CC BY
52
6(48) - 2011
Пенсионное обеспечение
УДК 336.02
ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ РЕСУРСНОЙ БАЗЫ И НЕЙТРАЛИЗАЦИИ РИСКОВ АКТИВНЫХ ОПЕРАЦИЙ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ
И. В. ДАНИШЕВСКАЯ,
аспирант кафедры финансов и кредита Е-mail: [email protected] Волгоградский филиал Российского государственного торгово-экономического университета
Выявляются проблемы создания негосударственных пенсионных фондов, а также нейтрализации рисков инвестирования их пенсионных резервов. Обосновывается вывод о том, что необходимо создание многоуровневой системы многократного страхования, способной обеспечить выполнение обязательств перед будущими пенсионерами и сохранность их накоплений при любых обстоятельствах финансовой нестабильности.
Ключевые слова: обязательства, пенсионный фонд, инвестиционный доход, резервы, активные операции, страхование, риск.
Движение денежных средств в операциях негосударственных пенсионных фондов (НПФ) характеризуется регулярной повторяемостью их притоков и оттоков. Финансовый поток, входящий в НПФ, должен всегда по объему превышать исходящий из него. В таком режиме этот институт пенсионного обеспечения сможет надлежащим образом, бесперебойно и без ограничения срока исполнять свои обязательства перед клиентами. Входящие денежные потоки — пенсионные взносы участников — концентрируются, формируя ресурсную базу НПФ. После этого деньги обязательно вкладываются в различные активы для получения инвестиционного дохода и приращения резервов
НПФ, в результате увеличивается и входящий финансовый поток.
Например, с июня 2009 г. по июнь 2010 г. активы (собственное имущество) НПФ увеличились на треть (28,35 %) и составляют 836,4 млрд руб. (табл. 1). Несмотря на сокращение количества фондов, отмечается рост их активов. Эксперты ожидают, что уже через год в НПФ будет сосредоточено более 1 трлн руб. [6].
В настоящее время негосударственные пенсионные фонды существуют в особой организационно-правовой форме некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются [9]:
- деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения (аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организация размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплата негосударственных пенсий участникам фонда);
- деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15.12.2001 № 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном
Таблица 1
Рейтинг НПФ по собственному имуществу
Место Наименование НПФ Собственное имущество,** тыс. руб. Доля на рынке, %
в рейтинге 30.06.2010 30.06.2009 30.06.2010 30.06.2009
1 НПФ «Газфонд» 318 173 147 269 142 054 38,04 41,3
2 НПФ «Благосостояние» 148 269 833 106 254 362 17,73 16,31
3 НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ» 55 537 387 42 710 146,9 6,64 6,55
4 (5) НПФ электроэнергетики 29 916 290 22 147 325 3,58 3,4
5 (4) Ханты-Мансийский НПФ 27 041 187 26 177 843 3,23 4,02
6 НПФ «Транснефть» 24 951 931 17 138 249,6 2,98 2,63
7 НПФ «Норильский никель» 18 024 057 12 600 815,9 2,16 1,93
8 НПФ «Сургутнефтегаз» 14 267 691 12 285 666 1,71 1,89
9 НПФ «Телеком — Союз» 13 593 591,2 10 678 964,4 1,63 1,64
10 (11) Национальный НПФ 12 726 100,5 Не вошел в рейтинг 10 8 605 109 1,52 Не вошел в рейтинг 10 1,32
11 (10) НПФ «Нефтегарант» Не вошел в рейтинг 10 12 230 421,9 8 901 805,5 Не вошел в рейтинг 10 1,46 1,37
Всего... 836 365 000 651 620 000 100 100
Примечание: * — в скобках указано место в рейтинге на 30.06.2009.
** — собственное имущество фонда подразделяется на имущество, предназначенное для обеспечения уставной деятельности фонда, а также пенсионные резервы и пенсионные накопления.
страховании в Российской Федерации» и договорами об обязательном пенсионном страховании (аккумулирование средств пенсионных накоплений, организация инвестирования средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплата накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам); деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пен-
Рейтинг НПФ по количеству граждан, передавших свои
сионных систем (аккумулирование средств пенсионных накоплений, инвестирование средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплата профессиональных пенсий застрахованным лицам). Количество клиентов НПФ, заключивших с ними договоры об обязательном пенсионном страховании, постоянно растет. Согласно данным ФСФР России, в 2010 г. фонды управляют накоплениями уже 7,3 млн чел., что на треть больше, чем годом ранее (табл. 2) [6].
