CC BY
20УДК 336.645.3
ПРОБЛЕМЫ, ПРЕПЯТСТВУЮЩИЕ АКТИВНОМУ ВНЕДРЕНИЮ ESG-ИНВЕСТИРОВАНИЯ
В РОССИЙСКУЮ ПРАКТИКУ
Масалимова Зарина Зуфаровна, студент, направление подготовки 38.03.01 Экономика, Оренбургский государственный университет, Оренбург e-mail: [email protected]
Научный руководитель: Левин Владимир Сергеевич, доктор экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита, Оренбургский государственный университет, Оренбург e-mail: [email protected]
Аннотация. В современных условиях при принятии решений об инвестировании актуальным является не только обеспечение определенной нормы доходности, но и соблюдение ESG-критериев, позволяющих оценить деятельность компаний в устойчивое развитие. ESG-инвестирование представляет собой вложение средств в акции компаний, у которых экологические, социальные и управленческие аспекты интегрированы в производственный процесс. Социально ответственное инвестирование в зарубежных странах развивается быстрыми темпами, в России на современном этапе данная концепция не получила широкого распространения. Цель данной статьи заключается в исследовании сущности ответственного инвестирования, а также проблем, препятствующих активному внедрению ESG-инвестирования в российскую практику. На основе выявленных проблем сформулированы рекомендации по их устранению, которые позволят увеличить объем социально ответственных инвестиций в России. Научная значимость исследования заключается в сравнительном анализе зарубежного и отечественного опыта ответственного инвестирования. Практическая ценность состоит в разработке предложений, реализация которых позволит улучшить экологические, социальные и управленческие аспекты деятельности компаний, а также привлечет инвесторов на рынок ESG в России. В ходе написания статьи использованы общенаучные методы: с помощью теоретического анализа выделены и рассмотрены отдельные стороны изучаемых явлений, табличный метод позволил представить информацию в рациональной и наглядной форме, с помощью аналитического метода установлены причинно-следственные связи между явлениями.
Ключевые слова: социально ответственное инвестирование, ESG-критерии, ESG-информация, устойчивое развитие, «зеленые» инвестиции, Кодекс корпоративного управления, Принципы ответственного инвестирования, рейтинг ESG.
Для цитирования: Масалимова З. З. Проблемы, препятствующие активному внедрению ESG-инвестирования в российскую практику // Шаг в науку. - 2021. - № 2. - С. 64-68.
PROBLEMS HINDERING THE ACTIVE IMPLEMENTATION OF ESG INVESTMENT
IN RUSSIAN PRACTICE
Masalimova Zarina Zufarovna, student, training program 38.03.01 Economics, Orenburg State University, Orenburg.
e-mail: [email protected]
Research advisor: Levin Vladimir Sergeevich, Doctor of Economics, Professor Department of Accounting, Analysis and Audit, Orenburg State University, Orenburg. e-mail: [email protected]
Abstract. In modern conditions, when making investment decisions, it is important not only to ensure a certain rate ofreturn, but also to comply with ESG-criteria that allow evaluating the activities of companies in sustainable development. ESG investing is an investment in the shares of companies that have environmental, social and managerial aspects integrated into the production process. Socially responsible investment in foreign countries is developing rapidly, and in Russia at the present stage, this concept is not widely used. The purpose of this article is to study the essence of responsible investment, as well as the problems that prevent the active implementation of ESG investment in Russian practice. Based on the identified problems, recommendations for their elimination are formulated, which will increase the volume of socially responsible investments in Russia. The scientific significance of the study lies in the comparative analysis of foreign and domestic experience of responsible investment. The practical value lies in the development ofproposals, the implementation of which will improve the environmental,
social and managerial aspects of the companies' activities, as well as attract investors to the ESG market in Russia. In the course of writing the article, general scientific methods were used: with the help of theoretical analysis, individual aspects of the phenomenon under study were identified and considered, the tabular method made it possible to present information in a rational and visual form, with the help of the analytical method, cause-and-effect relationships between the phenomena were established.
