CC BY
32
Прогнозирование величины дисконта как структурного элемента эффективного управления залоговой стоимостью
Predication of discount value as a structure element of the effective pledge
value management
Хон Ольга Дмитриевна
аспирант кафедры банковского дела ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский Государственный Экономический
Университет» khon.olya@ gmail. com
Аннотация
В настоящей статье осуществляется раскрытие понятия величины дисконта как динамического элемента, позволяющего системным пользователям осуществлять достоверную и оперативную корректировку поступающих информационных сигналов. Данный подход реализуется посредством внедрения эффективный моделей прогнозирования дисконта для управления залоговой стоимостью объектов в процессе корпоративного кредитования.
Abstract
The article is about discount uncovering as a dynamic element of the pledge value by the effective predication models. The value predication method consists of the multifactor regression models which is integrated in the corporate loans system.
Ключевые слова
Залог, кредитование, дисконт, прогнозирование, залоговая стоимость, регрессия.
Key words
Pledge, pawn, discount, predication, mortgage value, regression Введение
Современное развитие денежно-кредитных отношений в Российской Федерации в условиях значительной волатильностифункционирования мировой финансовой системы формирует необходимость постоянного совершенствования и систематизации механизмов управления рисками. Встроенный в единую систему, обобщающую практические результаты в процессе реализации механизмов управления рисками, каждый элемент приобретает индивидуальную степень значимости для конкретного пользователя. В результате,стремление к снижению рисков для субъекта предпринимательских отношений находит отражение в создании и совершенствовании механизмов управления рисками с внедрением инструментов, позволяющих осуществлять индивидуальную корректировку.
Структурная дифференциация данных инструментов в соответствии с потребностями пользователей сформировала широкую практику использования залога имущества и имущественных прав в качестве обеспечения кредитных сделок в Российской Федерации.
Важно отметить, что залог как инструмент защиты финансовых интересов кредитора - залогодержателя и создания прав требования на имущество должника, является связующим элементом между деньгами первого и имущественными и финансовыми интересами второго.
Прогнозирование величины дисконта
Определяющей характеристикой для предмета залога в процессе корпоративного кредитования выступает его стоимость. При этом в качестве исходного параметра выступает рыночная стоимость залога, рассчитанная
оценщиком (оценочной компанией). Необходимо отметить, что этап определения исходной рыночной стоимости залога находится за пределами кредитного процесса с точки зрения внутриструктурной организации банковского участия и контроля. Иными словами, непосредственная работа с залоговой стоимостью банка-кредитора осуществляется в момент получения отчета оценщика с указанием рассчитанной рыночной стоимостью предлагаемых в качестве обеспечения активов.
Вышеописанное обстоятельство не отрицает участия банка в инициации и сопровождении процесса определения рыночной стоимости, в частности, путем:
- требования проведения независимой экспертизы оценки стоимости предлагаемого к принятию обеспечения;
- ограничения согласованного перечня оценщиков списком аккредитованных в данной кредитной организации;
- дополнительного высказывания собственных предпочтений относительно лаговых параметров отклонений при расчете стоимости.
Тем не менее, непосредственная работа с залоговой стоимостью предлагаемых в обеспечение активов в банке-кредиторе берет начало с момента получения исходных данных, источником для которых выступает отчет оценщика (оценочной компании) с расчетом рыночной стоимости залога.
Общая практика российского корпоративного кредитования сформировала принцип расчета залоговой стоимости обеспечения на базе рыночной оценки (1.1.):
Ш =MV х (1Ф), (1.1)
где: НУ - залоговая стоимость, ЫУ - рыночная стоимость, D- ставка дисконта.
Таким образом, происходит трансформация рыночной стоимости в залоговую сквозь призму дисконтной величины, значение которой определяется индивидуально в соответствии с утвержденными внутрибанковскими регламентами и правилами. При этом закрепление параметров ставки дисконта для залоговых активов следует осуществлять с учетом текущей рыночной конъюнктуры и предикативной тенденции развития.
Общепринятая методика внутрибанковского расчета залоговой стоимости путем применения ставки дисконта на базе оценочной величины рыночной стоимости заключается в закреплении значения параметра дисконта (допустимого интервала значений) для каждого вида залогового актива (группы активов). Определение дисконтной величины для объектов залога осуществляется в рамках утвержденных внутрибанковских регламентов и правил, что подразумевает безусловное соответствие указанных параметров избранной стратегии и тактики развития кредитной организации.
Российская банковская практика размер дисконта определяет двумя параметрами (формула 1.2.):
1) будущие расходы на реализацию;
2) маржа безопасности.
с
В = — *10СР/о + М.
мт а, (1.2.)
где: D - ставка дисконта;
С - будущие расходы на реализацию;
MV - рыночная стоимость объекта залога;
м
- маржа безопасности.
Размер дисконта означает для банков величину, включающую в себя две составляющие. Первая часть представляет собой оценку стоимости будущих затрат на реализацию, а вторая часть - маржа безопасности (или чрезвычайная составляющая). Иными словами, сумма снижения стоимости в связи с необходимости вынужденной и быстрой («чрезвычайной») реализацией предметов залога (рис.1.1.).
