Проблемы обеспечения гибкого управления холдингом с целью оптимизации распределения прибыли Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

инвестиционная активность предприятия и этапы

его жизненного цикла

показатель естественного уровня

инвестиционной активности бизнеса

как инструмент количественной оценки инвестиционной активности предприятия

Шикина С.А.

старший преподаватель кафедры экономики

Аннотация

Южно-Уральского государственного университета, г. Челябинск pvg@susu.ac.ru

Плужников В.Г.

старший преподаватель кафедры предпринимательства и менеджмента Южно-Уральского государственного университета, г. Челябинск pvg@susu.ac.ru

Статья посвящена разработке инструмента количественной оценки инвестиционной активности предприятия на основе модели естествен-ногоуровня инвестиционной активности бизнеса. Ключевые слова: активы предприятия, управление структурой активов, естественный уровень, количественная оценка, инвестиционная активность, жизненный цикл организации, экономическая эффективность

Одно из центральных мест в теории и практике экономического анализа занимают проблемы эффективности использования активов хозяйствующих субъектов. Актуальность их аналитического исследования в условиях кризисной и посткризисной экономики только усиливается. Это, соответственно, требует совершенствования методов системы управления предприятием в одном из направлений - управления и оценки инвестиционной активности промышленных предприятий. Основные аспекты данной проблемы рассмотрены в трудах отечественных и зарубежных авторов (Бланк И.А., Ковалев В.В., Савицкая Г.В., Стоянова Е.С., Шеремет А.Д., Уолш К. и др.). В частности, И.А. Бланк под управлением активами понимает «...систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с их формированием, эффективным использованием в различных видах деятельности предприятия и организацией их оборота» [1].

По мнению Осколкова И., «...ценность бизнеса зависит от активов, так как с одной стороны это величина денежного потока, который он генерирует, а с другой стороны, это структура активов его образующих, особенно когда рассматриваются альтернативы изменений, то есть его инвестиционную привлекательность» [4]. Под ключевыми понятиями данной статьи принимаем:

- активы предприятия - это основные (внеоборотные) и оборотные средства, которые находятся в его владении, распоряжении и управлении с целью получения предприятием прибыли;

- внеоборотные средства1 - определяются как активы хозяйствующего субъекта, принимающие участие в производственно-коммерческой деятельности, которые являются амортизируемыми;

- оборотные средства2 - активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности вложения и которые однократно оборачиваются в течение года или одного операционного цикла [3].

Анализ и коэффициенты

Инструменты управления величиной и структурой активов предприятия рассматриваются в работах многих зарубежных и отечественных специалистов. Можно выделить наиболее известные подходы. 1. Анализ составляющих ее элементов и их динамики [2, 3, 7], включающий:

- анализ динамики, состава и структуры активов;

- анализ состояния активов (технического, экологического, морального и пр.);

- анализ ликвидности активов;

- анализ потребности в активах;

1 Традиционно под внеоборотными средствами (активами) понимаются активы с продолжительностью использования более одного года: долгосрочные финансовые вложения, нематериальные активы, основные средства, прочие долгосрочные активы - прим. ред.

2 Традиционно под оборотными средствами (активами) понимаются денежные средства и прочие активы, которые будут обращены в деньги, проданы или потреблены в течение одного года: легко реализуемые ценные бумаги, счета дебиторов, товарно-материальные запасы, расходы будущих периодов - прим. ред.

активы предприятия -это основные (внеоборотные) и оборотные средства, которые находятся в его владении, распоряжении и управлении с целью получения прибыли

- анализ финансовых издержек (стоимость финансирования), связанных с приобретением активов;

- анализ риска, связанного с приобретением и использованием актива;

- анализ обесценения актива и финансовых резервов;

- факторный анализ активов;

- анализ расходов и доходов, связанных с ликвидацией активов;

- комплексная оценка эффективности использования активов.

2. Коэффициент Тобина - аналитический коэффициент, характеризующий инвестиционную привлекательность. Он рассчитывается соотношением рыночной капитализации фирмы и чистых активов фирмы по рыночной оценке [3].

KT= CV/ ЧА,

(1)

оборотные

средства - это

CV (Corporate Value) - рыночная стоимость пред-(CV = ЧП / К); - стоимость чистых активов; ЧП - чистая прибыль предприятия за отчетный период (NOPAT); К - ставка капитализации.

3. Коэффициенты денежного покрытия капитальных затрат [7] - позволяют оценить возможности предприятия в финансировании капитальных вложений, перевооружение производства и т.д.: - коэффициент денежного покрытия капитальных затрат (CER):

гктивы предприятия _iвозобновляемые

CER= (CFFO - Am) / ACO; (2)

с определенной - коэффициент инвестиционного притока (IIR):

_регулярностью

_для обеспечения

_текущей

_деятельности

вложения и которые

_однократно

_оборачиваются

IIR= CIFI / (CIFI+CIFF); (3)

- коэффициент финансового притока (FIR):

FIR = CIFF / (CIFF+CIFI), (4)

в течение года где:

или одного

операционного

цикла

СББО - денежный поток от основной деятельности; СМ - денежный поток от инвестиционной деятельности;

V ,

CIFF - денежный поток от финансовой деятельности;

Dp - дивиденды выплаченные;

ACO - капитальные денежные расходы в активы

других компаний;

Am - амортизация.

4. Показатели экономической эффективности реальных инвестиций [3] (чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс доходности и др.) - предназначены для обоснования целесообразности и выгодности их реализации.