Key words: socially responsible investment, ESG criteria, ESG data, sustainable development, green investment, Corporate Governance Code, Principles for Responsible Investment (PRI), ESG Rating.
Cite as: Masalimova, Z. Z. (2021) [Problems hindering the active implementation of ESG investment in Russian practice]. Shag v nauku [Step into science]. Vol. 2, 64-68.
В последнее время все больше инвесторов при принятии инвестиционных решений стало ориентироваться на принципы ESG. Данный подход включает факторы окружающей среды, социальные факторы и факторы управления [6]. Экологический критерий охватывает изменение климата, выбросы парниковых газов, истощение природных ресурсов, отходы и загрязнение, обезлесение, иначе говоря данная группа факторов оценивает влияние компаний на окружающую среду. Социальные факторы рассматривают отношения предприятия с сотрудниками, поставщиками, клиентами, сообществами и включают в себя условия труда, взаимоотношения с потребителями и местными сообществами, охрану здоровья и безопасность, ген-дерный состав. К управленческим факторам относят долгосрочную стратегию компании, аудит и внутренний контроль, состав совета директоров, вознаграждение менеджмента, права акционеров, взяточничество и коррупцию.
По степени значимости критерии ответственного инвестирования дифференцируются как на национальном, так и на международном уровне. На сегодняшний день наиболее актуальными являются экологические проблемы.
Исследованию ESG-критериев, анализу зарубежного и отечественного опыта посвящены работы Востриковой В. С., Мешковой А. П., Кабир Л. С., Львовой Н. А., Матвеевой О., Стоцкой Д. Р. Одним из направлений деятельности Российско-Британской рабочей группы является совершенствование корпоративного управления в финансовых и нефинансовых холдингах, включая аспект ESG.
Развитие социально ответственного инвестирования началось в 20 веке. Еще в 1960-х гг. инвесторы из Европы и Америки помимо обеспечения определенной нормы дохода стали выдвигать требование соответствия фирм ряду экологических, социальных и управленческих критериев. Появлению данных стандартов способствовал ряд причин. Во-первых, сложная политическая обстановка в мире, этот период характеризуется множеством региональных военных конфликтов, а также напряженными отношения между странами после Второй мировой войны. Во-вторых, обострилась экологическая обстановка в результате роста промышленного производства и проведения ядерных
испытаний. В-третьих, глобализация мировой экономики показала тесную связь между финансовым инвестированием и задачами соблюдения общественных интересов. Таким образом, социально ответственное инвестирование появилось благодаря тому, что общество осознало влияние бизнес-процессов на экологию, человека и общество, а также необходимость регулирования такого воздействия [1]. Постепенно подобное мировоззрение стало распространяться в обществе, начали формироваться институты, представляющие интересы ответственных инвесторов, как на уровне отдельных стран, так и во всем мире.
Однако активное развитие социальное ответственное инвестирование получило лишь в 21 веке. В 2006 г. были сформулированы «Принципы ответственного инвестирования ООН (PRI)», 63 финансовых института подписали декларацию. В конце 2020 г. их число достигло 3576, в числе которых четыре российские компании: UFG Asset Management, Zilliard Capital, Национальное Рейтинговое Агентство (НРА), экспертное агентство «Открытые коммуникации». Активы под управлением компаний, принявших «Принципы ответственного инвестирования ООН (PRI)», выросли с $6 трлн до $86 трлн, а в 2020 году эта цифра превысила $100 трлн [4].
На данный момент единственным документом, объединяющим результаты исследований рынка, проводимых региональными форумами по устойчивым инвестициям из Европы, США, Японии, Канады, Австралии и Новой Зеландии, продолжает оставаться Global Sustainable Investment Review 2018 (таблица 1).
Согласно данному отчету объем ответственных инвестиций в 2018 г. увеличился более чем в два раза по сравнению с 2012 г., лидером на протяжении всего периода 2012-2018 гг. является Европа, на втором месте находится США, впечатляют темпы роста объема ESG-инвестиций в Японии и Канаде.
