CC BY
10Предпочтения участников рынка в выборе финансовых инструментов в современных условиях
Лялькова Евгения Евгеньевна,
к.э.н., доцент, доцент Департамента бизнес-аналитики, заместитель заведующего кафедрой «Современные технологии сбора и обработки отчетности» (МШБ) Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
E-mail: eelyalkova@fa.ru Хумарян Зоя Мацаковна,
студент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
В данной статье исследуется структура инвестиционных предпочтений рыночных участников в рамках инвестиционных финансовых инструментов в России. Проводится статистический анализ объемов торгов на российском рынке биржевых финансовых инструментов, с использованием данных по торгам на Московской Бирже за период 2018-2023 гг. Анализ объемов торгов в данном случае был использован как оптимальный способ оценки направлений инвестирования участников фондового рынка РФ. Рассматриваются изменения в предпочтениях участников рынка в отношении финансовых инструментов с проведением факторного анализа и выявлением тенденций развития за указанный период и в условиях современных глобальных вызовов для финансового рынка РФ.
Ключевые слова: финансовые инструменты, акции, облигации, драгоценные металлы, фондовый рынок, МосБиржа.
Для выбора финансовых инструментов в современных условиях участникам рынка нужно обладать необходимой информацией и результатами анализа рынка. Основными источниками служат данные по основным биржевым финансовым инструментам, которые входят в список потребительских предпочтений инвесторов в РФ [6]. Таковыми являются депозитарные расписки, акции, облигации, драгоценные металлы, паевые инвестиционные фонды. Следует отметить, валюта также является популярным инвестиционным инструментом для ряда участников фондового рынка РФ, однако конвертация валюты на бирже нередко является не инвестиционным вложением, а лишь более выгодным способом получения валюты, что не позволяет оценивать общий объем инвестиций по данному инструменту.
На основе собранных статистических данных МосБиржи по выбранным финансовым инструментам за шестилетний период рассчитаны среднегодовые значения объемов торгов (по 2023 году взят средний объем за 9 месяцев) [6]. Динамика общего среднегодового объема торгов представлена на следующей диаграмме (рис. 1).
VO
120 000
1 100 000
2 80 000 о
S 60 000
fi
vo
° 40 000
2 017
y = 8983,5x -2E+07
2 020 2 021 Период
Рис. 1. Общие среднегодовые объемы рыночных торгов за 2018-2023 гг. Источник: составлено авторами по данным МосБиржи1.
Линейный тренд на представленной диаграмме свидетельствует об общем росте объемов торгов в рамках исследуемого периода. Это обуславливается рядом причин, в ряду которых стоит развитие цифровых технологий и доступа к ним у широких слоев населения, глобализация рынков, увеличение числа рыночных участников, а также рост интереса к финансовым инструментам. На диаграмме отчетливо прослеживается интуитивная взаимосвязь уровней торгов с рядом произошедших глобальных политических и социально-экономических проблем в обществе. В частности, в 2018 году
1 Статистика объемов торгов Московская Биржа. // Официальный сайт Московской Биржи. - URL: https://www.moex.com/ ru/ir/interactive-analysis.aspx#
сз о
со £
m Р сг
СТ1 А
=Е
40 000
^ 20 000
2 018
2 019
2 022
2 023
2 024
страну охватил кризис, связанный с исходом нерезидентов в связи с новыми санкциями в отношении России. Данный исход, негативно влияющий на рынок, в то же время поддержал объемы торгов финансовыми инструментами, и дальнейший существенный рост рыночного индекса в большей степени может быть обусловлен скорее спе-куляционным отыгрышем резкого падения, нежели масштабным фундаментальным обновлением экономики. При этом, с середины 2018 года финансовые аналитики отмечают значительный поступательный рост количества частных инвесторов на фондовом рынке, что является дополнительным триггером роста объемов торгов с 2019 года. Следует отметить, что увеличению количества мелких инвесторов на фондовом рынке способствуют проводимые программы МосБиржи по поддержке компаний малого и среднего бизнеса. Только в 2019 году приток частных инвесторов составил 1,9 миллиона, что больше суммарного значения притока розничных инвесторов за предыдущие 4 года. Дальнейший приток инвесторов на фондовый рынок в 2020 году был во многом связан с постепенным уменьшением ключевой ставки Центрального Банка РФ (ЦБ РФ), что привело к слишком низкой доходности по банковским депозитам и смещению предпочтений рыночных участников в сторону инвестиционных решений1. Эта же причина обуславливает переход от инвестирования
в облигации к вложению средств рыночных участников в иные финансовые инструменты. При этом изменения структуры объемов торгов различными типами финансовых инструментов - это одновременно изменения как потребительских предпочтений, так и конъюнктуры рынка вкупе с макроэкономическими показателями. Применение метода линейной регрессии и составленного на его основе уравнения регрессии (представленного на диаграмме), позволяет определить прогнозируемые объемы торгов на 2024 год: 97 847,06 млн руб., что на 16% меньше текущего значения отчетной даты 2023 года. Метод прогнозирования на основе скользящей средней выдает приблизительно идентичные результаты: 80 901 млн руб., что также ниже последнего рассчитанного значения на отчетный год. Значения прогноза объемов торгов и исходные рассчитанные данные отражают наличие цикличности изменения экономического развития, которое в значительной мере применяется к реалиям финансового рынка.
