CC BY
125
Инновации и инвестиции
Удк 330.332:368
приоритетные направления инвестиционной деятельности российских страховых компаний
Л. А. ВОРОНИНА, доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики E-mail: lab@vectorplus. ru Кубанский государственный университет,
г. Краснодар
В. В. ФРОЛОВА, старший преподаватель кафедры финансов и кредита E-mail: nikelia@mail. ru Краснодарский филиал Российского государственного торгово-экономического университета
В статье на основе анализа структуры и динамики совокупного инвестиционного портфеля за 2001-2010гг. определены приоритетные направления инвестиционной деятельности российских страховых компаний, а также стратегические инвестиционные схемы в управлении и временные интервалы их активного применения. Обозначены черты инвестиционной деятельности российских страховых компаний, большинство из которых имеют проблемно ориентированный характер. Предложен комплекс мероприятий по оптимизации инвестиционной деятельности российских страховщиков.
Ключевые слова: инвестиционная деятельность страховых компаний, стратегические инвестиционные схемы, совокупный инвестиционный портфель.
В современной России растет интерес к вопросам повышения эффективности и качества управления инвестиционной деятельностью страховых компаний как со стороны представителей научных
кругов, так и представителей бизнес-сообщества. Этот процесс нашел свое отражение в поэтапном преобразовании нормативно-правовой базы, регламентирующей порядок размещения собственных средств страховщика и временно свободных средств страховых резервов в активы.
В связи с этим актуальным является изучение характера и приоритетных направлений инвестиционной деятельности российских страховых компаний с позиции выявления тенденции изменения подхода представителей страхового бизнеса к вопросам управления инвестиционной деятельностью.
Направления инвестиционной деятельности российских страховщиков за 2001-2010 гг. представлены в табл. 1.
Приоритетными направлениями инвестиционной деятельности российских страховщиков в 2010 г. являются:
- долговые ценные бумаги и предоставленные займы (154,4 млрд руб.);
52
финансы и кредит
Таблица 1
направления инвестиционной деятельности российских страховых компаний
за 2001-2010 гг., млрд руб.
Базисный
Среднегодовая величина показателя 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 индекс роста в 2010 г., во сколько раз
Недвижимость 0,8 1,0 1,0 1,8 2,6 3,8 7,8 10,6 10,9 9,6 12,0
Долговые ценные бумаги 49,3 59,0 84,0 111,1 114,4 96,1 124,1 143,8 155,2 154,4 3,1
и предоставленные займы
Цепные индексы долговых 119,7 142,4 132,3 103,0 84,00 129,1 115,9 107,9 99,5
ценных бумаг и займов, %
Банковские вклады 17,5 16,3 21,1 35,4 47,6 90,7 126,6 149,1 156,9 152,2 8,7
(депозиты)
Цепные индексы 93,1 129,4 167,8 134,5 190,5 139,6 117,8 105,2 97,00
банковских вкладов, %
Акции 22,2 27,3 39,1 61,3 80,5 90,3 63,6 69,7 81,6 83,3 3,7
Цепные индексы акций, % 123,0 143,2 156,8 131,3 112,2 70,4 109,6 117,1 102,1
Государственные и муници- 4,8 4,5 7,5 13,0 16,7 21,3 31,7 28,8 31,6 38,7 8,1
пальные ценные бумаги
Вклады в уставные 10,4 15,3 20,7 32,6 30,2 28,6 20,0 17,8 15,9 16,5 1,6
(складочные) капиталы
Прочие инвестиции 8,5 11,2 6,4 7,4 5,4 7,0 12,4 9,7 8,9 9,7 1,1
Инвестиционный 113,5 134,6 179,8 262,6 297,4 337,8 386,2 429,5 461,0 464,4 4,1
портфель, всего
Цепные индексы роста ин- 118,6 133,6 146,1 113,2 113,6 114,3 111,2 107,3 100,7
вестиционного портфеля, %
Источник: статистика Федеральной службы страхового надзо] щения: 07.05.2012).
