CC BY-NC-ND
113
И.М. Поморцева
ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА НА РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЯХ
Проблемы управления финансовыми рисками являются актуальными для современной российской экономической науки и практики. Уровень разработки этих проблем и степень внедрения методов риск-менеджмента непосредственно влияют на обеспечение активности предпринимательской деятельности и рост национальной экономики. В статье отмечается, что риск-менеджмент у нас в стране пока находится в стадии становления и отражает специфику современного этапа развития российской экономики. Процесс внедрения риск-менеджмента в практику инновационных предприятий предполагает обеспечение максимальной защиты от финансовых рисков при минимальных издержках. В связи с этим представляется актуальной постановка задачи по поиску новых инструментов оценки инновационных рисков, которые имели бы простой и легко реализуемый на практике алгоритм расчета. Одним из таких вариантов может служить адаптация метода оценки риска проектов на базе использования теории нечетких множеств. Анализ применения предложенного метода позволил выделить основные его достоинства, которые заключаются в возможности формирования достаточно полного набора возможных сценариев организации деятельности инновационных предприятий и адекватной оценке степени риска конкретного предпринимателя.
Ключевые слова: риск-менеджмент, неопределенность, оценка инновационных проектов, теория нечетких множеств.
На современном этапе поступательного развития российской экономики важнейшей задачей по стимулированию притоков национального и иностранного капитала в экономику России является обеспечение экономической безопасности предпринимательской деятельности. Эта задача, в свою очередь, подразумевает комплексный анализ, систематизацию и оценку рисков, сопровождающих экономическую, финансовую и инвестиционную
деятельность предпринимателей. Проблема управления предпринимательскими рисками является для России относительно новой и особенно актуальной в связи с высокими темпами роста инвестиционной активности в отечественном производстве.
Организационно и функционально оформленная система управления финансовыми рисками носит в мировой практике название финансового риск-менеджмента. Риск-менеджмент у нас в стране пока находится в стадии становления и отражает специфику современного этапа развития российской экономики. Следует отметить, что многие технологии западного риск-менеджмента, рассчитанные на управление классическими микроэкономическими параметрами (экономической стоимостью бизнеса, прибылью, рентабельностью и т. п.), не «срабатывают» в российских условиях, поскольку зачастую критерием для бизнеса в России является не прибыль, а положительные денежные потоки. Кроме того, вышеназванные экономические параметры очень сложно применять в условиях отсутствия четкой системы внутрифирменного управленческого учета, позволяющего «очистить» данные от искажений бухгалтерской отчетности, а главное - от фиктивных сделок, связанных с уходом от налогов и коррупцией.
Мировые стандарты управления рисками стали в нашей экономической практике базой для определения некоторых не всегда обоснованных и часто противоречивых ключевых параметров надзорных органов в области банковского, страхового, пенсионного бизнеса. Важными факторами низкого уровня управления финансовыми рисками в России являются неразвитость рынка финансовых инструментов, практическое отсутствие подготовленных кадров в этой области и общий низкий уровень культуры риск-менеджмента. Эти проблемы осознаются всеми и должны активно решаться в ближайшее время, поскольку такие факторы, как глобализация мировой экономики, сокращение направлений диверсификации валют, процесс подготовки вступления России в ВТО, способствуют увеличению систематических рисков, связанных с деятельностью мирового финансового рынка. Кроме того, проблемы портфельных инвестиционных рисков тесно связаны с развитием так называемой электронной коммерции и необходимостью ускорения расчетов в режиме реального времени, ростом требований к обеспечению сохранности и достоверности передаваемой через интернет информации. Анализ проблемы позволяет спрогнозировать усиление роли управления рисками в России и мире, резкий скачок в развитии технологий риск-менеджмента уже в ближайшем десятилетии, тем более что это обусловлено соответствующей эволюцией эконометрики, оптимизационных методов и иррациональных предпочтений при оценке рисков.
Строго говоря, для отечественной экономики проблема риска и его оценки не является абсолютно новой, хотя актуальность этой проблемы резко возросла в связи с переходом на систему рыночных отношений. Еще в 20-е годы прошлого столетия был принят ряд законодательных актов, учитывающих существование в экономике России производственно-хозяйственного риска. Однако по мере становления централизованной системы управления экономикой происходило постепенное уничтожение реального предпринимательства. Уже в 30-е годы категория «риск» употреблялась в российской экономической литературе исключительно в связке с такими понятиями, как «буржуазный», «капиталистический» и т. п.
