Принципы работы каналов трансмиссии шоков монетарной политики Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Список литературы

1. Ерохин, В. Л. Вступление России в ВТО: обзор принятых обязательств / В. Л. Ерохин, А. Г. Иволга // Управление экономическими системами. - URL: http://www.uecs.ru/uecs-36-122011/item/862-2011-12-19-05-43-54

2. Россия и ВТО // Российская газета. - 2011. - Фед. вып. № 5661. -19 декабря.

3. РЭШ: последствия вступления России в ВТО // Вести. Экономика. - URL : http://www.vestifinance.ru/articles/5504

4. Не очевидное, но вероятное: что даст России вступление в ВТО. - URL: http://top.rbc.ru/economics/22/11/2011/626165.shtml

5. Цены на автомобили: что изменится после вступления России в ВТО. - URL: http://www.autobacs-n.ru/news/ceny_na_avtomobili_chto_izmenitsja_posle_ vstuplenija_rossii_v_vto/2011-11-30-323.

УДК 338.2

ПРИНЦИПЫ РАБОТЫ КАНАЛОВ ТРАНСМИССИИ ШОКОВ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ

А. В. Фролов, О. Н. Сафонова, В. М. Володин

Рассмотрены принципы механизма денежной трансмиссии и приведен краткий обзор схем функционирования основных денежно-кредитных каналов: кредитного канала, который в данном обзоре включает в себя канал банковского кредитования и канал широкого кредитования (балансовый канал); канала валютного курса и канала процентных ставок. Также приведен метод анализа шоков монетарной политики, основанный на векторных авторегрессиях, и рассмотрено несколько работ, посвященных данной тематике.

This article covers the principles of monetary policy transmission mechanism and the main aspects of four transmission channels: the credit channel which captures features of the bank lending and the broad credit (balance-sheet) channel; the exchange rate channel and the interest rate channel. In addition to this we examine one of the methods of monetary policy transmission analysis, which is based on vector autoregression models, and cite some articles devoted to this topic.

Тема исследования трансмиссионного механизма монетарной политики была и остается актуальной ввиду того, что понимание данного механизма позволит Центральным Банкам различных стран более эффективно управлять экономическими процессами. Знание того, как быстро и в какой степени изменение ключевых инструментов монетарной политики повлияет на целевые переменные, служит основой проводимой политики, например, инфляционного таргетирования. Однако трансмиссионный механизм многообразен и сложно поддается оценке. В западной литературе нет единого мнения о подходе к оценке механизма денежной трансмиссии в различных странах. Это связано с экономическими и геополитическими особенностями, ввиду которых один и тот же трансмиссионный механизм будет по-разному функционировать в разных государствах. Данная проблема также относится и к выбору подходящих инструментов и их прокси для определения не только самих каналов трансмиссионного механизма, но и для определения шоков монетарной

политики. Более того, рассматривая по отдельности каждый из каналов денежной трансмиссии, можно упустить из виду тот факт, что эти каналы взаимодействуют друг с другом.

Литература, касающаяся механизма денежной трансмиссии, очень широка. Проводятся разнообразные исследования каналов трансмиссионного механизма в зависимости от режима монетарной политики в государстве, развитости страны и других ключевых факторов с целью повышения эффективности действий монетарных властей. Теоретическое представление о всевозможных каналах трансмиссии можно получить, например, из обзора Банка Англии [1].

Непосредственно сам механизм денежной трансмиссии можно описать следующим образом: сначала происходит шок монетарной политики. Это может быть шок денежного предложения или ключевой процентной ставки для экономики. Затем влияние этого шока отражается на финансовом секторе -изменяется валютный курс, цены на различные активы и т.д. Несомненно, что для эффективной монетарной политики необходимо задавать шок таким образом, чтобы происходило изменение только нужных величин, так как иначе результаты проведения данной политики могут не соответствовать ожидаемым. После изменений в финансовом секторе начинает реагировать и реальный сектор. Зачастую подобные изменения происходят с достаточно большой задержкой. За изменением потребления, инвестиций, экспорта последует и изменение целевых переменных - инфляции, выпуска.