- банковские вклады (депозиты) (152,2 млрд руб.);
- акции (83,3 млрд руб.).
Объем совокупного инвестиционного портфеля российских страховщиков за 2001-2010 гг. возрос в 4,1 раза и, как показывают базисные индексы роста отдельных составляющих инвестиционного портфеля, данный рост преимущественно обусловлен интенсивной динамикой банковских вкладов (депозитов) (увеличение в 8,7 раза за период) и государственных и муниципальных ценных бумаг (увеличение в 8,1 раза за период). Объем долговых ценных бумаг и предоставленных займов возрос в 3,1 раза, акций - в 3,7 раза.
Цепные индексы роста совокупного инвестиционного портфеля российских страховщиков за 2001-2010 гг. свидетельствуют о поступательном характере его увеличения в течение всего анализируемого периода.
Тем не менее интенсивность роста после периода наращивания (с 2002 по 2004 г.) и стабилизации (с 2005 по 2007 г.) имеет тенденцию к снижению начиная с 2007г., результатом которой явилось достижение показателем уровня 100,7 %.
РФ. URL: http://www. fssn. ru/www/site. nsf/web/stat (дата обра-
Затухание цепных темпов роста совокупного инвестиционного портфеля обусловлено кризисными и посткризисными явлениями, наблюдаемыми в макроэкономической среде функционирования страховщиков. Фактический признак наличия таких явлений - относительное снижение спроса на страховые услуги со стороны потенциальных страхователей, которое проявляется, во-первых, в сокращении темпов роста совокупной страховой премии, во-вторых, в ее снижении в реальном объеме, скорректированном с учетом индекса инфляции, по отдельным видам страхования.
Несмотря на выявленные негативные тенденции в динамике совокупного инвестиционного портфеля российских страховщиков, можно акцентировать внимание и на позитивном моменте - постепенном улучшении качества инвестиционных активов, что явилось итогом проводимой органом страхового надзора политики по ужесточению требований к размещению собственных средств и страховых резервов1.
1 Активы страховых компаний: рискованное восстановление: обзор рейтингового агентства Эксперт РА. URL: http://www. raexpert. ru/researches/insurance/risk_recovery (дата обращения: 07.05.2012).
В структуре совокупного инвестиционного портфеля российских страховщиков в 2010 г. (табл. 2) преобладают долговые ценные бумаги и предоставленные займы (доля - 33,3 %) и банковские вклады (депозиты) (доля - 32,8 %).
Тем не менее динамика указанных показателей за период с 2001 по 2010 г. различна: доля долговых ценных бумаг и предоставленных займов снизилась на 23,1 п. п., а доля банковских вкладов (депозитов), напротив, возросла в 2,1 раза.
Таким образом, изменения в структуре совокупного инвестиционного портфеля российских страховщиков фиксируют повышение его ликвидности и финансовой устойчивости. Этот факт также подтверждается и ростом доли государственных и муниципальных ценных бумаг (увеличение на 95,3 п. п.) и снижением доли акций (на 8,7 п.п.).
В целом изменения в структуре инвестиционного портфеля российских страховщиков указывают на наличие тенденции к улучшению его качества с позиции управления ликвидностью и финансовыми рисками. Тем не менее такое улучшение стало результатом воздействия не рыночного, а государственного механизма управления - это, по мнению авторов, главная отличительная особенность инвестиционной деятельности российских страховщиков в сравнении со страховщиками развитых стран.
Структура инвестиционного портфеля рос
Следует отметить, что в развитых странах изначально именно рыночный механизм формировал основные принципы и характер инвестиционной деятельности страховщиков, а затем они были обобщены, систематизированы и оптимизированы и, как следствие, нашли свое отражение в законодательных нормах регулирования и контроля.
Сильное преобладание государственного механизма регулирования и контроля за инвестиционной деятельностью страховщиков над рыночным, по мнению авторов, говорит о незрелости российского страхового рынка и о наличии системных проблем. Таким образом, тесная связь между инвестиционной и страховой деятельностью обусловливает характер государственного регулирования инвестиционной деятельности российских страховых компаний, который можно описать как достаточно жесткий и четко регламентированный.
