CC BY
178
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
УДК 330.368
В.Т. Гургенидзе
ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ СИСТЕМНЫХ РИСКОВ И ПРИЧИНЫ ИХ ВОЗНИКНОВЕНИЯ
Риск представляет собой неотъемлемую часть политической и социально-экономической жизни общества, которая неизбежно сопровождает все направления деятельности национальной финансовой системы. Системные риски несут наибольшую опасность для стабильности экономики государства. Сегодня не сформировано единой точки зрения на сущность системных рисков ни среди научного сообщества, ни на политической арене. А все трактовки данной экономической категории ограничиваются определенным общим осмыслением системных рисков как вероятности возникновения негативных каскадных процессов (эффектов домино) в финансовых системах, которые могут возникать как от внешнего взаимодействия экономических агентов, так и от серьезных кризисных ситуаций1.
Проблема в том, что не учитывается тот факт, что в современных условиях глобализации и высокого уровня взаимосвязи мировой финансовой системы сущность системного риска трансформировалась и представляет собой комплексное понятие, которое должно учитывать любые даже минимальные характерные особенности финансовых рынков, включая нестабильность на финансовом рынке в результате несбалансированности регулятивного воздействия и некорректных управленческих решений в отдельных кредитных организациях2.
Вопросы происхождения и оценки системных рисков, а также их влияния на устойчивость отдельных финансовых институтов и финансовой системы в целом рассматривались в различных работах российских и зарубежных авторов.
Банки всегда были наиболее важными финансовыми посредниками в экономике, обеспечивая трансформацию ликвидности и денежные безналичные расчеты.
Сбой банковской системы может оказаться очень дорогостоящим для реальной экономики, как проиллюстрировал ряд финансовых кризисов за несколько последних десятилетий, включая мировой кредитный кризис и кризис ликвидности 2007-2009 годов. Поэтому финансовые регуляторы и центральные банки посвятили много усилий мониторингу и регулированию банковской системы. Такое регулирование обычно фокусировалось на обеспечении устойчивости индивидуальных банков. В последнее время
происходит переход к фокусированию на стабильности банковской системы в целом, что получило название макро-пруденциальнный банковский надзор3. Например, Гудхарт и другие (2005, 20064), Гудхарт (2006)5 и Легар (2005)6 предложили меры измерения финансовой нестабильности, которые используют и индивидуальный, и совокупный уровни. На международном уровне программа активно действуют МВФ и Мировой банк с целью увеличения эффективности усилий по продвижению устойчивости финансовой системы в странах-членах МВФ.
Чтобы оценить здоровье финансовой системы должны быть заданы два взаимосвязанных вопроса. Во-первых, как измерить системный риск финансовой системы, где системный риск определен как многократные одновременные невыплаты крупных финансовых учреждений? Во-вторых, как оценить уязвимость финансовой системы к потенциальным рискам?
Чтобы ответить на первый вопрос традиционно фокусируются на балансовых отчётах банков, а именно, на соотношении проблемных кредитов, доходе и прибыльности, соотношении ликвидности и капитала. Однако учитывая, что балансовая информация доступна относительно не часто (обычно ежеквартально) и часто со значительной задержкой, последнее время прикладываются дополнительные усилия, чтобы измерять устойчивость финансовой системы на основании информации с финансовых рынков. Например, Чан-Лау и Гравель (2005)7 и Авесани и другие (2006)8 предложили рассматривать банковскую систему как портфель и использовать энную вероятность к неплатежу, чтобы измерять системный риск, используя информацию с фондового рынка или данные с рынка кредитно-дефолтных свопов, использующих современную портфельную технологию кредитного риска. Аналогично, Легар предложил измерять системный риск как вероятность числа одновременных неплатежей (дефолтов) банков. У метода, основанного на рыночных показателях, есть два главных преимущества. Во-первых, они могут своевременно обновляться на основании актуальных рыночных данных. Во-вторых, они обычно являются прогнозными, и движение цены актива отражает изменения в ожиданиях рынка по поводу будущей эффективности предприятий, которая лежит в их основе.