На тему социально ответственного инвестирования в настоящее время проводится множество исследований по всему миру, различные компании и агентства составляют рейтинги ESG («S&P», «FTSE Russell», «MSCI», «Sustainalytics», «CDP», «Bloomberg» и др.). Различие используемых мето-
дик создает определенные трудности для оценки, анализа, а также выбора наиболее привлекательной компании инвестором. Однако несмотря на
В России социально ответственное инвестирование находится лишь на этапе формирования [2]. По этой причине российским компаниям зачастую сложно конкурировать с международными, которые не одно десятилетие активно используют зеленые технологии.
Одним из инструментов ответственного инвестирования в нашей стране являются облигации, используемые для финансирования экологических проектов. По инициативе президента страны в 2018 году Московская биржа начала выпуск «зеленых облигаций». Однако таких размещений было лишь пять и на сегодняшний день данный рынок находится на начальной стадии развития.
В марте 2021 г. акционерное общество «Сбербанк» запустило в мобильном приложении «Сбер-БанкОнлайн» стратегию доверительного управления с заботой об окружающей среде и социальной сфере «Ответственные инвестиции» - первый инвестиционный инструмент, позволяющий пользователям мобильного приложения инвестировать в российские компании, придерживающиеся ESG-принципов. Кроме того, СберБанк к 2023 г. планирует проверить всех заемщиков на соответствие принципам ответственного инвестирования. Таким образом, с каждым годом социально ответственное инвестирование становится более доступным.
Крупные российские компании на протяжении многих лет внедряют технологии, сохраняющие окружающую среду, решают вопросы социального характера и разрабатывают политику в области корпоративного управления. За последние годы «Полиметалл» стал лучшим в раскрытии информации по ESG и представлению ESG-рейтингов, а также
это прослеживается единая тенденция во всем мире: рост и развитие социального ответственного инвестирования.
улучшил показатели своей деятельности. В разработке отраслевых стандартов по устойчивому развитию активное участие принимает «Полюс», золотодобывающая компания работает не только над корпоративной политикой, но и над сокращением затрат на электроэнергию и уменьшением углеродного следа, используя в своей деятельности гидроэлектроэнергетику. Собственную Экологическую политику еще в 1995 г. разработал «Газпром», тем самым став первой российской нефтегазовой компанией, заявившей о своей добровольной ответственности в области охраны окружающей среды. На продаже квот на парниковые газы иностранным инвестиционным фондам в конце 2000-х гг. начала зарабатывать «EN+ Group», компания является мировым лидером производства низкоуглеродного алюминия и возобновляемой энергии.
С 2018 г. рейтинговое агентство «RAEX» публикует ESG-рэнкинг российских компаний. Данный рейтинг помимо общей оценки присваивает ранг по каждому критерию: Environmental, Social, Governance (таблица 2).
Как следует из таблицы, лидером списка и фактора «экология» стал «Полиметалл», по фактору «S» - «Энел России», по фактору «управление» -«ФСК ЕЭС». До этого в течение трех лет на первом месте находился «Лукойл», его место занял «Полиметалл», который имел существенный прогресс по социальным аспектам и факторам корпоративного управления. Вместе с тем «Норникель», входивший в топ-5 российских компаний по ESG-рейтингу, опустился в конец третьей десятки из-за экологических катастроф и аварии в 2020 году. Это говорит о том, что несмотря на безупречную отчетность,
Таблица 1. Объем и динамика социально ответственных инвестиций по регионам мира, млрд. долл. США
Регион 2012 2014 2016 2018 Темп роста, % Совокупный среднегодовой темп роста, %
20122014 20142016 20162018 2012-2018
Европа 8,758 10,775 12,04 14,075 123,03 111,74 116,90 8,23
США 3,74 6,572 8,723 11,995 175,72 132,73 137,51 21,44
Канада 0,589 0,729 1,086 1,699 123,77 148,97 156,45 215,26
Австралия / Новая Зеландия 0,134 0,148 0,516 0,734 110,45 348,65 142,25 19,31
Япония - 0,007 0,474 2,18 - 6771,43 459,92 32,77
Всего 13,221 18,231 22,839 30,683 137,89 125,28 134,34 15,06
Источник: разработано автором на основе [7]
составленную в соответствие с международными стандартами, компания может скрывать реальное
Таблица 2. ESG-рейтинг российских компаний от
положение дел, а, следовательно, рэнкинг не всегда дает точную оценку.