Рис. 1.1. Структура величины дисконта
Таким образом, применение дисконтной ставки к рыночной стоимости осуществляет ее трансформацию в понятие ликвидационной стоимости объекта залога по корпоративным кредитам.
Дисконт в процессе формирования залоговой стоимости выступает в роли системы фильтров, агрегированных общей задачей и дифференцированных по функциональному назначению. Каждый параметр, включенный в величину дисконта, запускает собственный защитный механизм в случае реализации соответствующего ему вида риска.
Дисконт в оценке залоговой стоимости играет роль подушки безопасности, поскольку залоговая функция страхования реализуется
посредством именно дисконтной величины, а именно его составляющей -маржи безопасности. Проведем детализацию понятия маржи безопасности, то есть степени снижения стоимости залога в случае его вынужденной реализации.
Российская банковская практика корпоративного кредитования под залог имущества и имущественных прав выработала индивидуальный подход к определению маржи безопасности на основе экспертного суждения. Для каждого вида залогового обеспечения устанавливался собственный размер маржи безопасности. Исследование кредитного портфеля группы региональных банков и фиксация экспертных оценок позволили зафиксировать применяемые ставки маржи безопасности на региональном рынке Северо-Запада (таблица 1.1.).
Таблица 1.1. Значение маржи безопасности на рынке Северо-Запада
№ Вид
1. Здания, сооружения, права аренды на землю
2. Имущественный комплекс
3. Морские и воздушные суда, суда внутреннего плавания
4. Товары в обороте
5. Производственное оборудование, технологические линии
6. Автомобильный транспорт
7. Дебиторская задолженность, права требования
8. Ценные бумаги
9. Заклад
Агрегируя вышеприведенные доводы, расчет величины дисконта в практической реализации управления осуществляется следующим образом (формула 1.3.):
С I
-|Шии/о =гс+М5
(1.3.)
где: D - ставка дисконта;
С - будущие расходы на реализацию;
MV - рыночная стоимость залога;
L- величина потери стоимости;
- доля будущих расходов на реализацию в рыночной стоимости;
м*- маржа безопасности.
Однако оценка степени снижения стоимости в ситуации реализации кредитного риска по ссуде проводилась банковским сообществом с учетом ряда допущений:
а). отсутствие системного кризиса финансовой системы государства;
б). наличие рынка сбыта залоговых активов;
в). финансовое положение банка-кредитора оценивается как хорошее;
Поскольку приведенные параметры расчета формулы 1.3. являются прогнозными величинами на основе экспертных оценок, то расчет ставки дисконта всегда осуществляется с определенной долей погрешности и оценивается посредством регрессионной модели (формула 1.4.):
А = А> + А -¿ц + Дэ -А^ (1.4. )
где: ^ - ставка дисконта ьго залога;
1с- доля будущих расходов на реализацию /-го залога в рыночной стоимости;
- маржа безопасности, установленная для /-го залога;
** - случайная составляющая.
На первом этапе, отталкиваясь от базового расчета величины дисконта (1.3.), было осуществлено построение первичной модели (1.4.) частичной адаптации для ставки дисконта.
В результате оценивания неизвестных параметров регрессионной модели (1.5.) для всех рассматриваемых компаний-заемщиков было получено следующее уравнение:
= 0,83+0,1А\10. + \ 05 ШИ^
(1.5.)
К2 =0,84 ^ =0,04
Дополнительное внедрение в постановочную модель гипотезы о выполнении предположений Гаусса-Маркова относительно случайной составляющей в1 позволяют определить уравнение (1.5.) в качестве нормальной регрессионной двухфакторной модели.
Последующая апробация представленной модели подтвердила статистическую значимость и допустимость практического применения для прогнозирования величины дисконта в структуре управления залоговой стоимостью со стороны банков (рис.1.5.).
Рис.1.5. Прогнозирование величины дисконта на основе модели 1.4.
Заключение
Вышеописанный инструментарий позволяет пользователю свободно трансформировать модели путем внедрения либо исключения заданных переменных. Иными словами, существует возможность индивидуальной настройки предикации в зависимости от характера запроса и цели прогнозирования. Так, детализированный подход к величине дисконта способствует снижению ассиметрии при назначении параметра. Данный эффект достигается за счет отказа от жесткой привязки дисконта исключительно к типу залогового имущества.
Таким образом, представленные методические основы предикативного моделирования позволяют более объективно оценивать параметры, необходимые для расчета величины дисконта при залоговом кредитовании.
Библиографический список
1. EVS 2 "Valuation Bases Other Than Market Value" / European Valuation Standarts, 2009, 6th edition.
2. Miller N. G., Jr. and Markosyan S. The academic roots and evolution of real estate appraisal // Appraisal Journal. April 2003.
З. Grissom T.V. Valuedefinition: ItsplaceinAppraisalProcess //
AppraisalJournal. April 1985.
