CC BY
273
13.3. РАЗРАБОТКА МЕТОДОЛОГИИ ОБОСНОВАНИЯ ВОЗМОЖНОСТИ (НЕВОЗМОЖНОСТИ) ВОССТАНОВЛЕНИЯ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ-ДОЛЖНИКА В ПРОЦЕДУРАХ БАНКРОТСТВА
Ряховская А.Н., д.э.н., профессор, зав. кафедрой «Экономика и антикризисное управление» ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Заслуженный экономист Российской Федерации, г. Москва,
Контакты автора: [email protected]
Кован С.Е., к.т.н., профессор кафедры, «Экономика и антикризисное управление» ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», г. Москва
Аннотация. (Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет средств Научного фонда Финансового университета 2010 года) В статье рассматриваются направление повышения реабилитационной составляющей института банкротства, методология обоснования возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должников, прогнозирование прибыли, а также возможные варианты развития организации при проведении процедур, применяемых в деле о банкротстве.
Ключевые слова: воссоздание платежеспособности; процедуры банкротства, предприятие-должник, анализ финансового состояния; потенциал развития, реабилитационные процедуры; прибыль (убыток); конкурсное производство, внешнее управление, мировое соглашение, финансовое оздоровление
DEVELOPING A METHODOLOGY OF THE SUBSTANTIATION THE SOLVENCY RESTORATION POSSIBILITY (IMPOSSIBILITY) OF DEBTOR-ORGANIZATION IN THE BANKRUPTCY PROCEEDINGS
Pyakhovskaya A.N., head of the university department Economy and anticrisis management” Federal State Higher Education Institution Finance University under the Government of the Russia Federation, doctor of Science -Economics, professor, honored economist of the Russia Federation, Moscow,
Kovan S.E., candidate of technical science, professor of the university department “Economy and anticrisis
management” Federal State Higher Education Institution Finance University under the Government of the Russia Federation, Moscow
Annotation: (The article was prepared in accordance with the results of the researches hold at the expenses of Finance University Scientific Fund in 2010) Directions of increasing the rehabilitation part of the bankruptcy institute, a methodology of the substantiation the solvency restoration possibility (impossibility) of debtor-
organizations, profit forecasting and possible variants of the development of the organization during the bankruptcy proceedings, practiced in bankruptcy case.
Keywords: substantiation the solvency restoration, bankruptcy proceedings, debtor-organization, financial analysis, developing potential, rehabilitation proceedings, profit (loss), competition management, external management, composition, financial sanation
В современных условиях развития экономики России назрела насущная необходимость совершенствования методологии обоснования возможности или невозможности восстановления платежеспособности предприятий - банкротов, что обусловлено значительным перекосом в сторону ликвидационных процедур, удельный вес которых превышает 90% от числа реализуемых процедур банкротства. Именно этим обусловлена эффективность института банкротства1.
Кроме этого, как свидетельствуют результаты анализа реализованных процедур, вместе с организацией-должником ликвидируется и ее бизнес с одновременной распродажей имущества. Это свидетельствует о том, что реабилитационный потенциал института банкротства, в том числе по защите и сохранению работоспособного бизнеса, недооценен практиками и не используется в полной мере. Во многом это обусловлено недостаточной проработкой или отсутствием методических подходов для обоснованного формирования решения о судьбе организации-должника.
Так, в соответствии с действующим законодательством в ходе реализации процедуры банкротства предусмотрен этап, на котором лицами, участвующими в деле и арбитражным судом принимается решение о возможности или невозможности сохранения организации-должника как самостоятельного хозяйствующего субъекта.
Вместе с тем, в нормативных документах отсутствует экономически обоснованная методика принятия такого решения, что приводит к тому, что в большинстве случаев принимаются наиболее простые решения -ликвидация хозяйствующего субъекта в конкурсном производстве. Этому также способствует недостаточная квалификация арбитражных управляющих и привлекаемых ими для выполнения своих функций лиц, не способных самостоятельно выработать необходимые подходы к решению данной задачи.
Таким образом, для развития института банкротства особое значение имеет разработка методологии проведения анализа финансово-экономического состояния организаций, а также методологии выработки обоснованных решений по применению инструментария института банкротства.
