CC BY
65
Финансовый менеджмент
проблемы построения многофакторной экономико-математической модели динамики валютного курса в современных условиях
О. Б. ВЕРЕТЕННИКОВА, доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой финансового менеджмента E-mail: olgav@usue.ru
Д. В. МАМИН, ассистент кафедры денег и банковского дела и кафедры финансового менеджмента E-mail: knowwho@bk.ru Уральский государственный экономический университет
В статье рассматриваются проблемы прогнозирования динамики валютных курсов в современныхусловиях. На основе фундаментального и технического подходов к анализу курсовых колебаний предлагается авторская, многофакторная экономико-математического концепция прогнозирования изменений валютных курсов. На примере динамики пары евро/доллар в 2007 г. рассматриваются возможности авторской методики. Указываются основные пути, направленные на совершенствование этой модели.
Ключевые слова: валютный курс, фундаментальный анализ, многофакторные модели прогнозирования, технический анализ.
В январе 1976 г. в Кингстоне (Ямайка) на конференции МВФ было утверждено устройство современной валютной системы. Это устройство предполагает свободный выбор режима валютного курса, который может быть фиксированным, плавающим или смешанным. Каждая страна сама выбирает оптимальную для себя систему валютного курса.
При фиксированном режиме центральный банк страны устанавливает валютный курс по от-
ношению к какой-либо валюте или корзине валют и берет на себя обязательство поддерживать его устойчивый уровень.
Плавающий валютный курс свободно формируется под воздействием спроса и предложения на валюту.
В отличие от этого система смешанного валютного курса позволяет центральному банку вносить коррективы в обменные соотношения, складывающиеся на внутреннем валютном рынке, в зависимости от конкретных целевых установок, либо предусматривает официально установленное соотношение между национальными валютами. При этом допускаются определенные колебания валютного курса.
Фиксированный курс хорошо подходит для расчетов между странами с примерно одинаковым уровнем экономического развития или административно управляемой системой денежной и фискальной политики, но он абсолютно не выгоден для отношений с другими странами. В связи с этим в настоящее время примерно 2/3 стран используют плавающие валютные курсы.
Несмотря на очевидные положительные моменты плавающего режима, у него есть и недостатки: валютные курсы подвержены постоянным колебаниям, что создает ситуацию неопределенности и риска в международной торговле. С бурным ростом объемов международной торговли и усилением движения инвестиционных капиталов между странами появился интерес к проблемам прогнозирования динамики валютных курсов. Для решения этой задачи могут применяться методики фундаментального и технического анализа.
Фундаментальный анализ основан на оценке реальной и потенциальной макроэкономической ситуации страны. Наибольшее распространение при этом получил анализ экономических индикаторов как основополагающих при определении движения рынка. На их основе строятся такие виды эконометрического анализа, как «статистические методы и методы экспертных оценок» [3, с. 63], прогнозирование в которых включает несколько этапов: определение ключевых индикаторов, характеризующих развитие экономики; вычисление различных коэффициентов и степени корреляции между выявленными индикаторами; определение валютного курса на основе обычного перемножения всех перечисленных показателей.
Несмотря на то, что названные методы прогнозирования могут показать значение «идеального» валютного курса, у них есть определенные недостатки. Во-первых, на динамику валютного курса влияют не только фундаментальные процессы в экономике страны, но и все существенные изменения, происходящие в мире. Во-вторых, не учитываются технические, психологические и спекулятивные факторы. В-третьих, «для расчета валютного курса используются статистические данные, прогнозируемые на рассматриваемый период времени, которые могут отличаться от реальных данных, что значительно увеличивает возможность ошибок в прогнозе» [3, с. 62].
К этим проблемам прогнозирования добавляется еще так называемый психологический фактор. «В момент публикации того или иного индикатора самое важное значение имеет не численная величина этого индикатора, а то, насколько эта величина отличается от ожиданий рынка» [2, с. 52]. Это сложно учитывать, используя стандартные формулы эконометрического анализа. Все они нацелены на определение «правильного» валютного курса, который получается, исходя из объективных данных макростатистики.