Дальнейший детальный анализ изменения структуры торгов на российском рынке следует проводить с учетом факторных влияний на представленную динамику объемов торгов. Рассчитаем долю от общего объема торгов по отдельным финансовым инструментам и представим в следующей таблице (табл. 1).
Таблица 1. Структура общих объемов торгов по финансовым инструментам, млн руб.
Показатель 2 018 2 019 2 020 2 021 2 022 2 023
Всего по акциям 63,6% 82,9% 85,0% 76,8% 70,3% 83,5%
Всего по облигациям 30,4% 12,2% 10,1% 13,5% 18,6% 6,7%
Всего по инвестиционным паям 0,1% 0,1% 0,4% 1,6% 2,2% 3,1%
Всего по ДР 0,8% 0,3% 1,1% 4,5% 3,6% 3,0%
Всего по иностранным инвестиционным фондам 0,1% 0,2% 0,5% 0,6% 0,0% 0,0%
Драгметаллы, безадресные сделки в системных режимах (total for market) 1,1% 0,1% 0,1% 0,3% 0,9% 1,9%
Источник: составлено авторами по данным МосБиржи 2.
Представленные данные свидетельствуют о преобладающей доле объемов торгов по финансовому инструменту «акции» на протяжении всего анализируемого периода (показатель увеличился в 2023 году относительно базисного 2018 года на 191%). Средние темпы прироста объемов торгов акциями составляют +24% ежегодно, что, в частности, в 2020 году, как было отмечено выше, связано с притоком огромного количества розничных инвесторов, для которых в нашей стране акции являются исконно наиболее предпочтительным инструментом торгов. Более того, по мнению авто-
1 Шохина Е. Частных инвесторов разделят на две категории. // Новостной портал «Ведомости». 2020. - URL: https:// www.vedomosti.ru/economics/articles/2020/07/17/834780-investits ii-riska
2 Статистика объемов торгов Московская Биржа. // Официальный сайт Московской Биржи. - URL: https://www.moex.com/ ru/ir/interactive-analysis.aspx#
ра, именно в 2020 году фондовый рынок в РФ стал наиболее пригодным для спекуляционного отыгрыша глобального падения рыночных индексов и популяризации инвестирования как метода заработка. Также стоит отметить, что 2020 год оказался годом локдаунов и падения деловой активности в условиях вводимых социальных ограничений, что привело к падению доходов россиян и появлению значительного объема свободного времени без работы и росту активности россиян на фондовом рынке. Таким образом, фондовый рынок стал для частных инвесторов в РФ как способом заработка, так и определенным увлечением в тяжелый период пандемии.
