CC BY
298Лекаркина Надежда Константиновна
Главный редактор Экономического научного журнала «Оценка инвестиций» ученая степень - кандидат экономических наук адрес электронной почты - [email protected]
ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ВОЗМОЖНОСТИ ИХ РЕШЕНИЯ Аннотация. В настоящей статье рассматриваются различные варианты инвестирования, при этом обращается особое внимание на характеристики предприятия, которые важны для потенциальных инвесторов и на проблемы инвестирования в кризис.
Ключевые слова: инвестиции, поиск инвесторов, кризис, привлечение финансирования, минимизация рисков.
Lekarkina N.K.
Chief Editor Economical science magazine «Investment evaluation» Candidate of Economic Sciences e-mail - lnkaesm-invest. com
PROBLEMS OF ATTRACTION INVESTMENTS AND WAYS OF THEIR
SOLUTION
Abstract. Various options of investment are considered in the present article. Special attention is paid to problems of investing in crisis and to characteristics of the enterprise that are important for potential investors.
Keywords: investment, investor searching, crisis, financing, risks minimization.
Экономический научный журнал «Оценка инвестиций» ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И
ВОЗМОЖНОСТИ ИХ РЕШЕНИЯ
Инвестиции как правило позволяют предпринимателям решать такие задачи, как расширение деятельности, приобретение новых предприятий, освоения новых областей бизнеса.
С точки зрения инвесторов инвестиции могут быть портфельные (вложение в ценные бумаги) или реальные (вложение в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связанный с приобретением реальных активов).
Кому нужны инвестиции в кризис?
В настоящее время, в самый разгар кризиса, многие компании пытаются найти финансирование для самых разных целей.
Многие компании ищут средства, необходимые для поддержания предприятия в период кризиса.
Например, в связи с внешними факторами, такими как обесценение рубля, эмбарго, санкции, общее тяжелое экономическое положение в экономике, непогашенные дебиторские
задолженности в связи с
несостоятельностью контрагентов и пр., некоторые компании находятся в тяжелом экономическом положении, при этом имеют ряд инструментов или возможностей для перестройки своей операционной деятельности под новые условия, для применения которых необходимы инвестиции.
Или другая группа предприятий, которые находятся в поиске средств для покрытия задолженностей докризисного периода, и выплаты процентов по ним в связи с тем, что докризисная, казалось бы, несущественная, задолженность в валюте увеличилась вдвое в связи с обесценением рубля.
Также существуют
предприниматели, которые, напротив, в период кризиса хотят выкупить умирающие компании, в надежде развить их и по окончании экономических проблем получать стабильную прибыль.
Инвестиции необходимы также и тем компаниям, которые планируют расширение производства именно сейчас, когда действует продуктовое эмбарго и есть возможность в условиях невысокой конкуренции наладить, например, пищевое или сельскохозяйственное производство. По такой же логике в инвестициях заинтересованы компании промышленных отраслей, подпадающих под программу импортозамещения. Положительно внешнеэкономическая ситуация влияет как на предприятия, которые занимаются экспортом российской продукции, поскольку цены на российские товары в связи с уменьшением курса рубля становятся более конкурентными, так и на сферу внутреннего туризма (в т. ч. принимающего). В целом при наличии
Экономический научный
финансовых ресурсов данные отрасли
могли бы развиться.
Но, при этом, возникает вопрос: где взять инвестиции при ограниченности доступа к международным финансовым рынкам.
Первое и до сих пор самое доступное финансирование - банковские инвестиции. На сегодняшний день существует множество инвестиционных банков, которые теоретически могут профинансировать деятельность
существующего предприятия. В данном случае мы не говорим о стартапах, инновациях и венчурных проектах - для всего этого существуют другие инструменты финансирования. В данной статье особое внимание уделяется тому, как получить инвестиции или финансирование на приемлемых условиях действующему предприятию в условиях финансового кризиса.
Однако в отношениях с банками существует ряд моментов, на которые следует обратить внимание.
Санкции, наложенные на банковский сектор, не позволяют российским банкам привлекать достаточное количество финансовых ресурсов, что приводит к кризису ликвидности, при этом оказался существенным для банковского сектора суммарный эффект от воздействия санкций и резкого снижения цен на нефть.
Несмотря на то, что в последнее время с формальной точки зрения,
ал «Оценка инвестиций»
подходы и требования к клиентам банка
существенно не поменялись, произошло изменение структуры рисков, связанных с финансированием.
