CC BY
319. В регионах СКФО реализуют инвестпроекты на сумму более 100 млрд рублей. https://tass.ru/ekonomika/16930407
Gazalieva Napisat Imangazaliyevna, Candidate of Economics, Associate Professor
State Autonomous Educational Institution of Higher Education «Dagestan State
University of National Economy», Makhachkala, Russia (gazalieva1@mail.ru)
DIRECTIONS OF INVESTMENT ACTIVITY IN THE REGIONS OF THE NCFD
Abstract: Investment activity plays an important role in the economic life of the region. The investment potential of the North Caucasus Federal District is reflected in the ongoing investment projects that cover industry, infrastructure, agriculture and tourism, are attractive for investment and where investment activity is still maintained. The funds are used to develop small and medium-sized businesses, to finance the investment stage of projects and working capital for them. But, some areas have not yet been covered and this is an urgent problem that needs to be taken under control by the leaders of the regions, especially manufacturing industries, and to develop priority sectors in the regions. Key words: investments, activities, North Caucasus Federal District, region, project, directions, economy, attractiveness, potential.
УДК 332.1
Дармилова Женни Давлетовна, д.э.н., профессор Кубанский государственный университет (e-mail: darmil@mail.ru) Немцев Евгений Евгеньевич, магистрант (e-mail: nemtsev1999@list.ru) Кубанский государственный университет
ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ МАЛОГО БИЗНЕСА ВРОССИИ
В статье рассматриваются проблемы малого бизнеса, возникающие в системе его финансирования и вытекающие из особенностей формирования структуры их капитала
Ключевые слова: источники финансирования, структура капитала, рол-ловер запуска, мезонинное финансирование, налоговый кредит, долевое финансирование
Малое предпринимательство как самостоятельный и незаменимый элемент рыночной экономики способствует перестройке экономической системы, укреплению экономической базы регионов, увеличивает общие объ-
емы производства и розничного товарооборота, создает благоприятную среду для развития конкуренции, обеспечивает занятость значительной части населения и стимулирует внедрение достижений научно-технического прогресса.
Вместе с тем, особенности малого бизнеса, связанные с недостаточным уровнем развития управления, качеством информации, используемой в процессе принятия решений, высокой стоимостью неудачи, высокой относительной стоимостью транзакций и т.д. создают ряд проблем в системе финансирования их деятельности [1]. Структура капитала малого предприятия существенно отличается от структуры капитала крупной компании. На рисунке 1 показаны, факторы их определяющие.
Во-первых, это разные источники финансирования. Если говорить о малом бизнесе, то основными источниками финансирования его капитала являются личные средства владельца, займы у друзей и родственников, банки, и связанные с малым бизнесом институты, такие как венчурные фонды, государственные учреждения по поддержке малого бизнеса и т.д. Кроме того, существуют и неявные вклады в акционерный капитал, такие как заниженная оплата труда и сверхурочные часы работы. Конкретную стоимость финансирования из перечисленных источников невозможно рассчитать, поэтому на практике ее не рассматривают.
Основные источники финансирования - это личные средства владельца, займы у друзей, родственников, кредиты банков, венчурные фонды, господдержка и т.д.
Высокая степень ответственности за риск, что влечет за собой высокие требования к качеству активов, выступающих залогом по заемным средствам
>
Существенное значение стратегических переговоров между владельцами малого предприятия и кредиторами
Структура капитала малого предприятия зависит от стадии его развития * У
Дивиденды в малом бизнесе имеют особенности, связанные с тем, что владельцы, играющие ключевую роль в управлении (как правило, основатели бизнеса) готовы либо сократить величину дивидендов, либо вовсе от них отказаться, чтобы перенести стадию потребления благ от своей деятельности в будущие периоды для максимального укрепления положения компании на рынке
Рисунок 1 - Факторы формирования структуры капитала малых предприятий
Во-вторых, повышенная ответственность. Одним из способов, как кредиторы могут повлиять на проблему несовершенства управления и сбалансировать представления управляющих бизнесом о чрезмерно оптимистичных потенциально возможных доходах, является увеличение потенциально возможных потерь или другими словами увеличение риска для предпринимателей, чтобы они принимали более обоснованные управленческие
решения. Осуществляется это путем требований банками личных средств, недвижимости или других активов предпринимателя, либо застрахованно-сти бизнеса для его использования в качестве залога по заемным средствам. Даже друзья и родственники, которые финансируют бизнес не из своих финансовых соображений, вполне обоснованно ожидают, что получат обратно свои средства, не принимая участия в процедурах банкротства юридического или физического лица. Таким образом, увеличение степени ответственности, которое выражается в риске личными активами предпринимателя, является основанием, по которому малому бизнесу доступны эти источники финансирования.