Длительное господство административно-командных методов управления экономической политикой страны привело к тому, что обоснование эффективности хозяйственной деятельности и все финансово-экономические расчеты проводились без учета и анализа рисков. В этих условиях понятны и причины отсутствия интереса ученых и экономистов к проблемам финансовых рисков в рамках проводимых теоретических и методических разработок и исследований.
Проведение экономической реформы в нашей стране в последние два десятилетия сделало востребованной теорию предпринимательских рисков, вызвало интерес к оценке финансовых рисков и методам их снижения. На сегодняшний день отсутствует однозначное понимание сущности, а следовательно и определение экономического риска. Объясняется это явление, с одной стороны, сложностью и многоаспектностью самого понятия риска, а с другой - практически полным игнорированием этого понятия российским законодательством в хозяйственной и управленческой практике.
Риск в экономической практике - явление сложное и неоднозначное. Именно этим обусловлено существование нескольких определений понятия «риск» с различных точек зрения. Анализ показал, что российские и зарубежные исследователи в настоящее время дают следующие основные определения экономических рисков:
- риск - это потенциальная возможность потери;
- риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли;
- риск - это степень неопределенности получения будущих чистых доходов;
- риск - это шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь и повреждений ценностей (финансовых, товарных и материальных ресурсов);
- риск - это неопределенность, изменчивость доходов, отдачи на вложенный капитал;
- риск - это шанс, перспектива развития.
В приведенных выше определениях четко заметна связь понятия «риск» с такими категориями как «вероятность» и «неопределенность».
Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна. Условия неопределенности являются неотъемлемой частью хозяйственной деятельности и лежат в основе сложных и важных экономических явлений, определяющих соответствующее поведение как отдельных экономических агентов (участников производства и потребления), так и общества в целом. Особенно это проявляется в экономиках, для которых характерно отсутствие жесткой детерминированной составляющей - административной системы и наличие рыночной системы хозяйствования. Тем более значителен учет этого явления (неопределенность в бизнесе) в нашей стране в последние десятилетия при построении экономики рыночного типа, когда появляются самые различные виды неопределенности для всех субъектов хозяйственной деятельности.
Хозяйствующие субъекты в процессе своего функционирования испытывают зависимость от целого ряда факторов, которые можно подразделить на внешние (законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов) и внутренние (компетентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик проекта и т. д.).
Условия неопределенности являются предметом исследования и объектом изучения со стороны специалистов различных отраслей: экономистов, математиков, юристов, социологов, политологов, психологов и т. п. При этом ряд авторов считает, что понятия риска и неопределенности нельзя смешивать, они различны по своей природе - в отличие от неопределенности риск предполагает вероятностную (т. е. численно измеримую) оценку возможных событий. Действительно, с точки зрения теории игр (математической теории рисков) условия неопределенности не позволяют оценить вероятности возможных исходов событий, а зачастую - даже сам набор этих событий.
Другие авторы не проводят резкого различия между риском и неопределенностью, поскольку роль этих категорий в экономическом анализе во многом схожа. Представляется, что такая точка зрения более обоснованна, поскольку проблема управления финансовыми рисками лежит не в плоскости математики, а в формулировке ее на предметном языке. При этом следует хорошо представлять реальный хозяйственный процесс и финансовые операции, его сопровождающие, а также поведение различных экономических агентов (игроков) при меняющихся обстоятельствах.
Так, в хозяйственной практике принято считать, что инвестиционный и инновационный анализы проводятся в условиях риска, а не неопределенности, поскольку экономические агенты активны по отношению к сбору соответствующей информации, а следовательно могут с достаточной степенью точности определить круг и вероятность возможных событий. В действительности практический анализ инвестиций и инноваций на конкретном предприятии часто проводится именно в условиях неопределенности, поскольку вероятность событий не может быть оценена с необходимой точностью.
Однако в условиях неопределенности круг методов анализа значительно сужается: по существу основными приемами принятия решений становятся методы теории игр (критерий максимина и т. п.). Если же оценивать инвестиции в условиях риска (определенной вероятности событий), то круг инструментов и методов принятия решений существенно расширяется. Знание вероятности событий позволяет широко использовать статистические методы анализа и обоснования принимаемых экономических решений. Иными словами, вероятностная природа риска позволяет существенно расширить круг методов решения задач по оценке и снижению рисков в экономической деятельности.
Таким образом, на основании вышесказанного можно сделать вывод о том, что в основе теории риск-менеджмента лежат вероятностная природа рыночной деятельности и неопределенность ситуации при ее осуществлении. При этом неопределенность хозяйственной ситуации обусловливается следующими факторами: отсутствием полной информации, случайностью, противодействием, политической нестабильностью, отсутствием четкого законодательства.