Таблица 2
пенсионные накопления в управление конкретному НПФ
Место в рейтинге* Наименование НПФ Количество застрахованных, чел. Доля на рынке, %
30.06.2010 30.06.2009 30.06.2010 30.06.2009
1 (2) НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ» 1 114 001 822 972 15,24 14,69
2 (1) НПФ «Благосостояние» 1 041 365 924 586 14,25 16,51
3 (12) НПФ «Промагрофонд» 447 699 Не вошел в рейтинг 10 125 605 6,13 Не вошел в рейтинг 10 2,24
4 (6) НПФ «Норильский никель» 440 548 295 760 6,03 5,28
5 МН «Большой пенсионный фонд» 396 602 313744 5,43 5,6
6 (3) НПФ «Социум» 341 738 387 676 4,68 6,92
7 НПФ электроэнергетики 289 787 234 325 3,97 4,18
8 НПФ «Газфонд» 229 717 173 692 3,14 3,1
9 НПФ «СтальФонд» 220 884 149 864 3,02 2,68
10 (4) НПФ «Русь» 199 652 342 015 2,73 6,11
17 (10) НПФ «Первый национальный пенсионный фонд» Не вошел в рейтинг 10 120 781 133 656 Не вошел в рейтинг 10 1,65 2,39
Всего... 6 779 579 6 411 633 100 100
Примечание: * — в скобках указано место в рейтинге на 30.06.2009.
Учредителями НПФ могут выступать физические и юридические лица. Однако чаще всего НПФ учреждаются крупными и достаточно прибыльными предприятиями, которые заинтересованы в обеспечении дополнительных пенсий для своих сотрудников, могут профинансировать эти расходы, но при этом хотят контролировать деятельность той организации, которой они доверяют долгосрочные пенсионные ресурсы [2].
Все НПФ по степени их открытости для работы со сторонними юридическими и физическими лицами подразделяются на открытые и закрытые. На сегодняшний день наибольшее распространение получили закрытые НПФ, действующие в определенной сфере экономики и работающие с определенным кругом вкладчиков. Это корпоративные и отраслевые НПФ, т. е. фонды, созданные для организации дополнительного пенсионного обеспечения определенной компании или отрасли. Корпоративные фонды — это пенсионные фонды, созданные на основе крупных отраслей. К числу отраслевых относят НПФ «НЕФТЕГА-РАНТ», НПФ элекроэнергетики, НПФ «Газфонд» и др.
Фонды, создающиеся только по корпоративному принципу, когда в какой-то отрасли несколько предприятий объединяются, чтобы для своих сотрудников создать такой фонд, называют глобальными фондами, они пытаются охватить отрасль целиком. Примерами корпоративных фондов являются НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ», НПФ «Телеком-Союз» и др.
Являясь некоммерческой организацией, НПФ, как и иные юридические лица такого типа, не имеют права распределять полученные доходы между своими учредителями. Доходы, получаемые НПФ, направляются на строго определенные цели. В частности, к ним относятся: пополнение средств пенсионных резервов (доход от размещения средств пенсионных резервов), пополнение средств пенсионных накоплений (доход от инвестирования средств пенсионных накоплений), покрытие расходов, связанных с обеспечением уставной деятельности НПФ, формирования имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности НПФ [2]. В 2010 г. объем пенсионных резервов НПФ увеличился на 20 % и составляет около 591,2 млрд руб. (табл. 3) [6].
Для сохранения и осуществления прироста средства пенсионных накоплений, находящиеся в собственности НПФ, подлежат обязательному инвестированию. В табл. 4 представлен объем средств пенсионных накоплений, которыми управляют НПФ.
По данным табл. 4 можно констатировать, что объем пенсионных накоплений в НПФ увеличился за год в 2 раза. На взгляд автора, причин для такой тенденции может быть две: снижение количества НПФ с действующей лицензией и возрастание доверия населения к деятельности НПФ. Практически все НПФ, входящие в рейтинг 10 крупнейших НПФ по приведенным показателям, показывают максимальный, очень высокий и высокий уровни надежности.
