Проектное финансирование реальных инвестиций в России: проблемы и перспективы развития Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 330

Михалкина Алина Александровна, студентка 3 курса, направление подготовки 38.03.01 «Экономика» ФГБУ ВО «МГУ им. Н.П. Огарёва»,

г. Саранск.

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Аннотация: В статье рассматриваются основные проблемы проектного финансирования инвестиций в основной капитал в России. Предложены рекомендации по развитию данного механизма финансирования инвестиционной деятельности.

Ключевые слова: проектное финансирование, инвестиции в основной капитал, валовое накопление инвестиций.

Mikhalkina Alina Aleksandrovna, the student of National Research Mordovian state

university of N.P. Ogarev, (Russia, Saransk)

PROJECT FINANCING OF REAL INVESTMENTS IN RUSSIA: PROBLEMS

AND PROSPECTS OF DEVELOPMENT

Abstract: The article discusses the main problems of project financing of investment in fixed capital in Russia. Proposed recommendations for the development of this mechanism of financing of investment activity.

Key words: project finance, investment in fixed capital, gross capital formation investments.

В условиях международных финансовых санкций со стороны западных государств по отношению к России актуализируется проблема привлечения инвестиций в российскую экономику. Прежде всего, это связано с тем, что ответные меры на указанные санкции могут послужить стимулом для модернизации, реконструкции, а также «восстановления» производственных мощностей в нашей стране.

Необходимость активизации инвестиционных процессов требует поиск различных источников их финансирования. Общеизвестно, что финансирование инвестиций может осуществляется за счет различных источников:- собственные средства, заемные и др. В последние годы особую актуальность приобрела проблема развития проектного финансирования инвестиций. В отечественной экономической литературе проектное финансирование инвестиций рассматривается набор финансовых методов и инструментов, позволяющих спонсорам ограничить свою ответственность лишь своим вкладом в уставный фонд по данному инвестиционному проекту, распределив риски и рассчитывая на определенные дивиденды от генерируемых им денежных потоков [9, 5].

Наиболее удачными инвестиционными проектами, финансируемые на основе проектного финансирования в Российской Федерации в 2014-2017 гг. являются:

- инвестиционный проект «Северный поток» - проект по строительству газопровода между Россией и Германией (привлечено 7,4 млрд. евро);

- инвестиционный проект «Голубой поток» - проект по строительству газопровода между Российской Федерацией и Турцией (затраты составили 3,2 млрд. долларов США);

- инвестиционный проект «Пулково» - строительство нового и ремонт существующего терминалов в аэропорту «Пулково» (финансирование состав-ляетболее 1 млрд. евро);

- инвестиционный проект «ТЭС Полярная» - строительство тепловой электростанции в городе Салехард, Ямало-Ненецком автономном округе (объем финансирования 420 млн. евро, где 70 % необходимых средств было привлечено в виде проектного финансирования Чешским экспортным банком).

Проведенный анализ развития проектного финансирования инвестиций в России позволил выявить следующие основные проблемы в данной сфере:

1. Значительная часть проектов, реализуемых в России финансируются зарубежными кредиторами. Данная проблема может считаться основной и суть ее заключена как раз в особенности российского права в области проектного финансирования, которое не является конкурентоспособным в сравнении с

зарубежными институтами права. Вышеизложенное свидетельствует о том, что в законодательной базе РФ отсутствует нормативно-правовая база для определения и регулирования проектного финансирования на территории нашего государства.

Данный вид финансирования косвенно охватывают следующие нормативные документы: Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ«Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложении», Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности», Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-Ф «Об ипотеке» и Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О банкротстве». Но ни один из данных законов четко не прописывает следующие аспекты:

- законодательное закрепление термина «проектное финансирование»;

- наличие специальной проектной компании как организационно-правового статуса юридического лица;

- отделение активов проектной компании от активов компании спонсора;

- способы и пути предоставления активов проекта в качестве обеспечения по кредиту;

- возможности и способы реализации коллективных прав кредиторов;

- безопасность денежных потоков проекта;

- обеспечение целевого использования денежных потоков проекта;

- субсидиарность кредиторов;

- наличие эскроу-счетов для контроля денежных потоков проекта со стороны кредиторов.

2. Спад в инвестиционной активности, который опережает общий производственный спад. Данная проблема приводит к подрыву условий простого и расширенного воспроизводства, далее происходит резкое отставание капиталоемких отраслей производства, а также уменьшение технического производства.

