CC BY
138
13.6. РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ ОРГАНИЗАЦИИ, НАПРАВЛЕННОЙ НА АДЕКВАТНОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЕЕ СОСТОЯНИЯ С УЧЕТОМ ВОЗМОЖНОСТЕЙ И ОГРАНИЧЕНИЙ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА О БАНКРОТСТВЕ
Алферов В.Н., к.э.н., доцент, ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»
Контакты автора: expertavn@bk.ru
Аннотация. В настоящее время механизмы антикризисного управления оцениваются не с точки зрения анализа создаваемых ими потенциальных возможностей для дальнейшего послекризисного устойчивого развития. В работе введено понятие модели анализа финансового развития организации, и предложены четыре этапа ее проведения. Первый этап - анализ возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника. Содержание второго этапа - анализ финансовой стабилизации или анализ реализации мероприятий, входящих в оперативный механизм финансовой стабилизации, направленных на уменьшение размера текущих финансовых обязательств и на увеличение объемов денежных активов. Третий этап - анализ финансового оздоровления. Цель - анализ реализации мероприятий тактического механизма финансового оздоровления, направленных на вывод организации, на рубеж финансового равновесия. Четвертый этап - анализ стратегического механизма финансового развития. Цель - анализ реализации мероприятий, обеспечивающих поддержание достигнутого финансового равновесия организации в длительном периоде и его экономическое развитие в перспективе.
Ключевые слова: устойчивое финансовое развитие, модель анализа финансового развития организации, восстановление платежеспособности, банкротство, анализ финансовой стабилизации, оперативный механизм финансовой стабилизации, тактический механизм финансового оздоровления, стратегический механизм финансового развития, модель устойчивого экономического роста
DEVELOPING A MODEL OF FINANCIAL ANALYSIS OF THE ORGANIZATION, AIMED AT AN ADEQUATE PREDICTION OF THE STATE, TAKING INTO ACCOUNT THE POSSIBILITIES AND LIMITATIONS OF BANKRUPTCY LAW
Alferov V.N., Candidate of the Economic Sciences, Financial University under the Government of the Russian Federation
Annotation: Currently, the mechanisms of crisis
management are not judged in terms of analysis they create the potential for further post-crisis sustainable development. The notion of model analysis of the financial development of the organization, and proposed four stages of its implementation. The first stage - analysis of the possibility (impossibility) to restore the solvency of the debtor. The second stage - analysis of financial stability analysis and implementation of activities included in the operational mechanism of financial stability that are directed to reduce the size of the current financial obligations and to increase cash assets. The third stage -analysis of financial recovery. Purpose - analysis of the tactical activities of financial recovery mechanism designed to output the organization, at the turn of the financial equilibrium. The fourth stage - the strategic framework analysis of financial development. Purpose -Analysis of implementation of measures ensuring the maintenance of achieved financial balance in the organization and its long-run economic development in the future.
Keywords: sustainable financial development. Model analysis of the financial development of the organization. Restoring solvency. Bankruptcy. The analysis of financial stability. The operational mechanism of financial stabilization. Tactical mechanism of financial recovery. Strategic mechanism for financial development. Amodel of sustainable economic growth
Данная статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет средств Научного фонда Финансового университета 2010 года.
Устойчивое финансовое развитие наряду с финансовой стабильностью организации становится вопросом ее благополучия, поскольку неплатежеспособность организации в условиях рынка является вероятным результатом хозяйственной деятельности наряду с другими возможностями.
Рассматривая направления устойчивого развития организаций, необходимо максимально эффективно использовать механизмы антикризисного управления и финансового оздоровления, с помощью которых можно было бы вывести их из неустойчивого состояния. При этом данные механизмы следует оценивать не только с позиции их краткосрочного эффекта, но и с точки зрения анализа создаваемых ими потенциальных возможностей для дальнейшего послекризисного устойчивого развития.
Действующая в настоящее время система анализа финансового состояния организации, определяя прошлое и текущее финансовое положение, не учитывает возможные варианты ее стратегического развития, включая успешную деятельность в посткризисный период.
