CC BY
41
Л.1. Кирилова
ПРИНЦИПИ ОЦ1НКИ ЕКОНОМ1ЧНО1 ЕФЕКТИВНОСТ1 1НВЕСТИЦ1ЙНИХ ПРОЕКТ1В
Вступ. Принципи, яю е орieнтирами, правилами, керуючими початками, будуть використаш для побудови моделi ефективностi iнвестицiйних проектiв. Порушення основних принцитв приводить до методичних неточностей, помилкових i необгрунтованих висновкiв. Ми вважаемо, що принципи мають бути спрямоваш на виконання цiлей iнвесторiв. Отже, треба визначитися, яка основна мета швестора i яка мета оцшки ефективностi iнвестицiйного проекту.
Постановка завдання. Для побудови показника ефективносп швестицшного проекту треба визначити основну мету швестора, сформулювати засадоутворюючi принципи.
Результати. Розглядаючи головну мету економiчноi ефективностi швестицшно! дiяльностi, варто тдкреслити, що вона нерозривно зв'язана з цшями, iнтересами учасникiв проекту. Сдносп в науковiй економiчнiй лiтературi щодо цiлей iнвесторiв немае. Тут варто видшити кiлька пiдходiв.
1. Класична економiчна теорiя (А. Смiт, А. Курно) затверджувала, що головною метою iнвесторiв е максимiзацiя прибутку. Соратники ще! ще! стверджують, що пщприемець, який прагне
дiстати прибуток, полiпшуе добробут суспшьства. Власники фiрм, що прагнуть максимiзувати прибуток, хочуть досяг-ти найбшьшого перевищення доходiв над витратами. Однак це формулювання головно! мети було пщдано критицi. Прагнення до максимiзацii прибутку
вщби-
вае штереси тiльки тих, хто мае грошi й iгноруе важливi соцiальнi проблеми. Воно спрямовано на зниження витрат, а отже, на прагнення заощаджувати на оплат пращ, на витратах, спрямованих на оздоровлення навколишнього середо-вища.
2. Сучасна економiчна теорiя як головну мету фшансово! дiяльностi тдприемства висувае максимiзацiю добробуту акцiонерiв. Акщонери зацiкавленi в доходах на сво! швестици (прибуток, вiднесений до ринково! вартостi акци). Ця мета також зазнала критики. Вона будуеться на факт вщчуження мiж власниками i менеджерами, власниками i найманими робггниками, власниками, споживачами i постачальниками. Кожний з учасниюв ще! коалiцii повинний одержати деякий мЫмум переваг, що вступають у конфлiкт iз задачею максимiзацii добробуту акцiонерiв.
3. Одшею з цiлей, що розглядаеться економютами, е максимiзацiя додано'1 вартостi [1]. Пщ доданою вартiстю, у закордоннш лiтературi, розумiють валовий доход за винятком матерiальних витрат i амортизаци.
4. За основну мету iнвесторiв приймаеться виконання мiсii пiдприемства, спрямовано'1 на випуск тако'1 продукцii, що задовольняе вимоги споживачiв, а також вимоги ринку [4].
Формулювання мiсii оргашзаци повинно враховувати: задачi фiрми з погляду 11 основних виробiв i послуг, 11
© Кирилова Лариса 1вашвна - астрант.
Гуман1тарний ун1верситет "З1ДМУ", Запор1жжя.
основних ринюв i технологiй; вплив факторiв зовнiшнього середовища, що визначають робочi принципи фiрми; культуру оргашзаци, тобто робочий ^мат усерединi органiзацГi.
Яку з перерахованих цшей варто вважати визначальною? З погляду власникiв (акцiонерiв) - максимiзацiя прибутку в розрахунку на одну акцш. Тут перша i друга цiлi збiгаються. Однак забезпечити досягнення цiеi мети можна, якщо будуть вироблятися товари i послуги, що будуть реалiзованi. Отже, на перший план виступае мета, сформована як мiсiя органiзацГi. Щоб забезпечити виживання пiдприемства в
довгостроковш перспективi, необхiдно виробляти продукцiю, що вщповщае потребам клiентiв i вимогам ринку.