Усредненная структура инвестиционного портфеля российских страховщиков представлена на рис. 1.
Наибольший удельный вес в общем объеме усредненного инвестиционного портфеля российских страховых компаний за 2001-2010 гг. приходится на долговые ценные бумаги (36 %) и на банковские вклады (депозиты) (26 %).
Интересна, по мнению авторов, динамика указанных показателей в течение 2001-2010 гг.,
Таблица 2
йских страховых компаний за 2001-2010 гг.
Базисный
Усредненная величина показателя 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 индекс роста в 2010 г., %
Недвижимость 0,7 0,7 0,6 0,7 0,9 1,1 2,0 2,5 2,4 2,1 300
Долговые ценные бумаги 43,3 43,8 46,7 42,3 38,5 28,4 32,1 33,5 33,7 33,3 76,9
и предоставленные займы
Цепные индексы доли долговых 101,1 106,6 90, 91,0 73,8 113,0 104,4 100,6 98,8
ценных бумаг и займов, %
Банковские вклады (депозиты) 15,4 12,1 11,7 13,5 16,0 26,8 32,8 34,7 34,0 32,8 210
Цепные индексы доли вкладов, % 78,6 96,7 115,4 118,5 167,5 122,4 105,8 97,9 96,5
Акции 19,6 20,3 21,7 23,3 27,1 26,7 16,5 16,2 17,8 17,9 91,3
Цепные индексы доли акций, % 103,6 106,9 107,4 116,3 98,5 61,8 98,2 109,9 100,6
Государственные и муниципальные 4,3 3,4 4,2 4,9 5,6 6,3 8,2 6,7 6,8 8,4 195,3
ценные бумаги
Цепные индексы роста доли 79,1 123,5 116,7 114,3 112,5 130,2 81,7 101,5 123,5
государственных и муниципальных ценных бумаг, %
Вклады в уставные (складочные) 9,2 11,4 11,5 12,4 10,1 8,6 5,2 4,1 3,4 3,5 38,0
капиталы
Прочие инвестиции 7,5 8,3 3,6 2,9 1,8 2,1 3,2 2,3 1,9 2,0 26,7
Инвестиционный портфель, всего 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Источник: статистика Федеральной службы страхового надзора РФ. URL: http://www. fssn. ru/www/site. nsf/web/stat (дата обращения: 07.05.2012).
Долговыеценные бумаги и предоставленные займы; 36
Недвижимость;:
Прочие, инвестиции; 3
.Вклады в уставные (складочные) капиталы, 7
Банковские вклады (депозиты); 26
Акции: 20
Государ ственные и му и П.Ц шальные ценные бумаги; 6
Рис. 1. Усредненная структура инвестиционного портфеля российских страховщиков за 2001-2010 гг, %
представленная на рис. 2, так как она позволяет рассмотреть процесс качественного изменения подхода российских страховщиков к управлению инвестиционной деятельностью.
Доля долговых ценных бумаг и предоставленных займов в структуре совокупного инвестиционного портфеля российских страховщиков снижается с 2001 г. и к 2006 г. достигает своего минимума; затем в течение 2007-2010 гг. динамика показателя стабилизируется. Кроме того, с 2006 г. у российских страховщиков резко повышается интерес к банковским вкладам (депозитам), в результате которого в этом периоде доля показателя в структуре инвестиционного портфеля сопоставима с долей долговых ценных бумаг и предоставленных займов. Интенсивность размещения ресурсов в акции, напротив, в 2007 г. по сравнению с 2006 г. резко снижается и далее в течение 2007-2010 гг. ее уровень относительно стабилизируется.
Интересным с точки зрения сбалансированности трех рассматриваемых инвестиционных активов является 2006 г. - доли показателей сопоставимы между собой.
Таким образом, начиная с 2007 г. наблюдается четкая тенденция к формированию российскими страховщиками финансово устойчивого с позиции управления финансовыми рисками инвестиционного портфеля, в том числе, как упоминалось ранее, и под влиянием ужесточения требований со стороны страхового надзора к качеству активов, принимаемых к покрытию страховых резер-
вов и собственных средств страховщика.
