CC BY
188. Оводков Д.А. Финансовая стратегия предприятия и механизм ее разработки: Монография / В.В. Гаврилов, Д.А. Оводков. - Воронеж: Институт ИТОУР, 2008.
9. Почитаев А.Ю., Марданов Р.Р. Попытка классификации инструментов управления конкурентной позицией // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития: сборник материалов V международной научно-практической конференции / Под общ. ред. С.С. Чернова. - Новосибирск: Издательство НГТУ, 2012. - С. 21-27.
ПОЧИТАЕВ АЛЕКСЕЙ ЮРЬЕВИЧ - аспирант кафедры финансов организации Института управления, экономики и финансов, Казанского (Приволжского) федерального университета (strangerlight@mail.ru)
POCHITAEV, ALEXEY Yu. - Ph.D. student, Kazan (Volga Region) Federal University._
УДК 336.763.31
ДЕНИСОВ Н.Ю.
ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Ключевые слова: производные финансовые инструменты, деривативы, биржа, биржевые товары, опционы, валютные фьючерсы, фьючерсные контракты.
На нестабильном экономическом фоне 2011-2016 годов актуализировалась потребность в учете проблематики производных финансовых инструментов (ПФИ) в положениях стратегии экономической безопасности России, среди других факторов, угрожающих национальным интересам. Анализ проблем и перспектив развития российского рынка ПФИ показал, что действующие нормативные акты и документы перспективного стратегического планирования определяют задачу запуска до 2020 г. механизмов снижения кредитного риска при секьюритизации. В тоже время, игнорируется вопрос о запуске механизмов сглаживания потенциального дестабилизирующего влияния рынка ПФИ на экономику, недостаточно внимания уделяется вопросам наличия или отсутствия объективной целесообразности централизованного регулирования эмиссии и обращения финансовых деривативов.
DENISOV, N.Y.
PROBLEMS AND PROSPECTS OF DEVELOPMENT OF RUSSIAN MARKET OF PRODUCTION
FINANCIAL INSTRUMENTS
Keywords: production financial instruments, derivatives, exchange, commodities, options, currency futures, futures contracts.
On the unstable economic background 2011-2016 years actualized the need for mainstreaming of production financial instruments (PFI) in the provisions of the strategy of Russia's economic security, among other factors that threaten national interests. Analysis of problems and prospects of development of Russian market of PFI showed that the existing legal acts and documents a forward-looking strategic planning define a startup task to 2020 measures to reduce the credit risk in securitization. At the same time, ignore the triggering mechanisms of smoothing of the potential destabilizing effect of derivatives market on the economy, not enough attention is paid to the presence or absence of objective necessity of centralized regulation of issue and circulation of financial derivatives.
Актуальность вопросов развития отечественного рынка производных финансовых инструментов предполагает, прежде всего, оценку эффективности регулирования в данной сфере. По итогам заседания Международного консультативного совета по созданию и развитию международного финансового центра в Российской Федерации 28 октября 2011 года, Правительству России, совместно с Банком России, было поручено представить предложения по внесению в действующее законодательство изменений, устраняющих препятствия для сделок с производными финансовыми инструментами. Во исполнение поручений Президента России был принят приказ ФСФР РФ от 29 ноября
2011 г. № 11-62/пз-н [9]. Банк России принял Положение «О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов» (04.07.2011 № 372_П), а также дал указание о внесении изменений в ряд правил, методик и инструкций [7]. В начале 2015 г. ЦБ РФ уточнил свою позицию по видам ПФИ в Указании от 16 февраля 2015 г. № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов». Потребность в регулировании и его результаты нуждаются в пояснении.
Формирование рынка производных финансовых инструментов в России осуществляется быстрыми темпами, но структурно российский рынок все еще остается неразвитым, так как простейшие инструменты составляют огромную долю рынка [4, с.148].
В 2009-2011 годы все сегменты рынка производных финансовых инструментов, кроме валютных опционов, демонстрировали прирост сделок. Далее, в 2012-2014 годах данная динамика наблюдалась уже лишь в части валютных фьючерсов и опционов, при сокращении объема сделок с фондовыми фьючерсами динамика процентных и товарных фьючерсов демонстрировала неопределенность.