В современных условиях, по нашему мнению, необходимо формирование модели анализа финансового развития организации направленной на исследование финансового состояния в прошлом, настоящем и в будущем ее развитии.
Исходя из этапов финансовой стабилизации, которые проходит организация, находящаяся в условиях кризисной ситуации и с учетом применения законодательства о несостоятельности(банкротстве), можно выделить четыре этапа анализа финансового развития организации.
Алферов В.Н. ФИНАНСОВОЕ РАЗВИТИЕ И ЗАКОН О БАНКРОТСТВЕ
Первый этап анализа финансового развития - этап анализа финансового состояния или возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника. Данный этап очень важен, прежде всего, в целях определения дальнейших мероприятий по финансовому оздоровлению.
Блок - схема выбора наиболее подходящей процедуры, применяемой в дел о банкротстве, основанная на анализе финансового состояния и расчете суммы долга, достаточно полно рассмотрена в литературе по антикризисному управлению.
Расчет суммы долга, подлежащего погашению при проведении процедур, применяемых в деле о банкротстве зависит от финансового состояния должника, то есть к какой категории он относится к проблемным или кризисным организациям.
С учетом изменений в Законе о банкротстве, особенностей процедур финансового оздоровления и внешнего управления, итоговая прогнозируемая сумма долга, подлежащего погашению, для любого срока проведения процедур, может быть рассчитана по следующим формулам, для процедуры финансового оздоровления:
Дки = Дн + Дн •t • к + Дс’
(1)
для процедур внешнего управления и конкурсного производства:
Ди = Дн + Дн • t • | + ДП + ДТ к, (2)
где Дки - итоговая прогнозируемая сумма долга,
Дн - сумма основного долга конкурсных кредиторов
и уполномоченных органов,
Дс - сумма причитающихся санкций, в размерах, существовавших на дату введения финансового оздоровления
Дп - сумма долга по требованиям кредиторов 1-й и 2-й очередей,
ДТК - долг, подлежащий погашению с учетом денежной компенсации,
I - ставка рефинансирования Банка России,
1 - количество дней задержки выплат,
к - временная база (количество дней в году).
В ходе анализа финансового развития данная сумма долга подлежит сравнению с суммой прибыли от текущей хозяйственной деятельности и мероприятий по финансовому оздоровлению или восстановлению платежеспособности, которую организация может получить в ходе применения процедур, применяемых в деле о банкротстве.
Если объем прибыли, которую удастся накопить к концу проведения процедуры, применяемой в деле о банкротстве, больше суммы долга, делается вывод о возможности восстановления платежеспособности организации в установленные сроки и может быть выбрана наиболее подходящая реабилитационная процедура, применяемая в деле о банкротстве.
На решение выявленных в ходе анализа финансового состояния должника проблем должны быть направлены мероприятия по финансовому оздоровлению организации. Основными видами внутренних механизмов финансового оздоровления организации являются: оперативный, тактический и стратегический.
Таблица 1
Этапы финансового оздоровления Механизмы финансового оздоровления
Оперативный механизм финансовой стабилизации Тактический механизм финансового оздоровления Стратегический механизм финансового развития
Устранение причин неплатежеспособности организации и обеспечение исполнения текущих обязательств Система вну тренних мероприятий финансового оздоровления, обеспечивающая «отсечение лишнего»
Восстановление платежеспособности и финансовой устойчивости организации Система внутренних мероприятий финансового оздоровления, осуществляющая «сжатие предприятия»
Обеспечение финансового равновесия и развития организации в длительном периоде - Система внутренних и внешних мероприятий финансового оздоровления, основанная на устойчивом экономическом росте «инвестиционном развитии организации»
С учетом требований Закона о банкротстве, особенно для кризисных организаций одной из реальных возможностей финансового оздоровления является применение внешних механизмов финансового оздоровления.
В таблице 1 представлены этапы финансового оздоровления, внутренние и внешние механизмы финансового оздоровления проблемных и кризисных предприятий.