В отличие от фундаментального направления, технический анализ позволяет учитывать
большее количество факторов курсообразования. «Здесь прогнозирование цены на какой-либо финансовый актив основывается на показателях торгов этим активом в прошлом. Инструментарий технического анализа разнообразен и включает в себя графические методы, аналитические методы и теорию циклов» [4, с. 50]. Необходимо отметить, что для технического анализа характерен огромный кругозор, и это позволяет применять его к ценам и рынкам всех типов. Инструменты данного вида прогнозирования дают возможность оперативно реагировать на стремительные изменения рыночной динамики. Но, несмотря на это, у технического анализа есть три серьезных недостатка.
Во-первых, один из постулатов технического анализа утверждает, что рынки эффективны, т. е. цена на валюту отражает всю доступную рынку информацию. «И многие в это верят, даже после того как что ни день мы узнаем массу нового о валютных парах и параметрах их национальных экономик, которые торговались по ценам, никак этого не учитывавшим. Например, обвал доллара США в ноябре — декабре 2004 года» [5, с. 152].
Во-вторых, при использовании технического анализа не учитываются макроэкономические индикаторы (из-за постулата: «цена учитывает все»).
В-третьих, анализ отличается субъективизмом. Дело в том, что у каждого участника рынка свои критерии подхода к результату прогнозирования, свой уровень профессионализма, что не дает возможности создания единого мнения.
Фундаментальный и технический анализ часто противопоставляют друг другу, потому что они могут дать совершенно разные прогнозы. Поэтому возникает вопрос: какой результат в данный момент наиболее правильный? Противоречивые данные указывают на то, что исследователь не учел каких-то факторов. Для устранения этого авторы предлагают концепцию взаимодействия фундаментального и технического анализа для соединения экономического учения с математикой.
В рамках графических методик технического анализа выделим систему построения ценовых каналов, которая дает неплохие результаты при прогнозировании валютного курса (рис. 1). Ценовой канал — это границы колебания валютного курса за период времени. На рис. 1 показано, что валютный курс двигался в рамках ценового канала более одного месяца.
Поясним, что для более наглядной демонстрации данных курсовой динамики они представлены в виде графика японских свечей, отличающихся
визуальной привлекательностью и возможностью более легко наблюдать за соотношением данных. Толстая часть линии свечи называется телом и представляет разницу между ценой открытия и закрытия соответствующего периода (часа, дня, недели). Когда тело черное, это означает, что цена закрытия выбранного периода (например, дня) была ниже цены открытия. Если тело белое — уровень закрытия был выше уровня открытия. Тонкие линии выше и ниже тела называются тенями, которые представляют экстремумы сессий.
На далее представленных графиках отражена динамика пары EUR/USD: нижняя шкала характеризует временной интервал, а левая шкала — рыночные котировки данной валютной пары, т. е. цену евро.
Данный канал был построен по уже сформировавшемуся направлению движения цены. В целях прогнозирования валютного курса необходимо выявлять ценовые каналы на их начальной стадии образования. Для этого некоторые авторы предлагают следующее: канал строится не менее чем по 2 максимальным (минимальным) и одной минимальной (максимальной) точкам движения цены. Это могут быть как одиночные максимумы и минимумы (образованные одним периодом движе-
ния цены), так и скопления цен (на максимальных или минимальных значениях) за определенный временной этап. Но колебания валютного курса могут образовывать несколько равнозначных максимумов и минимумов.
На рис. 2 представлено три построенных канала. По началу траектории движения валютного курса можно прогнозировать дальнейшее развитие цены. Но точек построения может быть достаточно много, соответственно, возможно несколько вариантов движения цены, а правильным будет только один. Таким образом, валютный курс может создавать ложные максимумы и минимумы. В этом случае есть проблема отделения их друг от друга. Верные максимумы (минимумы) в нашем понимании — это те, через которые строится ценовой канал, соответствующий последующему движению валютного курса. Чтобы их отделить от ложных точек построения каналов, необходимы различные методы подтверждения максимумов (минимумов) цены, под которыми понимается группа факторов, указывающих на реальность сложившейся ситуации.
Проблемой подтверждения этого ученые занимались и раньше, но данные концепции основаны на математических методах и являются просто механическими системами. Так, используется ут-
Рис.1. Динамикапары EUR/USDв2007 г.