Ослабление рубля к мировым валютам в 2013 г. стимулировало спрос на валютные фьючерсы, использовавшиеся как инструменты хеджирования риска изменения курсов валют, равно как и инструменты спекулятивных сделок. Можно отметить важную тенденцию - рост сроков контрактов снижает интерес к ним участников рынка. В тоже время, с ростом сроков контрактов их доли на валютном рынке сокращаются быстрее, чем на процентном [3, с. 75].
До 2014 г. валютные фьючерсы существенно уступали фондовым контрактам по объемам торгов, однако в 2014 г. ситуация изменилась, и доля валютных фьючерсов в общем объеме биржевой торговли выросла с 15% в 2009 г. до 48% в 2014 г. При этом структура валютной части рынка фьючерсов по инструментам и структура кассовой части внутреннего валютного рынка во многом совпадали. Самыми востребованными по ликвидности валютными контрактами в этот период стали фьючерсы на курс американский доллар - рубль. В 2014 г. их доля составила более % оборота валютных фьючерсов.
В 2011 г. началась биржевая торговля контрактами на «двух-», «четырех-», «шести-» и «десятилетние» корзины облигаций федерального займа, а с 2013 г. в обороте появились фьючерсы на «пятнадцатилетние» облигации федерального займа. Введенные инструменты позволяют управлять процентным риском и значительно расширяют возможности работы на долговом рынке, но доля процентных контрактов в общем объеме торговли биржевого рынка малозаметна.
Торговля товарными фьючерсами в 2011 г. составляла 3% всего оборота срочной секции биржи, а в 2014 г. она сократилась до 1,5%. При этом максимально ликвидными товарными инструментами оставались фьючерсы на нефть марки Brent и драгоценные металлы (99% оборота товарной секции биржи). Все прочие контракты фактически не были ликвидны.
Рынок опционов развивался в увязке с рынком фьючерсов, в связи с тем, что опционные контракты применялись в совместных стратегиях с фьючерсными контрактами. При этом рост оборотов опционных контрактов демонстрировал большую динамику, чем фьючерсных контрактов (доля опционов в обороте срочного рынка выросла в 2009-2014 годы в три раза).
С 2013 года ОАО «Московская биржа» (образована в 2011 г. при слиянии ММВБ и РТС) сохраняет лидирующие позиции по числу заключенных фьючерсных контрактов на обыкновенные акции, однако доля этих контрактов в 2015 г. несколько сократилась до 18% (в 2013 г. - 26%). В 2015 г. биржа заняла третье место по валютным опционам, которые не доминируют в общем объеме торгов биржи. В 2015 г. по числу фьючерсных
контрактов на процентные ставки и биржевые товары российский срочный рынок отставал от лидеров (CME Group, EUREX), переместившись с 9 позиции в 2013 г. на 15-ю в 2015 г. На рынке FORTS и по фьючерсным контрактам на биржевые товары в 2015 году Московская биржа была на шестом месте. Лидируют по удельному весу валютные фьючерсы (59% в 2015 г.).
В целом, основную часть объема рынка FORTS занимают фьючерсы. Из числа опционных контрактов преобладают индексные и валютные, но их доля уменьшилась с 3% в 2014 г. до 1% в 2015 г. Также в 2015 г. возросла до 7% доля фьючерсных контрактов на биржевые товары (в 2014 г. - 1%) [10].
Таким образом, 2009-2015 годы стали периодом пусть кризисного, но качественного и количественного развития национального срочного рынка, общий оборот которого вырос почти в пять раз. Соответственно, расширился и спектр торгуемых инструментов.
Центральный Банк РФ предпринимал энергичные меры регулирования. В частности, с 1 октября 2015 г. информация о внебиржевых сделках с деривативами в обязательном порядке направляется в торговые репозитарии. В 2016 г. Банк России стал проводить регулярный мониторинг состояния внебиржевого рынка деривативов, а также осуществлять анализ и оценку системных рисков, связанных с ним. Признавая, что такой анализ «важен с точки зрения его роли в реализации стратегий хеджирования как для финансовых институтов, так и для нефинансовых организаций» [8], Банк включил с 1 января 2016 г. в ежеквартальный аналитический Обзор постоянный раздел по анализу внебиржевого рынка деривативов.