В-третьих, стратегические переговоры между владельцами и кредиторами имеют более существенное значение для малого предприятия. Отсутствие доступа к публичным рынкам ценных бумаг означает двусторонние отношения между бизнесом и кредиторами, которые включают переговоры, как первоначальные, так и повторные. Кредиторы зачастую имеют более сильную позицию в переговорах, но предпочитают её не применять, и стремятся укрепить долгосрочные отношения, чтобы клиент не ушел к конкурентам. Малый бизнес же находится в более слабой позиции, ввиду ограниченного количества источников финансирования, но несмотря на это, даже в такой ситуации в руках владельцев остается возможность стратегического ведения переговоров с кредиторами, которая включает определение даты повторных переговоров (со сменой условий, если необходимо), а также какую информацию и когда раскрывать перед кредитором. В случае, если переговоры не дают ожидаемого результата, малому предприятию приходится обращаться к другим потенциальным кредиторам.
В-четвертых, малое предприятие проходит через несколько стадий до своего становления крупной фирмой. В связи с этим единой теории, описывающей структуру капитала малого бизнеса, не существует. Напротив, может быть, несколько возможных моделей структурирования капитала в зависимости от стадии развития малого бизнеса.
К примеру, начальная стадия или стадия формирования, на которой задействованы собственные средства, средства друзей и родственников может характеризоваться сравнительно низкой стоимостью капитала. Проблема асимметрии информации на данном этапе практически с большой вероятностью низка или не существует вовсе.
На следующей стадии, когда в финансировании задействуются банковские кредиты, внедряются новые механизмы мониторинга и контроля. Малое предприятие становится заинтересованным в построении деловой репутации, путем качественного исполнения своих обязательств.
Следующий этап касается финансирования частным капиталом, к которым можно отнести венчурные фонды. На данном этапе внедряются новые финансовые инструменты, необходимые для нивелирования проблем несовершенства управления и асимметрии информации. К этим инструментам относятся участие в управлении, путем финансирования под обыкновен-
ные акции с местом в совете директоров, для принятия участия в управлении компанией, а также разделение финансирования на раунды. Данные инструменты ставят компанию в весьма сжатые условия функционирования, и требуют максимальной эффективности от задействованного капитала, что позволяет инвесторам оценить перспективы компании на рынке, а также команду управления, перед последующими фазами финансирования.
Форма организации бизнеса существенно влияет на возможность компании иметь долг. Так, наличие долговых обязательств может усугубить и без того серьезную проблему несовершенства управления, конфликта интересов, особенно в бизнесе, где имеется несколько владельцев, задействованных в управлении. Например, один из партнеров будет иметь право оставить долговые обязательства фирме и выйти из бизнеса. То есть, предприятию с такой формой организации будет целесообразно либо минимизировать, либо отказаться от долговых обязательств, по крайней мере до момента, пока фирма не будет в состоянии стабильно обслуживать долг и генерировать прибыль.
С другой стороны, такая форма организации, как франшиза, предполагает большую величину долга. Субъект, передающий права, он же франчайзер вместе с брендом, также передает опыт, технологию, организацию менеджмента, которые показали свою эффективность на практике, таким образом, существенно снижаются бизнес-риски. Если франшиза представляет собой известный бренд, который характеризуется своим качеством, то мониторинг и контроль качества со стороны франчайзера будет еще более серьезным, что в свою очередь позволит франчайзи привлекать более существенные заемные средства, за счет сниженного риска.
Дивиденды в малом бизнесе тоже имеют свои особенности. Владельцы, играющие ключевую роль в управлении (как правило, основатели бизнеса) готовы либо сократить величину дивидендов, либо вовсе от них отказаться, чтобы перенести стадию потребления благ от своей деятельности в будущие периоды для максимального укрепления положения компании на рынке. В это же время другая часть владельцев/акционеров, которая не участвует в управлении компанией, наоборот, может быть более заинтересована в выплате высоких дивидендов.
