultivating Growth. The 2-nd Asia Pacific Region Alternative Finance Industry Report», Cambridge Center for Alternative Finance Judge Business School, Australian Centre for Financial Studies Monash University; 2017.
6. Robert Wardrop, Robert Rosenberg, Bryan Zhang, Tania Ziegler, Rob Squire, John Burton, Eduardo Jr. Arenas Hernadez, Kieran Garvey «Breaking New Ground. The America as Alternative Finance Benchmarking Report» Cambridge Centre for Alternative Finance, the Polsky Center for Entrepreneurship and Innovation at the Chicago Booth School of Business; 2016.