Таблица 3
Рейтинг НПФ по объему пенсионных резервов
Место в рейтинге* Наименование НПФ Пенсионные резервы,** тыс. руб. Доля на рынке, %
30.06.2010 30.06.2009 30.06.2010 30.06.2009
1 НПФ «Газфонд» 276 613 272 236 804 564 46,79 47,83
2 НПФ «Благосостояние» 113 768 375 90 108 047 19,24 18,2
3 (5) НПФ «Транснефть» 23 636 454,5 17 073 440,2 4 3,45
4 (3) Ханты-Мансийский НПФ 22 515 495 23 070 420 3,81 4,66
5 (4) НПФ электроэнергетики 22 030 218 17 428 060 3,73 3,52
6 НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ» 13 076 173,2 10 775 317 2,21 2,18
7 НПФ «Телеком-Союз» 12 666 981,6 10 074 679,3 2,14 2,03
8 НПФ «НЕФТЕГАРАНТ» 11 839 864,6 8 751 303,4 2 1,77
9 НПФ «Норильский никель» 8 664 590,6 7 622 843 1,47 1,54
10 (11) Национальный НПФ 7 416 772,3 Не вошел в рейтинг 10 1,25 Не вошел в рейтинг 10
12 (10) НПФ «СтальФонд» Не вошел в рейтинг 10 5 821 482 6 125 417 Не вошел в рейтинг 10 0,98 1,24
Всего... 591219 000 495 082 000 100 100
Примечание: * — в скобках указано место в рейтинге на 30.06.2009.
** — пенсионные резервы — это совокупность средств, находящихся в собственности НПФ и предназначенных для исполнения фондом обязательств перед участниками в соответствии с пенсионными договорами.
Таблица 4
Рейтинг НПФ по объему пенсионных накоплений в управлении
Место в рейтинге* Наименование НПФ Пенсионные накопления, тыс. руб. Доля на рынке, %
30.06.2010 30.06.2009 30.06.2010 30.06.2009
1 НПФ «Благосостояние» 24 552 146,3 13 186 604,4 17,29 19,59
2 НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ» 21 274 810 10 202 974,3 14,98 15,16
3 НПФ «Норильский никель» 9 193 613,6 4 793 424 6,47 7,12
4 НПФ «Газфонд» 7 797 886,3 3 984 946,1 5,49 5,92
5 (6) МН «Большой пенсионный фонд» 6 798 932,9 3 499 811,8 4,49 5,2
6 (5) НПФ электроэнергетики 6 696 933,4 3 569,534,3 4,72 5,3
7 (10) НПФ Сбербанка 5 718 054,6 1 827 080,2 4,03 2,71
8 (7) НПФ «Социум» 4 817 403,7 3 248 048,4 3,39 4,82
9 (8) Ханты-Мансийский НПФ 3 728 529,3 2 100 523,2 2,63 3,12
10 (12) НПФ «СтальФонд» 3 705 556,5 Не вошел в рейтинг 10 1 304 145,4 2,61 Не вошел в рейтинг 10 1,94
12. (9) НПФ «Русь» Не вошел в рейтинг 10 3 506 1 867 145,9 Не вошел в рейтинг 10 2,77
Всего... 142 003 000 67 318 000 100 100
Примечание: * — в скобках указано место в рейтинге на 30.06.2009.
Однако НПФ законодательно ограничены в объектах инвестирования. Пенсионные накопления могут быть инвестированы в строго определенные классы финансовых инструментов [10]:
- государственные ценные бумаги Российской Федерации;
- государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;
- облигации российских эмитентов;
- акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ;
- паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов, размещающих средства в государственные ценные бумаги иностранных государств, облигации и акции иных иностранных эмитентов;
- ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах;
- денежные средства в рублях на счетах в кредитных организациях;
- депозиты в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте в кредитных организациях;
- иностранную валюту на счетах в кредитных организациях;
- ценные бумаги международных финансовых организаций, допущенных к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации в соответствии с законодательством РФ.
При этом структура инвестиционного портфеля НПФ должна быть сформирована с учетом
ограничений, которые представлены в табл. 5.
Как видно из табл. 5, НПФ, следуя нормам законодательства, должны осуществлять достаточно консервативную инвестиционную политику.