1.3600 -
rZi
Рис. 2 Динамика пары EUR/USD в 2007 г. (прогнозирование курсовых колебаний на основе построения ценовых каналов)
верждение, что «дневной максимум, который выше максимума за ^предшествующих и ^последующих дней N — параметр, значение которого задается). Например, если N = 1, то относительный максимум определяется как максимум, превышающий любой максимум в предыдущий день и следующий день» [1, с. 125]. На рис. 2 показано, что, используя данную систему, также бывает сложно правильно определить верные точки построения. Подобные механические системы построения ценовых каналов содержат один недостаток. Они не учитывают качественных методов развития экономики, а алгоритм построения ценовых каналов очень часто запаздывает и сбивается из-за постоянных изменений рынка, что дает, соответственно, ложный прогноз.
В отличие от данных исследователей, предлагается использовать новую систему подтверждения точек построения ценового канала — анализ движения макроэкономических индикаторов. Они достаточно сильно влияют на ожидания участников рынка, так как каждый индикатор имеет свою естественную связь с поведением валютных курсов (в силу экономического содержания).
Таким образом, подтвержденным максимумом (минимумом) будет тот, который отражает изменение текущего макроэкономического индикатора.
Как уже отмечалось, цены основаны в большей степени на ожиданиях инвесторов, которые, в свою очередь, базируются на прогнозных значениях индикаторов развития экономики. Валютный курс меняется в соответствии с этими настроениями до момента выхода официальных данных. После этого цена валюты меняется в зависимости от того, насколько ожидания участников рынка совпали с вышедшими новостями.
Сами «ожидания» рынка могут быть трех видов: прогнозное значение, предыдущий темп прироста показателя, «контрольная цифра» (значение индикатора, на которое ориентируются финансовые власти страны и рынки: целевые уровни инфляции (значение больше или меньше 50 индекса ISM) и т. д.). Разница фактического значения и этих ожиданий является одним из ключевых моментов в прогнозировании валютного курса.
Авторами предлагается строить ценовой канал на основе графика цены (по максимумам и минимумам) в час выхода ключевых экономических показателей той или иной страны. Максимум или минимум валютного курса будет подтвержденным, если фактические данные оказались лучше (хуже) прогноза и предыдущего темпа прироста данного показателя. Но фактическое значение индикатора может оказаться лучше прогноза, но хуже по тем-
пам прироста или может выйти несколько индикаторов одновременно, с разными показателями развития экономики (например, промышленное производство выросло, а дефицит торгового баланса увеличился).
Чтобы решить эти вопросы, надо знать методы, дающие возможность подробно и четко описывать связи между исследуемыми процессами или явлениями. Таким методом является математический корреляционный анализ различных переменных величин. В рассматриваемом случае проводится корреляционный анализ между разницей цены открытия и закрытия часового периода движения валютного курса и следующими величинами:
1) разницей прогнозного и фактического значения;
2) разницей темпа прироста показателя за предыдущий период (с учетом и без учета пересмотра значения) и текущим темпом роста индикатора.
Для примера рассмотрим экономику США и выберем индикаторы, которые наиболее сильно могут повлиять на валютный курс. Это валовой внутренний продукт, инфляция, уровень безработицы, промышленное производство, торговый баланс, индекс менеджеров по снабжению ISM. Все они отражают текущую макроэкономическую ситуацию в стране и поэтому важны при прогнозировании валютного курса. Каждый индикатор имеет свою естественную связь с поведением валютных курсов (просто в силу своего экономического содержания). Поэтому можно без труда представить себе таблицу с рекомендациями такого типа: если индикатор такой-то вырос, то курс валюты поднимется. Но любой индикатор на валютном рынке существует в так называемой тройной системе координат: прогнозное значение, предыдущие данные, контрольная точка. Поэтому «будет ли иметь место именно такая реакция рынка, или не будет реакции, либо произойдет прямо обратное, зависит от того, как рынок пришел к сегодняшнему его состоянию, каковы восприятия участниками рынка происходящих событий и их ожидания на будущее» [2, с. 102].
Для этого авторами предлагается, во-первых, выяснить степень корреляции валютного курса со значением макроэкономического индикатора по следующей формуле:
P =
1 X ,Y
M [ XY ] - MX х MY
V2 2 2 2 (M[X ]-[MX] ) Xyj(M[Y ]-[MY]
X— разница между ценой открытия и закрытия часа, когда выходил соответствующий макроэкономический индикатор, Y — разница между фактическим и прогнозным значениями макроэкономического индикатора, М — математическое ожидание, равное среднему арифметическому всех принимаемых значений.