Если в классическом понимании бизнеса, вопрос о выплате дивидендов стоит, как что-то практически гарантированное, являющееся лишь вопросом времени, будут ли дивиденды уплачены за год, либо же спустя несколько лет, в виде прироста стоимости акций, то в случае с малым бизнесом, вопрос стоит о том, будут ли они выплачены вовсе.
Одна из основных задач, на который малый бизнес тратит большую часть времени, - управление оборотным капиталом, а также сформированными резервами. Использование резервов для инвестирования в закрытые проекты, характеризующиеся потенциально большими доходами, более присуще малому бизнесу. Однако, если завышенная оценка ценности вытекает из проблемы чрезмерного оптимизма собственника бизнеса, то ис-
пользование резервов для инвестирования может послужить катализатором на пути к прекращению деятельности.
Таким образом, малый бизнес имеет свои исключительные особенности, которые отличают его от крупных фирм, в связи с этим возникают такие проблемы и, как следствие, иные финансовые решения. Все эти особенности необходимо учитывать для того, чтобы максимально сократить риски, которые являются для собственника бизнеса весьма существенными.
Основными источниками финансирования малого бизнеса являются собственные средства предпринимателей и прибыль (Рис.2). Однако их недостаточно для развития компании. Малый бизнес испытывает постоянную потребность в дополнительных финансовых ресурсах и для запуска новых видов деятельности, и для развития уже существующих.
Представленные на рисунке 2 источники финансирования малого бизнеса дополнены системой, активно используемой в американской практике в качестве источника капитала для предпринимателей.
Особый интерес представляет система Rollover for business startup - финансирование малого бизнеса с помощью пенсионных накоплений физических лиц и способствует повышению эффективности системы финансирования бизнеса.
Собственный
Привлеченный
Заемный капитал
Нераспределенная прибыль
Уставный капитал
Резервный фонд
Амортизационные отчисления
Ролловер запуска бизнеса
Субсидии, финансовая помощь государства для
старта проекта, федеральные программы поддержки
Банковские кредиты
Облигации
Коммерческие кредиты
'--------,
Онлайн кредиторы '________I
Инвойс факторинг
I
ч____________________
Рисунок 2 - Источники финансирования малого бизнеса
В научной литературе описан ряд причин, обусловивших финансовые сложности российского малого бизнеса (рис.3). Но есть и другие проблемы, требующие решения для получения банковского кредита и чем раньше владелец бизнеса выявит и решит любую из этих проблем, тем скорее он сможет получить новые возможности финансирования бизнеса.
Во-первых, это слишком большая задолженность компании. Точно так же, как кредитор использует соотношение долга к собственному капиталу, когда проверяет, имеете ли вы право на покупку дома, бизнес-кредитор хочет знать, что у вас нет избыточного долга. Если да, то это предполагает, что предприниматели неэффективно используют возможности и компенсируют проблемы увеличением долга. Еще одна проблема, которая возникает в малом бизнесе, - это потенциальное банкротство. Даже если кредитор готов «купить» ваш бизнес-план и стратегию роста, он должен учитывать, какой долг имеет приоритетное право. Он должен понять, стоит ли это риска, потому что у бизнеса может не оказаться достаточно активов, чтобы погасить долги.
Во-вторых, недостаточно залога. Залог значительно снижает риск для кредиторов, это актив, который имеет стоимость. Если компания испытывает финансовые трудности, потенциально обанкротившись, залог поддерживает кредит.
Залогом может быть земля, техника, личное имущество или коммерческий транспорт. Даже с залогом вы не получите всю стоимость актива в качестве кредита. Как правило, банк выдает только до 75 процентов в качестве отношения кредита к стоимости.
В-третьих, нужен высокий первоначальный взнос. Как и в случае с залогом, для бизнес-кредита часто требуется первоначальный взнос. Кредитор хочет видеть, что бизнес может управлять деньгами таким образом, чтобы сохранить или увеличить капитал. Кредиторы считают это сильным показателем финансового управления и способности руководства компании. Но растущие компании часто реинвестируют собранные и заработанные средства в развитие компании. Это делает первоначальный взнос маловероятным для растущих компаний.