Вторым инструментом по объему торгов в последние шесть лет, согласно таблице выше, являются «облигации». Средние темпы роста инструмента на протяжении анализируемого периода составляют всего 87%, что свидетельствует о перманентном снижении структурной доли по-
казателя относительно базисного уровня 2018 года. В 2019 году заметно существенное падение доли торгов облигациями: в этом году наблюдается, по мнению автора, условный начальный этап перехода значительного объема пока еще недостаточно финансово грамотных инвесторов в более рискованные инструменты, чем облигации. Связано это было как с повышением квалификации инвесторов, так и с ростом рынка акций в совокупности с низкой доходностью облигаций в связи с низкой ключевой ставкой ЦБ РФ. Падение объемов торгов облигациями также связано с изменением структуры предложения: произошло падение количества размещений однодневных облигаций в пользу облигаций федерального займа (ОФЗ) и корпоративных облигаций, с чего начался период перехода к такому типу облигаций1. Именно однодневные облигации аккумулировали значительный объем средств на фондовом рынке, а уменьшение их размещений привело к тому, что вплоть до 2023 года рынок облигаций не восстановился по объемам торгов до уровня 2018 года. В 2018 году, к тому же, был гораздо больший спрос на безрисковые финансовые инструменты в связи с кризисной ситуацией в стране. Дальнейшая попытка роста рынка облигаций в условиях уменьшения количества однодневных размещений связана с расширением поддержки объемов торгов рынка облигаций со стороны финансовых институтов и с появлением структурных облигаций, интерес к которым, однако, произошел значительно позже 2019 года. В 2021 году также был замечен краткосрочный рост доли облигаций в общем объеме торгов на фондовом рынке - это напрямую было связано не с потребительскими предпочтениями, а с почти двукратным ростом ключевой ставки, что также применимо и для 2022 года.
Одним из существенных триггеров роста финансового инструмента с одной из наименьших долей в структуре общих объемов торгов на рынке, драгоценные металлы, стала пандемия: средний темп роста объёма торгов данным финансовым инструментом на протяжении анализируемого периода составил 132%. Вся мировая экономика погружалась в турбулентность, а российские инвесторы, ранее в большинстве своем не имевшие значительного интереса в отношении драгметаллов (в частности, золота), открыли для себя преимущества финансовых инструментов в условиях нестабильного экономического положения в стране, что было отмечено на международном форуме «Российский рынок драгметаллов»-20202. В дальнейшем данный инструмент также оказался востребованным, и возникшая в 2022 году рыночная турбулентность еще более укрепила рост и развитие данного финансового рынка. По оценкам МосБиржи, рост представ-
1 Годовой отчет Московской Биржи-2020. // Официальный сайт Московской Биржи. 2020. - URL: https://report2020.moex. com/ru/2/1/index.html
2 Сессии XIII Международного форума «Российский рынок драгоценных металлов». // RBF. 2020. - URL: ttps://new.nfa.ru/ upload/iblock/97c/summary_2020_rus_DM_2.pdf
ленного финансового инструмента также связан с существенным расширением круга участников рынка драгметаллов: к нему добавились крупные розничные инвесторы и управляющие компании3. Более того, ЦБ РФ отмечал переход к инвестициям в золото бывших инвесторов в «токсичные валюты». Кроме того, драгоценные металлы намного доступнее некоторых иных российских финансовых инструментов, например фьючерсов на нефть. Немаловажный фактором роста объемов торгов на рынке драгметаллов является перманентный рост мировых цен на золото в течение последних нескольких лет. Периодическая фиксация прибыли рыночными участниками в процессе торгов только увеличивала объемы торгов рынка драгметаллов.
В 2019 году также наблюдается небольшой рост объема торгов биржевыми паевыми инвестиционными фондами, БПИФами: цепные относительные темпы роста по показателю составляют 108%. Это связано с кратным увеличением количества эмитентов на МосБирже, которых до 2019 года было лишь двое. Начиная с 2020 года это стало уже тенденцией: в нашей стране БПИФы стали популярным инструментом, который хотя и не является на сегодняшний день конкурентом «классическим» финансовым инструментам, таким как акции и облигации, но в то же время поддерживается в развитии со стороны биржи: потребительские предпочтения в отношении БпИФов кратно росли из года в год (по отношению к базисному 2018 году в 2021 году объем торгов увеличился почти в 36 раз) и к середине 2023 года рост объемов составил уже более 10 600% относительно базового 2018 года. Примерно такая же ситуация произошла и с развитием рынка депозитарных расписок (ДР): трендом нескольких лет до 2022 года было получения листинга ДР на МосБирже компаниями, которые выходили на международный рынок впервые, либо получали листинг на Московской Бирже как крупные международные компании в условиях активного развития фондового рынка РФ4. В итоге, именно кратное расширение спектра предложения с ранее единичных предложений обусловило рост популярности таких инструментов, как ДР и БПИФы, минимальные объемы торгов которыми в начале рассматриваемого периода обуславливались лишь слишком низким спектром предложений по инвестированию в данные финансовые инструменты. Так, например, количество вариантов депозитарных расписок, обращающихся на МосБирже, выросло с 2018 по 2020 год до 49-ти5. Падение объемов торгов депозитарными расписками в последующих 2022 и 2023 году напрямую связано, по мнению автора, не с падением спроса на них именно со стороны предпочтений потребителей, а с выходом изменений в закон «Об акционерных
3 Золото потянулось к бирже. Обзор. // Аналитический портал «Интерфакс». 2023. - URL: https://www.interfax.ru/busi-ness/901877
4 Московская биржа объявляет финансовые результаты за третий квартал 2020 года. // Официальный сайт Московской Биржи. 2020. - URL: https://www.moex.com/n30841
5 Там же.