Данные январского «Инвестиционного мониторинга» Министерства экономического развития РФ в 2017 г. свидетельствуют о том, что инвестиционная активность в стране в прошлом году продолжила снижаться. Так, производство инвестиционных товаров в России за год сократилось на 10,3% при общих темпах роста промышленного производства в 1,1% в 2016 г. При этом производство инвестиционных товаров в конце прошлого года сократилось примерно на треть по сравнению с показателями начала 2013 г. Существенный вклад в снижение инвестиционной активности вносит падение объема строительных работ. Среди инвестиционных товаров наиболее значительное падение объемов производства наблюдалось в 2016 г. для изделий из бетона, гипса и цемента (-12,9%). При этом высокие темпы падения наблюдались и для других инвестиционных товаров строительного назначения: в том числе, цемента, извести и гипса (-10,8%) и строительных металлических конструкций и изделий (-4,6%).

Согласно данным Росстата, объем инвестиций в основной капитал в 20002014 гг. в абсолютном значении увеличился в почти в 12 раз. Однако, несмотря на рост инвестиций в основной капитал, современный их уровень является недостаточным для улучшения материально-технической базы, обновления основных фондов в экономике. Так, в 2014 г. износ основных фондов в стране составил 49,0% (критическое значение данного индикатора экономической безопасности составляет 50%), а удельный вес полностью изношенных основных фондов - 14,8% [8].

3. Уменьшение нормы валового накопления. Общеизвестно, что основным показателем, отражающим возможность инвестиционного процесса, выступает норма валового накопления основного капитала. Последняя представляет собой расширенное понятие инвестиций в основной капитал, а именно вложение средств в объекты основного капитала для создания нового дохода в будущем путем использования их в производстве. Показатель включает следующие компоненты:

- приобретение за вычетом выбытия новых и существующих основных фондов (т.е. прирост стоимости объектов основных фондов, определяемый как

разница между стоимостью приобретенного актива для покупателя и стоимостью проданного актива для продавца);

- затраты на крупные улучшения произведенных материальных активов;

- затраты на улучшение непроизведенных материальных активов;

- расходы в связи с передачей права собственности на непроизведенные активы [7].

Расчет валового накопления основного капитала осуществляется по следующим формулам:

1. По стране в целом :

я= -Ж- хш^ (1)

где D - доля инвестиций в основной капитал в валовом внутреннем продукте в отчетном периоде, исчисленная в процентах;

ВН - валовое накопление основного капитала за отчетный период (в текущих рыночных ценах);

ВВП- валовой внутренний продукт за отчетный период (в текущих рыночных ценах).

2. Для регионов:

А = -И- х100%, (2)

где Di - доля инвестиций в основной капитал в валовом региональном продукте методами ьго субъекта Российской Федерации в отчетном периоде, исчисленная в процентах;

И - объем инвестиций в основной капитал по полному кругу хозяйствующих субъектов, с учетом оценки объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами ьго субъекта Российской Федерации за отчетный период (в текущих ценах);

ВРП— валовой региональный продукт ьго субъекта Российской Федерации за отчетный период (в основных текущих ценах).

i = 1 (3)

где N - число субъектов Российской Федерации [4,7].

В настоящее время значение данного комплексного индикатора экономической и инвестиционной безопасности составляет 18,9% (для справки: в 1990 г. значение нормы валового накопления основного капитала составляло 29,2%), что на 6,1% ниже установленного порогового значения (рис.1).

25

20

15

10

15,5

15,9

16,3

16,8

-Ф-

16,5

16,8

16,7

13,9

1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г.

Рисунок 1 - Норма валового накопления основного капитала в России, %

Кроме того, современный уровень нормы валового накопления основного капитала значительно ниже, чем в Эстонии, Латвии, Франции, Германии, США (рис. 2).

30 25 20 15 10 5 0

25,8

23,9 23

22,1 21,6 21

20

19,3 18,9

ЭстонияНорвегия Латвия АвстрияФранцияБолгариГермания США Испания

Рисунок 2 - Валовое накопление основного капитала в странах ЕС в 2014 г., %

5

0

С учетом современной структуры национальной экономики, характеризующейся преобладанием капиталоемких отраслей (в первую очередь топливно-сырьевых), существующий уровень нормы валового накопления

основного капитала в России является явно недостаточными для преодоления экономической стагнации и осуществления неоиндустриализации [8].

4. Появление воспроизводственных проблем в связи с появлением огромных объемов недоинвестирования - возникает значительная масса, которая обесценена кризисом, морально и физически изношенных производственных средств.

5. Технологическая структура вложений капитала не ускоряет процесс обновления капитала (доля затрат на оборудование уменьшается);

6. Углубление дифференциации различных регионов страны по их инвестиционной привлекательности. Рейтинг инвестиционной привлекательности

регионов Приволжского федерального округа отражен в таблице 1.