В-четвертых, это непосильные платежи. В первую очередь это относится к денежным потокам. Если у компании недостаточно денежных средств, она не может позволить себе выплаты по кредиту, что означает, что кредит войдет в дефолт, оставив кредитора с безнадежным долгом. Это ставит растущие компании в затруднительное положение.
К способам решения выявленных проблем малого бизнеса в части финансирования можно отнести мезонинное финансирование, налоговые кредиты и долевое финансирование. Первый способ, мезонинное финансирование, связан с финансированием венчурных проектов, когда инвестор не входит в капитал компании, а предоставляет ресурсы для ее развития через долговые обязательства с одновременным приобретением опциона, позволяющего приобрести акции компании по определенной заранее цене.
Данный способ финансирования позволяет снизить риски для обеих сторон: долговые обязательства имеют более высокий приоритет в конкурсной очереди при банкротстве, что выгодно инвестору, а опционное соглашение позволяет заемщику в будущем рассчитаться с кредитором в удобной для него форме - выплата прибыли держателю опциона или размещение акций в его пользу [2].
высокие ставки налогообложения (повышение НДС с начала 2019 года привело к увеличению налоговой нагрузки на предпринимателей и ухудшило к их финансовое состояние)
высокая стоимость страхования
административные барьеры (внеплановые проверки, претензии государственных органов к предпринимателям)
проблемы кредитования малого бизнеса
недостаточный объем оборотных средств
отсутствие свободного доступа к займам государственных и муниципальных фондов поддержки малого предпринимательства в связи с малыми размерами их финансовых активов и ограниченным бюджетным финансированием этих фондов
снижение спроса на продукцию, при неизменном уровне издержек грозит ухудшением показателей оборачиваемости капитала, снижением нормы прибыли и рентабельности бизнеса.
Рисунок 3 - Причины финансовых затруднений малых предприятий
Второй способ решения выявленных проблем - налоговые кредиты - позволяет уменьшить эксплуатационные расходы. Это форма изменения срока исполнения налогового обязательства, при которой налогоплательщику предоставляется возможность уменьшить платежи по налогу на прибыль организации с последующей уплатой суммы кредита и процентов. В Российской Федерации предоставляется на срок от года до 5 лет по налогу на прибыль организации и по региональным и местным налогам [3].
Третий способ - долевое финансирование, т.е. привлечение достаточного капитала через личные отношения или даже источники краудфандинга. По мере того, как предприятие увеличивает капитал, его потребность в долгах уменьшается, и, таким образом, ограничения малого предприятия по залогу, первоначальному взносу и денежным потокам решаются автоматически, однако за такой подход приходится платить долей в компании.
Список литературы
1. Борок И. Г. Механизмы обеспечения экономической безопасности предприятий малого и среднего бизнеса в условиях цифровой трансформации: диссертация ... кандидата экономических наук: 08.00.05.- Нижний, 2021
2. Двоеглазова Анастасия Юрьевна. Совершенствование управления в обрабатывающих отраслях промышленности на основе использования денежно-кредитных инструментов: диссертация ... кандидата экономических наук: 08.00.05, 08.00.10 / Двоеглазова Анастасия Юрьевна; [Место защиты: Моск. гуманитар. ун-т].- Москва, 2010.- 200 с.: ил. РГБ ОД, 61 10-8/1550
3. Хабалов, Т.Х. Методы и инструментарий государственного регулирования развития АПК: автореферат дис. ... кандидата экономических наук: 08.00.05, 2014 г. КБГАУ
4. Small Business Uniqueness and the Theory of Financial Management James S. Ang Florida State University
Darmilova Zhenni Davletovna, Dokt.Econ.Sci., full professor Kuban state university, Krasnodar, Russia Nemtsev Evgeny Evgenievich, master's student Kuban state university, Krasnodar, Russia
PROBLEMS OF FINANCING SMALL BUSINESSES IN RUSSIA
Abstract: The article deals with the problems of small businesses arising in the system of its financing, arising from the peculiarities of the formation of their capital structure and the causes of financial difficulties.
Key words: sources of financing, capital structure, rollover start-up, mezzanine financing, tax credit, equity financing.