сз о
со £
m Р сг
СТ1 А
=Е
Q. в
обществах» 114-ФЗ1: все депозитарные расписки российских компаний были подвержены делистин-гу с иностранных бирж, а иностранные компании начали поступательно требовать делистинга своих депозитарных расписок с МосБиржи2.
Проведенное исследование позволило выявить основные тренды и факторы, от которых зависят изменения в потребительских предпочтениях участников фондового рынка РФ в финансовых инструментах. Основных факторов было выявлено два: работа государственных институтов и биржи: по расширению предложения по определенным типам финансовых инструментов, таких как депозитарные расписки и БПИФы, а также допуску более широкого круга инвесторов к ним, введению финансовых инноваций, упрощению торгов и др.; конъюнктура рынка и макроэкономических показателей в целом: в различные периоды времени инвесторы стихийно перемещаются в более выгодные, относительно данных факторов, инструменты, например в облигации при росте ключевой ставки ЦБ РФ или в акции при росте биржевых индексов, а также в золото и иные драгметаллы в случаях турбулентности внутри страны или в мировой экономике в целом. Кроме того, можно отметить, что, без значительных изменений со стороны законодательства, биржи или ЦБ, основные группы предпочтений не изменяются. Таким образом, можно охарактеризовать изменение потребительских предпочтений в финансовых инструментах в среднесрочной и долгосрочной перспективе в РФ как направленное, в краткосрочной - как стихийно связанное с конъюнктурой как внутреннего рынка, так и частично мировой экономики при достаточно высоком уровне преобразований и неопределенности. В целом, по фондовому рынку РФ можно отметить, что он активно развивается как с точки зрения организации торгов и улучшения законодательства, так и в вопросах расширения количества различных инвестиционных финансовых инструментов и роста объема торгов.
Литература
1. Федеральный закон от 16.04.2022 № 114-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации» // Официальный портал публикации правовой информации РФ. 2023. -URL: http://publication.pravo.gov.ru/Document/ View/0001202204160023?index=1 (дата обращения: 18.10.2023).
1 Федеральный закон от 16.04.2022 № 114-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации» // Официальный портал публикации правовой информации РФ. 2023. - URL: http://publication.pravo.gov.ru/Document/ View/0001202204160023?index=1
2 Закон о делистинге расписок российских компаний с иностранных бирж вступил в силу. // Аналитический портал «Интерфакс». 2022. - URL: https://www.interfax.ru/business/838107
2. Бабайцев, В.А. Математические методы финансового анализа: учебное пособие для вузов / В.А. Бабайцев, В.Б. Гисин. - 2-е изд., испр. и доп. - Москва: Издательство Юрайт,
2021. - 215 с.
3. Годовой отчет Московской Биржи-2020. // Официальный сайт Московской Биржи. 2020. -URL: https://report2020.moex.eom/ru/2/1/index. html (дата обращения: 18.10.2023).
4. Закон о делистинге расписок российских компаний с иностранных бирж вступил в силу. // Аналитический портал «Интерфакс». 2022. -URL: https://www.interfax.ru/business/838107 (дата обращения: 18.10.2023).
5. Золото потянулось к бирже. Обзор. // Аналитический портал «Интерфакс». 2023. - URL: https://www.interfax.ru/business/901877 (дата обращения: 18.10.2023).