Процесс внедрения риск-менеджмента в практику конкретного предприятия предполагает обеспечение максимальной защиты от финансовых рисков при минимальных издержках. Программа управления риском должна включать: оценку риска, выбор определенных мер и мероприятий по предотвращению убытков, претворение этих мер в жизнь и контроль их выполнения. Если анализ и оценка рисков находятся в компетенции менеджеров фирм и руководителей конкретных проектов, то комплекс мероприятий по их снижению во многом определяется государственной политикой в этой области.
Для анализа инвестиционных рисков может быть использован как качественный, так и количественный подход. Главная задача качественного подхода состоит в том, чтобы выявить и идентифицировать возможные виды рисков, провести их описание, дать стоимостную оценку возможного ущерба и предложить систему антирисковых мероприятий, рассчитав их стоимостный эквивалент.
Количественный анализ рисков при реализации инвестиционных проектов целесообразно проводить в несколько этапов. На первом этапе создается перечень (реестр) потенциальных нежелательных вариантов развития конкретного проекта. Для получения такого реестра формируется набор количественных и качественных характеристик (показателей) цепочек развития событий, приводящих к нежелательным вариантам развития инвестиционного проекта. Система таких показателей должна отражать оценку:
- текущего и прогнозируемого состояния окружающей экономической и правовой среды;
- общего инвестиционного климата страны, региона, отрасли;
- странового и промышленного (отраслевого) инвестиционного риска с учетом его экономической, фискальной, монетарной и социально-политической составляющих;
- чувствительности проекта, т. е. его устойчивости к возможным внешним и внутренним изменениям (например, изменениям темпов инфляции, условий фискальной и валютной политики, объемов сбыта, цены новой продукции и т. п.);
- рисков по фазам реализации инвестиционного проекта;
- рисков хозяйственной деятельности (предпринимательского, финансового, коммерческого);
- степени неопределенности реакции окружающей среды на мероприятие, реализуемое в инвестиционном (венчурном) проекте;
- критериев и предпочтений участников реализации инвестиционного проекта.
Важно отметить, что методы измерения инвестиционных рисков по проектам должны быть универсальными и обеспечивать сопоставимость различных временных интервалов и ситуаций.
После того как уровень инвестиционного риска измерен, встает задача управления рисками, т. е. нахождения способов их снижения, по крайней мере до допустимого предела. Использование концепции приемлемого риска в процессе реализации конкретного предпринимательского проекта позволяет выявить потенциально возможные ситуации, связанные с неблагоприятным развитием событий в ходе реализации проекта, получить количественные характеристики возможного убытка или ущерба при нежелательном развитии событий, а также заблаговременно предусмотреть и осуществить мероприятия по снижению инвестиционного риска до приемлемого уровня.
Несмотря на страновую и отраслевую специфику в большинстве случаев при реализации инвестиционных проектов используются сходные механизмы снижения рисков. Как в мировой, так и в
российской практике проект считается эффективным и устойчивым, если во всех предполагаемых ситуациях негативные последствия, вызванные изменениями тех или иных условий его реализации, могут быть устранены за счет созданных запасов и резервов или возмещены страховыми компаниями.
Все многообразие способов обеспечения экономической безопасности инвестиционной деятельности в рамках реализации концепции приемлемого риска можно свести к следующим:
- избежание (уклонение от риска);
- резервирование (компенсация риска);
- страхование и хеджирование (передача риска);
- локализация (нормирование риска);
- распределение (диссипация, диверсификация) риска.
Каждый из перечисленных методов снижения степени финансовых и инвестиционных рисков в свою очередь требует изучения и анализа в привязке к конкретным условиям российской экономики и развития отечественного риск-менеджмента.
В рамках адаптации общих принципов риск-менеджмента к практике современных российских предприятий особый интерес представляет развитие методов оценки финансовых рисков инновационной деятельности российских предпринимателей. Такая деятельность является в современных условиях наиболее востребованной и перспективной, однако характеризуется высоким уровнем неопределенности и риска.
Несмотря на обоснованность и распространенность оценки уровня риска вероятностными и минимаксными методами, в практике определения рисков инновационной деятельности российских предприятий их применение оказывается затруднительным. Вероятностные подходы предполагают наличие достоверных статистических рядов изучаемых показателей либо проведение высококачественной экспертизы по количественной оценке возможных финансовых потерь в ходе реализации инновационной деятельности.