Математическое ожидание определяется по формуле:
1 п 1 п
М [X ] = - X XI, М [У ] = - X У, п 1=1 п 1=-
где i = 1,
п — количество наблюдений (в рассматриваемом случае — 24).
Во-вторых, необходимо учитывать при этом только то, насколько лучше (хуже) прогнозного (предыдущего или пересмотренного предыдущего) значения вышли данные. При этом следует понимать, что в отдельных случаях может превалировать численное значение менее важного фактора или группы факторов над степенью влияния традиционно более значимого показателя. Это значит, что при разработке ранее обозначенной модели необходимо учитывать всю совокупность показателей экономического развития. Необходимо выяснить удельный вес указанных ранее макроэкономических индикаторов.
Для этого необходимо просуммировать все разницы фактических показателей и их прогнозного или предыдущего значения, а также сложить данные по разнице между ценой открытия и закрытия часа, когда выходят данные индикаторы. После чего необходимо разделить полученные общие значения друг на друга. Таким образом, будет определено, на сколько, в среднем, меняется курс валюты при изменении на 0,1 % (для безработицы и рынка жилья при изменении показателя на 10 000) того или иного макроэкономического индикатора. Для этого используем формулу:
M=
(Q - X) + (C2 - X2) + ...(C24 - X24) (Po - px) + (P - p)...(Po - P24) :
где PX Y — коэффициент корреляции значений Хи Y,'
где М — вес макроэкономического индикатора, С — фактическое значение показателя, X— прогнозное или предыдущее значение макроэкономического индикатора (в зависимости от того, с чем наиболее сильно коррелирует курс валюты),
Р1 2 24 — цена открытия часа, когда выходили рассматриваемые макроэкономические индикаторы,
р1 2 24 — цена закрытия часа, когда выходили рассматриваемые макроэкономические индикаторы.
Далее приводится результат исследования авторов по влиянию экономических данных на валютный курс, степени корреляции с ним и удельный вес каждого показателя на примере долларо-
вой зоны. В целях исследования взяты наиболее «сильные» макроэкономические индикаторы США и Еврозоны. Результаты указанных расчетов представлены в табл. 1 и 2.
На основе полученных корреляционных зависимостей можно увидеть, на что больше будет реагировать курс валюты. Это позволит выделить
Таблица 1
Корреляция валютного курса EUR/USD с макроэкономическими показателями США на основе анализа данных за 2006—2007 гг.
Название индикатора Краткая характеристика и вес показателя Реакция рынков Удельный вес показателя Степень корреляции
Индикатор Валютный курс Прогноз — фактическое значение Текущий темп прироста индикатора — предыдущий темп прироста
ВВП Один из наиболее важных экономических показателей (наиболее полно отражает экономическую активность) Рост Рост 5,71 0,634317 0,448211
Снижение Снижение
Индекс потребительских цен Основной показатель инфляции. Измеряет изменения цен товаров и услуг постоянного спроса (продукты питания, одежда, транспорт) Рост Рост 41 0,239193 (с базовым показателем 0,763385) 0,244851 (с базовым показателем 0,584348)
Снижение Снижение
Индекс цен производителей Измеряет изменения цен, по которым производители оптом продают свои товары (только оптовый уровень реализации). Не учитывает цен на услуги Рост Рост 6,6 0,15816 (с базовым показателем 0,55351) 0,109375 (с базовым показателем -0,34748)
Снижение Снижение
Безработица Важнейший фактор экономической динамики. Состояние рынка труда является основным фактором развития экономики Рост Снижение 1,09 0,455143 0,250575
Снижение Рост
Дефицит торгового баланса Индикатор показывает разность товарного экспорта и импорта Рост Снижение 1,1 0,138844 0,300941
Снижение Рост
Промышленное производство Учитывает общий выпуск продукции заводов страны, горнодобывающей отрасли и общий объем коммунальных услуг Рост Рост 2,46 0,183248 0,387537
Снижение Снижение
Промышленные заказы Индикатор указывает спрос промышленности в товарах длительного и недлительного пользования Рост Рост 2,25 0,286783 0,035494
Снижение Снижение
Производственный индекс ISM Индекс деловой активности США. Определяется на основе данных 4000 компаний: заказы, продукция, занятость и т. д. Рост Рост 1,86 0,73635 0,73595
Снижение Снижение
Индекс ISM в сфере услуг. Является результатом опроса менеджеров в сфере услуг с целью оценки изменений в отрасли Рост Рост 0,63 0,452449 0,0432264
Снижение Снижение
Первичный рынок жилья Показывает количество проданных или выставленных на продажу домов, рассчитанных на одну семью (за год) Рост Рост 0,35 0,356064 0,006614
Снижение Снижение
Таблица 2
Корреляция валютного курса EUR/USD с макроэкономическими показателями Еврозоны на основе анализа данных за 2006—2007 гг.