В рамках второго подхода - стресс-тестирование является популярным инструментом управления рисками, чтобы оценить потенциальное влияние экстремального явления на финансовую фирму или финансовый сектор(1). Осуществление стресс-тестирования обычно состоит из двух основных шагов. В первом этапе, используется экономическая модель, чтобы исследовать динамические связи между качеством актива и базовыми ведущими факторами (макрофинансовые переменные или скрытые факторы). На втором этапе, сценарии стресс-тестирования (или исторические или гипотетические), которые основываются на чрезвычайных движениях ведущих факторов, добавляются в модель, чтобы оценить упругость финансового сектора. Авесани и другие (2006) и Басурто
и Падилла (2006)9, предлагают инструменты стресс-тестирования на финансовом секторе, используя основанную на рынке информацию.
Татьяна Унковская в своей работе «Системные риски и макропруден-циальная политика»10 рассматривает системный риск как угрозу, которая возникает ввиду фундаментальной уязвимости финансовой системы страны. В зависимости от глубины диспропорций в национальной экономике более сильные или совсем слабые шоки способны привести к кризисам различной степени тяжести. При этом, по мнения автора, попытки властей регулирования отдельных участников рынка может усугубить проблему.
Для корректной оценки и контроля системного риска Т. Унковская предлагает построение корректной системы пруденциального надзора за национальной экономикой. Достигается это путем создания специализированных учреждений, которые должны, координируя свои действия с иными регулирующими институтами страны, заранее прогнозировать потенциальные риски для всех видов финансовых институтов и вводить обязательные нормы для обеспечения стабильности и безопасности. В идеале, подобную работу необходимо также координировать и на международном уровне.
Далеко не лучшим решением автор считает создание мегарегулятора, поскольку ошибки или же намеренное оппортунистическое поведение системного института могут привести к непредсказуемому росту системного риска.
И. В. Пашковская в своей статье «Системный риск и комплекс мер по его выявления и сдерживания»11 отмечает, что для развивающихся стран характерны три источника системного риска.
Во-первых, это риски переливов и инфекций от международных рынков (прекращение притока капитала, перебои поступления иностранной валюты, финансовые трудности местных бюджетов).
Во-вторых, внутренние кредитные и рыночные риски в результате быстрого роста кредитования.
В-третьих, риски внутренней инфекции, переливов капитала, возникающих в результате внутренних факторов (распродажа активов).
По мнению автора, системный риск формируется как совокупный риск, включая в себя, кредитный риск, риск ликвидности и рыночный риск, а также за любая концентрация этих рисков в определенном секторе, таком как жилищный или потребительский кредит.
Форма вмешательства государства для уменьшения системного риска может быть различной, но условно подразделяется на четыре группы:
• меры, нацеленные на контроль за потоками капитала;
• интервенции на валютном рынке и политика накопления валютных резервов;
• меры, направленные на укрепление банковских балансов и капитальной базы банков;
• меры, нацеленные на повышение качества предоставляемых кредитов, призванные проконтролировать рост кредитования и направления размещения кредитов.
По мнению автора, с учетом сложности и многоплановости понятие системные риски финансового рынка представляет собой риски возможных потерь национальной экономической системы, которые могут быть связаны, во-первых, с накоплением кризисных явлений в деятельности отдельных кредитных организаций и других финансовых институтов, во-вторых, с отрицательным отклонением результатов мегарегулятивной деятельности Центробанка от законодательно возложенных на него функций и установленных задач и целей. Процесс формирования системного кризиса представлен на рисунке 1.
Отметим, что в связи с предложенным нами уточнением определения системных рисков важную роль в их возникновение и масштабе распространения наряду с ЦБ играют все элементы регулятивного воздействия финансовой системы, прежде всего, системно значимые финансовые институты, ослабление концентрации и эффективности которых может привести к увеличению их негативного влияния на функционирование национального финансового рынка в целом.
Следует отметить, что уровень системного риска может увеличиваться в результате таких условий, как: некомпетентность руководящего состава или ответственных сотрудников банков, вытекающие в неспособность принятия ими правильных управленческих решений по реализации неотложных и необходимых мероприятий; неправильная реализация вновь возникающих задач при условии отсутствия необходимой квалификации; неожиданное и/или внезапное проявление неблагоприятных ситуаций; несовершенная нормативно-законодательная база, что ограничивает возможности для принятия оптимальных для существующих условий решений; некорректные регулятивные действия Центробанка.