В настоящее время в России статистика деятельности инновационных предприятий практически отсутствует. Экспертов в данной области также найти пока трудно. В связи с этим представляется актуальной постановка задачи по поиску новых инструментов оценки инновационных рисков, которые имели бы простой и легко реализуемый на практике алгоритм расчета. Одним из таких подходов может служить оценка риска проектов на базе использования теории нечетких множеств.
В основе такого метода лежит предложенная известными специалистами в области теории нечетких множеств А. Недосекиным и
К. Вороновым оценка уровня риска инвестиционного проекта. Авторами был предложен новый комплексный показатель риска, позволяющий оценить эффективность рассматриваемого проекта. Исходным посылом к разработке показателя стало положение о том, что способ оценки риска напрямую увязан со способом описания неопределенности в части исходных данных проекта. Иными словами, если исходные параметры имеют вероятностное описание, то показатели эффективности инвестиций также являются случайными величинами со свойственным им импликативным вероятностным распределением. Отсюда следует очень важный методологический вывод, имеющий особое значение для оценки рисков инновационной деятельности предприятий: чем в меньшей степени статистически обусловлены те или иные параметры процесса, чем слабее информационная составляющая описываемой рыночной среды и чем ниже уровень компетентности экспертов, тем слабее обосновано применение любых типов вероятностей в анализе рисков.
Что касается альтернативного способа учета риска и неопределенности, так называемого минимаксного подхода, то его суть заключается в следующем: формируется определенный класс ожидаемых сценариев развития процесса, внутри которого выбираются два сценария, при которых показатели эффективности процесса достигают соответственно минимального и максимального значения. Затем применяется известный алгоритм оценки ожидаемого эффекта по формуле Гурвица с параметром согласия - L. За основу при принятии решения по проекту выбирается пессимистичная оценка эффективности проекта, которая достигается при L=0 (так называемая точка Вальда). Эта оценка свидетельствует о том, что в условиях реализации самого неблагоприятного из возможных сценариев сделано все, чтобы снизить ожидаемые убытки. Такой проект, безусловно, минимизирует риски инвестора, однако в условиях его использования большинство рискованных проектов будет забраковано. В практике инновационной деятельности это особенно уязвимое место: по определению, риски инноваций имеют наибольшее значение, и, следовательно, при использовании минимаксного метода для их расчета возникает реальная опасность снижения деловой активности инвесторов в этой сфере и как следствие - снижение темпов роста сферы инновационного предпринимательства.
В этих условиях инструментом, который позволил бы адекватно оценить риски и возможности (ожидания) в сфере инновационного предпринимательства, может стать теория нечетких множеств (ТНМ). Основоположник ТНМ профессор Лофти Заде справедливо отмечал в своих многочисленных научных работах, что нечеткие
множества - это инструмент расчета возможностей. При условии грамотного описания нечеткости исходных данных мы логическим путем переходим к нечеткости результирующих показателей. Тогда оценка инновационного риска превращается в оценку меры возможности неблагоприятных событий в ходе реализации инновационного процесса, когда ожидание таких неблагоприятных событий (финансовые потери или снижение рентабельности) задается специальной функцией принадлежности соответствующих нечетких чисел или определяется специальными методами.
Суть использования ТНМ в риск-менеджменте состоит в получении многовариантной оценки инвестиционного проекта, например, с помощью показателя чистой приведенной стоимости проекта - NPV. Пусть в ходе анализа проекта NPV принимает три значения - минимальное, среднее и максимальное. Тогда предлагается оценивать степень риска проекта в виде некоего показателя V&M, который характеризует неэффективность (т. е. риск) привлекаемых инвестиций и может изменяться в пределах от 0 до 1, или, соответственно, от 0% до 100%. При этом рост показателя свидетельствует о повышении риска проекта. В задачу риск-менеджера входит классификация значений показателя, т. е. выделение исходя из своих предпочтений определенного отрезка приемлемых уровней риска. По результатам расчета числовой оценки показателя V&M определяется экономическая целесообразность внедрения данного проекта. Такой подход удобен для оценки инновационных проектов, которые, как уже отмечалось выше, имеют при прочих равных условиях наибольшую степень риска. В качестве примера вышеописанного подхода нами была проведена оценка степени риска проекта малого инновационного предприятия «Эколен» (г. Москва), для которого приемлемое (допустимое) значение показателя риска - V&M - составляло 15%. Исходные данные для оценки проекта представлены в таблице.
Результаты количественного решения данной задачи по оценке риска проекта были проведены с использованием известных формул расчета чистой приведенной стоимости (NPV-проекта). Поскольку расчетное значение показателя риска = 12,7%)
оказалось меньше допустимого = 15%), то инновационный
проект может быть рекомендован к практическому применению на малом предприятии «Эколен».
