CC BY
18
Каргинова В.В.,
аспирант, Петрозаводский государственный университет; e-mail: [email protected]
ПРЕОДОЛЕНИЕ КОНФЛИКТОВ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СУБЪЕКТОВ С ПОМОЩЬЮ ВВЕДЕНИЯ ФИКТИВНЫХ НОСИТЕЛЕЙ ПРОМЕЖУТОЧНЫХ ИНТЕРЕСОВ
Наличие противоположных интересов у экономических субъектов приводит к возникновению конфликтных ситуаций. Зачастую данные конфликты могут существенно нарушать баланс в экономической системе. В статье показано, что достижение согласия возможно с помощью введения фиктивных агентов - носителей промежуточных интересов. Теоретические выводы подтверждены результатами тестирования на специально разработанной компьютерной модели фондового рынка.
Ключевые слова: конфликт интересов, промежуточные институты, фиктивный игрок, фондовый рынок.
Karginova V.V.
OVERCOMING CONFLICTS OF ECONOMIC AGENTS BY INTRODUCING DUMMY HOLDERS OF INTERMEDIATE INTERESTS
The presence of conflicting interests among economic subjects leads to conflict situations. Frequently these conflicts can significantly disturb the balance of an economic system. The article shows that agreement is possible to reach by the implementation of dummy agents - intermediate interest holders. Theoretical conclusions are confirmed by results of tests on a specially developed computer model of the stock market.
Keywords: conflict of interest, interim institutions, dummy player, stock market.
Каждый субъект экономических отношений является носителем определенных интересов, которые определяют его
взаимодействие с другими хозяйствующими агентами. В ходе производства, распределения, обмена и потребления материальных и нематериальных благ субъект стремится максимально реализовать собственные интересы, которые зачастую противоречат интересам других участников товарно-денежных отношений. Наличие противоположных интересов приводит к возникновению конфликтных ситуаций между экономическими субъектами.
Т. Шеллинг в своем труде «Стратегия конфликта» отмечает, что существует два принципиально разных определения термина «конфликт». Первое заключается в понимании конфликта как патологического состояния. Ученые, придерживающиеся этой точки зрения, изучают причины возникновения конфликтов и способы их устранения. Согласно второй точке зрения, конфликт - это данность, а цель поведения любого экономического субъекта - получение максимального выигрыша в конфликтной ситуации [1, C. 15].
Стоит отметить, что возможны ситуации, когда при столкновении интересов все участники взаимодействия выиграют. В частности, К. Менгер отмечал, что при наличии у первого экономического субъекта блага, ценность которого он оценивает меньше, чем ценность другого блага, находящегося в собственности второго экономического субъекта, в то время как второй экономический субъект имеет строго противоположные предпочтения, между первым и вторым субъектом возможно заключение сделки по обмену имеющимися у них благами, в результате которой они оба будут уверены, что увеличили свое благосостояние [2, C. 188].
Однако зачастую возникающие конфликты между экономическими субъектами так просто не разрешаются максимизацией выигрыша каждого. В частности, распространены ситуации, когда столкновение интересов возникает, так как:
• либо оба экономических агента стремятся получить одно и то же благо;
• либо при заключении сделки они расходятся в его оценке.
Дж. Р. Коммонс, рассматривая теорию сделок, пришел к выводу, как при помощи юридических процедур возможно преодоление конфликтных ситуаций [3, C. 41].
Однако существуют и другие способы: законодательное закрепление правил осуществления определённых действий, заключение контрактов между участниками сделки, использование третейского суда.
Автор полагает, что возможен еще один способ улаживания конфликтов, заключающийся в создании институциональной среды, обеспечивающей баланс интересов за счет принятия хотя бы одним из участников конфликта (в том числе фиктивно вводимым - носителем промежуточных интересов) равновесной стратегии.
Нужно рассмотреть предложенный механизм гармонизации интересов на примере фондового рынка.
Условием заключения биржевой сделки является наличие противоположных интересов: один участник торговли должен стремиться к покупке определенного актива за определенную цену, другой - к продаже того же актива и за цену, равную или как минимум, не превышающую цены потенциального покупателя.
Однако на фондовом рынке существуют ситуации, когда лучшее предложение на покупку (bid) ниже лучшего предложения на продажу (ask).
В этом случае возникает относительный bid/ask спрэд, рассчитываемый как: р спр - Р предл
где Рспр - цена спроса на актив;
Рпредл - цена предложения актива;
Рсред - средняя цена.