Таблица 1 - Дистанционный рейтинг инвестиционной привлекательности _регионов по итогам 2016 года [6]_

Регион Рейтинг 2016 Действие

Республика Татарстан 1С2 подтвержден

Республика Башкортостан 1С3 подтвержден

Самарская область 1С3 подтвержден

Нижегородская область 1С4 подтвержден

Пермский край 1С4 Повышен

Саратовская область 1С5 Повышен

Оренбургская область 1С5 Понижен

Удмуртская Республика 1С6 подтвержден

Чувашская Республика 1С6 подтвержден

Пензенская область 1С6 подтвержден

Ульяновская область 1С6 подтвержден

Республика Марий Эл 1С8 Понижен

Республика Мордовия 1С8 Понижен

Кировская область 1С8 Понижен

Как видно по данным таблицы 1 в 2016 г. в целом по РФ были понижены рейтинговые оценки у Республики Мордовии, Марий Эл, Ивановской, Костромской и Кировской областей. Во всех перечисленных регионах макроэкономическая ситуация остается неблагоприятной - инвестиции падают, инфраструктурное и институциональное развитие отстает от среднероссийского уровня, дефицит бюджетов, рост долговой нагрузки.

В целом инвестиционная активность в России в 2016 г. снижается, хотя темпы снижения были самыми медленными за последние три года. Среди регионов с «высоким уровнем инвестиционной привлекательности» выделяют крупнейшие мегаполисы (Москва, Санкт-Петербург), примыкающие к ним области, а также

регионы со значительным ресурсным потенциалом (Тюменская, Томская и Сахалинская обл.). В списке лидеров остаются регионы с благоприятным инвестиционным климатом, с максимально комфортными институциональными условиями для инвесторов (Татарстан, Калужская и Белгородская обл.) [6].

7. Цикличное повышение инвестиционных рисков из-за слишком завышенной цены в сравнении с инфляцией и слишком низкая норма рентабельности, которые делают недоступными привлечение иностранных инвестиций для реального сектора экономики и ведущих производственных предприятий РФ.

С учетом вышеизложенного можно сформулировать ряд рекомендаций развития проектного финансирования.

В-первых, для реализации возможности успешного применения проектного финансирования необходимо внесение соответствующих поправок в действующее российское законодательство и придания проектному финансированию юридического статуса. Вышеперечисленные поправки в российское законодательство, в случае их доработок и успешного принятия, открывают достаточно хорошие перспективы для успешного развития проектного финансирования на территории РФ.

Во-вторых, формирование системы страхования инвестиционных рисков обеспечит защиту в виде возмещения страховки от обесценивания вложенных денежных средств в определенный инвестиционный проект.

В заключение отметим, что механизм проектного финансирования, обладающий достаточно широким инвестиционным потенциалом, будет способствовать увеличению темпов экономического роста в России, созданию новых рабочих мест, повышению уровня жизни населения,

Библиографический список

1 Борисова О. В. Корпоративные финансы/ О. В. Борисова, Н. И. Малых, Ю. И. Грищенко, Л. В. Овешникова. - М. :Юрайт, 2016. - 622 с.

2 Джантемирова А. А. Проектное финансирование: мировая и российская практика применения/ А. А. Джантемирова // Молодой ученый. - 2015. - № 10. - С. 621-624.

3 Закиева А. И. Перспективы проектного финансирования инвестиционных проектов в России / А. И. Закиева // Проблемы и перспективы экономики и управления: материалы IV Междунар. науч. конф. (г. Санкт-Петербург, декабрь 2015 г.). - СПб.: Свое издательство, 2015. - С. 15-18.

4 Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gks.ru.

5 Поташева Г. А. Проектное финансирование. Синергетический аспект / Г. А. Поташева. - М. : ИНФРА-М, 2015. - 384 с.

6 Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России: тенденции по итогам 2016 года [Электронный доступ].- [М., 2017]. - Режим доступа:http://www.ranational.ru/sites/default/files/analitic_article/НРА_Рейтинг%20и нвестиционной%20привлекательности%20регионов%20РФ%202016_ИТ0Г^£

7 Симкина Л. Г. Макроэкономика/ Л. Г. Симкина. - М. :КноРус, 2017. - 336 с.

8 Кормишкин Е. Д., Семенова Н. Н. Развитие инвестиционных процессов в России в условиях смены парадигмы экономического развития/ Е. Д. Кормишкин, Н. Н. Семенова// Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2015. - № 48. - С. 24-34.

9 Семенова Н. Н., Крутова И. Н. Проектное финансирование - важнейший принцип модификации и развития системы финансового обеспечения продовольственной безопасности/ Н. Н. Семенова, И. Н. Крутова// Финансы и кредит. - 2013. - № 33. - С. 41-50.