Одной из главных особенностей механизма проведения финансового анализа организаций в процедурах банкротства является его нормативное регулирование со стороны государства. Проведено исследование правовых документов принятых с 1992 г. При этом проведение анализа финансового состояния представляет собой важнейшую, основную задачу, процедуры наблюдения наряду с обеспечением сохранности имущества, составления реестра требований кредиторов и проведением первого собрания кредиторов2. В других случаях обязанность проведения анализа входит в состав общих обязанностей арбитражных управ-
1 Официальный сайт ВАС РФ. http://www.arbitr.ru/news/totals/ index_ar.htm
2 Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002г. №127-ФЗ.
Ряховская ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ В ПРОЦЕДУРАХ БАНКРОТСТВА
А.Н., Кован С.Е.
ляющих вне зависимости от того, на какую процедуру он назначен арбитражным судом.
Основными целями проводимого анализа финансового состояния являются:
- определение достаточности принадлежащего должнику имущества для покрытия расходов в деле о банкротстве, в том числе расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим;
- определение возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника в порядке и в сроки, установленные Законом о банкротстве;
- кроме этого предусмотрено, что временный управ-
ляющий на основе анализа финансового состояния «... осуществляет обоснование возможности или невозможности восстановления платежеспособности
должника, обоснование целесообразности введения последующих применяемых в деле о банкротстве процедур3».
Таким образом, исследование положений Закона о банкротстве показывает, что в случае достаточности имущества должника для покрытия расходов в деле о банкротстве основной целью проведения финансового анализа является обоснование возможности или невозможности восстановления платежеспособности
должника и обоснование выбора последующей процедуры банкротства.
Возможные варианты развития организации-
должника при проведении процедур, применяемых в
деле о банкротстве, определяются:
- сложившимся финансово-экономическим состоянием,
- потенциалом развития организации и ее бизнеса.
Действующие в настоящее время в законодательстве о банкротстве подходы требуют рассматривать реализуемость тех или иных сценариев развития событий на основе оценки возможности или невозможности восстановления платежеспособности организации должника. При этом под восстановлением платежеспособности понимается отсутствие признаков банкротства (абз.3 п.1 ст.106 Закона о банкротстве).
Организация, в отношении которой возбуждено дело о банкротстве, имеет задолженность по обязательствам перед кредиторами и/или по обязательным платежам в фискальную систему государства, которая формирует признаки банкротства. В процедурах банкротства обязательства должника разделяют на текущие (ст. 5) и включаемые в реестр требований кредиторов (ст.16).
Таким образом, платежеспособность может быть восстановлена в том случае, если в ходе своего развития организация сможет обеспечить выполнение следующих условий:
а) погасить все обязательства из числа включенных в реестр требований кредиторов,
б) своевременно удовлетворять все возникающие текущие обязательства.
Еще одним важнейшим условием является необходимость выполнения указанных обязательств в сроки, установленные законодательством, которые могут несколько варьироваться при этом для разных категорий должников. При этом общий срок для проведения процедур финансового оздоровления и внешнего управления составляет 2-а года. Сроки проведения мирово-
3 Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002г. №127-ФЗ.
го соглашения законодательно не установлены и являются предметом соглашения должника с кредиторами.
Важнейшими экономическими выводами анализа правовых норм Закона о банкротстве являются:
1. Развитие организации в период проведения реабилитационных процедур банкротства должно обеспечивать общую прибыльность деятельности.
Это обеспечит своевременное погашение текущих обязательств и невозможность их превращения в просроченные обязательства. Кроме этого появляется возможность рассчитаться по уже накопленным обязательствам, помещенным в реестр требований кредиторов, за счет получаемой прибыли.
2. Полученной за время проведения реабилитационных процедур банкротства прибыли должно быть достаточно для покрытия всех долгов, включенных в реестр с учетом начисления на них процентов и компенсаций.
Только в этом случае процессы реабилитации могут быть завершены в сроки, установленные законодательством.
При этом принципиально важным является получение прибыли в размерах больших, чем имеющаяся задолженность в сроки, соответствующие установленным действующим законодательством.
Таким образом, положительный ответ на вопрос о возможности восстановления платежеспособности должника может быть обосновано сформулирован, если удовлетворяется следующее соотношение:
Пр^) > ДО) при t < ^,
где Пр(Ц - формируемая прибыль в зависимости от времени проведения реабилитационной процедуры, Д(Ц - зависимость суммы долга, подлежащего погашению, от времени, ^ - максимальный срок проведения реабилитационной процедуры.