Тут доречно згадати категорш "життевого циклу товару на ринку". Концепщя життевого циклу формуеться в такий споаб: кожен товар знаходиться на ринку обмежений час. Вш, як i все живе, народжуеться, живе i вмирае [2]. Таким чином, фiрма повинна пiклуватися про товар, про його вщновлення. Треба додати, що це особливо необхщно в умовах, коли пропозищя товарiв випереджае попит на них.
З погляду споживачiв необхiдно, щоб товаровиробники випускали якюш товари за низькою цiною, задовольняючи вiдповiднi потреби. Тому держава повинна створити таю умови, таке законодавство, щоб виконати вимоги
споживачiв. Виконання цих вимог можливо тшьки в умовах, коли пропозищя товарiв перевищуе попит, в умовах конкурентного середовища, коли е необхщнють боротися за споживача.
Прибуток е дуже важливим показником, який свщчить, що виторг перевищуе витрати на виробництво. Прибуток мае бути отриманий у розмiрi не нижче норми. Однак одержання прибутку, його максимiзацiя - це внутршня справа оргашзаци.
Ус iншi цш оргашзаци повиннi бути спрямоваш на виконання 11 мюи. Це значить, що ощнка економiчноi ефективносп iнвестицiйноi дiяльностi повинна переслiдувати головну мету -випуск продукци, що задовольняе потреби ринку.
Ми вважаемо, що цш iнвесторiв будуть залежати вщ фази життевого циклу швестицшного проекту (див. таблицю).
При розробщ принципiв побудови показникiв ефективностi швестицшних проектiв ми спиралися на розробки рiзних дослiдникiв.
Таблиця. Фази та цш твестицтного проекту
Фаза швестицшного проекту
Цшь
Фаза пщготовки i забезпечення фiнансування Пщготовка попереднього iнформацiйного
меморандуму
Фаза проектування Пщготовка проектно! документаци
Фаза будiвництва Виконання будiвельних, монтажних i
пуско-налагоджувальних робгг Фаза експлуатаци Випуск продукцп (виконання робгт,
послуг), що задовольняе вимоги ринку
Ми доповнили пропозици авторiв стосовно побудови економшо-математич-них моделей оцшки економiчноi ефективностi iнвестицiйних проекпв.
Для побудови показникiв пропонуеться використовувати наступш принципи:
1. Взаемозв'язок показникiв економiчноi ефективностi на рiвнях народного господарства i суб'екта, що хазяюе.
2. Принцип системность
3. Лопчна стрункють, взаемозв'язок iз частковими показниками економiчноi ефективностi.
4. Повний облiк витрат i результатiв усiх фаз швестицшного процесу, 1хня вiдповiднiсть один одному в час i за змютом.
5. Охоплення усiх видiв дiяльностi пiдприемства.
6. Наявнiсть критерпв при визначенш показникiв ефективностi.
7. Вщображення ефективностi усiх видiв споживаних i застосованих ресурсiв.
8. Спрямованiсть на досягнення го-ловно! (генеральноГ) мети виробництва, тобто мюп оргашзаци, цшей штереав iнвесторiв.
9. Логiстичний пщхщ до оцiнки ефективностi iнвестицiйноi дiяльностi.
10.Кiлькiсна вимiрнiсть показникiв i критерш ефективностi.
11. Порiвняннiсть порiвнюваних варiантiв.
12.Принцип комплексностi.
Розкриемо змiст цих принцитв.
Принципи взаемозв'язку показникiв економiчноi ефективностi iнвестицiйних проектiв на рiвнi суб'екта, що хазяюе, i народного господарства припускають, що повинен бути взаемозв'язок рiвнiв управлшня. Показник на рiвнi пiдприемства за побудовою мае бути подiбний такому показнику на рiвнi народного господарства.
Принцип системность Уа показники економiчноi ефективностi повиннi бути з'еднанi у визначену систему. Ця система повинна вщбивати взаемодiю форм результатiв i витрат. Забезпечення системного пiдходу припускае, що кожен дослщжуваний об'ект розглядаеться як складна динамiчна система, яка складаеться з ряду елемешгв, визначеним способом зв'язаних мiж собою i зовнiшнiм середовищем. Вивчення кожного об'екта мае здiйснюватися з облжом усiх внутрiшнiх i зовнiшнiх зв'язюв, взаемозалежностi i взаемопiдлеглостi окремих елемешив.