По нашему мнению, основу приведенных в таблице механизмов финансового оздоровления составляют этапы проводимого анализ финансового развития.
Вторым этапом анализа финансового развития является анализ финансовой стабилизации, который должен содержать оценку мероприятия и их применения входящих в оперативный механизм финансового стабилизации.
Основное содержание этого механизма, с учетом проведения процедур, наблюдения и финансового оздоровления заключается в обеспечении безубыточной деятельности, сокращении размеров текущих финансовых потребностей и отдельных видов ликвидных активов.
Анализ выбора тех или иных мероприятий оперативного механизма финансовой стабилизации определяется уровнем и характером реальной неплатежеспособности организации, индикатором которой может, служит коэффициент текущей платежеспособности или коэффициент чистой текущей платежеспособности. В отличие от традиционного коэффициента текущей платежеспособности, он требует дополнительной корректировки (определяемой уровнем платежеспособности состояния организации) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств.
Для определения величины прибыли от осуществления текущей хозяйственной деятельности используются результаты анализа финансового состояния должника, его хозяйственной деятельности, положения на рынке и возможности осуществления безубыточной деятельности проводимые арбитражным управляющим в процедуре наблюдения.
Цель реализации оперативного механизма финансовой стабилизацииявляется устранение причин неплатежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Она достигается, если объем поступления де-
нежных средств от хозяйственной деятельности и мероприятий по финансовой стабилизации превысит объем неотложных финансовых обязательств предприятия.
Третий этап анализа финансового развития является этап анализа финансового оздоровления, в котором проводится анализ применения мероприятий входящих в тактический механизм финансового оздоровления.
Тактический механизм финансового оздоровления необходимо использовать для полного восстановления платежеспособности и финансовой устойчивости, который представляет собой систему мероприятий, способствующих достижению финансового равновесия организации в срок реализации реабилитационной процедуры.
Цель реализации мероприятий тактического механизма вывод организации на рубеж финансового равновесия и обеспечение его финансовой устойчивости.
В упрощенном виде модель финансового равновесия организации может быть представлена в следующем виде:
ОГсфр = ОПсфр, (3)
где ОГСФР возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов организации; ОПСФР необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов организации.
Для реабилитационных процедур, применяемых в деле о банкротстве модель финансового равновесия организации, должна учитывать погашение долга и может быть представлена в следующем виде:
ОГсфр + ОГ мфо = ОПсфр +Дки, (4)
где ОГмфо возможный объем генерирования финансовых ресурсов организации, от применения мер финансового оздоровления; ОПСФР необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов организацией (текущих обязательств в процедурах, применяемых в деле о банкротстве); Дкиразмер долга или необходимый объем для погашения реестровой задолженности организации.
В условиях финансового оздоровления восстановление финансовой устойчивости будет возможно лишь при условии, если необходимый уровень потребления собственных финансовых ресурсов в процессе оздоровления будет низким, а возможный уровень генерирования собственных финансовых ресурсов будет высоким. В этом случаи объём генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объём их потребления, что позволяет организации снизить удельный вес используемого заёмного капитала. Эта модель антикризисного финансового управления базируется на неравенстве ОГсфр > ОПсфр.
Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объёма генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях финансового оздоровления ограничены. Поэтому основным направлением достижения точки финансового равновесия организации в кризисных условиях является сокращение объёма потребления собственных финансовых ресурсов (правой части неравенства).
Возможности увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов организа-ции(ОГСФР), обеспечивающее рост левой части неравенства, в условиях кризиса ограничены и может достигаться за счёт оптимизации ценовой политики, сокращение суммы постоянных издержек, снижение уровня переменных издержек и т.д.
Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов организацией (ОПСФР), обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается в основном за счет оптимизации хозяйственной, снижения инвестиционной активности организации, обеспечения обновления операционных внеоборотных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга) и т.д.
