CC BY
123
ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ФИНАНСОВОГО ИНЖИНИРИНГА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ НА РОССИЙСКОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ
А.Г. Акопян, магистрант
Кубанский государственный университет
(Россия, г. Краснодар)
Аннотация. В статье рассматриваются концепции по определению термина «финансовый инжиниринг». Анализируется актуальное состояние базисных компонентов инфраструктуры финансового инжиниринга в России. Отмечаются проблемы и возможные перспективы данной сферы в России.
Ключевые слова: финансовый инжиниринг, фондовый рынок, инвестирование, ценные бумаги, инфраструктура.
Термин «финансовый инжиниринг» возник в конце 1980-х годов в США. Происхождение, в первую очередь, связано с развитием рынка долевых и долговых ценных бумаг. И обусловлена необходимостью формирования теоретической и практической базы по управлению инвестиционной политикой компаний-эмитентов ценных бумаг и инвесторов. Существуют 3 основные концепции, раскрывающие суть термина «финансовый инжиниринг». Субъектом в раскрытии содержания данных концепций является финансовый инженер. Рассмотрим каждую из концепций.
1) Автором первой концепции является Мишель Кьеперт. Сущность концепции заключается в том, что финансовый инженер занимается конструированием финансовых инструментов и технологий для управления ценными бумагами.
2) Автор второй концепции - Поль Кудре. По его мнению, финансовый инженер занимается созданием, управлением и использованием ценных бумаг.
3) Основоположниками третьей концепции являются В. Бансал, Дж. Фенерти, Дж. Маршалл. По их мнению, финансовый инженер генерирует совокупность всей массы финансовых инноваций.
Любая из этих концепций в той или иной степени отражает суть термина. На наш взгляд, данное определение полно-
стью раскрывает значение понятия: финансовый инжиниринг - это постоянно развивающаяся деятельность, которая адаптирует существующие финансовые инструменты и процессы, а также создает новые, позволяющие субъектам финансового рынка наиболее эффективно приспособиться к изменяющейся окружающей среде.
Примерами результатов финансового инжиниринга являются структурированные инвестиционные продукты (далее СИП), секьюритизация и т.д. Наличие, а также развитие линейки продуктов финансового инжиниринга в стране тесно связано с целым списком инфраструктурных составляющих. Перечислим основные из них, а также рассмотрим существующие тенденции в России.
1) Прежде всего, это ликвидность финансового рынка. Чем большей популярностью среди инвесторов пользуются инструменты фондового рынка, тем выше заинтересованность финансовых инженеров в создании новых продуктов, отвечающих потребностям инвесторов. С ликвидностью тесно связано такое понятие как капитализация фондового рынка и, прежде всего, акций. На рисунке 1 представлена динамика капитализации российского рынка акций за 2012-2016 гг.
900 825
800
500 400 300 200 100 0
771
700 622
600
386 393
I I
2012 2013 2014 2015 2016
Рис. 1 Капитализация российского рынка акций, млрд долл.
В 2016 году наблюдается рост значения показателя. А падение значения за 20142015 гг. тесно связано с наложенными санкциями на российскую экономику сре-
ди западных стран. На рис 2. представлено сравнение отношения рыночной капитализации к ВВП у крупнейших стран за 2016 год.
147%
135% 132% 127%
|132% 127%
107%
64% 50% 44% 44% 43%
I I I I I I I I I
* / / * / * / / /V
Рис. 2 Отношение рыночной капитализации к ВВП за 2016 г., %
Как видно на рисунке 2 у России такое же значение показателя как у Бразилии [1].
2) Следующий базис инфраструктуры -прозрачность деятельности компаний-эмитентов ценных бумаг. Один из ключевых результатов финансовой инженерии -СИП, как правило, состоит из двух частей: защитной и доходной. В защитную часть входят депозиты и облигации, а в доходную - опционы на ценные бумаги. В усло-
виях нестабильности многие крупные российские компании, в т.ч. эмитенты голубых фишек вынуждены отказаться от объявленной ранее дивидендной политики, стать жертвой сделок слияния и поглощения, а также неэффективного корпоративного управления.
На рисунке 3 представлен рейтинг российских компаний с наибольшим индексом прозрачности за 2017 год [2].
Магнит Сбербанк Казаньоргсинтез Россети
Нижнекамскнеффтехим Удмуртнефть МТС Русал Мегафон АЛРОСА
I 6,4 6,3
6,2
7,9 7,9 7,8
7,5
6,8
Рис. 3 Топ 10 компаний с наибольшим индексом прозрачности в 2017 году
о
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Следует отметить, что среди проанализированных 200 компаний только 32 получили оценку выше средней. Комплексная оценка проводилась с учетом 3 критериев: борьба с коррупцией, прозрачность структуры, раскрытие компанией данных о финансовых показателях в странах ведения бизнеса. В стабильных макроэкономических условиях чаще всего объявленные ранее стратегии компаний не подвержены серьезным изменениям, что внушает доверие среди инвесторов, в результате повышая заинтересованность последних в приобретении продуктов финансового инжиниринга.