16.03.2021
Группа компаний / компания Подотрасль ЕБО Rank Е Rank S Rank G Rank
Полиметалл Золотодобыча 1 1 3 25
Лукойл Интегрированные нефтегазовые компании 2 2 16 3
СИБУР Холдинг Нефтехимия 3 3 6 19
Энел России Электроэнергетика 4 16 1 10
РЖД Железнодорожный транспорт 5 12 10 5
ПАО «МТС» Телекоммуникационные услуги 6 23 7 4
НЛМК Черная металлургия 7 6 4 28
Интер РАО Электроэнергетика 8 4 8 35
ПАО «Ростелеком» Телекоммуникационные услуги 9 20 13 9
Росатом Атомная энергетика 10 10 31 6
ФСК ЕЭС Энергоснабжение 22 13 52 1
Источник: заимствовано с сайта «Рейтинговое агентство RAEX», URL: https://raex-a.ru/
В России правовая основа для развития ESG-инвестиций начала формироваться в начале века. Рекомендации в области раскрытия информации были разработаны Центральным Банком в 2001 г. в «Кодексе корпоративного управления» (новая редакция вышла в 2014 г.). Целью данного документа является повышение инвестиций в бизнес. Так, во второй части кодекса даны указания на раскрытие сведений о системе корпоративного управления, политике компании в области охраны окружающей среды, кадровой и социальной политике, социальном развитии, охране здоровья работников, их профессиональном обучении, обеспечении безопасности труда и т. д. Данный документ не является обязательным, однако он рекомендован акционерным обществам и государственным корпорациям, «Кодекс корпоративного управления» может быть взят за основу собственного свода правил, что и делают многие крупные компании.
В июле 2020 г. Банк России разработал Рекомендации по реализации принципов ответственного инвестирования для институциональных инвесторов. Согласно им при принятии решений об инвестировании рекомендуется отдавать предпочтение компаниям, которые ответственно подходят к вопросам защиты окружающей среды и развития человеческого капитала, корпоративного управления, имеют налаженные взаимоотношения с сообществами регионов, в которых предприятие осуществляет свою деятельность. Инвесторам рекомендуется разрабатывать и опубликовывать политику взаимо-
действия с эмитентами. Институциональным инвесторам рекомендуется раскрывать приверженность принципам ответственного инвестирования. Следование предложенным рекомендациям является добровольным. Однако отсутствие четких параметров, вероятно, приведет к незначительному увеличению рынка ESG-инвестирования.
Для российских компаний ESG-инвестирова-ние - новое направление, на реализацию которого требуется время. Одной из главных причин, препятствующих развитию данного процесса, является недостаточная информированность инвесторов, а также ограниченный доступ к экологической, социальной и управленческой информации инвестируемых компаний.
Помимо этого, согласно отчету Ассоциации ответственного инвестирования PRI в 2019 г. российские компании по-прежнему считают, что на прибыльность акций оказывают большее влияние только факторы корпоративного управления и уделяют им больше внимания нежели другим. Таким образом, собственники не видят необходимость улучшения экологической и социальной составляющей деятельности предприятия.
На развитие социально ответственного инвестирования влияет и исторический аспект. В советское время на крупные предприятия приходилась большая социальная нагрузка: строительство школ, оздоровительных лагерей, больниц, учреждений культуры и т. д. По этой причине эмитенты старались не раскрывать информацию для инвесторов
о своей социальной деятельности, иногда даже занижали показатели на соответствующие расходы. В нынешнее время из-за развития мировых тенденций представления нефинансовой отчетности российские компании вновь «учатся» раскрывать информацию об экологической и социальной деятельности.