6. Московская биржа объявляет финансовые результаты за третий квартал 2020 года. // Официальный сайт Московской Биржи. 2020. -URL: https://www.moex.com/n30841 (дата обращения: 18.10.2023).
7. Об обращении депозитарных расписок на акции российских компаний на Московской бирже. // Официальный сайт Московской Биржи.
2022. - URL: https://www.moex.com/n47203 (дата обращения: 18.10.2023).
8. Сессии XIII Международного форума «Российский рынок драгоценных металлов». // RBF. 2020. - URL: https://new.nfa.ru/upload/iblock/97c/ summary_2020_rus_DM_2.pdf (дата обращения: 18.10.2023).
9. Статистика объемов торгов Московская Биржа. // Официальный сайт Московской Биржи. -URL: https://www.moex.com/ru/ir/interactive-analysis.aspx# (дата обращения: 18.10.2023).
10. Шохина Е. Частных инвесторов разделят на две категории. // Новостной портал «Ведомости». 2020. - URL: https://www.vedomosti.ru/ economics/articles/2020/07/17/834780-investitsii-riska (дата обращения: 18.10.2023).
PREFERENCES OF MARKET PARTICIPANTS IN THE CHOICE OF FINANCIAL INSTRUMENTS IN MODERN CONDITIONS
Lyalkova E.E., Khumaryan Z.M.
Financial University under the Government of the Russian Federation
This article examines the structure of investment preferences of market participants within the framework of investment financial instruments in Russia. The author conducts a statistical analysis of trading volumes on the Russian market of exchange-traded financial instruments, using data on trading on the Moscow Stock Exchange for the period 2018-2023. The analysis of trading volumes in this case was used as the optimal way to assess the investment directions of participants in the stock market of the Russian Federation. Changes in the preferences of market participants in relation to financial instruments are considered with factor analysis and identification of development trends for the specified period and in the conditions of modern global challenges for the financial market of the Russian Federation.
Keywords: financial instruments, stocks, bonds, precious metals, stock market, Moscow exchange.
References
1. Federal Law of April 16, 2022 No. 114-FZ "On Amendments to the Federal Law "On Joint-Stock Companies" and Certain Legislative Acts of the Russian Federation" // Official portal for the publication of legal information of the Russian Federation. 2023. - URL: http://publication.pravo.gov.ru/Document/ View/0001202204160023?index=1 (accessed: 10.18.2023).
2. Babaytsev, V.A. Mathematical methods of financial analysis: textbook for universities / V.A. Babaytsev, V.B. Gisin. - 2nd ed., rev. and additional - Moscow: Yurayt Publishing House, 2021. -215 p.
3. Annual report of the Moscow Exchange 2020. // Official website of the Moscow Exchange. 2020. - URL: https://report2020.mo-ex.com/ru/2/1/index.html (accessed: 10/18/2023).
4. The law on delisting receipts of Russian companies from foreign exchanges came into force. // Analytical portal "Interfax". 2022. - URL: https://www.interfax.ru/business/838107 (accessed: 10/18/2023).
5. Gold reached the stock exchange. Review. // Analytical portal "Interfax". 2023. - URL: https://www.interfax.ru/busi-ness/901877 (accessed: 10/18/2023).
6. The Moscow Exchange announces financial results for the third quarter of 2020. // Official website of the Moscow Exchange. 2020. - URL: https://www.moex.com/n30841 (accessed: 10/18/2023).
7. On the circulation of depositary receipts for shares of Russian companies on the Moscow Exchange. // Official website of the Moscow Exchange. 2022. - URL: https://www.moex.com/ n47203 (accessed: 10/18/2023).
8. Sessions of the XIII International Forum "Russian Precious Metals Market". //RBF. 2020. - URL: ttps://new.nfa.ru/up-load/iblock/97c/summary_2020_rus_DM_2.pdf (accessed: 10/18/2023).
9. Statistics of trading volumes of the Moscow Exchange. // Official website of the Moscow Exchange. - URL: https://www.moex. com/ru/ir/interactive-analysis.aspx# (accessed: 10/18/2023).
10. Shokhina E. Private investors will be divided into two categories. // News portal Vedomosti. 2020. - URL: https://www.vedo-mosti.ru/economics/articles/2020/07/17/834780-investitsii-riska (accessed: 10/18/2023).