Следовательно, ре -гулятор рынка в лице органа страхового надзора подтолкнул российских страховщиков к необходимости качественно поменять подход к управлению инвестиционной деятельностью в целях повышения ее доходности.
Напротив, в период с 2001 по 2006 г. характер управления инвестиционной деятельностью имел оттенок агрессивности, о чем свидетельствует значительное преобладание в структуре инвестиционного портфеля долговых ценных бумаг и предоставленных займов, а также высокая доля акций.
В процессе изучения стратегических особенностей инвестиционной деятельности российских страховщиков авторы выделили следующий комплекс стратегических инвестиционных схем в управлении.
Первая стратегическая инвестиционная схема - «сращивание» страховой и инвестиционной деятельности страховой компании в рамках осуществления маркетинговой политики.
Реализация на практике указанной схемы принимает различные формы:
1. Создание новых филиалов и представительств в связи с территориально-географическим расширением региональной сети страховщика. Период наиболее активного использования российскими страховщиками - с 2001 по 2006 г.
2. Создание дочерних и зависимых обществ, в качестве которых могут выступать коммерческие
Рис. 2. Динамика относительных показателей структуры инвестиционного портфеля российских страховщиков за 2001-2010 гг, %
банки, лизинговые компании и другие организации, в дальнейшем рассматриваемые страховщиком как каналы продаж страховых продуктов. Период наиболее активного использования российскими страховщиками - с 2001 по 2006 г.
Кроме того, при создании дочерних и зависимых коммерческих банков (чаще всего в рамках единой финансово-промышленной группы) страховщики размещают в дальнейшем в них депозиты. Но такая стратегическая инвестиционная схема, по мнению авторов, характеризуется концентрацией финансовых рисков и несет в себе угрозу потери финансовой устойчивости и, несмотря на предоставление со стороны коммерческого банка страховщику льготных условий по размещению депозитов, эффективной считаться не может.
3. Получение доступа к страхованию рисков, связанных с кредитованием, а также финансовых рисков коммерческого банка взамен размещения в данном банке средств на депозитных счетах и, как правило, на относительно не выгодных для страховщика условиях. Период наиболее активного использования российскими страховщиками - с 2007 г.
При применении данной схемы, по мнению авторов, необходим тщательный отбор коммерческих банков.
4. Территориально-географическое распределение инвестиций под влиянием взаимоотношений страховщика с региональными властями, которое проявляется в приобретении государственных и муниципальных ценных бумаг соответствующего региона в обмен на право страхования по тендеру объектов, находящихся в региональной собственности. Возможны также варианты размещения средств в ценные бумаги компаний, близких к региональному руководству или с долей участия региона. Период активного использования российскими страховщиками - с 2001 по 2010 г.
По мнению авторов, такого рода инвестиционные вложения не могут рассматриваться в качестве надежных и, по сути, если руководствоваться классическими принципами осуществления инвестиционной деятельности страховщиками, вообще категорически не приемлемы для страховой организации.
Вторая стратегическая инвестиционная схема - осуществление «вынужденных» инвестиций, связанных с особенностями взаимоотношений страховщика с его крупными клиентами, собственниками, а также структурами, входящими
вместе со страховой компанией в единую финансово-промышленную группу. Период активного использования российскими страховщиками - с 2001 по 2010 г.
Как правило, инвестирование ресурсов в рамках указанной стратегической инвестиционной схемы не обладает высокой эффективностью, так как страховщику предлагаются неоптимальные условия размещения средств как с позиции доходности, так и с позиции управления финансовыми рисками. Кроме того, страховщик практически лишен в данной ситуации права выбора инвестиционных направлений; возможности по оптимизации инвестиционной деятельности у него минимальны.
Третья стратегическая инвестиционная схема - передача функций по управлению всеми инвестиционными ресурсами или их частью одной или нескольким управляющим компаниям. Период наиболее активного использования российскими страховщиками - с 2007 г.
