CC BY
46
336.647/.648
Кузнецова А.В.
Новосибирский государственный университет экономики и управления Россия, г. Новосибирск Kuznetsova A. V.
Novosibirsk State University of Economics and Management
Russia, Novosibirsk РАСЧЁТ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ CALCULATION OF DEGREE OF FINANCIAL LEVERAGE AN EXAMPLE OF COMPANY
Аннотация. Данная статья посвящена расчёту эффекта финансового рычага компании на основе финансовой отчётности. Для примера взята компания ОАО «Алроса», даны необходимые пояснения к расчётам.
Ключевые слова: собственный капитал, эффект финансового рычага, заёмный капитал, финансовая отчётность, рентабельность.
Abstract. This article is devoted to calculation of degree of financial leverage of the company on the basis accounts. For example, was taken the company JSCo "Alrosa", the necessary explanations for the calculations are given.
Keywords: equity capital, degree of financial leverage, debt capital, accounts, profitability.
Каждая компания испытывает потребность в выборе пути её развития, а именно в правильном способе управления денежным капиталом, в формировании его структуры таким образом, чтобы компания могла в полной мере осуществлять свою деятельность, достигать поставленных целей, получать прибыль, а в случае привлечения заемных средств - иметь возможность в срок отвечать по своим долговым обязательствам.
При ошибочном выборе структуры денежного капитала, а именно соотношения собственных и заёмных денежных средств, компания может столкнуться с такой проблемой, как невозможность ответить по своим долговым обязательствам [6,656].
Если при расчете эффекта финансового рычага получается положительное значение - компания может увеличить рентабельность собственного капитала за счет заёмных средств так как рентабельность всего капитала будет превышать сумму процентов по заёмным средствам, при отрицательном - заёмные средства снизят рентабельность собственного капитала компании, не позволят рассчитаться по возникшим долговым обязательствам, увеличится риск банкротства. Для предотвращения вероятности банкротства перед выбором соотношения собственных и заемных средств необходимо сначала выявить финансовые риски компании, только потом на основании полученных данных принимать необходимые решения [1,1024].
Эффект финансового рычага показывает, как заемный капитал, используемого компанией, влияет на эффективность ее финансово-хозяиственнои деятельности, которая определяется показателем рентабельности собственного капитала [2,56].
Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:
где,
DFL - эффект финансового рычага, в процентах; t - ставка налога на прибыль;
ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность) в %; г - ставка процента по заемному капиталу, в %; D - заемный капитал; E - собственный капитал.
Составляющие формулы представлены на рисунке:
Рисунок 4
Далее будет произведён расчёт всех трёх частей формулы эффекта финансового рычага на основании данных финансовой отчётности ОАО «Алроса».
Как показано на рисунке, эффект финансового рычага это произведение двух переменных, которое скорректировано на налоговый щит (1 - 1).
Налоговый корректор показывает как проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.
Для расчёта налогового корректора необходимо определить ставку налогообложения прибыли. Важно помнить и не ошибиться, что есть такие корректоры текущего налога на прибыль, как постоянные налоговые обязательства (активы), изменение отложенных налоговых активов, изменение отложенных налоговых обязательств. Для корректного расчёта ставки налога на прибыль необходимо воспользоваться отчётом о финансовых результатах: разделим чистую прибыль на прибыль до налогообложения и вычтем получившийся результат из единицы[3,248]. Для того, чтобы получить итоговое значение налогового корректора нужно из единицы вычесть значение ставки налога на прибыль. Расчёты представлены в табл. 1.
Таблица 3
Расчёт налогового корректора
Показатель Значение за 2016г. Значение за 2015г. Значение за 2014г. Значение за 2013г.
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб. 185 752 211 26 188 176 30 482 609 43 105 647
Чистая прибыль, тыс. руб. 148 657 465 21 112 243 21 229 498 23 469 167
Налоговая нагрузка 19,97% 19,38% 30,36% 45,55%
Значение налогового корректора 80,03% 80,62% 69,64% 54,45%
Для того, чтобы посчитать дифференциал финансового рычага требуется рассчитать экономическую рентабельность и ставку процента по заёмному капиталу.
Экономическая рентабельность представляет собой отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к капиталу компании. Капитал компании представляет собой сумму собственного капитала и заемного капитала. Чтобы наити величину заёмных средств необходимо сложить итог раздела долгосрочных обязательств, итог раздела краткосрочных обязательств и вычесть величину кредиторском задолженности. Это объясняется тем, что кредиторская задолженность, в большинстве своем, представляет безвозмездный источник привлеченного финансирования, и, следовательно, она не должна учитываться при расчёте эффекта финансового рычага, так как в определении эффекта финансового рычага указано о платности заёмных средств. Затем, чтобы получить прибыль до уплаты процентов и налогов необходимо сложить статьи из отчёта о финансовых результатах: прибыль до налогообложения и проценты к уплате[4].
Далее рассчитаем ставку процента по заёмному капиталу. Возьмём из отчёта о финансовых результатах величину процентов, уплаченных и поделим на сумму заёмных средств. Расчёты в табличной форме представлены в табл.2.
Таблица 4 Расчёт дифференциала
Показатель Значение за 2016г. Значение за 2015г. Значение за 2014г. Значение за 2013г.