Наличие спрэда обусловлено желанием или необходимостью отдельных участников фондового рынка осуществить мгновенные операции по купле или продаже определенных ценных бумаг. В силу того что поиск контрагента практически всегда связан с издержками, а поиск в более сжатые сроки требует больше затрат (например, из-за оплаты услуг посредников), цена заключения мгновенных сделок превышает цену заключения прочих сделок [4, с. 265-269].
Согласно данным У. Шарпа, Г. Александера и Дж. Бэйли, в среднем bid/ask спрэд крупных и активно торгуемых акций составляет менее 1% от ее цены ($0,30), что является достаточно незначительной суммой, позволяющей быстро заключать сделки. Однако по менее ликвидным бумагам спрэд цен спроса и предложения может составлять существенные суммы. Согласно результатам анализа Т.Л. Леба: чем ниже показатель рыночной капитализации, тем больше средняя разница между ценами покупки и продажи, выраженная в денежных единицах (в долларах). При этом отношение средней разницы цен спроса и предложения к средней цене акции снижается с 6,55% для акций с рыночной капитализацией до 10 млн. дол. до 0,52% для акций с рыночной капитализацией свыше 1500 млн. дол. [5, C. 74].
Анализ, проведенный автором, показал, что в декабре 2013-го г. в течение дня относительный bid/ask спрэд по 20 наиболее ликвидным отечественным и зарубежным акциям был сопоставим, однако расширение рассматриваемой выборки приводило к более резкому росту спрэда отечественных акций по сравнению со спрэ-дом зарубежных. Так, относительный bid/ask спрэд уже по 50 наиболее ликвидным отечественным акциям был в 2,05 раза больше, чем спрэд зарубежных акций (рассчитано по данным сайтов http://stocks.investfunds.ru и
http://finance.yahoo.com). В целом в течение 2013-го г. среднемесячный относительный bid/ask спрэд по всем отечественным эмитентам составлял 0,07 с минимумом в 0,04 в январе-феврале и максимумом в 0,08 в июне и ноябре-декабре (посчитано автором по данным сайта
http://stocks.lnvestfunds.ru).
Различие оценок одного и того же товара, обладающего равными характеристиками, можно рассматривать в качестве показателя неосведомленности экономических субъектов, действующих на рынке [6]. Другими причинами повышенного спрэда по отечественным акциям по сравнению с зарубежными можно назвать низкую капитализацию российского фондового
рынка и незначительные торговые обороты, а также неразвитость инструментов хеджирования.
Существенная величина относительного bid/ask спрэда ведёт к тому, что сделки на бирже не заключаются, и рынок ценных бумаг перестает выполнять свои функции, касающиеся перераспределения свободных денежных средств и справедливой оценки обращающихся активов для залоговых операций.
Уменьшение спрэда цен предложения и спроса возможно путем выставления заявок по промежуточным ценам: на покупку - по ценам выше ранее предложенной цены bid; на продажу - по ценам ниже ask.
М. Фридман в 1953 году в своей работе «Эссе о позитивной экономике» замечал, что спекулянтов часто напрасно обвиняют в дестабилизации рынка. Спекулянты нарушают существующий баланс лишь в том случае, если они продают валюту (товар), когда цена падает, и покупают, когда цена растет [7, P. 175]. Движение против тренда, согласно, например, теории эффективного рынка, является стабилизирующим фактором для фондовой биржи. Однако в реальной жизни это наблюдается не так уж часто. И здесь далеко не последнюю роль играет психология. Человеку сложно противопоставлять себя большинству, отвергать существующие тенденции. Таким образом, цены сохраняют тенденции к росту или падению, и создается вероятность возникновения фондового пузыря. В итоге и каждый конкретный инвестор, и все общество в целом, скорее всего, понесут потери. Однако, если взгляды спекулянтов диаметрально противоположны и тренда как такового нет, это также может вызвать кризисные явления на рынке.
В качестве одного из путей предотвращения вышеобозначенной проблемы можно назвать институциональное закрепление долгосрочных стратегий как основы поведения инвесторов или использование со стороны регулятора (государства или биржи) «подсадных» трейдеров - роботов, алгоритм действия которых предполагает ликвидацию сильного разброса цен. Автор
считает, что действия участников-корректоров, а именно: формирование ими дополнительных заявок одновременно и на продажу, и на покупку акций по промежуточным ценам (между bid и ask) приведет к балансу интересов участников торговли и снижению трансакционных издержек на фондовой бирже. Данные дополнительные заявки необходимо выставлять в отношении активов, по которым лучшая цена спроса и предложения существенно различается.
Раньше использование фиктивных агентов было бы затруднительно, однако современный уровень развития информационных технологий, основанных на интеллектуальных системах, позволяет создать предлагаемый алгоритм и возложить его выполнение на специального биржевого робота-корректора.