Развитие российского рынка производных финансовых инструментов сдерживается рядом негативных факторов. Традиционно этот рынок способен развиваться параллельно развитию прочих сегментов финансового рынка, особенно рынка базовых активов.
Сегодня срочные сделки, представляя собой специфические инструменты финансового рынка, основанные на перспективной стоимости базового актива, широко применяются как для управления ценовыми рисками, так и для операций хеджирования [2, с.50]. В тоже время, в России операции с деривативами востребованы, как правило, в спекулятивных целях. Экспертные оценки свидетельствуют о том, что хеджирование востребовано на российском рынке в основном компаниями с иностранным участием, а также гигантами ТЭК. Невысокая ликвидность части акций и корпоративных облигаций, как правило, сдерживает динамику срочного рынка, которому, вероятно, необходимо время для интеграции в глобальную финансовую систему [6, с.137].
На этом в целом нестабильном фоне актуализировалась потребность в учете проблематики производных финансовых инструментов в положениях стратегии экономической безопасности России, среди других факторов, угрожающих национальным интересам. Среди таких угроз в финансовой сфере принято выделять невыполнение финансовых обязательств субъектами экономики и недостаточное развитие финансовых рынков, в целом, и рынков финансовых деривативов - в частности
[1, с. 41].
Задачи в этой сфере были сформулированы еще до «дефолта» 1998 г. и сохраняют свою актуальность. В частности, развитие отечественного финансового рынка и рынка ценных бумаг полагается, как важнейшие критерии и параметры состояния экономики [12].
Базовые ориентиры развития финансового рынка определены Стратегией развития финансового рынка РФ на период до 2020 года, утвержденной в 2008 г. Документ, в частности, ориентирует на расширение спектра производных финансовых инструментов
и укрепление нормативно-правовой базы срочного рынка, наравне с максимальной секьюритизацией широкого круга активов.
Расширение спектра производных финансовых инструментов может быть аргументировано положительным влиянием срочного рынка на справедливое ценообразование на рынке базисного актива, а также существенными возможностями управления риском. Потребность развития производных финансовых инструментов для секьюритизации активов обосновывается критической важностью стабильной ликвидности российских финансовой и банковской систем. Использование механизмов секьюритизации уже дало возможность смешивать все виды рисков разных отраслевых рынков в условиях одного документа, «стимулировав смещение спекулятивной активности на рынок реальных активов, что объясняет резкий рост средних сырьевых цен» [5, с. 114].
Анализ проблем и перспектив развития российского рынка производных финансовых инструментов показал, что действующие нормативные акты и документы перспективного стратегического планирования определяют задачу запуска до 2020 г. механизмов снижения кредитного риска при секьюритизации. В тоже время, почему-то игнорируется вопрос о запуске механизмов сглаживания потенциального дестабилизирующего влияния рынка производных финансовых инструментов. Явно недостаточно внимания уделяется вопросам наличия или отсутствия объективной целесообразности централизованного регулирования эмиссии и обращения финансовых деривативов. Исходя из того, что механизм действия рынка производных финансовых инструментов основан на совокупности принципов, в заключение обратим внимание на факторы, влияющие на объем спроса и предложения на указанном рынке:
- конъюнктура товарных и финансовых рынков в национальном, региональном и глобальном масштабе;
- пропорции распределения доходов на потребление и на накопление;
- состояние, направления и темпы развития инвестиционной активности;
- доходность инвестиций по сегментам финансового рынка;
- доступность и стоимость кредитов.
Кроме того, для информационного общества важна оценка эффективности внедрения инноваций на финансовых рынках, в целом, и рынке производных финансовых инструментов - в частности. К инновациям считаем возможным отнести:
- формирование новых стратегий торговли производными финансовыми инструментами, сопровождающееся разработкой новых технологий совершения сделок, включая высокочастотную алгоритмическую торговлю;
- создание специализированных учреждений инфраструктуры срочного финансового рынка;
- модернизация организационной структуры финансового рынка с сегментированием подразделений, организующих движение производных финансовых инструментов [1, с. 39].