В настоящее время вложения пенсионных накоплений могут осуществляться только в ценные бумаги, входящие в котировальный список первого уровня — А1 хотя бы одной из бирж. Это ограничение создано для того, чтобы пенсионные накопления инвестировались только в бумаги эмитентов, обладающих большей прозрачностью.
В табл. 6 представлена доходность пенсионных накоплений НПФ.
Например, котировальный список А1 RTS включает лишь шесть эмитентов (ОАО «РусГидро», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Магнит», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Татнефть» и ОАО «Татсвязьинформ) и шесть инструментов (обыкновенные акции эмитентов), допущенных к торгам. Котировальный список А1 ММВБ содержит больше эмитентов и инструментов: акции — 23 эмитента и 28 инструментов; облигации — 73 эмитента и 163 инструмента; биржевые облигации — 13 эмитентов и 21 инструмент; еврооблигации — один эмитент и шесть бумаг; ПИФы — 7 эмитентов и 8 инструментов.
НПФ осуществляет инвестирование средств пенсионных накоплений через управляющие компании, которые профессионально занимаются инвестированием средств пенсионных накоплений и резервов с учетом ограничений регулятора и договоров, заключенных с пенсионными фондами. Главной целью управляющих компаний является
Таблица 5
Законодательно допустимая структура инвестиционного портфеля негосударственного пенсионного фонда
Вид инвестиционного актива Максимальная доля в инвестиционном портфеле НПФ, %
Ценные бумаги одного эмитента или группы связанных эмитентов, за исключением государственных ценных бумаг РФ, ценных бумаг, обязательства по которым гарантированы РФ, а также ипотечных ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством РФ < 10
Депозиты в кредитной организации и ценные бумаги, эмитированные этой кредитной организацией X < 25
Ценные бумаги, эмитированные аффилированными лицами НПФ, управляющей компании, специализированного депозитария и актуария < 10
Депозиты, размещенные в кредитных организациях, являющихся аффилированными лицами фонда, управляющей компании < 20
Акции одного эмитента < 10
Облигации одного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ, ценных бумаг, обязательства по которым гарантированы РФ, а также ипотечных ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством РФ < 20 совокупного объема находящихся в обращении облигаций данного эмитента
Ценные бумаги одного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ, ценных бумаг, обязательства по которым гарантированы РФ, а также ипотечных ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством РФ < 50 совокупного объема находящихся в обращении ценных бумаг данного эмитента
Таблица 6
Доходность НПФ по объему пенсионных накоплений на 31.12.2009, % годовых
Место Доходность
в рей- Наименование НПФ пенсионных
тинге накоплений
1 НПФ Оборонно-промышленного комплекса 62,37
2 НПФ «УГМК-Перспектива» 47,4
3 НПФ «Сургутнефтегаз» 43,55
4 НПФ «Оборонно-промышленный фонд» 40,54
5 Национальный НПФ 34
6 НПФ «Благоденствие» 32,2
7 НПФ «Росгосстрах» 31,9
8 НПФ Сбербанка 30,02
9 МНПФ «Аквилон» 28,93
10 НПФ «Тихий Дон» 28,46
эффективное управление портфелем: отбор наиболее привлекательных эмитентов с приемлемым уровнем кредитного качества и достижение максимальной доходности на заданном горизонте [7]. Управляющие компании не имеют права инвестировать средства пенсионных накоплений в бумаги таких компаний, как ОАО «Газпром», ГМК «Норильский никель», ОСО «НК «Роснефть» и других эмитентов, которые большинством участников рынка ценных бумаг признаны максимально прозрачными. Соответственно, акции с хорошими фундаментальными показателями и дивидендной доходностью, относящиеся к другим спискам (А2, Б, В, И), до сих пор не доступны для инвестирования, и это во многом объясняет низкую доходность управления пенсионными резервами и накоплениями.
Следовательно, современное законодательство способствует тому, чтобы управляющие компании руководствовались в принятии решений не принципами эффективного инвестирования, выбирая наиболее недооцененных эмитентов с наилучшим кредитным качеством, а предпочитали те бумаги, которые удовлетворяют формальным критериям. Возможно, расширение списка доступных инструментов и включение в него деривативов для нужд хеджирования портфеля дадут возможность управляющим компаниям инвестировать пенсионные накопления, действительно исходя из принципов надежности, ликвидности, доходности и диверсификации, как этого требует законодательство.