В процессе формирования системных рисков следует помимо внешнего аспекта учитывать возможность, так называемых, вирусных эффектов, которые обладают эндогенным характером и способностью при помощи эффектов каскада (или домино) распространяться на всю систему. Ученые признают, что картина развития и наступившие затем последствия мирового финансового кризиса 2008 г. показала вероятность возникновения системного кризиса из-за наличия эндогенных дисбалансов, накапливающихся со временем и вызывающих значительные проблемы в других взаимосвязанных финансовых организациях, отрасли, регионе, перетекающие в проблемы на национальных и мировом финансовых рынках.
Кроме того, можно наблюдать возможность возникновения системного риска из-за внутренних причин финансового рынка. При этом предпосылками для широкого распространения можно назвать ошибочную оценку эндогенных рисков при наличии тесной взаимосвязи финансовых систем: единый источник финансирования, заключение одного контракта для нескольких участников финансового рынка, информационная асимметрию, рост финансовых дисбалансов, валютное несоответствие и другие.
Таким образом, системные риски связаны с рисками возможных потерь, которые могут быть связаны с эффектом домино (или каскада) в финансовой системе, если кризис одного субъекта финансового рынка (реального сектора экономики) может в расширяющемся объеме передаваться на другие сегменты (субъекты) экономической системы, охватывая постепенно охватывая все большую долю финансового рынка. Кроме того, возможно также перетекание кризиса национального финансового рынка в одном государстве в другую страну. В 2008 г. можно было наблюдать разрастание системного кризиса в США из-за надувания «ипотечного пузыря», который впоследствии распространился по всему миру. В 2015 г. аналитики отмечают признаки зарождения мирового финансового кризиса в Китае, что характеризуется образованием «пузырей» на фондовом рынке и рынке недвижимости Китая12, 13, 14.
Немаловажное значение среди факторов системных рисков имеет такая ситуация, которая связана с кризисом доверия среди потенциальных инвесторов, в результате которого на финансовом рынке формируется
ситуация общей неликвидности. Помимо прочего, высокая концентрация на финансовом рынке различных видов рисков способна вызвать системные риски. Концентрация рисков представляет собой сосредоточение рисков, которые формируют вероятность возникновение ущерба в объеме, способном потенциально угрожать финансовой стабильности отдельных групп экономических агентов и/или финансовой системе.
Кризис, тем более системный, способен спровоцировать не только прямые экономические убытки, но и к косвенным, которые связаны с упущенными возможностями финансово-экономической деятельности. Как вытекает из результатов исследования предыдущего раздела, системные кризисы обусловлены потенциальной опасностью возникновения ситуаций, когда ответная реакция экономических агентов на проявляющиеся кризисные ситуации способствуют не улучшению ситуации, а к росту общей нестабильности15. Все вышеизложенное позволило нам провести систематизацию причин возникновения системных кризисов в современных условиях, которые представлены в таблице 1.
Таблица 1. Систематизация причин возникновения системных рисков финансового рынка16, 17, 18, 19.
Обобщение по Характеристика причин
источнику причины возникновения Внешние Внутренние
масштабам причин возникновения Микроэкономические Причины, связанные с управленческой составляющей (квалификация менеджеров и сотрудников, возможности аттестации); Причины, связанные с организационной составляющей: Структура управления в финансовых организациях, построение информационно-аналитических систем, технические причины, связанные со сбоями в системах, уровень развития инфраструктуры, развитая сеть партнеров по финансовой деятельности Макроэкономические причины Причины, связанные с финансовым организациями, прежде всего, системно значимые финансовые институты Причины, связанные с клиентами финансовых организаций (их платежеспособность, стабильность расчетов, объемы потребляемых финансовых услуг
периодичности причины возникновения Долгосрочные причины, связанные со структурными сдвигами экономической системе (изменение потребления, объема инвестиционных вложений, уровнем инновационности.