Принцип логiчноi стрункостi, взаемозв'язку мiж частковими
показниками економiчноi ефективностi. Цей принцип припускае, що частковi показники ефективносп можуть бути з'еднанi на основi 1хнього взаемозв'язку в едину модель, у единому узагальнюючому показнику.
Принцип повного облiку витрат i результатiв, 1хня вiдповiднiсть один одному в чаа i за змютом. Вщповщно до цього принципу повинш бути врахованi всi результати вщ упровадження даних витрат, ^ навпаки, необхiдно врахувати
ус витрати на одержання даного результату. Результат повинний вщповщати витратам кожно! фази швестицшного процесу. Це особливо важливо, коли одержання результату змщаеться в час щодо внесення витрат. Розглянутий принцип означае, якщо витрати враховаш в ресурсному вид^ то результат повинний бути виражений за один оборот цих ресурав. Чи якщо результат виражений у розрахунку за визначений перюд, то i витрати необхiдно враховувати за цей же перюд. Розглянутий принцип часто порушуеться дослщниками. Як результат приймаеться обсяг продукцп (прибуток) за рк, а як витрати - ресурси (сума вартост основних фондiв i оборотних коштв i iн.).
Принцип охоплення уах видiв дiяльностi пiдприемства. Оцiнка економiчноi ефективностi повинна охоплювати три види дiяльностi: операцiйну, iнвестицiйну i фшансову. Операцiйна дiяльнiсть - основний вид дiяльностi, з метою здiйснення яко! воно створено. Й основу складае виробничо-господарська дiяльнiсть пiдприемства, що доповнюеться здшснюваною пiдприемствами iнвестицiйною i фiнансовою дiяльнiстю.
Iнвестицiйна дiяльнiсть
тдприемства являе собою
цшеспрямовано здiйснюваний процес вишукування необхiдних iнвестицiйних ресурсiв, вибору ефективних об'екпв (iнструментiв) iнвестування, формування збалансованох по обраних параметрах швестицшно'х програми (iнвестицiйного портфеля) i забезпечення й реалiзацii. Вона е головною формою забезпечення росту операцшнох дiяльностi
пiдприемства, i стосовно й цшям i задачам носить пiдлеглий характер.
Пщ фiнансовою дiяльнiстю пiдприемства розумiеться
цiлеспрямована система заходiв для
забезпечення залучення катталу з зовнiшнiх джерел i своечасного повного виконання зобов'язань по його обслуговуванню i поверненню. Вона е головною формою забезпечення розвитку операцшно'1 й швестицшно'1 дiяльностi пiдприемства. Задачi фшансово'1 дiяльностi та ïï масштабiв визначаються стратегiею розвитку операцшно'1 дiяльностi пiдприемства i його швестицшною полiтикою. Забезпечуючи приплив фшансових ресурсiв для розвитку операцшно'1 й швестицшно'1 дiяльностi, вона сприяе реалiзацiï стратегiчних цiлей пiдприемства. Разом iз тим, стосовно операцiйноï й швестицшно'1' дiяльностi пiдприемства, фiнансова його дiяльнiсть носить пiдлеглий характер. Це зв'язано з тим, що формування фшансових ресурав iз зовнiшнiх джерел не е для тдприемства самоцшлю, а завжди пщлегле задачам ефективного ïx використання в процесi операцiйноï й швестицшно'1 дiяльностi.
Принцип наявностi критерйв при визначеннi показникiв ефективностi. Критерш - це мiра судження про ефектившсть, це норматив, порiвняння з яким дае можливють вибрати економiчно обгрунтоване, рацiональне рiшення. Нормативи можуть встановлюватися iнвестором чи самостiйно прийматися з урахуванням рекомендацш мiнiстерств i вщомств.
Принцип вiдображення
ефективностi використання уах видiв споживаних i застосованих ресурав. Споживанi авансуемi ресурси являють собою суму основних i оборотних коштв i нематерiальниx активiв. Застосоваш ресурси е витратами на випуск продукцп (амортизацiйнi вiдраxування, витрати на оплату працi з вiдраxуваннями на сощальш заходи, матерiальнi та iншi витрати, розмiр прибутку). Застосованi авансуемi ресурси формують
буxгалтерськi витрати, застосоваш
використаш ресурси - економiчнi витрати, що, ^м бухгалтерських, включають прибуток пщприемства.