Главная сложность задачи расчета этой суммы заключается в том, что в течение сроков проведения процедуры банкротства сумма долга не остается постоянной. Она меняется в следствии начисления процентов на суммы долга кредиторов 3-й очереди и компенсаций на суммы долга перед кредиторами 2-й очереди. Кроме того в большинстве случаев появляются кредиторы, которые несвоевременно, с опозданием заявили свои требования, которые также необходимо учитывать при решении задач обоснования последующих процедур.
Вместе с тем, в ходе решения задачи обоснования возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника абсолютная точность не требуется: достаточно рассчитать возможные суммы долга, исходя из имеющихся сведений и сроков проведения реабилитационных процедур финансового оздоровления и внешнего управления, а также законодательно установленных сроков для отдельных категорий должников, которым предоставлены возможности более длительного проведения реабилитационных процедур (например, градообразующим организациям). Кроме этого учитываются возможные перспективы заключения мирового соглашения.
Основные положения по оценке суммы долга, подлежащего погашению за счет прибыли Д(Ц с учетом упомянутых процентов и компенсаций, представлены в
работах4, а также5, где приведены формулы для проведения соответствующих расчетов.
Более сложной представляется задача расчета прибыли Пр^), относимая к задачам финансового прогнозирования. Как любой прогноз, степень неопределенности его возрастает с удалением «горизонта» прогнозирования: чем больший срок, на который осуществляется прогнозирование, тем меньше степень доверия данному прогнозу. Основными источниками получения прибыли организациями-должниками могут быть: основная текущая деятельность, реализация имущества и имущественных прав, а также продажа бизнеса, привлечение заемных средств на платной основе, прямая финансовая поддержка от других лиц (инвестиции) и т.д.
В ходе реализации процедур банкротства арбитражными управляющими или лицами, которых они привлекают для проведения финансово-экономического анализа должны исследоваться возможности получения прибыли от всех возможных источников.
При этом следует иметь в виду, что по основной текущей деятельности могут быть получены и прибыль и убыток. Если бизнес не может в обозримой перспективе обеспечить прибыльную деятельность, то рассмотрение возможности его сохранения в ходе проведения процедур банкротства представляется нецелесообразным. Только рентабельная деятельность работоспособного бизнеса подлежит защите с использованием инструментария института банкротства. Исключением здесь могут быть только организации и виды деятельности, которые имеют особую, социальноэкономическую значимость (стратегические, градообразующие организации и т.п.).
Очевидно, что продажа имущества, имущественных прав, а также прочих поступлений с целью получения финансовых ресурсов для последующей реабилитации субъекта экономики оправдано лишь тогда, когда эта деятельность обеспечит дополнительную прибыльность.
Для прогнозирования прибыли (убытка) по основной деятельности могут быть использованы результаты анализа внешних и внутренних условий деятельности, положения должника на рынке, а также анализ его производственной и сбытовой деятельности, предусмотренные Правилами проведения финансового анализа арбитражными управляющими6 (далее Правила). Многое в разрабатываемой оценке будет зависеть от прогноза развития рынка выпускаемой продукции. Конечная оценка прибыли от основной деятельности формируется как результат определения возможности осуществления безубыточной деятельности организацией-должником.
При этом должны учитываться цены на продукцию и объемы реализации, основанные на результатах анализа отрасли, в которой должник осуществляет свою производственно-хозяйственную деятельность, а также условно-постоянные и условно-переменные затраты. Учитываются ограничения рынка по каждому виду продукции и максимальный объем продукции, который
4 Кован С.Е Предупреждение банкротства организаций. М. Ин-фра-М, 2009 г.
5 Кован С.Е., Мерзлова В.В. Практикум по финансовому оздоровлению неплатежеспособных предприятий» / Под ред.
М.А.Федотовой, М: «Финансы и статистика», 2005.
6 Правила проведения арбитражными управляющими финансо-
вого анализа утвержденные постановлением Правительство РФ
от 25.06.2003 г. № 367.
позволяют выпускать производственные мощности организации.
На основании полученных данных рассчитывается операционная прибыль на календарный период прогнозирования, например, месяц или квартал:
Пр=Вр-Зпер- Зпост,
где Пр - операционная прибыль на календарный период прогнозирования;
Вр - выручка на календарный период прогнозирования
Зпер - суммарные постоянные затраты на выбранный календарный период;
Зпост - суммарные переменные затраты на выбранный календарный период.
