CC BY
50
Кудрявцева Е.Л.
Аспирант кафедры «Оценка и управление собственностью» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», г. Москва Эл. почта: [email protected]
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ КАК ФАКТОР РОСТА НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
В работе освещены вопросы осуществления прямых инвестиций в качестве альтернативы банковскому кредиту, рассматриваются стадии финансирования на разных этапах жизни компании. Внимание также уделяется вопросу прямых иностранных инвестиций, их влиянию на экономический рост страны, предлагаются рекомендации по стимулированию привлечения капитала в экономику.
Ключевые слова: прямые инвестиции, стадии финансирования, оборотный капитал, фонды прямых инвестиций
Производственная деятельность в любой компании неразрывно связана с осуществлением инвестиционной деятельности, которая является неотъемлемой частью ее жизненного цикла. Среди важнейших функций, которые выполняют инвестиции как экономическая категория, необходимо выделить определение роста экономики как на микро-, так и на макроуровне, повышение ее производственного потенциала.
Понятие «прямые инвестиции» подразумевает вложение денежных средств инвесторов (инвестиционные фонды, бизнес-ангелы) с целью получения как текущего дохода от владения пакетом акций портфельной компании, так и дохода от продажи пакета в дальнейшем.
Несмотря на то что прямые инвестиции принято относить к категории альтернативных, для экономик многих развивающихся стран они являются ведущим источником поступлений. Использование прямых инвестиций может происходить вне зависимости от уровня развития той или иной компании. В настоящее время для большинства российских фирм они
являются наиболее доступным инвестиционным инструментом.
При анализе отличий между прямыми инвестициями и покупкой акций, торгуемых на публичном рынке, отмечается, что если при вложении средств в акции инвестор совершает их пассивную покупку, то во втором случае осуществляется активное участие в приобретении ценных бумаг. Следующим отличием является то, что инвестиционные менеджеры стараются не отклоняться сильно от рыночного индекса, что отражается на доходности. Менеджеры прямых инвестиций, в свою очередь, создают портфели, показывающие различные результаты. В связи с этим одной из основных задач менеджера является создание правильно подобранного пула активов, обладающих существенным потенциалом увеличения доходности портфеля, который возможно и необходимо диверсифицировать.
Как правило, при осуществлении прямых инвестиций капиталом обеспечиваются те компании, которые получили отказ в финансировании банком. Таким образом, данный вид инвестирования является достаточно рискованным, «предпринимательским». Прямые инвестиции часто используют для увеличения оборотного капитала, развития новых технологий, продукции, для стабилизации баланса компании или осуществления слияний/поглощений. «Инвестиции ранних стадий» (early stage financing) представляют собой вид финансирования на формирование бизнеса молодой компании. «Инвестиции (капитал) расширения/роста» (expansion/growth capital) требуются для дальнейшего развития компании в целях увеличения ее продуктивности, расширения географии и рынков сбыта. Стадии финансирования компаний посредством привлечения прямых инвестиций представлены в таблице ниже1.
1 W. Fenn G. and Liang N.; Prowse S. The Economics of the Private Equity Market. Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System, 1995 - pp. 50-67
Таблица 1 - Стадии финансирования компаний
Инвестиции ранних стадий Инвестиции поздних стадий
Стадии Посевной капитал Стартовый капитал Расширение/развитие/капитал роста Капитал замещения/вторичная покупка Выкупы
Возраст компании До 2 лет 2-3 года 3-5 лет 5 и более лет 5 и более лет
Следующий шаг компании Разработка и окончательное оформление исходной концепции бизнеса Запуск бизнеса и начало продаж продукта в промышленных масштабах Расширение производства и рост компании Переход компании на следующий уровень развития Переход компании на следующий уровень развития
Цели использования капитала Завершение исследовательских работ, разработка бизнес-плана и исходной концепции Завершение создания продукта, начало первичного маркетинга и продаж Финансирование роста производства, развитие рынка или продукта, и увеличение оборотного капитала (часто неконтрольный пакет) Покупка существующих акций у учредителей и других акционеров Приобретение (внутреннее/внешнее) бизнеса или его подразделения (главным образом контрольный пакет), назначение новых управляющих
Источник: European private equity and venture capital association
Следует учитывать, что компании, находящиеся на стадии своего развития «расширение/развитие», как правило, характеризуются стабильными положительными денежными потоками, снижением рисков в операционной деятельности. К таким компаниям, которым в связи с расширением их деятельности необходимо дополнительное финансирование, чаще всего проявляют интерес фонды прямых инвестиций, занимающиеся более долгосрочным и менее рискованным инвестированием.
Следует учитывать тот факт, что предоставление прямых инвестиций происходит на ограниченный период, при этом с ограниченными партнерами оговаривается точный срок возврата капитала. Происходит переход бизнеса в следующую стадию развития, при которой он может быть выкуплен управляющей командой, продан внешнему покупателю, либо может произвести размещение своих акций на фондовой бирже посредством IPO2.