В связи с этим, в настоящее время предприятию-клиенту проблематично получить долгосрочное финансирование не только в связи с нехваткой ликвидности, но и с невозможностью в некоторых случаях построения долгосрочных прогнозов. Например, несмотря на то, что многие банки предлагают кредитование на срок до 10 лет - фактически получить такой кредит довольно сложно.
Проблема невозвратов также влияет на возможности банков. Просрочка по кредитам свыше 90 дней к началу 2016 года составила почти 11% (данные http://bank-advisor.ru/).
При этом изменившаяся структура рисков и крайне тяжелое положение (убыточность) банковского сектора снижают стремление банков к прямому инвестированию в предприятия.
С точки зрения потребителя банковских кредитов, важной проблемой являются чрезвычайно высокие процентные ставки в настоящее время, в некоторых случаях около 20% годовых (данные портала http://www.banki.ru/), политика банков, в соответствии с которой для минимизации рисков они требуют от аккредитованных оценщиков занижения рыночной стоимости залогов иногда даже в 2 раза, высокий дисконт при
03 Экономический научный
выдаче кредита, то есть уменьшение
рыночной стоимости залога еще на 30-50 % для минимизации рисков банка.
С точки зрения привлечения банковских инвестиций существуют также высокие риски: в случае с небольшими инвестиционными банками всегда есть риск из-за отзыва у их лицензий, а у крупных и надежных банков получить инвестиции сейчас весьма проблематично, поскольку они хотят защитить себя от рисков: всегда проводится полная проверка финансово-хозяйственной деятельности заемщика и существует большое количество формальностей, в связи в которыми рассмотрение кредитной заявки либо заявки на инвестирование в банке может продолжаться бесконечно долго.
Другой способ получить финансирование - частные инвестиции, в настоящее время очень развивающееся в России направление. В данном случае инвестором может выступать не кредитная организация, а
инвестиционный фонд, либо компания-инвестор, либо инвестор-частное лицо.
Плюсами частного финансирования является, как правило, оперативность, выдачи денежных средств, больше возможностей для получения
долгосрочных финансов, и, возможно, меньше формальностей (нет
необходимости в отчете оценщика, справках и т. д.).
ал «Оценка инвестиций»
Тем не менее, частные инвесторы
все равно захотят понимать возможность возврата вложенных финансовых ресурсов и могут попросить у заемщика в связи с этим документы,
характеризующие его состоятельность.
Для частных инвесторов, как правило необходимо сперва составить инвестиционное предложение, при этом особенно важны его следующие пункты:
- Резюме;
- История компании и собственность;
- Продукты и/или услуги;
- Управленческий и производственный персонал;
- Описание отрасли, рынка и конкуренции;
- Операции компании;
- Финансовая история;
- Стратегический план;
- Факторы риска и стратегия снижения рисков;
- Прогноз финансового состояния;
- Потребность в финансировании;
- Правительственная поддержка и законодательство;
- Финансовое предложение.
Сложность состоит в том, что найти достойного частного инвестора, порой бывает сложнее, чем найти банк.
Тем не менее, есть несколько способов.
1. Поиск через друзей, знакомых, бизнес-партнеров. Этот вариант является самым надежным. При наличии личных
Экономический научный
рекомендаций предполагается априори
взаимное доверие с инвестором.
2. Тематические мероприятия позволяют выступить и заинтересовать потенциальных инвесторов в предприятии.
3. Публикация в сети Интернет или СМИ статьи о своем предприятии, что может также привлечь потенциального инвестора.
4. Участие в бизнес-клубах или бизнес-форумах. В Интернете доступны разные сайты посредников с обширной базой инвесторов, ищущих объекты для своих капиталовложений.
Конечно, лучше всего привлекать инвесторов, деятельность которых имеет отношение к предприятию. То есть это может быть либо частичная вертикальная интеграция, либо частичная горизонтальная интеграция.
Вертикальная интеграция
заключается в том, что фирма объединяет несколько последовательных стадий при производстве продукта в
противоположность объединению в пределах одной стадии.1 Горизонтальная интеграция - взятие под контроль (или в нашем случае под неполный контроль) компании, находящейся в той же отрасли промышленности и на той же ступени производства что и поглощающая фирма.2 У таких инвесторов изначально большая заинтересованность в инвестировании,
1 Словарь экономической школы:
http://www.seinst.ru/page439/
ал «Оценка инвестиций»
поскольку это дает им возможность
расширить свой бизнес, снизить издержки, увеличить скорость
производства и пр.