Для проблемных и кризисных организаций находящихся в процедурах, применяемых в деле о банкротстве условия достижения финансовой устойчивости усложняются. Все мероприятия тактического механизма финансового оздоровления организации должны быть направлены на обеспечение неравенства:
ОГсфр + ОГ мфо > ОП сфр + Дки, (5)
Большое значение для обеспечения неравенства, приведенного в формуле 5, является использование механизмов финансового оздоровления, в том числе специальных, предусмотренных Законом о банкротстве для процедур финансового оздоровления и внешнего управления.
Важную роль при финансовом оздоровлении играют план финансового оздоровления и график погашения задолженности. В соответствии с Законом о банкротстве план финансового оздоровления, подготавливается собственниками должника в случае отсутствия обеспечения исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, утверждается собранием кредиторов.
План финансового оздоровления должен предусматривать источники получения средств должником и соответственно мероприятия, результатом осуществления которых будет появление у должника средств, достаточных для исполнения графика погашения задолженности.
Таким образом, результатом процедура финансового оздоровления может являться полное исполнение всех обязательств должника. Если цели финансового оздоровления достигнуты, то производство по делу о банкротстве прекращается, а предприятие-должник продолжает нормальное функционирование.
Процедура внешнего управления по своему характеру является наиболее жесткой реабилитационной процедурой. Мероприятия по финансовому оздоровлению в ней осуществляются независимым от собственников арбитражным управляющим - внешним управляющим, к которому переходят все права органов управления по управлению должником.
Анализ конкретных мер по восстановлению платежеспособности должника, которые могут быть предусмотрены планом внешнего управления (ст. 109 Закона о банкротстве), показывает, что перечень этих мер не является исчерпывающим: иные мероприятия могут быть внесены в план в соответствии с целесообразностью, определяемой внешним управляющим и утверждаемых собранием кредиторов.
Цель реализации указанных мероприятий тактического механизма финансового оздоровления для организаций, находящихся в процедурах, применяемых в деле о банкротстве, является накопления средств для расчетов с реестровыми кредиторами в соответствии с графиком погашения задолженности в процедуре финансового оздоровления или накопление средств для начала расчетов с реестровыми кредиторами в процедуре внешнего управления и, как результат, вывод предприятия на рубеж финансового равновесия и обеспечение его финансовой устойчивости.
Алферов В.Н. ФИНАНСОВОЕ РАЗВИТИЕ И ЗАКОН О БАНКРОТСТВЕ
На четвертом этапе анализа финансового развития проводится этап анализа финансового развития с целью оценки осуществления модели устойчивого экономического развития и анализ стратегических механизмов финансового развития.
Стратегический механизм финансового развития -это система мероприятий, обеспечивающих поддержание достигнутого финансового равновесия организации в длительном периоде и его экономическое развитие в перспективе. Он базируется на модели устойчивого экономического роста организации («инвестиционного развития организации»), которая имеет различные математические формы выражения в зависимости от используемых базовых показателей финансовой стратегии. Целью реализации мероприятий стратегического механизма финансового развития организации является повышение его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе за счет ускорения темпов устойчивого экономического роста.
Механизм финансовой стабилизации базируется на использовании модели устойчивого экономического роста организации. Классический вариант последней впервые был предложен американским исследователем Р. Хиггинсом в 1977 г. Наиболее простой вариант модели устойчивого экономического роста предприятия имеет следующий вид:
Дй = П хКк х Ах ё х10СР/о=ЯЧ хКкш х—х ах10СР/о (6)
Бх СК СК
где В - возможный темп прироста объемов продаж продукции, не нарушающий финансового равновесия организации, %;
Пч - сумма чистой прибыли организации;
Ккпч - коэффициент капитализации чистой прибыли;
Рч - чистая рентабельность;
А - стоимость активов организации;
с1 - коэффициент оборачиваемости активов;
В - объем продажи продукции (выручка);
СК - сумма собственного капитала организации.
Модель устойчивого экономического роста является регулятором нормальных темпов развития организации (прирост объемов продаж продукции) или в обратном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития фирмы (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов), а также позволяет закрепить финансовое равновесие в долгосрочной перспективе.