Окончание табл. 1
Название индикатора Краткая характеристика и вес показателя Реакция рынков Удельный вес показателя Степень корреляции
Индикатор Валютный курс Прогноз — фактическое значение Текущий темп прироста индикатора — предыдущий темп прироста
Вторичный рынок жилья Показатель измеряет уровень продаж на вторичном рынке жилья (84 % от объема всех проданных жилых помещений) Рост Рост 1,14 0,474467 0,473219
Снижение Снижение
Розничная торговля Один из показателей потребительских расходов. В качестве индикатора потребительского спроса и уверенности потребителя он может служить ориентиром для валютного рынка в поворотных точках экономического цикла Рост Рост 4,31 0,375804 0,280673
Снижение Снижение
Название индикатора Реакция рынков Удельный вес показателя Степень корреляции
Индикатор Валютный курс Прогноз — фактическое значение Текущий темп прироста индикатора — предыдущий темп прироста
ВВП Рост Рост 4,7 0,190663 0,313952
Снижение Снижение
Индекс потребительских цен Рост Рост С базовым показателем 11,82 - 0,061302 (с базовым показателем -0,406449) - 0,218559 (с базовым показателем - 0,370149)
Снижение Снижение
Индекс цен производителей Рост Рост 2,21 0,086172 - 0,18587
Снижение Снижение
Безработица Рост Снижение 8,3 - 0,41498 - 0,494877
Снижение Рост
Дефицит торгового баланса Рост Снижение 0,41 - 0,134156 (с учетом показателя сезонных колебаний - 0,226974) - 0,165268 (с учетом показателя сезонных колебаний - 0,145046)
Снижение Рост
Промышленное производство Рост Рост 0,79 0,0428497 0,3400289
Снижение Снижение
Промышленные заказы Рост Рост 0,50 0,2487304 0,3358878
Снижение Снижение
Производственный индекс PMI Рост Рост 2,43 0,367589 0,164685
Снижение Снижение
Индекс PMI в сфере услуг. Рост Рост 1,86 - 0,125694 0,00238
Снижение Снижение
Розничная торговля Рост Рост 2,02 (0,81)* - 0,062478 0,068934 (- 0,228476) *
Снижение Снижение
* В данном случае коэффициент корреляция был наибольшим для годовых значений показателя.
наиболее сильную связку (прогноз — фактическое значение, предыдущий показатель — фактическое значение) при выходе противоречивых данных или при опубликовании одновременно нескольких макроэкономических показателей.
Заметим, что для построения ценового канала достаточно двух подтвержденных максимальных
или минимальных значений цены за какой-либо временной отрезок. Ценовой канал, построенный по максимальным и минимальным значениям цены (часовым, шестичасовым, дневным, недельным), которые подтверждены макроэкономическими данными, будет показывать не только диапазон движения валютного курса в краткосрочной, сред-
Рис. 3. Движение пары EUR/USD в мае 2007 г.
несрочной и долгосрочной перспективе. Наклон ценового канала показывает, как рынок в настоящий момент и в будущем воспринимает и учитывает в курсе валюты фундаментальные данные.
Представленный на рис. 3 график отражает движение пары EUR/USD в мае 2007 г. На рис. 3 обозначен ценовой канал, в рамках которого курс валюты находился больше месяца. Точками, определяющими его построение, стали два максимума (27 апреля и 15 мая) и один минимум (11 мая).