В практической деятельности встречаются варианты, когда страховая компания создает свою собственную управляющую компанию, как правило, входящую со страховщиком в единую финансово-промышленную группу. Такая форма управления инвестиционными ресурсами, по мнению авторов, характеризуется концентрацией финансовых рисков, в связи с чем не может являться оптимальной.
Наиболее приемлемой стратегической инвестиционной схемой может считаться передача инвестиционных ресурсов в управление нескольким управляющим компаниям, определенным образом отобранных, для чего страховщиком должен быть определен круг факторов, по которому планируется оценивать каждую управляющую компанию в процессе отбора. В данном случае будет наблюдаться перераспределение финансовых рисков между управляющими компаниями, что ликвидирует дополнительные риски потери платежеспособности и финансовой устойчивости для страховщика.
Четвертая стратегическая инвестиционная схема - стремление страховщиков, специализирующихся на краткосрочных видах страхования и не обладающих большим объемом собственного капитала, участвовать в долгосрочных инвестиционных проектах, в результате чего нарушаются временные параметры при трансформации инвестиционных ресурсов. Период наиболее активного использования российскими страховщиками - с 2001 до 2007 г.
Следствием несоответствия инвестиционного портфеля страховому по временным параметрам является возникновение высокого уровня риска неплатежеспособности. В данной ситуации страховщик начинает балансировать между вновь полученными страховыми взносами и суммами выплат, т. е. его платежеспособность поддерживается фактически страховыми премиями по вновь заключенным договорам и абсолютно не подкрепляется запасом финансовой устойчивости.
Указанная стратегическая инвестиционная схема, по мнению авторов, имеет элементы агрессивности и может применяться в исключительных случаях - в сочетании с другими схемами и только страховщиками, обладающими большим запасом финансовой прочности (только при таких условиях для повышения доходности инвестиционной деятельности страховщик, занимающийся краткосрочными видами страхования, может размещать ресурсы в долгосрочные инвестиционные проекты).
Пятая стратегическая инвестиционная схема - структурирование инвестиционного портфеля. Период наиболее активного использования российскими страховщиками - с 2007 г. В практической деятельности возможны различные варианты:
1) схема «70 на 30 %» - предполагает размещение 70 % активов в банковских депозитах и 30 % в инструментах фондового рынка (акциях и облигациях). Данная схема оптимальна для крупного страхового бизнеса, так как позволяет обеспечить и необходимый уровень ликвидности инвестиционного портфеля, и за счет большого объема самих инвестиционных ресурсов и эффективного финансового менеджмента максимальный доход в условиях контролируемого уровня финансовых рисков. В связи со сказанным, данную схему можно рассматривать в качестве классической модели осуществления умеренной консервативной инвестиционной политики.
Тем не менее для страховщиков, не обладающих высоким инвестиционным потенциалом и эффективным финансовым менеджментом, применение рассмотренной стратегической инвестиционной схемы не обеспечит получения оптимально высокого уровня чистого инвестиционного дохода;
2) деление инвестиционного портфеля на 3 группы: для обеспечения ликвидности, для получения дохода и для сохранения полного покрытия страховых резервов при умеренном доходе.
По мнению авторов, данную стратегическую инвестиционную схему можно рассматривать как
универсальную, подходящую для любой страховой компании при условии грамотного пропорционального деления инвестиционного портфеля с учетом структуры инвестиционных ресурсов страховщика и характера ведения страхового бизнеса;
3) проведение высокорисковых операций на фондовом рынке в больших объемах с последующим систематическим приведением финансовой отчетности, а точнее, структуры активов, с помощью операций РЕПО в соответствие с законодательными требованиями, о чем косвенно свидетельствует наличие значительного остатка денежных средств на отчетную дату в структуре актива баланса страховщика и одновременно высокая рентабельность инвестиционных вложений. Данная схема, по мнению авторов, вообще не приемлема для страховой компании: она несет в себе элементы агрессивности и нелегитимности.