Инновационные направления требуют регулирования, в основном, в рамках деятельности ЦБ РФ без принятия новых и корректировки действующих федеральных нормативно-правовых актов, регулирующих анализируемые операции.
Литература и источники
1. Бородач Ю.В. Инновации российского рынка производных финансовых инструментов: направления развития и влияние на экономическую стабильность // Финансы и кредит. - 2015. - №44 (668). - С. 37-50.
2. Дарушин И. Срочные сделки или производные инструменты? К вопросу о терминологии рынка деривативов// Рынок ценных бумаг. - 2005. - №5. - С.48-54.
3. Дмитриева М.А. Российский рынок деривативов и возможности для хеджирования на нем валютных и процентных рисков// Финансы. - 2016. - №2. - С. 74-78.
4. Игнатова О.В., Прудникова А.А., Горбунова О.А. Тенденции развития мирового финансового рынка в условиях геоэкономической неопределенности. - М: Издательство «Спутник+», 2015. - 161с.
5. Кулалаева И.В., Кренева С.Г. Синергия финансовых инструментов и финансовых рисков // Инновационная наука. - 2016. - №1-1 (13). - С. 113-115.
6. Лялин В.А. Становление и развитие российского рынка производных финансовых инструментов // Проблемы современной экономики. - 2015. - №1 (53). - С. 135-138.
7. Об исполнении поручения Президента о внесении в законодательство изменений, направленных на устранение препятствий для совершения сделок с производными финансовыми инструментами 17 августа 2012 г/ Президент России. Официальный сайт http://www.kremlin.ru/acts/assignments/execution
8. Обзор денежного рынка и рынка деривативов. 2016. №3 II квартал/ Центральный Банк России http: //www.cbr.ru/analytics/fin_stab/mmr_16q2.pdf
9. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) от 29 ноября 2011 г. № 11-62/пз-н г. Москва «Об утверждении Перечня иностранных организаций, разработавших (утвердивших) примерные условия договоров (иных аналогичных документов), которыми могут быть определены отдельные условия договора репо, договора, являющегося производным финансовым инструментом, договора иного вида, объектом которого являются ценные бумаги и (или) иностранная валюта, или генерального соглашения (единого договора), если одной из сторон такого договора является иностранное лицо»// Российская газета. - 2012. - 25 января.
10. World Federation of Exchanges // Официальный сайт URL: http://www.world-exchanges.org
11. ОАО «Московская биржа» // Официальный сайт URL: http://moex.com
12. Указ Президента РФ от 29.04.1996 № 608 «О Государственной стратегии экономической безопасности Российской Федерации (Основных положениях)»// Собрание законодательства РФ. -1996. - № 18. - Ст. 2117.
ДЕНИСОВ НИКИТА ЮРЬЕВИЧ - магистрант Финансового университета при Правительстве РФ. DENISOV, NIKITA Y. - student of the master program, Financial University under the Government of the Russian Federation (n.denisov@inbox.ru)
УДК 657.6
КРАВЦОВА А.В. РЕВИЗИЯ СПИСАНИЯ МАТЕРИАЛОВ
Ключевые слова: ревизия, материалы, медицинские услуги, медицинские процедуры, контроль, калькуляция.
Ревизия списания материалов в санаторно-курортной организации проводится не только с целью определения правильности документального оформления, что является важным с точки зрения контроля. Большую роль играет анализ стоимости медспецматериалов, включаемых в медицинские процедуры, доля которых не должна быть занижена и документальное подтверждение факта их отпуска (списания).
KRAVTSOVA, A.V. AUDIT OF WRITE-OFF MATERIALS
Keywords: audit, materials, medical services, medical procedures, control, calculation.
Audit of write-off materials in the health-resort organization held not only with the purpose of determining the correctness of documentary registration that is important from point of view of control. The large role is played by the analysis of cost of the medical special materials included in medical procedures, share of which shouldn't be underestimated and documentary confirmation of the fact of its issue (write - off).
При ревизии движения материалов вопросы анализа их документального оформления и соблюдения норм при списании в расходы требуют определенного внимания и опыта ревизора. Несмотря на имеющиеся общие методические подходы к планированию и проведению ревизии, проблемы контроля правильности списания материалов формируются с учетом видов экономической деятельности организации.