Для целей инвестирования как правило бывает необходимо подготовить пакет документов инвестиционного характера. И если на первом этапе отношений с потенциальным инвестором достаточно инвестиционного
предложения, о котором говорилось ранее, то с увеличением интереса инвестора к проекту могут потребоваться новые документы.
Некоторые консультанты по инвестициям предлагают подготовить для начального этапа Teaser, Elevator Pitch, Executive summary и пр. - похожие по сути документы, представляющие собой краткую презентацию инвестиционного проекта. Важно, чтобы данные документы были основаны на реальных расчетах, а не являлись грубой прикидкой, поскольку в случае заинтересованности инвестора, все равно потребуются более серьезные инвестиционные документы и будет как минимум неприятно, в случае, если цифры первоначальных документов не подтвердятся.
Более серьезными документами могут быть Финансовая модель, ТЭО (технико-экономическое обоснование возврата инвестиций), инвестиционный проект, подробный бизнес-план (следует
2 «Менеджмент от и до»: http://managementzone.ru/archives/113
Экономический научный
избегать типовых бизнес-планов без
детальной проработки бизнеса конкретного предприятия) и пр. документы, которые должны быть основаны на многовариантных детальных финансовых расчетах. В рамках данных документов должны быт подробнейшим образом разработаны:
- инвестиционный план, в рамках которого будет проводится анализ необходимых инвестиционных затрат;
-операционный план, в рамках которого необходимо провести анализ операционной деятельности предприятия с учетом реализации инвестиционного проекта. То есть важно провести многовариантный анализ предполагаемых доходов и расходов предприятия по всем направлениям деятельности;
- маркетинговый план или план развития, в рамках которого определяется, каким образом реализуется продукция предприятия и проводится анализ других вариантов сбыта продукции предприятия. Также рассматриваются вопросы, касаемые ценовой политики предприятия по новым продуктам;
- финансовый план (собственно технико-экономическое обоснование возврата инвестиций), в рамках которого проводится анализ и многовариантный расчет возможностей возврата заемных средств в зависимости от интенсивности развития работы предприятия по всем направлениям деятельности;
ал «Оценка инвестиций»
- расчетная финансовая модель.
Проводится на основе инвестиционного, операционного, маркетингового и финансового плана предприятия и является их обобщением. При этом в высокой степени многовариантно детализируются показатели доходов и расходов, варианты, сроки и возможности возврата кредита, степень финансовой устойчивости предприятия при реализации инвестиционного проекта, рассчитываются основные показатели проекта, такие как NPV, IRR, сроки окупаемости и пр.
И уже на основе инвестиционных документов может быть составлена расширенная презентация для инвесторов, представляющая собой достоверный презентационный материал,
раскрывающий основные выводы о проекте.
Существуют также и другие способы финансирования предприятия.
Варианты инвестирования (либо привлечения финансирования) могут быть разными в зависимости от цели финансирования и от стадии развития компании. Поскольку в данной статье не рассматривается инвестирование в предприятия на стадии зарождения бизнеса, то рассмотрены только стадии становления, роста, расширения и зрелости предприятия.
Таблица 1
Варианты инвестирования в зависимости от стадии развития компании
Стадия развития компании
Становление Рост Расширение Зрелость
Деятельность -налажен выпуск -увеличение выручки; -увеличение объемов -стабильная высокая
продукции или начато продаж; прибыль.
оказание услуг; -есть определенная
доля рынка; -стабильная прибыль; -хорошо управляемая,
бизнес-структура;
-получение -устойчивое положение
-деятельность незначительной на рынке; -существенная доля на
убыточная; прибыли; рынке.
-бизнес-процессы
-бизнес-процессы -происходит отлажены и могут быть
требуют корректировки корректировка бизнес- перенесены на новые
и отладки. процессов. проекты и рынки.
История 0,5-1 года 1-4 года 5-7 лет более 7 лет
Активы Незначительные: Увеличиваются: Большие: Очень большие:
-возможно -происходит выкуп - здания, оборудования и - непередаваемый
арендованные оборудования, пр. материальные гудвилл менеджмента
помещение, помещений, земельных активы; компании;
оборудование в лизинг участков;
и пр. -НМА: происходит -человеческий капитал;
-НМА: оценка и учет ОИС;
-НМА3: идеи, человеческий капитал; - отработанные бизнес-
товарные знаки и др. ОИС в процессе -человеческий капитал; процессы;
объекты ИС оформления
требующие - возникают финансовые - НМА: товарные знаки,
оформления в вложения в другие разработки, технологии,
надлежащем порядке предприятия. НОУ-ХАУ и пр.;
-и др.