Если по результатам проведенного анализа выявлена возможность выхода на безубыточную работу, то может быть определена прогнозная прибыль от текущей деятельности на весь возможный срок осуществления реабилитационных процедур с учетом изменений по параметрам выпуска и затрат в различные периоды, например, сезонные колебания.
Прогноз прибыли от реализации имущества, не используемого при проведении основной деятельности, может быть составлен на основе итогов анализа активов должника. В соответствии с Правилами проведения финансового анализа из активов должника7 выделяется группа тех активов, которые могут быть реализованы для восстановления платежеспособности. Арбитражный управляющий может оценить сумму денежных средств, которую удастся выручить от продажи данного имущества, что, за вычетом расходов на продажу, и составит сумму дополнительной прибыли.
Следует отметить, что при проведении анализа активов формально декларируется привлечение независимого оценщика, однако источники оплаты его услуг законодательно не определены. Арбитражный управляющий оценивает стоимость активов самостоятельно. Кроме того, законом о банкротстве8 установлена обязанность реализации имущества на торгах в форме аукциона. Все эти обстоятельства вносят дополнительную неопределенность в оценку прибыли, которую можно получить за счет реализации имущества и имущественных прав должника, не участвующих в основной деятельности.
Еще одним вариантом получения прибыли для восстановления платежеспособности является продажа бизнеса должника, в т.ч. в форме замещения активов (ст. 115) в процедуре внешнего управления. В этом случае предполагается, что предприятие-должник будет продано другим лицам как работоспособный бизнес. Бизнес может быть достаточно привлекателен, так как продается очищенным от накопленных долгов (на их уплату пойдут средства, вырученные от продажи бизнеса). При этом необходимо учитывать, что все вышеуказанные особенности - отсутствие возможности привлечения профессионального оценщика на этапе проведения анализа, а также неопределенность итоговой цены, которая сложится на торгах, - также приводят к возможным погрешностям прогноза получения прибыли.
Оценка прочей прибыли обычно является наиболее определенной, т.к. в этом случае не требуется какое-
7 Кован С.Е., Мерзлова В.В. Практикум по финансовому оздоровлению неплатежеспособных предприятий» / Под ред.
М.А.Федотовой, М: «Финансы и статистика», 2005.
8 Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002г. №127-ФЗ.
Ряховская ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ В ПРОЦЕДУРАХ БАНКРОТСТВА
А.Н., Кован С.Е.
либо сложное прогнозирование. Чаще всего - это конкретная сумма, которую выделяет инвестор для восстановления платежеспособности или сумма кредита, выделяемого банком.
На рисунке 1 представлен примерный вид рассматриваемых функций9.
“ Прибыли, долги, руб.
пРт^^
' ’ Д(0
До^
1:о Время
Рис.1 - Примерные графики изменения прибыли и
долгов организации в период проведения процедур банкротства
На рисунке До - начальный уровень задолженности на дату проведения прогноза без учета роста долга за счет начисления процентов и компенсаций.
Пр(о = р + Просна),
где Р - уровень прибыли, прогнозируемый к получению, за счет продажи имущества и прочих поступлений. Просн(1) - прибыль от основной деятельности.
В том случае, если точка пересечения Ь функций ПрО) и ДО) находится в пределах максимально возможного срока проведения реабилитационных процедур (2 года), это означает, что в течение периода Ю могут быть накоплены денежные средства, достаточные для расчета по долгам. При этом Ю - прогнозный срок проведения реабилитационной процедуры банкротства.
Возможные варианты развития организации при проведении процедур, применяемых в деле о банкротстве.
Рассмотрим варианты принятия решений в зависимости от скорости нарастания прибыли ПрО).
1. Прибыли организации ПрО) позволяют накопить денежные средства, сверх погашения текущих расходов, в размере достаточном для расчетов по ее долгам ДО) в сроки ^, не превышающие максимальных сроков проведения реабилитационных процедур.
В этом случае платежеспособность организации может быть восстановлена в процедуре финансового оздоровления или внешнего управления. Введение конкурсного производства нецелесообразно.