В данной работе предлагается сравнительно-институциональный подход, в котором первоочередное внимание уделяется не выбору между действующими несовершенными и предлагаемыми идеальными нормами, а выбору среди достижимых альтернативных вариантов институтов [8, C. 35].
Конечно, в идеале робот-корректор, соединяющий заявки и минимизирующий спрэд, является промежуточным институтом. Стратегия промежуточных институтов предполагает создание желаемого института путем построения цепочки сменяющих друг друга (промежуточных) институтов - институциональной траектории в подходящем институциональном пространстве. Целью данных промежуточных институтов является ослабление существующих культурных, институциональных, технологических или ресурсных ограничений, препятствующих дальнейшему движению [9, C. 136].
Возможно, когда остальные институты заработают - рынок будет информационно состоятельным и торговля активной, поставленный цели можно будет достигнуть без использования робота-корректора.
Проверка и апробация предложенной гипотезы были произведены с помощью
специально разработанной математической модели мультиагентного фондового рынка и созданного на её основе программного комплекса.
Мультиагентное моделирование предполагает создание систем, в рамках которых отдельно специфицируемые агенты взаимодействуют друг с другом, модифицируя внешнюю среду и своё поведение. Данный метод моделирования целесообразно использовать, когда в изучаемых объектах отсутствуют общие жестко регламентированные законы действий агентов, а нормы, которых они придерживаются, представляют собой следствие их взаимодействия друг с другом [10, С. 153].
Данное поведение характерно и для инвесторов на фондовом рынке, которые отличаются различными стратегиями совершения операций и сами формируют институциональную среду.
Мультиагентный подход к моделированию финансовых рынков предполагает рассмотрение инвесторов как ограниченно рациональных и гетерогенных агентов, благодаря чему делает возможным исследование непредсказуемых колебаний цен активов и изменений торговых оборотов [10, С. 157].
Кроме того, мультиагентный подход идеально подходит для отображения одной из особенностей современного фондового рынка - распространенности высокочастотной алгоритмической торговли.
К недостаткам данного метода можно отнести невозможность учёта всего круга параметров, и главным образом внешних параметров, оказывающих влияние на фондовый рынок.
Для установления более устойчивого равновесия в экономической системе интересы фиктивных агентов должны быть не только промежуточными по отношению к двум сторонам конфликта, но и в большей степени соответствовать преобладающим интересам экономических субъектов. Таким образом, для фондовой биржи это означает, что устанавливаемая в результате действий робота-корректора цена должна отображать преобладающие ожидания трейдеров.
С учётом этого предполагалось, что для более корректного формирования рыночной цены при совершении действий по уменьшению существующего спрэда, более правильным будет ориентироваться на среднее значение между лучшими ценами на покупку и продажу, с поправкой на медиану всех предложений на совершение операции с данным финансовым активом. Однако в ходе исследования было выяснено, что подобные действия робота-корректора предоставляют трейдерам, особенно тем, кто пользуется методами алгоритмической торговли, возможность влиять на котировки ценных бумаг путём выставления большого числа заявок по заведомо завышенным или заниженным ценам.
На основе полученных данных автор считает, что более предпочтительным механизмом сужения относительного bid/ask спрэда будет выставление роботом-корректором заявок просто по среднему значению между лучшими ценами на покупку и продажу, без поправок на медиану предложений всех инвесторов. Несмотря на то что цена, сформировавшаяся в результате подобных корректирующих действий, в меньшей степени отображает ожидания трейдеров, рыночные отношения предполагают возможность их учёта в будущем. С другой стороны, данный механизм больше защищен от финансовых манипуляций, и это, принимая во внимание крайне негативное воздействие оппортунистического поведения на равновесие на фондовом рынке, представляется более важным моментом при выборе методики снижения спрэда.
Проведенное исследование подтвердило, что действия робота-корректора, выставляющего заявки по средней цене bid и ask, действительно, приводят к снижению спрэда и росту числа заключаемых на бирже сделок как в отношении данного актива, так и суммарно по всем обращающимся ценным бумагам. В свою очередь капитализация фондового рынка может как увеличиться, так и снизиться, что определяется динамикой цен на бирже.
В проведённом автором эксперименте в большинстве случаев скорость разрешения конфликта увеличивалась более, чем в два раза, однако сложность процесса принятия решения о заключении сделки по купле-продаже ценных бумаг и его зависимость от многих факторов на данном этапе исследования делают невозможным нахождение строгой математической зависимости между действиями робота-корректора и количеством торговых сеансов, необходимым для преодоления критического размера спрэда, а также ростом числа биржевых сделок.