Итак, первая проблема развития активных операций системы негосударственного пенсионного обеспечения — низкая доходность при инвестировании пенсионных накоплений. Следовательно, требуется расширение списка доступных инструментов для инвестирования.
За годы работы негосударственные пенсионные фонды превратились в крупных институциональных инвесторов. Под институциональными инвесторами понимаются организации, аккумулирующие средства различных юридических и физических лиц и управляющие коллективными сбережениями путем их размещения преимущественно в ценные бумаги [11].
В западных странах все большую роль на финансовых рынках играют институциональные инвесторы, которые вытесняют частных вкладчиков. Частный инвестор-одиночка не способен оперировать такими суммами, которыми располагает институциональный инвестор. Так, в Великобритании и в США институциональные инвесторы являются доминирующим видом инвесторов,
7х"
63
Внешние
Государственные (политические, нормативно-правовые)
Демографические
Управленческие
Финансово-экономические и фондовые
которым свойственно соблюдать принципы диверсификации портфеля. Они не заинтересованы в управлении компанией и не формируют никаких других отношений, кроме финансовых. Их основная цель заключается в максимизации дохода своих акционеров. В настоящее время институциональные инвесторы управляют порядка 20 трлн долл. активов, владея в США около 20 % голосующих акций предприятий всех отраслей [3]. В собственности институциональных инвесторов США находится около 53,3 % акций американских корпораций, что обусловило сильное влияние этих инвесторов на рынок [4]. Коллективно они контролируют 69,4 % обыкновенных акций 1 000 крупнейших американских корпораций.
Негосударственные пенсионные фонды за рубежом являются крупнейшим инвестиционным институтом. НПФ США имеют в собственности 40,7 % промышленных акционерных активов. В целом НПФ удерживают 11,6 % от величины всех активов институциональных инвесторов [3].
Финансовые ресурсы НПФ зачастую оказываются сравнимыми с валовым национальным продуктом и оказывают стабилизирующее воздействие на экономику и социальный климат страны, так как их финансовые вложения имеют долгосрочный характер и не носят спекулятивной направленности [8]. В развитых странах инвестиционный горизонт пенсионных фондов составляет 40 — 60 лет. Однако долгосрочный инвестиционный потенциал российских НПФ не реализуется в силу ряда причин:
- низкий уровень государственных социальных гарантий;
- невысокий уровень доходов населения;
- низкий уровень сбережений (накоплений) населения;
- краткосрочный характер инвестиционных вложений.
Таким образом, вторая проблема развития системы негосударственного пенсионного обеспечения — проблема привлечения долгосрочных финансовых ресурсов НПФ в крупные инфраструктурные
Риски негосударственных пенсионных фондов
Внутренние
Административно-управленческие
Операционные
Управления активами
Управления пассивами
Актуарные
Технологические
Финансовые
I
Классификация рисков негосударственных пенсионных фондов
проекты многолетней реализации и в софинанси-рование федеральных целевых программ.
НПФ, являясь крупными институциональными инвесторами, подвергаются различным рискам. Под рисками НПФ следует понимать невыполнение их обязательств перед участниками. Риски, с которыми может столкнуться НПФ, автор предлагает классифицировать следующим образом (см. рисунок).
Полного контроля над риском достичь невозможно, поскольку риск является неопределенностью. Поэтому можно говорить об установлении приемлемого уровня риска и считать, что он нейтрализован. Приемлемый уровень риска можно определить как соотношение негативных воздействий на деятельность и позитивных результатов этой деятельности. Приемлемый риск для работы НПФ как социальных институтов можно определить в размере 5—25 %, то есть в пределах величины страхового резерва, который в рамках законодательства формируется в НПФ в размере 2—25 % от средств пенсионного резерва [1].
Целью управления рисками является их недопущение или минимизация. Правильно выбранные методы управления рисками способствуют эффективному и стабильному развитию системы негосударственного пенсионного обеспечения.
Методы управления риском делятся на аналитические и практические [1]. Аналитические методы управления риском используются как инструмент упреждающего управления и позволяют
разработать прогнозы и стратегии. Практические методы управления риском призваны снизить негативный результат возникших в ходе операций рисковых ситуаций. Как правило, они базируются на аналитических методах управления.