Рассмотрим каналы трансмиссии. Кредитный канал, который может быть представлен долей кредитов нефинансовому сектору в общем объеме активов банковского сектора [2], включает в себя понятия канала банковского кредитования и балансового канала. Канал банковского кредитования функционирует благодаря кредитному предложению. К примеру, расширительный шок монетарной политики приводит к росту резервов частных банков, увеличивая тем самым совокупное кредитное предложение. Многие заемщики воспользуются дополнительным предложением для финансирования собственных инвестиций и потребления, что в итоге будет стимулировать совокупный спрос и соответственно выпуск: М Т^ Ь Т^ I, С Т^ У Т .

С другой стороны, расширительная монетарная политика приводит к падению номинальной процентной ставки, что позволяет компаниям и потребителям привлекать дополнительные средства за меньшую стоимость заимствования. Эта ситуация способствует улучшению финансового состояния заемщиков, и они более склонны к дальнейшему использованию кредитов, что в итоге положительно влияет на выпуск в целом. Наряду с этим эффектом может происходить рост цен на финансовые активы. Это улучшает благосостояние потребителей, которые затем используют дополнительные финансовые средства на получение кредитов и увеличение потребления или инвестиций. В общем, данная схема выглядит следующим образом:

м Т^(г ср Т лРа Т^су Т) ^ь Т^I,с Т^у Т [2].

Согласно теории, трансмиссия шоков монетарной политики с помощью канала обменного курса происходит ввиду реакции чистого экспорта на данный шок. Расширительная монетарная политика приводит к снижению реальных процентных ставок. Это влечет за собой отток капитала и обесцени-

вание национальной валюты (рост прямого валютного курса), что делает товары местного производства более доступными по сравнению с импортируемыми. Получается, что при прочих равных происходит рост экспорта благодаря улучшению конкурентоспособности местной продукции, а также происходит падение импорта, так как местные потребители предпочтут более дешевые не импортные товары дорогим зарубежным. Тем самым происходит рост чистого экспорта, что положительно влияет на рост выпуска в экономике: M Т^ r E TaX„ T^ Y T [2].

Канал процентных ставок можно описать следующим образом:

M T^ r I, С T^ Y T .

После положительного шока денежного предложения происходит падение номинальных процентных ставок, что влечет за собой падение реальных ставок. Данный факт стимулирует инвестиции и потребление в экономике, так как стоимость заимствованных средств снижается. В итоге это положительно влияет на выпуск в целом.

Как уже упоминалось выше, при оценке каналов денежно-кредитной политики необходимо учитывать широкий ряд факторов, которые могут оказывать значительное влияние на получаемые результаты. Подобному анализу механизма денежной трансмиссии в странах Центральной и Восточной Европы посвящена работа Coricelli [3]. Авторы не просто анализируют каналы трансмиссии отдельно, но и рассматривают связи между каналами. Например, шоки валютного курса могут в значительной степени повлиять на эффективность канала банковского кредитования, когда происходит резкий рост долговых обязательств экономических агентов и т.д. Более того, авторы рассматривают дополнительные факторы, которые в значительной степени влияют на каналы денежной трансмиссии: наличие мультибанковских систем, члены которых получают преимущества по сравнению с другими банками; переизбыток ликвидности в банковском секторе; степень рыночной и банковской концентрации; степень участия властей в рыночных процессах и т.д. К ключевым результатам исследования можно отнести, например, отрицательное влияние на функционирование кредитного канала таких факторов, как рост ликвидности в банковском секторе, большая доля иностранных инвестиций, значительный уровень банковской капитализации и концентрации [3].

Наиболее распространенный метод анализа влияния шоков денежной политики на реальный сектор основан на построении авторегрессионных моделей, который был предложен Sims [4]. Векторная авторегрессия представляет собой статистическую модель, с помощью которой можно исследовать линейную зависимость между различными факторами. Векторная авторегрессия в структурной форме имеет следующий вид:

ВД = D(LL) Xt _i + Ut; (1)

при условиях, что математическое ожидание ошибок равно нулю; ковариационная матрица является положительно определенной; шоки (элементы вектора U) не коррелируют как между собой, так и во времени; множитель D(L ) представляет собой лаговый оператор; Х - это вектор наблюдаемых переменных.