Например, на информационно состоятельном рынке, при наличии высокого относительного bid/ask спрэда только в отношении нескольких обращающихся активов, существует большая вероятность, что инвесторы переключатся на операции с другими ценными бумагами, и без вмешательства корректора справедливая цена в отношении активов с большим расхождением лучших предложений по покупке и продаже вообще не будет установлена.
В целом можно говорить о том, что при расхождении предложений по покупке и продаже финансового актива и максимальном интересе к заключению сделки у продавца и минимальном - у покупателя, число проданных ценных бумаг будет максимальным. При обратной ситуации - минимальном интересе продавца и максимальном интересе покупателя максимальной будет цена.
С учетом того, что результаты применения данного механизма для каждого рынка с его индивидуальными характеристиками на практике нельзя рассчитать с помощью математического уравнения, эффективность его применения в конкретном случае предлагается оценивать с помощью тестирования на созданной модели, которую можно адаптировать под условия рассматриваемой фондовой биржи.
Таким образом, на основе проведённого исследования можно говорить о том, что введение фиктивных экономических субъектов - носителей промежуточных интересов, придерживающихся равновесных стратегий, может стать инструментом
преодоления существующих конфликтов. В частности, по мнению автора, данные изменения будут способствовать более эффективному выполнению фондовой биржей возложенных на неё функций.
По общему принципу для более устойчивого баланса интересы фиктивно вводимых агентов должны соответствовать преобладающим интересам субъектов системы без учета дистрибутивных интересов, однако в случае невозможности нивелирования влияния последних, стратегия фиктивных агентов должна определяться особым образом.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Шеллинг Т. Стратегия конфликта / Т. Шеллинг; пер. с англ. Т. Даниловой под ред. Ю. Кузнецова, К. Сонина. - М.: ИРИСЭН, 2007. - 366 с.
2. Менгер К. Избранные работы / К. Менгер. - М.: Издательский дом «Территория будущего», 2005. - 496 с.
3. Горяинова Л.В. История экономических учений / Л.В. Горяинова. - М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, 2003. - 85 с.
4. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория / А.Е. Шаститко. - 3-е изд., перераб. и доп. -М.: Экономический факультет МГУ, ТЕ-ИС, 2002. - 591 с.
5. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли; пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2001. - XII, 1028 с.
6. Стиглер Дж. Экономическая теория информации / Дж. Стиглер // Теория фирмы. - СПб.: Экономическая школа, 1999. - с. 432-447.
7. Friedman M. Essays in Positive Economics / M. Friedman. - Chicago: University of Chicago Press, 1953. - 328 p.
8. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты / Т. Эггертссон; пер. с англ. - М.: Дело, 2001. - 408 с.
9. Полтерович В.М. Элементы теории реформ / В.М. Полтерович. - М.: Экономика, 2007. - 446 с.
10. Романов В.П. Информационные технологии моделирования финансовых
рынков / В.П. Романов, М.В. Бадрина. -М.: Финансы и статистика, 2010. - 288 с.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Schelling T. The Strategy of Conflict / T. Schelling; Trans. from Eng. - M.: IRISJEN, 2007. - 366 p.
2. Menger K. The Selected Works / K. Menger. - M.: Publishing house «Territori-ja budushhego», 2005. - 496 p.
3. Gorjainova L.V. The History of Economic Thought / L.V. Gorjainova. - M.: Moskovskij mezhdunarodnyj institut jekonometriki, informatiki, finansov i prava, 2003. - 85 p.
4. Shastitko A.E. New Institutional Economics / A.E. Shastitko. - 3rd ed., Revised. and add. - M.: Jekonomicheskij fakul'tet MGU, TEIS, 2002. - 591 p.
5. Sharpe W. Investments / W. Sharpe, G. Alexander, J. Bailey; Trans. from Eng. -M.: INFRA-M, 2001. - XII, 1028 p.
6. Stigler G.J. The Economics of Information / G.J. Stigler // Teorija firmy. -SPb.: Jekonomicheskaja shkola, 1999. - p. 432-447.
7. Friedman M. Essays in Positive Economics / M. Friedman. - Chicago: University of Chicago Press, 1953. - 328 p.
8. Eggertsson T. Economic behavior and institutions / T. Eggertsson; Trans. from Eng. - M.: Delo, 2001. - 408 p.
9. Polterovich V.M. Elements of the theory of reform / V.M. Polterovich. - M.: Jekonomika, 2007. - 446 p.
10. Romanov V.P. Information technologies for modelling financial markets / V.P. Romanov, M.V. Badrina. - M.: Finansy i statistika, 2010. - 288 p.