Цель модели устойчивого экономического развития считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста организации обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.
В заключении можно сделать вывод, что для реализации механизмов финансового оздоровления организаций необходимо совершенствование процесса управления финансовым оздоровлением, в первую очередь путем более широкого использования методов анализа. Реализация предложенной модели анализа финансового развития позволяет организациям не только прогнозировать финансового состояние организации в краткосрочном периоде, но и с учетом дальнейшего устойчивого развития в посткризисном периоде.
Список литературы:
1. Федеральный закон от 30 декабря 2008 года №296 «О внесении изменений в Федеральный закон «О несостоятельно-сти(банкротстве)»
2.Постановление Правительства Российской Федерации от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»
3.Батьковский М.А., Булава И.В., Мингалиев К.Н. Анализ финансового состояния предприятия и внутренние механизмы его оздоровления. Журнал "Экономический анализ: теория и практика " №31 (160), 2009.
4. Кован С.Е. Финансовая устойчивость предприятия и ее оценка для предупреждения его банкротства. Журнал "Экономический анализ: теория и практика", № 15(144), 2009.
References:
1. Federal Law of December 30, 2008 № 296 "On Amending the Federal LaW' On Insolvency (Bankruptcy)
2. Russian Federation Government Resolution of 25 June 2003 № 367 "On Approval of the Rules of the liquidator's financial analysis"
3. Batkovsky M.A., Mace, I.V., Mingaliev K.N. Analysis of the financial condition of the company and its internal mechanisms of recovery. The magazine "Economic Analysis: Theory and Practice" № 31 (160), 2009. P.18-25.
4. S.E. Cowan Financial stability of the company and its assessment to prevent its bankruptcy. The magazine "Economic Analysis: Theory and Practice", № 15 (144) - 2009.
РЕЦЕНЗИЯ
на статью кандидата экономических наук Алферова Валерия Николаевича на тему: «Разработка модели анализа финансового развития организации, направленной на адекватное прогнозирование ее состояния с учетом возможностей и ограничений законодательства о банкротстве»
В настоящее время финансовое состояние значительного количества хозяйствующих субъектов не отвечает условиям рынка и остается неустойчивым. Это затрудняет разработку стратегии их устойчивого и инновационного развития. Для выявления причин финансовых проблем необходимо регулярно проводить анализ финансово-экономического состояния. При этом результаты данного анализа следует оценивать не только с позиции краткосрочных последствий развития, но и с точки зрения потенциальных возможностей для устойчивого развития. В связи с этим, возникает необходимость в серьезных прикладных экономических исследованиях и разработках, позволяющих обеспечить принятие методологически выверенных управленческих решений, основанных не только на анализе текущего финансового оздоровления, но и на результатах анализа возможного развития организации. Тема работы является актуальной, так как посвящена одному из наиболее важнейших процессов реформирования российской экономики.
Целью работы является разработка подходов по формированию модели анализа финансового развития организации, направленной на адекватное прогнозирование ее состояния с учетом возможностей и ограничений законодательства о банкротстве.
Анализируя существующую систему анализа, автор обосновывает, что исследование финансового состояния организации должно проводиться как в прошлом, настоящем, так и в будущем ее развитии.
В предложенной модели анализа финансового развития выделяются четыре этапа, которые основываются на анализе финансового состояния, исследовании механизмов финансовой стабилизации, финансового оздоровления и финансового развития. Разработанные подходы учитывают возможности и ограничения Российского законодательства о банкротстве. В частности это касается процесса прогнозирования финансового состояния организации.
Работа имеет практическое значение. Автор достаточно глубоко проработал и изложил в представленной статье одну из актуальных проблем антикризисного управления. Автором предложены практически реализуемые подходы для решения задачи анализа финансового развития неплатежеспособных организаций. Указанное выше является несомненным достоинством данной работы.
Ректор АНОО ВПО «Институт экономики и
антикризисного управления, профессор,
д.э.н. А.Н. Ряховская