Два максимума были подтверждены макроэкономической статистикой: 27 апреля 2007 г. вышли данные по темпам роста ВВП США (1,3 % за первый квартал в годовом исчислении), которые оказались хуже прогноза (1,8 %) и предыдущего значения (2,5 %). Евро на этих значениях вырос, а доллар, соответственно, упал.
Второе максимальное значение от 15 мая также соответствовало экономическим показателям: ВВП Еврозоны вырос более значительно, чем ожидалось (прогноз — 0,5 %, фактическое значение — 0,6 %, предыдущий показатель — 0,9 %), индекс потребительских цен США упал (прогноз — 0,5 %, фактическое значение — 0,4 %, предыдущий показатель — 0,6 %), объем покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами снизился (прогноз — 71,1 млрд долл., фактическое значение — 67,6 млрд долл.).
Поскольку два максимума подтвердились, минимум можно определить просто механически. Это будет минимальное значение цены во временном промежутке между двумя максимумами.
На основе полученного ценового канала можно спрогнозировать движение курса валюты на месяц вперед. Однако на графике есть и другие точки, через которые возможно было построить ценовой канал. Это значения цены от 7 мая, 23 мая, 29 мая, 31 мая (максимальные точки), и от 4 мая, 11 мая, 21 мая, 25 мая (минимумы). Все они не были подтверждены макроэкономическими индикаторами, либо вышедший показатель (например, 31 мая вышли предварительные данные по ВВП США) по силе (степени корреляции) уступал новостям от 27 апреля и 15 мая. На рис. 2 показано, что проведенные через данные точки ценовые каналы были ложными.
Теперь рассмотрим возможности прогнозирования динамики валютного курса с помощью данной методики на более долгосрочных временных этапах (рис. 4). На данном рисунке проведено несколько ценовых каналов и показано, что только один из них оказался верным (в рамках которого в течение 6 мес. находился курс валюты).
Точками, определяющими его построение, стали два максимума и один минимум (точки 2, 3 и 4). Эти экстремумы были подтверждены макроэкономической статистикой.
Рис. 4. Движение пары EUR/USD в январе — июле 2006 г. (пример прогнозирования курсовых колебаний на основе построения ценовых каналов через подтвержденные и неподтвержденные экстремумы)
В первую неделю января 2006 г. образовался максимум. Необходимо проверить, можно ли его включить в систему прогнозирования. Для этого необходимо, как указывалось ранее, проанализировать макроэкономические индикаторы, которые вышли на данной неделе в США и Еврозоне, и определить их удельное значение для валютного курса (табл. 3 и 4).
Таблица 3
Таблица 4
Макроэкономические показатели США за неделю с 1 по 5 января 2006 г.
Макроэкономические показатели Прогнозное значение Фактическое значение Предыдущее значение (с учетом пересмотра)
Производственный индекс ISM 57,5 54,2 58,1
Заказы в промышленности 2,4 % 2,5 % 2,2 %
Непроизводственный индекс ISM 59,0 59,8 58,5
Безработица 200 000 108 000 305 000
Итоговое влияние показателей США на валютный курс: (1,86 X 33) + (2,25 X -3) + (0,63 X -8) + (0,77 X 197) = 201,28
Итоговое значение показателей для ЕС и США: - 12,37 + 201, 28 = 188,91
На основании данных (см. табл. 1 и 2) далее определяем, с какими значениями наиболее сильно коррелируют эти макроэкономические показатели, и вычисляем их совокупное давление на курс валюты. Например, рассмотрим производственный индекс PMI ЕС. Валютный курс наиболее сильно
Макроэкономические показатели ЕС за неделю с 1 по 5 января 2006 г.
Макроэкономические показатели Прогнозное значение Фактическое значение Предыдущее значение (с учетом пересмотра)
Производственный индекс PMI 53,4 53,6 52,8
Индекс PMI для сферы услуг 55,4 56,8 55,2
Объем розничных продаж, % 0,8 0,3 0,4
Индекс цен производителей, % -0,2 % -0,2 % 0,6
Уровень безработицы, % 8,3 8,3 8,3
Итоговое влияние показателей ЕС на валютный курс: (2 X 2,43) + (14 X 1,86) + (1 X 0,81) + (-8 X 5,51) = - 12,37
коррелирует с показателем того, на сколько прогнозное значение данного индекса отличается от фактического показателя (см. табл. 1). Далее вычисляем, насколько отличаются фактические цифры производственного индекса PMI ЕС от прогнозного значения: 53,6 — 53,4 = 0,2. Таким образом реальный показатель оказался лучше прогноза на 0,2 %. Для удобства примем разницу в 0,1 % того или иного индекса за 1. В данном случае получаем: 2 х 2,43 (удельный вес индикатора, табл. 1) = 4,86. По этой схеме рассчитываем все публикуемые на рассматриваемой неделе макроэкономические индикаторы.