В целом исследование инвестиционной деятельности российских страховщиков за 2001-2010 гг. позволило авторам выделить ее черты, большинство из которых имеют проблемно ориентированный характер:
- проведение высокорисковых операций на фондовом рынке, сопровождаемое последующим систематическим приведением структуры активов в соответствие с требованиями законодательства только на отчетные даты;
- нерыночный характер отбора активов для размещения инвестиционных ресурсов;
- игнорирование принципа соответствия страхового и инвестиционного портфелей по временным параметрам;
- отсутствие надежных долгосрочных инструментов фондового рынка для размещения ресурсов компаниями, занимающимися долгосрочным страхованием жизни, а также компаниями, обладающими большим объемом собственного капитала;
- развитие аутсорсинга и консалтинга;
- характерное регламентирование инвестиционной политики со стороны головной фирмы для кэптивных компаний;
- «сращивание» маркетинговой стратегии и инвестиционной деятельности, принимающее на практике различные формы.
По мнению авторов, для оптимизации инвестиционной деятельности российских страховщиков с учетом зарубежного опыта целесообразно:
1) использовать дифференцированный подход к управлению инвестиционными ресурсами, имеющими краткосрочный и долгосрочный характер;
2) инвестировать крупным страховым бизнесом ресурсы в реальный сектор экономики, в связи с чем должна быть создана соответствующая нормативно-правовая база и предоставлены дополнительные гарантии обеспечения финансовой устойчивости для страхового бизнеса со стороны государства. Приоритетные направления для инвестирования должны быть определены государством в рамках правительственной программы инвестиционной политики;
3) проводить систематический внутренний и внешний (со стороны саморегулируемых организаций) мониторинг инвестиционного портфеля страховщика на предмет его обесценения;
4) четко соблюдать временные параметры инвестиционного и страхового портфелей, что должно иметь соответствующую законодательную основу;
5) строить систему управления инвестиционной деятельностью на принципах:
- высокой ликвидности инвестиций;
- возвратности инвестиций;
- жестких ограничений по ликвидности;
- чувствительности к изменению процентных ставок и доходности по отдельным элементам инвестиционного портфеля для сглаживания последствий их снижения;
6) формировать инвестиционную политику обязательно с учетом:
- особенностей страхового и налогового законодательства;
- финансового положения страховой компании и ее потребности в ликвидности;
- сложившихся на текущий момент рыночных условий.
Подводя общий итог, можно отметить следующее: решение отдельных вопросов по оптимизации инвестиционной деятельности российских страховых компаний обусловлено необходимостью качественного изменения подхода к управлению инвестиционной деятельностью посредством формирования определенной системы управления, учитывающей особенности национального законодательства, специфику функционирования страхового рынка, а также характер ведения страхового бизнеса.
Список литературы
1. Кварандзия А. А. Инвестирование средств страховых резервов: планирование и контроль // Налогообложение, учет и отчетность в страховой компании. 2009. № 6. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Котлобовский И. Б. Рисковый подход к оценке платежеспособности страховой компании // Финансы. 2007. № 6. С. 39-43.
3. Пиняскина О. В. О правовой природе инвестиционной деятельности // Банковское право. 2010. № 2. С. 15-22.
4. Садков В. Г., Федякова Н. И. Системные основы развития страховых отношений и обоснование общественной эффективности системы страхования // Финансы и кредит. 2007. № 24. С. 43-52.
5. Точилин Р. Ю. Регулирование инвестиционной деятельности страховщиков на современном этапе // Право и экономика. 2010. № 5. С. 15-19.
6. Фролова В. В. Перспективы развития страхования жизни в Южном федеральном округе // Финансы и кредит. 2009. № 2. С. 71-77.
7. Федеральная служба страхового надзора РФ. URL: http://www.fssn.ru/www/site.nsf/web/main.
Публикация годовой и квартальной отчетности
В кратчайшие сроки опубликуем отчетность Вашей организации в наших журналах. Стоимость одной публикации — 8 000 руб. за две журнальные страницы
формата А4.
Тел./факс (495) 721-8575, e-mail:post@fin-izdat.ru