Принцип спрямованостi на досягнення головно! (генерально!) мети виробництва, тобто мюи оргашзаци, цiлей i iнтересiв iнвесторiв. Мiсiя оргашзаци визначаеться вимогами ринку i потребами споживачiв. В основу визначення показникiв ефективностi iнвестицiйного проекту повинна бути покладена головна мета, що визначае виживанють пщприемства в
довгостроковш перспективу або iнтереси iнвесторiв.
Принцип логiстичного пiдходу до оцшки ефективносп дiяльностi пiдприемства. Головною задачею логютики стала розробка ретельно зважено! й обгрунтовано! пропозици, що сприяла б досягненню найбшьшо! ефективностi роботи фiрми, пiдвищенню и ринково! частки
й одержанню переваг перед конкурентами. Лопстика займаеться "стикуванням" двох сфер: пропонованого ринком попиту i висунуто! компанiею пропозици, що базуеться на вщповщнш шформаци.
У рамках координацшних функцiй логiстики видiлився ще один з и напрямiв - оперативне планування, продиктоване прагненням скоротити запаси, не знижуючи ефективносп виробничо! i збутово! дiяльностi фiрм. Суть його полягае в тому, що на пiдставi прогнозу попиту, корегуемого шзшше при надходженнi реальних замовлень, розробляються графiки перевезень i в цiлому порядок управлiння запасами готово! продукцп, що у пщсумку i визначае планування виробництва, розробку програм постачання його сировиною i комплектуючими виробами [3]. Таким чином, лопстика спрямована на мiнiмiзацiю уах витрат пiдприемства в розрахунку на одержання одинищ
корисного результату. Вона припускае планування розмiру фшансових pecypciB пiдприемства з погляду виконання задано! виробничо! програми.
Принцип кшькюно!' вимiрностi показникiв i критерш ефективностi. Однiею з вимог, що пред'являються до цiлей пiдприемства, е вимiрнiсть. Цiлi повиннi бути вимiрними. Витрати теж необхiдно вмiти привести до вимiрного виду, з огляду на те, що складати окремi елементи витрат важко, наприклад витрати живо'1 й упредметнено'1 працi. Здшснити вибiр можна тiльки тодi, коли величина показника економiчноï ефективностi зютавлена з критерiем, тобто нормою, по якш можна судити про доцшьнють обраного варiанта господарського рiшення.
Принцип порiвнянностi
порiвнюваних варiантiв. Порiвнюванi варiанти необхiдно привести до порiвнянного виду по: кшькосп i якостi, надшносп, довговiчностi, безпецi працi, умовам пращ, щнам, фактору часу, екологiчномy та енергетичному ефекту. Порiвнянними повиннi бути ресурси i витрати виробництва вщповщно до перюду внесених витрат i отриманих результа^в.
Принцип комплексностi. Ощнка ефективностi повинна бути
комплексною. Комплекснють
дослiдження вимагае охоплення всiх ланок i вах сторiн дiяльностi i всебiчного вивчення причинних залежностей в економiцi пiдприемства, облiкy впливу факторiв зовнiшнього середовища.
Висновки. Виконано аналiз головних цiлей сyб'ектiв, що хазяюють. Оцiнка економiчноï ефективностi повинна працювати на досягнення мiсГï оргашзаци. Критичний аналiз пГдходГв рГзних авторiв дозволив сформувати принципи побудови показника ефективностi iнвестицiйного проекту. Розкрита сутнють кожного принципу.
Лггература
1. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 362 с.
2. Ефимов Б.И. Инвестиционный комплекс и ускорение научно-технического прогресса (Методол. регион. анализ). - М.: Наука, 1989.
3. Логистика / Под ред. Б.А. Аникина. - М.: ИНФРА-М, 1999. - 327 с.
4. Массе П. Критерии и методы оптимизации определения капиталовложений: Пер. с франц. - М.: Статистика, 1971. -520 с.