Изложенный выше метод, основанный на теории нечетких множеств, позволяет преодолеть недостатки вероятностного и минимаксного подходов, связанные с учетом неопределенности. Именно он положен нами в основу предлагаемого оригинального способа оценки инновационных рисков. В качестве изменяемого параметра
предлагается рассматривать показатель рентабельности производства инновационных предприятий, выделяя его минимальное и максимальное значения за релевантный период. Понятно, что такой период может быть непродолжительным (до 2 лет), что особенно важно в условиях коротких статистических рядов изучаемых показателей. Ставка дисконтирования должна колебаться, по нашему мнению, в разумных пределах вокруг принятой ставки рефинансирования Банка России с добавлением принятых в мировой практике 5-8% на риск инноваций. Тогда риск деятельности инновационных предприятий (РИП) может быть рассчитан по аналогии с показателем У&М и будет принимать значения на релевантном периоде от 0 до 1.
Таблица
Исходные данные по реализации инновационного проекта
Приемлемое (допустимое) значение 15%
показателя риска - У&М
Срок жизни проекта 2 года
Ставка дисконтирования минимальная 10%
Ставка дисконтирования максимальная 30%
Денежные потоки, в том числе:
капитальные вложения (-) 1 млн руб.
чистый недисконтированный доход по проекту 0 млн руб.
минимальный (+)- F
чистый недисконтированный доход по проекту 1 млн руб.
максимальный (+)- F
Остаточная (ликвидационная) стоимость проекта 0 млн руб.
Важной задачей при проведении оценки риска по предложенному алгоритму является классификация значений РИП, которая позволяет выделить отрезки приемлемых в разной степени значений риска. Дифференцированную градацию уровней риска предлагается проводить на базе введения некой лингвистической переменной «степень риска» со множеством значений, принадлежащих к категориям:
- незначительная (РИП = от 0 до 5%);
- низкая (РИП = от 5 до 10%);
- средняя (РИП = от 10 до 20%);
- относительно высокая (РИП = от 20 до 35%);
- неприемлемая (РИП = от 35 до 100%).
Каждой из вышеприведенных вербальных характеристик ставится в соответствие определенный интервал значений уровня риска. Нами предложено провести описание соответствующих нечетких подмножеств, задав пять функций принадлежности РИП. Эта задача может решаться каждым аналитиком и риск-менеджером самостоятельно, исходя из своих предпочтений и экономической целесообразности оцениваемой инновационной деятельности.
Анализ применения предложенного метода оценки рисков деятельности инновационных предприятий позволил нам выделить по крайней мере три основных достоинства этого подхода:
1) возможность формирования достаточно полного набора возможных сценариев организации деятельности инновационных предприятий;
2) окончательное решение о степени риска предпринимателя может быть принято не на основе двух оценок эффективности его деятельности (минимальной и максимальной рентабельности), а по всей совокупности возможных оценок;
3) ожидаемая эффективность работы инновационных предприятий не является однозначным точечным показателем, а представляет собой поле интервальных значений со своим распределением ожиданий, определяемой функцией принадлежности соответствующего нечеткого числа. Тогда взвешенная полная совокупность ожиданий позволит получить интегральную характеристику ожидания негативных (отрицательных) результатов инновационной деятельности предприятия, т. е. адекватно оценить степень уровня риска конкретного предпринимателя.
В заключение хотелось бы еще раз отметить, что проблемы управления финансовыми рисками являются актуальными для современной российской экономической науки и практики. Уровень разработки этих проблем и степень внедрения методов риск-менеджмента непосредственно влияют на обеспечение активности предпринимательской деятельности и рост национальной экономики.
Литература
Вяткин В.Н. и др. Управление рисками фирмы: программы интерактивного риск-
менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2006. Дубров А.М., Лагоша Б.А и др. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2003.
Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2004.
Недосекин А., Воронов К. Новый показатель оценки риска инвестиций [Электронный ресурс] // Сайт «Административно-управленческий портал» / © Алексей Недосекин, Кирилл Воронов, КГ «Воронов и Максимов». - 1999-2008. - Электрон. данные.- Режим доступа: http://www.aup.rU/articles/investment/4.html, свободный. - Загл. с экрана. - Данные соответствуют 15.11.08.
Пикфорд Дж. Управление рисками / Пер. с англ. О.Н. Матвеевой. М.: Вершина, 2004.
Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.
Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004. С. 177-187.