Хотелось бы уделить внимание прямым иностранным инвестициям, которые представляют собой вложение денежных средств с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в той или иной стране и обеспечения контроля над находящимся в ней объектом.
В законодательстве РФ долгое время отсутствовало четкое определение прямых инвестиций до введения в 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», где «прямая иностранная инвестиция» - это «приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации; осуществление на территории
2 Kaplan S., Scholar A. Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows. Journal of Finance, August, 2005, 60 (4) - pp. 1791-1823
Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII единой Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Таможенного союза в рамках ЕврАзЭС, таможенной стоимостью не менее 1 млн. рублей»3.
В определении данного термина указывается на то, что иностранному инвестору необходимо приобрести не менее 10%-ной доли в уставном капитале компании, однако в России при недостаточно развитом фондовом рынке в большинстве случаев не является контрольным и не обеспечивает существенного влияния на принимаемые решения, в отличие от западных стандартов, которые предполагают, что 10%-ный пакет акций, как правило, является контрольным либо близким к контрольному и дает его владельцу реальные полномочия воздействия на процесс управления компанией.
Согласно ГК РФ, №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» инвесторы, владеющие 25%+1 акцией, обладают возможностью получить контроль над компанией. Таким образом, при определении термина «прямые инвестиции» рекомендуется предполагать инвесторов, доля которых в общем объеме голосующих акций не менее 25%, если компания является акционерным обществом, обществом с ограниченной ответственностью и закрытым акционерным обществом, и не менее 10% акций в остальных случаях.
Среди основных форм прямых иностранных инвестиций можно выделить создание дочерних компаний или открытие филиалов, совместных предприятий, покупку контрольного пакета акций предприятий страны-донора. В качестве прямого инвестора могут выступать государственные и частные организации, юридические и физические лица, а также их объ-
3 Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 06.12.2011) «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп., вступившими в силу с 18.12.2011)
единения, которые владеют предприятием за рубежом4.
Страны-доноры, в свою очередь, приобретают возможность получения максимальной прибыли, в том числе за счет сокращения уровня налогообложения и диверсификации рисков по сравнению с аналогичными внутренними инвестициями.
Привлечение прямых инвестиций стимулирует развитие национальной экономики принимающей страны, ускоряет ее экономический рост, увеличивает объем производства продукта и дохода за счет того, что она получает в свое распоряжение дополнительные ресурсы, включая капитал, технологии, управленческий опыт и квалифицированный труд.
Следует отметить, что действие прямых инвестиций направлено не только на получение дохода и расширение сферы влияния, обеспечение будущей финансовой заинтересованности, но также способствует росту экономики в целом: развитию производства, созданию дополнительных рабочих мест; интенсивному инвестированию в исследования и разработки (R&D); развитию на международном уровне, в том числе за счет прироста экспорта, улучшению инвестиционного климата в стране.
Среди рыночных тенденций, которые повлияют в будущем на развитие private equity, можно отметить принятие Банком России новой стратегии РФ на 20132015 гг., к которой приоритеты будут отданы инвестициям и реформам, направленным на модернизацию российской экономики, внедрение инноваций, усиление роли частного сектора и развитие регионов.
Подводя итог, автор полагает, что государству необходимо стимулировать переход на новый инновационный курс развития экономики: развитие инфраструктуры, производства, новых технологий путем активного государственного вмешательства в данный процесс - в части развития рынка новых форм кредитования с более низкими процентными ставками и длинными сроками, разработки системы
4 Beauchamp C. Measuring performance within the private equity industry: Dissertation. Mississippi State University, 2007 - pp. 13-41.
мер по поддержке малого и среднего бизнеса, подготовки необходимой законодательной базы.
Для полноценной поддержки этого сегмента экономики необходима поддержка развития фондов прямых инвестиций, в том числе, как альтернативы банковским заемщикам. ФПИ, прибыль которых зависит непосредственно от финансовых результатов выбранных ими компаний-проектов, готовы вкладывать не только денежные средства, но и интеллектуальные ресурсы, осуществлять менеджмент в целях увеличения их справедливой стоимости.
Библиографический список
1. Федеральный закон от 09.07.1999 №160-ФЗ (ред. от 06.12.2011) «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп., вступившими в силу с 18.12.2011)
2. W. Fenn G. and Liang N.; Prowse S. The Economics of the Private Equity Market.
Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System, 1995 - pp. 50-67
3. Kaplan S., Scholar A. Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows. Journal of Finance, August, 2005, 60 (4) - pp. 1791-1823
4. Beauchamp C. Measuring performance within the private equity industry: Dissertation. Mississippi State University, 2007 -pp. 13-41.