К методам управления рисками можно отнести и их оценку независимыми экспертами, имитационное моделирование, мозговую атаку, контрольные списки источников рисков, калькуляцию возможных потерь.
Анализ рисков НПФ можно проводить по следующим направлениям:
- осуществлять постоянный мониторинг и сравнительный анализ рисков и ситуаций, приводящих к их возникновению, а также вероятности их появления;
- оценивать риски по количественному и качественному критерию и ранжировать по значимости и степени их наступления;
- исследовать временные и затратные факторы устранения рисков, выбирая в итоге оптимальные, оценивать ущерб от рисков;
- создавать методики управления рисками и их снижения при невозможности их ликвидации, прописывать варианты управленческих решений и последствия их принятия в стратегии развития НПФ.
Управление рисками (риск-менеджмент) в НПФ может включать в себя следующие мероприятия:
- определение приоритетности рисков;
- разработка и внедрение системы программы прогнозирования рисков;
- создание системы хеджирования рисков;
- разработка и внедрение механизмов предотвращения рисков и вывода НПФ из кризисной ситуации.
Основным инструментом нейтрализации рисков является их страхование. Однако система страхования действует только в отношении страхования ответственности специализированного депозитария и управляющей компании перед Пенсионным фондом РФ. В отношении НПФ действует система страхования рисков, включающая формирование страховых резервов, нормативный размер которых установлен государством, участие в объединенных гарантийных фондах или других формах внешнего страхования.
В мировой практике денежные средства для финансирования накопительной части пенсии, инвестируемые будущими пенсионерами, страхуются от рисков утраты сбережений. Страхование осуществляют, как правило, крупные специализированные страховые компании, перестраховы-
вающие свои риски по этим операциям у других страхователей. Такая система многократного страхования гарантирует выполнение обязательств перед владельцами инвестируемых накоплений даже в самых сложных экономических ситуациях. При этом колебания рынка и связанные с ними колебания инвестиционного дохода обычно не страхуются. Они относятся к нормальным проявлениям рынка, где доход не может всегда быть постоянно высоким и усредняется за счет курсовых колебаний используемых активов [5].
Например, в США внедрение страховых продуктов на фондовом рынке наиболее развито. В пенсионной системе США существует аналог российского накопительного страхования. Работодатель переводит на счет работника часть пенсии, которая затем инвестируется управляющей компанией. Для управляющих взаимными фондами, активы которых (а в абсолютном выражении это 10,2 трлн долл.) на 21 % составляют средства пенсионных накоплений, существуют как обязательные, так и добровольные страховые нормы. В США управляющему в обязательном порядке необходимо приобрести полис страхования ответственности всех сотрудников компании, как директоров и высшего менеджмента, так и рядовых специалистов (Fidelity bond). Перечень рисков по этому полису сравним с тем перечнем, который устанавливает закон для отечественных компаний. Величина страхового покрытия этого полиса зависит от размера активов, находящихся под управлением. При величине активов под управлением 150—250 млн долл. страховое покрытие составит 0,35 — 0,24 %. Страховая премия же составляет десятые и сотые доли процента от размера страховой суммы. Однако в США страхование ответственности управляющих компаний в подавляющем большинстве случаев не исчерпывается обязательным полисом, как правило, они приобретают дополнительно полисы добровольного страхования. Это так называемые полисы D&O (Director & Officer), которые защищают директоров и менеджмент в случае предъявления к ним исков в связи с их ошибками и упущениями, и E&O (Errors & Omissions), который защищает компанию в случае предъявления к ней исков, вызванных ошибками и упущениями персонала. Без этих полисов в США практически ни одна инвестиционная компания (за исключением тех, кто не собирается оставаться на этом рынке надолго) не начинает работу с активами [12].