Данную структурную форму векторной авторегрессии удобно использовать при задании шоков монетарной политики, которые, предположительно, не должны коррелировать с шоками других переменных. Более того, подобное построение модели позволяет, во-первых, определить структурные шоки, которые могут значительно отличаться от наблюдаемых; во-вторых, сформировать модель, в которой имеет место как одновременное влияние различных шоков на нужные переменные, так и влияние с запаздыванием. Это задается с помощью матриц связи между структурными и наблюдаемыми шоками:

AEt = BUt, (2)

где наблюдаемые шоки можно получить с помощью оценки векторной авторегрессии в приведенной форме:

Xt = A(L )Xt4 + Et. (3)

После оценки соответствующей модели проводится анализ функций импульсного отклика и разложения дисперсий.

В работе Christiano [5] отмечено, что анализ влияния шоков монетарной политики в США происходит по подобной схеме. К особенностям можно отнести то, что авторы обращают внимание на выбор Центральным банком как целевых переменных, так и собственных инструментов.

В отношении определения шока инструментов Центрального банка авторы используют следующую формулу:

St = f (V ) + ES, (4)

где S является непосредственно инструментом, функция f определяет линейную зависимость между некоторым информационным множеством, доступным монетарным властям, и действиями данных властей. Случайная переменная отражает шок монетарной политики, который зависит либо от предпочтений регулирующих органов, либо от действий центрального банка, которые согласуются с ожиданиями населения, либо от различных измерительных ошибок. Также считается, что дисперсия случайного шока нормирована к единице.

В общем, авторы после выбора инструментов и целевых переменных анализируют функции импульсного отклика, а также проводят сравнительный анализ с другими подобными исследованиями.

Исследование каналов денежно-кредитной политики в России с помощью описанной методологии, а также анализ относительной значимости каналов трансмиссионного механизма, который основан на статистических свойствах моделей векторных авторегрессий, представлены в работе Дробы-шевского [6]. С помощью данного подхода автор исследует реакцию выпуска и уровня цен в российской экономике в ответ на шоки денежно-кредитной политики, а также сравнивает влияние каналов трансмиссии данных шоков за период с 1999 по 2007 г. Статистически значимых результатов по данному направлению исследования получено не было, однако выделяются особо каналы банковского кредитования, непредвиденного роста цен и благосостояния как самые вероятно существующие каналы трансмиссии в данном периоде.

В заключение следует отметить, что исследование трансмиссионного механизма монетарной политики в России недостаточно широко освещено в отечественной литературе. В последние годы данная тема становится действительно актуальной ввиду того, что монетарные власти, ставя перед собой задачу инфляционного таргетирования, вынуждены так или иначе регулировать колебания на валютном рынке.

Список литературы

1. George, E. The transmission mechanism of monetary policy / E. George et al. // The Monetary Policy Committee, BoE. URL: www.bankofengland.co.uk

2. Tang, H. C. The relative importance of monetary policy transmission channels in Malaysia / H. C. Tang // CAMA. - 2006. № 23.

3. Coricelli, F. Monetary transmission mechanism in Central and Eastern Europe: Gliding on a wind of change / F. Coricelli, B. Egert, R. McDonald // William Davidson Institute. -2006. - № 850.

4. Sims, C. Macroeconomics and Reality / C. Sims // Econometrica. - 1980. - № 48. -Р. 1-48.

5. Christiano, L. J. Monetary policy shocks: what have we learned and to what end? / L. J. Christiano, M. Eichenbaum, C. L. Evans // NBER. - 1998. - № 6400.

6. Дробышевский, С. М. Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике / С. М. Дробышевский, П. В. Трунин, М. В. Каменских М. : Институт экономики переходного периода, 2008.

УДК 338

ОПЫТ РАЗРАБОТКИ СИСТЕМ МЕНЕДЖМЕНТА КАЧЕСТВА

В УНИВЕРСИТЕТАХ1

Д. Д. Цыренов, Е. Д. Степанова

Представлен анализ исторического опыта разработки системы менеджмента качества в университетах. Сформулированы предложения по созданию СМК в университете.

The article includes the analysis of historical experience of development of the system of quality management at universities. Offers on quality management system creation at university are formulated.

Система образования в России является сферой услуг, удовлетворяющей образовательные потребности населения. В соответствии с Законом РФ «Об образовании» она представляет собой совокупность взаимодействующих преемственных образовательных программ и государственных образовательных стандартов различного уровня и направленности; сети реализующих их образовательных учреждений независимо от их организационно-правовых форм, типов и видов; органы управления образованием и подведомственных им учреждений и организаций. Система образования функционирует на сле-

1 Статья подготовлена в рамках гранта Бурятского госуниверситета, № 59101 от 14.09.2012 г.