В зарубежных странах больший спрос на развитие ESG-инвестирования предъявляют банки, акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании, являющиеся крупными источниками капитала, в России институциональные инвесторы составляют незначительную часть, интерес в основном проявляют зарубежные компании [3]. И все же, эти фирмы не создают существенный спрос из-за опасений возможных санкций по отношению к российским компаниям. Данный фактор также является препятствием для развития рынка ESG-инвестирования.
Отношение людей к проблемам социального и экологического характера влияет на реализацию принципов ответственного инвестирования. В зарубежных странах среднестатистический потребитель готов платить за дополнительные затраты, которые несет фирма при соблюдении экологических, социальных и управленческих критериев. В России и странах бывшего СНГ дела обстоят иначе, издержки такого рода ложатся на саму компанию. Кроме того, согласно экспертным опросам многие путают «социально ответственное инвестирование» с «благотворительностью», поэтому в первую очередь необходимо четко зафиксировать, что относится к данному понятию, а что нет, приведя примеры
из международной практики, раскрыть важность и выгоды, которые получает общество и индивид от вложений в такие инвестиции.
ESG-инвестирование хоть и находится в России на начальной стадии развития, многие российские компании уже длительное время в своей деятельности учитывают экологические, социальные и корпоративные факторы и постоянно усовершенствуют данные аспекты. Кроме того, в период пандемии СОУГО-19 отчетливее проявились социальные факторы, повысилась значимость вопросов корпоративного управления, экологические проблемы дополнились новыми. Это дает надежду на то, что ESG-инвестирование в ближайшие годы начнет расти ускоренными темпами.
Таким образом, на современном этапе для увеличения социально ответственного инвестирования в нашей стране рекомендуется развитие зеленых и социальных облигаций и кредитов, создание и активное употребление разных типов зеленой энергии, увеличение использования экологической маркировки. Важнейшей частью развития социального ответственного инвестирования должно быть просвещение граждан и российских компаний, а также позитивное стимулирование деятельности последних. Вместе с тем целесообразно постепенное включение положений, связанных с ESG, и в некоторые аспекты нормативного регулирования [5]. Кроме того, нашей стране следует ориентироваться на международную практику, с целью избежать дополнительные затраты и по возможности принимать участие в разработке новых международных стандартов.
Литература
1. Вострикова Е. О., Мешкова А. П. ESG-критерии в инвестировании: зарубежный и отечественный опыт // Финансовый журнал. - 2020. - № 4. - С. 117-129.
2. Кабир Л. С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление? // Экономика. Налоги. Право. - 2017. - № 4. - С. 35-41.
3. Львова Н. А. Ответственные инвестиции: теория, практика, перспективы для Российской Федерации // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия «Экономика и экологический менеджмент». - 2019. - № 3. -С. 56-67.
4. Матвеева О. Инвестиции в устойчивое развитие. // Комерсантъ Деньги. - 2020. - № 19. - С. 22-25.
5. Российско-Британская рабочая группа по корпоративному управлению. Международный опыт применения стандартов ESG («Environmental, Social, Governance») и возможности его использования в России (Аналитический доклад). - Москва, 2020. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www. mfc-moscow.com/assets/files/analytics/doklad_ESG_june_2020.pdf (дата обращения: 03.04.2021).
6. Стоцкая Д. Р. ESG инвестирование и как оно набирает популярность // Наука через призму времени. - 2020. - № 12 (45). - С. 69-72.
7. Global sustainable investment alliance [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.gsi-alliance.org/ (дата обращения: 03.04.2021).
Статья поступила в редакцию: 20.04.2021; принята в печать: 21.05.2021.
Автор прочитал и одобрил окончательный вариант рукописи.