3) Также следует отметить прозрачность и доступность предложений продуктов финансовой инженерии. На официальных сайтах крупных игроков в сфере про-
дажи СИП представлены разные параметры, интересующие инвесторам. Одни полностью раскрывают состав СИП, предлагая также результаты технического и фундаментального анализов ценных бумаг эмитентов, другие же ограничиваются представлением основных индикаторов СИП: ожидаемая доходность, срок инвестирования, коэффициент участия. Предложенная идея ЦБ о создании маркет-плейс, где унифицируется предложение от участников финансового рынка призвана концентрировать все существующие предложения и преодолеть трудности инвесторов в поиске подходящих объектов инвестирования. В таблице 1 представлена концепция маркетплейса Plug & Play, которая стоит на трех китах [3].
Таблица 1 Преимущества концепции Plug & Play
Упрощение выхода на рынок Разделение издержек Стандартизация
1. Снижается стоимость входного билета 2. Упрощается и ускоряется внедрение новых продуктов без необходимости в воспроизведении всей логической цепочки 3. Повышается конкуренция (в том числе между крупными и малыми компаниями) 4. Снижаются требования для предоставления услуги в части отдельных сервисов 1. Сокращение расходов участников за счет аутсорсинга 2. Повышаются стимулы для развития нишевого бизнеса 1. Повышается сопоставимость услуг 2. Растет эластичность услуг 3. Ускоряются операционные процедуры
г?
4) Следующим базисом инфраструктуры является уровень волатильности рынка. Российский фондовый рынок отличается высокой волатильностью. Однако
динамика индекса ЯУ1 за 2014-2017 гг. (показывает снижение волатильности за последние 2 года [4].
7Q 6Q 5Q 4Q 3Q 2Q 1Q
17,Q7
444444 ■ ■■il'
S3 к
&
■ ■■■■■■■■■■■■■■■■а
« в л « g § g g
£ S Ря
о К ¡
« а л « g § g g
к « 1) о о К
Рис. 4 Месячные данные индекса волатильности российского фондового рынка - ЯУ1 за
2014-2017 гг.
Q
Данный индекс позволяет оценить уровень волатильности российского рынка, а также расширяет финансовые возможности опционных трейдеров, хеджеров и институциональных инвесторов.
5) Еще один базис инфраструктуры -финансовая грамотность населения. Министерство финансов России провело комплексное исследование по финансовой
грамотности населения РФ. Согласно отчету, в 2013 году 66% россиян имели правильное понимание соотношения «риск -вознаграждение» при выборе финансовых продуктов. Можно сказать, что за 3 года доля таких граждан значимо не изменилась и по результатам измерения второй волны составила 64% [5].
Россия, 2013 Россия, 2015
Реальные пользователи, 2013 Реальные пользователи, 2015
9 66 25
12 64 25
9 68 23
13 66 21
■ Чем выше доходность, тем ниже риск
■ Чем выше доходность, тем выше риск
■ Затрудняюсь ответить
Рис. 5 Понимание населением соотношения «риск - вознаграждение» при выборе финансовых продуктов, % от числа респондентов в группе (динамика)
Таким образом, развитие финансового инжиниринга прямо пропорционально уровню развития финансовой грамотности в стране.
Подводя итоги, следует подчеркнуть, что развитие финансового инжиниринга обусловлено развитием фондового рынка, что важно по следующим причинам:
Во-первых, предложения на фондовом рынке, как правило, являются альтернативой банковским депозитам. Неслучайно, при расчете эффективности вложений на рынке ценных бумаг для сравнения иногда берется значение процентной ставки по депозитам. Расширение возможностей финансового инжиниринга будет способствовать перетеканию вложений населения на фондовый рынок. Это создаст конкуренцию на финансовых рынках, что будет призвано повысить эффективность фондового рынка и рынка банковских продуктов
Во-вторых, в условиях минимизации финансовых пузырей, развитие фондового рынка будет способствовать привлечению дополнительных средств в реальный сектор экономики, в результате увеличивая важнейший макроэкономический показатель в стране: ВВП.
В-третьих, при формировании конкурентоспособных продуктов финансового инжиниринга российские финансовые инженеры смогу привлечь иностранные инвестиции, стимулируя развитие экономики РФ.
и услуг.
Библиографический список
1. Ключевые тренды российского рынка акций [электронный ресурс] URL: https://fs.moex.com/files/16005 ( дата обращения 01.04.2018)
2. Transparency назвала самые непрозрачные российские компании [электронный ресурс] URL: https://www.rbc.ru/economics/25/01/2018/5a688fe19a794781a94584ce (дата обращения 26.01.2018 )
3. Презентация проекта Маркетплейс [электронный ресурс] URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/41225/Marketplace.pdf (дата обращения 01.04.2018 )
4. Архив значений индекса волатильности RVI [электронный ресурс] URL: https://www.moex.com/ru/index/RVI/archive/#/from=2018-03-27&till=2018-04-27&sort=TRADEDATE&order=desc (дата обращения 01.04.2018)
5. Исследование измерения уровня финансовой грамотности [электронный ресурс] URL: https://www.minfin.ru/ru/om/fingram/directions/evaluation/ (дата обращения 01.02.2018)
THE PROBLEMS AND PROSPECTS OF FINANCIAL ENGINEERING ON THE
RUSSIAN FINANCIAL MARKET
A.G. Akopian, graduate student Kuban state university (Russia, Krasnodar)
Abstract. The article examines the concepts for the definition of the term Financial engineering. The current state of the basic components of the financial engineering infrastructure in Russia is analyzed. The problems and possible prospects of this area in Russia are noted. Keywords: Financial engineering, stock market, investment, stocks, infrastructure