Из данных, указанных в табл. 3 и 4, следует, что совокупные экономические показатели США и ЕС положительно повлияли на курс евро и отрицательно — на курс доллара. Таким образом, максимум, показанный в первую неделю января 2009 г., соответствует экономическим индикаторам двух стран и может быть признан верным (подтвержденным).
Второе максимальное значение, которое необходимо рассмотреть, относится к периоду с 23 по 27 января 2006 г. (табл. 5).
Данные, указанные в табл. 5, показывают, что итоговое значение влияния макроэкономических показателей ЕС и США на валютный курс составило 139,35. Таким образом, и второй рассматриваемый максимум оказался соответствующим базовым макроэкономическим индикаторам.
Также необходимо отметить, что для более четкого указания границ колебания данной валютной пары необходимо провести параллельную линию через подтвержденное минимальное значение: с 27 февраля по 3 марта 2006 г. (см. рис. 4 и табл. 6, 7).
Таблица 5
Макроэкономические показатели США и ЕС за неделю с 23 по 27 января 2006 г.
Макроэкономический показатель Прогнозное значение Фактическое значение Предыдущее значение (с учетом пересмотра)
Заказы в промышленности ЕС, % 1,2 4,9 -0,5
Продажи на вторичном рынке жилья США, млн домов год 6,87 6,60 7,0
ВВП США, % 2,8 1,1 4,1
Продажи на первичном рынке жилья США, тыс. шт. 1 225 1 269 1 245
Итоговое значение показателей для ЕС и США. (0,22 X 54) + (-4 X 11,47) + (-5,71 X 17) + +(0,35 X -44) = 139,35
Таблица 6
Макроэкономические показатели ЕС за неделю
с 27 евраля по 3 марта 2006 г.
Макроэкономический показатель Прогнозное значение Фактическое значение Предыдущее значение (с учетом пересмотра)
Индекс потребительских цен, % 1,5 1,2 1,4
Производственный индекс PMI 54,1 54,5 53,5
Уровень безработицы, % 8,4 8,3 8,3
Индекс цен производителей, % 0,8 1,2 0,2
Индекс PMI для сферы услуг 57,2 58,2 57,0
ВВП, % 0,3 0,3 0,7
Итоговое влияние показателей ЕС на валютный курс: (3 X 11,82) + (4 X 2,43) + (0) + (10 X 2,21) + + (10 X 1,86) + (4,7 X -4) = - 3,84
Макроэкономи с 27 Таблица 7 ческие показатели США за неделю евраля по 3 марта 2006 г.
Макроэкономический показатель Прогнозное значение Фактическое значение Предыдущее значение (с учетом пересмотра)
Продажи жилья на первичном рынке 1 260 1 233 1 269
Продажи жилья на вторичном рынке 6,60 6,59 6,60
Промышленный индекс ISM 55,5 56,7 54,8
Индекс ISM для сферы услуг 58,0 60,1 56,8
Итоговое влияние показателей США на валютный курс.
(0,35 X 27) + (11,47 X 1) + (12 X -1,86) + _+(21 X -0,63) = - 14,63_
Итоговое значение показателей для ЕС и США (см. табл. 6 и 7) будет равно: — 3,84 — 4,63= — 8,47.
Полученные значения показателя для экономик США и ЕС свидетельствуют, что минимум оказался подтвержденным. На этой основе строим ценовой канал по всем данным подтвержденным точкам (см. рис. 4). Построенный ценовой канал дает возможность спрогнозировать динамику пары EUR/USD на 4 мес. вперед.
Однако на графике есть и другие точки, через которые возможно было построить ценовой канал. Это значения цены за неделю с 26 по 30 декабря 2005 г. (точка 1 на рис. 4) и экстремум за неделю с 13 по 17 марта 2006 г. (точка 5 на рис. 4). Все они не были подтверждены макроэкономическими индикаторами.