- здания, оборудование и
пр. материальные
активы;
- финансовые вложения
в другие предприятия.
Что -корпоративная -сопоставимость -достаточное -достаточное
интересно структура фирмы; текущих оборотов обеспечение; обеспечение.
инвестору компании и
-бенефициары и их суммы требуемых -наличие высокой
личное имущество; инвестиций; степени проработанности
проекта.
-реальное финансовое -понимание
состояние компании; конкуренции в сфере
работы предприятия и
-понимания наличие конкурентных
реалистичности преимуществ;
3 Нематериальные активы
Стадия развития компании
Становление Рост Расширение Зрелость
прогнозов роста -наличие
бизнеса; маркетинговой
стратегии для
-понимание каналов увеличения доли рынка
привлечения клиентов; компании;
-цели и скорость -система управления
расходования рисками.
инвестиционного
капитала.
Потенциальный - друзья; -венчурные фонды; - инвестиции в виде -инвестирование
инвестор - инвестиции в виде банковского кредита; собственных средств
-инвестирование банковского кредита акционеров;
собственных средств (при этом предприятие - серьёзные инвесторы-
акционеров; получает инвестиции, юридические лица: - инвестиции в виде
полностью сохранив инвестиционные фонды, банковского кредита;
- венчурные фонды; управление бизнес- банки, крупные частные
процессами); инвесторы и пр. -проведение IPO;
-частные инвесторы.
-частные инвесторы. - серьёзные инвесторы-
юридические лица:
инвестиционные фонды,
банки, крупные частные
инвесторы и пр.;
- институциональные
инвесторы, в том числе
государственные фонды.
Доступ к Почти невозможно Доступ к инвестициям Возможно получить Инвестирование
инвестициям получить инвестиции сложный инвестиции доступно
Из таблицы 1 следует, что чем более развитая структура желает получить финансирование, тем проще ей это сделать, что кажется логичным. Однако опыт последних нескольких лет показывает, что в современных российских условиях не все большие зрелые компании могут избежать проблем, как например АК «Трансаэро». Часто, крупные структуры на стадии
зрелости бывают уже достаточно сильно закредитованы, основные фонды, как правило находятся в залоге, что является следствием легкого доступа подобных структур к инвестициям и финансированию. Для минимизации данной проблемы требуется система управления рисками, в рамках которой были бы проработаны варианты
Экономический научный
дофинансирования предприятия в случае
кризисных ситуаций.
Обратной ситуацией является высокая сложность получения
инвестиций у молодых компаний, когда иногда хорошие идеи не могут реализоваться из-за отсутствия финансирования. В данном случае система управления рисками не очень эффективна, но могли бы помочь профессионально разработанные
инвестиционные документы, которые привлекли бы внимание потенциального инвестора.
В связи с этим, хотелось бы отметить моменты, которые могут помочь минимизировать риски, связанные с привлечением инвестиций.
Например, финансовые расчеты и прогнозы должны соответствовать действительности. Часто предприятие, привлекая инвестиции переоценивает свои активы, формирует нереалистичные прогнозы, что может повлечь за собой
журнал «Оценка инвестиций»
серьезные последствия как для самого
предприятия, так и для инвестора, поскольку инвестиции - это тоже заемные деньги и их нужно будет когда-нибудь отдавать. И поскольку инвесторы всегда с подозрением относятся к нереальным экономическим прогнозам, любая цифра должна быть обоснована и подкреплена экономическим анализом.
В рамках управления рисками, необходимо проработать вариант дополнительных вариантов
финансирования, таких как факторинг4, на случай непредвиденных ситуаций, либо просто для ускорения делового оборота, которые обеспечат предприятию поддержку.
Таким образом, реализуя грамотно составленный инвестиционный план, систему управления рисками,
маркетинговую стратегию и другие инструменты можно получить
инвестирование и минимизировать риски.
Библиографический список
1. Словарь экономической школы: http://www.seinst.ru/page439
2. «Менеджмент от и до»: http://managementzone.ru/archives/113
3. http://www.cepes-invest.com
4 http://www.cepes-invest.com