Полис D&O — достаточно дорогой инструмент страхования, так как судебные иски, связанные с де-
ятельностью высшего менеджмента в США, довольно часты. А вот E&O вполне доступен по цене и покрывает практически все возможные риски, связанные с деятельностью управляющей компании. Это, например, нарушения при приобретении активов, приобретение активов не по самым выгодным ценам, ошибки при расчете стоимости инвестиционного портфеля, ошибки при раскрытии и обнародовании информации. Этот страховой продукт вполне мог бы быть взят за основу и в России и применен к компаниям, участвующим в процессе инвестирования накопительной части пенсионных средств. Для примера: страховая сумма по полису E&O для компании, под управлением которой находятся 200 млн долл., составит 60 тыс. долл., а премия — всего 8 долл. на каждый миллион. В России E&O в чистом виде пока не применяется, а существует лишь как элемент специализированного продукта по защите банковских рисков BBB (Bankers Blanket Bond) [12].
В Российской Федерации, несмотря на многочисленность негосударственных пенсионных фондов, работающих с накоплениями граждан, система страхования рисков, связанных с инвестированием пенсионных накоплений системы добровольного пенсионного страхования, до сих пор не создана. В этой связи можно утверждать, что это — третья проблема развития системы негосударственного пенсионного обеспечения. Работа по страхованию инвестиций будущих пенсионеров предусмотрена только нормами законов, составляющих правовое обеспечение пенсионной реформы. НПФ размещают пенсионные накопления в государственные ценные бумаги, акции и облигации российских предприятий, а также на депозитах в банках. Каждое направление инвестирования ограничено предельным нормативом, за счет чего риски вложений минимизируются. У НПФ установлен минимальный гарантированный уровень инвестиционного дохода, который они обязаны обеспечивать даже за счет собственного имущества. Особое внимание уделяется деятельности фонда по размещению пенсионных резервов и инвестированию пенсионных накоплений. Каждый фонд обязан создать страховой резерв в размере не менее 5 % от объема обязательств фонда. При этом фонды вправе создавать объединенные гарантийные резервы, осуществлять взаимное страхование, заключать договоры страхования, обеспечивающие дополнительные гарантии исполнения их обязательств перед участниками.
Таким образом, кроме действующего, вполне передового законодательства о порядке и условиях активных операций при инвестировании НПФ
пенсионных резервов, дополнительно необходимо создание многоуровневой системы многократного страхования, способной обеспечить выполнение обязательств перед будущими пенсионерами и сохранность их накоплений при любых обстоятельствах финансовой нестабильности. Эта система должна объединять страхование личных рисков единичного инвестора, перестраховку рисков страховой компании по данной операции, страхование рисков негосударственного пенсионного фонда или управляющей компании, перестраховку этой же страховой операции — в целом весь тот комплекс финансово-страховых мер, который давно и успешно используется за рубежом. В таких условиях будущие пенсионеры будут надежно защищены от неуправляемых рисков, а негосударственные пенсионные фонды станут пользоваться еще большими авторитетом и доверием, расширят активные операции и финансовые возможности по укреплению и приращению своей ресурсной базы.
Список литературы
1. Бровчак С. В. Анализ рисков, возникающих при работе НПФ // Управление в страховой компании. 2007. № 2.
2. Вавулин Д. А, Федотов В. Н. Роль негосударственных пенсионных фондов в системе обязательного пенсионного страхования // Финансы и кредит. 2009. № 18.
3. Гудков А. А, Пряжникова Ю. А, Гончаров П. П. Социальные кредиты под залог пенсионных страховых накоплений (антикризисное предложение) // Финансы и кредит. 2009. № 9.
4. Институциональные инвесторы: катализатор экономических процессов. URL: http://www.luxurynet. ru/frnances-theory/2840.html.
5. Как будут застрахованы негосударственные пенсионные фонды? Кто несет ответственность в случае разорения фонда? // Финансы. 2003. № 2.
6. Мазунин А. НПФ активно растут // Коммерсантъ. 2010. 2 сентября.
7. Минкина П. О путях повышения эффективности инвестирования средств пенсионных фондов // Рынок ценных бумаг. 2008. № 5.
8. Негосударственный пенсионный фонд «Газпромбанк-фонд». URL: http:// www.gazprombank.ru/group/ news/14333.
9. О негосударственных пенсионных фондах: Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ.
10. Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации: Федеральный закон от 24.07.2002 № 111-ФЗ.
11. Популярная экономическая энциклопедия / под ред. А. Д. Некипелова и др. М.: Большая Российская энциклопедия, 2003.
12. Трегуб А. Система защиты инвестирования пенсионных вкладов требует серьезной доработки // Панорама страхования. 2003. № 7.