Показатель естественного уровня инвестиционной активности бизнеса

Но рассмотренные подходы не позволяют оценить соответствие инвестиционной политики предприятия по обеспечению рациональной структуры и состава активов, достаточных для достижения корпоративных целей, стратегических и тактических задач. С другой стороны, формирование конкурентных преимуществ экономических субъектов во многом определяется техническим уровнем производства, инвестиционной привлекательностью и активностью, что требует сответствующих инструментов для их измерения и управления ими. В основе предлагаемого нами показателя естественного уровня инвестиционной активности бизнеса (ID) лежат теория жизненного цикла фирмы, модель Грейнера [5] и методика стратегического анализа и планирования ADL/LC [6]. Теория жизненного цикла организации (ЖЦО) сформирована на базе адаптации биологической концепции жизненного цикла. В ее организационной и экономической основе лежат единицы анализа организационных и попу-ляционных уровней.

В основе оценки ID лежит показатель внутреннего перераспределения денежной наличности (Internal Deployment) модели ADL/LC [6], отражающего соотношение изменения стоимости активов в результате инвестиций, капиталовложений к величине внутренних источников (денежного потока, CFFO) данного бизнеса. В общем случае ID представим в виде:

...формирование

конкурентных

преимуществ

экономических

субъектов во многом

определяется

техническим уровнем

производства,

инвестиционной

привлекательностью

и активностью

ID = фВнА + DOA) / (ЧП + Am),

(5)

.на этапе рождения Iроста потребность

_в инвестициях

_соответствует

высокому уровню Ю

где:

фВнА + DОА) изменение стоимости активов за отчетный период;

(ЧП+Ат) - денежный поток операционной деятельности (СББО);

ЧП - нераспределенная прибыль за отчетный период; Ат - величина амортизационных отчислений.

Жизненный цикл организации и активность бизнеса

В зависимости от этапа ЖЦО [5], можно выделить несколько типов перераспределения денежной наличности:

1) этап становления. Организация имеет высокую потребность в инвестициях, происходит развитие процесса производства, начинается освоение серийного производства. Показатель ГО выше 3,0;

2) этап накопления (роста) - темпы продаж резко зрастают, организация признается потребителями, поставщиками, кредиторами. Производство отлажено, издержки на него сокращаются, каналы товародвижения и реклама налажены. На данном этапе предприятие выходит на стабильный уровень работы, обеспечивается интесивный тип производства, потребность в инвестициях снижается. Показатель ГО снижается до 2,0-4,0;

3) этап зрелости. Наступает полная загрузка мощностей, обеспечивается эффективное использование всех ресурсов (материальных, трудовых, финансовых). На этом этапе предприятие стремится снижать цены, уделять большое внимание маркетингу. Внешние, стабильные условия способствуют реализации стратегии экономии издержек, что соответствует низкому значению показателя ГО < 1 (инвариант денежной наличности);

4) этап диверсификации (стагнации) проявляется в снижении объемов производства, нарастании экстенсивных факторов, ухудшения финансового положения предприятия, что приводит к снижению рентабельности продаж. Показатель ГО < 1 (генератор денежной наличности).

Тем не менее, если предприятие сможет перейти на качественно новый технический и технологический уровень, то оно избежит периода старости бизнеса;

5) этап старости. Происходит дестабилизация всех финансовых, экономических и натуральных

_ 1_ ш. I_

российское предпринимательство, 2010, № 5 (2)

показателей. Необходим комплекс мероприятий по финансовому оздоровлению организации. Следует отметить, что если бы вышеуказанные мероприятия были осуществлены заблаговременно, в период зрелости организации, то однозначно можно было бы избежать периода старости и больших потерь. Показатель ГО < 0 (отрицательный ГО - если стоимость активов сокращается, а оперативный поток денежной наличности положительный). Динамика показателя ГО в процессе естественного развития бизнеса представлена на рис. (см. ниже). Из графика видно, что на этапе рождения и роста потребность в инвестициях соответствует высокому уровню ГО. В дальнейшем этот показатель снижается на этапах зрелости и старости. Таким образом, управление величиной и структурой активов предприятий на основе показателя естественного уровня инвестиционной активности бизнеса позволяет ввести количественную оценку инвестиционной активности предприятия в соответствии с его этапом жизненного цикла.

Рождение Рост i|K'K>-11.

Рис. Динамика естественного уровня ID в зависимости от этапа ЖЦО

Литература

1. Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия: Учебно-практическое пособие. - СПб: Ника-Центр, 2003.

2. Ендовицкий Д.А. Системный подход к экономическому анализу активов хозяйствующего субъекта. // Экономический анализ: теория и практика. -2009. - № 15.

3. Ковалев В.В. Управление активами фирмы: Учебно-практическое пособие. - М.:ТК Велби, Проспект, 2008. - 392 с.

4. Осколков И. Взаимосвязь структуры капитала и структуры активов бизнеса. // Управление компанией. - 2001. - № 5.

5. Greiner L.E. Evolution and Revolution as Organizations Grow. // Harvard Business Review. - 1972. - Vol. 50. July-August. № 4. - P. 37-46.

6. Ефремов В.С. Классические модели стратегического анализа и планирования модель ADL/LC. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www. inspov.ru.

7. Езерская О. О чем молчит денежный поток. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cfin.ru.

Shikina S.A.

Senior Lecturer, Chair of Economy of Firm and Markets, South Ural State University, Chelyabinsk Pluzhnikov V.G.

Senior Lecturer, Chair of Enterprise and Management, South Ural State University, Chelyabinsk

Indicator of Natural Level of Business Investment Activity as a Tool of Quantitative Assessment of Business Investment Activity

Abstract

T

he article is devoted to developing a tool for quantitative assessment of enterprise's investment activity based on the model of the natural level of business investment activity.

Keywords: company assets, management assets structure, natural level, quantitative assessment, investment activity, life cycle of organization, economic efficiency

-Ê—Ê—J