На неделе с 26 по 30 декабря 2005 г. тема процентных ставок оставалась на первом месте. Когда в четверг, 29 декабря, ценовой дефлятор в США снизился (что могло ударить по американским ставкам), снизился и доллар. В пятницу появились данные по объемам заказов на товары длительного пользования в США, которые резко выросли на 4,4 % вместо 1,2 %, Мичиганский индекс потребительской уверенности также вырос до 91,5 вместо 89,0. Эти цифры являлись позитивом для доллара. Однако рынок жилья негативно отразился на долларе США. Неудивительно, что после вышедших данных по продажам новых домов, которые показали значительное падение на 11 %, котировки доллара стали падать.
Второй экстремум (точка 5 на рис. 4) относится к периоду с 13 по 17 марта 2006 г. (табл. 8 и 9).
Итоговое значение показателей для ЕС и США (табл. 8 и 9) будет равно: - 24,37+ (-46,48) = =- 70,85
Как показано в табл. 8 и 9, итоговое влияние показателей ЕС и США на валютный курс было отрицательным. Это означает, что макроэкономические индикаторы указывали на рост доллара США, а не евро. Таким образом, максимум оказался ложным, и он в расчет не принимался.
На рис. 4 показано, что проведенные через данные точки ценовые каналы были ложными.
Таблица 8
Отметим, что чем больше будет временной период на графике, тем более долгосрочным будет прогноз. На примере (см. рис. 3) было взято движение курса валюты в дневном масштабе.
Важность того или иного индикатора и степень его корреляции с валютным курсом не остаются раз и навсегда заданными. Рынок все время изменяется: волатильность, ликвидность - все это подвержено колебаниям. В зависимости от текущей ситуации в экономике, проблем на финансовых рынках некоторые индикаторы выходят на первый план, а некоторые - наоборот, становятся незначительными. Чтобы это оперативно отслеживать, в указанные ранее табл. 1 и 2 нужно вносить изменения. Это позволит быстро реагировать на изменения настроений рынка и более точно прогнозировать валютный курс.
Необходимо отметить, что нерешенные вопросы в данном методе еще существуют. Но общая модель построения ценового канала остается прежней. Если валютный курс образовал новый максимум или минимум, он сравнивается с показателем развития экономики страны, а также, насколько этот индикатор был лучше (хуже) прогноза и предыдущего своего значения. Значение фактического показателя лучше прогнозного и предыдущего, и это означает, что валютный курс образовал подтвержденный экстремум.
Соединение двух видов анализа (технического и фундаментального) позволяет более полно учитывать факторы ценообразования на международном валютном рынке, что дает возможность значительно повысить точность прогнозов.
Список литературы
Макроэкономические показатели ЕС за неделю с 13 по 17 марта 2006 г., %
Макроэкономический показатель Прогнозное значение Фактическое значение Предыдущее значение (с учетом пересмотра)
ВВП 0,3 0,3 0,6
Промышленное производство 0,0 0,1 1,4
Итоговое влияние показателей ЕС на валютный курс: (-3 х 4,7) + (-13 х 0,79) = - 14,1-10,27= - 24,37
Таблица 9
Макроэкономические показатели США за неделю с 13 по 17 марта 2006 г., %
Макроэкономичес- Про- Факти- Предыдущее
кий показатель гнозное ческое значение (с уче-
значение значение том пересмотра)
Розничные 0,9 2,3 0,7
продажи
Промышленное 0,3 -0,2 0,9
производство
Индекс цен 0,2 0,4 0,1
производителей
Итоговое влияние показателей США на валютный курс:
(-4,31 х 14) + (2,46 х 11) + (-6,6 х 2) = _= - 60,34+27,06-13,2= - 46,48_
1. Демарк Т. Р. Технический анализ - новая наука / пер. с англ. М.: Диаграмма. 1997.
2. Лиховидов В. Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений. Владивосток, 1999. 240 с.
3. Наговицын А. Г., Иванов В. В. Валютный курс. Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: Инфра-М. 1995. 176 с.
4. Федоров А. В. Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами: пособие по курсу. 3-е изд. СПб.: Питер. 2007. 240 с.
5. Фундаментальный анализ / В. Якимкин. М.: Омега-Л. 2008. 640 с.