Окончание табл. 1
Обобщение по Характеристика причин
Циклические причины, связанные с колебаниями деловой активности субъектов хозяйствования, прежде всего, реального сектора экономики Случайные (и/или чрезвычайные) причины, связанные с некими отдельными событиями, носящими масштабный характер (катастрофы, чрезвычайные ситуации) Сезонные причины, обусловленные сезонными видами производства крупнейших вкладчиков (кредиторов)
возможности оценки и прогнозирования вероятности возникновения Непредсказуемые Прогнозируемые
принадлежности к финансовому рынку Нефинансовые причины, связанные с деятельностью экономических агентов (банкротство крупных предприятий, изменение законодательства, падение доходов населения) Финансовые причины, связанные с деятельностью различных финансовых институтов (низкий уровень показателей финансовой стабильности, ликвидности, производительности труда)
Распространение кризисных ситуаций можно объяснить при помощи эффекта финансового акселератора, действие которого способствует ухудшению финансового положения владельцев капитала в ограниченный промежуток времени, а в долгосрочном периоде приводит к образованию финансовой неустойчивости банков. Кроме того, можно выделить две группы факторов, которые определяют системные риски финансового рынка:
• организационные особенности финансового рынка, которые детерминируют распространение системных рисков20;
• экономические стимулы, детерминирующие поведение субъектов финансового рынка и приводящие к концентрации системных рисков21.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что в действительности чаще всего можно наблюдать не отдельные причины, а сочетание нескольких причин возникновения системных рисков. Это связано с тем, что финансовый рынок, который характеризуется множеством разнообразных взаимосвязей между финансовыми институтами, в настоящее время является весьма неустойчивым, что делает его уязвимым со стороны системных кризисов. Кроме того, факторы, детерминирующие появление и развитие системных рисков, приобретают новые количественные характе-
ристики и качественные свойства, сочетание которых способно спровоцировать вероятность возникновения новых источников системных рисков. Вышеизложенное говорит о необходимости формирования новых и совершенствованию существующих подходов к процессам их регулирования, что, в свою очередь, подразумевает всестороннюю и комплексную оценку системных рисков.
Примечания
1 Battiston S., Gallegati M, GreenwaldB., Stiglitz J. Liaisons Dangereuses: Increasing Connectivity, Risk Sharing and Systemic Risk // Journal of Economic Dynamics & Control. 2012. № 36.
2 Herd R.; Hill S.; Pigott C. China's Financial Sector Reforms. OECD Economics Department Working Papers No. 747. - 46 p
3 Borio C. 2003. Towards a macro-prudential framework for financial supervision and regulation? BIS Working Paper No. 128.
Borio, C. 2006. Monetary and financial stability: Here to stay? Journal of Banking and Finance 30, 3407-3414.
4 Goodhart C., Sunirand P., Tsomocos D. 2005. A risk assessment model for banks. Annals of Finance 1, 197-224.
Goodhart C., Sunirand P., Tsomocos D. 2006. A model to analyse financial fragility. Economic Theory 27, 107-142.
5 Goodhart C. 2006. A framework for assessing financial stability? Journal of Banking and Finance 30, 3415-3422.
6 Lehar A. 2005. Measuring systemic risk: A risk management approach. Journal of Banking and Finance 29, 2577-2603.
7 Chan-Lau J. A., Gravelle T. 2005. The End: A new indicator of financial and nonfinan-cial corporate sector vulnerability. IMF Working Paper No. 05/231.
8 Avesani R., Pascual A. G., Li, J. 2006. A new risk indicator and stress testing tool: A multifactor Nth-to-default CDS basket. IMF Working Paper No. 06/105.
9 Basurto M. S., Padilla, P. 2006. Portfolio credit risk and macroeconomic shocks: Applications to stress testing under data-restricted environments. IMF Working Paper No. 06/283.
10 Унковская Т. «Системные риски и макропруденциальная политика», Журнал Экономическая теория. 2014 р., N 1.
Unkovskaja T. «Sistemnye riski i makroprudencial'naja politika», Zhurnal Jekonomi-cheskaja teorija. 2014 r., N 1.