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб. 185 752 211 26 188 176 30 482 609 43 105 647
Проценты к уплате, тыс. руб. 10 902 143 11 983 067 11 983 067 9 253 287
Прибыль до уплаты процентов и налогов, тыс. руб. 196 654 354 38 171 243 42 465 676 52 358 934
Капитал, тыс. руб. 662 424 817 585 435 870 487 647 222 409 646 608
Итог по разделу капитал и резервы, тыс. руб. 438 987 772 305 520 399 247 908 378 237 397 479
Экономическая рентабельность 29,69% 6,52% 8,71% 12,78%
Итог по разделу долгосрочные обязательства, тыс.руб. 211 897 980 245 431 072 210 835 332 111 622 257
Итог по разделу краткосрочные обязательства, тыс. руб. 32 510 758 47 655 229 42 248 120 72 934 602
Кредиторская задолженность, тыс. руб. 20 971 693 13 170 830 13 344 608 12 307 730
Заёмные средства для расчёта ставки процента, тыс. руб. 223 437 045 279 915 471 239 738 844 172 249 129
Ставка процента по заёмному капиталу 4,88% 4,28% 5,00% 5,37%
Дифференциал 24,81% 2,24% 3,71% 7,41%
Чтобы рассчитать плечо финансового рычага необходимо поделить величину заёмных средств на величину собственных средств. Способ расчёта собственных и заёмных средств уже был приведён выше. Расчёты можно увидеть в табл.3.
Таблица 5 Плечо финансового рычага
Показатель Значение за 2016г. Значение за 2015г. Значение за 2014г. Значение за 2013г.
Кредиторская задолженность, тыс. руб. 20 971 693 13 170 830 13 344 608 12 307 730
Итог по разделу долгосрочные обязательства, тыс. руб. 211 897 980 245 431 072 210 835 332 111 622 257
Итог по разделу краткосрочные обязательства, тыс. руб. 32 510 758 47 655 229 42 248 120 72 934 602
Собственные средства, тыс. руб. 438 987 772 305 520 399 247 908 378 237 397 479
Заемные средства, тыс. руб. 223 437 045 279 915 471 239 738 844 172 249 129
Плечо финансового рычага 50,90% 91,62% 96,70% 72,56%
Теперь, когда мы нашли все три составные части формулы ЭФР,
необходимо перемножить их между собои, чтобы получить значение эффекта финансового рычага. Итоговые расчеты можно увидеть в табл.4.
Таблица 6 Эффект финансового рычага
Показатель Значение за 2016г. Значение за 2015г. Значение за 2014г. Значение за 2013г.
Налоговый
корректор финансового рычага 80,03% 80,62% 69,64% 54,45%
Дифференциал финансового рычага 24,81% 2,24% 3,71% 7,41%
Плечо финансовго рычага 50,90% 91,62% 96,70% 72,56%
Эффект финансового рычага 10,11% 1,65% 2,50% 2,93%
В результате получился положительный эффект финансового рычага. Главным условием, способствующим получению положительного эффекта финансового рычага, является дифференциал финансового рычага, то есть разность между коэффициентом рентабельности активов и размером ставки процентов за пользование заемными средствами. В данном случае прирост величины заемного капитала, которыи, вероятнее всего, будет обеспечен за счет привлечения дополнительного банковского кредита, приведет к снижению эффекта финансового рычага. Данное предположение объясняется тем, что темп роста процентов за использование заемных ресурсов окажется выше темпа роста величины самих заемных ресурсов. В результате значение дифференциала начнет быстро уменьшаться, в то время как плечо финансового рычага возрастет незначительно, и ожидаемым эффект от привлечения заемного капитала снизится. При этом положительным эффект финансового рычага сохранится лишь до тех пор, пока уровень прибыли, генерируемым активами предприятия, будет превышать размер ставки процента по заемным средствам.
Использованные источники:
1.Ковалев В. В. Финансовый" менеджмент; теория и практика. — 2-е изд., перераб. И доп. - M.: TK Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.
2.Ковалев В.В. Введение в финансовым менеджмент : учебник. М. : Финансы и статистика, 2010.
3.Стоянова Е.С. Финансовым менеджмент : учебник. М. : Перспектива, 2008. С. 248-249.
4.Ружанская Н.В. - Особенности расчета эффекта финансового рычага в Россиискои практике финансового менеджмента // Финансовым менеджмент. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.fmman.ru/articles/2005/6/3834.html
5.Финансовыи менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновои. - 6-е изд. - М.: Изд-во Перспектива, 2012. - 656 с.
336.647/.648
Кузнецова А.В. Новосибирский государственный университет экономики и управления Россия, г. Новосибирск Kuznetsova A. V.
Novosibirsk State University of Economics and Management
Russia, Novosibirsk ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОМПАНИИ OPTIMIZATION OF THE COMPANY'S CAPITAL STRUCTURE. Аннотация. В статье представлены результаты практического использования механизма финансового рычага для оптимизации структуры капитала компании. Для примера взята компания ОАО «Алроса».
Ключевые слова: собственный капитал, эффект финансового рычага, заёмный капитал, рентабельность.
Abstract. The article presents the results of the practical application of the financial leverage scheme to optimize the company's capital structure. For example, was taken the company JSCo "Alrosa".
Keywords: equity capital, degree of financial leverage, debt capital, profitability.
В данной статье была проведена оценка оптимальности структуры капитала ОАО «Алроса» с целью, чтобы установить, насколько целесообразным является использование финансовых рычагов для увеличения оборотов деятельности предприятия, и выявить предложения по усилению эффективности использования собственных средств.
Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. Успешность реализации финансовой стратегии компании в целом зависит от того, насколько структура оптимизирована. А следовательно от их