2. Прибыли организации ПрО) недостаточно для расчетов по ее долгам ДО) в сроки Ь, установленные законодательством для проведения реабилитационных процедур. Эти сроки составляют более 2-х лет, но вместе с тем поддаются прогнозированию, т.е. расчет по долгам возможен в принципе.
Сохранение организации-должника в этом случае возможно путем заключения с кредиторами мирового
9 Кован С.Е Предупреждение банкротства организаций. М.Инфра-М, 2009 г.
соглашения, основанием для заключения которого является наличие возможности расчета по долгам, хотя и в сроки, превышающие установленные Законом о банкротстве для проведения судебных процедур финансового оздоровления и внешнего управления. По сути, при реализации мирового соглашения будет проводиться реструктуризация долга. В этом случае Ь -прогнозный срок реструктуризации.
В противном случае организация будет ликвидирована в конкурсном производстве. Введение финансового оздоровления или внешнего управления экономически нецелесообразно.
3. В период прогнозирования долги организации ДО) не покрываются денежными средствами, которые могут быть накоплены ПрО) < ДО:).
Единственным способом сохранения организации-должника является заключение с кредиторами мирового соглашения. Ввиду отсутствия у должника денежных средств, достаточных для расчета по долгам, мировое соглашение может содержать положения о снижении долга, возможности не денежного погашения или предоставления ему других различных льгот, предусмотренных статьей 156 Закона о банкротстве. Так же основанием для заключения мирового соглашения в этом случае может быть участие в нем третьих лиц (п. 3 ст.150) с соответствующим принятием ими обязанностей должника.
В других случаях экономическая целесообразность заключения мирового соглашения со стороны кредиторов вызывает сомнения.
Если мировое соглашение не будет заключено, организация будет ликвидирована в конкурсном производстве. Введение финансового оздоровления или внешнего управления экономически нецелесообразно.
4. Введение конкурсного производства означает ликвидацию организации, которая осуществляет некоторую деятельность (ведет бизнес), но не означает, что арбитражным судом принимается решение о ликвидации самого бизнеса. Сохранение или несохранение бизнеса является экономической задачей, которая в настоящее время возложена на конкурсного управляющего. Имущество должника может быть распродано по частям с ликвидацией производства, а может быть продано в виде производственного комплекса. Очевидно, что работоспособный бизнес должен быть сохранен, продан новому собственнику для продолжения деятельности. Это целесообразно не только с социальной точки зрения, но и с позиции максимального удовлетворения требований кредиторов, так как в большинстве случаев рыночная стоимость бизнеса больше, чем стоимость имущества по отдельным составляющим.
Основной целью проведения финансового анализа организации - должника в процедуре наблюдения является обоснование возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника и обоснование выбора последующей процедуры из числа применяемых в деле о банкротстве. В случае возможности восстановления платежеспособности выбор должен осуществляться между финансовым оздоровлением, внешним управлением и мировым соглашением. При невозможности восстановления платежеспособности должно быть введено конкурсное производство. Вместе с тем в процедуре конкурсного производства возможно сохранение бизнеса должника за
счет проведения продажи его предприятия, в т.ч. в форме замещения активов.
Список литературы:
1. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002г. №127-ФЗ.
2. Правила проведения арбитражными управляющими финансового анализа утвержденные постановлением Правительство РФ от 25.06.2003 г. № 367.
3. Кован С.Е Предупреждение банкротства организаций. М.Инфра-М, 2009 г.
4. Кован С.Е., Мерзлова В.В. Практикум по финансовому оздоровлению неплатежеспособных предприятий» / Под ред. М.А.Федотовой, М: «Финансы и статистика», 2005.
5. Кован С.Е. Алгоритм выбора процедуры банкротства. Журнал «Арбитражный управляющий». №3 (28), М.2007 г.
References:
1. Federal Law “On insolvency (bankruptcy)” from 26.10.2002 №127-FL
2. Rules of holding the financial analysis by arbitration manager confirmed by the Government of the Russia Federation from 25.06.2003 № 367
3. Kovan S.E. Bankruptcy prevention of the organizations. M. Infra-M, 2009
4. Kovan S.E., Merzlova V.V. Practicum on financial sanation of the insolvent organizations / under the editorship of M.A. Fedotova, M: “Finance and Statistic”, 2005
5. Kovan S.E. Choice algorithm of bankruptcy proceedings. Magazine “Arbitration manager”. №3 (28), M.2007