11 Пашковская И.В. «Системный риск и комплекс мер его выявления и сдерживания», Проблемы сбалансированности и стабильности экономики России [Сборник трудов XV Международной межвузовской научно-практической конференции «Виттевские чтения-2014»] / колл. авт. - М.: ЧОУ ВПО МБИ, 2014. 336 с. Pashkovskaja I.V. «Sistemnyj risk i kompleks mer ego vyjavlenija i sderzhivanija», Problemy sbalansirovannosti i stabil'nosti jekonomiki Rossii [Sbornik trudov XV
Mezhdunarodnoj mezhvuzovskoj nauchno-prakticheskoj konferencii «Vittevskie chtenija-2014»] / koll. avt. - M.: ChOU VPO MBI, 2014. 336 s
12 Claessens S., Kodres L. IMF Working Paper "The Regulatory Responses to the Global Financial Crisis: Some Uncomfortable Questions". March 2014. WP/14/46.
13 Верников А.В. Сравнительный анализ российской и китайской моделей банковских систем: пять лет спустя // Проблемы прогнозирования. 2015. №2. С.108-120. Vernikov A.V. Sravnitel'nyj analiz rossijskoj i kitajskoj modelej bankovskih sistem: pjat' let spustja // Problemy prognozirovanija. 2015. №2. S.108-120.
14 Молчанов О.В. Пути совершенствования банковского кредитования реального сектора экономики // Социально-экономические явления и процессы. 2014. №3. С.76-80.
Molchanov O.V. Puti sovershenstvovanija bankovskogo kreditovanija real'nogo sektora jekonomiki // Social'no-jekonomicheskie javlenija i processy. 2014. №3. S.76-80.
15 Aglietta M. Financial Market Failures and Systemic Risk // Document de travail CEPII. 1996. № 1.
Aglietta M. L'ambivalence de l'argent // Revue Francaise d'Economie, ete 1988.
16 Любкина Е. Усиление системных рисков глобальной финансовой системы и трансформация регуляторной модели в финансовом секторе // Вгсник Кшвського нацю-нального ушверситету iм. Тараса Шевченка. Серш: Економжа . 2011. №127. С. 9-13. Ljubkina E. Usilenie sistemnyh riskov global'noj finansovoj sistemy i transformacija reguljatornoj modeli v finansovom sektore // Visnik Kiivs'kogo nacional'nogo univer-sitetu im. Tarasa Shevchenka. Serija: Ekonomika . 2011. №127. S.9-13.
17 Мариев О. С. Системные Банковские риски как основа типологизации причин банковских кризисов // Вестник ЧелГУ . 2009. №19. С.28-30.
Mariev O.S. Sistemnye Bankovskie riski kak osnova tipologizacii prichin bankovskih krizisov // Vestnik ChelGU . 2009. №19. S. 28-30.
18 Самсонов М.И. Системный риск в контексте реализации дистанционного мониторинга деятельности банков // БИ. 2013. №2. С.272-275.
Samsonov M.I. Sistemnyj risk v kontekste realizacii distancionnogo monitoringa dejatel'nosti bankov // BI. 2013. №2. S. 272-275.
19 Ягодкина В.М., Хахалов О.И. Проблема обеспечения ценных бумаг и накопление системного риска в мировой экономике // Известия ИГЭА . 2012. №3. С.117-121. Jagodkina V.M., Hahalov O.I. Problema obespechenija cennyh bumag i nakoplenie sistemnogo riska v mirovoj jekonomike // Izvestija IGJeA . 2012. №3. S. 117-121.
20 Говтвань О.Дж., Мансуров А.К. Системный риск в финансовой сфере: теоретический анализ и подходы к оцениванию // Проблемы прогнозирования. 2011. № 2. Govtvan' O.Dzh., Mansurov A.K. Sistemnyj risk v finansovoj sfere: teoreticheskij analiz i podhody k ocenivaniju // Problemy prognozirovanija. 2011. № 2.
21 Говтвань О.Дж., Мансуров А.К. Макроэкономический анализ системного риска в финансовой сфере // Вестник Российского гуманитарного научного фонда. 2011. № 3 (64).
Govtvan' O.Dzh., Mansurov A.K. Makrojekonomicheskij analiz sistemnogo riska v finansovoj sfere // Vestnik Rossijskogo gumanitarnogo nauchnogo fonda. 2011. № 3 (64).
